国内外政策验证窗口落下帷幕，市场躁动具备良好基础 - 12月以来市场波动加大，反映国内外一系列影响流动性和基本面预期的重要事件相继迎来验证，资金观望和博弈情绪较重 [1] - 随着美联储议息会议、国内中央经济工作会议召开，以及美国就业物价数据发布、日本央行加息落地，国内外政策验证窗口基本落下帷幕，整体基调好于市场预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [1] - 美国11月失业率略有回升、CPI数据大幅低于预期，市场继续定价软着陆，叠加特朗普表示下一任美联储主席需支持大幅降低利率，为美联储进一步宽松打开想象空间 [1] - 根据CME FedWatch工具数据，市场预期美联储在2026年1月28日会议上维持利率在300-325基点的概率为22.1%，在325-350基点的概率为77.9%，显示市场对宽松的预期 [2] - 日本央行如期加息25个基点，由于市场预期充分且美元错配敞口已显著收敛，此前担心的套息交易平仓风险并未出现，且因行长植田和男未给出加息路径，鹰派程度不及预期，日元在加息后反而贬值 [4] - 预计日本央行下一次加息时间点为明年年中到下半年 [4] - 海外影响流动性预期的事件相继落地，叠加国内经济工作会议后政策环境持续偏积极，资金行为有望从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚 [6] 本轮躁动行情的潜在启动信号 - 参考历史经验，历轮躁动行情的开启大多离不开一个标志性事件的催化，从启动时间和催化因素可分为三类：11月启动需要强宏观政策明确转向，12月启动是年初以来市场表现偏强但临近岁末扰动缓解后开启，1月-2月启动是历史上大部分躁动行情启动的时间点 [7][9] - 本轮较为符合第二类，即年初以来市场表现偏强、临近岁末扰动缓解后开启躁动的情况 [8] - 复盘显示，2017年躁动行情由“春节限定版降准”开启，2019年由中美贸易摩擦缓和开启，2020年由海外不确定性落地奠定基础 [8] - 年初以来表现偏强的年份，躁动行情通常能够前置开启的三个重要因素是：年末会议偏积极政策定调托底风险偏好、经济基本面稳中向好且企业盈利步入上行通道、货币政策宽松及宏微观流动性充裕 [10] - 本轮上述有利条件已具备良好基础：经济工作会议延续去年偏扩张的积极定调、数据有望继续验证国内基本面改善、国内宏观流动性充裕且降准降息仍是政策可选项 [10] - 可能成为躁动行情启动信号的标志性事件主要有三类：前期压制市场的不确定性因素落地、降准降息等宽松政策催化、关键数据验证基本面向好 [16] - 本轮在海外不确定性相继落地后，需关注的下一个可能有效开启躁动行情的信号包括：岁末年初降准降息落地的可能性、关键数据对基本面预期改善的提振 [17] 配置节奏与重点关注方向 - 岁末年初风格呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月市场风格通常较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优，而春节后至两会前，市场风格转为小盘、科技成长等高弹性板块明显占优 [18] - 根据一致预测，明年高景气行业可以概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索 [19] - AI产业趋势包括硬件和软件应用，硬件涵盖通信设备、元件、半导体产业链、消费电子，软件应用包括IT服务、软件开发、游戏、广告营销 [19] - 优势制造业包括新能源产业链、军工、机械、医药，具体为锂电池、锂矿、风电设备、新能车、地面兵装、航空航天装备、军工电子、机器人、机床、创新药 [22] - “反内卷”线索包括钢铁、建材、化工、新能源、航空机场，具体为水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料、化学原料、化学纤维、橡胶、光伏、硅料硅片 [22] - 内需结构性复苏线索包括服务消费和新消费，具体为影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院、休闲食品、文娱用品、服装家纺 [22] - 经济工作会议对于“反内卷”、服务消费、投资止跌回稳等重点工作的部署，继续为顺周期板块创造估值修复环境，应重视受益于海外宽松和国内PPI上行预期的“反内卷”及涨价资源品、新消费及服务消费、农业以及非银的向上弹性 [20] - 科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，海外流动性预期转暖、国内风险偏好提升，适合科技成长板块的配置环境正在逐步回归 [24] - 若躁动信号进一步明确，应重视国产半导体产业链、AI端侧和软件应用、创新药以及商业航天产业趋势催化的军工补涨弹性 [24]

推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化为顺收的比例已经超过100%，这是与过去几年最大的差异。2022年以来， 我们估算出口商积累的待结汇规模为1万亿美元左右，一旦人民币升值预期形成 ...

