报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月16日收盘国内期货主力合约多数上涨 铂、碳酸锂、沪银等涨幅居前 钯、多晶硅、焦煤等跌幅居前 各期货品种受多种因素影响走势分化 需关注各品种相关因素变化及地缘局势发展[6] 期市综述 - 截止10月16日收盘国内期货主力合约多数上涨 铂涨超9% 碳酸锂涨超8% 沪银涨超6% 氧化铝涨超5% 国际铜、沪铜、对二甲苯（PX）涨超3% PTA、苯乙烯涨近3% 钯跌超2% 多晶硅、焦煤、焦炭跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.48% 上证50股指期货（IH）主力合约涨0.51% 中证500股指期货（IC）主力合约涨0.80% 中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.57% 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.01% 5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01% 10年期国债期货（T）主力合约涨0.06% 30年期国债期货（TL）主力合约涨0.42% [7] - 截至12月26日15:21 国内期货主力合约资金流入方面 中证2603流入51.03亿 中证1000 2603流入46.88亿 沪深2603流入39.16亿 资金流出方面 沪银2602流出8.54亿 多晶硅2605流出6.62亿 螺纹钢2605流出2.27亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走 日内上涨近4% 矿端加工费长协定价为零提振市场情绪 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增加1.15万吨 环比增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅为11.76% SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多数观望 铜箔保持高景气水平 上期所阴极铜库存连续累库 国家发改委发文对铜冶炼等产业强化管理、优化布局 受消息刺激盘面上涨 关注上方十万整数关口 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走 日内上涨超8% 本周产能利用率为83.52% 大幅同比偏高 11月产量93886吨 环比增长4596吨 下月预测产量约98450吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑碳酸锂价格上行 终端旺季将收尾 明年购置税减半征收 预计本月需求前置 碳酸锂周度延续库存去化 临近元旦假期 谨慎持仓 [11] 原油 - 欧佩克+ 8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 美国原油产量小幅减少但仍处高位 特朗普政府促成俄乌停火 乌美和谈有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 欧盟延长对俄经济制裁6个月 [12] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级 实施新制裁并封锁油轮 委内瑞拉石油储存设施将满 出口中断担忧升温 但原油仍处供应过剩格局 建议暂时观望 [12][14] 沥青 - 本周沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3% 较去年同期高5.4个百分点 2026年1月预计排产200万吨 环比减幅7.3% 同比减幅12.1% 下游开工率多数下跌 全国出货量环比增加11.17%至27.18万吨 炼厂库存存货比环比小幅上升 [15] - 美国制裁委内瑞拉引发供应担忧 稀释沥青贴水幅度扩大 下周部分炼厂转产或停产 供应下降 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月26日当周 PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24% 处于历年同期偏低水平 12月26日新增检修装置 企业开工率下降至81.5%左右 标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 临近月底石化去库加快 但库存处于近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 预计PP上行空间有限 L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月26日塑料开工率维持在87.5%左右 处于中性水平 截至12月26日当周 PE下游开工率环比下降0.62个百分点至41.83% 农膜退出旺季 订单下降 石化库存处于近年同期偏高水平 [18] - 成本端原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 农膜订单持续下降 下游采购意愿不足 预计塑料上行空间有限 L - PP价差回落 [18][19] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 出口以价换量 签单小幅增加 但印度需求有限 [20] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 2025年1 - 11月房地产仍在调整 30大中城市商品房成交面积环比回升但仍处低位 新增产能投产 预计PVC震荡运行 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走 震荡偏弱 山西市场主流价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端部分矿山减产 进口煤炭涌入 港口库存增加 但下游拿货不足 总库存环比增加 [21][22] - 焦炭三轮提降落地 焦企利润下滑 铁水产量环比微增 钢厂开工小幅翘尾 后续延续淡季水平 