投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 核心观点 - 染料产销平稳增长 活性染料价格表现较好 分散染料/活性染料价格分别为16/22元/公斤 较年初变化分别为-5.88%/10% [2] - 房地产业务稳步推进 华兴新城项目预计2026年12月竣工 博懋广场·湾上去化率达95.1% 湾上名苑一期/二期/三期预售比例分别达93.88%/94.82%/95.84% [8] - 公司落实产业链延伸战略 重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产 配套开发还原物等系列中间体产品 [9] - 预计2025-2027年收入分别为172.37/184.14/194.36亿元 同比增长8.5%/6.8%/5.6% 归母净利润分别为21.04/23.34/24.43亿元 同比增长3.6%/10.9%/4.7% [10] 财务表现 - 2025年上半年收入65.05亿元 同比下降6.47% 归母净利润9.28亿元 同比上升2.84% 扣非归母净利润5.83亿元 同比下降9.54% [1] - 2Q25营业收入32.70亿元 环比上升1.07% 归母净利润5.32亿元 环比上升34.36% [1] - 1H25经营性现金流净额41.62亿元 同比上升92.48% 投资活动现金流净额-40.64亿元 同比下降113.57% 筹资活动现金流净额-21.51亿元 同比下降167.19% [3] - 1H25销售费用率5.22% 同比下降0.05个百分点 财务费用率-0.85% 同比下降1.63个百分点 管理费用率6.60% 同比上升1.05个百分点 研发费用率4.71% 同比上升0.76个百分点 [3] 业务分部 - 1H25染料收入36.32亿元 同比下降3.17% 毛利率34.17% 同比上升4.40个百分点 [2] - 1H25中间体收入15.05亿元 同比下降8.38% 毛利率29.30% 同比下降0.62个百分点 [2] - 1H25助剂收入4.77亿元 同比下降2.37% 毛利率31.12% 同比下降1.16个百分点 [2] - 1H25无机产品收入3.30亿元 同比下降29.84% 毛利率-6.77% 同比下降13.61个百分点 [2] - 1H25房产业务收入2.26亿元 同比下降11.12% 毛利率29.82% 同比下降5.01个百分点 [2] 产销量数据 - 1H25染料产量11.07万吨 同比增长5.47% 销量11.54万吨 同比增长0.79% [2] - 1H25助剂产量2.13万吨 同比增长2.28% 销量3.12万吨 同比增长1.49% [2] - 1H25中间体产量5.79万吨 同比增长7.74% 销量4.95万吨 同比下降4.99% [2] 估值指标 - 当前股价10.24元 总市值333.14亿元 对应2025-2027年PE分别为16/14/14倍 [4][10] - 2025-2027年预计EPS分别为0.65/0.72/0.75元 [10] - 2025-2027年预计ROE分别为6.1%/6.5%/6.5% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在新材料领域的持续开拓和产能扩充预期 [5][11] 核心财务表现 - 2Q25业绩显著回升：营业收入10.09亿元（环比+17.12%），归母净利润1.38亿元（环比+73.13%）[1] - 1H25营收18.70亿元（同比-4.42%），归母净利润2.18亿元（同比+1.35%），扣非净利润2.09亿元（同比+6.90%）[1] - 2025E营收43.42亿元（同比+17.6%），归母净利润4.52亿元（同比+83.6%），EPS 0.49元[1][11] - 盈利能力改善：2025E毛利率39.0%，净利率12.7%，ROE提升至6.7%（2024A为4.9%）[1][12] 业务板块分析 - 功能性材料1H25收入14.69亿元（同比-9.55%），毛利率38.68%（同比-1.99pcts）[2] - 医药材料1H25收入3.76亿元（同比+20.80%），毛利率38.56%（同比+1.36pcts）[2] - 