核心观点 - 市场呈现“中线方向三天两变”的特征，宽基指数涨跌不一，整体处于区间震荡格局 [1] - 在“棋眼”券商板块拉出大阳线、确定大盘中线方向之前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局 [1][4] - 考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”转变为“找买点、伺机动”，对调整充分的指数或行业应积极对待 [1][4] - 配置上基于“区间震荡方向难测，一颗红心两手准备”的判断，建议持仓等待，同时为不同宽基指数设定“击球区”以分批增配 [1][5] 本周行情概况 - **主要指数表现**：市场区间震荡，宽基指数涨跌不一。具体来看，上证指数上涨0.03%，上证50上涨0.32%，沪深300下跌0.28%，中证500平盘，中证1000下跌0.56%，国证2000下跌0.37%，创业板指下跌2.26%，科创50下跌2.99%，北证50微跌0.13%。港股方面，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82% [12][56] - **板块观察**：中信一级行业20涨10跌，呈现“消费回暖非银上涨，科技相关有所调整”的特征。大消费板块明显回暖，商贸零售上涨6.58%，消费者服务上涨4.40%，纺织服装上涨2.23%，食品饮料上涨2.01%。非银金融板块全周上涨2.99%。同期，泛科技行业调整，电力设备及新能源下跌3.09%，电子下跌3.02%，机械下跌1.71%，计算机下跌1.58%，通信下跌0.61%，传媒微跌0.19% [15][57] - **市场情绪**：本周沪深两市日均成交额1.74万亿元，较上周的1.94万亿元下降。股指期货主力合约大多贴水，其中IF主力合约基差为-41.18点（升水率-0.90%），IC主力合约基差为-114.15点（升水率-1.59%），IH主力合约小幅升水2.06点（升水率0.07%） [17] - **资金流向**：最新两融余额为2.49万亿元，与上周基本持平；本周融资买入占比为10.3%，较上周的9.2%略有上升。股票型ETF本周净流入402亿元，分行业看，消费ETF净流入最多，为3.6亿元，而证券ETF净流出最多，为11.5亿元 [28] - **量化指标**：主要市场指数估值大多处于中等偏上区域，但创业板指估值水位较低，其PE-TTM为39.87，处于29.92%的历史分位数。下跌能量模型显示，当前市场主要宽基指数的下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号 [47][50] 本周行情归因 - 日本央行宣布加息0.25个百分点至0.75%，此为2025年1月后11个月来的再次加息，靴子落地后，压制风险偏好的因素解除，带动A股市场回暖 [52] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%，这为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间 [54] 下周行情展望与配置建议 - **市场展望**：市场中线仍处于“未分胜负”状态，尚无法判断“春季攻势”是否已启动。值得注意的是，本轮调整结构正在逐渐完善，上证指数、创业板指已分别整理6周、8周，而恒生科技指数、科创50已调整11周，其中恒生科技指数出现日线MACD底背离迹象，部分港股指数已落入“击球区” [4][57] - **择时策略**：建议持仓等待，避免追涨杀跌。可根据不同宽基指数的“左脚”（如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口、恒生科技指数近期低点、科创50前期低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配 [5][58] - **行业配置**：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块。短期可关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电板块 [5][58] - **个股选择**：留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [5][58]

欢迎扫描下方二维码关注： ⇧ 点 蓝字 关注 "蓝色柳林财税室" | --------- | | --- | | 需加速折旧的,可以缩短折旧年限或者采 | | 取加速折旧的方法。 | | 所称可以采取缩短折旧年限或者采取加 | | 速折旧的方法的固定资产,包括: | | (1) 由于技术进步,产品更新换代较快的固 | | 定资产。 | | (2) 常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资 | | 产。 | | 采取缩短折旧年限方法的,最低折旧年 | | 限不得低于规定折旧年限的 60%;采取加速折 | | 旧方法的,可以采取双倍余额递减法或者年 | | 数总和法。 | | > 企业外购的软件,凡符合固定资产或无形 | | 资产确认条件的,可以按照固定资产或无 | | 形资产进行核算,其折旧或摊销年限可以 | | 适当缩短,最短可为2年(含)。 | | 集成电路生产企业,是指以单片集成电 | | 路、多芯片集成电路、混合集成电路制造 | | 为主营业务并同时符合下列条件的企业: | | 在中国境内(不包括港、澳、台地区)依法注 | | 册并在发展改革、工业和信息化部门备案的 | | 居民企业 | | 汇算清缴年度具有 ...