多部门发布煤炭利用标准 目前气温偏高 冬储备货热情不佳 盘面低位震荡 [22] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内收跌 工厂挺价难带动下游备肥积极性 预计降价吸单 目前日产19万吨 1月西南气头装置有停车减产计划 也有前期停车装置复产 [23] - 复合肥工厂开工负荷下滑 主要受华北环保限产影响 后续磷肥保供稳价 冬储市场预计稳定运行 环保限制解除后开工或回升 本期库存去化幅度增大 预计窄幅震荡 [23]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、工业硅、碳酸锂、多晶硅、锡、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同策略 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：圣诞节国际贵金属休市，国内夜盘金银走强，沪银涨幅超4% [1] - 基本面：离岸、在岸人民币兑美元升破关键关口；国投瑞银白银期货跌停；日本推出预算且将加息；国内黄金ETF流出，部分库存有变动 [1] - 交易策略：金价有央行购金支撑建议做多，白银海外紧张、国内投机情绪浓波动大建议观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价创新高，股指上行市场情绪乐观，伦敦未开盘 [2] - 基本面：离岸人民币表现，铜矿和精铜紧张，有贴水和价差 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价跌0.25%，有月差和LME价格 [2] - 基本面：供应端产能增加，需求端开工率下降 [2] - 交易策略：价格预计震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价涨0.12%，有月差 [2] - 基本面：供应产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：价格预计震荡偏弱，关注几内亚总统大选 [2] 工业硅 - 市场表现：早盘低开震荡上行，主力合约收于8835元/吨，持仓和沉淀资金减少，仓单量不变 [3] - 基本面：供给端开炉数量和开炉率变化，库存累库；需求端多晶硅等产量和开工率情况 [3] - 交易策略：盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于123,520元/吨，收盘价跌0.9% [3] - 基本面：现货报价，供给端产量增加，需求端排产下降，库存去库，资金有变动 [3] - 交易策略：预计短期盘面有回调压力，上下游顺价前观望，顺利则可逢低买入 [3] 多晶硅 - 市场表现：早盘低开震荡上升，主力合约收于60760元/吨，持仓和沉淀资金增加，仓单量不变 [3] - 基本面：供给端产量持稳，库存累库；需求端排产下滑，光伏装机有变化 [3] - 交易策略：建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [3] 锡 - 市场表现：锡价震荡偏强运行 [3] - 基本面：人民币表现，市场情绪乐观，供应端锡矿紧张但佤邦复产提升，印尼出口恢复，仓单减少，下游采购清淡 [3] - 交易策略：短期锡价或高位震荡整理，建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约收于3113元/吨 [4] - 基本面：表需下降、产量上升，需求弱但供应降，期货贴水估值低，钢厂亏损产量或降 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空2605合约，参考区间3100 - 3150 [4] 铁矿石 - 市场表现：主力合约收于776元/吨 [4] - 基本面：供需较弱，提降落地酝酿中，利润差高炉产量或降，供应符合季节规律，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望，参考区间755 - 790 [4] 焦煤 - 市场表现：主力合约收于1107.5元/吨 [4] - 基本面：供需较弱，铁水产量持平，提降落地酝酿，库存有分化，期货升水，估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空09合约，JM05参考区间1080 - 1130 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆休市 [6] - 基本面：供应近端宽松、远端南美预期大供应且生长正常，需求端美豆压榨强出口慢 [6] - 交易策略：美豆偏弱，国内近强远弱 [6] 玉米 - 市场表现：期货价格窄幅震荡，现货价格略涨 [6] - 基本面：售粮进度增幅缩窄，农户惜售，下游库存提高且亏损采购积极性降，供需矛盾不大 [6] - 交易策略：现货稳定，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：马盘休市 [7] - 基本面：供应端马来12月1 - 20日产量环比降7%，需求端12月1 - 25日出口环比增2.4%，近端累库、远端减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂或震荡且分化，关注产量及生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：美棉市场休市，郑棉期价上涨 [7] - 基本面：国际印度棉花上市增加，韩国进口增加；国内棉纱出口量和金额有变化 [7] - 交易策略：逢低买入做多，参考区间14200 - 14600元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格窄幅波动，现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋鸡存栏下降、淘汰积极性下降，低价带动需求、涨价拿货意愿降低，供应充足、库存偏多 [7] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：期货价格震荡运行，现货价格涨跌互现 [7] - 