报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场等待美联储会议，欧央行官员放鹰，风险偏好降温，金价小幅回落、沪银高位震荡；黄金期货仓单增加，白银期货仓单日环比增加；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多但主力多减；美联储会议临近，金价和银价仍有支撑；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金银价格走势受多因素共同影响 [4][5][9] 各目录内容总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.54%报4219.90美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，美元指数涨0.12%报99.10，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0719 [4] - 白银：COMEX白银期货跌0.94%报58.50美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，美元指数涨0.12%报99.10，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0719 [5] 每日提示 - 黄金：基差-5.45，现货贴水期货，期货仓单91299千克、增加429千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多、主力多减；今日关注美国10月JOLTS职位空缺、日央行行长讲话、澳联储利率决议；美联储会议临近，金价有支撑 [4] - 白银：基差-28，现货贴水期货，沪银期货仓单699291千克、日环比增加33858千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多、主力多减；美联储降息预期回归，供应短缺博弈降温，美联储会议前，降息预期支撑银价 [5] 今日关注 可能发布中国11月M2等货币供应、1至11月新增人民币贷款、社会融资规模增量；11:30澳洲联储公布利率决议；12:30澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；时间待定日本央行行长植田和男在伦敦活动中讲话；16:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福讲话；可能发布OpenAI“紧急提前”发布GPT 5.2；22:15英国央行官员们出席议会听证会；23:00美国10月JOLTS职位空缺 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，银价易涨幅扩大 [5][12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月8日多单量178700，较7日增加2419、增幅1.37%；空单量59594，较7日减少322、降幅0.54%；净持仓119106，较7日增加2741、增幅2.36% [29] - 沪银前二十持仓：2025年12月8日多单量409333，较5日增加12561、增幅3.17%；空单量305764，较5日增加8518、增幅2.87%；净持仓103569，较5日增加4043、增幅4.06% [31] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为小幅减少 [33][35] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少且处于高位；沪银仓单继续增加且处于近6年最低，COMEX银仓单转为增加 [37][38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空交织下预计下周甲醇市场维持震荡整理，内地甲醇工厂暂无库存压力，但开工处于高位水平，叠加内蒙大型甲醇项目计划再度重启，且部分上游工厂出货意愿强烈，供应端暂无缺口；需求方面，传统下游逐步进入需求淡季，但新增需求亮点显著，联泓新建45万吨/年烯烃装置计划在12月10日投产；同时，冬季北方地区雨雪天气频发可能影响运输效率，销区下游企业为规避原料供应风险原料库存保持高位，但期补库需求仍存，形成对价格的隐性支撑；港口方面，港口库存虽然延续小库但依旧高位，下游需求一般，浙江MTO装置停车在即，前期利好消化，目前港口基本面对期现货暂无明显利好指引，预计下周港口甲醇市场震荡整理，不排除小幅走跌可能，需关注近期港口船期计划和相应库存变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 - 多空交织下预计下周甲醇市场维持震荡整理，内地和港口市场各有特点，需关注港口船期计划和库存变化 [5] 基本面数据 - 国内甲醇现货价格方面，江苏周涨跌-0.95%，鲁南周涨跌0.00%，河北周涨跌2.11%，内蒙古周涨跌0.88%，福建周涨跌-0.96% [6] - 甲醇基差方面，现货周涨跌-0.95%，期货周涨跌-2.72% [8] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制周涨跌88，天然气周涨跌0，焦炉气周涨跌318 [11] - 国内甲醇企业负荷方面，全国本周74.90%，上周78.71%，涨跌-3.81%；西北本周81.54%，上周85.09%，涨跌-3.55% [13] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国周涨跌-2.43%，CFR东南亚周涨跌0.00%，价差周涨跌-6 [16] - 甲醇进口价差方面，现货周涨跌-0.95%，进口成本周涨跌-2.37%，进口价差周涨跌31 [19] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸周涨跌均为0.00% [25] - 甲醛生产利润和负荷方面，利润周涨跌-20，负荷本周30.98%，上周30.97%，涨跌0.01% [26] - 二甲醚生产利润和负荷方面，利润周涨跌-64，负荷本周9.79%，上周8.34%，涨跌1.45% [28] - 醋酸生产利润和负荷方面，利润周涨跌11，负荷本周72.32%，上周73.61%，涨跌-1.29% [33] - MTO生产利润和负荷方面，利润周涨跌情况复杂，华东负荷本周72.14，上周74.55，涨跌-2.41；华南负荷本周39.71，上周42.2，涨跌-2.49 [37][38] - 甲醇港口库存方面，华东和华南库存有相应数据及变化趋势 [38][40] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单周涨跌99.37%，有效预报周涨跌0.00% [42] 检修状况 - 国内多地区多家甲醇生产企业有检修情况，包括陕西黑猫、青海中浩等，涉及不同原料和不同检修时间及损失量 [44] - 国外多家甲醇生产企业装置运行情况各异，如伊朗的ZPC听闻恢复一套待核实，沙特的Ar - Razi装置运行正常等 [45] - 