预计2026年全球钢材需求量为17.36亿吨，同比增长1.0%。 冶金工业规划研究院19日在北京发布的2026年国内及全球钢材需求预测成果报告显示，2025年中国钢材 消费量或为8.08亿吨，同比下降5.4%；2026年我国钢材需求量或为8亿吨，同比下降1.0%。 从全球来看，上述报告预测，2025年全球钢材消费量为17.19亿吨，同比下降1.8%；2026年全球钢材需 求量为17.36亿吨，同比增长1.0%。 报告显示，2025年，受国内需求不足特别是房地产市场深度调整等影响，中国钢材整体消费量下降。综 合分析来看，2025年汽车、机械、能源、造船、自行车摩托车等行业钢材消费呈增长态势，建筑、集装 箱、钢木家具等行业钢材消费下降。 展望2026年，我国将持续扩大内需，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，打好政 策"组合拳"，为钢材需求总体稳定提供有效支撑。报告预计，2026年汽车、造船、家电、自行车摩托车 等行业钢材需求呈增长态势，建筑、集装箱、五金制品等行业钢材需求下降，综合预测2026年我国钢材 需求量将小幅下降。 分行业来看，2025年我国房地产市场整体仍处于调整状态，房屋建筑指标仍然深度 ...

报告指出，近年来中国产品在巴西市场的影响力持续扩大，覆盖领域从混合动力汽车和电动汽车等高附 加值产品，到通过国际电商平台购买的服装和日用品。在具体品类方面，除纺织品外，中国制造的机 械、设备和计算机产品在巴西市场的份额也在持续上升。（总台记者 耿之倩 报道员 谢丹） 责编：张青津、卢思宇 当地时间12月18日，巴西全国工业联合会（CNI）发布调查显示，2024年巴西消费者购买商品中进口产 品所占比例升至26.7%，创该机构22年统计以来的新高。 数据显示，自统计启动的2003年至2024年，进口商品在巴西消费中的占比由13.4%提升至26.7%。报告 同时指出，消费者购买中国产品成为进口增长的重要推动力。目前，中国产品在巴西消费市场中的占比 已达9.2%，为十年前的两倍以上。 ...

在全球制造业竞争日益激烈的今天，产品生命周期管理（PLM）系统早已不再是大型跨国企业的专属工具。它正以一种更加敏捷、协同的姿态，走下神 坛，深入到广大中国制造企业的核心业务流程中。特别是那些专为应对复杂全球供应链挑战而设计的国产PLM系统，它们不仅在功能上与国际品牌看齐， 更在贴合本土企业运作模式、实现跨地域、跨企业的协同设计、制造与交付上展现出独特优势。选择一款合适的国产协同PLM，就如同为企业的全球化运 营配备了一位高效的数字指挥官。 国产PLL协同能力剖析 要理解一款PLM系统是否真正具备"全球供应链协同"的基因，我们需要从几个核心维度进行深入审视。这不仅仅是看它有没有一个酷炫的界面，更是要看其 内在的逻辑架构能否支撑起从概念到报废的全生命周期数据流转。 数据的"统一语言" 全球协同的第一道壁垒往往是"数据孤岛"。设计部门用CAD产生的三维模型，工艺部门可能无法直接浏览；国内的修改版本，海外供应商可能还在依据旧版 图纸生产。优秀的协同PLM系统首先是一个强大的数据枢纽。它通过单一数据源（Single Source of Truth）的理念，强制所有参与方在同一平台、基于同一 版本的数据进行工作。 | 排 ...