基本面：供应充裕，需求季节性增加，冬至后屠宰量下滑，月底出栏有缩量预期，供需矛盾不大 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅震荡，华北现货报价，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷停车，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期明年上半年供需改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05收4758，涨0.3% [9] - 基本面：情绪好转，新装置投产供应增加，需求端开工率下滑，社会库存高位，市场交易明年无新增产能和春季检修 [9] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格及折合人民币价格，PTA华东现货价格，现货基差 [9] - 基本面：PX国产供应高位，海外供应增加，调油需求淡季；PTA短期供应下降、中期累库，聚酯工厂负荷下降，下游进入淡季 [9] - 交易策略：PX强预期支撑但短期或回调，中期多配；PTA淡季累库，中期改善，关注05做多加工费机会 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1045，涨0.3% [9] - 基本面：淡季产销回落，减产产线，库存高位，下游订单和开工率情况，各工艺利润情况，房地产走弱 [9] - 交易策略：供需双弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：主力合约小幅震荡，华东现货价格，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭、出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，供应增加；需求端下游开工率环比走弱 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期明年上半年供需改善，建议逢低做多远月合约 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格，现货基差 [10] - 基本面：供应端维持高位，海外产量高位、部分装置轮检，进口供应下降，库存中等偏上，聚酯负荷高位有减产计划，下游进入淡季 [10] - 交易策略：估值反弹但供需累库，逢高布局空单 [10] 原油 - 市场表现：SC夜盘跳空高开后冲高回落，关注节后局势发展 [10] - 基本面：供应端俄油出口高位，美委冲突或影响委出口，欧佩克+增产温和，其他国家增产释放；需求端欧美炼厂开工恢复但终端需求淡季，库存累积 [10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩，建议逢高做空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅反弹，华东现货报价，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，后期供需偏弱；需求端下游成品库存高位，需求淡季，开工率下降 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中期明年纯苯压力大，二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多利润 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1185，涨0.5% [10] - 基本面：新装置投产，天津碱厂复工，成交价格稳定，库存高位回落，下游光伏玻璃日融量和库存天数情况 [10] - 交易策略：供增需弱，建议反套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，提供各品种的市场表现、基本面情况、逻辑分析及操作建议，以助投资者把握市场动态和投资机会 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议轻仓持有虚值保护性看跌期权组合 [2] - PP基差走弱成交好转，关注PDH利润扩大 [3] - 焦煤期货震荡转弱，建议多单止盈，转为逢高做空 [3] - 豆粕受巴西丰产预期影响，短期偏强，谨慎操作 [4] - 白银供应偏紧叠加资金驱动，价格维持偏强震荡，建议多单继续持有，年前逢高减仓或锁仓 [5] 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数午后冲高，期指主力合约上行，基差贴水有所修复 [7][8] - 国内住房限购政策优化，海外赴美上市门槛提升 [8][9] - A股交易量平稳，央行净投放资金 [9] - 建议在沪深300指数上执行牛市价差策略 [9] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线下跌，长短端走势分化 [10] - 资金面稳中偏宽，可跨年资金利率上行但可控 [10][11] - 建议关注跨年后长端修复机会，短期或震荡，可逢回调做多T合约，参与2603合约正套和基差做阔策略 [12] 贵金属 - 欧美休市，国内贵金属表现分化，铂金走强，钯金一度跌停 [13][15] - 美国经济和货币政策预期利好贵金属，预计短期偏强震荡，建议单边多头逢低买入 [16] - 白银建议多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [16] - 铂钯中长期有望震荡上行，短期有回调风险，建议逢低做多铂钯比 [18] 集运指数 - 集运指数欧线主力合约震荡，短期内预计呈震荡格局 [19] 有色金属 铜 - 期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议短线观望，持有保护性看跌期权组合 [19][24] 氧化铝 - 仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，建议主力合约参考区间2450 - 2650元/吨，短线可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [25][26] 