报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，芳烃调油预期弱化，聚酯市场震荡偏弱 [2] - 供给、需求、基差因素偏多，利润因素偏空，库存、估值、宏观政策因素中性 [4] - 交易策略上单边建议观望，需关注地缘政治风险 [4] 各部分内容总结 油品基本面概述 - 12月4日路透社调查显示82%经济学家预计美联储12月降息25基点，与利率期货市场近85%降息概率吻合，但政策制定者对明年是否进一步宽松有争议，2026年预测未形成明显多数 [8] - 特朗普幕僚和盟友讨论人事安排，若哈塞特任美联储主席，现任财政部长贝森特或将出任白宫国家经济委员会主任，相关安排未敲定 [8] - 美国汽油累库，需求季节性转弱，汽油裂解利润走弱，能源价格普遍走低，RBOB汽油价格回落，EIA数据显示美国原油和汽油库存意外增加，市场对俄乌和平谈判进展乐观提升俄罗斯原油重返市场预期，OPEC+维持减产立场 [23] - 辛烷值市场热度降温，汽油价格连续下跌，现货升水大幅收窄，欧洲炼油厂运行受限，重整油需求主要来自汽油调和，欧美成品油市场因需求疲软与供应宽松承压 [23] 芳烃基本面概述 - 亚洲市场成品油结构性偏紧，石脑油价格下跌，汽油和重整油市场表现坚挺，亚洲重整油较石脑油溢价81美元/吨，炼厂优先内供调油，短期内重整油市场维持偏紧态势 [42] - 海外混二甲苯市场承压，价格回落，美亚价差收窄关闭套利窗口，Ebob裂解价差和石脑油价差收窄，调和经济恶化，但混二甲苯跌幅受PX需求支撑和调和经济吸引力限制，亚洲混合二甲苯市场处于“弱需求+紧供应”博弈 [47] - PX价格高位企稳、结构性矛盾加剧，PTA需求稳健，PX产业链经济性分化，汽油裂解利润使炼厂倾向调油，部分PX装置关闭或检修，亚洲约300万吨/年PX产能闲置，PX供应增长受限，未来价格依赖下游PTA出口表现及地缘政治扰动 [55] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走弱，PX成本高企PTA利润承压，但一体化企业经济效益改善，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，需求受国内季节影响走弱但因聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量 [65] 聚酯基本面概述 - 华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产加大市场供应压力，煤制乙二醇装置回归形成压力，聚酯出口询盘增加，有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节维持较高负荷 [78] - 亚洲汽油利润维持强势，聚酯继续维持高负荷，需求季节性转弱，出口需求成为支撑力量 [80][88][98]