报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新一轮涨价函落实情况良好，国内库存有所去化，震荡偏多看待 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5532元/吨，日环比-0.36%，周环比2.03%；SP2609为5650元/吨，日环比-0.18%，周环比2.32%；SP2605为5604元/吨，日环比-0.28%，周环比1.89% [5] - 现货价格方面，针叶浆银星为5600元/吨，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针周环比-100.00%；阔叶浆金鱼为0元/吨，日环比和周环比均为-100.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为580美元/吨，月环比3.57%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4749元/吨，月环比3.53%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 供应 - 进口量方面，2025年10月针叶浆进口量173万吨，2025年11月为72.5万吨，月环比4.92%；2025年11月阔叶浆进口量176.5万吨，较2025年10月的131.8万吨，月环比33.92% [5] - 国产量方面，阔叶浆在2025年10 - 12月产量有波动；化机浆同期产量也有小幅度波动 [5] - Suzano宣布全球阔叶浆价格于2026年1月份全面上调，金鱼阔叶浆亚洲调涨20美元，欧洲和北美调涨120美元 [5] 库存 - 纸浆港口库存截至2025年12月26日为190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，连续五周去库 [5] - 期货交割库库存在2025年10 - 12月有一定波动 [5] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸在2025年10 - 12月产量有不同程度变化 [5] - 目前需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新一轮涨价函落实情况良好，国内库存有所去化，震荡偏多看待 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年12月25日，SP2601为5532元/吨，日环比-0.36%，周环比2.03%；SP2609为5650元/吨，日环比-0.18%，周环比2.32%；SP2605为5604元/吨，日环比-0.28%，周环比1.89% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星为5600元/吨，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针周环比-100.00%；阔叶浆金鱼为0元/吨，日环比和周环比均为-100.00% [6] - 外盘报价方面，2025年12月25日，智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为580美元/吨，月环比3.57%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4749元/吨，月环比3.53%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供应方面，2025年10 - 11月针叶浆进口量月环比4.92%；2025年11月阔叶浆进口量较10月环比33.92%；国产量方面阔叶浆和化机浆有一定波动；往中国纸浆发运量环比-7.49% [6] - 库存方面，2025年12月26日中国统浆主流港口样本库存量190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，库存连续五周去库；期货交割库库存也有相应变化 [6] - 需求方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸等成品纸产量有不同程度波动；目前需求端仍偏弱，主流木浆用纸中文化用纸价格阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6] 供给端动态 Suzano宣布全球阔叶浆价格于2026年1月全面上调，金鱼阔叶浆亚洲调涨20美元，欧洲和北美调涨120美元 [6]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | G 国贸期货 | | | | | 双胶纸期货数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025年12月24日 | 2025年12月23日 | 日环比 | | 2025年12月24日 | 2025年12月23日 | 日环比 | | 0P2602 | 4032 | 4028 | 0. 10% | 主力合约持仓量 | 12647 | 14733 | -14. 16% | | | | | | 现货价格数据(元/吨) | | | | | | | 双胶纸价格数据 | | | | 铜版纸价格数据 | | | | 价格 | 日环比 | 周环比 | | 价格 | 日环比 | 周环比 | | 山东高白天鹅 | 4725 | 0. 00% | 0. 00% | 广东晨鸣雪兔 | 4650 | 0. 00% | 0. 00% | | 山东本白天阳 | 4475 | 0. 00% | 0. 00% | 广东华夏太阳 | 4900 | 0. 00% | 0. 