投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司新老业务双轮驱动 看好未来业绩发展 [8] 核心观点 - 新能源车驱动电机铁芯模具龙头 业务基本盘稳固 业绩高速增长 [2][8] - 积极布局机器人产业 在线性执行器 丝杠及灵巧手等高技术壁垒环节取得突破 有望构筑第二成长曲线 [3][8] - 2025年上半年实现营业收入40.47亿元 同比增长29.17% 归母净利润2.11亿元 同比增长60.45% [1] 财务表现 - 营业收入从2023年60.19亿元增长至2024年71.29亿元 同比增长18.4% 预计2025年达102.44亿元 同比增长43.7% [1][9] - 归母净利润从2023年0.43亿元大幅提升至2024年2.54亿元 同比增长493.8% 预计2025年达5.07亿元 同比增长99.7% [1][9] - ROE从2023年1.6%提升至2024年8.5% 预计2025年达14.6% [1][9] - 2025年上半年毛利率14.89% 同比提升0.60个百分点 净利率5.21% 同比提升1.01个百分点 [2] 业务分析 - 精密结构件业务2025年上半年收入32.00亿元 同比增长28.62% 毛利率14.83% 同比提升1.62个百分点 [2] - 模具业务2025年上半年收入2.31亿元 同比增长15.22% 毛利率51.10% [2] - 研发投入持续加大 2025年上半年研发费用1.65亿元 同比增长36.76% 占营业收入4.09% [2] 机器人产业布局 - 反向式行星滚柱丝杠已建立峰值推力覆盖100N到12000N的标品库 完成量产SOP验证 [3] - 线性执行器模组体积较前代缩小30%以上 下一代高度集成化模组预计下半年推出 [3] - 灵巧手精密零部件已实现微型滚柱丝杠等组件交付 微型传动模组取得国内外客户小批量订单 [3] - 已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线 日产能提升至120套 正在建设全自动生产线 [3][8] 市场表现 - 当前股价129.90元 总市值225.35亿元 流通市值162.05亿元 [4] - 近3月日均成交额6.65亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为45倍 23倍 17倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][16] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.26亿元 同比增长18.91% [1][2] - 2025年上半年归母净利润0.29亿元 同比增长47.85% [1][2] - 2025年上半年扣非归母净利润0.47亿元 同比增长62.50% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.93/2.80/7.42亿元 对应增速146.9%/201.2%/165.0% [1][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为70.01/84.48/105.72亿元 对应增速20.3%/20.7%/25.1% [1][8] 业务板块表现 PCB业务 - PCB业务收入24.48亿元 同比增长12.80% 毛利率26.32% 同比下降0.77个百分点 [2] - 子公司宜兴硅谷收入3.57亿元 同比增长17.45% 亏损8210.24万元 [2] - Fineline收入8.39亿元 同比增长10.61% 净利润7596.39万元 剔除汇兑损益影响后净利润同比增长12.23% [2] - 北京兴斐收入5.00亿元 同比增长25.50% 净利润8556.44万元 同比增长46.86% [2] 半导体业务 - 半导体业务收入8.31亿元 同比增长38.39% [3] - IC封装基板业务收入7.22亿元 同比增长36.04% 以CSP封装基板为主 [3] - CSP封装基板聚焦存储和射频领域 并向汽车市场拓展 [3] - 广州兴科项目2025年Q2实现满产 新扩产能1.5万平方米/月将于2025年Q3投产 [3] - FCBGA封装基板项目投入3.30亿元 良率持续改善 样品订单数量大幅增长 [3] 估值指标 - 当前股价19.09元 总市值324.47亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为346.9/115.2/43.5倍 [1][8] - 对应2025-2027年PB分别为6.5/6.3/5.6倍 [1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司通过新增产能释放实现以量补价 1H25整体盈利保持稳定 [1][2] - 原材料价格下行导致产品价格同比下降 但销量增长支撑收入 [2] - 产能建设稳步推进 泰国二期及生物质二氧化硅项目将增强竞争力 [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 增速达6.9%-16.5% [1][9] 财务表现 - 1H25营业收入11.13亿元（同比+3.87%） 归母净利润2.76亿元（同比+5.44%） [1] - 2Q25营业收入5.73亿元（环比+6.17%） 归母净利润1.38亿元（环比+0.50%） [1] - 1H25毛利率35.66%（同比+2.87pcts） 受益原材料价格下行 [2] - 预计2025年营业收入24.38亿元（同比+10.9%） 归母净利润5.78亿元（同比+6.9%） [1][9] 运营数据 - 1H25二氧化硅产量18.39万吨（同比+3.94%） 销量18.38万吨（同比+4.19%） [2] - 