2025年，美国光伏市场正迎来"需求爆发+产能回流"的双重拐点。AI算力扩张催生的电力缺口、降息周期提升的项目收益率，推动美国光伏装机量持续高 增，2024年达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20%。随着26年的到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模的释放。 01 美国光伏市场 美国光伏市场的崛起，并非单一因素驱动，而是下游需求刚性增长与政府产业政策引导形成的共振，为本土产能扩张奠定了坚实基础。 需求端 美国可再生能源发电占比长期偏低，仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大。 而近年来AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口，成为光伏需求的核心催化剂——数据中心24小时高负荷运行对电力的持续消耗，以及传统化石能源 发电的不稳定性，使得光伏作为清洁、可快速部署的能源形式，成为补能首选。 降息周期的到来进一步放大了需求潜力。光伏项目的内部收益率（IRR）与利率高度相关，美国进入降息通道后，项目融资成本下降，IRR显著提升，刺 激了开发商的投资意愿。 政策端 与中国相比，美国光伏制造面临"高人工、高能耗、高合规成本"的三重压力，传统技术路线难以适配本土市场，倒逼行业选择更高效 ...

2022年11月，福斯特发行可转换公司债券3030万张，募资30.30亿元，募资净额为30.24亿元。 这笔募资，福斯特在使用过程中，根据市场形势等因素对相关项目进行了动态调整，最终投向8个项 目。 光伏寒冬中，光伏辅材龙头福斯特（603806）(603806.SH)多途降本，四个募投项目结余资金约3.21亿 元。 12月15日晚，福斯特发布公告，公司四个募投项目结项，合计结余资金约3.21亿元，这些资金将永久补 充流动资金。项目资金结余，源于优化工艺流程、依托自身独特的产线装备自研能力、优化资源调度与 配置等。 2024年以来，光伏行业受供需结构性矛盾影响，硅片、组件等企业大幅亏损，光伏辅材供应商的经营业 绩也受到了冲击，但公司仍然能保持盈利。2024年，公司实现归母净利润13.08亿元，2025年前三季 度，归母净利润虽然同比下降约45%，但仍然有6.88亿元。 福斯特拥有充足的现金流。截至2025年9月末，在不考虑可转换债券的情况下，公司有息负债为零元， 而货币资金加理财产品达63亿元左右。 应对行业寒冬，除了手握大量现金外，福斯特对募投项目延期。最新公告显示，公司基于光伏行业海内 外市场近期发展动态的 ...

海优新材公告称，为满足子公司业务生产经营需求，提升其综合竞争力，公司拟以自有或自筹资金7000 万元对全资子公司泰州海优威增资，增资后其注册资本将达1.5亿元，股权结构不变。本次增资经董事 会审议通过，尚需股东会审议。泰州海优威主营光伏胶膜生产与销售，2025年1-9月营收57563.97万 元，净利润-3755.63万元。本次增资或增强其资金与运营能力，但受多种因素影响，经营和收益有不确 定性。 ...

投资评级与申购策略 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但提供了AHP模型得分以评估新股价值 [1][2] - 剔除流动性溢价因素后，新广益AHP得分为2.04分，位于非科创体系AHP模型总分的27.5%分位，处于中游偏上水平 [2][7] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.48分，位于总分的41.5%分位，同样处于中游偏上水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，新广益网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0216%、0.0186% [2][7] 核心业务与市场地位 - 新广益是国产抗溢胶特种膜细分龙头，2020至2024年连续五年全国市场占有率排名第一，2024年国内市场占有率达到30% [2][8][9] - 公司核心产品抗溢胶特种膜与强耐受性特种膜广泛应用于柔性线路板（FPC）制造、消费电子等领域 [2][8] - 公司打破了日本三井化学、住友化学及积水化学的垄断，部分产品性能较国外竞品具有领先优势 [2][9] - 公司创新性地开发出可替代TPX材料的PBT抗溢胶特种膜，有效降低成本并已形成销售 [2][9] - 