主机厂电芯采购策略 - 主机厂在电芯采购中需平衡性能与成本因素 [5] 比亚迪出海战略 - 比亚迪在东南亚市场积极扩张 [5] CATL市场表现 - CATL储能市场增速显著超越动力电池市场 [5]

小鹏汽车销售表现 - 日均单店邀约客户超过20批 部分试驾安排至后半夜[2] - 销售平均订单量达20-25个 超过去年P7系列车型水平[2] - 全新P7车型在新工厂生产 前两月产能预计每月7000-8000台[2] 行业动态 - 比亚迪在东南亚市场加速出海布局[5] - 宁德时代储能业务增速高于动力电池市场[5]

财务业绩 - 25Q2收入154亿元 同比增长25% 环比增长20% [1] - 25Q2归母净利润5亿元 同比下降53% 环比下降54% 主要受计提股权激励费用4.9亿元和信用减值2.4亿元影响（其中1.5亿元为哪吒全额计提） [1] - 25H1动力板块收入51亿元 同比下降29% 毛利率17.6% 同比提升6.2个百分点 [1] - 25H1储能板块收入103亿元 同比下降49% 毛利率12.0% 同比下降2.3个百分点 [1] - 25H1消费板块收入51亿元 同比下降26% 毛利率26.7% 同比下降1.6个百分点 [1] 业务板块表现 - 动力电池25H1销量21.48GWh 同比增长59% 25Q2销量11.3GWh 同比增长61% 环比增长11% [1] - 动力电池净利率接近5% 主要受益于海外大圆柱交付起量 [1] - 储能电池25H1销量28.71GWh 同比增长37% 25Q2销量16GWh 同比增长14% 环比增长26% [1] - 储能业务大客户集中交付占比从29%提升至55% 拉低毛利率 [1] - 消费电池25Q2净利润贡献3.5亿元 马来产能爬坡影响业绩 [1] 产能与出货指引 - 预计25年动力电池出货50GWh 26年同比增长40% 其中大圆柱产能超20GWh [1] - 预计25年储能电池出货80GWh 26年同比增长30% [1] - 预计25年消费电池出货11-12亿颗 [1] - 25-27年资本开支保持每年100亿元 [2] - 7月起多家外协厂商开始出货 预计将放量补充产能 [2] 技术进展 - 固态电池8月实现第一款产品小批量交付（低空市场） [2] - 第三季度推出第二款固态电池产品 [2] - 百MWh固态电池产线将于今年建成 [2] 股权激励 - 上半年计提股权激励费用税前5.7亿元 税后4.9亿元 [2] - 下半年预计计提股权激励费用税前4.2亿元 [2] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本 [5] - 比亚迪出海业务发力东南亚市场 [7] - 储能市场增长表现高于动力电池市场 [7]

产品策略与成本优化 - 全新ES8价格从60万降至40万 主要通过减少铝用量但不降低结构安全性等级实现成本优化[1] - 采用900V高压平台作为公司系统级方案 可在ET7 ES8 ET9等多车型平台化应用以降低分摊成本[1] - 过去研发费用全部当期费用化 造成历史亏损较高 但当前研发投入正逐步反映到战略成果中[2] 产品定位与历史教训 - 第二代产品策略存在失误 ES8与ES6定价差距过大 导致40万高端市场主力价格段缺乏核心产品[3] - 通过乐道L90与全新ES8形成产品组合 实现17-45万元价格带全覆盖[7] 订单与产能状况 - 全新ES8订单数量多于乐道L90发布时同期预订量[4] - 全国400家门店已上架展车 标志着大规模量产启动[5] - 全新工厂生产ES8 新产品与新工厂同步上线 公司对产能准备充满信心[5] 纯电市场竞争格局 - 增程车厂商积极布局纯电SUV 并在基础设施加大投入 包括在珠峰大本营附近建设充电桩[5][6] - 纯电体验差距快速缩小 部分地区电价低至0.25元/度 每公里成本远低于燃油车[6] - 纯电大三排SUV用户体验已全面超越增程 插混和燃油车 行业拐点已经到来[6] 技术体系与基础设施 - 投入近200亿元建设换电网络 形成可充可换可升级的技术底座[7] - 7年三代智能电动技术迭代积累构成竞争壁垒[7] - 318国道布局1000多座换电站 大幅提升远途出行便利性[6] 未来产品规划 - 2024年第四季度及2025年将推出ES9 L80等多款新车型[7] - 延续"功能升级+价格区间组合拳"策略 乐道与蔚来品牌将联动推出新车[7] - 2025年成为公司多年研发与基建投入的集中兑现年 体系能力面临全面检验[8] 价格策略与竞争应对 - 采用电池租用与整车购买双价格锚点设定高标准[7] - 强调体系竞争而非单点降价 对价格战持积极应对态度[7] - 欢迎同行竞争 认为市场反馈将决定纯电在大三排SUV领域的替代速度[7]