2Q25二氧化硅均价环比+0.89% 但同比-1.56% [2] - 原材料采购价：纯碱同比-31.77% 石英砂同比-13.06% 硫磺同比+126.81% [2] - 存货同比+32.80% 存货周转率从3.89次降至3.00次 [3] 产能建设 - 5万吨二氧化硅产能已于2024年底建成 剩余产能2025年6月建成 [8] - 泰国二期2.5万吨项目2025年建成 二氧化硅微球项目2026年试生产 [8] - 新建年产10万吨生物质二氧化硅项目（一期5万吨） 总投资9亿元 [9] 估值指标 - 当前股价20.26元 对应2025年PE 14.6倍 2026年PE 12.7倍 [1][9] - ROE维持在15.3%-15.7%水平 P/B从2.5倍降至1.7倍 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股债状态是"股慢牛，债不连续大跌"，货币当局维持流动性宽松，多用结构性工具，维持房地产托举模式，使资金从地产和债市转移至权益资产，稳固理财资金安全和金融系统稳定 [1] - 9月大概率维持当前股债状态，债市逆风期或未结束，有1.80%和1.90%两阶段压力位，短期债市操作需蛰伏，九月底和四季度债市或迎顺风期 [2] 根据相关目录分别进行总结 当前公开市场分析 - 宏观经济环境：基本面仍"薄弱"，7月CPI受食品价格拖累，PPI环比降幅收窄，社融季节性回落，实体经济指标分化，内需不足是重要矛盾，后续政策有望发力 [7][8] - 政策环境：美联储放鸽利于国内四季度总量货币政策实施，央行通过结构性政策引导资金流向，配置梯次为资产配置上推动资金入股市，经济发展上依次为消费、基建和房地产，后续降息节奏可能与美联储共振 [24][27] - 银行资金面：流动性较好，7 - 8月资金面整体宽松，7月央行净投放较前3个月稍有缩减，8月截至14日回笼量缩减，投放量低，资金利率稳定，市场利率震荡下行 [28][31] - 企业盈利与融资环境：融资疲软与PMI收缩制约复苏动能，1 - 7月工业企业利润总额负增长但降幅缩窄，7月制造业PMI回落，企业端融资结构恶化，融资向债券倾斜，政策支持或推动下半年修复 [37] 利率市场分析 - 一级市场：利率债高供给，国债利率上行成本抬升，7月利率债总发行量和净融资额高，8月截至14日发行量可观，发行利率走势平稳，略有扩散，国债上行超15BP [43] - 二级市场：股市虹吸效应加剧，收益率中枢上移，7 - 8月中债国债收益率短端稳定，中长端上行，收益率曲线陡峭化，国开债与国债走势分化，比值波动加大，不同机构对利率债增减持情况不同 [48][56][57] 信用市场分析 - 一级市场：7月信用债净融资强劲，发行利率稍有下行，7月信用债发行规模大，净融资额回升，8月截至14日偿还量攀升，7月信用债利率较上月持平、较去年同期降30BP [67] - 二级市场：长端利率下行，信用利差收敛，各期限AAA等级企业债收益率较上月变动不大，长端下行幅度稍大，信用利差和等级利差均呈收缩态势 [73] - 地产债：7月地产净融资转正，商品房成交量尚且低迷，7月地产债净融资额为正，8月截至14日净融资额为负，2025年以来商品房成交面积处于近5年偏低水平 [78][81] - 城投债：城投净融资持续低位，化债政策效应凸显，7月城投债市场供给收缩，净融资额为负，反映城投平台融资环境承压、转型加速 [85] 九月债市策略 - 维持当前股债状态，债市逆风期或未结束，有两阶段压力位，短期债市操作需蛰伏，等九月两大宏观事件落地后，九月底和四季度债市或迎顺风期 [2][91]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年营业收入90.31亿元，同比增长86.00% [1][2] - 2025年上半年归母净利润21.43亿元，同比增长366.89% [1][2] - 公司在AI算力卡、AI数据中心UBB及交换机市场份额全球领先 [2] - 率先突破100层以上高多层板制造技术，具备6阶24层HDI大规模生产能力及8阶28层HDI技术 [2] - 通过"中国+N"全球化战略扩张产能，惠州厂房四项目已投产，泰国、越南工厂扩建有序推进 [3] - 高阶HDI和高多层板产品获大规模在手订单，下游需求持续增长 [3] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.61亿元、65.36亿元、82.34亿元 [4][9] - 预计2025-2027年EPS分别为5.29元、7.58元、9.54元 [4][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为192.97亿元、249.09亿元、303.62亿元 [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.3%、36.0%、36.5% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为33.8%、32.9%、29.5% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为49倍、34倍、27倍 [9][10] - 当前股价对应2025-2027年P/B分别为16.5倍、11.3倍、8.0倍 [10] - 总市值223.44亿元，流通市值221.50亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营收17.28亿元同比增长13.46% 归母净利润2.47亿元同比增长90.12% [1] - 维生素A业务显著复苏 维生素A系列营收1.97亿元同比增长213.06% [2] - 境内保健品渠道表现突出 DRB境内销售额同比增长21.49% 