2024年，国内抗溢胶特种膜产品市场空间在9-10亿元左右，预计全球整体市场空间为18-20亿元 [2][11] 产品多元化与增长动力 - 公司成功制备出技术指标国际领先的高精度声学膜，客户包括歌尔声学、瑞声科技，实现了对苹果高端耳机产品的配套 [2][12] - 新能源材料是公司业绩增长最快的业务板块，营收占比由2022年的0.3%快速提升至2024年的14.8% [2][12] - 在新能源锂电领域，公司自主开发的冷板辊压胶膜、侧板PI绝缘胶带等产品已顺利通过比亚迪的产品测试 [2][13] - 比亚迪于2022年入股公司，成为第三大股东，持股比例为4.17% [2][13] - 在光伏胶膜领域，公司产品主要为EVA胶膜、POE胶膜等，预计2025年全球光伏胶膜需求量达70亿平方米，市场空间约700亿元 [2][13][15] 财务表现与同业比较 - 2022至2024年，公司营收分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，复合增速为20.15% [2][19] - 同期，归母净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元，复合增速为19.14% [2][19] - 公司营收和归母净利润的复合增速均高于可比公司方邦股份与斯迪克 [2][19] - 2022至2024年，公司综合毛利率分别为31.76%、32.02%、32.28%，稳中有升且高于可比公司 [2][22] - 同期，公司研发费率分别为4.90%、5.35%、4.72%，明显低于可比公司 [2][22] - 2022至2024年，公司净现比分别为1.30、0.72、0.56，呈下行趋势 [2][25] - 同期，公司资产负债率分别为18.70%、20.62%、18.81%，显著低于可比公司 [2][25] - 截至2025年12月12日，公司所属行业（C39计算机、通信和其他电子设备制造业）近一个月静态市盈率为57.95倍 [2][19] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过3671.60万股新股，募集资金扣除发行费用后，将用于总投资额为63,838.30万元的功能性材料项目 [28][29] - 该项目建设期为3年，旨在扩大抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、光伏胶膜、声学膜等产品的生产规模，并新增百级净化光学功能胶膜产品 [30][31]

公司近期动态 - 公司于2025年12月15日召开第五届第二十九次董事会临时会议，审议了《关于2023年员工持股计划预留第二部分受让股份第二个锁定期届满的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为54亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：兽药占比61.79%，光伏胶膜占比26.1%，生物农药占比5.99%，其他占比2.83%，食品添加剂占比2.19% [1]

太阳能EVA行业概述 - 太阳能EVA是一种基于乙烯-醋酸乙烯酯共聚物制成的热固性粘性胶膜，主要应用于太阳能光伏组件封装，具有高透明度、强粘着力、耐老化、耐高温潮气及紫外线等优异性能，是目前使用最广泛的封装胶膜材料，占据了50%以上的市场份额 [1][3][7] 行业发展现状 - 2024年中国太阳能EVA产量达到131.1GW，同比上涨10.7% [1][7] - 预计未来中国太阳能EVA产量将继续保持增长趋势，增长动力来自国家持续推动光伏项目建设以及技术进步带来的产能瓶颈突破 [1][7] - 2025年1-10月中国光伏累计装机容量达到1140.18GW，同比上涨43.8% [6] - 光伏胶膜需求量预计2025年达到64.25亿平方米，同比上涨13.8%，作为其主要材料的EVA需求量也随之提高 [7] 产业链分析 - 上游原材料主要包括乙烯和醋酸乙烯 [4] - 乙烯产量持续增长，从2018年的1861.76万吨增长至2024年的3493.4万吨，2025年1-10月产量达到3057.9万吨，同比上涨10.70%，为太阳能EVA原材料供应提供保障 [6] - 中游为太阳能EVA行业本身 [4] - 下游应用领域为光伏行业，受益于国家政策支持，例如2025年对新建光伏项目实行“保量保价”政策，以及地方政府推出的“光伏+”等产业融合模式 [6] 行业竞争格局 - 行业主要由几家大型企业主导，如福斯特、海优新材、鹿山新材等占据了大部分市场份额 [8] - 外资品牌如韩国LG化学、日本住友化学凭借技术优势占据一定市场份额，但总体份额相对较小 [8] - 小型和中型企业通过技术创新和差异化策略也在争取市场份额 [8] - 福斯特2025年上半年光伏胶膜销售量13.86亿平方米，与上年同期基本持平，营业收入72.15亿元，同比下降26.97%，主要受销售价格同比大幅下降影响 [9] - 海优新材2025年上半年光伏胶膜实现营业收入5.49亿元，同比下降61.9% [9] 行业发展趋势 - 技术创新驱动产品升级：企业将加大研发投入，开发高性能、差异化EVA产品，例如更高透光率、耐候性的光伏胶膜用EVA [10] - 优化产能布局与协同发展：企业将合理规划产能，避免盲目扩张，并通过加强与上下游企业合作（如长期协议、参股）来建立稳定供应链、降低成本 [11][12] - 加强绿色生产与可持续发展：随着环保要求提高，企业将采用绿色生产工艺，降低能耗和污染物排放，并开发可回收、可降解的EVA产品 [13] 相关企业 - 上市企业包括：福斯特（603806）、海优新材（688680）、鹿山新材（603051）、赛伍技术（603212）、东方盛虹（000301）、联泓新科（003022）、明冠新材（688560）、天合光能（688599）、晶科能源（688223）、晶澳科技（002459）等 [1] - 其他相关企业包括：江苏斯威克新材料股份有限公司、杭州新子新能源股份有限公司、杭州鑫富节能材料有限公司、常州百佳年代薄膜科技股份有限公司、绿康（玉山）胶膜材料有限公司、浙江祥邦科技股份有限公司、苏州易昇光学材料股份有限公司、天津彩达新材料科技有限公司等 [2]

首次公开发行(IPO)方案 - 公司计划在创业板首次公开发行3671.6万股新股，占发行后总股本的25.00% [1] - 初步询价日期为2025年12月16日，申购日期为2025年12月22日 [1] - 初始战略配售数量为7,343,200股，约占本次发行数量的20% [1] - 战略配售中，公司高管与核心员工专项资管计划预计认购金额不超过5900万元，且认购数量不超过本次发行股份数量的10.00%，即不超过3,671,600股 [1] - 保荐人相关子公司跟投数量预计为本次发行数量的5.00%，即1,835,800股 [1] - 其他参与战略的投资者认购金额不超过6300万元 [1] - 战略投资者最终配售数量与初始配售数量的差额部分将回拨至网下发行 [1] 公司业务与产品 - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业 [2] - 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜等特种功能材料 [2] - 抗溢胶特种膜是用于柔性线路板生产过程中的重要制程材料 [2] - 强耐受性特种膜应用于高洁净、高温、高湿、强酸碱、强外部应力等一种或多种极端恶劣生产环境下的粘性材料 [2] - 除核心产品外，公司还生产、研发并开展电子产品组件材料、改性材料、光学胶膜、新能源锂电材料、光伏胶膜等新兴业务 [2] 公司财务表现 - 报告期各期，公司的主营业务收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元、3.13亿元 [2] - 报告期各期，公司的净利润分别为8,151.34万元、8,328.25万元、11,570.19万元、5,920.58万元 [2] 募集资金用途 - 本次公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，将投资于功能性材料项目 [2] - 该项目拟使用募集资金6.38亿元 [2]

公司概况与核心业务 * 公司为福斯特 专注于材料领域 在资本市场有十几年历史[4] * 公司业务分为三大板块 光伏胶膜业务为全球龙头 市占率超过50% 在行业周期下行阶段仍能持续盈利[4] * 公司已明确第二成长曲线为电子材料 下游主要是PCB企业[4] * 公司资产状况良好 保持低负债运营 资产负债率不到20% 资金储备充裕 可保障高比例分红[4] * 公司前景聚焦新能源和电子两大赛道 包括光伏材料 锂电材料 以及应用于PCB的核心电子材料[4] 光伏胶膜业务 * 光伏胶膜业务为全球龙头 市占率超过50%[4] * 市场反内卷政策逐步落地 自2023年起已有许多三线胶膜企业退出 二线企业也在收缩或转型[5] * 公司在该轮周期中已验证其市场竞争力 预计明后年随着光伏行业反转 将迎来盈利修复阶段[5] * 胶膜业务目前处于盈利底部 但接下来会有盈利修复和反转[11] * 