报告行业投资评级 - 看空 [1] 报告的核心观点 - 2025年玻璃纯碱下游需求整体向弱供给偏高基本面失衡产业利润持续挤压价格延续下行态势 [85] - 2026年稳经济压力仍大需求向弱抑制价格上行空间产业利润持续承压价格或更多受供给变动牵引低估值约束下行空间 [85][86] 各目录总结 行情回顾 玻璃 - 2025年玻璃价格重心较2024年下移全年均价约1100元同比下降21.4% [4] - 价格波动分三阶段：开年至6月底下行三季度冲高回落四季度继续承压下行 [7][9][10] - 基差波动套保机会明显跨月价差反套为主 [11][12][13] - 玻璃厂利润低位震荡生产意愿偏低 [14] 纯碱 - 2025年纯碱价格重心下移全年均价约1286元较2024年下降32.2% [24] - 价格波动分四阶段：年前年后向上二季度下行三季度受政策刺激反弹四季度续创新低 [28][29][30][31] - 基差和价差波动小全年延续反套 [32] - 碱厂利润承压氨碱法和联碱法利润不佳天然碱法有成本优势 [38] 玻璃基本面分析 供给分析 - 2025年玻璃供应受利润抑制小幅走高后回落全年持稳为主中长期供给易降难升 [42] - 2026年玻璃厂生产利润承压行业或加速出清日熔量和开工趋于下降 [43] 需求分析 - 2025年玻璃需求全年偏弱阶段性改善地产需求向弱制造业有支撑 [53] - 2026年需求稳中偏弱地产中后端施工或改善制造业保有韧性 [54] - 2025年厂家库存高位运行2026年库存或延续高位震荡 [62] 纯碱基本面分析 供给分析 - 2025年新增产能落地供给高位2026年产能扩张放缓产能开始出清 [64] - 天然碱低成本项目开工和投产快氨碱法和联碱法供给受约束 [64] 需求分析 - 2025年纯碱需求稳中向弱表观需求降幅3.68% [74][75] - 2026年浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱需求趋弱整体需求有韧性 [75] - 2025年轻碱需求相对较好2026年仍相对乐观 [84] 总结与展望 - 2025年玻璃纯碱基本面失衡价格下行年中反内卷政策难扭转需求向弱趋势 [85] - 2026年逆周期政策发力但稳经济压力大需求向弱抑制价格上行产业利润承压 [85][86] - 玻璃纯碱价格大方向延续空配波动幅度有限 [86]

报告行业投资评级 - 建议中期偏多对待碳酸锂行业 [3] 报告的核心观点 - 终端（储能 + 新能源车）旺季持续，材料端排产基本持平，社会库存“上游 - 下游 - 终端”移动链条流畅，12 月排产小幅变化，视下窝矿环评公示进度低于市场预期，供给压力缓解，需求形成碳酸锂价格下方中期支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM 电池级碳酸锂平均价 97650 元/吨，涨 100 元/吨；SMM 工业级碳酸锂平均价 95050 元/吨，涨 100 元/吨 [1] - 碳酸锂 2601 收盘价 109720 元/吨，涨 3.92%；碳酸锂 2602 收盘价 109740 元/吨，涨 3.94%；碳酸锂 2603 收盘价 109940 元/吨，涨 3.66%；碳酸锂 2604 收盘价 111180 元/吨，涨 3.52%；碳酸锂 2605 收盘价 111400 元/吨，涨 3.86% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF 中国，Li₂O：5.5% - 6%）平均价 1318 美元/吨，跌 8 美元/吨 [1] - 锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价 1825 元/吨；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价 2835 元/吨，涨 10 元/吨；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价 10425 元/吨；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价 11800 元/吨 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 40285 元/吨，涨 25 元/吨；三元材料 811（多晶/动力型）平均价 163400 元/吨，涨 100 元/吨；三元材料 613（单晶/动力型）平均价 146300 元/吨，涨 100 元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差 2600 元/吨，变化值 -0；电碳 - 主力合约价差 -13750 元/吨，变化值 -5140；近月 - 连一价差 -20 元/吨，变化值 120；近月 - 连二价差 -220 元/吨，变化值 120 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）110425 吨，变化值 -1044 吨；冶炼厂库存（周，吨）18090 吨，变化值 -1071 吨；下游库存（周，吨）41485 吨，变化值 -1253 吨；其他库存（周，吨）50850 吨，变化值 1280 吨；注册仓单（日，吨）15511 吨，变化值 -17447 吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本 103940 元/吨，利润 -7653 元/吨；外购锂云母精矿现金成本 100023 元/吨，利润 -6161 元/吨 [3] 行业动态 - 江西省宜春招标网对宜春时代新能源的江西省宜丰县圳口里 - 奉新县视下窝锂矿采矿项目进行第一次环评信息公示 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周股指震荡运行，临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场政策预期落地后“利多出尽”调整，短期内股指预计延续偏弱运行态势，但11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间、提供布局窗口，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化长期投资成本与胜率 [7] 各目录总结 货币市场 - 各品种收盘价及较前值变动情况：DRO01收盘价1.27，较前值变动-0.11bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.21bp；GC001收盘价1.48，较前值变动26.00bp；GC007收盘价1.57，较前值变动6.