国内多地区多家烯烃生产企业装置运行情况不同，如陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修预计45天，宁波富德运行平稳等 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升，预计下周增加供给压力；需求端整体需求不及预期且低迷，当前需求低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑走强，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空增；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2934 - 2984区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率30.0815%，环比增0.599个百分点，样本企业出货28.06万吨，环比增7.06%，产量50.2万吨，环比增2.03%，装置检修量预估82.6万吨，环比减4.61%，炼厂增产提升供应压力；需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率环比持平或微变，均低于历史平均水平；成本端日度加工沥青利润 - 529.49元/吨，环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润1003.1686元/吨，环比减9.05%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强；基差12月08日山东现货价2930元/吨，02合约基差 - 29元/吨，现货贴水期货；库存社会库存74.5万吨，环比减3.74%，厂内库存58.8万吨，环比增1.20%，港口稀释沥青库存67万吨，环比增17.54%；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方；主力持仓净空且空增 [7][9] - 预期：预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2934 - 2984区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 呈现昨日各合约沥青价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值及涨跌幅情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势：展示山东和华东基差走势 [19][20][21] - 价差分析：主力合约价差展示1 - 6、6 - 12合约价差走势；沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势；原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势；沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC、燃料油的比价走势 [23][26][29][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势 [37] 沥青基本面分析 - 利润分析：沥青利润展示沥青利润走势；焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势 [39][41] - 供给端：出货量展示周度出货量走势；稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势；产量展示周度和月度产量走势；马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示相关数据走势；地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势；开工率展示周度开工率走势；检修损失量预估展示检修损失量预估走势 [45][47][50][54][57][60][63] - 库存：交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势；社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势；厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势 [66][70][73] - 进出口情况：展示沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [76][79][81] - 需求端：石油焦产量展示石油焦产量走势；表观消费量展示表观消费量走势；下游需求展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势；沥青开工率展示重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势；下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [82][85][88][92][97][100][102] - 供需平衡表：展示沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2601合约预计在8580 - 8770区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [3][4][5] - 多晶硅基本面偏空，2605合约预计在53645 - 55445区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑加强 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产减少但仍处高位 [5] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，持续低迷，多晶硅、铝合金锭库存高位，有机硅库存低位且盈利，综合开工率74.84%环比持平 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面12月08日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为625元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [5] - 主力持仓净空，空增，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；电池片、组件12月排产均环比减少，生产情况不佳 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本48700元/吨，生产利润2300元/吨 [8] - 基差方面12月08日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 765元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约从8805跌至8675，跌幅1.48% [14] - 