| 期限 | 操作利率 | 投标量 | 中标量 | | --- | --- | --- | --- | | 7天 | 1.40% | 593亿元 | | 中国人民银行公开市场业务操作室 2025年12月23日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了593亿元7天期逆回购操作。具体情况如 下： 逆回购操作情况 二〇二五年十二月二十三日 ...

人民财讯12月23日电，央行公开市场今日开展593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与前次持 平。 ...

在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面的扰动主要来自跨年和政府债缴款。一方面， 25日起，拆借7天利率可跨年，7天资金波动或显著加大。参考历史经验，2024年距离年末相同时点， R007单日上行幅度达25BP。另一方面，政府债缴款规模将显著提升。不过，25日恰逢MLF的常规续作 窗口，或一定程度上缓解缴款带来的压力。综合来看，考虑到央行宽货币态度，今年的情况或更接近 2024年水平，当前7天资金R007基本摆布在1.50%附近，可跨年当日资金价格或抬升至1.6-1.7%。 消息面上，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年12月22日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续第七个月"按兵不动"。 东方金诚分析称，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能。这将 带动两个期限品种的LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需 求。这是现阶段促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。当前物价水平偏低，货币政策在 包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，12月美联储下调政策 ...

央行网站12月19日消息，央行今日开展562亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。同时，以固定数量、利率招标、多重价 位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。因今日有1205亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放357亿元。 图片来源：央行网站 | 期限 | 操作利率 | 投标量 | 中标量 | | --- | --- | --- | --- | | 7天 | 1.40% | 562亿元 | 562亿元 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外国债收益率有不同变化 [2] - 央行时隔近3个月重启14天期逆回购操作满足跨年资金需求，国家发改委将采取措施扩大有效投资，商务部推进“三新”试点工作，我国对钢铁实施出口许可证管理并批准部分稀土出口通用许可，美国11月核心CPI同比增速慢于预期但报告可靠性受质疑，英国央行降息 [3] - 货币市场利率多数上行，美债收益率集体下跌，国债小幅上涨，市场资金面宽松，宽松政策出台预期增强对短端国债期货价格有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603、TF2606、T2603、T2606、TL2603、TL2606收盘价分别为102.442、102.482、105.850、105.855、108.010、108.040、112.25、112.5，较前日涨跌分别为0.008、0.014、0.010、0.015、0.005、0.015、0.110、0.170，涨跌幅分别为0.01%、0.01%、0.01%、0.01%、0.00%、0.01%、0.10%、0.15% [2] - 各合约持仓量分别为73476、2300、135221、8202、226853、9270、142795、21207，持仓量增减分别为856、 -42、1263、319、3091、 -172、 -1510、396 [2] - 各合约成交量分别为33544、217、59632、1504、75552、3096、119192、8741 [2] - 跨期价差TS2603 - TS2606为 -0.040（前值 -0.034）、TF2603 - TF2606为 -0.005（前值0.0000）、T2603 - T2606为 -0.030（前值 -0.0200）、TL2603 - TL2606为 -0.250（前值 -0.1900） [2] - 各主力合约对应CTD券IRR%分别为1.6446、1.5646、1.665、1.6945、1.7139、1.3607、1.5917、2.2684，处于低位无套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜昨值1.2730（前值1.2750，涨跌 -0.2bp）、SHIBOR7天昨值1.4260（前值1.4280，涨跌 -0.2bp）、DR001昨值1.3520（前值1.3449，涨跌0.71bp）、DR007昨值1.5226（前值1.4978，涨跌2.48bp）、GC001昨值1.2710（前值1.6270，涨跌 -35.6bp）、GC007昨值1.5220（前值1.5500，涨跌 -2.8bp）、FR001昨值1.37（前值1.36，涨跌1bp）、FR007昨值1.5（前值1.5，涨跌0bp） [2] - 