证券日报网讯 12月17日，海顺新材在互动平台回答投资者提问时表示，公司铝塑膜业务销售持续增 长，市场拓展进步明显，公司铝塑膜产品在3C领域已具备一定的市场竞争力和量产能力。公司将持续 关注行业发展趋势，聚焦技术前沿，强化场景化营销拓展增量，努力提升公司的业绩和内在价值。 （文章来源：证券日报） ...

公司概况与核心业务 * 公司为福斯特 专注于材料领域 在资本市场有十几年历史[4] * 公司业务分为三大板块 光伏胶膜业务为全球龙头 市占率超过50% 在行业周期下行阶段仍能持续盈利[4] * 公司已明确第二成长曲线为电子材料 下游主要是PCB企业[4] * 公司资产状况良好 保持低负债运营 资产负债率不到20% 资金储备充裕 可保障高比例分红[4] * 公司前景聚焦新能源和电子两大赛道 包括光伏材料 锂电材料 以及应用于PCB的核心电子材料[4] 光伏胶膜业务 * 光伏胶膜业务为全球龙头 市占率超过50%[4] * 市场反内卷政策逐步落地 自2023年起已有许多三线胶膜企业退出 二线企业也在收缩或转型[5] * 公司在该轮周期中已验证其市场竞争力 预计明后年随着光伏行业反转 将迎来盈利修复阶段[5] * 胶膜业务目前处于盈利底部 但接下来会有盈利修复和反转[11] * 四季度胶膜出货量与三季度相差不多 整体量约为7亿平米[15] * 对明年出货量预期稳中有升 取决于全球新增装机增速 并预计市占率会有所提升[15] * 胶膜业务在其高峰期曾实现15%至20%的净利润率[12] 电子材料业务 * 电子材料是公司明确的第二增长曲线 受益于AI技术和硬件投资 预计该领域将有更高增速和更多中高端材料发展[2][4] * 公司已与建鼎 东山精密 沪电等头部PCB客户合作 并加快产品验证和导入[5] * 预计电子材料业务在2026年将继续保持30%以上增速[6] * 公司加大了服务器领域HDI干膜产品的推广力度[6] * 干膜业务目前处于爆发式成长的前夕 整体盈利能力已超过胶膜业务[12] * 干膜业务毛利率超过20% 净利润接近10%[12] * 随着结构优化和规模优势形成 预计干膜毛利率将达到25%以上甚至30% 净利润也将达到材料业务应有水平[12] * 公司计划在华南新基地投产新产能 专注于HDR等高端干膜产品 目标是往中高端发展 满足客户对窄版用干膜的需求[2][7] * 预计到2026年底 将在华南新基地投产新产能 届时设计总产能将达到5亿平米 这一规模在全球范围内处于领先地位[23] * 电子材料在PCB客户中的成本占比约为5% 虽然比例不高 但其性能对产品至关重要[23] 铝塑膜业务 * 铝塑膜业务迎来了固态电池量产的全新行业风口[3][22] * 自2016年布局以来 该业务稳步发展 铝塑膜在固态电池封装上的优势明显 并与国内头部电池企业展开技术合作[22] * 固态电池相较液态锂离子电池安全性和能量密度显著提升 非常适用于AI应用中的移动终端 如人形机器人等[22] * 2024年 铝塑膜出货量增长超过30%[22] * 铝塑膜业务国内市场排名第二或第三 全球排名第四或第五[3][22] 产能与客户情况 **产能布局** * 2024年和2025年的新增产能主要投放在越南和泰国 目前这些产能基本上都处于满产状态[16] * 目前公司在海外的产能约为6亿平方米[18] * 现阶段最重要的是投放广东江门2.1亿平米的新产能 预计2026年完成后 公司设计总产能将达到5亿平米[23] **客户情况** * 电子材料前三大客户主要是内资PCB客户 如深南 景旺等 此外还与台资PCB客户建立了合作关系[9] * 性价比是切入市场的重要因素 同时新技术变化也是重要契机 例如算力服务器线路板层数从20多层增加到78层 需要快速配合的新进入者提供支持[9][10] * 海外产能主要服务于外资组件客户 近年来印度和中东等地的外资组件客户发展势头较好 特别是印度客户产能扩张速度非常快[19] * 2025年 整体海外生产销售在公司业务中的占比预计为20%左右[18] 行业竞争与公司优势 **光伏胶膜行业** * 行业产能正在出清 天阳新材终止了10亿元投资项目 弗莱恩特关停了两个工厂 一些跨界进入的企业基本未成功运营[17] * 从二线企业数据来看 有些企业正在缩减胶膜业务 出货量减少且报表盈利情况不佳[17] **电子材料行业** * 干膜业务推广难度较大 