新能源及有色金属周报 | 2025-09-28 旺季需求未见改善，价格底部震荡 镍：矿端扰动、美元反弹，价格先涨后跌 市场分析 价格方面：期货方面，本周沪镍主力合约价格呈现震荡偏弱格局，周初受宏观谨慎情绪拖累下行，随后在国内宽 松政策刺激下反弹，但周五因美联储降息分歧及美国经济数据强劲引发获利了结，最终收于121,380元/吨，较周一 开盘价微跌120元/吨。全周价格波动区间为120,670-123,550元/吨，振幅达2.39%，市场情绪受宏观政策与基本面博 弈主导。LME镍价小幅回落至15210美元/吨，跌幅0.43%。现货方面，本周金川镍对沪镍2510主流升贴水报价 2350~2350元吨，最新报价较上周持平；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2340~2430元/吨，最新报 价较上周下跌300元/吨。 宏观方面：周初美联储官员对降息前景的谨慎表态推动美元走强，叠加中国 LPR 维持不变，市场风险偏好下降， 沪镍2511合约一度跌至120,670元/吨。9月25日国内央行通过6000亿元逆回购释放流动性，叠加美联储降息预期升 温，基本金属板块情绪显著回暖，沪镍单日涨幅达1.08%至122,990 ...

利润总体表现 - 8月工业企业利润总额累计同比转正至0.9%，前值为-1.7%[2] - 8月利润当月同比大幅升至20.4%，环比增长15.20%，显著超近5年同期均值4.87%[2] - 低基数效应显著，去年同期8月环比为-5.88%[2] 利润驱动因素 - 营收增速升至2.30%，工业增加值同比回落0.5个百分点至5.2%，PPI同比持平于-2.9%[2] - 营收利润率大幅超季节性，达5.82%（同比+0.65pct），近5年同期均值仅+0.06pct[2] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少[2] 行业分化表现 - 中游原材料制造利润增速回升最明显，达68.1%（+48.2pct）[2] - 公用事业利润增速大幅回升至51.2%（+42.7pct），主因全社会用电量连续两月超万亿千瓦时[2] - 下游制造整体增速回升至22.7%（+30.0pct），但多数行业增速下降，酒饮料和汽车制造为主要拉动[2] 库存与风险提示 - 名义库存累计同比微降至2.3%，实际库存累计同比降至5.2%[2] - 风险包括政策力度不及预期、需求恢复不足、特朗普关税政策及数据测算偏差[2]

利润表现与驱动因素 - 8月工业企业利润当月同比大幅回升21个百分点至19.8%[2][7] - 费用率对利润同比拉动提升3.8个百分点至2.2%[2][7] - 其他损益（含投资收益）对利润同比拉动大幅提升24.8个百分点至18.3%[2][7] - 酒和饮料行业利润增速飙升234.8个百分点至226.8%，单个行业拉动整体利润7.8个百分点[2][15] - 电热产供、煤炭采选、有色加工行业分别拉动整体利润4.9、3.0和2.2个百分点[2][15] 营收与成本结构 - 8月工业企业营业收入当月同比回升1.2个百分点至2.3%[4][41] - 剔除价格因素的实际营收当月同比上升0.5个百分点至5.2%，对利润拉动增加1.4个百分点[2][21] - 石化链和冶金链实际营收增速分别改善1.4和2.0个百分点至1.6%和4.7%[2][21] - 工业企业成本率高达85.6%，处于历史高位，成本对利润同比拉动回落9.3个百分点[3][23] - 石化链、冶金链和消费制造链成本率同比分别上升66.3、62.3和78.8个基点[3][23] 库存与资金周转 - 8月末产成品存货同比2.3%，较前月下降0.1个百分点[1][6] - 剔除价格因素的实际库存同比上升0.3个百分点至7.2%[4][46] - 应收账款占总资产比重升至14.6%，周转率持平于5.3次，回款压力仍大[30][32] 政策展望与风险提示 - 9月出台轻工业、电子信息制造等行业稳增长政策，旨在缓解成本压力[3][35] - 需关注上游价格"超涨"对下游企业盈利的负面影响[3][35] - 风险包括外部环境变化、房地产形势变化及政策推进不及预期[4][55]