中国关键期限国债收益率中，6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.37、1.37、1.39、1.61、1.73、1.83、2.29、2.24，较前日涨跌分别为 -1.49、 -0.73、 -0.75、 -0.66、0.02、 -0.29、 -2、 -1.25bp [2] - 收益率利差10 - 2昨值36.25bp（前值35.50bp）、10 - 5昨值34.12bp（前值33.35bp）、5 - 2昨值2.13bp（前值2.15bp）、30 - 10昨值40.37bp（前值41.33bp） [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率中，美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.46、3.66、4.12、4.80，较前日涨跌分别为 -3.0、 -4.0、 -4.0、 -3.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为2.110、2.940，较前日涨跌分别为0.0、1.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为1.073、1.972，较前日涨跌分别为 -0.4、 -0.8bp [2] - 内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 -206.8、 -204.6、 -228.6、 -256.3bp；德国2Y、10Y分别为 -71.8、 -110.6bp；日本2Y、10Y分别为32.0、 -13.8bp [2] 宏观消息 - 12月18日央行开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，当日1186亿元逆回购到期，单日净投放697亿元，重启14天期逆回购为满足跨年资金需求 [3] - 国家发改委指出2025年投资下行压力加大，将采取措施扩大有效投资，研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围 [3] - 商务部会同财政部推进“三新”试点工作，要求试点城市完善方案、出台管理办法、筛选项目等 [3] - 我国对钢铁实施出口许可证管理，批准部分稀土出口通用许可，反对欧委会对中国企业的调查 [3] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，均低于预期，但报告可靠性受质疑 [3] - 英国央行以5:4投票结果降息25个基点至3.75%，暗示接近本轮降息周期尾声 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.14BP报1.2717%，7天期下行0.31BP报1.4392%，14天期上行10.48BP报1.5842%，1月期上行0.66BP报1.6268% [3] - 银存间同业拆借加权平均利率1天期下行0.28BP报1.2917%，7天期下行2.42BP报1.463%，14天期上行13.84BP报1.532%，1月期上行8.29BP报1.6249% [3] - 美债收益率集体下跌，2年期跌2.08个基点报3.460%，3年期跌2.78个基点报3.497%，5年期跌3.84个基点报3.662%，10年期跌3.31个基点报4.120%，30年期跌2.43个基点报4.802% [3] 评论及策略 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，央行公开市场逆回购净投放497亿元，开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作且连续四个月加量续作，Shibor隔夜处于1.3%下方，市场资金面宽松 [3] - 美国11月核心CPI同比增速慢于预期，美国总统表示将揭晓美联储主席提名人选且支持“大幅”降利率，美债收益率回落，关注日本央行操作情况 [3] - 11月规模以上工业增加值、消费同比增速不及前值，固定资产投资降幅扩大受房地产拖累，中央会议要求实施积极财政和适度宽松货币政策，宽松政策出台预期增强支撑短端国债期货价格 [3]

2025.12. 18 本文字数：1966，阅读时长大约3分钟 熨平资金面波动 在中标方式调整后，央行于12月开展第三次14天期逆回购。9月19日，央行曾公告称，公开市场14 天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要 确定。此后，央行分别于9月22日、26日开展3000亿元、6000亿元14天期逆回购。 "年末临近，央行按惯例在这一时点开启14天期逆回购，主要是因为年末前后银行考核、财政收支、 居民提现等流动性扰动因素增多。"东方金诚首席宏观分析师王青表示，此举可以有效熨平资金面波 动，引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态，这有助于稳定市场预期，畅通货币政策传导。此次操 作规模为1000亿元，主要是根据金融机构资金需求和市场流动性调控目标确定，属于适度水平。 作者 | 第一财经 杜川 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，央行同时开展7天与14天逆回购，显示出在期限结 构上的灵活安排，既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积。14天期逆回购操作直接覆盖元旦 假期的资金需求，可以看出央行意在通过适度的流动性注入，平衡流动性供需、稳定市场预期，维护 年末资金面 ...

