ATFX前瞻：本周即将发布的经济数据重要性由高到低分别为：美国8月PCE数据、瑞士央行利率决议、欧美国家8月PMI数据，接下来做逐一解读。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考 依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。 ▲ATFX图 本周三15：30，瑞士央行将公布9月利率决议结果，主流预期按兵不动，维持零利率不变。瑞士的宏观经济较为特殊，通胀率持续低迷，没有出现主要发 达国家的高通胀现象。8月份，瑞士核心CPI年率为0.7%，低于前值0.8%，远低于温和通胀标准2%。弱通胀对应宽松货币政策。6月份，瑞士央行宣布降 息25基点，基准利率正式进入零时代。在美国的利率仍高达4.00~4.25%之时，瑞士率先进入零利率时代，这将对瑞郎的币值形成显著压力。即便是屡次降 息的欧央行，基准利率仍高达2.15%，相比瑞士利率优势明显。需要提醒的是，瑞郎具有避险属性，在全球宏观经济不确定性较高的状态下，即便瑞郎进 入零利率时代，也无法阻挡避险资金的涌入。所以，瑞郎依旧存在对美元和欧元升值的可能。 | ...

黄金方面： 上周四（9月18日）凌晨，美联储降息25个基点，点阵图显示接下来两次议息将分别降息25个基点，明年的利率目标为3.4%，意 味着降息的幅度比投资者预期的少两次。 华尔街的观点认为，最终利率下降的速度将会比美联储的预期更快。利率期货市场押注显示，到明年年底，美国的利率将会降 至3%的水平，比点阵图显示的低很多。 百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文认为，美联储9月利率决议之后，市场对接下来两次的降息（每次25个基点）概率押注 维持高位，同时对明年的降息充满期待，黄金将继续维持强势上涨。 技术面：黄金周线月线多头趋势，后续进一步上涨的概率大。小时图来看，欧盘开盘前加速突破议息会议的高点（3705美 元），短线有加速的迹象，继续上涨的概率大，短线下方关注3695美元的支撑。 原油方面： OPEC+从今年4月开始加速增产，叠加阿联酋的补偿增产的部分，OPEC+累计增产幅度已经超过2023年11月自愿减产的220万桶/ 日的部分，比此前计划的提前一年结束。美国能源署（EIA）的数据显示，美国馏分油库存增加了400万桶，远超市场的预期， 供应过剩的担忧加剧。 此前，特朗普表态将对俄罗斯的原油买家实施更加严厉的 ...