费用管控优化：1H25管理费用同比下降12.40%，财务费用同比下降72.10%[2] 产能建设进展 - 万润工业园二期C05项目投资2.87亿元，扩建光刻胶及聚酰亚胺材料产能1451吨[10] - 中节能万润（蓬莱）新材料一期项目试生产，规划产能：电子信息材料1150吨/年、特种工程材料6500吨/年、新能源材料250吨/年[10] - 三月科技TFT用聚酰亚胺取向剂和OLED用PSPI材料已实现下游面板厂供应[4][9] 技术研发突破 - 聚醚醚酮（PEEK）材料产出中试产品，推进下游验证[4] - 高温尼龙（PA46）产品处于实验室开发阶段[9] - 与中国石化合作开发石油化工催化领域模板剂与沸石分子筛产品[9] 现金流与运营效率 - 1H25经营活动现金流净额5.90亿元（同比-11.97%）[3] - 应收账款周转率升至3.15次（2024同期3.08次），存货周转率升至0.65次（2024同期0.62次）[3] - 期末现金余额11.62亿元（同比-17.51%）[3] 估值指标 - 当前股价13.22元，对应2025E P/E 27倍，2026E P/E 23倍[5][11] - P/B维持在1.7倍（2025E），低于行业平均水平[1][12]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 公募基金费率改革第三阶段落地，聚焦销售环节费率调降，预计每年为投资者让利约300亿元，三阶段累计让利超500亿元[1] - 改革旨在降低投资者成本、规范市场秩序、引导长期投资，推动行业从"重首发"向"重持营"模式转型[3][6][10] - 新规对银行渠道、第三方销售机构及基金投顾业务产生结构性影响，低费率ETF和买方投顾或受益[7][8][10][12] 费率调整细则 - 股票型基金认申购费率上限从1.5%降至0.8%，混合型从1.2%降至0.5%，债券型统一降至0.3%[2] - 销售服务费：股混基金从不高于0.6%/年降至0.4%/年，指数/债券基金不高于0.2%/年，货币基金不高于0.15%/年[7] - 赎回费分三档：持有<7日收1.5%，7-30日收1%，30日-6个月收0.5%，全额计入基金财产[3][6] 业务模式影响 - 银行渠道和前端费率不打折的券商受冲击较大，权益类基金在银行渠道优先级可能下降[3] - C类份额持有期要求从30天延长至6个月，影响短期策略的机构投资者（如保险、理财子、FOF）[6] - 机构客户维护费受限：股混基金尾佣占比不得超30%，其他基金不得超15%，倒逼机构转向权益类产品[8] 行业发展趋势 - 监管鼓励公募基金发展财富管理业务，加强直销能力建设[10] - 机构投资者直销服务平台启动，解决非标、非电子化痛点，提供一站式服务[9] - 买方投顾和金融IT（如同花顺、东方财富）获政策支持，ETF地位提升[10][12] 投资建议 - 券商及非银金融板块受益于流动性宽松和美联储降息预期，推荐关注并购线（如国联民生）、综合型券商（东方证券、华泰证券）[12] - 金融IT板块（同花顺、九方智投）和互金平台（东方财富2025H1营收同比+39%）具备弹性[12]

核心观点 - 市场经历冲高回落再修复过程 呈现价值防御向成长修复的风格切换 科技板块波动剧烈但修复力度最强[1][7] - AI算力链作为主线波动加剧 资金博弈白热化 但强劲中报业绩和技术发展趋势支撑其长期确定性[2][16] - 固态电池产业化加速 设备订单爆发式增长 技术突破和产业链协同推动其演化为副主线[3][17] 一周热点事件复盘 - 九三阅兵展示新一代国产主战装备 包括99B坦克 鹰击系列导弹 东风-5C核导弹及人工智能驱动的无人作战系统[8] - 美国8月就业数据显著低于预期 ADP就业仅增5.4万人(预期6.5万) 非农就业仅增2.2万人(预期7.5万) 失业率升至4.3% 强化美联储降息预期[8] - Deepseek计划2025年底推出AI智能体 具备自主决策和多步任务执行能力 与OpenAI展开技术竞争[8] 交易数据表现 - 主要指数周度表现分化 上证指数跌1.18% 深证成指跌0.83% 科创50跌5.42% 创业板指涨2.35%[1][7] - A股日均成交额略降至2.60万亿元 市场偏好有所回落[1][7] - TMT板块交易拥挤度呈现周期性波动特征 