文章核心观点 - 长虹公司推出的“长虹iMold云模具”系统，通过工业互联网、云计算、大数据和AI技术，实现了模具全生命周期的数字化、智能化管理，解决了传统模具管理依赖人工、数据分散、响应滞后等痛点，显著提升了运营效率 [1][3][4] - 该云模具系统不仅是管理工具，更是决策大脑，将模具从“冰冷的工具”转变为“会思考的资产”，推动模具管理从经验驱动转向数据驱动，从被动维修转向主动预防 [1][5] - 长虹将自身在模具领域的经验转化为可复用的数字资产，通过其CHiM工业互联网平台开放给产业链，赋能中小企业数字化转型，实现了从“工具赋能”到“产业共荣”的跨越 [6] - 云模具系统的成功实践验证了“工业互联网+垂直行业”的深度融合路径，通过聚焦细分场景实现微观赋能，并有望与5G、数字孪生等技术结合，向虚实融合、生态协同方向演进，助力中国制造业整体转型升级 [7][8] 模具行业传统管理痛点 - 模具是离散型制造业的核心生产要素，一个工厂可能涉及上千个模具，传统管理模式高度依赖人工，效率低下且易出错 [3] - 传统模式下，设计、加工、装配、检测等环节数据分散，易出现图纸版本混乱、加工参数错漏等问题 [3] - 模具运维通常是“被动救火”，工人凭经验判断状态，故障发生后才维修，导致非计划停机时间长、模具使用寿命缩短 [3] 长虹云模具系统解决方案与运行机制 - 系统本质是一款轻量化工业应用，通过数据穿透模具全生命周期的经验、信息和响应壁垒，实现管理的可视化、可追溯、可预测、可优化 [4] - 运行流程：为每套模具安装智能数据采集器，自动实时采集数据，通过NB-IOT、4G、5G通信传输至云端服务器进行智能运算，结果展示在PC端、移动端和电子看板上 [4] - 系统覆盖模具的定位、产量、预警、保养、调拨、报废等全流程，管理者可全面掌握产量、成型周期、保养维修、使用寿命、状态盘点等数据 [4][5] 云模具系统实施效果与价值 - 在长虹空调公司全面应用后，模具状态准确性达95%，生产备模时间节省50%，模具及时维保率提升90% [5] - 近一年在集团多个制造工厂累计开合次数达2500万次，误用坏模现象平均降低90%，模具状态准确性提高至95% [7] - 系统推动模具设计从“经验试错”转向“数据驱动”，制造从“黑箱生产”到“透明工厂”，运维从“被动维修”到“主动预防”，激活了模具的“数字生产力” [5] 工业互联网平台与产业赋能 - 长虹CHiM工业互联网平台横向跨越家电、电子、机械、轻工等八大行业，纵向贯通研发、生产、销售等九大领域 [6] - 平台将长虹30年沉淀的模具设计、制造、运维经验转化为“可复用的数字资产”，并通过云模具应用开放给产业链，带动上下游企业“上云用数” [6] - 对于中小企业，云模具系统像手机APP一样可以“一键构建、开箱即用”，使其无需自建系统即可共享工业互联网技术红利，快速实现数字化管理 [6] 未来发展方向与行业影响 - 随着5G、数字孪生、AIGC等技术融合，云模具将向“虚实融合、自主决策、生态协同”方向演进 [7] - 未来有望联合模具材料商、设备商、主机厂、软件商共建“模具产业互联网生态”，实现设计资源共享与联合开发协同创新 [7] - 云模具系统通过数字化管理关键资产，推动制造、供应链、运维等环节的数据贯通与协同，契合新型工业化对高效率、高质量与绿色低碳的要求 [8] - 此类数字化新型基础设施有望在更多行业和企业落地，放大产业辐射效应，助力中国制造业从“制造”迈向“智造” [8]