主机厂电芯采购策略 - 主机厂电芯采购需兼顾性能与成本平衡[1] 比亚迪海外市场拓展 - 比亚迪在东南亚市场积极布局出海战略[1] 宁德时代业务重点 - 宁德时代指出储能市场增速超越动力电池市场[4]

总体分析 - 8月11日至8月17日乘用车总量43.8万辆，环比增长14.22%，新能源车24.8万辆，环比增长12.94%，新能源渗透率达56.6% [1] - 高温假后车企恢复生产带动交付量环比大增，预计金九银十期间交付量将持续攀升 [1] - 油车受高息及政策限制影响表现萎靡，单纯降价策略失效，产品力成为竞争核心 [1] 比亚迪 - 本周交付6.5万辆创近7周新高，面临产品定义及吉利等竞争对手围剿压力 [3] - 海狮06（DMI+EV）周交付5800辆，月底有望冲击2万辆，海豹06周交付5600辆 [3] - 汉L/唐L表现疲软，周交付不足1000辆，汉L仅500辆 [3] - 主力车型数据：秦PLUS DM-i周交付5.78k（33周），宋Pro DM-i 3.01k，海豚2.77k [4][5] 吉利 - 本周交付2.6万辆（不含子品牌），采取高配置+低价策略对标比亚迪 [5] - 银河A7对标秦L，周交付4200辆（33周），起售价8.18万；银河星耀8对标汉DM-i，周交付1.7万辆 [5] - 车型矩阵：星舰7对标宋DM-i，银河E5对标元Plus，星愿对标海豚 [5] 新势力品牌 理想 - 周交付稳定在5300-5600辆，L6/7/8/9面临问界M系列分流压力 [6] - 车型数据：L6周交付2.6k（33周），L7 1.04k，MEGA 0.64k [7] 蔚来 - 乐道L90周交付2300辆，9月周产能或达4000辆 [8] - 100度电池降价2万为三代ES8预热，ET5T周交付0.97k（33周） [8][9] 小鹏 - 周交付7900辆，Q2汽车毛利率14.3%（环比+3.8pct），受益于G6/G9占比提升 [9] - MONA M03周交付3.6k（33周），G7 1.56k，X9增程版筹备中 [10] 问界 - 高温假后周交付7700辆，M7改款预期升温，M8 REEV周交付3.86k（33周） [11][12] 零跑 - 周交付首破万辆，半年度净利润转正，B05及D平台SUV将上市 [12][13] - 主力车型：C10 EV周交付1.94k（33周），B01 EV 1.66k [14] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略转向性能与成本平衡 [15] - 比亚迪加速东南亚市场布局 [15] - 宁德时代储能业务增速高于动力电池 [18]

