报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月社融增速首次回落，政府债券净融资下降成主要拖累，企业短贷多增、居民短贷低迷，M1同比增速微升但增幅放缓 [7] - 上周股指进一步上涨，期指中中证500领涨，未来一周国内外宏观事件将密集落地，市场量价方面上周成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，策略上建议下周宏观事件密集时控制股指持仓风险、调整做多为主 [7] 相关目录总结 货币市场 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-0.60bp；DR007收盘价1.46，较前值变动-2.38bp；GC001收盘价1.37，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.46，较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.07bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-1.32bp；10年期国债收盘价1.86，较前值变动-1.01bp；10年期美债收盘价4.06，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行开展12645亿元逆回购操作，因有10684亿元逆回购到期，全周净投放1961亿元 [4] - 本周央行公开市场将有12645亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1915亿元、2470亿元、3040亿元、2920亿元、2300亿元，周一还有1200亿元国库现金定存到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4522，较前一日变动-0.57%；IF当月收盘价4523，较前一日变动-0.9%；上证50收盘价2969，较前一日变动-0.49%；IH当月收盘价2969，较前一日变动-0.7%；中证500收盘价7148，较前一日变动0.35%；IC当月收盘价7140，较前一日变动0.2%；中证1000收盘价7423，较前一日变动0.31%；IM当月收盘价7393，较前一日变动0.1% [6] - IF成交量148623，较前一日变动-12.4%；IF持仓量278489，较前一日变动-1.3%；IH成交量65282，较前一日变动-8.0%；IH持仓量100041，较前一日变动-4.2%；IC成交量175859，较前一日变动-10.2%；IC持仓量267758，较前一日变动0.5%；IM成交量240836，较前一日变动-24.3%；IM持仓量372165，较前一日变动-4.2% [6] - 上周沪深300上涨1.38%至4522；上证50上涨0.89%至2968.5；中证500上涨3.38%至7147.7；中证1000上涨2.45%至7422.9 [6] - 申万一级行业指数中，上周电子（6.1%）、房地产（6%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（4.3%）、有色金属（3.8%）领涨，仅综合（-1.4%）、银行（-0.7%）、医药生物（-0.4%）、社会服务（-0.3%）下跌 [6] - 上周A股日成交量分别为22215亿元、19424亿元、18096亿元、21904亿元、22681亿元，日均成交量较前一周减少2473.9亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-1.94%、下月合约1.22%、当季合约2.10%、下季合约1.90%；IH升贴水当月合约-0.15%、下月合约-0.17%、当季合约-0.11%、下季合约-0.23%；IC升贴水当月合约7.91%、下月合约9.06%、当季合约8.45%、下季合约8.40%；IM升贴水当月合约29.59%、下月合约14.44%、当季合约12.77%、下季合约11.82% [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 受宁德时代召开与舰下窝锂矿复产相关会议影响，市场情绪消极，再度讨论930是否会出现8大矿山同时停产情况；从基本面看，若停产对供给端总量影响有限，其余来源可形成补充，从情绪面看，若停产会刺激市场多头情绪；短期内，预计期价或震荡运行，留意月底时间节点 [2] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价72450元，较之前跌400元；SMM工业级碳酸锂平均价70200元，较之前跌400元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2509收盘价71180元，涨跌幅0.54%；碳酸锂2510收盘价71020元，涨跌幅0.62%；碳酸锂2511收盘价71160元，涨跌幅0.71%；碳酸锂2512收盘价71360元，涨跌幅0.56%；碳酸锂2601收盘价71260元，涨跌幅0.48% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价842美元，较之前跌2美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1075美元，锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1775美元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价5770美元，磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价6845美元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33375元，较之前跌95元；三元材料811（多晶/动力型）平均价146300元，较之前涨400元；三元材料523（单晶/动力型）平均价119350元，较之前涨600元；三元材料613（单晶/动力型）平均价123800元，较之前涨250元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳现值2250元；电碳 - 主力合约产现值1290元，较之前变化 -560元；近月 - 连一现值 -140元，较之前无变化；近月 - 连二现值 -340元，较之前涨100元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）138512吨，较之前减少1580吨；冶炼厂（周，吨）36213吨，较之前减少3262吨；下游（周，吨）58279吨，较之前增加3072吨；其他（周，吨）44020吨，较之前减少1390吨；注册仓单（日，吨）38625吨，较之前增加234吨 [2] 生产利润 - 外购锂辉石精矿现金成本73410元，利润 -2019元；外购锂云母精矿现金成本76792元，利润 -7378元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 - 上证50收盘价2968.5397，成交额1774.53亿元，成交量61.71亿，涨跌幅-0.49%，周涨跌幅-0.57% [3] - 沪深300收盘价6895.76，成交额266.44亿元，成交量4521.998亿，涨跌幅-0.57%，周涨跌幅-0.57% [3] - 中证1000收盘价7422.8844，成交额315.84亿元，成交量5088.28亿，涨跌幅0.31% [3] - 上证指数跌0.12%报3870.6点，周涨1.52%；深证成指跌0.43%，周涨2.65%；创业板指跌1.09%，周涨2.1%；北证50跌2.11%，周跌1.07%；科创50涨0.9%，周涨5.48%；万得全A跌0.16%，周涨2.12%；万得4500跌0.46%，周涨1.8%；中证A500跌0.4%，周涨1.86% [4] - A股全天成交2.55万亿元，上日成交2.46万亿元 [4] 中金所股指期权成交情况 上证50 - 认购期权成交量5.76万张，认沽期权成交量3.75万张，成交量PCR为0.65，认购期权持仓量9.35万张，认沽期权持仓量6.2万张，持仓量PCR为0.67 [3] 沪深300 - 认购期权成交量10.32万张，认沽期权成交量5.17万张，成交量PCR为0.50，认购期权持仓量22.96万张，认沽期权持仓量19.3万张，持仓量PCR为0.84 [3] 中证1000 - 认购期权成交量22.25万张，认沽期权成交量15.75万张，成交量PCR为0.71，认购期权持仓量38.00万张，认沽期权持仓量42.6万张，持仓量PCR为1.12 [3] 波动率分析 上证50 - 展示了上证50历史波动率、历史波动率锥以及下月平值隐波情况 [3] 沪深300 - 展示了沪深300历史波动率、历史波动率锥以及下月平值隐波情况 [3] 中证1000 - 展示了中证1000历史波动率、历史波动率锥以及下月平值隐波情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油行情下跌使PTA成本支撑减弱，下游聚酯产销平淡，华南450万吨PTA装置计划重启致PTA行情下跌；乙二醇基差走弱，裕龙石化装置即将投产带来盘面压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油价格从489.2元/桶降至475.3元/桶，PTA - SC从1132.9元/吨升至1193.9元/吨，PTA/SC比价从1.3187升至1.3457，CFR中国PX从838降至832，PX - 石脑油价差从235降至234 [2] - PTA主力期价从4688元/吨降至4648元/吨，现货价格从4620降至4575，现货加工费从126.0元/吨降至114.1元/吨，盘面加工费从194.0元/吨降至187.1元/吨，主力基差从(70)降至(73)，仓单数量从11434张降至9893张 [2] - MEG主力期价从4302元/吨降至4272元/吨，MEG - 石脑油从(122.24)降至(126.43)，MEG内盘从4414降至4386，主力基差从118降至105 [2] 开工情况 - PX开工率从83.71%升至87.16%，PTA开工率和MEG开工率均维持不变分别为78.25%和60.88%，聚酯负荷维持88.25%不变 [2] 产品价格及现金流 - 涤纶长丝中POY150D/48F价格不变，POY现金流从81升至129；FDY150D/96F价格不变，FDY现金流从(189)升至(141)；DTY150D/48F从8015降至8010，DTY现金流从136升至179；长丝产销从48%降至42% [2] - 涤纶短纤中1.4D直纺涤短从6565降至6520，涤短现金流从236升至239，短纤产销从72%降至56% [2] - 聚酯切片中半光切片从5775降至5760，切片现金流从(4)升至29，切片产销从54%降至49% [2] 装置动态 - 华东一套250万吨PTA装置已于上周末重启，该装置8.26附近停车检修 [3] 交易建议 - PTA方面国内装置逐步回归产量回升，基差快速下滑，欧佩克+提高石油产量，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91%；乙二醇方面基差走弱，裕龙石化装置即将投产带来压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情下跌，欧线航运市场基本面货量四季度10月触底、11月迎转折，10月下旬线下运价预计回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价，策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [6][8][9] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1444，涨跌幅 - 3.21%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1125，前值1149，涨跌幅 - 2.07%；SCFI - 美西现值2370，前值2189，涨跌幅8.27%；SCFIS - 美西现值980，前值1013，涨跌幅 - 3.26%；SCFI - 美东现值3307，前值3073，涨跌幅7.61%；SCFI - 西北欧现值1154，前值1315，涨跌幅 - 12.24%；SCFIS - 西北欧现值1566，前值1773，涨跌幅 - 11.68%；SCFI - 地中海现值1738，前值1971，涨跌幅 - 11.82% [6] 合约情况 - 合约EC2506现值1430.6，前值1443.9，涨跌幅 - 0.92%；EC2608现值1595.0，前值1600.0，涨跌幅 - 0.31%；EC2510现值1203.8，前值1267.4，涨跌幅 - 5.02%；EC2512现值1609.1，前值1674.0，涨跌幅 - 3.88%；EC5602现值1497.4，前值1524.0，涨跌幅 - 1.75%；EC2604现值1242.0，前值1246.0，涨跌幅 - 0.32% [6] 持仓情况 - EC2606持仓现值963，前值957，涨跌值6；EC2608持仓现值360，前值351，涨跌值9；EC2410持仓现值49507，前值47320，涨跌值2187；EC2412持仓现值19025，前值17608，涨跌值1417；EC2602持仓现值6001，前值5942，涨跌值59；EC2604持仓现值7791，前值7512，涨跌值279 [6] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 405.3，前值 - 406.6，涨跌值1.3；12 - 2月差现值111.7，前值150.0，涨跌值 - 38.3；12 - 4月差现值367.1，前值428.0，涨跌值 - 60.9 [6] 行业动态 - 所有目光聚焦马德里贝森特与中国副总理何立峰会谈，最好预期是不升级；地中海航运调整美国航线网络应对美国港口费用，称消化成本不向客户加收；特朗普计划敦促G7国家对中印购买俄罗斯石油行为征50% - 100%高额关税；美国四十年来首现类似滞涨局面 [7] EC行情 - 行情下跌，现货价格GEMINI 9月下价格跌至1600，QA降至1800，PA降至1700，MSC降至1750，9月下市场PAK运价中枢在1750 [8] 逻辑分析 - 欧线航运市场基本面货量依EPMI数据推演，四季度10月触底、11月迎转折，9月底至10月下旬船司“抢货”，淡季“ROLLINGPOOL”策略或加剧运价下跌，预计10月下旬线下运价回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价，国庆停航部分运力节后不再恢复，淡季减船对市场影响有限 [8] 策略建议 - 逢高空10，滚动10 - 12反套 [9]

