广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 每日精选： 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银、铂、钯 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多 晶硅 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、 甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 2025 年 12 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 朱迪（投资咨询资格：Z0015979） 电话：020-88818008 邮箱：zh ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PTA盘面4650 - 4800区间震荡偏强，周初冲高后回落调整，PTA供需维持偏紧格局，但原油不稳定和需求预期转弱使追涨动力不足 [2] - 短期短流程开工对PX供应影响有限，一季度亚洲部分装置检修使PX供应有收缩预期，中期供需好转支撑偏强 [2] - 近期PTA装置检修集中，聚酯工厂库存偏低，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱 [2] - PTA短期受现货支撑，逢低做多为佳，受聚酯需求预期影响，冲高后谨慎追单 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求和原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |PTA期货（连续）|元/吨|4650.00|4678.00|-28.00|-0.60%|日度| |PTA产量|万吨|141.12|137.47|3.65|2.66%|周度| |聚酯切片开工率|%|84.48|83.97|0.51|0.61%|周度| |江浙织机开工率|%|65.51|66.93|-1.42|-2.12%|周度| |PXN|元/吨|274|260|14.00|5.38%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|4706|4641|65.00|1.40%|日度| [4] PX相关情况 - 对PX期现货市场回顾，展示期货收盘价格、华东地区出厂价格等图表 [6] - 分析PX供应情况，展示亚洲和中国产量、月度进口数量及同比、开工率、期末库存等图表 [12] PTA相关情况 - 对PTA期现货市场回顾，展示期货收盘价和华东主流价图表 [18] - 分析PTA供应情况，展示当月产量、开工率、期末库存等图表 [19] - 分析PTA消费情况，展示出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等图表 [25] - 进行成本利润分析，展示PTA华东现货、现金流成本和利润图表 [33]

报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：震荡 [7] - 碳酸锂：震荡 [84] 报告的核心观点 - 工业硅供给端生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅排产不佳，库存端累库趋势不变，价格上方压力大 [6] - 多晶硅12月排产供需双减，短期内价格或回落，中长期供需格局改善对价格形成支撑 [7] - 碳酸锂需求端终端旺季持续，供给端12月排产小幅增加但有供给限制，价格短期有回调压力，中期有支撑 [84] 各行业总结 工业硅 - 供给端：全国周产8.13万吨，环比-8.69%，开炉238台，环比-19台；11月产量40.17万吨，环比-11.17%，同比-0.74%，12月排产40.10万吨，环比-0.18%，同比+20.78%；生产重心向西北转移 [6] - 需求端：多晶硅周产2.65万吨，环比-3.00%，12月排产基本持稳但终端需求疲软；有机硅因联合减产挺价，12月排产下行 [6] - 库存端：显性库存48.48万吨，环比+0.72%，仓单库存3.64万吨，环比+10.49%，累库；行业库存和工厂库存环比一致 [6] - 成本利润：全国平均单吨成本9150元，环比-1.02%，单吨毛利8元，环比+47元/吨；主产区毛利维稳 [6] - 投资观点：看空，供增需减，累库趋势不变，价格上方压力大 [6] 多晶硅 - 供给端：全国周产2.65万吨，环比-3.00%；11月产量11.46万吨，环比-14.48%，同比+2.69%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65% [7] - 需求端：硅片周产12.02GW，环比一致，单GW毛利-19262元，环比-5000元，工厂库存21.3GW，环比+9.23%；2025年10月新增装机12.60GW，环比+30.45%，同比-38.29% [7] - 库存端：工厂库存29.10万吨，环比+3.15%，注册仓单6960吨，环比+74.44%，累库 [7] - 成本利润：全国平均单吨成本41591元，环比-0.12%，单吨毛利8515元，环比+50元/吨 [7] - 消息面：广期所新增多晶硅期货注册品牌 [7] - 投资观点：震荡，12月排产供需双减，短期内价格或回落，中长期供需格局改善对价格形成支撑 [7] 碳酸锂 - 供给端：全国周产2.19万吨，环比+0.34%；11月产量9.54万吨，环比+3.35%，同比+49.00%，12月排产约9.82万吨，环比+3.00%，同比+40.97% [84] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [84] - 