现货价部分品种下跌，如华东不通氧553硅从9350元/吨跌至9300元/吨，跌幅0.53% [14] - 基差多数合约上升，如01合约基差从545升至625，涨幅14.68% [14] - 库存方面社会、样本企业、主要港口库存环比均增加，样本企业产量环比减少 [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨有跌，如01合约从55510跌至54545，跌幅1.74% [16] - 硅片价格多数持平，产量环比增加5.74%，库存环比减少22.06% [16] - 电池片价格多数持平，利润有改善，外销厂周度库存环比减少36.68%，月度产量环比减少6.18% [16] - 组件价格多数持平，月度产量环比减少2.49%，国内、欧洲库存环比减少 [16] - 多晶硅行业平均成本48.7元/千克，较上月增加9.89元/千克，涨幅25.48% [16] 工业硅下游各领域情况 - 有机硅：DMC日度产能利用率74.84%环比持平，高于历史同期平均水平，山东有机硅DMC有盈利，周度产量部分时段持平 [43] - 铝合金：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有波动，中国未锻压铝合金进出口有变化，SMM铝合金ADC12价格下跌，进口ADC12有亏损 [52] - 多晶硅：行业成本上升，价格有波动，库存高位，月产量、开工率有变化，下游硅片、电池片、组件产量、库存、价格等指标有不同表现 [61][62][68][71][74]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增0.33%高于历史同期，预计下月产量和进口量均增加；需求端上周磷酸铁锂和三元材料样本企业库存环比减少，预计下月需求强化库存去化；成本端矿石端和回收端生产亏损排产积极性低，盐湖端成本低盈利足排产动力强；基差显示现货贴水期货；总体库存环比减少但高于历史同期；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方；主力持仓净空且空增；碳酸锂2605预计在91180 - 94940区间震荡 [8][9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21939吨，环比增0.33%高于历史同期，2025年11月产量95350吨，预测下月98210吨，环比增3.00%；进口量11月25500吨，预测下月27000吨，环比增5.88% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103681吨，环比减0.63%，三元材料样本企业库存18842吨，环比减2.68%，预计下月需求强化库存去化 [8][9] - 成本端外购锂辉石精矿成本93764元/吨，日环比减0.52%，生产所得 -1810元/吨；外购锂云母成本92638元/吨，日环比持平，生产所得 -2982元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足 [9] - 基本面中性，12月08日电池级碳酸锂现货价92750元/吨，05合约基差 -2090元/吨，现货贴水期货，偏空；冶炼厂库存20767吨，环比减14.62%低于历史同期；下游库存43695吨，环比增4.08%高于历史同期；其他库存49140吨，环比减1.04%高于历史同期；总体库存113602吨，环比减2.04%高于历史同期，中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空；碳酸锂2605预计在91180 - 94940区间震荡 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11][12][13] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价各合约均上涨，涨幅在2.34% - 3.07%；基差各合约均下降，降幅在101.95% - 318.81%；注册仓单13120手，环比增20.12% [16] - 上游价格中锂辉石（6%）涨0.95%，锂云母精矿（2.5%）涨0.80%，六氟磷酸锂涨0.29%，电池级碳酸锂跌0.54%，工业级碳酸锂跌0.50% [16] - 正极材料及锂电池价格中三元前驱体部分品种上涨，涨幅在0.17% - 0.32%；三元材料部分品种微涨，涨幅在0.03%；磷酸铁锂部分品种下跌，跌幅在0.28% - 0.35%；锂离子电池价格多持平 [16] 供给侧数据 - 碳酸锂周度开工率75.34%持平，日度锂辉石生产成本93764元/吨，环比降0.52%，月度锂辉石加工成本20500元/吨，环比增0.44%，日度锂辉石生产利润 -1810元/吨，环比降16.10%；月度总产量95350吨，环比增3.35%，其中锂精矿57750吨，环比增1.05%，锂云母13430吨，环比增5.58%，盐湖14540吨，环比增5.06%，回收9630吨，环比增12.63%；月度锂精矿进口量531013吨，环比增2.02%，澳大利亚进口量295116吨，环比降15.00%，月度碳酸锂进口量23880.69吨，环比增21.86%，智利进口量14795.57吨，环比增37.04%，月度净进口量23634.78吨，环比增21.54%，供需平衡 -12855吨，环比增16.16% [19] - 氢氧化锂冶炼端月度总产量29870吨，环比增2.22%，其中冶炼端25550吨，环比增2.40%，苛化端4220吨，环比降1.17%；月度净出口量1596.96吨，环比降68.40%，供需平衡 -3078吨，环比增422.58% [19] 需求端数据 - 磷酸铁月度开工率76%，环比增5.56%，月度产量348500吨，环比增5.14%；磷酸铁锂月度开工率59.72%，环比增12.11%，月度产量87480吨，环比降5.32%，月度出口5476869千克，环比增77.13%，周度库存103681吨，环比减0.63%；三元前驱体部分品种产量有降有平，三元材料部分品种产量有降有平，周度库存18842吨，环比减2.68%；月度动力电池总装车量84100GWh，环比增10.66%，其中磷酸铁锂装车量16500GWh，环比增19.57%，三元电池装车量67500GWh，环比增8.52%；新能源车产量1772000辆，环比增9.59%，销量171.5万辆，环比增6.92%，出口20.14万辆，环比降9.28%，渗透率51.63%，环比增3.84% [19] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口量、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据呈现不同变化趋势 [26] - 锂矿石供需平衡表显示不同时期需求、生产、进口、出口和平衡情况 [29] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度进口量等数据呈现不同变化趋势 [32] - 智利出口至中国碳酸锂量、月度废旧锂电池回收量等数据呈现不同变化趋势 [35] - 碳酸锂供需平衡表显示不同时期需求、出口、进口、产量和平衡情况 [38] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率（按来源）、冶炼产能、产量（按来源）、出口量等数据呈现不同变化趋势 [41] - 氢氧化锂供需平衡表显示不同时期需求、出口、进口、产量和平衡情况 [44] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润等数据呈现不同变化趋势 [47] - 外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润等数据呈现不同变化趋势 [49] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差，冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据呈现不同变化趋势 [52] 库存 - 碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据呈现不同变化趋势 [54] 需求-锂电池 - 电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量等数据呈现不同变化趋势 [58] - 锂电池电芯库存、储能中标数据呈现不同变化趋势 [60] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据呈现不同变化趋势 [63] - 三元前驱体供需平衡表显示不同时期出口、需求、进口、产量和平衡情况 [66] 需求-三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据呈现不同变化趋势 [69][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率等数据呈现不同变化趋势 [73] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、月度出口量、周度库存等数据呈现不同变化趋势 [76][78] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率等数据呈现不同变化趋势 [81][82] - 乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据呈现不同变化趋势 [85]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月9日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 需求端来看，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率 为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工 率为80.31%，环比增加.28个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优； 当前需求或持续低迷。 1、基本面: 中性。 成本端来看，电石法利润为-1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 -472.35元/吨，亏损环比增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE与PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡；其中LLDPE供过于求，下游需求有所回落；PP塑编进入淡季需求回落，但管材需求尚可 [4][6] 各品种总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议受挫，油价震荡偏强；农膜需求弱，包装膜刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6650（-30），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差7，升贴水比例0.1%，中性 [4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求回落，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议受挫，油价震荡偏强；塑编进入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6350（-0），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差75，升贴水比例1.2%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [7] 现货与期货行情 |品种|现货交割品价格|变化|主力合约价格|变化|仓单数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|6650|-30|6643|-31|11332|0| |PP|6350|0|6275|-12|15722|0| [8] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601合约预计在20均线上下震荡运行，中长线建议反弹抛空 [2] - 不锈钢2601合约预计在20均线上下震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘小幅回调，20均线有支撑，部分产能减产使供应压力减轻；印尼招标落地，镍矿价格小幅回落，2026年RKAB配额预计3.19亿吨，供应预期宽松；镍铁价格稳中有降，成本线止跌企稳；不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差为2170（现货120200），偏多 [2] - LME库存253344（增228），上交所仓单34500（减264），偏空 [2] - 收盘价收于20均线以上但20均线向下，中性 [2] - 主力持仓净空且空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格略涨，短期镍矿价小幅回落，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线维稳，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差790（不锈钢平均价格13300），偏多 [4] - 期货仓单61556（减63），中性 [4] - 收盘价与20均线持上但20均线向下，中性 [4] 多空因素 - 利多因素美联储有一定降息可能；部分产能减产，短期产量回落减轻供应压力 [6] - 利空因素国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格偏弱 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面，12月8日沪镍主力118030（较12月5日涨240），伦镍电14885（较12月5日跌85），不锈钢主力12510（较12月5日涨10） [11] - 