00% | | 山东本白牡丹 | 4450 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动剧烈，单边建议谨慎观望；月间推荐1 - 5反套策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月19日，期货价格中SP2601为5430元/吨，日环比0.15%，周环比 - 0.44%；SP2609为5522元/吨，日环比0.00%，周环比 - 0.32%；SP2605为5507元/吨，日环比0.11%，周环比 - 0.51% [6] - 2025年12月19日，现货价格中针叶浆银星为5600元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；针织俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为700美元/吨，上期680美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，上期530美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，上期620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5721元/吨，上期5559元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，上期4344元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，上期5073元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 进口量上，2025年10月针叶浆为69.1万吨，与9月持平；阔叶浆为131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比 - 2.80% [6] - 往中国纸浆发运量2025年10月为173千吨，环比 - 7.49% [6] - 国产量方面，2025年12月18日阔叶浆为25.2万吨，化机浆为23.9万吨 [6] - 库存上，截至2025年12月18日，纸浆港口库存为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%；期货交割库库存为9.9万吨 [6][7] - 需求端，成品纸产量方面，2025年双胶纸为20.50万吨，铜版纸为8.40万吨，生活用纸为28.66万吨，白卡纸为35.30万吨 [6] 市场情况 - 供给端，智利Arauco公司12月针叶浆报盘700美元/吨，涨20美元/吨，阔叶浆明星报价570美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平；金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布12月接单的漂白阔叶木浆(BHK)价格上调20美元/吨 [6] - 需求端，目前需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯，波动剧烈，单边建议谨慎观望，月间推荐1 - 5反套策略 [6][7] 根据相关目录总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5440元/吨，日环比涨0.78%，周环比涨1.49%；SP2609为5532元/吨，日环比涨0.62%，周环比涨1.69%；SP2605为5506元/吨，日环比涨0.69%，周环比涨1.29% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星为5600元/吨，日环比持平，周环比涨1.82%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比和周环比均持平；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比和周环比均持平 [6] - 外盘报价方面，智利银星为700美元/吨，月环比涨2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比涨1.89%；智利金星为620美元/吨，月环比持平 [6] - 进口成本方面，智利银星为5721元/吨，月环比涨2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比涨1.87%；智利金星为5073元/吨，月环比持平 [6] 纸浆基本面数据 进口量与发运量 - 2025年10月针织进口量为69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量为131.8万吨，月环比降2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量为173千吨，环比降7.49% [6] 国产量 - 阔叶浆国产量在2025年12月11日为25万吨，不同时间有一定波动 [6] - 化机浆国产量在2025年12月11日为23.8万吨，不同时间波动较小 [6] 库存 - 截至2025年12月11日，纸浆港口库存为203.6万吨，较上期去库6.5万吨，环比降3.1%，连续三周去库 [6][7] - 期货交割库库存在2025年12月11日为19.9万吨，不同时间有波动 [6] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸在不同时间有产量波动，目前需求端仍偏弱，主流木浆用纸中文化用纸价格阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6] 供给端与需求端情况 - 供给端，智利Arauco公司12月针叶浆报盘700美元/吨涨20美元/吨，阔叶浆明星报价570美元/吨涨20美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平；金鹰集团旗下相关公司12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨 [6] - 需求端，目前仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动剧烈，单边建议谨慎观望，月间推荐1 - 5反套策略 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月15日，期货价格SP2601为5494元/吨，日环比0.73%，周环比1.89%；SP2609为5598元/吨，日环比1.05%，周环比3.17%；SP2605为5572元/吨，日环比0.69%，周环比2.50% [6] - 2025年12月15日，现货价格针叶浆银星为5600元/吨，日环比0.00%，周环比1.82%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为700美元/吨，上期680美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，上期530美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，上期620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5721元/吨，上期5559元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，上期4344元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，上期5073元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，较9月的135.6万吨下降2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量173千吨，环比下降7.49% [6] - 国产量方面，阔叶浆2025年12月11日产量25万吨，2025年12月4日为23.9万吨，2025年11月27日为25.2万吨等；化机浆2025年12月11日产量23.8万吨，2025年12月4日为23.8万吨，2025年11月27日为23.7万吨等 [6] - 智利Arauco公司12月针叶浆报盘700美元/吨，涨20美元/吨，阔叶浆明星报价570美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [6] - 金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布在亚洲地区12月接单的漂白阔叶木浆（BHK）价格上调20美元/吨 [6] 库存 - 2025年12月11日纸浆港口库存203.6万吨，2025年12月4日为210.7万吨，2025年11月27日为217.2万吨等 [6] - 2025年12月11日期货交割库库存19.9万吨，2025年12月4日为21.0万吨，2025年11月27日为21.1万吨等 [6] - 截至2025年12月11日，中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，环比下降3.1%，库存连续三周呈现去库走势 [6] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸2025年12月11日产量20.60万吨，2025年12月4日为20.70万吨，2025年11月27日为20.80万吨等；铜版纸2025年12月11日产量8.50万吨，2025年12月4日为8.60万吨，2025年11月27日为8.50万吨等；生活用纸2025年12月11日产量28.78万吨，2025年12月4日为28.52万吨，2025年11月27日为28.49万吨等；白卡纸2025年12月11日产量37.10万吨，2025年12月4日为37.70万吨，2025年11月27日为38.40万吨等 [6] - 需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸12月涨价函落实情况较差，现货市场价格未明显上涨，期货价格（出厂价）贴水于现货市场价格，处于合理运行区间，双胶纸和纸浆期货有明显联动性，近期纸浆波动大，预计会对双胶纸期货产生一定影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 双胶纸期货数据 - 2025年12月13日，OP2602价格4008元，较12月10日的3994元上涨0.35%，主力合约持仓量18967，较12月10日的19217下降1.30% [3] 现货价格数据 - 双胶纸方面，山东高白天鹅、本白天阳、本白牡丹，广东高白蓝叶，北京高白瑞雪价格日环比和周环比均为0.00% [3] - 铜版纸方面，广东晨鸣雪兔、华夏太阳价格日环比和周环比均为0.00%，广东金东东帆价格日环比0.00%、周环比 -1.89%，山东晨鸣雪兔日环比 -1.10%、周环比 -2.17%，山东太阳天阳日环比0.00%、周环比 -1.05% [3] 造纸原料数据 - 山东阔叶金鱼价格5600元/吨，日环比和周环比均为0.00%；山东针叶银星价格4500元/吨，日环比1.82%、周环比0.00%；山东针叶俄针价格5250元/吨，日环比和周环比均为0.00% [5] 双胶纸供需数据 - 2025年12月12日产量20.57万吨，产能利用率54.22%，厂内库存137.1万吨，社会库存53万吨，化机浆为主的双胶纸生产毛利396元，阔叶浆为主的双胶纸生产毛利135元 [5] - 与之前数据对比，产量有波动，产能利用率有提升，厂内库存和社会库存有变化，不同原料为主的生产毛利也有波动 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 美联储降息形成共识，看好美国地产链需求修复，关注出口链机会[2][3] - 