材料需求：铁锂材料周产10.25万吨，环比-0.15%，12月排产40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料周产1.97万吨，环比-1.41%，12月排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31% [84] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1-10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67%，1-9月累计装机量69GWh，同比+80% [84] - 库存端：社会库存（含仓单）11.63吨，环比-2.04%，锂盐厂库存2.08万吨，环比-14.62%，下游环节库存9.28万吨，环比+1.30% [84] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本92638元/吨，环比-1.99%，生产利润-2247元/吨，环比+2567元/吨；锂辉石现金生产成本94255元/吨，环比+2.53%，生产利润-1559元/吨，环比-1636元/吨 [84] - 投资观点：震荡，需求形成价格下方中期支撑，前期涨幅过快短期内有回调压力 [84]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [3] 报告的核心观点 - 下周美联储12月降息落地后市场或有小幅修正，但在全球供应严重缺乏弹性、储能金属题材预期、历史低位库存、历史低位的铝铜比价等因素支撑下，铝价偏强格局预计延续 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 品种交易策略 - 上周短线多单建议离场观望，中期多单继续持有；本周波动加大，轻仓持多为宜，中线持多待涨，现货企业建议持有足量现货库存 [4][7] 总体观点 铝土矿市场 - 几内亚停产矿山复产流程稳步推进，新矿山发运计划进展顺利，后续总体供应稳中有增；本周因氧化铝亏损加重、采购迟疑，进口矿价格回落，12月待售现货全部售完，海漂现货市场收紧 [8] 氧化铝市场 - 截止12月6日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9650万吨，产能利用率约86.2%；2026年新投产能约1440万吨/年，主要集中在上半年，分布在西南和北方沿海区域；成本高的厂长单签订比例高，减压产谨慎，低成本企业满产扩大优势；虽有取暖季等因素致部分企业压产检修，但现货库存高企和明年一季度新投产能投产，供需矛盾仍严峻 [8] 产量：电解铝 - 10月国内建成产能约4571.65万吨，运行产能约4455.93万吨，铝水比例约74%为近年高位；年底国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行，但国内供应有刚性约束，海外欧美地区电解铝厂因高电价频繁减产，印度、印尼新项目因电力配套问题进展缓慢，全球铝供给弹性几乎消失 [8] 进出口 - 目前电解铝进口理论亏损约1700元/吨，上周约亏损1900元/吨；10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落，整体处于近年均值水平 [8] 需求：铝型材 - 本周国内铝型材行业开工率较上周降0.5个百分点至52%，受光伏板块订单下滑影响，建筑型材低迷，光伏型材下游组件排产减少，汽车、储能及其他工业材板块运行平稳 [9] 需求：铝板带箔 - 本周铝板带龙头企业开工率较上周降1.4个百分点至65.0%，消费淡季深入，环保管控与铝价上行风险并存，订单缺乏支撑，行业开工率将延续收缩态势；再生铝行业龙头企业开工率持稳61.5%，短期龙头企业凭订单优势维持高产，中小产能或持续收缩，行业结构性分化延续 [9] 需求：铝线缆 - 本周铝线缆周度开工率较上周降0.6个百分点至62.4%，国内企业受铝价高位震荡、年底备货意愿弱及订单未放量制约，预计12月开工率将延续弱势整理 [9] 需求：合金 - 本周原生铝合金开工率持稳60.2%，市场供应稳、需求缓，高铝价下下游接货趋于理性；再生铝行业龙头企业开工率持稳61.5%，短期龙头企业凭订单优势维持高产，中小产能或持续收缩，行业结构性分化延续 [9] 库存：电解铝 - 电解铝锭社会库存59.5万吨，连续两周持稳，较上年同期高约9%，处2023年来库存中轴低水平，厂内库存处于近年来低位，出库量自11月中来增加；铝棒12.09万吨，较上周降约3%，较去年同期高约29%；LME铝库存较上周小降约2%，较去年同期低约23%，整体仍处于近年库存低位 [9] 氧化铝利润 - 最近一个月中国氧化铝行业完全成本平均值约2800元/吨，现货理论利润约30元/吨，期货主力合约理论利约 -250元/吨 [10] 电解铝利润 - 目前国内电解铝生产平均成本约17050元/吨，理论盈利约4900元/吨，上周盈利4400元/吨，利润处于较高水平 [10] 市场预期 - 沪铝下周将继续高位运行，但继续上行空间受限，面临回调压力，成本端支撑减弱，美联储议息会议结果存在“利好出尽”风险 [10] 我方看法 - 下周美联储12月降息落地后市场或有小幅修正，但在全球供应严重缺乏弹性、储能金属题材预期、历史低位库存、历史低位的铝铜比价等因素支撑下，铝价偏强格局预计延续 [10] 重点关注点 - 12月11日会议结果以及随后的政策声明和鲍威尔表态；外围市场对铜库存的炒作 [10] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿部分品种价格有降，氧化铝河南一级价格下降，动力煤价格下降，预焙阳极河南价格上升，冰晶石均价持平，国内电解铝生产成本上升，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00佛山价格、铝合金锭ADC12广东价格、铝棒6063佛山价格、废铝广州价格均上升 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存轻微回落，钢联中国氧化铝库存增加，7城电解铝社会库存持平，铝棒库存下降，上期所铝库存增加，上期所铝剩余可用库容轻微下降，LME铝库存下降，LME铝注销仓单下降 [13] 供需情况 - 预计2025年国内供需较2024年收紧，四季度国内铝消费结构分化，汽车与电力为主要拉动力，光伏平稳运行，房地产形成拖累，四季度表观消费量约1181.3万吨，同比增加2.1%，增幅较三季度扩大；年底需求端难有阶段增量支撑 [17][18] 国内铝产业重要环节利润情况 - 最近一个月国内氧化铝行业完全成本约2800元/吨，理论现货利润约30元/吨，期货主力亏损约250元/吨，氧化铝理论进口盈利约50元/吨；电解铝生产成本约17050元/吨，理论利润约4900元/吨；电解铝理论进口亏损约1700元/吨 [21] 供需情况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化；随着消费淡季深入及高铝价压制，开工率预计将维持弱势整理 [27][28] 期现结构 - 当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，市场对未来铝价预期较好，对当前现货高价则保持相对谨慎 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 -1730元/吨，节前为 -2040元/吨；目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏高水平，对电解铝影响中性偏弱 [38][39] 市场资金情况 LME铝品种资金动向 - 净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小增，多空阵营均小幅增仓，海外资金面仍是多头主导 [41] 上期所电解铝品种资金动向 - 净多最近一周先增后减，总体持稳，12月来多空双方有所增仓；以金融投机为主背景的资金净多头寸出现回落，阵营分化明显；以中下游企业为主背景资金小幅增持净多；主力资金对近一周走高仍偏谨慎 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月国内浮法玻璃市场延续下行趋势价格跌至近十年新低 市场核心矛盾集中于高供应、高库存与弱需求博弈 供应端有收缩但需求端疲软 高库存压制价格 行业利润环比恶化 预计市场在超跌修复后仍将低位震荡运行 [45][47] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 11月玻璃主力合约SA2601价格在967 - 1126元/吨运行 截至11月28日收盘 当月玻璃期货主力合约FG2601下跌30元/吨 月度跌涨2.77% 报收1053元/吨 [5] 重点数据趋势 11月全国浮法玻璃市场均价1135元/吨 环比跌90元/吨 跌幅7.35% 浮法玻璃样本企业库存先增后降 月底预计库存总量6262.3万重箱 环比降316.66万重箱 降幅4.81% 同比增1360.6万重箱 增幅27.76% [6][7] 现货价格走势 11月国内浮法玻璃市场价格整体下降 月初沙河地区停产带动情绪回升 局部价格上涨 后需求弱、库存压力大使情绪转弱 价格下调 月底湖北地区停产及供应缩减预期使情绪好转 产销率提升 各区域价格环比、同比均下降 [9][10] 成本利润端分析 10月浮法玻璃及上游纯碱利润下降 纯碱氨碱法亏损 浮法玻璃盈利由正转负 不同燃料的浮法玻璃利润缩减明显 [15][18] 供给端情况 10月浮法玻璃月度产量及产能利用率下降 11月产量预计476.34万吨 环比跌4.92% 平均日产量降250吨 降幅1.55% 产能利用率降1.25个百分点 月内7条生产线放水 11月检修损失量环比增3.61万吨 涨幅3.01% 同比减2.27万吨 降幅1.8% 1 - 11月累计检修损失量同比增294.69万吨 增幅20.99% [23][27] 需求端情况 11月浮法玻璃总消费量环比增长 国内理论消费量500.19万吨 环比增11.42% [30] 库存端情况 11月浮法玻璃样本企业库存先增后降 月底预计库存总量6262.3万重箱 环比降316.66万重箱 降幅4.81% 同比增1360.6万重箱 增幅27.76% [34] 进出口数据 10月浮法玻璃进口1.38万吨 较上月减0.48万吨 降幅25.92% 1 - 10月累计进口量较去年同期增1.5万吨 增幅8.41% 10月出口8.1万吨 较上月减3.96万吨 降幅32.81% 1 - 10月累计出口量较去年同期增44.58万吨 增幅108.31% [40][43] 后市展望 价格整体承压下行 供应端收缩 需求端疲软 高库存压制价格 行业利润恶化 预计市场超跌修复后低位震荡 操作建议为短期逢低布局多单 套利观望 期权考虑备兑期权策略 [45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如股指期货短期观望、国债期货区间操作等，投资者需关注市场动态和风险[2][5][8]。 各目录总结 金融期货 股指期货 - 周二A股市场回调，上证指数收跌0.81%，四大期指主力合约随指数下跌，TMT逆势上扬，顺周期回调[2][3] - 国内要闻涉外交抗议，海外日本央行行长会谈货币政策，11月18日A股成交额1.93万亿，央行净投放37亿元[3] - 建议国内股指观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[4] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率变动不大，资金面短期收紧[5] - 央行开展4075亿元逆回购操作，净投放37亿元，税期扰动下资金价格走高，预计央行或加码净投放[5] - 建议单边策略区间操作，关注10年期国债利率在1.8%附近阻力[7] 贵金属 - 美国就业数据显示劳动力市场有韧性，美国国债海外持仓略降，日本持仓增加，中国持仓下降[8] - 美股连跌，贵金属盘中探底回升，国际金价涨0.54%，国际银价涨1.01%[9] - 中长期贵金属有望牛市，短期市场波动或加剧，建议黄金逢低买入、卖出虚值看跌期权，白银逢低轻仓试多[9][10] 集运指数（欧线） - 截至11月17日，SCFIS欧线指数环比下跌9.78%，美西航线环比下跌6.87%，SCFI综合指数环比下跌4%[11][12] - 