报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端生产重心继续向西北转移，需求端多晶硅12月排产基本持稳但终端需求疲软后续或减产，有机硅12月排产下行，库存持续累库，整体供增需减、库存波动，价格或震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SI2601收盘价7604，持仓量8625，涨跌幅-1.03%；SI2602收盘价90286，持仓量8660，涨跌幅-0.97%；SI2603收盘价8680，持仓量45399，涨跌幅-0.97%；SI2604收盘价8715，持仓量18382，涨跌幅-0.46%；SI2605收盘价8715，持仓量221065，涨跌幅-0.68% [1] 现货市场 - 华东地区553（不通氧）价格9200，变化量0；553（通氢）价格9250，变化量0；421价格9650，变化量0；441价格9400，变化量0；3303价格10350，变化量0。黄埔港553（通氢）价格9300，变化量0；421价格9900，变化量0。天津港553（通氢）价格9150，变化量0；421价格9750，变化量0。昆明421价格10000，变化量0。四川421价格9800，变化量0 [1] 其他产品价格 - DMC价格13600，107胶价格14150，多晶硅（致密料，每千克）价格51，铝合金ADC12平均价22400，变化值400 [1] 价差数据 - si2601 - si2602为-35，变化值-5；si2602 - si2603为-20，变化值5；421现货 - 553通氧现货为400；基差（华东553现货 - 主力合约）为535，变化值165 [1] 仓单数据 - 中储吴淞昨日仓单108，今日仓单108，增减0；中储成都天一昨日仓单1200，今日仓单192，增减0；中储新港昨日仓单24，今日仓单24，增减0；外运天津滨海昨日仓单648，今日仓单648，增减0；中远海运滨海昨日仓单672，今日仓单672，增减0；建发天津滨海昨日仓单380，今日仓单380，增减0；建发高科（建发天津滨海）昨日仓单851，今日仓单851，增减0；中储陆通（一纬路9号）昨日仓单1296，今日仓单1296，增减0；外运天津西青昨日仓单204，今日仓单204，增减0；建发天津东丽昨日仓单1536，今日仓单2016，增减480；合计昨日仓单5911，今日仓单6391，增减480 [1] 行业动态 - 11月14日，江西省投资项目在线审批监管平台公布江西新纺高科永修年产137500吨有机硅新材料项目的备案信息 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月30日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.7万吨，环比有所减少1.13%。 需求端来看，上周工业硅需求为7.7万吨，环比减少4.93%.需求持续低迷. 多晶硅库存为30.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1724元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为65.53%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.1万吨，处于高位，进口利润为323元/吨，A356铝送至无锡 运费和利润为616.41元/吨，再生铝开工率为60.8%，环比增加1.67%,处于 高位。 成本端来看，新疆 ...

