报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，芳烃调油预期弱化，聚酯市场震荡偏弱 [2] - 供给、需求、基差因素偏多，利润因素偏空，库存、估值、宏观政策因素中性 [4] - 交易策略上单边建议观望，需关注地缘政治风险 [4] 各部分内容总结 油品基本面概述 - 12月4日路透社调查显示82%经济学家预计美联储12月降息25基点，与利率期货市场近85%降息概率吻合，但政策制定者对明年是否进一步宽松有争议，2026年预测未形成明显多数 [8] - 特朗普幕僚和盟友讨论人事安排，若哈塞特任美联储主席，现任财政部长贝森特或将出任白宫国家经济委员会主任，相关安排未敲定 [8] - 美国汽油累库，需求季节性转弱，汽油裂解利润走弱，能源价格普遍走低，RBOB汽油价格回落，EIA数据显示美国原油和汽油库存意外增加，市场对俄乌和平谈判进展乐观提升俄罗斯原油重返市场预期，OPEC+维持减产立场 [23] - 辛烷值市场热度降温，汽油价格连续下跌，现货升水大幅收窄，欧洲炼油厂运行受限，重整油需求主要来自汽油调和，欧美成品油市场因需求疲软与供应宽松承压 [23] 芳烃基本面概述 - 亚洲市场成品油结构性偏紧，石脑油价格下跌，汽油和重整油市场表现坚挺，亚洲重整油较石脑油溢价81美元/吨，炼厂优先内供调油，短期内重整油市场维持偏紧态势 [42] - 海外混二甲苯市场承压，价格回落，美亚价差收窄关闭套利窗口，Ebob裂解价差和石脑油价差收窄，调和经济恶化，但混二甲苯跌幅受PX需求支撑和调和经济吸引力限制，亚洲混合二甲苯市场处于“弱需求+紧供应”博弈 [47] - PX价格高位企稳、结构性矛盾加剧，PTA需求稳健，PX产业链经济性分化，汽油裂解利润使炼厂倾向调油，部分PX装置关闭或检修，亚洲约300万吨/年PX产能闲置，PX供应增长受限，未来价格依赖下游PTA出口表现及地缘政治扰动 [55] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走弱，PX成本高企PTA利润承压，但一体化企业经济效益改善，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，需求受国内季节影响走弱但因聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量 [65] 聚酯基本面概述 - 华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产加大市场供应压力，煤制乙二醇装置回归形成压力，聚酯出口询盘增加，有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造环节维持较高负荷 [78] - 亚洲汽油利润维持强势，聚酯继续维持高负荷，需求季节性转弱，出口需求成为支撑力量 [80][88][98]

报告行业投资评级 - 聚酯行业:震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - PX预期供应缺口，聚酯盘面领先实货，汽油裂解利润下滑，PX市场坚挺，PTA供应收紧、聚酯开工稳定、出口询盘增加，预计聚酯震荡偏强，建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给:汽油裂解利润下滑、调和表现走弱，PX市场坚挺，价格受汽油调和价值和苯价回升推动，PX - 石脑油价差扩至256美元，与混二甲苯价差承压 [4] - 需求: PTA供应收紧，聚酯开工率稳定在90%以上，受益海外贸易政策调整，聚酯出口询盘增加 [4] - 库存: PTA港口库存本周去库3万吨，市场小幅去库 [4] - 基差: PTA基差持续走强，利润维持低位 [4] - 利润: PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持在200左右低位 [4] - 估值: PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，PX紧张背景下绝对价格回升 [4] - 宏观政策:特朗普宣称将对委内瑞拉采取陆地行动阻止毒品贩运 [4][9] - 投资观点:暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] - 交易策略:单边观望，关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 原油:特朗普宣称将对委内瑞拉进行打击，俄罗斯将讨论美国与乌克兰谈判计划细节 [6][9] - 汽油:美国汽油需求季节性转弱，裂解利润走弱，海外成品油市场需求转弱且区域差异明显，北美炼油开工率升至90%，欧洲汽油现货价格承压 [10][17][25] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给:市场受美国对委内瑞拉行动影响，石脑油裂解价差缩窄，国内重整油供应紧张，亚洲其他炼厂负荷下降，预计11月底部分复产 [45] - 芳烃需求:海外混二甲苯市场紧张，亚洲市场在供应收紧与调和需求支撑下坚挺，PX生产商采购支撑需求 [51] - 芳烃价格: PX表现平稳但趋紧，PX - 石脑油价差维持在245美元/吨，PX - 混二甲苯价差缩窄至105美元/吨 [59] - 芳烃利润:选择性歧化利润修复，重整装置检修增加，歧化利润受纯苯压制，调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润维持强势 [46][52][66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇:华东港口库存维持73万吨，煤炭价格下滑，新装置投产使供应压力加大，聚酯出口询盘增加有望支撑需求 [81] - 汽油:亚洲汽油利润维持强势 [83] - 聚酯负荷:聚酯维持高负荷，织造负荷乐观 [91] - 聚酯出口:出口需求或将助推行情 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯短期受供应改善与成本回落双重作用，维持弱稳震荡态势 [2] - 苯乙烯成本虽走弱，但供应与到货端边际收紧使价格底部支撑尚可，短期维持低位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 11月25日苯乙烯主力合约收涨0.16%，报6446元/吨，基差64（+0元/吨）；纯苯主力合约收跌0.11%，报5411元/吨 [2] - 11月25日布油主力收盘58.8美元/桶（+0.8美元/桶），WTI原油主力合约收盘62.7美元/桶（+0.8美元/桶），华东纯苯现货报价5320元/吨（-40元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存14.8万吨（-2.7万吨），环比去库15.2%，纯苯港口库存14.7万吨（+3.4万吨），环比累库30.1% [2] - 苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.3万吨（-0.1万吨），工厂产能利用率69.0%（-0.3%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率56.3%（+4.6%），ABS产能利用率72.4%（+0.6%），PS产能利用率55.9%（+0.5%） [2] 观点 - 纯苯：国际油价及成品油波动扰动走势，汽油裂差回落使调油支撑削弱；美国部分歧化装置停车或使中国进口减少约5万吨，有助于供需边际改善；国内华东部分工厂有减负预期，12月到港量偏少；但原油疲弱带来的成本下移制约盘面，维持区间震荡 [2] - 苯乙烯：供给端多空交织，维持偏低开工水平，前期装置投产冲击已消化，供应压力中性偏稳；内需变化不大，前期出口放量，若部分订单延续有助于改善供需；成本端支撑走弱，走势震荡；江苏市场日内整理，华东纯苯工厂可能减负，12月供应有损失量，主港到货预期偏少，基差相对强势，现货成交以刚需为主 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/11/24|2025/11/25|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6436.0|6446.0|0.16%| |苯乙烯(现货)|6590.0|6636.0|0.70%| |苯乙烯基差|64.0|64.0|0.00%| |纯苯(期货主连)|5435.0|5411.0|-0.44%| |纯苯(华东)|5320.0|5290.0|-0.56%| |纯苯(韩国FOB)|652.0|646.4|-0.86%| |纯苯(美国FOB)|824.9|816.3|-1.04%| |纯苯(中国CFR)|664.3|659.9|-0.66%| |纯苯内益 - CFR价差|-366.9|-358.0|2.41%| |纯苯华东 - 山东价差|-80.0|-110.0|-37.50%| |布伦特原油|58.1|58.8|1.34%| |WTI原油|61.9|62.7|1.26%| |石脑油|7069.0|7069.0|0.00%| [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/11/14|2025/11/21|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|34.4|34.3|-0.43%| |纯苯产量(中国)|45.4|44.7|-1.67%| |苯乙烯港口库存(江苏)|17.5|14.8|-15.16%| |苯乙烯工厂库存(国内)|18.9|18.8|-0.70%| |纯苯港口库存(全国)|11.3|14.7|30.09%| [6] 开工率情况 |产能利用率|2025/11/14|2025/11/21|涨跌| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯|69.3|69.0|-0.30| |己内酰胺|86.0|88.2|2.18| |苯酚|67.3|78.7|11.46| |苯胺|80.2|75.7|-4.49| |EPS|51.6|56.3|4.54| |ABS|71.8|72.4|0.60| |PS|55.4|55.9|0.50| [7] 