截至2025年9月5日处于历史区间中位水平[12] - 机械设备 医药生物 通信行业期间调研次数最多 分别达近1000次 800次和600次[14] 行业配置观点 - CPO+PCB板块(中际旭创 新易盛 天孚通信 胜宏科技)吸引全部资金注意力 估值泡沫担忧与业绩支撑形成博弈[2][16] - 固态电池设备订单爆发式增长 先导智能 海目星 赢合科技等头部企业2025年上半年新签及在手订单总额超300亿元 同比涨幅70%-80%[3][17] - 技术突破显著 海目星布局硅碳负极+硫化物电解质双路线 孚能科技计划年底交付60Ah硫化物全固态电池[3][17] - 产业链协同强化 上游赣锋锂业掌握硫化物电解质研发 宁德时代预计2027年小规模量产 国轩高科中试线良品率达90%并启动2GWh量产线设计[3][17] - 下游应用加速落地 蔚来半固态电池研发投入居首 亿航智能eVTOL采用国轩高科高密度电芯 南都电源斩获全球最大半固态储能项目(2.8GWh)[3][17]

核心观点 - 报告期内新增1家上市公司涉及并购重组 为计算机行业的汇金股份 通过现金收购方式获取库珀新能20%股权并实现控股 交易预计构成重大资产重组且不涉及控制权变更[1][7][9] 并购重组事件概况 - 2025/08/29-2025/09/04期间仅1家上市公司新增并购重组 涉及事件数量为1起 上市公司均作为竞买方参与[1][7] - 涉及行业为计算机行业 标的企业属于专用设备制造行业[1][7][9] 汇金股份交易细节 - 采用现金收购方式获取库珀新能20%股权 同时获得不少于31%的表决权委托 使总表决权比例不低于51% 实现控股[1][7] - 标的公司库珀新能主营风电塔筒内部设备及风电建设智能装备的研发生产销售[1][7] - 交易不涉及发行股份及关联交易 预计6个月内披露重组预案或报告书草案[1][7] 公司背景信息 - 汇金股份主营业务为智能制造（智慧金融设备/智能办公设备/自助终端设备）和信息化综合解决方案（系统集成/数据中心建设）[1][7] - 2024年8月已完成剥离供应链业务 总市值78.71亿元 市盈率（TTM）为-29.33倍[7][9] - 企业性质为地方国有企业 股票代码300368.SZ[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 核电主业盈利稳健 新能源业务短期承压但长期成长空间明确 公司首次实施中期分红彰显对股东回报的重视 [1][3][4][9][10] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 同比增速分别为11.1%/5.0%/9.7% 对应EPS分别为0.47/0.50/0.55元 [10] - 当前估值水平具吸引力 对应2025-2027年PE分别为18.5X/17.6X/16.1X [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入409.73亿元 同比增长9.43% [1] - 2025年上半年归母净利润56.66亿元 同比下降3.66% [1] - 2025年Q2营收207.00亿元 同比增长6.41% 环比增长2.11% [2] - 2025年Q2归母净利润25.29亿元 同比下降10.40% 环比下降19.37% [2] 业务运营 - 2025年上半年总商运发电量1217.76亿千瓦时 同比增长15.65% [3] - 核电业务发电量998.61亿千瓦时 同比增长12.01% 利用小时数约4000小时 高于全国平均水平3882小时 [3] - 新能源业务发电量219.15亿千瓦时 同比增长35.76% 其中风电102.23亿千瓦时（+33.99%） 光伏116.92亿千瓦时（+37.34%） [3] - 新能源子公司中核汇能净利润11.38亿元 同比下降31.71% 主因市场化电价下行及持股比例稀释 [4] 产能建设 - 截至2025年6月底控股在运核电机组26台 装机容量2500.00万千瓦 [4] - 控股在建及核准待建机组19台 装机容量2185.90万千瓦 [9] - 漳州2号机组预计2025年下半年投产 [9] - 新能源在运装机容量3322.49万千瓦 在建装机1044.75万千瓦（风电184.97万千瓦+光伏859.78万千瓦） [9] 