型号规格多样且类似于客户定制产品[14] * 全球中高端材料仍由日本企业垄断 如旭化成等[14] * 国内主要竞争对手包括初源新材 他们更多集中于中低端市场[24] * 公司在技术储备和客户资源方面领先 并且除了干膜 还提供FCCL和感光覆盖膜等全品类产品 可以形成协同效应 是内资第一品牌[24][25] * 公司经过十多年积累 已建立完善体系 包括原材料自供 生产基地 分切基地和销售公司等 新进入者需要很长时间积累才能进入[14] * 该产品偏配方型 需要足够多客户资源和持续技术创新[14] * 在PCB技术快速变化阶段 客户选择材料企业的排序为 响应速度第一 其次是技术 再次是商务[25] 未来展望与战略目标 * 公司对未来几年增长持乐观态度 认为未来5-10年内 在AI及相关领域会出现类似过去光伏的爆发式增长 因此提前做好了产能准备[8] * 预计在未来五年内 新业务 非光伏 的营收占比将从不到5%提升至20%至30%[13] * 以十年为维度 公司希望光伏及非光伏两块业务各自的营收占比能达到50% 从而使福斯特成为一家真正的平台型材料公司[13] * 对光伏行业未来需求持乐观态度 光伏发电成本低廉 储能技术发展和成本下降使得光储项目回报率可观 例如非洲等新兴市场需求庞大且增长潜力巨大[20][21]

文章核心观点 - 2025年动力与储能市场需求爆发，但铝塑膜细分领域未能同步跟上发展风口，市场需求增速与进口替代速度未达预期[2][4] - 明冠新材将其年产2亿平米铝塑膜建设项目延期至2027年底，这是该项目的第二次延期，旨在平衡短期风险与长期战略，避免因市场需求不足导致的产能过剩[3][6] - 铝塑膜行业面临高端产品由日韩主导、核心原材料与设备依赖进口、软包电池渗透率提升缓慢等多重挑战，制约了国产替代进程与市场需求扩张[4][5] - 明冠新材正面临显著的业绩压力，营收连续下滑且持续亏损，在此背景下公司选择审慎扩张，优先通过技术改造提升现有产线效率以满足近期需求[6][7] 行业现状与挑战 - **高端市场被外企主导**：高端铝塑膜产品由DNP、昭和电工、溧村化学等日韩企业主导，在高端领域市占率超50%，国产高端铝塑膜占比不到40%[4] - **进口替代空间大但进程缓慢**：相比于锂电池其他材料90%以上的自给率，铝塑膜存在行业进口替代空间，但2025年替代速度未达预期[4] - **供应链受制于人**：核心原材料如铝箔（国产产品厚度、均一性不足）和聚丙烯膜（树脂原料依赖日韩）仍依赖进口，制约国产铝塑膜性能提升[4] - **设备与技术瓶颈**：干法/热法工艺设备多依赖进口定制，国产厂商在冲深成型、耐电解液腐蚀等关键技术上尚未完全突破[5] - **终端需求结构变化**：动力/储能市场需求爆发下，方形、圆柱电池占比攀升，软包电池渗透率提升速度慢于预期，而3C数码领域软包电池市场趋于饱和，导致对铝塑膜的整体需求增量有限[5] - **新增长点尚不明确**：固态电池被视为铝塑膜增量市场，但其商业化量产进度（尤其是全固态电池）还有待观察，导致铝塑膜需求增长点延后[7] 明冠新材项目延期与产能规划 - **项目再次延期**：公司将2022年定增募投的“年产2亿平米铝塑膜建设项目”达到预定可使用状态的日期，延期至2027年12月31日，距离最初计划已推迟三年半[3] - **项目投资进度为零**：该项目自2022年定增募资到位以来，累计投入募集资金金额仍为0，投资进度维持0%[4] - **延期决策逻辑**：决策基于市场环境、技术发展、产能规划及合规要求等多因素，旨在平衡短期风险与长期战略[3] - **现有产能满足需求**：公司通过对2020年建设的年产1000万平米铝塑膜产线进行技术升级改造，已使该部分产线产能提升至年产3000万平米[6] - **总产能规划**：产线升级技改项目预计于2026年1月全部完成，完成后公司铝塑膜总产能预计将超过3500万平米，可以覆盖2025—2026年度客户订单交付需求[6] - **避免产能过剩**：预判短期内大规模投产可能导致产能过剩，为避免资产闲置和折旧压力，选择延期以匹配实际市场需求[6] 明冠新材经营与财务表现 - **营收连续大幅下滑**：2023年和2024年，公司营业收入分别为13.96亿元和8.64亿元，同比分别增长-19.82%和-38.13%[7] - **持续亏损且扩大**：2023年和2024年归母净利润分别为-2387.54万元和-6707.73万元，同比分别增长-122.76%和-180.95%[7] - **2025年业绩继续恶化**：2025年前三季度实现营业收入5.37亿元，同比下降29.42%；归母净利润-7382.42万元，同比下降428.01%[7] - **铝塑膜业务规模较小但增长**：2025年1-6月，铝塑膜业务实现营业收入2422.71万元，占公司总营收的6.34%，收入同比增长21%[7] - **主营业务结构**：公司主营业务以太阳能电池背板为核心，封装胶膜和铝塑膜业务为重要增长点[7] - **审慎经营策略**：在业绩和市场需求双重困境下，公司认为盲目扩张将加重自身经营压力，需要从追求规模转向注重质量效益，避免低水平重复建设[8]

公司战略与业务布局 - 万顺新材已设立安徽中基铝塑膜科技有限公司，正式布局铝塑膜产业 [1] - 关于铝塑膜业务的后续进展，公司表示请投资者关注其定期报告 [1]

项目延期公告 - 明冠新材公告将其“年产2亿平米铝塑膜建设项目”预定可使用状态日期由2025年12月31日再次延期至2027年12月31日 [1] - 这是该项目的第二次延期，两次延期后预定投产日期比原计划推迟了三年半 [1] 项目投资进度 - 该项目自2022年定增募资到位以来，累计投入募集资金金额仍为0，投资进度维持0% [2] 延期原因与市场分析 - 延期主要基于行业环境与公司自身产能规划的审慎考量 [3] - 2025年全球锂电池铝塑膜市场需求预计超3亿平米，其中国产铝塑膜市场占比约45%，但市场增速和进口替代速度未达预期 [3] - 公司通过对2020年建设的年产1000万平米铝塑膜产线进行技术升级改造，已将该部分产能提升至年产3000万平米 [3] - 预计2026年1月全部完成技改后，铝塑膜总产能将超3500万平米，可充分覆盖2025-2026年度客户订单交付需求 [3] 后续建设计划 - 为避免产能过剩导致资产闲置，公司计划在延期期间采取“分批次建设”模式 [3] - 公司将根据市场订单情况推进部分产能建设，以提升募集资金使用效率 [3]

核心观点 - 明冠新材将2022年定增募投的“年产2亿平米铝塑膜建设项目”再次延期至2027年底，该项目投资进度为零且为三年内第二次延期，同时公司计划将不超过9.3亿元的闲置募集资金用于现金管理 [2][3][7][9] - 公司业绩持续恶化，营业收入连续两年下滑，归母净利润连续两年亏损，且2025年前三季度亏损同比大幅扩大 [8] - 公司解释项目延期及资金闲置的主要原因是铝塑膜市场需求增速及进口替代速度未达预期，同时公司通过技改提升了现有产能，已能覆盖近期订单需求 [3][6] 募投项目延期与资金使用 - 公司董事会同意将“明冠锂膜公司年产2亿平米铝塑膜建设项目”的预定可使用状态日期延期至2027年12月31日 [2][3] - 该项目计划投入募集资金9.31亿元，目前投资进度为0%，且已于2024年6月延期过一次，系三年内第二次延期 [2][7][8] - 在募投项目持续延期下，公司计划延续使用不超过9.3亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的保本型产品 [2][9] - 2022年定增募集资金净额为16.56亿元，其中铝塑膜项目拟投入9.31亿元，另一个“年产1亿平米无氟背板建设项目”拟投入4.16亿元 [4] 铝塑膜市场与产能状况 - 根据2025年半年度财报和行业数据推算，预计2025年全球锂电池铝塑膜市场需求超3亿平米，其中国产铝塑膜市场占比约45%，但市场增速和进口替代速度未达预期 [3] - 公司通过对2020年建设的产线进行技改，将其铝塑膜产能从年产1000万平米提升至3000万平米，该项目预计2026年1月完成 [3] - 待技改完成后，公司铝塑膜总产能预计将超过3500万平米，公司认为可以覆盖其2025-2026年度的客户订单交付需求 [3] - 2024年6月首次延期时，公司解释原因为汽车动力锂电池和消费电子锂电池需求增速不及预期，但看好低空飞行经济及半固态/固态电池带来的铝塑膜需求 [6] 公司历史业绩与近期表现 - 2023年公司营业收入为13.96亿元，同比下降19.82%，归母净利润为-2387.54万元，同比下降122.76% [8] - 2024年公司营业收入为8.64亿元，同比下降38.13%，归母净利润为-6707.73万元，同比下降180.95%，连续两年营收下滑且亏损 [8] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.37亿元，同比下降29.42%，归母净利润为-7382.42万元，同比下降428.01%，业绩下滑趋势延续 [8] - 公司解释业绩下滑主要受光伏电池技术迭代影响，太阳能电池背板需求疲软、市场竞争加剧，导致该业务量价齐跌 [8] 项目规划与客户需求匹配情况 - 公司曾表示，铝塑膜项目是基于自有技术优势，旨在开拓市场并成为国产化领跑者 [5] - 2023-2025年，公司对主要铝塑膜客户的预计供货量分别为5300万平米、9600万平米及15950万平米，分别占募投项目达产产能的88.33%、80.00%及79.75% [5] - 公司称已拥有数十家中小型软包电池厂商客户，预计其数量及单个客户供货量将继续增长，以消化主要客户需求之外的剩余产能，因此认为募投项目产能安排与预计供货量基本匹配 [5]

核心观点 - 明冠新材将其年产2亿平米铝塑膜募投项目的预定可使用状态日期延期至2027年12月31日 主要原因为避免产能过剩及闲置 公司将根据市场订单情况分批次推进产能建设 [1][3][6] 募投项目延期详情 - 项目名称：明冠锂膜公司年产2亿平米铝塑膜建设项目 [3][4] - 原定可使用状态日期：2025年12月31日（此前已从更早日期延期至此）[5] - 新延期后可使用状态日期：2027年12月31日 [1][3][6] - 项目投资总额：136,871.42万元 [4] - 拟投入募集资金金额：93,060.00万元 [4] - 截至2025年11月26日 该项目累计投入募集资金为0万元 投资进度为0% [4] 延期原因分析 - 行业需求未达预期：根据2025年铝塑膜企业半年度财报和行业数据统计推算 预计2025年全球锂电池铝塑膜市场需求超3亿平米 其中国产铝塑膜市场占比约45% 铝塑膜市场增速和进口替代速度未达到预期 [5] - 避免产能过剩与闲置：为避免项目建成达产后出现短期内产能过剩以及闲置 公司决定调整投资节奏 [3][6] - 现有产能可满足近期需求：公司通过对2020年建设的年产1,000万平米铝塑膜产线进行技术升级改造 已使该部分产线产能提升至年产3,000万平米 该技改项目预计于2026年1月全部完成 完成后公司铝塑膜总产能预计将超过3,500万平米 可以覆盖公司2025-2026年度铝塑膜客户订单交付需求 [5] 其他募投项目进展 - 嘉明薄膜公司年产1亿平米无氟背板建设项目：拟投入募集资金41,580.00万元 累计已投入21,840.82万元 投资进度为52.53% [4] - 补充流动资金项目：拟投入募集资金30,948.15万元 累计已投入31,193.90万元 投资进度为100.79% [4] - 所有募投项目合计：投资总额223,983.32万元 拟投入募集资金总额165,588.15万元 累计已投入募集资金总额53,034.72万元 [4]

核心观点 - 公司决定将年产2亿平米铝塑膜建设项目的预定可使用状态日期从2025年12月31日延期至2027年12月31日 [1][6] - 公司计划向银行申请总额不超过13亿元的综合授信额度以满足2026年经营需求 [12] - 公司将继续使用不超过9.3亿元的闲置募集资金进行现金管理，并计划使用不超过2亿元的闲置募集资金临时补充流动资金 [18][22][36][39] 募集资金基本情况 - 公司于2022年向特定对象发行A股股票37,214,182股，发行价格为45.02元/股，募集资金总额为人民币1,675,382,473.64元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币1,655,881,457.62元 [1][23] - 募集资金已全部到位并进行了专户存储管理 [2][24] 募投项目延期具体情况 - 本次延期是项目第二次延期，此前已于2024年6月将项目完成日期从原计划延长至2025年12月31日 [5] - 延期期间公司将根据市场订单情况分批次推进产能建设，避免产能过剩 [6] - 项目延期未改变投资内容、投资总额及实施主体 [1] 募投项目延期原因 - 2025年全球锂电池铝塑膜市场需求预计超3亿平米，其中国产铝塑膜市场占比约45%，市场增速和进口替代速度未达预期 [7] - 公司通过对现有产线技术升级改造，已将年产能从1000万平米提升至3000万平米，预计2026年1月完成后总产能将超3500万平米，可覆盖2025-2026年度订单需求 [7] 募投项目可行性 - 铝塑膜是软包电池核心关键材料，受益于软包电池在高端乘用车、3C数码设备及未来全固态电池领域的增长 [8] - 公司铝塑膜产品已实现对动力/储能锂电池、3C数码锂电池制造企业的批量供货，得到下游重要客户认可 [9] 银行融资授信 - 拟申请不超过13亿元的综合授信，授信期限自2025年12月至2026年12月，1年期贷款利率上浮不超过100个基点 [12] - 授信用途包括开具商业承兑汇票、银行承兑汇票、信用证、供应链融资、流贷、票据质押/贴现等，担保方式为信用无抵押担保 [13] 闲置募集资金管理 - 将使用不超过9.3亿元闲置募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的保本型产品 [18][22] - 将使用不超过2亿元闲置募集资金临时补充流动资金，期限不超过12个月，用于主营业务相关的日常经营活动 [36][39] - 截至2025年11月26日，募投项目累计使用募集资金5.3亿元，募集资金余额为11.36亿元 [37]

公司增资与战略布局 - 神火股份拟以10亿元人民币增资其全资子公司神火新材，以满足其产业发展需求，做大做强铝加工板块，提升公司持续盈利能力和核心竞争力 [1] - 增资完成后，神火新材的注册资本将从9.08亿元人民币增加至13.55亿元人民币 [1] - 增资的主要目的是增强神火新材的资金实力，支持其完善铝加工业务的产业布局，巩固并提高公司铝加工产品的市场地位和品牌影响力 [2] 公司业务与产能概况 - 神火股份主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售，是国内少数拥有水电铝材全绿色产业链的企业 [1] - 公司电解铝产能为170万吨/年 [1] - 截至2025年6月30日，公司铝箔总产能为14万吨/年，其中子公司神火新材的铝箔产能为11.5万吨/年，主要生产高精度电子电极铝箔 [1] - 公司高端超薄电池铝箔、电容器箔已经实现量产，电池铝箔产品稳定供应国内头部电池企业 [2] - 公司铝箔新品研发聚焦于3C、储能、电池等领域，重点对现有产品进行技术升级，并正在研发铝塑膜产品 [2] 行业需求与市场前景 - 随着电动汽车、储能电池等产业快速发展，电池铝箔作为关键材料，需求持续上升 [2] - 消费电子产品迭代升级，对铝箔的性能和精度要求提高，带来了稳定需求 [2] - 下游客户对产品厚度、延伸率等指标要求不断提升，推动高端铝箔产品市场扩容 [2] - 受上述驱动因素影响，电子电极铝箔市场需求整体呈现增长趋势 [2] 增资的战略意义与影响 - 增资有助于神火新材扩大生产规模，提升产能，满足市场对铝箔产品日益增长的需求 [1] - 增资能为神火新材在技术研发、设备更新等方面加大投入提供资金支持，推动产品向高端化、精细化方向发展 [1] - 此次增资是神火股份向高附加值铝加工环节延伸的关键动作，能助力其将上游电解铝优势进一步转化为终端高附加值产品竞争力，契合公司做大铝加工板块的战略 [3] - 增资能缓解子公司业绩压力，为其提供发展动能，支撑其推进超薄高强度电池箔等新品研发，以及应对产能扩张中的成本压力 [3]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为37.8亿元，同比增长40.98%，环比增长24.59% [1] - 归母净利润为0.07亿元，扣非净利润为0.1亿元，环比实现转正，但同比均有所下滑 [1] 运营与产能展望 - 2025年第四季度出货预计仍将保持积极增长 [1] - 2026年新基地投放和产线提速改造有望提升效率，预计2026年有望匹配行业增速 [1] 价格与盈利预期 - 对负毛利客户及中尾部客户的涨价预期或将落地 [1] - 结合需求景气预期、海外客户积极放量和出货结构优化，盈利水平有望进一步修复 [1] - 干法隔膜的盈利预期得到修正，铝塑膜随出货量增长有望逐步减亏 [1] 新产品布局 - 公司中期积极布局硫化锂、硫化物电解质及导离子膜等新产品 [1] - 新产品客户进展积极，为未来盈利打开想象空间 [1]