"现在支部建起来了，年轻员工有机会入党，我们也能留住人才，同时，也拓展了企业的'朋友圈'。"连 云港宝鼎硅材料有限公司负责人李宝兵说道。这是东海县张湾乡深入开展"红韵晶湾"先锋行的活动场 景。面对非公企业党建"底数糊、覆盖难、作用弱"的现实问题，张湾乡坚持靶向施策，以"红韵晶湾"先 锋行为重要抓手，全力探索出一条"基础数据'跑出来'、生产状况'看得实'、企业联建'齐进步'、党建质 效'稳提升'"的有效路径。 "我们致力于帮助企业解决难题，比如江苏港顺新材料有限公司之前遇到高企申报难、专利附加值低等 问题，我们邀请市县工信局、科技局领导和财务专家到企业一线'把脉问诊'，指导企业优化生产工艺， 高效利用企业无形资产，最终成功帮助企业申报高企和智能工厂，对低附加值专利进行质押融资。"张 湾乡党委委员涂宇航说道。 企业建在哪里，党组织就覆盖到哪里。自张湾乡"红韵晶湾"先锋行活动开展以来，非公企业党建覆盖率 不再是停留在报表上的数字，而是带着温度的调研谈话、用"铁脚板"跑出来的数据，一改往日依赖乡经 济发展办公室协助开展各项工作的被动局面。现今，党建、经发、综合执法等部门组成专班，对辖区内 非公企业进行"地毯式"排查， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅建议逢高布空，关注供应扰动；多晶硅预计盘面宽幅震荡 [1][2] - 工业硅库存去库，短期供应有扰动预期，基本面供需双弱，维持逢高偏空思路；多晶硅盘面高位震荡，供需双弱，关注企业后续成交情况 [7] - 单边操作上，工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间8200 - 8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨 [8] - 跨期暂无推荐；套保推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨，周五收于8690元/吨，现货市场价格持稳，新疆99硅报价8750元/吨，内蒙99硅报价8850元/吨 [2] - 本周多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，周五盘面收于60245元/吨，现货市场上游报价坚挺，下游小幅补库 [2] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 周度行业库存小幅去库，本周甘肃及内蒙地区开工减少，整体周产小幅环减，12月西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂复产但整体11 - 12月产量环比减少 [3] - SMM统计本周社会库存去库0.8万吨，厂库库存累库0.55万吨，整体行业库存去库0.25万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅需求端 - 下游刚需偏弱，多晶硅短期硅料周度排产减少；有机硅周产抬升，部分单体厂检修后复产，12月起减产挺价但持续性待核实，挺价逻辑难走顺 [3] - 铝合金锭厂家合理备货，低价位采购积极性高，其余时间观望；出口市场四季度出口量收缩明显，海外需求未见好转 [3] 多晶硅供给端 - 短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但也有复产，整体月产未明显减量，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨 [4] - 本周硅料厂家库存环比持平，下游拿货慢，当前厂家库存累至30万吨；成本或相较10月的5.089万元/吨继续抬升 [4] 多晶硅需求端 - 硅片排产周环比减少，12月排产环比减少受终端需求回落影响，短期硅片价格企稳有抬升预期，库存处于合理水位支撑报价坚挺 [4] 后市观点 - 工业硅库存去库，供应端西北复产部分抵消西南减产但整体供给仍降，需求端下游采购刚需偏弱，基本面供需双弱，关注上游挺价行为，预计盘面有抬升预期但空间不高，维持逢高偏空思路 [7] - 多晶硅供需双弱，供给端枯水期供应走缩且有减产预期，需求端受终端疲软影响排产降低，当前累库，平台公司成立提振市场信心，盘面高位震荡，关注企业成交情况 [7]

公司发展历程与战略 - 公司董事长罗立国的创业始于1989年，从一家生产草帽的工艺品厂起步，在传统手工业中积累了对品质与市场的理解 [1] - 世纪之交，公司战略转向硅材料产业，这一决策基于对工业发展脉搏的深刻洞察，是长期的战略铺垫 [1] - 2009年，公司逆流而上，在新疆戈壁打造了行业首个“煤、电、硅”一体化产业园，通过超前的全产业链布局构筑了成本与规模优势 [1] - 2017年公司上市后，全力聚焦硅基主业，精准踏上了全球新能源爆发的浪潮，从而从行业追赶者跃升为全球领军者 [1] 业务与产品聚焦 - 公司使命是“专注硅基新材料，创造美好生活”，业务贯穿从最初的硅橡胶到如今广泛用于光伏、新能源汽车的第三代半导体材料 [2] - 公司始终将创新深植于硅基材料的开发中，其产能扩张与技术延伸的最终愿景是通过绿色硅基产品助力国家“双碳”战略 [2] - 公司的绿色硅基产品旨在推动社会能源转型与生活品质提升，实质性地服务于更绿色、更美好的未来 [2] 行业地位与成就 - 通过一系列战略决策，公司已发展成为工业硅与有机硅产能雄踞世界前列的全球硅业巨擘 [1] - 公司完成了从传统手工业到全球硅业巨擘的壮阔攀登，其发展历程是企业精神“积于跬步，凌于高峰”的生动体现 [1] - 公司证明了最伟大的攀登始于最坚实的脚步，最恒久的事业源于对一项使命数十年如一日的专注 [2]