中国基金报记者 赵刚整理 美东时间 9 月 19 日（周五），美股收高，三大股指连续第二个交易日均创历史新高。贵金 属市场整体联动走强，油价连续第三天下跌。库克回应新款 iPhone 价格高。 三大股指均创新高 截至收盘，道指涨 0.37% ，报 46315.27 点；标普 500 指数涨 0.49% ，报 6664.36 点；纳指涨 0.72% ，报 22631.48 点。美股三大指数齐创收盘新高。 本周，道指涨 1.05% ，标普 500 指数涨 1.22% ，纳指涨 2.21% 。 美联储理事米兰表示，在本周的利率决议前，他仅与特朗普总统进行了简短交谈，并未受到 任何投票压力。米兰在本次联邦公开市场委员会（ FOMC ）会议上投票反对降息 25 个基 点，极力主张降息 50 个基点。他表示，自己的决定是独立做出的， 9 月点阵图里的低利率 预期是他给出的。 市场对进一步宽松的押注升温。芝商所 FedWatch 工具数据显示，美联储基金期货暗示 10 月会议再度降息 25 个基点的概率为 89.8% ，高于前一日的 87.4% 。 特朗普： " 特朗普金卡 " 将带来超 1000 亿美元收入 特朗普在 T ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内基本面8月数据显示“供强需弱”格局或延续，三季度经济增长承压，叠加国债买卖重启预期升温，对当前债市构成核心支撑，债市趋势性走弱可能性较低，收益率预计维持高位震荡格局；单边建议暂时观望，可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [97][98] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约表现不一，30年期主力合约下跌0.41%，10年期主力合约上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.07%，2年期主力合约下跌0.02% [17][23] - 本周TS、TF、T主力合约成交量均上升，TL主力合约成交量下降；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%；固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%；全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点 [10][34] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里举行会谈，就经贸问题达成基本框架共识 [34] - 8月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄 [35] - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3% [35] - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4% - 4.25%，称就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升 [35] - 截至9月13日当周，美国初请失业金人数为23.1万人，从此前异常高位大幅回落，但劳动力市场仍有疲软迹象 [36] 图表分析 - 价差变化：本周10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期收益率差小幅收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差小幅走扩；10年期、30年期合约跨期价差大幅走扩，5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差走扩 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：隔夜期限、1周、2周、1月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回升至1.50%附近；本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 7Y到期收益率变动 - 1 - 2bp，10Y、30Y到期收益率分别上行0.4、1bp左右至1.80%、2.10%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩 [68][73] - 央行公开市场操作：本周央行公开市场逆回购18268亿元，国库现金定存1500亿元，逆回购到期12645亿元，国库现金定存到期1200亿元，累计实现净投放5923亿元，DR007加权利率回升至1.50%附近震荡 [77] - 债券发行与到期：本周债券发行17087.93亿元，总偿还量11902.65亿元，净融资5185.28亿元 [81] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1128，本周累计调贬109个基点，人民币离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面8月经济数据不佳，经济复苏节奏放缓，供需矛盾延续，短期需宏观政策扩内需、稳预期；海外美国就业增长放缓，劳动力市场结构未改善，美联储降息后市场对10月降息预期升温 [97] - 债市在政策信号影响下底部震荡，修复动能偏弱，短期内受机构行为、增量政策预期及资金面变化驱动；基本面对债市有支撑，趋势性走弱可能性低，收益率预计高位震荡；策略上单边暂时观望，关注收益率曲线陡峭化期限利差交易机会 [98]

美股市场表现 - 美联储利率决议提振市场风险偏好 科技股普遍上涨[1] - 费城联储制造业指数大幅反弹 预示地区制造业活动低迷态势改善[1] - 三大股指集体收涨并创历史新高 道指涨0.27% 标普500涨0.48% 纳指涨0.94%[1] 黄金市场动态 - 国际金价跌超1% 纽商所12月黄金期价报每盎司3678.3美元 跌幅1.06%[2][4] - 美联储降息后部分投资者获利了结 叠加美元指数反弹对金价构成下行压力[4] 半导体行业合作 - 英伟达以每股23.28美元价格购入英特尔普通股 总投资额50亿美元[6] - 英特尔将在新一代PC芯片引入英伟达图形处理技术 并为英伟达硬件数据中心提供处理器支持[6] - 英特尔股价大涨超22% 创1987年10月以来最大单日涨幅 英伟达股价上涨约3.5%[4][6] 欧洲市场与货币政策 - 英国央行维持4%基准利率不变 对进一步降息持谨慎态度[9] - 英国央行决定放缓减持政府债券步伐以稳定债券价格[9] - 欧洲三大股指全线上涨 富时100涨0.21% CAC40涨0.87% DAX涨1.35%[7][9] 医药行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽减重试验数据显著 哥本哈根股价上涨超6%[11] 原油市场表现 - 国际油价小幅下跌 纽约轻质原油期货收每桶63.57美元跌0.75% 布伦特原油期货收每桶67.44美元跌0.75%[13] - 地缘政治冲突及美国原油需求疲软导致市场交易情绪谨慎[13]

当地时间周四，投资者继续评估美联储最新利率决议以及未来降息路径，市场风险偏好得到提振，对利率 较为敏感的科技股普遍上涨。此外，当天公布的费城联储制造业指数大幅反弹，预示着地区制造业活动的 低迷态势有所改善。受以上消息推动，美国三大股指集体收涨，全部创下历史新高。截至收盘，道指上涨 0.27%，标普500指数上涨0.48%，纳指上涨0.94%。 18日国际金价跌超1% 根据周四披露的协议，英伟达将以每股23.28美元的价格购入英特尔普通股，总投资额约为50亿美元。英特 尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术，并为基于英伟达硬件构建的数据中心产品提供处理器 支持。市场观察人士认为，近年来，英特尔在高性能芯片市场节节败退，无法凭借现有业务独立承担研发 的巨额投入。在先后获得美国政府、日本软银的支持后，与英伟达的合作，将进一步稳固英特尔的资金 链。消息公布后，英特尔股价当天收盘大涨超22%，为1987年10月以来的最大单日涨幅。英伟达股价上涨 约3.5%。 英国央行维持利率不变 18日欧洲三大股指全线上涨 英国央行周四宣布维持4%的基准利率不变，并表示对进一步降息持谨慎态度，未来降息节奏将取决于通胀 压力的缓 ...