行业要闻 - 欧盟对多名俄罗斯个人实施制裁 [8] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，高于市场预期 [8] - 伊朗外长宣布与国际原子能机构签署的开罗协议正式终止 [8] - 美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [13][18][22][24][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯基本面仍偏弱，但宏观与油价的成本支撑可能改变此前单边偏空的预期 [2] - 苯乙烯延续供应偏紧格局，成本端因素重新进入主导地位，在现行“供应趋紧、需求偏弱”框架中，成本回暖影响易体现在生产利润和现货挺价意愿上，推升价格底部中枢 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，11月24日苯乙烯主力合约收跌1.09%，报6436元/吨，基差64（+11元/吨）；纯苯主力合约收跌1.33%，报5435元/吨 [2] - 成本方面，11月24日布油主力收盘58.1美元/桶（-0.9美元/桶），WTI原油主力合约收盘61.9美元/桶（-0.9美元/桶），华东纯苯现货报价5320元/吨（-40元/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯港口库存14.8万吨（-2.7万吨），环比去库15.2%；纯苯港口库存14.7万吨（+3.4万吨），环比累库30.1% [2] - 供应方面，苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.3万吨（-0.1万吨），工厂产能利用率69.0%（-0.3%） [2] - 需求方面，下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率56.3%（+4.6%），ABS产能利用率72.4%（+0.6%），PS产能利用率55.9%（+0.5%） [2] 观点 - 纯苯海外基本面对其支撑呈结构性分化，宏观预期成新影响变量，若美联储12月降息，油价或带动芳烃链成本端抬升；国内短期到港节奏快，港口库存累积，基差偏弱，国产装置负荷稳定，下游需求改善有限，整体刚需属性强 [2] - 苯乙烯延续供应偏紧格局，港口库存下降，月底前后检修装置动态为核心变量；成本端因素重新主导，若美联储12月降息，油价支撑芳烃链成本端；需求端仍乏力，EPS虽回升但处淡季，ABS、PS开工低位徘徊，库存压力未缓解 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连从6507.0元/吨降至6436.0元/吨，跌幅1.09%；现货从6620.0元/吨降至6590.0元/吨，跌幅0.45%；基差从53.0元/吨升至64.0元/吨，涨幅20.5% [5] - 纯苯期货主连从5508.0元/吨降至5435.0元/吨，跌幅1.33%；华东现货从5360.0元/吨降至5320.0元/吨，跌幅0.75% [5] - 价差方面，纯苯内盘-CFR价差从-400.8元/吨降至-438.6元/吨，跌幅9.42%；纯苯华东-山东价差从-140.0元/吨升至-80.0元/吨，涨幅42.86% [5] - 上游价格方面，布伦特原油从59.0美元/吨降至58.1美元/吨，跌幅1.59%；WTI原油从62.8美元/吨降至61.9美元/吨，跌幅1.37%；石脑油价格7069.0元/吨无变化 [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量从34.4万吨降至34.3万吨，跌幅0.43%；纯苯产量从45.4万吨降至44.7万吨，跌幅1.67% [6] - 苯乙烯港口库存从17.5万吨降至14.8万吨，跌幅15.16%；工厂库存从18.9万吨降至18.8万吨，跌幅0.70% [6] - 纯苯港口库存从11.3万吨升至14.7万吨，涨幅30.09% [6] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率从69.3%降至69.0%；己内酰胺从86.0%升至88.2%；苯酚从67.3%升至78.7%；苯胺从80.2%降至75.7% [7] - 苯乙烯下游EPS产能利用率从51.6%升至56.3%；VBS从71.8%升至72.4%；PS从55.4%升至55.9% [7] 行业要闻 - 欧盟对多名俄罗斯个人实施制裁 [8] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，高于市场预期 [8] - 伊朗外长宣布与国际原子能机构签署的开罗协议正式终止 [8] - 美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率、己内酰胺周度产能利用率等图表 [13][18][22][28][29]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，预计偏强为主[4] 报告的核心观点 - 