报告核心观点 - 9月USDA供需报告将美豆单产下调至53.5蒲式耳/英亩，调整幅度不及预期，需求端上调压榨、下调出口，使25/26年度美豆期末库存3亿蒲略高于预期，带来利空影响，但美豆新作平衡表维持偏紧基调，对美盘下方带来支撑；近期中美贸易谈判传闻带来利多影响，美豆受数据和利空影响短时回落后强势反弹；巴西贴水回落，综合考虑美豆和贴水的进口成本预期对内盘豆粕下方带来支撑 [7] - 巴西豆集中到港，短期国内豆粕现货供应压力大，油厂催提现象严重，现货基差承压 [7] - 内盘豆粕下方预期受进口成本支撑，以区间震荡运行为主，后续重点关注中美及中加政策变化 [7] 基差数据 - 9月12日，大连豆粕主力合约基差为41，天津为 -39，日照为29，张家港为29，东莞为 -99，湛江为 -59，防城为9；广东菜粕现货基差为56 [5] 价差数据 - M1 - M5价差为259，RM1 - 5价差为125，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为38，盘面价差（主力）为27 [5][6] 进口及盘面数据 - 美元兑人民币汇率下，巴西进口大豆盘面榨利为305元/吨，涨跌为5，进口大豆盘面毛利未提及具体数据 [6] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等数据在2020 - 2025年不同时间的情况 [6] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和大豆压榨量在2020 - 2025年不同时间的情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，美国就业市场走弱、通胀数据可控、消费者信心指数创新低，市场交易美联储降息预期且预期降息步伐加快，提振贵金属价格上涨；经济下行风险和消费者长期通胀预期回升使白银工业品属性受提振，银价强势反弹；9月降息落地前，贵金属价格有支撑，将维持高位偏强运行，但中美会谈背景下需警惕波动加剧风险 [6] - 中长期来看，美联储降息预期、全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月12日，沪金期货主力合约收涨0.1%至80.68元/克，沪银期货主力合约收涨2.36%至10035元/千克 [5] 价格跟踪 - 9月12日较9月11日，伦敦金现涨0.5%至3650.31美元/盎司，伦敦银现涨2.4%至42.04美元/盎司，COMEX黄金涨0.5%至3688.50美元/盎司，COMEX白银涨2.6%至42.60美元/盎司，AU2510涨0.4%至834.22元/克，AG2510涨2.4%至10035.00元/千克，AU (T+D)涨0.4%至830.68元/克，AG (T+D)涨2.5%至10010.00元/千克 [5] 价差/比价跟踪 - 9月12日较9月11日，黄金TD - SHFE活跃价差涨7.9%至 - 3.54元/克，白银TD - SHFE活跃价差跌10.7%至 - 25元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨31.8%至 - 2.80元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨0.9%至 - 741元/千克，SHFE金银主力比价跌2.0%至83.13，COMEX金银主力比价跌2.0%至86.58，AU2512 - 2510涨20.4%至2.48元/克，AG2512 - 2510涨13.0%至26元/千克 [5] 持仓数据 - 9月12日较9月11日，黄金ETF - SPDR持仓量跌0.32%至974.8吨，白银ETF - SLV持仓量持平于15069.6026吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨2.87%至324875张，非商业空头持仓数量跌4.72%至63135张，非商业净多头头寸持仓数量涨4.89%至261740张；COMEX白银非商业多头持仓数量跌2.71%至72450张，非商业空头持仓数量跌0.16%至18513张，非商业净多头头寸持仓数量跌3.55%至53937张 [5] 库存数据 - 9月12日较9月11日，SHFE黄金库存涨5.58%至52950.00千克，SHFE白银库存涨0.51%至1246569.00千克；COMEX黄金库存涨0.01%至38914491金衡盎司，COMEX白银库存涨0.55%至527423230金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 9月12日较9月11日，美元/人民币中间价跌0.02%至7.10，美元指数涨0.09%至97.62，美债2年期收益率涨1.14%至3.56，美债10年期收益率涨1.25%至4.06，VIX涨0.34%至14.76，标普500跌0.05%至6584.29，NYWEX原油涨0.58%至62.60 [5]