四季度胶膜出货量与三季度相差不多 整体量约为7亿平米[15] * 对明年出货量预期稳中有升 取决于全球新增装机增速 并预计市占率会有所提升[15] * 胶膜业务在其高峰期曾实现15%至20%的净利润率[12] 电子材料业务 * 电子材料是公司明确的第二增长曲线 受益于AI技术和硬件投资 预计该领域将有更高增速和更多中高端材料发展[2][4] * 公司已与建鼎 东山精密 沪电等头部PCB客户合作 并加快产品验证和导入[5] * 预计电子材料业务在2026年将继续保持30%以上增速[6] * 公司加大了服务器领域HDI干膜产品的推广力度[6] * 干膜业务目前处于爆发式成长的前夕 整体盈利能力已超过胶膜业务[12] * 干膜业务毛利率超过20% 净利润接近10%[12] * 随着结构优化和规模优势形成 预计干膜毛利率将达到25%以上甚至30% 净利润也将达到材料业务应有水平[12] * 公司计划在华南新基地投产新产能 专注于HDR等高端干膜产品 目标是往中高端发展 满足客户对窄版用干膜的需求[2][7] * 预计到2026年底 将在华南新基地投产新产能 届时设计总产能将达到5亿平米 这一规模在全球范围内处于领先地位[23] * 电子材料在PCB客户中的成本占比约为5% 虽然比例不高 但其性能对产品至关重要[23] 铝塑膜业务 * 铝塑膜业务迎来了固态电池量产的全新行业风口[3][22] * 自2016年布局以来 该业务稳步发展 铝塑膜在固态电池封装上的优势明显 并与国内头部电池企业展开技术合作[22] * 固态电池相较液态锂离子电池安全性和能量密度显著提升 非常适用于AI应用中的移动终端 如人形机器人等[22] * 2024年 铝塑膜出货量增长超过30%[22] * 铝塑膜业务国内市场排名第二或第三 全球排名第四或第五[3][22] 产能与客户情况 **产能布局** * 2024年和2025年的新增产能主要投放在越南和泰国 目前这些产能基本上都处于满产状态[16] * 目前公司在海外的产能约为6亿平方米[18] * 现阶段最重要的是投放广东江门2.1亿平米的新产能 预计2026年完成后 公司设计总产能将达到5亿平米[23] **客户情况** * 电子材料前三大客户主要是内资PCB客户 如深南 景旺等 此外还与台资PCB客户建立了合作关系[9] * 性价比是切入市场的重要因素 同时新技术变化也是重要契机 例如算力服务器线路板层数从20多层增加到78层 需要快速配合的新进入者提供支持[9][10] * 海外产能主要服务于外资组件客户 近年来印度和中东等地的外资组件客户发展势头较好 特别是印度客户产能扩张速度非常快[19] * 2025年 整体海外生产销售在公司业务中的占比预计为20%左右[18] 行业竞争与公司优势 **光伏胶膜行业** * 行业产能正在出清 天阳新材终止了10亿元投资项目 弗莱恩特关停了两个工厂 一些跨界进入的企业基本未成功运营[17] * 从二线企业数据来看 有些企业正在缩减胶膜业务 出货量减少且报表盈利情况不佳[17] **电子材料行业** * 干膜业务推广难度较大 型号规格多样且类似于客户定制产品[14] * 全球中高端材料仍由日本企业垄断 如旭化成等[14] * 国内主要竞争对手包括初源新材 他们更多集中于中低端市场[24] * 公司在技术储备和客户资源方面领先 并且除了干膜 还提供FCCL和感光覆盖膜等全品类产品 可以形成协同效应 是内资第一品牌[24][25] * 公司经过十多年积累 已建立完善体系 包括原材料自供 生产基地 分切基地和销售公司等 新进入者需要很长时间积累才能进入[14] * 该产品偏配方型 需要足够多客户资源和持续技术创新[14] * 在PCB技术快速变化阶段 客户选择材料企业的排序为 响应速度第一 其次是技术 再次是商务[25] 未来展望与战略目标 * 公司对未来几年增长持乐观态度 认为未来5-10年内 在AI及相关领域会出现类似过去光伏的爆发式增长 因此提前做好了产能准备[8] * 预计在未来五年内 新业务 非光伏 的营收占比将从不到5%提升至20%至30%[13] * 以十年为维度 公司希望光伏及非光伏两块业务各自的营收占比能达到50% 从而使福斯特成为一家真正的平台型材料公司[13] * 对光伏行业未来需求持乐观态度 光伏发电成本低廉 储能技术发展和成本下降使得光储项目回报率可观 例如非洲等新兴市场需求庞大且增长潜力巨大[20][21]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开了第五届第二十八次董事会临时会议，会议以现场结合通讯方式举行，审议了包括《关于增加2025年第五次临时股东会临时提案的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为57亿元 [1] 公司业务构成 - 根据2025年1至6月份数据，公司营业收入主要来源于兽药业务，占比61.79% [1] - 光伏胶膜业务是公司第二大收入来源，占比26.1% [1] - 生物农药业务收入占比5.99% [1] - 其他业务收入占比2.83% [1] - 食品添加剂业务收入占比2.19% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅维持宽平衡格局，价格支撑在于反内卷预期和主流企业挺价，但广期所将东方希望纳入交割品名单，产业联盟定价权受冲击，下周市场博弈重点是定价权转移问题 [2] - 内需不足与不及预期的减产间的矛盾将强化市场对平台公司的质疑，行业长期处于上游高利润增产累库、下游低利润减产低库存的劈叉格局，库存无实质性改善，若形成负反馈抑制企业现金流，企业将被动去库让利下游实现产业链利润平衡 [2] - 投资者需注意多晶硅当前博弈的不确定性带来的波动率上升的风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、重点数据一览 - 截至12月5日，99硅粉报价10000元/吨，日环比持平，周环比持平；553硅粉报价10000元/吨，日环比持平，周环比+0.5%；三氯氢硅价格3425元/吨，日环比持平，周环比+1.5% [6] - 截至12月5日，N型颗粒硅报价50元/千克，日环比持平，周环比-1.0%；N型复投料报价52.3元/千克，日环比持平，周环比持平；N型硅价格指数52.3元/千克，日环比持平，周环比持平；电子级多晶硅报价27.9美元/千克，日环比持平，周环比-0.2%；海外光伏级多晶硅报价16.05美元/千克，日环比持平，周环比+0.6% [6] - 截至12月5日，周度多晶硅产量25800吨，周环比+7.5% [7] - 截至12月5日，国内多晶硅库存29.1万吨，周环比+3.6% [8] - 截至12月5日，N型182硅片（130μm）报价1.15元/片，日环比持平，周环比-2.5%；N型210硅片（130μm）报价1.48元/片，日环比-1.3%，周环比-3.3%；截至7月21日，单晶硅片G12 - 210报价1.03元/片，日环比持平，周环比持平；单晶硅片M10 - 182报价1.58元/片，日环比持平，周环比持平 [8] - 截至12月5日，周度硅片产量11.95GW，周环比-0.6% [9] - 截至12月5日，硅片库存21.3吉瓦，周环比+9.2% [10] - 截至12月5日，单晶TOPcon:M10报价0.283元/瓦，日环比持平，周环比-0.7%；单晶TOPcon:G12报价0.283元/瓦，日环比持平，周环比持平；TOPcon - 182(分布式)报价0.664元/瓦，日环比持平，周环比-0.3%；TOPcon - 210(分布式)报价0.68元/瓦，日环比持平，周环比-0.6%；TOPcon - 210R(分布式)报价0.668元/瓦，日环比持平，周环比-0.4%；N型 - 182(集中式)报价0.67元/瓦，日环比持平，周环比持平；N型 - 210(集中式)报价0.69元/瓦，日环比持平，周环比持平 [10] 二、周度行情回顾 2.1 产业链现货价格 - 展示了硅料、硅片、电池片、组件价格的走势图表 [12] 2.2 上下游其他材料价格 - 展示了光伏胶膜、高纯石英砂/石英坩埚、光伏玻璃、硅粉等上下游其他材料价格的走势图表 [14][15][16][17][18] 三、重点数据追踪 3.1 上下游数据 - 展示了多晶硅周度产量、多晶硅库存、光伏电池月产量（耗硅量/万吨）、光伏电池周度库存（硅耗/万吨）、光伏组件周度库存（耗硅量/万吨）等上下游数据的走势图表 [20][22] 3.2 出口和行业利润水平 - 展示了光伏电池周度库存环比、光伏组件月度产量（耗硅料/万吨）、组件出口（折多晶硅消耗/万吨）、电池出口（折多晶硅消耗/万吨）、多晶硅行业利润、硅片利润、电池利润、组件利润等数据的走势图表 [24][25][30][35][36] 3.5 周度重点数据 - 11月30日多晶硅库存29.1万吨，周变化1.00万吨，周环比4%；硅片库存折算多晶硅库存4.05万吨，周变化0.34万吨，周环比9%；电池片库存折算多晶硅库存1.53万吨，周变化-0.88万吨，周环比-37%；组件库存折算多晶硅库存6.22万吨，周变化0.06万吨，周环比1%；硅片企业多品硅库存20.80万吨；总库存折算多晶硅库存61.70万吨 [40]