公开市场操作与资金面 - 央行于12月15日开展1309亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，当日有1223亿元逆回购到期，实现单日净投放86亿元 [1] - 银行间市场流动性宽松，存款类机构隔夜回购加权利率(DR001)略降，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价在1.45%一线 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.66% [3] 债券市场表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较上日变化不大 [7] - 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01% [12] 宏观经济数据 - 中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [13] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，环比下降0.42% [13] - 1-11月全国固定资产投资(不含农户)同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后增长0.8% [13] - 1-11月全国房地产开发投资下降15.9%，新建商品房销售面积同比下降7.8% [13] - 11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [13] 产业与科技政策 - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，相关车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点 [13] - 科技部会议要求系统谋划“十五五”科技创新工作，组织实施国家重大科技项目，并推动北京、上海、粤港澳大湾区国际科技创新中心深化合作 [14] 全球贸易动态 - 印度11月商品贸易逆差为245.3亿美元，低于预估的320亿美元 [16] - 印度11月对美国出口同比增加13亿美元，黄金进口量下降约60% [16] - 印度正就提高关税事宜与墨西哥磋商，初步估计高关税将影响印度对墨西哥价值20亿美元的出口 [16] 债券市场事件 - 上交所通知，债券借贷业务的逐笔成交行情、汇总行情暂不公布 [18] - 万科三个展期议案均未获通过，仍有5个工作日宽限期 [19] - 深圳首批绿色外债试点业务落地 [19] - 本月城投非标资产风险事件中，披露了4起信托计划或债权计划的违约或风险提示事件 [19]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 国债期货价格普遍上涨，T2603合约上涨0.05%且持仓量增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会；短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.37bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为33.37bp；美国10Y国债收益率下行5bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp [2] - 国债期货小幅上涨，10年期国债活跃券收益率上行至1.84%；央行公开市场逆回购净投放1105亿元，Shibor短端多数下行，市场资金面保持宽松；11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，居民消费持续恢复，出口同比增5.7%，外贸韧性较强；美联储宣布年内第三次降息并购买短债，美债收益率回落；中央政治局会议指出明年实施积极财政和适度宽松货币政策，政策出台预期增强，对短端价格有支撑 [3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 各合约昨日收盘价、前日收盘价、涨跌、涨跌幅、持仓量、成交量、持仓量增减、跨期价差及跨期价差前值有具体数据体现，如TS2603昨日收盘价102.456，涨跌幅0.03%，持仓量70758等 [2] - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2603合约上涨0.05%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率如SHIBOR隔夜、SHIBOR7天、DR001、DR007等昨值、前值、涨跌有具体数据，上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.8bp，DR007利率下行0.09bp，GC007利率上行0.1bp [2] - 中国关键期限国债收益率如6M、1Y、2Y等昨日收益率、前日收益率、涨跌及收益率利差有具体数据，上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.37bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为33.37bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率如美国2Y、美国5Y、美国10Y等昨日收益率、前日收益率、涨跌及内外利差有具体数据，上一交易日美国10Y国债收益率下行5bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp [2] 宏观消息 - 