日央行连续第五次"按兵不动"，决定开始出售其ETF持仓。 9月19日周五，日本央行以7比2的投票通过最新利率决议，决定维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期。 该行表示，日本经济正处于温和复苏的状态，出口和产出总体趋势保持平稳，且通胀预期温和上升。 关于除生鲜食品的核心CPI，该行表示，近期食品价格上涨的影响（如大米价格）预计将逐步消退，但受经济放缓 拖累，核心CPI通胀可能持续低迷。 决议公布后，美元/日元短线走低，日内跌幅扩大至0.3%。 意外出现两票"加息异议"，称通胀风险上行 不同于此前全票通过的决议，本次决议意外出现两票加息票。 审议委员高田创、田村直树对持异议。两人均认为，应该加息25个基点至0.75%，因为随着价格上涨风险更加偏向 于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。 开始抛售ETF和J-REIT资产 日央行同时宣布启动ETF（交易所交易基金）和J-REIT（房地产投资信托）减持，计划每年在市场上出售约3300亿 日元ETF，以每年约50亿日元的速度向市场出售J-REIT。 该行补充称，抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据情况进行调整。 日本央行从2010年开始购买ETF，特别是在2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前处于业绩及政策真空期，市场进入宏观数据验证阶段，8月经济数据承压，房地产拖累固投，以旧换新政策效果减弱令社零承压，但金融数据显示居民消费意愿好转，预计后续经济数据将体现，虽鲍威尔言论令人民币短线承压，但点阵图显示年内还有两次降息，后续人民币贬值压力减轻，为国内政策宽松提供空间，股指长期仍具上涨潜力，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4487.2，环比-61.2；IF次主力合约（2512）最新4448.2，环比-66.4 [2] - IH主力合约（2509）2910.8，环比-42.8；IH次主力合约（2512）2912.4，环比-40.4 [2] - IC主力合约（2509）7171.6，环比-72.6；IC次主力合约（2512）6985.4，环比-83.2 [2] - IM主力合约（2509）7454.8，环比-89.4；IM次主力合约（2512）7213.4，环比-110.6 [2] - IF - IH当月合约价差1576.4，环比-20.6；IC - IF当月合约价差2684.4，环比-14.8 [2] - IM - IC当月合约价差283.2，环比-11.4；IC - IH当月合约价差4260.8，环比-35.4 [2] - IM - IF当月合约价差2967.6，环比-26.2；IM - IH当月合约价差4544.0，环比-46.8 [2] - IF当季 - 当月-39.0，环比-4.0；IF下季 - 当月-69.2，环比-8.8 [2] - IH当季 - 当月1.6，环比+2.0；IH下季 - 当月1.8，环比-0.4 [2] - IC当季 - 当月-186.2，环比-14.8；IC下季 - 当月-352，环比-15.6 [2] - IM当季 - 当月-241.4，环比-26.0；IM下季 - 当月-454.8，环比-34.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-24119.00，环比-3206.0；IH前20名净持仓-16782.00，环比-2677.0 [2] - IC前20名净持仓-19381.00，环比-3729.0；IM前20名净持仓-42910.00，环比-2441.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4498.11，环比-52.9；IF主力合约基差-10.9，环比-13.1 [2] - 上证50为2912.8，环比-40.0；IH主力合约基差-2.0，环比-5.4 [2] - 中证500为7199.9，环比-60.2；IC主力合约基差-28.3，环比-20.6 [2] - 中证1000为7476.4，环比-78.4；IM主力合约基差-21.6，环比-13.8 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）31666.43，环比+7637.19；两融余额（前一交易日，亿元）24054.44，环比+127.92 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2877.26，环比+1.04；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2920.0，环比+4870.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-453.98，环比-1282.72 [2] - 上涨股票比例（日，%）18.91，环比-27.24；Shibor（日，%）1.514，环比+0.031 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2509）13.20，环比-52.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）17.78，环比-1.96 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2509）29.80，环比+16.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.78，环比-3.00 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）20.23，环比+0.67；成交量PCR（%）66.77，环比+12.98 [2] - 持仓量PCR（%）81.67，环比-1.67 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股2.90，环比-2.80；技术面1.90，环比-2.70 [2] - 资金面4.00，环比-2.90 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月后重启降息，FOMC声明指出就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升，鲍威尔强调本次降息是“风险管理”考虑，劳动力供需降温，就业下行风险值得警惕 [2] - A股主要指数收盘普遍下跌，三大指数早盘震荡上行，午后跳水，尾盘小幅反弹，中小盘股强于大盘蓝筹股，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，沪深两市成交额微幅上升，行业板块普遍下跌，有色金属、综合、非银金融大幅走弱 [2] - 海外方面，美联储降息后采取鸽派声明与鹰派发布会结合方式，离岸人民币先升后贬；国内方面，8月社零、固投、进出口、规上工业增加值增速回落且弱于预期，房地产市场加速走弱，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，或反映居民消费意愿好转 [2]