汽油裂解利润创新高，炼油厂优先将重整油用于汽油调和，PX原料供应紧张，PX供需偏紧格局将延续至2026年，利好PTA市场[4][67] - 当前PTA供应端收紧，聚酯行业开工率稳定，负荷超90%，部分海外国家贸易政策调整使聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观[4][67] - PTA港口库存本周累库，基差走强、利润低位，PX与石脑油价差260美元，PTA加工费维持在200左右低位，PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，PX紧张使PTA绝对价格回升[4] 各部分总结 油品基本面概述 - 原油因传闻俄乌将达成协议而弱势运行[6] - 美国汽油库存持续去化，汽油裂解利润走强，调油需求推动芳烃，裂解价差推动高辛烷值溢价，海外芳烃及原油走势分化，重整油及其高辛烷值组分价格走强，北美炼厂开工率提升至89.4%，汽油产量增至500万桶/日，欧洲汽油现货溢价扩大，炼油利润超夏季旺季水平，美国汽油低库存支撑芳烃市场[11][17][24][29] 芳烃基本面概述 - PX供给收缩，盘面领先现货，芳烃跨区域套利空间打开，有实货流通传闻，重整油坚挺受供应收紧和调油需求支撑，亚洲石脑油价格平稳，裂解价差回升，亚洲汽油市场趋紧，重整油用于汽油调合经济性优于芳烃提取，政策等因素支撑亚洲芳烃短期强势，但需求疲软限制上行空间[32][42] - 选择性歧化利润下滑，重整装置检修增加，混二甲苯市场受多种因素推动走强，韩国混二甲苯受多因素支撑，调油成为主导驱动力，美亚价差支持材料出口，预计11月下旬价格坚挺，若炼厂复产或汽油需求回落，上行动能受限，国内11月PX产量高位，海外生产商增产意愿低，中国PTA产量支撑PX消费，有亚洲混芳烃运往美国传闻[48][52] - 歧化利润受纯苯压制，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求重要，“一带一路”战略带来出口机遇和销售增长点，PX本周平稳趋紧，现货价格小涨，需求端健康，PTA出口获新机遇，但可能影响部分地区PX采购，PX - 石脑油价差修复，PX - 混二甲苯价差缩窄，预计PX紧张格局持续至2026年[54][59][60] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润维持强势，PX供需偏紧格局将延续至2026年，利好PTA市场，聚酯行业开工率稳定，出口前景乐观[61][67] 聚酯基本面概述 - 乙二醇港口累库，成本端坍塌，华东乙二醇港口库存增加，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产增加供应压力，煤制乙二醇装置回归施压市场，聚酯出口询盘增加有望提振需求[73][81] - 亚洲汽油利润回升，聚酯维持高负荷，织造负荷乐观，出口需求或助推行情[83][91][93]

报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] 报告的核心观点 - PX供应紧张，聚酯出口或有增量 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给端，PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分检修结束产能恢复，但产量仍受限，受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动，PX浮动价差走强，供给略紧张，PTA装置检修略有增加 [4] - 需求端，聚酯下游负荷维持90%左右，聚酯工厂库存乐观，下游织造表现良好 [4] - 库存方面，PTA港口库存本周累库16万吨，市场持续累库 [4] - 基差上，PTA基差持续弱势，利润维持低位 [4] - 利润方面，PX与石脑油价差到250美元，PTA加工费维持在200左右的低位 [4] - 估值上，PTA价格处于中性偏低位，重整装置利润下滑，在PX紧张背景下，PTA绝对价格回升 [4] - 宏观政策方面，11月14日俄罗斯官员称乌克兰无人机袭击造成黑海港口新罗西斯克损失 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主，交易策略单边观望 [4] 油品基本面概述 - 原油方面，11月12日欧佩克将全球石油市场估计从赤字转为过剩，因美国产量超出预期且自身增加供应，上季度欧佩克+联盟产油量超所需量，本月同意2026年一季度暂停进一步增产；11月14日委内瑞拉称美国“缉毒”行动是掠夺石油资源的政治借口 [8] - 汽油方面，美国汽油库存持续去化，裂解利润走强增加调油需求；美国参议院通过持续拨款法案结束政府停摆，为原油市场提供支撑，北美炼油开工率下降至86.6%，原油库存减少690万桶，进口量下滑；美国汽油低库存支撑芳烃市场，重整油对RBOB溢价及辛烷值利润率收窄，高辛烷值芳烃价格走强；欧洲主流炼厂负荷下滑，Ebob汽油价格走高 [25] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给收缩，等待年约商谈结果，跨区域套利空间打开，实货流通正在进行 [28][38] - 亚洲石脑油价格走强但裂解利润承压，汽油市场整体坚挺，重整油供应紧张，韩国因芳烃利润下滑降低重整装置负荷，东南亚部分装置检修推动亚洲汽油利润扩张，新加坡轻质馏分库存稳定，区域贸易活跃 [44] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，新装置与新产能投放使期权增厚收益方案应用更广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，“一带一路”战略为其带来出口机遇和销售增长点 [48][54] - 受汽油市场走强支撑，混二甲苯现货价上涨，但美国汽油需求同比下滑，美亚价差支持套利进口，有亚洲混芳烃运往美国消息；中东、印度炼厂中断及俄罗斯出口不确定性推动石脑油上涨，混二甲苯 - 石脑油价差收窄，PX与混合二甲苯价差扩大，短流程有利可图，国内PTA补库意愿增强，PX利好明显，预计11月有亚洲货源发往美国 [49] - 汽油利润和低迷苯价格支撑PX，近期PX价格反弹，产量受限，国内11月PX产量持续高位，海外生产商缺乏增产意愿，中国PTA产量接近历史高位支撑PX消费 [55] - 芳烃调油价差扩张，汽油重整与芳烃重整利润均有回升，汽油供应收缩推动利润走阔，利好PX和PTA市场，PTA供应端略有收紧，聚酯开工稳定，出口询盘增加，下游织造环节表现良好，旺季需求持续性强 [65] 聚酯基本面概述 - 乙二醇港口累库，乙烯价格缺乏上行动力使乙二醇价格难获支撑，新装置投产加大市场供应压力，煤炭价格下滑对其成本支撑有限，但煤制乙二醇利润已修复，中美贸易谈判进展有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造高负荷 [78] - 亚洲汽油利润明显回升，聚酯继续维持高负荷，织造负荷维持乐观 [80][88] - 聚酯出口需求或将助推行情 [90]

文章核心观点 - “十四五”期间中国化学工业总量稳步增长，产业实力显著增强，已确立全球第一化工大国地位 [2][3][7] - “十五五”是中国化学工业由大变强、实现高质量发展的关键时期，需通过“六个提升”工作增强全球竞争力和国际影响力 [9] - 展望2030年，行业有望在规模与效益上实现全球双领先，为建成化工强国夯实基础 [41] “十四五”中国化学工业发展回顾 - 2024年中国化学工业营业收入达到14.5万亿元，比2020年增长45% [2] - 国内主要化学品产量年均增速保持在4.6%左右，大宗化工产品产量稳居全球首位，生产了全世界约42%的主要化工产品 [3] - 2024年全球化工行业收入前50企业中，中国企业入围11家，实现营业收入2.1万亿元，占前50企业总收入的27.9%，是美国企业的1.35倍 [5] - 行业创新能力、能效水平、环境水平和数字化建设显著提升，成本竞争力增强 [7] 提升产业结构高端化水平 - 炼油产业需从燃料导向转向原料导向，2024年原油一次加工能力9.33亿吨/年，营业收入约4.8万亿元，占化学工业的33.1% [11] - 乙烯产业需优化原料来源以降低成本，2024年产能达5380万吨/年，占世界总产能23.4%，预计2030年产能将达9000万吨/年左右 [14][15] - 芳烃产业需巩固全产业链优势，2024年对二甲苯（PX）产能为4337万吨/年，占世界产能53.9% [18] - 煤化工产业中煤制烯烃是唯一对石油化工形成替代竞争力的领域，截至2024年底，煤制烯烃产能达1342万吨/年 [20] - 化工新材料产业需突破“卡脖子”环节，2024年产值突破万亿元，将聚焦大宗材料高端化、电子化学品国产化等五大方向 [23] 提升创新能力建设水平 - “十四五”期间涌现第三代甲醇制烯烃技术等一大批原创性技术 [29] - “十五五”需从“跟随型”创新向“引领型”创新转变，突破化工新材料技术等关键领域，并推动中试基地平台建设以加速技术转化 [30][31] 提升绿色低碳发展水平 - “十四五”期间工业用水重复利用率达93%，炼油等产品单位能耗强度下降2%～6% [32] - “十五五”需构建全链条减排体系，通过节能降碳、绿电替代等措施降低碳排放，并推进零碳化工园区建设 [32] 提升智能制造水平 - “十四五”期间有44家企业入选国家智能制造试点示范企业，累计建成59个石化化工行业智能制造示范工厂 [33] - “十五五”将重点开展“人工智能+石化化工”行动，部署行业典型单元操作场景模型，训练建设行业大模型，并全面加强智慧化工园区建设 [34] 提升国际合作水平 - “十四五”期间跨国企业加码中国市场，如巴斯夫湛江基地总投资超100亿欧元 [37] - “十五五”行业需实现从“参与者”到“引领者”的角色转变，推动企业组团出海，参与国际标准制定，并强化品牌建设 [38] 提升化工园区高质量发展水平 - 截至2025年8月，全国已通过认定的化工园区达729家，产值超千亿元的超大型化工园区有22家，园区内产值占全行业比重超69% [39] - “十五五”将持续推动五大世界级产业集群协同发展，全面开展化工园区分级评价，并推进“五大工程”建设 [40]