全球集装箱总运力增长，欧元区、美国PMI数据有差异，期指主力合约震荡下跌[11][12][13] - 预计短期内维持震荡格局，操作建议短期震荡上行[12] 有色金属 铜 - 11月18日SMM电解铜平均价下跌，市场交投氛围一般，供应偏紧但下游观望[12] - 宏观上美国流动性趋紧压制铜价，政府停摆影响数据和降息预期；供应上铜矿TC低位，10月电解铜产量环比降2.94万吨，预计11月再降0.4万吨；需求端加工开工率回升，终端需求有韧性；库存上LME和COMEX累库，国内去库[13][14][15] - 市场观望，铜价震荡，中长期供需矛盾支撑底部重心上移，主力参考85000 - 87000[16][17] 氧化铝 - 11月18日多地氧化铝现货均价有降有平，供应宽松，累库趋势维持，价格松动[17] - 10月中国冶金级氧化铝产量环比增2.39%，运行产能环比降0.92%，预计11月供应过剩，价格向现金成本靠拢[18] - 市场供需宽松，盘面低位震荡，主力合约参考2750 - 2900元/吨，关注高成本企业减产[19] 铝 - 11月18日SMM A00铝现货均价降170元/吨，升贴水均价升30元/吨，高价下出货积极但成交少[19] - 10月国内电解铝产量同比增1.13%，铝水比例回升，预计11月铝锭日均产量或回落；需求端加工品开工率有分化；库存上社会库存去库不畅[20] - 沪铝宏观驱动强、基本面支撑弱，短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，主力运行区间21200 - 21800[21][22] 铝合金 - 11月18日SMM铝合金ADC12现货均价降100元/吨，交投冷清[22] - 10月国内再生铝合金锭产量降1.6万吨，开工率降1.8个百分点，需求端传统旺季修复但传导不畅，下游采购意愿受抑制[23] - 短期ADC12价格偏强，成本支撑稳固，主力参考20400 - 21000元/吨，可考虑套利[24] 锌 - 11月18日SMM 0锌锭平均价降80元/吨，下游接货积极性低，成交清淡[24] - 锌矿加工费下降，1 - 10月中国精炼锌产量累计同比增10.09%，预计11月产量环比或降；需求端初级加工行业开工率基本稳定，需求未超预期；库存上国内社会库存去库，LME累库[25][26] - 基本面变化有限，沪锌震荡，出口或提振国内锌价，主力参考22200 - 22800[27] 锡 - 11月18日SMM 1锡价降500元/吨，现货升水600元/吨，交投平平[27] - 9月国内锡矿进口量环比降15.13%，锡锭进口量环比降2.08%，出口量环比增6.59%；10月焊锡开工率环比降1.7%，华南地区有韧性，华东地区受抑制；库存上LME库存不变，上期所仓单减37吨，社会库存增410吨[28][29] - 供应紧张，需求有差异，建议回调低多，主力宽幅震荡[30][31] 镍 - 截至11月18日，SMM1电解镍均价降1750元/吨，进口镍均价降1925元/吨[31] - 10月中国精炼镍产量环比降9.38%；需求端电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求有不同表现；库存上海外库存高位，国内社会库存小降，保税区库存持稳[31][32] - 资金施压，基本面改善不足，主力参考113000 - 118000，短期偏弱震荡[33][34] 不锈钢 - 截至11月18日，无锡宏旺304冷轧价格持平，佛山涨50元/吨，基差涨50元/吨[34] - 10月国内不锈钢厂粗钢产量环比增0.57%，11月排产环比降2.06%；库存上社会库存增，仓单数量降[35][36] - 宏观驱动不足，基本面未好转，供应和库存有压力，需求疲软，主力参考12300 - 12700，短期偏弱震荡[37][38] 碳酸锂 - 截至11月18日，SMM电池级碳酸锂现货均价涨1250元/吨，工业级涨1250元/吨，现货贸易成交淡[38] - 10月碳酸锂产量环比增5000吨，需求偏乐观，10月需求量环比增10160吨，库存全环节去库[39][40] - 盘面宽幅震荡，建议观望，关注大厂复产和需求边际变化[41][42] 工业硅 - 11月18日，华东地区工业硅市场均价持平[44] - 11月产量有望回落至40万吨左右，降幅约10%；需求端多晶硅、有机硅产量下降，铝合金需求较好；库存上期货仓单和社会库存回落，厂库库存回升[44][45] - 现货价格部分下调，期货震荡，关注有机硅减产落实，主力价格波动区间8500 - 9500元/吨[45][46] 多晶硅 - 11月18日，多晶硅N型复投料和颗粒硅报价持平[42] - 11月产量预计回落至12万吨左右，12月或增至12.3万吨；需求端下游需求环比下滑，各环节有累库预期；库存上多晶硅库存涨3%，仓单减1730手[42][43] - 现货价格企稳，期货震荡下跌，维持高位区间震荡，关注现货支撑和仓单消化[43] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，基差走弱，唐山钢坯涨30元，上海螺纹、热卷各降10元[46] - 成本端煤矿开工和日产低位，原煤和精煤去库，铁矿累库，钢材利润高位下滑；供应上1 - 10月铁元素产量同比增4.5%，铁水回升，五大材减产；需求端内需弱，出口高，表需回落；库存上五大材去库，热卷库存持平[46][47][48] - 钢材持稳，焦煤跌，铁矿涨，螺纹矛盾不大，热卷库存未出清，卷螺差收敛，单边偏空尝试[48] 铁矿石 - 11月18日，日照港PB粉涨2元/吨，卡粉持平，主力合约涨0.44%，远月涨0.13%[49] - 需求端日均铁水产量增2.66万吨，高炉开工率降0.32%，钢厂盈利率降0.87%；供给端全球发运量环比升477.4万吨，47港到港量降472.3万吨；库存上港口库存减1万吨，日均疏港量增6万吨，钢厂进口矿库存增66.1万吨[49][50] - 期货反弹，预计高位震荡，单边观望[50] 焦煤 - 11月18日，焦煤主力合约跌4.21%，远月跌3.52%，山西煤焦价格回落，蒙煤报价降[51] - 