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 整体维持油脂中长期上涨看法，需选好进场点；上周两份报告驱动有限，暂无基本面驱动，预计等待产地供给端利多驱动带来新一轮上涨行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏多、豆油中性，马来报告中性，USDA报告美豆数据略有利空且优良率下调，印尼6月低库存及出口价坚挺支撑国际棕榈价格，对加菜籽反倾销保证金仍在，澳菜籽进口量难补充菜油供应 [5] - 需求方面，中性偏空，高需求预期此前已计价，近日有利空扰动，印尼、美国生柴需求降低，国内旺季成色偏差，油脂成交量偏低 [5] - 库存方面，中性偏空，国内上周油脂总库存累库，与“库存见顶去化”预期有偏差，影响基差及月差走弱 [5] - 宏观及政策方面，中性偏空，特朗普访华或带来贸易和谈预期，印尼明年预计实施B45过渡，美生柴RVO存不确定性 [5] - 投资观点为长期看多、短期回调整理 [5] - 交易策略上，单边观望为主、回调做多，套利远月多油空粕，期权买虚值看涨期权，关注原油波动 [5] 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差，国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气展示未来8 - 14日降水、气温距平，过去14日降水及距平，未来7日降水预报等数据 [21][23] - 印尼月度供需展示棕榈油出口量、期末库存、产量、国内消费量等数据 [31][33][36] - 马来月度供需展示棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [37][39][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [44][48] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [50][52][54] - 美豆相关展示未来15日产区降水、气温分布，优良率、开花率、结荚率，美国及巴西出口情况等数据 [61][67][77] - 国内豆油相关展示中国大豆周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度库存等数据 [87] - 加菜籽相关展示未来15日产区降水、气温分布，土壤墒情等数据 [88][97] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、进口盘面榨利、国内菜籽及菜油到港量等数据 [100][102] - 国内菜油相关展示油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [107][111]

报告行业投资评级 - 短期、中期、长期均为震荡，振幅 -5% - 5% [70] 报告的核心观点 - 沥青矛盾不突出，传统旺季供需双增，短期供需矛盾不突出，9月供需双增，大趋势继续跟随原油波动 [4] - 供给方面，9月地炼沥青排产预计达148万吨，同比增43万吨（涨幅41%），环比增22万吨（涨幅17%），1 - 9月预计约1043万吨，同比增161万吨（涨幅18%） [4] - 需求方面，需求释放不及预期，北方部分需求小增，南方降雨减少需求小幅回暖，今年预计旺季不旺，本周国内炼厂出货量39.7万吨，环比降3.6% [4] - 库存方面，本周厂库累库，东北地区突出；社库去库，山东地区突出 [4] - 成本方面，原油价格先跌后升，后续市场利空情绪缓解 [4] - 投资观点震荡，交易策略单边震荡，套利无 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 展示了重交沥青华东、华南、华北、山东地区主流市场价随时间变化情况 [6][7][8] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、沥青基差（主要地区）随时间的变化 [14][15][18] 供给 - 排产预期：展示中国沥青排产和产量月度数据变化 [22] - 产能利用率：展示中国及各地区重交沥青产能利用率随时间的变化 [31][34][35] - 检修损失量：展示中国沥青检修损失量周度和月度数据变化 [38] 成本&利润 - 沥青生产毛利：展示山东地区沥青生产毛利随时间的变化 [42] - 稀释沥青：展示其价格、升贴水、港口库存等数据随时间的变化 [45][46] 库存 - 厂内库存：展示中国及各地区厂内库存随时间的变化 [50] - 厂内库存率：展示中国及各地区厂内库存率随时间的变化 [53] - 社会库存：展示中国及各地区社会库存随时间的变化 [56] 需求 - 出货量：展示中国及各地区沥青出货量随时间的变化 [59] - 下游开工率：展示道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率随时间的变化 [62][63][65] - 改性沥青开工率：展示中国及各地区改性沥青开工率随时间的变化 