核心观点 - 报告核心观点认为，在康波萧条期与“反内卷+跨境资本回流”的宏观背景下，自由现金流策略相比传统红利策略更具优势，其特点是攻守兼备，在熊市中不跑输大盘，在牛市中能获得超额收益 [1] - 报告提出“西部现金流策略”通过更精准的选股和更快速的调仓，能够更敏锐地捕捉企业现金流（EBIT景气）的边际改善，从而在牛市中同时跑赢红利策略、Wind全A指数及其他自由现金流策略 [3] - 报告指出，西部自由现金流策略自2018年11月以来累计上涨244%，大幅跑赢红利策略；2025年初以来累计上涨38%，获得超过10%的超额收益 [4] 策略逻辑与市场环境 - 2018年中国进入工业化成熟期后，企业资本开支需求回落，投资者更关注盈利能力（即获取自由现金流的能力），这使得自由现金流策略的有效性显著提升 [11] - 在康波萧条期，全球地缘不确定性抬升，泛滥的流动性倾向于抱团黄金或拥有稳定现金流的类黄金“安全资产”，自由现金流策略与红利策略均属于此类资产，得到系统性重估 [12][14] - 自由现金流策略在A股牛市阶段既能跑赢大盘也能跑赢红利策略，呈现攻守兼备的特性；2025年以来市场热度提升，自由现金流ETF数量从0快速增长至近30个，总份额超200亿份 [15][20] 自由现金流策略 vs. 红利策略 - 红利策略关注静态股息率，样本池稳定，但可能错过企业现金流修复的机会或无法规避现金流恶化的风险；现金流策略则更关注动态的EBIT（景气）变化，能敏锐捕捉现金流修复机会 [2] - 以煤炭行业为例，其在2024年后现金流明显恶化但股息率维持高位，红利策略因此重仓超15%，严重拖累组合收益；而现金流策略能快速将煤炭调出样本以规避损失 [2][32] - 以有色金属行业为例，其在2025年现金流显著改善但股息率仍处低位，红利策略配置持续偏低，错过了行情；而现金流策略能快速识别其景气改善并纳入样本，增强收益 [2][35] 西部现金流策略的构建与特点 - **选股精准**：策略针对资源制造、消费、轻资产科技、重资产科技等不同属性行业，差异化选取指标集，重点识别现金流边际改善的趋势，而非仅关注现金流绝对水平 [3][39][40] - **调仓快速**：策略每年在4月、8月、10月末进行三次调仓，对现金流边际变化高度敏感；2020年以来，每次调仓平均替换77%的个股（相比一年前平均替换92%），行业替换率平均为24%（相比一年前平均32%），均高于国证自由现金流指数和中证红利指数 [3][48] - **超额强劲**：由于能更准更快地识别现金流改善个股，该策略组合的盈利增速和股息率成长性均更强；在牛市中能够同时跑赢红利策略、Wind全A以及其他自由现金流策略 [3][51][52][53][58] 西部现金流组合的行业配置与表现 - 最新一期（基于2025年三季报，10月31日调仓）股票池共有98只成分股，行业分布均衡，主要集中在机械、电子、化工、医药等新质生产力方向 [4][61] - 该组合自2018年11月以来累计上涨244%，跑赢中证红利指数；2025年初以来累计上涨38%，超额收益在10%以上，同时跑赢了中证红利和国证自由现金流指数 [4][66]

铂金再次成为市场上最受关注的资产之一，铂金首饰的价格也水涨船高。12月18日，记者在六福珠宝等 官网看到，足铂999的价格达到每克815元。深圳水贝市场的铂金饰品克价也涨至470元左右，今年6月克 价还在300元左右。而在国内期货市场，以铂为例，12月18日广期所铂期货主力合约价格再度大涨，当 天收盘涨幅高达5.32%。 (证券时报) 品牌首饰铂金报价突破800元/克大关 数据显示：美国投资者今年爆买中国科技ETF 按管理资产规模计，在美上市最大中国股票ETF——KraneShares中国海外互联网ETF(KWEB)今年以来 已累计吸金23亿美元，有望创下2021年以来最佳年度表现。资产规模排名第四的景顺中国科技 ETF(CQQQ)也录得21亿美元资金流入，有望创下历史最佳年度表现。（智通财经） 机构：DDR5高获利放大产能排挤效应 2026年HBM3e定价动能同步转强 根据TrendForce集邦咨询最新调查，近期因存储器市况呈现供不应求，带动一般型DRAM(Conventional DRAM)价格急速攀升，尽管HBM3e受惠于GPU、ASIC订单同步上修，价格也随之走扬，但是预期未来 一年HBM3e和DD ...