供给端样本煤矿产能利用率和产量上升，库存有增有减；需求端焦炭产量降，铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存增16.6万吨[51][52] - 期货弱势下跌，供应将提升，需求走弱，库存中位略增，单边震荡偏空，区间1100 - 1250，观望[53][54] 焦炭 - 11月18日，焦炭主力合约跌3.54%，远月跌2.84%，主流钢厂执行第四轮提涨，港口贸易价格回落[55] - 供给端焦炭日均产量降0.5万吨；需求端铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存降7.4万吨[55][56] - 期货弱势下跌，现货或持稳，供应有成本支撑但焦企亏损开工降，需求有压制，库存中位略降，单边震荡偏空，区间1600 - 1750，观望[56] 农产品 粕类 - 11月18日，国内豆粕现货市场价格3075元，成交减4.80万吨，开机率降0.78%；菜粕成交0吨，市场价格涨跌互现，开机率0%[57][58] - 10月美国大豆压榨量创历史新高，截至11月13日当周出口检验量位于预期低端；巴西11月前两周出口玉米增加；2025/26年度巴西大豆播种完成71%[58][59] - NOPA压榨数据提振美豆需求，美豆转强，但出口需求疲软，国内豆粕宽松，维持宽幅震荡[59][60] 生猪 - 现货价格震荡，全国均价涨0.04元/公斤，部分地区有涨跌[61] - 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润降低，生猪出栏均重增加[62] - 惜售情绪渐起，现货企稳，短期有支撑，中期不乐观，关注疫情，3 - 7反套可持有[62] 玉米 - 11月18日，东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价稳定，东北港口价格持平[63][64] - 广州港口谷物库存环比降17.85%，玉米库存环比降22.01%[64] - 东北地区价格偏稳，华北地区上量增加，盘面承压回落，关注售粮节奏和贸易商心态[65] 白糖 - 洲际交易所原糖期货下跌，供应充足，巴西季末产量强，北半球收割开局好，国内新糖压力渐增，10月进口量同比增39%[66] - 操作建议维持底部震荡偏弱思路[66] 棉花 - 11月USDA供需平衡表偏空，全球产量增，需求小增，期末库存增；国内新棉上市压力大，需求疲弱，部分产品有支撑[67] - 短期棉价区间内承压偏弱运行[68] 鸡蛋 - 11月18日，全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价下跌，货源供应稳定，终端按需采购[70] - 供应端在产蛋鸡存栏高位震荡，库存积压；需求端无节日支撑，季节性淡季，终端表现一般[70] - 蛋价至阶段性底部，2512空单前低附近可逢低止盈[70] 油脂 - 连豆油受CBOT豆类上涨提振小幅上涨，涨幅有限，现货小幅涨，基差稳；棕榈油方面，马来西亚11月1 - 15日产量增4.09%，出口减15% - 50%[71] - 棕榈油受关联品种上涨支持，但基本面拖累；豆油受国际关联品种影响，关注中国采购美国大豆情况，连豆油1月合约有望突破8350元[73] 红枣 - 产区价格松动，阿克苏、阿拉尔地区成交区间下调0.20 - 0.30元/公斤，销区市场价格弱稳，客商拿货积极性一般[74][75] - 供应端新季增加叠加旧季高库存，需求一般，盘面低位震荡，关注产区收购和终端需求[75] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易有差异，部分产区好货和小果交易尚可，价格稳定[76] - 西部和山东产区库存富士交易情况不同，整体市场表现平稳[76] 能源化工 PX - 11月18日，亚洲PX价格下跌，成本端走势不佳，PTA期货回调，商谈价格走弱，成交清淡[77] - 11月18日，亚洲PX跌4美元/吨至827美元/吨，PXN至258美元/吨附近；供应端亚洲及国内PX开工回落，需求端PTA负荷下降且装置检修集中[77][78] - 供应偏高水平，需求支撑弱，调油套利降温，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡[78] PTA - 11月18日，PTA期货震荡下跌，现货商谈氛围一般，基差略走强，个别供应商出货[79] - 11月18日，PTA现货加工费至186元/吨附近，供应端PTA负荷下降且装置检修；需求端聚酯负荷降至90.3%，涤丝产销偏弱，印度BIS认证撤销有影响[79][80] - 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期宽松，基差驱动有限，绝对价格反弹受限，短期在4500 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套[80][81] 短纤 - 11月18日，短纤现货报价维稳，期货震荡走低，市场点价成交多，工厂销售一般，产销45%[82] - 11月18日，短纤现货加工费至1016元/吨附近，供应端直纺涤短负荷持稳，需求端下游纱线报价维持，出口销售尚可，库存去化[82] - 供应高位，需求季节性转弱，印度BIS认证影响小，预计绝对价格承压，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[82] 瓶片 - 11月18日，内盘聚酯瓶片工厂部分下调报价，出口报价多稳，市场交投清淡[83] - 11月18日，瓶片现货加工费432元/吨附近，供应端周度开工率降2%，库存可用天数增0.46天，需求端软饮料产量降，瓶片消费和出口量增[83][84] - 11月供应变化不大，需求淡季，供需宽松，库存累库，PR跟随成本，加工费随原料变化，单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 4