美联储最新利率决议虽如期降息，但其谨慎的政策信号抑制了市场对未来持续宽松的乐观预期。投资者在复杂的信号中重新评估市场前景。 更重要的是，美联储决策者的利率预测点阵图显示，他们预计今年还将有两次降息，但到2026年仅有一次。这与交易员们的预期形成了对比，后 者此前已消化了明年将有两到三次降息的预期。 Bolvin Wealth Management Group总裁Gina Bolvin在一份声明中表示： 18日周四，美股纳斯达克100指数期货上涨1.1%，触及盘中高点。美股盘前热门中概股普跌，京东、拼多多、理想汽车、百度、阿里巴巴跌1％， 小鹏汽车跌2％，哔哩哔哩、蔚来跌3％。美元指数下跌0.05%至96.98。现货黄金上涨0.15%至3665.13。 欧股普涨，德国DAX指数涨幅扩大至1%。英国富时100指数开盘上涨0.21%。法国CAC40指数开盘上涨0.41%。欧洲斯托克50指数开盘上涨 0.64%。 鲍威尔讲话抑制宽松预期 美股纳斯达克100指数期货上涨1.1%，触及盘中高点。美股盘前热门中概股普跌，京东、拼多多、理想汽车、百度、阿里巴巴跌1％，小鹏汽车跌 2％，哔哩哔哩、蔚来跌3％。 尽管美联储实施了 ...

以下是加拿大央行的声明： 加拿大央行今日将隔夜利率目标下调25个基点至2.5%，银行利率为2.75%，存款利率为2.45%。 在此前面对美国大幅加征关税与持续不确定性仍表现出韧性之后，全球经济增长如今出现放缓迹象。美 国方面，企业投资保持强劲，但消费者更为谨慎，就业增长放慢。由于企业似乎将部分关税成本转嫁至 终端价格，美国通胀近月有所回升。全球油价大致接近7月《货币政策报告》中的假设水平。金融条件 进一步宽松，股价走高、债券收益率走低。加元对美元汇率保持稳定。 按预期，加拿大第二季度实际GDP约下降1.5%，关税与贸易不确定性对经济活动形成显著拖累。第二 季度出口下滑27%，与第一季度企业为抢在关税前下单而带动的增长形成鲜明反差。第二季度企业投资 亦告回落。消费与住房活动则保持健康增速。展望未来，人口增长放缓与劳动力市场疲弱，料将压制居 民开支。 自央行7月MPR发布以来的过去两个月，就业出现下降。岗位流失主要集中在对贸易敏感的行业，其余 领域的就业增长也在放缓，反映出企业招聘意愿偏弱。失业率自3月以来走高，8月升至7.1%，薪资增 速继续回落。 据央视新闻，加拿大银行（央行）当地时间9月17日宣布，将政策利 ...