| Million > 國發期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月26日 | | 影两烯 | なな女 | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | ☆☆☆ | F3011557 Z0011355 | | РХ | ★☆☆ | PTA | ★☆★ | | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | ★★★ | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | ★☆☆ | 甲醇 | 女女女 | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | ☆☆☆ | PVC | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 烧碱 | ななな | 纯碱 | な女女 | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | ☆☆☆ | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 两烯期货主力合约日内窄幅波动。基本面上，市场消息面多空交织，供需面博弈为 ...

报告核心观点 - 原油供应端变化主导价格，需求端增长潜力驱动不足，布伦特油价预计在60 - 75美元/桶区间低位震荡 [3] - PX装置开工率偏高，PXN预计偏弱运行；PTA装置变动多，基本面近强远弱，短期强于PX [3] - MEG短期需注意低库存下供需缺口风险，价格震荡调整；远月有累库预期 [4] - 纯苯需求支撑偏弱，BZN走弱；苯乙烯短期震荡偏弱，供应预计逐步增加 [4] 各品种情况 原油 - 供应端未来变化主导价格，需求端缺乏显著增长驱动，OPEC+维持增产，非OPEC+中南美增产预计兑现，市场对供应增长有预期但库存未明显累积，过剩风险待验证 [3] - 地缘上俄罗斯能源设施受袭加工出口受限，欧美有升级制裁可能 [3] PX&PTA - PX国内周均产能利用率87.42%，较上周+1.59%，亚洲75.2%，较上周+1.04%，PX - 石脑油价差走弱至220美元/吨附近，PXN预计偏弱运行 [3][7] - PTA现货市场价4522元/吨，较上周 - 82元/吨，主力合约期货基差 - 78元/吨与上周持平，周均产能利用率75.83%，较上周 - 1.46%，加工费修复至172.7元/吨，较上周+33.1元/吨 [13] - 华南450万吨PTA装置重启，英力士125万吨、中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨降负，四季度300万吨/年新装置投产预期，供需格局近强远弱 [3][13] MEG - 本周开工率下降，港口库存小幅回升至40.03万吨，较上周+1.66万吨，但月内难持续，短期注意低库存下供需缺口风险 [4][17] - 远月有累库预期压制2601合约估值，当下低库存供需偏紧，下游聚酯负荷略升，传统旺季需求略有改善，走货气氛好转，但关税及汇率趋势不明，产业链对后期需求预期谨慎 [4] BZ&EB - 纯苯开工率79.27%，较上周+0.92%，自8 - 9月新增产能集中兑现，供应压力大，下游开工底部回升但总体仍偏低，苯乙烯短期检修拖累刚需，BZN走低至110美元/吨以下 [4][28] - 苯乙烯开工率73.24%，较上周 - 0.2%，9 - 10月有新增产能释放，供应预计增加，需求端3S开工率下滑，下游成品库存偏高，采购积极性有限，短期震荡偏弱 [4][28] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.62%，较上周 - 0.28% [23] - 江浙地区化纤织造综合开工率63.12%，较上周+0.93%，终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1.0天，工厂库存去化，市场回暖，但终端织造市场整体驱动乏力，关税及汇率趋势不明，产业链对后期需求预期谨慎 [23]