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周齐鲁石化36万吨重启，LG化学40万吨、河南联创40万吨装置检修，PVC产能利用率环比下降；管材开工率小幅回升，型材开工率持续下降，PVC下游开工率窄幅下降；社会库存小幅去化，但库存压力仍偏高；电石、乙烷、氯乙烯等原料价格下跌，带动成本下降，因PVC现货价格偏弱，亏损加深；本周LG化学40万吨装置重启，PVC产能利用率预计环比上升，冬季氯碱装置检修淡季，总体维持高开工状态；随着气温降低，下游开工率存季节性下降预期；印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性；国内供需矛盾显著，去库难度偏高，高库存压力或持续；成本端电石、乙烯价格支撑有限；短期V2601预计偏弱震荡，区间预计在4490 - 4620附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价4520元/吨，环比-81；成交量904897手，环比104133；持仓量1462731手，环比107190；期货前20名买单量1060264手，环比63708；卖单量1318874手，环比98864；净买单量-258610手，环比-35156 [2] 现货市场 - 华东乙烯法4610元/吨，环比-10；华东电石法4531.92元/吨，环比-16.54；华南乙烯法4692.5元/吨，环比0；华南电石法4596.88元/吨，环比-9.38；中国到岸价690美元/吨，环比0；东南亚到岸价650美元/吨，环比0；西北欧离岸价670美元/吨，环比0；基差-30元/吨，环比61 [2] 上游情况 - 电石华中主流均价2750元/吨，环比-50；华北主流均价2631.67元/吨，环比-50；西北主流均价2484元/吨，环比-10；液氯内蒙主流价-24.5元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价488美元/吨，环比0；VCM CFR东南亚中间价538美元/吨，环比20；EDC CFR远东中间价179美元/吨，环比0；EDC CFR东南亚中间价184美元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 开工率78.51%，环比-2.24%；电石法开工率80.79%，环比-0.42%；乙烯法开工率73.25%，环比-6.44%；社会库存总计53.23万吨，环比-1.34万吨；华东地区总计48.49万吨，环比-1.26万吨；华南地区总计4.74万吨，环比-0.08万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数92.78，环比-0.27；房屋新开工面积累计值45399万平方米，环比5597.99万平方米；房地产施工面积累计值648580万平方米，环比5471.06万平方米；房地产开发投资完成额累计值35863.87亿元，环比4169.93亿元 [2] 期权市场 - 20日历史波动率9.49%，环比-0.11%；40日历史波动率10.12%，环比0；平值看跌期权隐含波动率14.42%，环比0.36%；平值看涨期权隐含波动率14.42%，环比0.36% [2] 行业消息 - 11月8 - 14日，PVC生产企业产能利用率78.51%，环比减少2.24%；下游开工率环比-0.06%至49.54%，管材开工率环比+1.2%至40.6%，型材开工率环比-0.65%至36.96%；截至11月13日，PVC社会库存环比上周减少1.27%至102.83万吨；电石法平均成本环比下降至5152元/吨，乙烯法全国平均成本下降至5239元/吨；电石法利润环比下降至-823元/吨，乙烯法利润环比下降至-495元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面延续供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度进一步扩大 国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性 辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间 终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，动力和储能市场订单火爆，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑 目前资金对储能预期较强，相关股票涨幅居前，市场交易侧重于需求端，供应复产的影响边际弱化 关注下游12月排产变化，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点 - 宏观概况：中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月末M2 - M1剪刀差扩大至2.0个百分点 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社零消费同比增长2.9%，1 - 10月全国房地产开发投资 - 14.7%，城镇固定资产投资同比 - 1.7% 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束，美联储官员放鹰，12月继续降息概率下降，风险资产集体调整[3] - 供给端：本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2.3万创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上 2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，出口至中国1.62万吨[3] - 需求端：11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年以来累计零售1041.5万辆，同比增长21%；批发30.6万辆，同比降3%，较上月同期增59%，今年以来累计批发1236.2万辆，同比增长29%[4] - 