现货方面，12月8日SMM1电解镍120200（较12月5日涨150），1金川镍122700（较12月5日涨150），1进口镍118150（较12月5日涨100），镍豆120200（较12月5日涨100） [11] 镍仓单、库存 - 截止12月5日，上期所镍库存42508吨（增1726吨），期货库存34764吨（增1455吨） [13] - 12月8日伦镍库存253344（较12月5日增228），沪镍仓单34500（较12月5日减264），总库存287844（较12月5日减36） [14] 不锈钢仓单、库存 - 12月5日无锡库存57.64万吨，佛山库存34.63万吨，全国库存108.03万吨（环比降0.58万吨），300系库存66.43万吨（环比降0.49万吨） [18] - 12月8日不锈钢仓单61556（较12月5日减63） [19] 镍矿、镍铁价格 - 12月8日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，海运费（菲律宾 - 连云港）11美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）12美元/吨，均与12月5日持平 [22] - 12月8日高镍（8 - 12）886.5元/镍点（较12月5日涨5），低镍（2以下）3200元/吨与12月5日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12517，废钢生产成本12826，低镍 + 纯镍成本16283 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算119252元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面区域内煤矿恢复缓慢增量有限 虽降价后出货有好转但市场情绪弱终端以刚需为主 叠加供需边际转弱 市场信心不足 竞拍多流拍 报价下调 预计短期价格偏弱运行 [2] - 焦炭方面 原料端焦煤价格回落 焦企有利润开工负荷提升 产量增长 但部分地区限产 库存分化 市场淡季钢材需求弱 钢厂开工降低 焦炭需求回落 供增需减格局下焦炭疲态难改 预计短期偏弱运行 [6] 根据相关目录分别总结 每日观点 焦煤 - 基本面区域内煤矿恢复慢 增量有限 降价后出货好转 但市场情绪弱 终端刚需 供需边际转弱 竞拍流拍 报价下调 偏空 [2] - 基差 现货市场价1170 基差76.5 现货升水期货 偏多 [2] - 库存 钢厂库存801万吨 港口库存295万吨 独立焦企库存861万吨 总样本库存1957万吨 较上周减少21万吨 偏多 [2] - 盘面 20日线向下 价格在20日线下方 偏空 [2] - 主力持仓 焦煤主力净空 空减 偏空 [2] - 预期 焦炭提降落地 成材价格稍涨 钢厂利润修复但仍亏损 停产检修多 需求不足 焦炭有走弱预期 下游刚需采购 预计短期价格偏弱运行 [2] 焦炭 - 基本面 焦煤价格回落 焦企有利润 开工负荷提升 产量增长 但部分地区限产 库存分化 偏空 [6] - 基差 现货市场价1600 基差63 现货升水期货 偏多 [6] - 库存 钢厂库存626万吨 港口库存187万吨 独立焦企库存45万吨 总样本库存858万吨 较上周减少1万吨 偏多 [6] - 盘面 20日线向下 价格在20日线下方 偏空 [6] - 主力持仓 焦炭主力净空 空增 偏空 [6] - 预期 市场淡季 钢材需求弱 钢厂开工降低 焦炭需求回落 焦企累库 供增需减 市场看降情绪浓 预计短期偏弱运行 [6] 利多利空因素 焦煤 - 利多因素 铁水产量上涨 供应难有增量 [4] - 利空因素 焦钢企业对原料煤采购放缓 钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 利多因素 铁水产量上涨 高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素 钢厂利润空间受到挤压 补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 12月8日进口炼焦煤现货价格行情中 不同品牌和港口的焦煤价格有不同涨跌 如俄罗斯K4主焦煤在曹妃甸港和京唐港价格为1280 涨110 [9] - 12月8日港口冶金焦价格指数中 不同港口和类别的冶金焦价格有不同表现 如日照港准一级冶金焦（山西 干熄）价格为1590 跌50 [10] 库存 - 港口库存 焦煤港口库存为295万吨 较上周减少0.1万吨 焦炭港口库存195.1吨 较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企库存 独立焦企焦煤库存819.3万吨 较上周减少69.2万吨 焦炭库存42.5吨 较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂库存 钢厂焦煤库存803.8万吨 较上周增加4.3万吨 焦炭库存626.7万吨 较上周减少13.3万吨 [27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内油脂基本面偏中性，供应稳定，进口库存稳定；中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压；马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季为利多因素，油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高为利空因素 [5] 各油脂每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8384，基差352，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，较前值增2万吨，同比增11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货8726，基差20，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，较前值增1万吨，同比降34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2605在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货9885，基差383，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，较前值增1万吨，同比增3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2605在9000 - 9400附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨情况 [6][7][9][11] - 各库存数据以图表形式展示了2015 - 2025年不同周数的情况 [8][10][12][14][16][18][20][22][24] 需求相关总结 - 涉及豆油、豆粕表观消费情况，数据以图表形式展示了2015 - 2025年不同周数的情况 [13][15]