氯碱产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月26日 裔诗语 Z0017002 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发明货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反 映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或 所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或间价，投资者据此投资、风险自担。本报告旨在发送给厂发期货特定客户及其他专业人士， 版权间厂发期货所有,未经广发期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为厂发期货 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 注微信公众号 Z0020680 F03106873 | PVC、烧碱现货&期货 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 9月25日 | 9月24日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 山东32%液碱折百价 | 2500.0 | 2500.0 | 0.0 | 0.0% | | | 山东50%液碱折百 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-25 台风天气下，镍不锈钢走势平稳 镍品种 市场分析 2025-09-24日沪镍主力合约2511开于121150元/吨，收于121450元/吨，较前一交易日收盘变化0.23%，当日成交量为 107755（+54856）手，持仓量为85526（1266）手。 期货方面：昨日沪镍主力换月至2511合约合约价格呈现小幅上涨态势，整体表现较为平稳。从日内走势来看，夜 盘走势较强，早盘价格维持震荡，午后继续小幅波动，最终收盘微涨240元/吨。昨晚美联储主席鲍威尔的讲话称利 率仍具限制性，需平衡就业和通胀，表明未来可能进一步降息，对镍价有一定支撑作用。 镍矿方面：新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31，菲律宾至印尼1.4%镍矿成交分别落地CIF50.5和CIF51.5。 近期受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻。菲矿山报价维持坚挺，苏里高等矿区装船未受影响，下游铁 厂亏损仍存，对原料镍矿采购维持谨。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局。9月(二期)内贸基准价上涨0.2-0.3 美元，内贸升水方面，当前升水维持+24，升水区间为+23-24。 现货方面：金川集团上海市 ...

聚烯烃早报 2025-9-25 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。美联储降息落地，原油近期价格震荡。9月19日晚，中美领导 人通话同意平等磋商妥善处理经贸等领域分歧。供需端，农膜逐渐进入旺季，包装膜以刚需为主， 下游开工提升，但整体需求仍较往年偏弱。当前LL交割品现货价7120（-30），基本面整体偏空； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差-22，升贴水比例-0.3%，中性； • 3. 库存：PE综合库存50.9万吨（-4.2），中性； • 4. 盘面： ...

| 1100 ERATH | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月24日 | | 影丙烯 | なな女 | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | PX | ☆☆☆ | PTA | ☆☆☆ | | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | 女女女 | 甲醇 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | 女女女 | PVC | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 烧碱 | ななな | 纯碱 | な女女 | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | ☆☆☆ | | | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨。基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜窄幅震荡，宏观上美联储主席鲍威尔言论影响市场，国内货币政策适度宽松，库存有降有增，下游采购积极性弱，国内市场情绪较外盘偏谨慎[1] - 氧化铝震荡偏弱基本见底，铝锭未形成去库拐点，双节将至铝价偏强，铝合金高位盘整[1][2] - 镍价底部或小幅抬升，但库存是价格高度的阻力[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜铜价窄幅震荡，美联储主席言论影响市场，国内货币政策适度宽松，LME、Comex、SHFE、BC 铜库存有降有增，下游采购积极性弱，市场情绪偏谨慎[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强，氧化铝厂复产致社库增压，铝锭未形成去库拐点，双节将至铝价偏强，铝合金高位盘整[1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，库存有增有减，镍矿价格平稳，不锈钢库存下降成本支撑走强，新能源需求转弱，镍价底部或抬升但受库存限制[2] 日度数据监测 - 铜：价格方面平水铜等多数价格下跌，库存方面 LME、上期所等有降有增，其他指标如 LME0 - 3 premium 等有变化[3] - 铅：价格多数下跌，库存上期所增加、LME 减少，其他指标部分有变化[3] - 铝：价格方面无锡、南海报价等多数下跌，库存方面 LME、上期所等有降有增，其他指标部分有变化[4] - 镍：价格方面金川镍等多数下跌，库存方面 LME、上期所等有增有减，其他指标部分有变化[4] - 锌：主力结算价等多数价格下跌，库存方面上期所增加、LME 减少，其他指标部分有变化[6] - 锡：主力结算价等多数价格下跌，库存方面上期所、LME 减少，其他指标部分有变化[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[8][9][13] - SHFE 近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表[14][17][20] - LME 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表[22][24][26] - SHFE 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表[29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，为客户提供解读和报告[48] - 朱希：现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，为客户提供解读和报告[49]