铝 - 社库累库，淡季基本面负反馈加深，预计短期宽幅震荡，建议主力合约参考区间21800 - 22600元/吨，逢低布局多单 [27][29] 铝合金 - 冬季废铝紧缺，社库缓慢去化，预计短期高位区间震荡，建议主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，进行多AD03空AL03套利 [30][32] 锌 - 锌矿TC止跌企稳，现货升水走弱，短期震荡偏弱，建议主力关注22750 - 22850支撑，跨市反套继续持有 [33][36] 锡 - 供给侧逐步修复，锡价回落，建议观望 [36][40] 镍 - 近期矿端收紧预期强化，盘面宽幅震荡，建议主力参考123000 - 130000 [40][43] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡，强预期和弱现实博弈，预计短期震荡调整，建议主力参考12500 - 13200 [43][46] 碳酸锂 - 资金情绪强劲，盘面宽幅震荡，建议主力参考11.8 - 12.5万 [47][51] 多晶硅 - 期货价格震荡，交易所降温，建议观望，关注减产情况及调价接受度 [51][53] 工业硅 - 现货企稳，期货价格震荡回升，建议低位震荡，关注减产落地情况 [54][55] 黑色金属 钢材 - 减产去库，钢价震荡，建议螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间，1 - 5正套离场，关注做多5月螺矿比机会 [55][58] 铁矿 - 铁水降幅有限，钢厂补库支撑价格，建议05合约短线区间操作，参考760 - 810 [59][60] 焦煤 - 产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货，建议多单止盈，逢高做空 [61][66] 焦炭 - 12月第三轮提降落地，建议2605合约多单止盈，逢高做空 [67][71] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，建议价格区间参考5500 - 5700 [72][73] 锰硅 - 高库存压制价格，成本有支撑，建议价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [74][76] 农产品 粕类 - 巴西丰产预期强，关注国内政策影响，建议谨慎操作 [77][79] 生猪 - 需求支撑行情，肥标走扩，短期盘面震荡偏强 [80][81] 玉米 - 多空博弈僵持，关注上量节奏，建议关注后续售粮情绪及政策投放情况 [82][84] 白糖 - 原糖休市，国内短期偏强，建议维持反弹偏空思路 [85] 棉花 - 美棉震荡，国内价格突破前高，预计价格重心抬升 [88] 鸡蛋 - 蛋价有稳有落，供应压力偏高但边际缓解，预计近月合约底部震荡 [92] 油脂 - 马棕休市，连棕反弹，建议关注棕榈油8200 - 8300区间支撑，豆油关注榨利和库存变化，菜油关注仓单和压榨计划 [93][96] 红枣 - 止跌反弹，关注消费，建议卖出看涨期权持有 [97] 苹果 - 缺乏利好，价格震荡，建议多单择机离场 [98] 能源化工 PX - 估值提升，下游负反馈凸显，建议多单逢高减仓，中期低多，PX5 - 9低位正套 [99][100] PTA - 下游负反馈，继续上行空间受限，建议多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9低位正套 [101][102] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，建议单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [103][104] 瓶片 - 成本偏强，供应预期提升，建议PR单边同PTA，逢高做缩加工费 [105][106] 乙二醇 - 台湾装置预期停车，进口下滑，建议EG5 - 9逢高反套 [107][108] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动有限，建议BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [109] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，反弹空间受限，建议EB02在6300 - 6700区间震荡 [110][111] LLDPE - 套保商建仓，成交转弱，建议短期多2605 [112][113] PP - 基差走弱，成交好转，建议关注PDH利润扩大 [3][113] 甲醇 - 现货基差走弱，成交尚可，建议关注MTO05缩 [114] 烧碱 - 供需有压力，缺乏提振，预计上趋弱震荡 [115][116] PVC - 基本面支撑弱，价格承压，预计反弹后趋弱 [117] 纯碱 - 产量过剩，盘面反弹后趋弱，建议反弹逢高空 [118][120] 玻璃 - 现货承压，淡季逻辑持续，建议观望 [118][120] 天然橡胶 - 宏观带动上涨，基本面偏弱，建议15700附近试空 [120][122] 合成橡胶 - 商品氛围偏强，短期震荡偏强，建议BR2602短期不宜做空 [123][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE和PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求走弱，包装膜订单回落；当前LL交割品现货价6220（-10），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 - 188，升贴水比例 - 2.