央行12月10日开展1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日793亿元逆回购到期，单日净投放1105亿元 [3] - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，为年内第三次降息，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [3] - 11月PPI同比下降2.2%，CPI同比上涨0.7%，居民消费持续恢复，出口同比增5.7%，贸易产品结构与贸易市场布局持续优化，外贸韧性较强 [3] - 国际货币基金组织预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较10月预测值分别上调0.2个和0.3个百分点 [3] - 亚行将今年地区经济增速提至5.1%，比9月预测高0.3个百分点，2026年经济增速预测微升0.1个百分点达4.6% [3] 市场利率 - 12月10日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行1.02BP报1.2882%，创2023年8月以来新低等 [3] - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌7.24个基点报3.538%等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日国债期货呈现短涨长跌分化走势，2年期、5年期及10年期主力合约小幅上涨，30年期合约逆势下跌；资金面维持宽松但央行单日净回笼1340亿元，叠加超长债供需压力及政策预期分歧，长端品种调整压力加剧；主力合约成交集中于次季合约（2603合约），30年期合约成交额达1267亿元居首，显示交易资金对长端波动参与度较高 [10] 根据相关目录分别进行总结 国债期货市场 - 当日十年国债（T2603）合约持仓量233603手，持仓量在所有合约中最多 [5] - 展示了不同国债期货合约（TS、TF、T、TL系列）的行情数据，包括今开盘、最高价、最低价、成交量、成交金额、持仓量、持仓变化、今收盘价、今结算价、前结算价、涨跌1、涨跌2等信息 [5] 现货市场 - 2025年12月3日，中国人民银行以1.40%利率开展了793亿元7天期逆回购操作，当日有2133亿元逆回购到期，单日净回笼资金1340亿元 [6] 相关资讯 - 期货品种十年国债（T2603）合约，当日收阳K线并留长下影线，在二十日均线下方运行，日内最高价格108.060元，MACD指标零轴附近延续死叉运行，成交量大于前一日成交量 [7]

人民银行公开市场操作 - 12月8日开展1223亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平 [1] - 当日有1076亿元逆回购到期，公开市场实现净投放147亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor报1.3020%，上涨0.10BP [1] - 7天Shibor报1.4260%，上涨1.00BP [1] - 14天Shibor报1.5170%，上涨0.90BP [1] - 1个月Shibor报1.5210%，上涨0.10BP [2] - 3个月Shibor报1.5800%，与前一交易日持平 [2] - 6个月Shibor报1.6200%，与前一交易日持平 [2] - 9个月Shibor报1.6410%，上涨0.10BP [2] - 1年Shibor报1.6500%，与前一交易日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率报1.3022%，上行0.2BP，成交额减少1496亿元 [4] - R001加权平均利率报1.3718%，与前一交易日持平，成交额减少477亿元 [4] - DR007加权平均利率报1.4459%，上行0.8BP，成交额增加102亿元 [4] - R007加权平均利率报1.494%，下行0.2BP，成交额增加392亿元 [4] - DR014加权平均利率报1.5159%，上行0.4BP，成交额增加1亿元 [4] - R014加权平均利率报1.5381%，上行0.8BP，成交额增加258亿元 [4] 货币市场交易情况 - 资金面呈均衡态势，早盘大行国股行部分融出 [6] - 开盘隔夜成交在利率存单1.48%附近，7天期限成交在1.49%-1.50%区间，14天期限成交至1.48%-1.50%区间 [6] - 跨年资金成交押利率至1.62%附近，押信用至1.67%-1.68%区间 [6] - 午后资金维持均衡，临近收盘隔夜资金成交在1.40%附近 [6] 同业存单市场 - 12月8日有91只同业存单发行，实际发行量为2556.0亿元 [6] - 一级存单除1M外均为工作日到期，整体交投情绪尚可 [7] - 二级存单全期限成交较为清淡，维持窄幅震荡 [7] - 1M国股存单日终收在1.62%附近，与上周持平 [7] - 3M国股存单日终收在1.62%附近，与上周持平 [7] - 6M国股存单日终收在1.6425%附近，较上周小幅上行0.25BP [7] - 9M国股大行存单日终收在1.655%，与上周持平 [7] - 1Y股份制存单全天维持1.66%位置陆续成交 [7] 金融行业重要事件 - 国际货币基金组织上海中心正式开业，中国人民银行行长潘功胜出席并指出其对于深化合作、促进政策交流、维护金融稳定具有重要意义 [10] - 国家金融监管总局副局长肖远企在香港亚洲保险论坛2025上指出，保险公司需构建可持续商业模式，重点关注公司战略及资产负债期限与成本收益的匹配 [10] - 肖远企进一步表示，利率双向波动是基本运行规律，保险行业需对利率变化对长久期资产负债的深远影响保持清醒 [11] - 工商银行公告2025年半年度分红派息，每股派发现金股息人民币0.1414元（含税），共计约人民币503.96亿元，其中A股现金股息约人民币381.23亿元 [11]