报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计震荡为主 [5] 报告的核心观点 - 聚酯方面，反内卷传闻暂熄，化工板块整体下跌，供给偏空、需求偏多、库存中性、基差偏空、利润偏空、估值中性、宏观政策中性，预计震荡为主，单边建议观望 [5] - 油品方面，原油受地缘政治因素推动显著走强，汽油库存大降，炼厂开工率上升，市场在供应收紧和地缘风险推动下走强 [29] - 芳烃方面，二甲苯供给增加，弱势延续，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，PX利润修复，仍需关注下游需求持续性和地缘供应扰动 [37][47][67] - 聚酯基本面方面，乙二醇价格受新装置投产承压，亚洲汽油利润回升，聚酯维持高负荷，产量回升，关注关税调整后出口表现 [87][89][98] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 聚酯各影响因素情况：供给上中美贸易战缓和，国内PTA装置供给小幅收缩，PTA基差走稳，PX装置开工率稳定，PXN扩张；需求上聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，下游织造良好，旺季预计持续到11月；库存上PTA港口库存小幅累库5万吨；基差上PTA基差快速维持稳定，利润收缩；利润上PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持在200元以下；估值上PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，反内卷消息扰动使价格回升；宏观政策方面中美元首会晤 [5] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [5] 油品基本面概述 - 原油：北美原油库存近期新低，欧美制裁俄罗斯企业，受地缘政治因素推动显著走强，美国原油和汽油库存减少，炼厂开工率从85.7%升至88.6% [7][29] - 汽油：美国汽油库存临近低点，北美炼厂负荷下滑，裂解利润走强，重整油价格对RBOB溢价收窄，调油效益改善，但调油需求未全面跟进 [11][17][29] 芳烃基本面概述 - 芳烃整体：二甲苯供给增加，弱势延续，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，选择性歧化利润下滑，纯苯价格压制歧化利润，重整装置负荷高位，汽油重整与芳烃重整利润回升 [37][47][53][73] - PX：是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密，现货交投活跃，价格反弹，PX - 石脑油价差回升至约250美元，利润修复，供应未大幅增加，需关注下游需求和地缘供应 [58][67] - PTA：国内产能大，加工区间长期维持在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用广泛，供给端略有收缩，加工费被压缩至200以内 [58][66][73] - 短纤与瓶片：处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求是重要变量，“一带一路”战略带来新出口机遇和销售增长点 [58][66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇：华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产使价格承压，煤炭价格上行但成本支撑不强，煤制乙二醇利润修复，中美贸易谈判达成或增加纺织服装出口需求，下游织造负荷乐观 [87] - 汽油：亚洲汽油利润因国内出口减少明显回升 [89] - 聚酯：维持高负荷，织造负荷乐观，产量回升，关注关税调整后出口表现，PTA加工费被压缩，行业利润受产能过剩制约，出口需求或因中美贸易战缓和转好 [96][98][73]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 暂无明显驱动，预计震荡偏多为主，交易策略建议单边观望，需关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内原油进口受搅扰，部分炼厂和贸易公司受制裁或影响开工，PTA装置供给小幅收缩，PX装置开工率稳定，成本走强，PXN扩张 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，产销高于预期，后续织造负荷待关注 [3] - 库存中性，PTA港口库存本周明显累库，宁波方向实货略紧张 [3] - 基差偏空，PTA基差快速稳定，利润收缩，市场流动性较前期紧张 [3] - 利润偏空，PX与石脑油价差达250美元，PTA加工费维持200元左右且有所收缩 [3] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，国内检修季结束，重整装置回升，价格随原油回升 [3] - 宏观政策中性，10月25日中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡开始经贸磋商 [3] 油品基本面概述 - 汽油方面，美国政府停摆或在淡季影响需求，北美炼厂负荷下滑使供给收缩，旺季结束后高辛烷值溢价维持，炼厂开工率从92.4%降至85.6%，汽油产量降至日均940万桶，进口减至53.2万桶/日，库存均小幅下降 [8][14][25][26] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给收缩，国内公司受制裁影响，跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，选择性歧化利润下滑，纯苯价格压制歧化利润，利润下滑致检修增加，汽油重整与芳烃重整利润均回升 [34][45][51][58][67][72] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用增多，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量，“一带一路”带来新机遇 [55][64] - 混合二甲苯市场价格因成本上移走强，价差扩大，市场供需两弱，价格震荡，跨区域价差成焦点 [56] - PX市场短期承压，价格反映悲观预期，走势取决于下游需求恢复及全球能源与贸易政策演变 [65] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加，价格弱势运行，华东港口库存低位，到货有限，进口量预计下滑，新装置投产施压价格，煤制开工率回升 [79][85] - 聚酯维持高负荷，织造负荷超预期，产量回升但下游进入淡季 [94][96]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原油延续下跌趋势，聚酯供给端有所收缩，各影响因素综合作用下暂无明显驱动，预计市场震荡为主，交易策略建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，贸易战或升级影响原油进口但不大，PTA装置供给小幅收缩，PX装置开工率稳定，成本走弱，聚酯跟随原油下行 [4] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，金九银十结束后织造负荷待关注 [4] - 库存中性，PTA港口库存小幅累库，宁波方向实货略紧张 [4] - 基差偏空，PTA基差快速稳定，利润收缩，市场流动性宽松 [4] - 利润偏空，PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持200元左右且有所扩张 [4] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，检修季结束重整装置回升，原油下跌使PTA绝对价格下行 [4] - 宏观政策中性，10月15日鲍威尔暗示本月晚些时候再降息25个基点，经济前景似无变化 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动预计震荡为主，交易策略单边观望并关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 10月15日鲍威尔称美国经济稳定，就业和通胀前景变化不大，政府关门或影响数据获取，美联储可能结束缩表 [8] - 10月17日欧洲市场早盘股指走低，对银行业担忧蔓延，美国市场银行股暴跌，欧洲国防类股受关注 [8] - 美国政府停摆或在淡季影响汽油需求，北美炼厂负荷下滑，汽油总库存减少160万桶，终端需求强劲，高辛烷值芳烃价格平稳，调油价值有韧性 [22] 芳烃基本面概述 - 裕龙石化新装置投产使芳烃供给增加，未来国内二甲苯产能投放维持高增速，2026年有170万吨装置待投产 [30][62] - 芳烃跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，OPEC+增产，亚洲石脑油价格降，裂解价差回升但炼油仍亏损，高品质汽油调和价值增强，重整装置利润下滑 [40] - 选择性歧化利润下滑，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量 [51] - 亚洲石脑油价格跌，裂解价差回升，混合二甲苯与石脑油价差扩大，PX与混合二甲苯价差收窄，混二甲苯美亚价差收窄，面临下行压力 [52] - 纯苯价格压制歧化利润，检修季结束重整装置负荷回归，PX浮动价差走弱，开工率回升，福化装置重启提高产量 [60][62] - 汽油重整与芳烃重整利润回升，PTA供给端收缩，加工费低迷，聚酯下游负荷高但金九银十结束后需求或受贸易战影响，PTA开工率或下滑 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加价格弱势，华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产施压价格，煤制开工率回升，利润修复，贸易战或影响下游需求 [80] - 主营炼厂负荷或因港口运输下滑，聚酯维持高负荷，织造负荷可能下滑，聚酯产量回升但下游进入淡季 [81][88][90]