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存49.1万吨（-3.2），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季，管材需求减少；当前PP交割品现货价6180（+30），整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差 - 98，升贴水比例 - 1.6%，偏空 [6] - 库存：PP综合库存53.3万吨（+0.5），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情数据 - LLDPE：现货交割品6220（-10），05合约6408（+112），基差 - 188（-122）；LL进口美金755（0），进口折盘6536（-8），进口价差 - 316（-2）；仓单11265（0），PE综合厂库49.1（-3.2），社会库存47.2（+0.3） [8] - PP：现货交割品6180（+30），05合约6278（+120），基差 - 98（-90）；PP进口美金745（0），进口折盘6452（-8），进口价差 - 272（+38）；仓单11935（+1163），PP综合厂库53.3（+0.5），社会库存29.3（-1.2） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能4906，产能增速11.0% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 一、动力煤 - 提供动力煤2025年12月18 - 24日基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，基差从 - 90.4元/吨降至 - 120.4元/吨，其他价差均为0 [1][2] 二、能源化工 （一）能源商品 - 给出能源商品2025年12月18 - 24日基差、比价数据 ，如燃料油基差在29.52 - 39.52元/吨间变动 [7] （二）化工商品 - 化工基差方面 ，展示橡胶、甲醇等商品2025年12月18 - 24日基差数据 ，如橡胶基差从 - 270元/吨降至 - 550元/吨 [9] - 化工跨期方面 ，给出橡胶、甲醇等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期价差 ，如橡胶5月 - 1月跨期价差为 - 25元/吨 [11] - 化工跨品种方面 ，展示LLDPE - PVC、LLDPE - PP等品种2025年12月18 - 24日跨品种价差 ，如LLDPE - PVC价差在1575 - 1805元/吨间变动 [11] 三、黑色 - 黑色基差方面 ，提供螺纹钢、铁矿石等商品2025年12月18 - 24日基差数据 ，如螺纹钢基差在194.0 - 212.0元/吨间变动 [21] - 黑色跨期方面 ，给出螺纹钢、铁矿石等商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期价差 ，如螺纹钢5月 - 1月跨期价差为10.0元/吨 [20] - 黑色跨品种方面 ，展示螺/矿、螺/焦炭等品种2025年12月18 - 24日跨品种数据 ，如螺/矿比值在4.00 - 4.04间变动 [20] 四、有色金属 （一）国内市场 - 提供铜、铝等有色金属2025年12月18 - 24日国内基差数据 ，如铜基差在 - 1840 - - 380元/吨间变动 [30] （二）伦敦市场 - 给出LME有色金属2025年12月24日LME升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 ，如铜LME升贴水为19.69 [35] 五、农产品 - 农产品基差方面 ，提供豆一、豆二、豆粕等农产品2025年12月18 - 24日基差数据 ，如豆一基差在 - 86 - - 21元/吨间变动 [43] - 农产品跨期方面 ，给出豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期价差 ，如豆一5月 - 1月跨期价差为37元/吨 [43] - 农产品跨品种方面 ，展示豆一/玉米、豆二/玉米等品种2025年12月18 - 24日跨品种数据 ，如豆一/玉米比值在1.84 - 1.87间变动 [43] 六、股指期货 - 股指基差方面 ，提供沪深300、上证50等指数2025年12月18 - 24日基差数据 ，如沪深300基差在2.39 - 49.33间变动 [54] - 股指跨期方面 ，给出沪深300、上证50等指数次月 - 当月、次季 - 当季跨期价差 ，如沪深300次月 - 当月跨期价差为 - 13.4 [54]

基本金属 2025年12月24日 星期三 商品期货早班车 招商期货-期货研究报告 | 招商评论 | | | | --- | --- | --- | | | 市场表现：昨日铜价再创新高。 | | | | 基本面：昨日金银铜继续创历史新高，但在美 GDP 后曾"闪跌"，但在贝森特和哈赛特发言后收回。供应端， | | | 铜 | 铜矿紧张格局延续。平水铜贴水 220 元和 150 元左右成交。伦敦结构 28 美金 back。 | | | | 交易策略：建议逢低买入。 | | | | 风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 | | | | 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11%，收于 22195 元/吨，国内 0-3 月差-330 元/吨， | | | | LME 价格 2948.5 美元/吨。 | | | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，周度铝材开工率小幅下降。 | | | 铝 | 交易策略：宏观环境偏暖和海外供应扰动为价格提供支撑，但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力贴水幅度 | | | | 增加，周二累库 0.4 万吨，预计铝价维持震荡整理。 