股东回报 - 首次实施中期分红 每股派息0.02元 现金分红比例7.27% [1][9] - 2025年预测EPS 0.47元 对应股息率具备提升空间 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 半导体行业周期回暖及芯片制造国产化需求带动公司订单增加 营收利润同比高速增长 [2] - 公司毛利率为37.59% 同比提升12.33个百分点 净利率为27.03% 同比提升22.64个百分点 [2] - 硅零部件业务实现营业收入11,230.56万元 接近2024年全年收入11,849.41万元 [3] - 预估2025-2027年归母净利润分别为1.18亿元 2.05亿元 3.16亿元 [9] 财务表现 - 2025年上半年营收2.09亿元 同比增长66.53% [1] - 2025年上半年归母净利润0.49亿元 同比增长925.55% [1] - 2025年上半年扣非净利润0.48亿元 同比增长1132.44% [1] - 2025年Q2营收1.03亿元 同比增长53.49% 环比下降2.99% [1] - 2025年Q2归母净利润0.20亿元 同比增长515.88% 环比下降28.70% [1] - 预计2025年营业收入5.01亿元 同比增长65.6% [1] - 预计2026年营业收入7.55亿元 同比增长50.5% [1] - 预计2027年营业收入10.70亿元 同比增长41.8% [1] 业务发展 - 大直径硅材料业务实现营业收入9,252.70万元 [3] - 硅零部件产品进入长江存储 福建晋华等本土存储芯片制造厂商供应链 [3] - 配合北方华创 中微公司等国内刻蚀机设备厂商开发适用于12英寸等离子刻蚀机的硅零部件 [3][8] - 大直径多晶硅材料及其制成品通过海外客户评估并实现批量供货 [3] 行业前景 - 预计2025年全球半导体市场同比增长11.2% [8] - 预计2025年全球半导体制造设备销售额1,255亿美元 同比增长7.4% [8] - 预计2026年全球半导体制造设备销售额1,381亿美元 [8] - 中国本土存储芯片制造厂商在前沿技术和市场份额方面不断赶超海外竞争对手 [8] - 生成式人工智能应用性能突破降低算力门槛 扩大人工智能应用范围和终端渗透率 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩同比高增长 营收6.67亿元(同比+24.68%) 归母净利润1.65亿元(同比+49.78%) 扣非净利润1.51亿元(同比+67.28%) [1] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率45.08%(同比+1.66pcts) 净利率23.91%(同比+3.20pcts) [2] - 技术工艺持续迭代 车规CIS与新兴应用驱动业绩增长 在AI眼镜、机器人等领域量产规模逐步提升 [3] - 受益汽车智能化与AI双轮驱动 全球半导体市场复苏 2025年1-6月全球半导体市场规模3460亿美元(同比+18.9%) [8] - 先进封装市场快速发展 2025年全球封装市场规模预计1022亿美元(同比+8%) 先进封装市场规模476亿美元 [8] 财务表现 - 营收预测持续增长 2025E 15.62亿元(同比+38.2%) 2026E 20.50亿元(同比+31.3%) 2027E 24.90亿元(同比+21.5%) [1][11] - 归母净利润高速增长 2025E 3.71亿元(同比+46.6%) 2026E 5.15亿元(同比+39.1%) 2027E 6.25亿元(同比+21.4%) [1][11] - 盈利能力增强 毛利率从2023年38.2%提升至2027E 48.2% 净利率从17.1%提升至25.6% [11] - ROE持续改善 从2023年3.8%提升至2027E 11.3% [1][11] - EPS逐年增长 2025E 0.57元 2026E 0.79元 2027E 0.96元 [1][9][11] 业务发展 - 重点发展先进封装技术 提升竞争力并拓展市场 [2] - 推进微型光学器件量产及商业化应用 [2] - 车规CIS领域技术领先优势持续增强 