公司股权转让交易完成 - 弘元绿能于2025年5月6日召开董事会，审议通过转让所持内蒙古鑫元硅材料科技有限公司27.0737%股权的议案 [1] - 本次股权转让的对价为12.45亿元人民币 [1] - 截至公告日，公司已收到全部转让款项，且标的公司已完成工商变更登记，交易全部完成，公司不再持有内蒙古鑫元股权 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产，维持逢高偏空思路，预计下周盘面区间在8000 - 8800元/吨 [1][5][6] - 多晶硅平台公司成立，盘面高位震荡，关注多晶硅企业后续报价情况，预计下周盘面区间在55000 - 60000元/吨 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨，周五收于8435元/吨，现货市场价格下跌，如新疆99硅报价8750元/吨（环比 - 150），内蒙99硅报价8850元/吨(环比 - 200) [1] - 本周多晶硅盘面低开高走，周五盘面收于57190元/吨，现货市场上游报价坚挺 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 周度行业库存继续累库，SMM统计本周社会库存累库0.3万吨，厂库库存累库0.45万吨，整体行业库存累0.75万吨 [2][11] - 12月西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂复产但体量少，11 - 12月产量环比减少；本周新疆及内蒙地区开工增加，整体周产小幅环增 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 供给端短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但有复产，预计12月产量11.35万吨，11月产量11.46万吨；本周硅料厂家库存累至29万吨，成本或抬升 [3] - 需求端硅片排产周环比增加，12月排产环比减少，当前硅片库存在减产情形下处于相对合理水位 [3] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，12月起减产挺价但持续性待核实，考虑需求淡季和高库存，挺价逻辑难走顺 [2] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重 [2] 单边 - 工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在8000 - 8800元/吨 [6] - 多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间在55000 - 60000元/吨 [6] 跨期 - 暂无推荐 [7] 套保 - 推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2601合约预计在8580 - 8770区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [3][4][5] - 多晶硅基本面偏空，2605合约预计在53645 - 55445区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑加强 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产减少但仍处高位 [5] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，持续低迷，多晶硅、铝合金锭库存高位，有机硅库存低位且盈利，综合开工率74.84%环比持平 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面12月08日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为625元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [5] - 主力持仓净空，空增，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；电池片、组件12月排产均环比减少，生产情况不佳 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本48700元/吨，生产利润2300元/吨 [8] - 基差方面12月08日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 765元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约从8805跌至8675，跌幅1.48% [14] - 现货价部分品种下跌，如华东不通氧553硅从9350元/吨跌至9300元/吨，跌幅0.53% [14] - 基差多数合约上升，如01合约基差从545升至625，涨幅14.68% [14] - 库存方面社会、样本企业、主要港口库存环比均增加，样本企业产量环比减少 [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨有跌，如01合约从55510跌至54545，跌幅1.74% [16] - 硅片价格多数持平，产量环比增加5.74%，库存环比减少22.06% [16] - 电池片价格多数持平，利润有改善，外销厂周度库存环比减少36.68%，月度产量环比减少6.18% [16] - 组件价格多数持平，月度产量环比减少2.49%，国内、欧洲库存环比减少 [16] - 多晶硅行业平均成本48.7元/千克，较上月增加9.89元/千克，涨幅25.48% [16] 工业硅下游各领域情况 - 有机硅：DMC日度产能利用率74.84%环比持平，高于历史同期平均水平，山东有机硅DMC有盈利，周度产量部分时段持平 [43] - 铝合金：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有波动，中国未锻压铝合金进出口有变化，SMM铝合金ADC12价格下跌，进口ADC12有亏损 [52] - 多晶硅：行业成本上升，价格有波动，库存高位，月产量、开工率有变化，下游硅片、电池片、组件产量、库存、价格等指标有不同表现 [61][62][68][71][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存连续三周累库，基本面呈供需双弱状态，预计12月起供给端减少，需求端下游采购维持刚需偏弱，关注新疆环保后续实际减产，推荐逢高空，预计下周盘面区间8800 - 9500元/吨，推荐上游工业硅厂卖出套保 [2][3][6] - 多晶硅基本面走弱明显，2025年12月至2026年Q1供需仍处累库、过剩状态，新品牌注册消息面利空盘面，下周一合约波动将放大，建议观望，预计下周盘面区间48000 - 53000元/吨，推荐多晶硅厂卖出套保，推荐PS2601与PS2605合约跨期正套策略 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于8805元/吨，现货市场价格下跌，如内蒙99硅报价环比降50元/吨；多晶硅盘面重心回落，周五收于55510元/吨，现货上游报价坚挺但下游价格已下跌 [1] - 给出工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价表格，展示2025年11月17日 - 12月5日不同规格工业硅在华东、黄埔港、昆明、天津港等地价格情况 [11] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅周度行业库存累库，SMM统计本周社会库存累库0.8万吨、厂库库存累库0.3万吨，整体行业库存累1.1万吨 [2] - 西南地区11月起逐步减产，12月减产幅度增加，按枯水期电价折算成本在10000 - 10500元/吨，开工持续性回落；虽新疆部分工厂复产但体量小于西南减产 [2] - 给出国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比等数据图表及国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价格和工业硅主产地电价数据 [13][14][18][22] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨，厂家库存累至29万吨，接近3个月消费量水平，平均完全成本在5.089万元/吨 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12月排产环比减少，部分规格价格下跌，意愿承接硅料现货价格或在48 - 50元/千克 [4] - 给出多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据图表 [24][25][28][29] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，企业联合12月起减产挺价但实际落地性待核实，短期报价提升但因需求淡季、库存偏高，挺价逻辑难走顺 [3] - 给出国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [30][31][32][33] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性高，其余时间段观望情绪重 [3] - 给出再生铝ADC12价格季节性图、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性图等数据图表 [31][32][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅新品牌注册，大幅利空盘面 [6][7] - 工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在 8800 - 9500 元/吨；多晶硅可择机做空，预计下周盘面区间在 48000 - 53000 元/吨 [7] - 推荐 PS2501 与 PS2505 合约跨期正套策略；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于 8805 元/吨，现货市场价格下跌，SMM 统计新疆 99 硅报价 8900 元/吨（环比不变），内蒙 99 硅报价 9050 元/吨(环比 - 50) [1] - 本周多晶硅盘面重心回落，周五盘面收于 55510 元/吨，现货市场上游报价坚挺，但下游价格已开始下跌 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅本周行业库存累库，SMM 统计本周社会库存累库 0.8 万吨，厂库库存累库 0.3 万吨，整体行业库存累 1.1 万吨 [2] - 11 - 12 月产量环比减少，12 月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11 月产量 11.46 万吨，预计 12 月产量 11.35 万吨 [3] - 本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至 29 万吨，接近 3 个月消费量水平 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12 月份排产环比减少，部分规格的硅片价格下跌回落 [4] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，据称企业联合于 12 月起减产挺价，但实际落地性仍有待核实 [3] - 有机硅短期报价提升，但考虑到当下需求淡季、库存偏高，挺价逻辑尚难走顺 [3] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重 [3] 后市观点 - 工业硅基本面呈供需双弱状态，库存连续三周累库，后续关注新疆工厂实际减产动作，预计盘面上行空间不高 [6] - 多晶硅基本面走弱，2025 年 12 月至 2026 年 Q1 供需仍处于累库状态，广期所新增品牌注册或致周一多单大量平仓，PS 多合约面临跌停可能 [7]