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.08bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动-1.22bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-1.49bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动-0.50bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动4.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6575亿元逆回购操作，因当周有6685亿元逆回购到期，实现净回笼110亿元，还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期，央行开展6000亿元182天期买断式逆回购操作，周四、周五各开展1000亿元14天期逆回购操作 [4] - 本周央行公开市场将有4575亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元，周一有1200亿元国库现金定存到期，周四有3000亿元MLF到期，央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作呵护流动性 [5] 股指行情 - 各品种收盘价及较前一日变动情况：沪深300收盘价4568，较前一日变动0.34%；IF当月收盘价4572，较前一日变动0.5%；上证50收盘价3004，较前一日变动0.19%；IH当月收盘价3004，较前一日变动0.3%；中证500收盘价7170，较前一日变动0.97%；IC当月收盘价7171，较前一日变动1.0%；中证1000收盘价7330，较前一日变动0.79%；IM当月收盘价7335，较前一日变动0.8%；IF成交量138604，较前一日变动-5.1%；IF持仓量268202，较前一日变动-5.0%；IH成交量62859，较前一日变动7.3%；IH持仓量84913，较前一日变动-1.4%；IC成交量146482，较前一日变动0.0%；IC持仓量253109，较前一日变动-4.0%；IM成交量219389，较前一日变动-2.3%；IM持仓量354958，较前一日变动-5.2% [6] - 上周沪深300下跌0.28%至4568.2，上证50上涨0.32%至3004.3，中证500下跌0%至7169.6，中证1000下跌0.56%至7329.8；申万一级行业指数中，商贸零售(6.7%)、非银金融(2.9%)、社会服务(2.7%)、基础化工(2.6%)、纺织服饰(2.2%)领涨，电子(-3.3%)、电力设备(-3.1%)、机械设备(-1.6%)、综合(-1.5%)、通信(-0.9%)领跌 [6] - 各股指期货合约升贴水情况：IF升贴水当月合约到期，下月合约4.97%，当季合约3.70%，下季合约3.99%；IH升贴水当月合约到期，下月合约-1.15%，当季合约-0.28%，下季合约0.47%；IC升贴水当月合约到期，下月合约5.28%，当季合约6.53%，下季合约8.72%；IM升贴水当月合约到期，下月合约8.47%，当季合约10.52%，下季合约11.84% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动剧烈，单边建议谨慎观望；月间推荐1 - 5反套策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月19日，期货价格中SP2601为5430元/吨，日环比0.15%，周环比 - 0.44%；SP2609为5522元/吨，日环比0.00%，周环比 - 0.32%；SP2605为5507元/吨，日环比0.11%，周环比 - 0.51% [6] - 2025年12月19日，现货价格中针叶浆银星为5600元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；针织俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为700美元/吨，上期680美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，上期530美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，上期620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5721元/吨，上期5559元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，上期4344元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，上期5073元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 进口量上，2025年10月针叶浆为69.1万吨，与9月持平；阔叶浆为131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比 - 2.80% [6] - 往中国纸浆发运量2025年10月为173千吨，环比 - 7.49% [6] - 国产量方面，2025年12月18日阔叶浆为25.2万吨，化机浆为23.9万吨 [6] - 库存上，截至2025年12月18日，纸浆港口库存为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%；期货交割库库存为9.9万吨 [6][7] - 需求端，成品纸产量方面，2025年双胶纸为20.50万吨，铜版纸为8.40万吨，生活用纸为28.66万吨，白卡纸为35.30万吨 [6] 市场情况 - 供给端，智利Arauco公司12月针叶浆报盘700美元/吨，涨20美元/吨，阔叶浆明星报价570美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平；金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布12月接单的漂白阔叶木浆(BHK)价格上调20美元/吨 [6] - 需求端，目前需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，贵金属价格料维持高位偏强运行，但需警惕市场不确定性下降带来的价格波动风险，单边短期建议观望或以买入看涨期权为主 [5] - 中长期来看，美联储处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月19日，沪金期货主力合约收跌0.01%至979.9元/克，沪银期货主力合约收跌0.46%至15376元/千克 [5] 价格数据 |品种|12月19日价格|12月18日价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4323.56|4333.58|-0.2%| |伦敦银现（美元/盎司）|65.75|66.43|-1.0%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4352.20|4363.80|-0.3%| |COMEX白银（美元/盎司）|65.79|66.58|-1.2%| |AU2602（元/克）|979.90|980.50|-0.1%| |AG2602（元/千克）|15376.00|15521.00|-0.9%| |AU (T+D)（元/克）|974.50|974.70|0.0%| |AG (T+D)（元/千克）|15350.00|15495.00|-0.9%| [5] 价差/比数据 |品种|12月19日数据|12月18日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-5.4|-5.8|-6.9%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|-26|-26|0.0%| |黄金内外盘(TD - 伦敦）价差（元/克）|-6.18|-8.72|-29.1%| |白银内外盘(TD - 伦敦)价差（元/千克）|-1329|-1363|-2.5%| |SHFE金银主力比价|63.73|63.17|0.9%| |COMEX金银主力比价|66.16|65.55|0.9%| |AU2604 - 2602（元/克）|2.54|2.54|0.0%| |AG2604 - 2602（元/千克）|/|/|-14.3%| [5] 持仓数据 |品种|12月19日持仓|12月18日持仓|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1052.54|1052.54|0.00%| |白银ETF - SLV（吨）|16066.23498|16018.29102|0.30%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|268485|261331|2.74%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|44599|43771|1.89%| |COMEX黄金非商业净多头持仓数量（张）|223886|217560|2.91%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|65958|59575|10.71%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|21249|21056|0.92%| |COMEX白银非商业净多头持仓数量（张）|44709|38519|16.07%| [5] 库存数据 |品种|12月19日库存|12月18日库存|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|91716.00|91716|0.00%| |SHFE白银库存（千克）|899636.00|912164|-1.37%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）|36005922|36070160|-0.18%| |COMEX白银库存（金衡盎司）|453726895|453176217|0.12%| [5] 利率/汇率/股市数据 |品种|12月19日数据|12月18日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|7.06|7.06|-0.05%| |美元指数|98.71|98.44|0.28%| |美债2年期收益率|3.48|3.46|0.58%| |美债10年期收益率|4.16|4.12|0.97%| |VIX|14.91|16.87|-11.62%| |标普500|6834.50|6774.76|0.88%| |NYWEX原油|56.54|55.90|1.14%| [5] 影响因素分析 - 日本央行将政策利率上调至30年新高，但基调偏鸽、日元全线走弱，加上法国预算案谈判引发投资者对法国财政政策担忧，间接提振美元指数偏强运行 [5] - 在对法国财政前景担忧和中东地缘紧张局势有所升温的背景下，贵金属价格仍保持强势运行，其中白银在ETF增仓继续增加的提振和铂、钯等金属继续上涨的情绪带动下，伦敦银突破2美元/盎司关口，再创历史新高 [5]

旨期权数据日报 投资咨询号: Z0000116 国贸期货研究院 2025/12/19 金融衍生品中心 李泽矩 从业资格号:F0251925 数据来源: Wind,国资期货研 Time to Matutity 行情回顾 成交量(亿) 收盘价 涨跌幅(%) 成交额(亿元) 指数 0. 23 827.17 32. 55 上证50 2998. 517 4552. 7926 -0. 59 3821. 02 沪深300 151. 68 7272. 4024 -0. 22 中证1000 3489. 84 200. 04 中金所股指期权成交情况 期权成交量 认洁期权 持仓量 认购期权 期权持企量 认购期权 日成交量 认洁期权 指数 持仓量 持仓量 (万张) 成交量 成交量 PCR (万张) PCR 上证50 0. 78 2. 59 7. 05 3. 97 3.08 4. 20 1.61 0. 62 沪深300 15. 23 8. 90 6. 33 0. 71 21. 36 11. 98 9. 38 0. 78 中证1000 33. 46 17. 38 0. 93 36. 06 17. 52 18. 54 16. 08 1. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次全面改经苏伊士运河，穿越曼德海峡通行量达2024年1月以来最高，被视为集装箱船大规模重返红海航道重要进展信号 [6] - FEWB航线12月船司严控运力、船舶维修减少运力，欧洲北方及地中海主港拥堵，电商需求支撑运价，船司推GRI带动市场上行，圣诞新年预计维持高位；TAWB航线北欧与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超90%，欧洲多国面临集装箱与拖车短缺问题 [6] - EC行情偏弱震荡，现货价格方面马士基12月第一周报价与12月初持平，此前喊涨至3500 [7] - 现货端报价企稳，12月下旬运价中枢较上旬提升200 + 美金，修正前期极端悲观预期；头部船司挺价形成联动，强化市场信心；供需层面欧洲季节性备货带动货量增长、船司装载率改善，12月下旬欧线周均运力收缩，叠加联盟空班调控，有效供给未过度宽松；红海复航实质性推进有限，多数船舶仍绕行好望角，运力周转效率未提升，未新增供给利空；2602合约围绕1月挺价的博弈偏向多头，推动盘面震荡上行 [9] - 策略为逢高小仓位试空02合约 [10] 相关目录总结 运价指数 |指数|现值|前值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海出口集装箱运价综合指数SCFI|1506|1398|7.79%| |中国出口集装箱运价指数CCFI|1118|1115|0.29%| |SCFI - 美西|1780|1550|14.84%| |SCFIS - 美西|924|960|-3.75%| |SCFI - 美东|2652|2315|14.56%| |SCFI - 西北欧|1538|1400|9.86%| |SCFIS - 西北欧|1510|1509|0.07%| |SCFI - 地中海|2737|2300|19.00%| [5] 合约情况 |合约|现值|前值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2506|1270.5|1283.7|-1.03%| |EC2608|1441.3|1448.1|-0.47%| |EC2610|1042.2|1045.2|-0.29%| |EC2512|1624.4|1632.0|-0.47%| |EC5602|1668.6|1699.8|-1.84%| |EC2604|1108.8|1124.1|-1.36%| [5] 持仓情况 |持仓|现值|前值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2606持仓|2272|2306|(34)| |EC2608持仓|1316|1325|(9)| |EC2610持仓|4895|4795|100| |EC2512持仓|2143|2218|(75)| |EC2602持仓|31643|31971|(328)| |EC2604持仓|18692|19059|(367)| [5] 月差情况 |月差|现值|前值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12 - 02|-44.2|-67.8|23.6| |12 - 04|515.6|507.9|7.7| |02 - 04|559.8|575.7|(15.9)| [5]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑但PX价格强势，支撑PX - 石脑油价差，PTA装置维持高负荷运行，PX消费稳定，PX与混二甲苯价差扩大使韩国厂商削减装置运行，PTA利润承压但一体化企业效益改善，聚酯新装置投产使聚酯负荷和PTA消费量维持高位，市场国货意愿增加基差走强，需求端虽有国内季节走弱但聚酯工厂库存中低位减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] - 华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力，近期聚酯出口询盘增加有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节维持较高负荷，整体需求预期乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从426.7元/桶涨至429.4元/桶，因特朗普下令封锁南美洲某国油轮及华东某炼化企业可能提前检修传闻，成本推涨PTA，PTA加工费较上一交易日上涨17元/吨至192元/吨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈3647 - 3650元/吨，较上一工作日下跌14元/吨，今日乙二醇期货窄幅震荡，张家港乙二醇现货价格略有下移，基差商谈略有走强 [2] 指标变动情况 - PTA - SC从1583.1元/吨涨至1627.5元/吨，PTA/SC比价从1.5105升至1.5216，CFR中国PX从834涨至840，PX - 石脑油价差从298涨至307 [2] - PTA主力期价从4684元/吨涨至4748元/吨，PTA现货价格从4605元/吨涨至4650元/吨，现货加工费从164.2元/吨涨至173.9元/吨，盘面加工费从243.2元/吨涨至271.9元/吨，主力基差从 - 13升至 - 11，PTA仓单数量从134143张降至128925张 [2] - MEG主力期价从3758元/吨涨至3767元/吨，MEG - 石脑油从 - 142.63元/吨升至 - 141.82元/吨，MEG内盘价格持平于3667元/吨，主力基差从 - 32升至 - 25 [2] 产业链开工情况 - PX开工率、PTA开工率、MEG开工率、聚酯负荷均持平，分别为86.48%、74.77%、60.43%、88.41% [2] 产品价格及现金流变动 - POY150D/48F价格从6285元降至6225元，POY现金流从 - 131降至 - 229；FDY150D/96F价格持平于6525元，FDY现金流从 - 391降至 - 429；DTY150D/48F价格持平于7685元，DTY现金流从69降至31 [2] - 长丝产销持平于46%，1.4D直纺涤短价格从6340元涨至6350元，涤短现金流从274降至246，短纤产销持平于76% [2] - 半光切片价格从5460元涨至5465元，切片现金流从 - 56降至 - 89，切片产销持平于116% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

IIC 玉兴斯宗 . STANDE . FAT ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/12/19 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 贵金属与新能源研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | 日期 | 伦敦金现 | | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2602 | AG2602 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | (美元/盎司) | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点价 格展宗 2025/12/18 | 4333. 58 | | 66. 43 | 4363. 80 | 66. 58 | 980. 50 | 15521.00 | 974. 70 | 15495.00 | | (本表数 | | | | | | | | ...