12月外盘木浆提价，对木浆系纸品形成成本支撑，前期提价有望落地[2][3] - 家居板块估值处于历史低位，部分公司增持及高股息凸显左侧布局价值[3] 分板块总结 出口链 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.5%-3.75%，为连续第三次降息，市场对明年继续降息已形成共识[7] - 在Q4海外消费旺季、关税常态化及降息预期下，美国地产有望边际改善，相关出口型企业订单有望改善[7] - 截至2025年12月12日，海运费CCFI、SCFI综合指数分别环比上涨0.3%、7.8%[7] - 报告建议关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等出口链公司，以及拥有美国产能的梦百合[7] 家居 - 欧派家居实际控制人配偶张秋芳于2025年12月12日首次增持21万股，成交总额1046.64万元，并计划未来6个月内继续增持不低于5000万元、不超过1亿元[7] - 公司作为定制龙头，在手现金充裕，固定金额分红凸显股息价值[3][7] - 目前家居行业和地产虽处调整期，但板块估值处于历史低位，股价已反应基本面，建议关注低位配置机会[7] - 报告建议关注软体板块的顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居板块的好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及悍高集团[7] 造纸 - 根据卓创资讯，智利Arauco公司12月木浆外盘报价上调，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨[3][7] - 浆价上涨对木浆系纸品形成成本支撑，前期提价有望落地[2][3] - 截至2025年12月12日，双胶纸价格4725元/吨（周环比-12.5元/吨），铜版纸价格4710元/吨（-30元/吨），白卡纸价格4244元/吨（+20元/吨），箱板纸价格3928元/吨（+11元/吨），瓦楞纸价格3236.88元/吨（+10元/吨）[7] - ST晨鸣拟剥离全部融资租赁业务，以聚焦制浆造纸主业[7][9] - 报告持续推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份、玖龙纸业、山鹰国际[3][7][9] 包装 - 嘉美包装因控股股东筹划控制权变更事宜，股票自12月12日起停牌[9] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复[9] - 报告持续推荐奥瑞金、昇兴股份，建议关注可降解包装的众鑫股份、恒鑫生活、家联科技，以及股息价值突出的裕同科技、美盈森、永新股份[9] 轻工消费 - 据久谦中台数据，11月电商渠道卫生巾、牙膏销售额分别同比增长1.2%、13%，其中冷酸灵牙膏实现双位数增长[9] - 登康口腔发布2026年投资计划，计划总投资约1.1324亿元，用于智慧工厂、研发中心及股权投资[9] - 文具板块持续推荐晨光股份，其科力普业务Q3营收恢复双位数增长[9] - 拼搭玩具公司布鲁可携多款全球知名IP产品参加巴西动漫展，夯实拉美市场影响力[9] - 报告还建议关注百亚股份、稳健医疗、创源股份，以及AI眼镜相关的康耐特光学、明月镜片等公司[9] 新型烟草 - 英美烟草预计2025年下半年新型烟草板块增长提速至双位数，主要由口含烟Velo带动[9] - 其HNB产品Glo Hilo在日本市场份额达1%，在中高端市场份额达2%，并已在波兰、意大利上市[9][11] - 思摩尔国际于12月11-12日两次公告回购股份，合计金额约2亿港元[11] - 报告建议关注思摩尔国际，其雾化电子烟、HNB、雾化美容等多元业务逐步进入收获期[11] 纺织服装 - 根据海关数据，11月纺织纱线、织物及其制品出口额（美元计）单月同比增长1.0%，1-11月累计同比增长0.9%[11] - 11月服装及衣着配件出口额（美元计）单月同比下降10.9%，1-11月累计同比下降4.4%[11] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服需求提升[11] - 报告建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等公司[11] 行业数据跟踪 板块行情 - 过去一周（2025.12.8-12.12），轻工制造行业指数下跌1.04%，跑输沪深300指数（-0.08%）[17] - 细分板块中，包装印刷指数上涨1.45%，家居用品指数下跌1.75%，造纸指数下跌2.4%，文娱用品指数下跌2.56%[17] - 纺织服饰行业指数同期下跌2.57%，同样跑输大盘[25] 家居行业数据 - 地产数据：10月住宅竣工面积同比下降31.1%，降幅环比9月扩大26.05个百分点；1-10月商品住宅销售面积累计同比下降7.0%[31] - 家具零售：10月限额以上企业家具类零售额同比增长9.6%，增速环比9月下滑6.6个百分点[41] - 家具出口：11月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.83%[41] - 成本：11月人造板制品PPI同比下降5.3%；截至12月12日，TDI、聚醚市场价格周环比分别上涨2.9%、1.4%，铜价环比上涨3%[42] 造纸行业数据 - 行业效益：1-10月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.4%，累计销售利润率为2.7%，同比下降0.31个百分点[66] - 产量投资：10月机制纸及纸板产量同比增长5.9%；1-10月造纸行业固定资产投资累计同比下降1.2%[71] - 库存：11月青岛港纸浆库存146.3万吨，环比10月上涨5.25%；11月白卡纸社会库存176万吨，环比增加4万吨[77] - 进出口：11月纸浆进口量324.58万吨，同比增长15.92%；10月双胶纸进口量同比下降25.55%[79] 文娱用品行业数据 - 1-10月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长7.5%[112] - 10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长10.1%[114]