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业数据总结 动力煤 - 提供2025年12月17 - 23日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，基差分别为 -83.4、 -90.4、 -98.4、 -106.4、 -114.4元/吨，其余均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 提供2025年12月17 - 23日燃料油、原油/沥青、INE原油基差及比价数据 ，如12月23日基差分别为13.93、 -11.07、 -2.12元/吨 [7] 化工商品 - 基差：提供2025年12月17 - 23日橡胶、甲醇等化工品基差数据 ，如12月23日橡胶基差 -440元/吨 [9] - 跨期：提供橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如橡胶5月 - 1月跨期为 -25元/吨 [10] - 跨品种：提供2025年12月17 - 23日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品跨品种数据 ，如12月23日LLDPE - PVC为1575元/吨 [10] 黑色 - 跨期：提供螺纹钢、铁矿石等黑色商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据 ，如螺纹钢5月 - 1月跨期为9.0元/吨 [19] - 跨品种：提供2025年12月17 - 23日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种数据 ，如12月23日螺/矿为4.03 [19] - 基差：提供2025年12月17 - 23日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据 ，如12月23日螺纹钢基差为212.0元/吨 [20] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月17 - 23日铜、铝等有色金属国内基差数据 ，如12月23日铜基差为 -380元/吨 [27] 伦敦市场 - 提供2025年12月23日LME有色铜、铝等商品升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 ，如铜升贴水为13.16 [34] 农产品 - 基差：提供2025年12月17 - 23日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 ，如12月23日豆一基差为 -84元/吨 [41] - 跨期：提供豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如豆一5月 - 1月跨期为38元/吨 [41] - 跨品种：提供2025年12月17 - 23日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据 ，如12月23日豆一/玉米为1.87 [41] 股指期货 - 基差：提供2025年12月17 - 23日沪深300、上证50等股指期货基差数据 ，如12月23日沪深300基差为49.33 [52] - 跨期：提供沪深300、上证50等股指期货次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 ，如沪深300次月 - 当月跨期为 -16.4 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE基本面整体偏空，预计今日走势震荡；PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求走弱，包装膜订单回落，当前LL交割品现货价6230（-20），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 - 66，升贴水比例 - 1.0%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存52.3万吨（+1.5），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP分析 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季订单下降，管材需求减少，当前PP交割品现货价6150（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差 - 8，升贴水比例 - 0.1%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情数据 - LLDPE：现货交割品价格6230（-20），05合约价格6296（+56），基差 - 66（-76），仓单11265（-33），PE综合厂库52.3万吨，社会库存47.2万吨 [8] - PP：现货交割品价格6150（-0），05合约价格6158（+39），基差 - 8（-39），仓单10772（-120），PP综合厂库53.8万吨，社会库存30.5万吨 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业关键要点总结 动力煤 - 提供2025年12月15 - 19日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 64.40元/吨降至 - 98.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月15 - 19日燃料油、原油/沥青、INE原油基差及比价数据 [7] 化工商品 - 提供2025年12月15 - 19日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差数据 [9] - 给出化工品橡胶、甲醇等跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）及跨品种（LLDPE - PVC等）数据 [10] 黑色 - 给出黑色商品螺纹钢、铁矿石等跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）及跨品种（螺/矿等）数据 [18][19] - 提供2025年12月15 - 19日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据 [20] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月15 - 