618大促期间销售额同比增长70% [2] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率40.45%同比增长3.42个百分点 归母净利率14.31%同比增长5.77个百分点 [3] - 启动可转债发行 拟募集资金不超过12.92亿元用于产能扩张和产品补充 [4] 财务表现 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为37.51/43.79/49.88亿元 同比增长16%/17%/13.9% [10] - 净利润高速增长 预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/6.9/8.59亿元 同比增长48%/37%/24.4% [10] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率分别为40.6%/41.4%/42.0% 净利率分别为14.4%/16.9%/18.5% [11] - ROE稳步提升 预计2025-2027年ROE分别为11.7%/14.4%/15.7% [11] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE估值分别为24.8/18.1/14.5倍 [10] 业务分析 - 营养保健食品营收9.43亿元同比略降2.35% [2] - 辅酶Q10系列营收3.81亿元同比增长0.33% [2] - 其他产品营收2.07亿元同比增长80.45% [2] - 辅酶Q10通过技改产能进一步释放 [2] - 维A产销量高增 主要因去年同期安全事故导致低基数 [2] 研发与费用 - 研发投入加大 2025H1研发费用率2.37%同比增长0.20个百分点 [3] - 费用管控优化 销售费用率9.90%同比下降0.30个百分点 管理费用率10.95%同比下降2.24个百分点 [3] - 财务费用率-0.11%同比上升0.42个百分点 [3] 产能扩张计划 - 辅酶Q10改扩建项目 新建专用发酵车间并购置配套设施 [4] - 年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇建设项目 [4] - 公司为全球辅酶Q10最大生产商 市占率高达50% [4] - 已收购美国RxSugar品牌 打通阿洛酮糖完整工艺环节 [4] 市场地位 - 全球辅酶Q10龙头 截至2025年3月市占率约50% [5] - 旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz等国际化品牌 [5] - 以合成生物学为核心技术 布局全产业链 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 光伏胶膜业务在行业景气度下滑背景下仍维持正向盈利 2025H1光伏胶膜出货13.86亿平米同比基本持平 板块毛利率11.4% 剔除减值影响后测算单平净利润约0.25-0.3元 [2] - 电子材料业务实现突破性进展 感光干膜销售量0.896亿平方米同比增长21.62% 营业收入3.25亿元同比增长17.93% 板块毛利率24.78%同比上升0.7个百分点 [3] - 公司通过产能规模优势与海外布局有效抵御行业周期波动 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达24.8% [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入79.59亿元同比下滑26.06% 归母净利润4.96亿元同比下滑46.6% [1] - 2025Q2单季度营收43.34亿元环比增长19.58% 但归母净利润0.95亿元环比下降76.41% 主要受1.93亿元资产减值损失影响 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为177.31/197.46/222.23亿元 对应增长率-7.4%/11.4%/12.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.02/14.91/19.59亿元 对应增长率-8.1%/24.0%/31.3% [4] 业务板块分析 - 光伏胶膜业务2025H1贡献营收72.15亿元同比下降26.97% Q2单季度出货7.56亿平环比增长20% [2] - 电子化学材料成功导入鹏鼎控股 沪电股份等头部客户 产品应用扩展至BGA PKG等高端载板领域 [3] - 功能膜业务中铝塑膜出货665.84万平米同比增长18.77% 营收0.64亿元同比增长9.37% 毛利率11.56%同比提升1.64个百分点 [3] 估值指标 - 当前股价14.94元对应2025-2027年PE分别为31.6/25.5/19.4倍 PB分别为2.3/2.2/2.0倍 [4] - 总市值389.75亿元 流通市值389.75亿元 总股本2.61亿股 [5] - 近3月日均成交额4.22亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入104.53亿元 同比增长25.63% 归母净利润13.60亿元 同比增长37.75% [1][2] - 受益于AI算力升级、存储市场回暖和汽车电动智能化三大增长机遇 [2] - 随着产能逐步释放和客户项目持续推进 看好未来业绩发展 [9] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.40/31.00/36.91亿元 对应PE分别为49/40/34倍 [9] - 2025-2027年预计营业收入分别为215.89/249.46/291.57亿元 增长率20.6%/15.6%/16.9% [1] - ROE持续提升 从2024年12.8%预计升至2027年17.0% [1] 