事件与价格动态 - 智利Arauco公司12月木浆外盘报价上涨 针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨 阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨 [1] - 海外针叶浆厂供应端持续扰动 Domtar宣布12月中旬永久关停加拿大Crofton针叶浆厂 年产能38万吨 [1] - 芬兰Mets Fibre宣布Rauma浆厂停机计划 年产能65万吨 计划停机时间在12月15日至2026年1月7日 并宣布2026年大幅削减Joutseno针叶浆厂产量 年产能69万吨 [1] - 阔叶浆价格自9月以来震荡上行 针叶浆与阔叶浆价差收窄 侧面支撑进口针叶浆价格 [1] 造纸行业现状 - 木浆系纸价处于近十年来周期底部 年初至12月6日 白卡纸/双胶纸/铜版纸均价分别下滑76/650/790元/吨 降幅分别为1.8%/12.1%/14.3% [2] - 白卡纸/双胶纸/铜版纸当前纸价近十年(2015年至今)分位数分别为8%/1%/4% 行业平均盈利能力触底 部分中小企业面临亏损 [2] - 当前白卡纸/铜版纸周度开工负荷率低于70% 双胶纸开工负荷率50%-60% [2] - 25年第四季度以来 在传统消费旺季及出版招标下 白卡纸及双胶纸需求边际好转 头部纸企纷纷发布提价函 [2] - 12月白卡纸、文化纸再次提价200元/吨 浆价上调将加强成本端支撑 旺季下期待提价逐步落地 综合改善板块盈利能力与估值 [2] 木浆供需与成本展望 - 2024年联盛和SUZANO合计投产超400万吨阔叶木浆 [3] - 2025-2026年全球阔叶木浆新增产能有限 漂白阔叶木浆的产能增幅在2025年至2027年期间正在放缓 [3] - 一些主要的漂白针叶木浆产能面临关闭的风险 [3] - 近年来纸企纷纷布局浆纸一体化项目 自制浆线的密集投放将加大原材料木片的需求 木片价格上涨将推升自制浆成本线 [3] - 基于海外供应与国内自制浆线的投产 预计2026年浆价有望抬升 [3] 投资逻辑与建议 - 若2026年浆价处于上行通道 在催化纸价修复的过程中也将逐步抬升纸企的生产成本 [1] - 建议优选有林地或自给浆的一体化龙头 自制浆线具备一定的成本端优势 在浆价波动时有效熨平成本 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 12月外盘木浆报价上涨，海外浆厂供应端持续扰动，成本端支撑增强[2][3] - 木浆系纸品价格处于近十年周期底部，行业盈利能力触底，但需求边际好转叠加纸企提价，期待浆纸共振带动板块盈利与估值回暖[4] - 2025-2026年全球商品浆新增产能有限，叠加纸企浆纸一体化项目增加木片需求，预计2026年浆价有望抬升[5] - 在浆价上行预期下，建议优选拥有林地或自制浆产能的浆纸一体化龙头，以熨平成本波动[6] 行业动态跟踪总结 - **12月外盘浆价上涨**：智利Arauco公司12月木浆外盘报价，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨[3] - **海外针叶浆供应扰动**：加拿大Domtar宣布12月中旬永久关停其Crofton针叶浆厂（年产能38万吨），芬兰Metsä Fibre宣布Rauma浆厂停机计划（年产能65万吨，计划停机时间为12月15日至2026年1月7日），并计划2026年大幅削减Joutseno针叶浆厂产量（年产能69万吨）[3] - **阔叶浆价格支撑**：阔叶浆价格自9月以来震荡上行，针叶浆与阔叶浆价差收窄，侧面支撑进口针叶浆价格[3] 行业周期与现状总结 - **纸价处于周期底部**：年初至12月6日，白卡纸/双胶纸/铜版纸均价分别下滑76/650/790元/吨，降幅分别为1.8%、12.1%、14.3%[4] - **历史分位数极低**：白卡纸/双胶纸/铜版纸当前纸价近十年（2015年至今）分位数分别为8%/1%/4%[4] - **行业盈利触底**：行业平均盈利能力触底，部分中小企业面临亏损[4] - **开工负荷率偏低**：当前白卡纸/铜版纸周度开工负荷率低于70%，双胶纸开工负荷率在50%-60%[4] - **需求边际好转与提价**：2024年第四季度以来，在传统消费旺季和出版招标推动下，白卡纸及双胶纸需求边际好转，头部纸企纷纷发布提价函，12月白卡纸、文化纸再次提价200元/吨[4] 未来供需与价格展望总结 - **新增产能有限**：2024年联盛和SUZANO合计投产超400万吨阔叶木浆，但2025-2026年全球阔叶木浆新增产能有限，漂白阔叶木浆产能增幅在2025年至2027年期间正在放缓[5] - **针叶浆产能风险**：一些主要的漂白针叶木浆产能面临关闭风险[5] - **浆纸一体化推升成本**：纸企布局浆纸一体化项目密集投放，将加大原材料木片需求，木片价格上涨将推升自制浆成本线[5] - **浆价预期向上**：基于海外供应与国内自制浆线投产，预计2026年浆价有望抬升[5] 投资建议与公司推荐总结 - **投资逻辑**：若2026年浆价上行，在催化纸价修复过程中也将抬升生产成本，建议优选有林地或自给浆的一体化龙头，以利用成本端优势熨平波动[6] - **推荐太阳纸业**：国内林浆纸一体化龙头，拥有老挝林地资源壁垒和多基地协同，南宁二期项目逐渐落地贡献新增量[6] - **建议关注玖龙纸业**：废纸系龙头，多元纸种开拓，自制浆稳步推进[6] - **建议关注博汇纸业**：白卡纸行业龙头之一，关注2026年同业竞争解决情况[6] - **建议关注仙鹤股份**：特种纸平台型龙头，湖北、广西自制浆放量改善盈利结构[6]