业务规模快速增长 [3] - 提升荷兰、苏州双光学中心的光学设计、技术开发与制造能力 [3] - 推进以色列VisIC公司技术研发与产品开发验证 拓展车用高功率氮化镓技术 [3] - 牵头国家重点研发计划"智能传感器"重点专项 [3] 行业前景 - 全球图像传感器(CIS)市场规模持续增长 预计2029年达286亿美元 2023-2029年复合增长率4.7% [8] - 先进封装市场快速发展 预计2029年市场规模达695亿美元 将超过传统封装 [8] - 受益于AI、数据中心、汽车智能化、机器人等技术与市场应用的快速发展 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [5][9][17] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入23.72亿元同比下降15.43% 归母净利润2.47亿元同比下降49.01% [1] - 多品牌协同发展 以薇诺娜为核心品牌 专注天然植物活性成分护肤品 重点针对敏感性肌肤市场 [3][4][9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.12元、1.58元、1.87元 对应PE分别为40.7倍、29.0倍、24.4倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率76.01% 同比提升3.42个百分点 但净利率10.47%同比下降6.48个百分点 [2] - 期间费用率67.44% 同比上升11.76个百分点 其中销售费用率54.17%同比上升8.63个百分点 [2] - 预测2025年营业收入54.68亿元同比下降4.7% 2026年起恢复增长 预计2026年增长10.4%至60.38亿元 [1][10] 盈利能力指标 - ROE从2023年12.6%下降至2025年预测值7.3% 预计2027年回升至10.6% [1][10] - 每股收益从2023年1.79元下降至2025年预测值1.12元 预计2027年恢复至1.87元 [1][10] 业务结构 - 护肤品品类2025年上半年收入20.01亿元 占比84.86% 彩妆品类收入2.39亿元占比10.12% 医疗器械收入1.16亿元占比4.90% [1] - 采用线上线下融合的渠道策略 通过互联网和人工智能技术打造新零售全触点系统 [3] 估值水平 - 当前股价45.91元 对应总市值194.47亿元 近3月日均成交额2.15亿元 [5] - P/B倍数从2023年3.3倍逐步下降至2027年预测值2.7倍 [1][10] 行业地位 - 专注于皮肤学理论为基础的研发创新 结合生物学、植物学等多学科技术 [3][9] - 在中国大健康产业互联网+领域处于领先地位 成功把握国货热潮发展机遇 [3]

制造业PMI总体表现 - 美国8月制造业PMI指数为48.7%，较前值48.0%上升0.7个百分点，但连续6个月处于收缩区间（低于50%荣枯线）[1][2][5] - 新订单指数大幅上升4.3个百分点至51.4%，是6个月来首次回归扩张区间[2][5][10] - 产出指数下降3.6个百分点至47.8%，从扩张区间跌入收缩区间[2][5][16] 需求与生产背离 - 国内新订单指数上升2.91个百分点至53.99%，而新出口订单指数仅微升1.5个百分点至47.6%，仍处收缩区间[10][14] - 制造商库存销售比呈上升趋势，但产出指数震荡下行，反映企业生产谨慎[16][20] - 产成品库存下滑，显示关税政策影响企业生产经营活动[2][5][21] 就业与成本压力 - 就业指数微升0.4个百分点至43.8%，连续7个月处于收缩区间[24][26] - 原材料价格指数下降1.1个百分点至63.7%，但仍处高位，企业成本压力边际缓和[21][23] - 原材料库存指数微升0.5个百分点至49.4%，企业补库态度谨慎[21][23] 政策预期与市场影响 - 制造业持续疲软和就业市场恶化支撑美联储9月降息预期[2][24][27] - 红皮书零售销售额近几个月仍处于过去10年中枢水平之上，显示消费韧性[2][27][29] - 若美联储降息，可能通过降低融资成本提振投资和消费信心，推动PMI反弹[2][5][27]