19日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据 [30] 伦敦市场 - 给出2025年12月19日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [33] 农产品 - 提供2025年12月15 - 19日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等基差数据 [39] - 给出农产品豆一、豆二、菜油等跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）及跨品种（豆一/玉米等）数据 [39] 股指期货 - 提供2025年12月15 - 19日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据 [50] - 给出沪深300、上证50等跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出交易策略，如黄金建议做多，白银多单暂时止盈；铜建议逢低买入；铝预计短期高位区间震荡；氧化铝预计价格震荡偏弱；工业硅建议观望；碳酸锂短期价格震荡偏多；多晶硅建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多；锡暂时观望；螺纹观望为主可尝试做空；铁矿、焦煤观望为主；豆粕美豆偏弱国内阶段性成本端驱动向下；玉米期价预计震荡运行；油脂阶段性震荡偏弱且品种分化；白糖期货逢高空、期权卖看涨；棉花逢低买入做多；鸡蛋、生猪期价预计震荡运行；苹果观望；LLDPE短期震荡偏弱中长期逢低做多远月合约；PVC建议空配；PX中期多配PTA关注05做多加工费机会；橡胶回调后可轻仓试多；玻璃建议反套；PP短期震荡偏弱中长期逢低做多远月；MEG近端止盈关注中期去库机会；原油建议逢高做空；苯乙烯短期震荡偏弱中场期二季度可逢低做多；纯碱建议空配 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金市场周五国际金价高位震荡、银价站上67美元，纽约联储行长称无进一步降息紧迫性，日本央行加息25基点，美国拦截油轮、法国预算案谈判破裂、美联储主席遴选持续，国内黄金ETF小幅流出，COMEX黄金库存减2吨、白银库存增17.1吨，上期所黄金库存不变、白银库存减11.5吨，建议做多黄金、白银多单暂时止盈 [1] 基本金属 - 铜周五震荡偏强，日本央行加息落地、美国提出战略计划，铜矿紧张格局不改，建议逢低买入 [2] - 铝周五主力合约收盘价涨1.05%，供应端运行产能增加、需求端开工率下降，预计短期高位区间震荡 [2] - 氧化铝周五主力合约收盘价跌2.08%，供应产能稳定、需求端电解铝厂高负荷生产，预计价格震荡偏弱 [3] - 工业硅周五主力合约涨0.52%，供给端开炉率30.15%、社会库存去库，需求端多晶硅等产量持稳，预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] - 碳酸锂LC2605收涨4.9%，现货报价有降有升，供给端周产量增47吨、12月预计增3%，需求端磷酸铁锂等排产下降，12月去库，短期价格震荡偏多 [3] - 多晶硅周五主力合约涨1.59%，供给端产量持稳、行业库存累库，需求端排产下滑，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [3] - 锡周五冲高回落，日本央行加息落地、美国提出战略计划，锡矿紧张格局不改，建议暂时观望 [3][4] 黑色产业 - 螺纹主力2605合约收于3114元/吨，钢材供需偏弱，建议观望为主可尝试做空 [5] - 铁矿主力2605合约收于779元/吨，供需较弱，建议观望 [5] - 焦煤主力2605合约收于1104元/吨，供需较弱，期货估值偏高，建议观望为主可尝试做空 [5] 农产品市场 - 豆粕上周五CBOT大豆延续下行，供应端近端减产、远端南美供应预期大，需求端美豆压榨强出口慢，美豆偏弱国内阶段性成本端驱动向下 [6][7] - 玉米期货价格窄幅震荡、现货略跌，渠道库存低位但下游采购积极性将下降，期价预计震荡运行 [7] - 油脂短期马盘延续下行，供应端减产但同比增产，需求端出口环比增2.4%，阶段性震荡偏弱且品种分化 [7] - 白糖郑糖05合约收涨0.43%，国际糖价反弹、中长期增产，国内增产和进口施压，期货逢高空、期权卖看涨 [7] - 棉花美棉期价反弹，国际棉纱进出口有变化，国内郑棉期价震荡上行，建议逢低买入做多 [7] - 鸡蛋期货价格偏弱、现货下跌，蛋鸡存栏下降、去产能放缓，期价预计震荡运行 [7] - 生猪期货价格震荡、现货下跌，供应充裕、需求季节性增加，期价预计震荡偏弱 [7] - 苹果主力合约收跌1.24%，今年总量低、库存低、品质差，走货差，建议观望 [8] 能源化工 - LLDPE周五主力合约延续小幅下跌，供给端国产压力放缓、进口预计减少，需求端下游农地膜淡季，短期震荡偏弱中长期逢低做多远月合约 [9] - PVC V05收跌0.2%，受宏观情绪提振价格反弹，供应增加、需求端开工率下滑，建议空配 [9] - PX供应维持偏高水平，PTA短期供应下降、中期有累库压力，聚酯工厂负荷高位，PX中期多配PTA关注05做多加工费机会 [9][10] - 橡胶周五RU2605小幅回落，原料价格分化、轮胎企业开工率回落，回调后可轻仓试多 [10] - 玻璃fg05收跌0.6%，产销回落、库存高位，建议反套 [10] - PP周五主力合约延续小幅下跌，供给端国产供应增加、出口窗口打开，需求端下游开工率走弱，短期震荡偏弱中长期逢低做多远月 [10] - MEG华东现货价格3633元/吨，供应端维持高位、进口供应边际下降，库存累库，中期供需累库不变，近端止盈关注中期去库机会 [10] - 原油油价连续两周下跌，供应端压力大、需求端处于淡季，年末及Q1供应过剩概率高，建议逢高做空 [11] - 苯乙烯周五EB主力合约小幅震荡，供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高且供需偏弱，需求端下游开工率下降，短期震荡偏弱中场期二季度可逢低做多 [11] - 纯碱sa05收跌0.9%，新装置投产叠加煤炭走弱价格回落，供应端开工率82%、库存高位，建议空配 [11]