投资评级 - 首次覆盖给予买入-B评级 [1][9] 核心观点 - 模组+解决方案双轮驱动 多行业深耕保持领先 [1] - 无线通信模组+解决方案产品双轮驱动 差异化竞争优势凸显 [5] - AI物联网兴起 有望迎来从0到1的快速发展 [6] - 车载及新兴领域打开新增长空间 维持行业领先地位 [7] - 国内及海外市场均呈现增长态势 共同推动公司营收增长 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入18.86亿元 同比+44.50% 实现归母净利润8,416.68万元 同比+151.38% [5] - 单二季度Q2实现营业收入8.89亿元 同比+21.65% 环比-10.80% 归母净利润实现0.38亿元 同比+40.15% 环比-18.23% [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.13/3.08/3.98亿元 同比增长57.0%/44.6%/29.2% [9] - 对应EPS为0.81/1.17/1.51元 2025年09月26日收盘价对应PE分别为59.8/41.3/32.0倍 [9] 业务亮点 - 针对大颗粒或大行业市场提供定制化、一站式解决方案产品 [5] - 坚持以4G/5G新一代通信技术、安卓底层开发、AI算力应用场景下的解决方案能力为核心 [5] - 参加CES2025展会 发布多款AI物联网相关模组产品 [6] - 合作伙伴阿加犀联合高通发布人形机器人原型机通天晓 基于2颗美格智能高算力AI模组SNM970 提供累计接近100T AI算力 [6] - 携手意迈智能发布2款全新微小型AI机器人产品 采用SRM930 5G高算力模组 [6] - 发布面向C端消费者的个人化AI智能体AIMO 最高可提供100Tops AI终端侧AI能力 [6] - 上线VITURE PRO Neckband高算力AI增程解决方案 用于VITURE下一代主流AR眼镜VITURE PRO [6] - 5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位 [7] - 推出多款5G智能模组产品 支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视等智能化功能 [7] - 海外地区实现营收5.32亿元 同比+20.93% 国内地区实现营业收入13.54亿元 同比+56.50% [8] - 与行业头部主芯片厂商战略合作 在5G-A和5G Redcap制式产品上保持领先地位 [8] - 采用下一代56基带芯片及射频系统 支持WIFI7解决方案和10Gb以太网能力 [8] 市场数据 - 收盘价48.43元 总股本2.63亿股 流通股本1.83亿股 流通市值88.51亿元 [3] - 每股净资产6.19元 每股资本公积3.10元 每股未分配利润2.33元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.86亿元 同比增长44.50% [1][2] - 2025年上半年归母净利润0.84亿元 同比增长151.38% [1][2] - 2025年上半年扣非归母净利润0.82亿元 同比增长157.87% [1][2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.03/2.87/3.77亿元 复合增长率36.1% [8][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/1.09/1.44元 [8][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为76/54/41倍 [8][9] 业务板块表现 - 国内地区营收13.54亿元 同比增长56.50% 主要受智能网联车和端侧AI硬件需求拉动 [2] - 海外地区营收5.32亿元 同比增长20.93% 营收占比28.22% 主要受5G FWA和IoT智能化产品需求拉动 [2] - 智能网联车领域5G智能模组产品在智能座舱领域出货量行业领先 [3] - FWA领域在日本、北美、欧洲等客户的5G产品大批量发货 [2][3] - IoT行业海外客户定制化、智能化产品需求持续增长 [2][3] 技术研发与创新 - 高强度研发投入驱动产品和技术创新 [3] - 5G智能模组支持高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视等智能化功能 [3] - 新零售IoT领域具备工业级设计拓展接口、单芯片双屏异显技术、自适应驱动技术等定制化开发能力 [3] - 5G FWA领域支持5GNR Sub-6G和毫米波技术、全球主流频段、5G+WIFI7系统解决方案 [3] - 高算力智能模组产品向高阶辅助驾驶方向拓展 [3] - 工业互联网领域拓展GPU影像处理和AI计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业 [3][8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.95/49.75/60.87亿元 年复合增长率27.8% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.4%/18.7%/18.8% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为11.7%/14.4%/16.1% [9] - 当前股价58.97元 总市值154.54亿元 [4] - 当前P/B为8.9倍 预计2025-2027年P/B分别为8.9/7.8/6.6倍 [9]