成本利润：本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价730美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，锂云母市场价格3075元/吨 碳酸锂行业成本为73646元/吨，环比增加2476元，利润为10704元/吨，环比增加1800元[4] - 总库存：截至11月14日，碳酸锂总库存为120472吨，较上周减少3481吨，上游冶炼厂库存为28270吨，环比减少2446吨[5] - 后市展望：本周高价现货成交放缓，下游刚需采购，期现基差走弱，电碳普遍贴水报价，基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且幅度扩大，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 锂电行业价格 - 本周锂辉石、锂云母、金属锂、碳酸锂等多种锂电产品价格上涨，如锂辉石6%CIF涨至1060美元/吨，涨幅12.77%；电池级碳酸锂涨至87000元/吨，涨幅8.41% 部分产品如钴酸锂、人造负极材料等价格持平[6] 本周行情回顾 - 截至11月14日，LC2601报收87360元/吨，较上周上涨6.1%，现货电池级碳酸锂报价87000元/吨，较上周上涨8.4%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓51.7万 本周主力合约创年内新高，资金关注度上升，供需偏紧支撑价格高位运行，但上方受供应端高弹性限制[7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截止11月14日，产量为23850吨，较上周增加385吨，企业开工率为52.37%，较上周上涨0.84% 新投产产能爬产，云母提锂产量增加，辉石提锂受原料供应限制[9] - 氢氧化锂：截止11月14日，产量为6520吨，较上周增加65吨，企业开工率为37.09%，较上周增加0.37% 部分生产线转产碳酸锂，下游刚需采购[11] - 磷酸铁锂：截止11月14日，产量为99906吨，较上周增加3050吨，企业开工率为87.92%，环比增加2.68% 供需双旺，高压实磷酸铁锂供不应求，下游电芯厂满产满销，材料厂订单充裕[13] 库存情况 - 碳酸锂：截至11月13日，行业总库存为120472吨，较上周减少3841吨，仓单库存为27170吨，环比减少162吨 去库幅度增加，冶炼厂库存不足3万吨，低于去年同期，贸易商环节库存小幅累积，11月仓单面临集中注销[32] - 磷酸铁锂：截至11月14日，行业总库存为39732吨，较上周减少400吨 市场需求释放带动库存消化，下游电芯厂产能利用率高，铁锂企业排单集中，库存下降[35] 成本与利润 - 矿端：截止11月14日，非洲SC 5%报价730美元/吨，环比涨100美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，环比涨120美元/吨；锂云母市场价格3075元/吨，环比涨300元/吨 外采矿冶炼厂生产动力强，头部矿商溢价出矿[48] - 碳酸锂：截至11月14日，生产成本为73646元/吨，环比增加2476元，行业利润为10704元/吨，环比增加1800元 锂矿端报价波动，矿山高点放货，成交价格升水盘面，一体化冶炼厂利润改善明显[51] - 氢氧化锂：截至11月14日，生产成本为66639元/吨，环比减少1826元，行业利润为9986元/吨，环比增加2343元 碳酸锂和辉石价格偏强带动其价格上调，下游三元正常生产，库存下降，行业维持微利[54] - 磷酸铁锂：截至11月14日，生产成本为38284元/吨，环比增加1607元，亏损2284元/吨，环比减少178元/吨 原料碳酸锂价格上涨，高压实铁锂新签订单加工费上涨，行业亏损程度小幅修复[58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周预计到港下降，后续到港持稳为主，供应端压力降低；需求仍未有明显起色，下游需求持续疲软；本周到港减少，但需求亦偏弱，预计库存震荡整理；基本面震荡偏弱，预计现货价格逐步松动，盘面维持供需弱平衡状态，短期现货端价格压力尚存；伴随中美关系缓和，原木进口成本有望下降 [6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：2025年9月到船量16条、到港量53.1万方，针叶原木进口量200.13万方、辐射松进口量145.12万方、云冷杉进口量14.99万方、其他针叶原木进口量40.02万方，月环比分别增加1、3.7、27.63、15.42、1.79、10.42万方；2025年1 - 9月，中国针叶原木进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14% [7] - 需求与库存端：需求仍未有明显起色，周度出货量全国46.41万方、山东26.53万方等，表需山东46.85万方等；本周到港减少，但需求亦偏弱，库存累库，辐射松库存301.25万方、总库存338.75万方 [9] - 价格与价差：外盘报价辐射松115美元/方、云杉3.9m，kis为126欧元/方等；现货价格辐射松3.9m，小A为700元/方等；盘面价格LG2511为742元/方等；现货价差较为稳定，基差可考虑5.9m中A辐射松水平 [11][13] - 成本与利润：进口成本辐射松991元/方、云杉1232元/方等；成品成本辐射松3m木方1300元/方等；进口利润辐射松 - 53元/方、云杉 - 52元/方等；伴随中美关系缓和，原木进口成本有望下降 [15] - 策略推荐：江苏地区部分规格现货价格预计承压；基本面震荡偏弱，盘面预计承压运行 [17] 原木平衡表解析 - 周度平衡表展示了2025年6月6日 - 11月7日期间到港数、到港量、原木日均出货量、表需、分地区库存、分树种库存、总库存、环比、供需差等数据 [19] 原木供需解析 - 供应端：包含新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等内容，但具体数据未详细展开 [25][27][30] - 需求端：涉及原木日均出货量、房地产等方面，但具体数据未详细展开 [34][36] - 原木下游解析：包括木方解析（价格、利润）、下游替代品（铝合金解析）等，但具体数据未详细展开 [42][48][54] - 库存端：包括库存汇总、分树种库存、分地区库存等内容，但具体数据未详细展开 [58][60][66] 成本利润 - 原木进口成本及利润：涉及辐射松、云杉等进口成本及利润，但具体数据未详细展开 [72] - 原木交割利润：具体内容未详细展开 [77] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：涉及辐射松、云杉等外盘报价，但具体数据未详细展开 [82] - 辐射松、云杉价格季节性：展示了辐射松、云杉不同规格价格季节性图表 [85] - 辐射松、云杉价差季节性：具体内容未详细展开 [98] - 辐射松与LG基差：具体内容未详细展开 [104] - LG主力合约季节图及月间价差：展示了LG主力合约季节图 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属从中长期看价格重心仍将上抬，但短期进入调整阶段，11月难有强驱动 [3] - 铜价回落至85000元/吨附近时下游补库积极性提升，但订单是否持续放量需继续观察，期价继续大涨动能不足 [17] - 铝价近期上涨由投机资金推动，未来供需错配与当下基本面矛盾，氧化铝短期内价格或偏弱运行 [37] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，若需求维稳，库存有去库可能，11月有一定向上驱动 [60] - 镍矿菲律宾雨季来临价格或有支撑，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢成交疲软，需关注减产走势 [76] - 锡基本面供给较需求更弱，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡 [91] - 碳酸锂供应增量稳定，需求端11月维持强势，当前易涨难跌，短期震荡偏强 [105] - 工业硅供给端有减产预期，需求端暂无起色，下方空间有限，多晶硅基本面偏弱 [116] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金和投资需求增长将助推价格，但短期进入调整，11月难有强驱动 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美债实际利率等数据图表 [4][8][12] 铜 - 铜价回落至85000元/吨附近下游补库积极，期铜有支撑，但订单持续性待察，期价大涨动能不足 [17] - 给出沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等期货盘面数据及日涨跌、涨跌幅 [18] - 提供上海有色1铜等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [23] - 涉及铜进口盈亏、加工费、精废价差、上期所仓单、LME铜库存等数据 [28][32][33][35] 铝 - 铝价上涨由投机资金推动，与当下基本面矛盾，氧化铝因供应过剩短期内价格或偏弱 [37] - 给出沪铝主力、连续、连一、连二及氧化铝主力等盘面价格及日涨跌、涨跌幅 [39] - 提供华东铝价等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [46] - 涉及铝&氧化铝期货库存数据 [54] 锌 - 11月锌TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，需求维稳下库存有去库可能，11月有向上驱动 [60] - 给出沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等盘面价格及日涨跌、涨跌幅 [61] - 提供SMM 0锌均价等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [69] - 涉及锌期货库存数据 [73] 镍产业链 - 镍矿菲律宾雨季价格或有支撑，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢成交疲软，关注减产走势 [76] - 给出沪镍主连、连一、连二、连三及LME镍3M等盘面价格及环比差值、环比 [77] - 展示镍现货平均价、镍矿价格及库存、下游利润等数据图表 [82][84][86] 锡 - 锡基本面供给较需求更弱，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡 [91] - 给出沪锡主力、连一、连三及伦锡3M等期货盘面数据及日涨跌、涨跌幅 [91] - 提供上海有色锡锭等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [96] - 涉及锡上期所库存数据 [100] 碳酸锂 - 碳酸锂供应增量稳定，需求端11月维持强势，当前易涨难跌，短期震荡偏强 [105] - 给出碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五等盘面价格及日变动、周变动 [106][108] - 提供锂云母均价等现货数据及日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅 [110] - 涉及碳酸锂交易所库存数据 [114] 硅产业链 - 工业硅供给端有减产预期，需求端暂无起色，下方空间有限，多晶硅基本面偏弱 [116] - 给出工业硅主力、连续、连三及连续 - 连三价差等盘面价格及日涨跌、日涨跌幅 [117] - 提供华东553等现货数据及日涨跌、日涨跌幅 [116] - 展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量等数据图表 [118]