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动，建议观望，关注纸浆仓单去化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏强，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨，外盘连续两期报价上涨，南美三国8月对华发运量下降，四季度纸浆供应量预计下降 [3] - 需求中性，主要成品纸产量月环比有所上涨，主流成品纸价格低位运行，部分白卡纸和双胶纸纸厂发布涨价函，落实情况有待证实 [3] - 库存偏空，截止2025年9月11日，中国纸浆主流港口样本库存量206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%，港口库存仍处高位 [3] - 估值偏强，阔叶浆基差走强至 -1000元以上，纸浆期货进入低估值区间 [3] - 交易策略未提及单边和套利建议 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货上周低位震荡运行，触及低位后有所反弹，高库存反映供需状态未明显好转，需关注09合约交割完成后仓单是否下降 [7] - 现货市场阔叶浆价格稳定，银星价格下降，针叶浆银星价格5620元/吨，周环比降80元/吨，月环比降200元/吨；布针价格4950元/吨，周环比降20元/吨，月环比降130元/吨；阔叶浆金鱼价格4150元/吨，周环比降20元/吨，月环比降20元/吨 [16] - 八九月阔叶浆价格上涨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨；Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨 [20] - 纸浆期货总持仓量上涨，截至2025年9月12日，总持仓量365839手，较上周涨6.11%；主力合约持仓量187747手，较上周涨2.35% [21] 纸浆供需基本面数据 - 七月纸浆/木片进口量下降 [25] - 纸浆港口和仓单数量下降 [38] - 海外库存方面，浆厂库存上涨，欧洲港口库存下降，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数为45天，2025年7月欧洲港口纸浆月末库存量为152.75万吨，月环比下降1.9% [50] - 下游需求方面，四大木浆用纸价格下降，截至2025年9月12日，双胶纸价格4818元/吨，月环比降2.65%；铜版纸价格5000元/吨，月环比降2.9%；生活用纸价格5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格3964元/吨，月环比涨0.35% [55] - 2025年8月纸品产量环比下降，双胶纸产量72.4万吨，环比降1.7%，同比降9.4%；铜版纸产量37.5万吨，环比降1.7%，同比涨2.2%；生活用纸产量84万吨，环比涨6.8%，同比涨13.5%；白卡纸产量95.8万吨，月环比降4.5%，同比降5.4% [62] - 生活用纸库存下降，其他纸种稳定，截至2025年8月，双胶纸库存量176万吨，月环比涨1.8%，同比涨6.8%；铜版纸库存量118.2万吨，月环比涨0.34%，同比降1.5%；生活用纸库存量35.5万吨，月环比降8.9%，同比涨8.23%；白卡纸库存量228.99万吨，月环比涨0.5%，同比降5% [69] - 截至2025年9月12日，本白双胶纸价格4450元/吨，周环比降1%；高白双胶纸价格4950元/吨，周环比降1% [73] - 双胶纸库存上涨，截至2025年9月12日，总库存173.2万吨，周环比涨3.9%，厂库库存121万吨，社会库存53.4万吨，厂内库存可用天数为27.96天，周环比涨0.32天 [79] - 截至2025年9月12日，双胶纸产量20.49万吨，周环比涨1.01万吨；产能利用率55.56%，周环比涨2.72% [82] - 双胶纸生产成本基本稳定，毛利润基本稳定，截至2025年9月12日，生产成本4877元/吨，周环比略有上涨；生产毛利润 -134元/吨，周环比涨21.6元/吨 [87] - 欧洲纸浆需求修复，2025年7月欧洲针叶浆库存可用天数为27.2，环比降1.3，同比涨2.1；阔叶浆库存可用天数24.1，环比降2.5，同比涨2.8；美国需求走弱，截至2025年7月，美国纸制品产能利用率为82.92%，环比降0.30%，2025年6月纸制品库存销售比为1.06，环比涨0.01，同比涨0.05 [96] 纸浆期货估值 - 价差方面，阔叶俄针基差走强，11 - 1月间价差走阔，截至2025年9月12日，山东俄针基差为 -40元/吨，较上周涨52元/吨；山东银星基差为630元/吨，较上周降8元/吨；纸浆11 - 1月差为 -288元/吨，较上周降22元/吨 [102] - 纸浆进口利润下降，截至2025年9月12日，针叶浆进口利润为 -178元/吨，较上周降66元/吨；阔叶浆进口利润为 -43元/吨，较上周降17元/吨 [106] - 针阔价差缩小，截至2025年9月12日，中国山东针阔价差为1437元/吨，较上周降55元/吨；2024年7月我国针阔进口比为0.48，较上月涨0.01 [108]