业务板块分析 印制电路板业务 - 2025年上半年收入62.74亿元 同比增长29.21% 占总收入60.02% [2] - 毛利率34.42% 同比增加3.05个百分点 [2] - AI加速卡等产品需求释放带动订单显著增长 [2] 封装基板业务 - 2025年上半年收入17.40亿元 同比增长9.03% 占总收入16.64% [3] - 毛利率15.15% 同比减少10.31个百分点 主要因广州项目处于产能爬坡阶段及原材料涨价 [3] - BT类封装基板在存储类、处理器芯片类和RF射频类产品均取得进展 [3] - ABF类封装基板已具备20层及以下产品批量生产能力 22~26层产品研发推进中 [3] 产能建设 - 积极推进泰国工厂和南通四期项目基础工程建设 [2] - 广州封装基板新工厂投产后产能爬坡稳步推进 [3] 股价表现 - 当前股价186.45元 总市值1243.14亿元 [5] - 近3月日均成交额16.52亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入8.60亿元，同比增长31.63%，归母净利润0.75亿元，同比下降15.89% [1][2] - 工业控制领域收入增长约30%，通信领域收入增长约130%，汽车电子收入增长约20% [2] - 公司持续开展国际化布局，泰国生产基地2024年下半年投产，已实现高多层板与HDI等产品量产 [2] - 工业控制和汽车电子领域产品收入占比合计达80%以上，与全球工控头部企业建立稳定合作 [3] - 积极布局AI服务器、光模块、机器人、智能网联新能源汽车等新兴领域 [3] 财务表现 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.16亿元、24.63亿元、31.00亿元，同比增长35.6%、28.5%、25.9% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元、2.71亿元、3.46亿元，同比增长48.6%、30.0%、27.7% [1][4] - 2025年上半年净利润下降主要因贵金属价格上涨导致原材料成本增加及泰国子公司初创期固定成本摊销 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25倍、19倍、15倍 [4] 业务发展 - 汽车电子领域从车钥匙、车灯等扩展至ECU、T-BOX、激光雷达等重要安全部件 [3] - 通过设立上海研发中心贴近AIOT与机器人客户需求，提供PCB+PCBA产线协同服务 [3] - 泰国生产基地可承接光模块、服务器等高难度产品订单 [2] - 全球化布局包括中国香港、日本等地贸易公司及泰国生产基地 [2] 估值指标 - 当前股价36.23元，总市值51.18亿元，流通市值49.17亿元 [5] - 2025-2027年预计ROE分别为11.6%、13.4%、14.8% [1] - 2025-2027年预计P/B分别为3.0倍、2.7倍、2.3倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.86亿元 同比增长44.50% [1][2] - 2025年上半年归母净利润0.84亿元 同比增长151.38% [1][2] - 2025年上半年扣非归母净利润0.82亿元 同比增长157.87% [1][2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.03/2.87/3.77亿元 复合增长率36.1% [8][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/1.09/1.44元 [8][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为76/54/41倍 [8][9] 业务板块表现 - 国内地区营收13.54亿元 同比增长56.50% 主要受智能网联车和端侧AI硬件需求拉动 [2] - 海外地区营收5.32亿元 同比增长20.93% 营收占比28.22% 主要受5G FWA和IoT智能化产品需求拉动 [2] - 智能网联车领域5G智能模组产品在智能座舱领域出货量行业领先 [3] - FWA领域在日本、北美、欧洲等客户的5G产品大批量发货 [2][3] - IoT行业海外客户定制化、智能化产品需求持续增长 [2][3] 技术研发与创新 - 高强度研发投入驱动产品和技术创新 [3] - 5G智能模组支持高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视等智能化功能 [3] - 新零售IoT领域具备工业级设计拓展接口、单芯片双屏异显技术、自适应驱动技术等定制化开发能力 [3] - 5G FWA领域支持5GNR Sub-6G和毫米波技术、全球主流频段、5G+WIFI7系统解决方案 [3] - 高算力智能模组产品向高阶辅助驾驶方向拓展 [3] - 工业互联网领域拓展GPU影像处理和AI计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业 [3][8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.95/49.75/60.87亿元 年复合增长率27.8% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.4%/18.7%/18.8% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为11.7%/14.4%/16.1% [9] - 当前股价58.97元 总市值154.54亿元 [4] - 当前P/B为8.9倍 预计2025-2027年P/B分别为8.9/7.8/6.6倍 [9]