核心观点 - 2025Q2公司各项财务指标创历史新高，交付量同比增长242%至103181台，汽车毛利率连续八个季度改善达14.3%，自由现金流超20亿元，在手现金475.7亿元[1] - 技术平台全面升级，G7搭载自研图灵AI芯片获同级销量第一，Q4将量产鲲鹏超级电动车型，形成纯视觉智驾AI大模型+图灵芯片+5C超快充+鲲鹏技术的代际优势[2][4] - 强化四大核心能力：技术领先（全栈AI自研）、组织力（AI驱动管理）、商业化（品牌溢价）、全球化（10国市场领先）[4][5] - 全新P7预售订单破历史记录，目标30万级纯电轿车前三，9月起月交付量目标超4万台[3][19] - 2026年将实现L4车型量产及Robotaxi试点，自研芯片算力达2250TOPS领先行业3倍，VLA模型参数数十亿[5][18] 财务业绩 - 2025Q2总收入182.7亿元（+125.3% YoY），汽车销售收入168.8亿元（+147.6% YoY）[8] - 研发开支22.1亿元（+50.4% YoY），销售费用21.7亿元（+37.7% YoY）[9] - 经营亏损收窄至9.3亿元（2024Q2为16.1亿元），净亏损4.8亿元（2024Q2为12.8亿元）[10][11] - 整体毛利率17.3%（+3.3pct YoY），汽车毛利率14.3%（+7.9pct YoY）[23] 产品与技术 - MONA 03 Max版本占比超预期，G7 Ultra版本占比超50%[1][2] - 自研图灵AI芯片总算力2250TOPS，VLA模型帧率两倍于竞品，2026年L4车型将原生搭载[5][15] - 鲲鹏超纯电平台Q4量产，集成5C超快充技术，X9综合续航达1500+km[4][5] - 座舱芯片算力领先行业12倍，支持多语言共情交互[5] 市场与战略 - 海外上半年交付1.8万辆（+200% YoY），在挪威等10国成最畅销中国品牌[5] - 印尼本地化生产启动，2026年海外推出鲲鹏全系车型[5] - 与大众合作扩展至燃油/插混EEA架构，形成稳定IP授权收入[17] - 设计战略升级，全球设立三大造型中心，新P7为首个成果[26] 业务展望 - 2025Q3交付量指引11.3-11.8万辆（+142.8%-153.6% YoY），收入196-210亿元（+94%-107.9% YoY）[6][7] - Q4目标实现整体盈利，车辆毛利率达高teens水平[28] - 2026年Robotaxi试点将采用无地图、无云端冗余方案[20] - 长期通过科技投入提升溢价，2027年加速品牌高端化[13][14]

主机厂电芯采购策略 - 主机厂在电芯采购时需平衡性能与成本双重因素 [6] 比亚迪海外扩张 - 比亚迪正重点开拓东南亚市场以推动国际化布局 [6] CATL业务动态 - CATL在储能领域的市场增速显著超越动力电池板块 [6] 行业社群服务 - 锂电行业社群提供最新行业动态、深度报告及人脉资源对接 [5]

业绩亮点 - 2025年上半年汽车总交付量221,664台，位居中国新势力品牌销量榜首，同比增长155.7% [4][14] - 2025年7月交付量达50,129台，连续5个月位居新势力销量榜首，是2025年唯一月交付超5万台的品牌 [4][14] - 首次实现半年度净利润转正，达0.3亿元，成为中国造车新势力中第二家半年度盈利企业 [4][5] - 2025年上半年毛利率14.1%，创历史新高，较2024年同期提升13个百分点 [4][5][6] - 经营活动现金流净额28.6亿元，自由现金流8.6亿元，现金储备达295.8亿元 [6][14] 销量指引 - Q3销量预计17-18万台，8月环比7月明显增长 [4][19] - 全年销量指引从50-60万上调至58-65万台，增量主要来自国内市场 [4][19] - 2026年销量目标100万台，其中海外销量预计翻倍增长 [4][24][22] - B10上市次月交付破万，B01上市72小时订单超1万台 [14][7] 产品规划 - B05将于9月慕尼黑车展首发，11月国内上市 [4][23] - D平台10月亮相，2026年Q1起上市，含MPV车型 [4][39] - 2025年推出B平台2款新车及C平台3款改款，均基于LEAP 3.5架构 [6] - B10搭载激光雷达和高通8650芯片，获18项国际大奖 [7] - C10同级唯一纯电600km+800V平台，获中欧澳五星认证 [8] 智能化进展 - 智驾团队规模及算力投入同比提升100% [4][9] - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能量产上车 [9] - 高通8650域控方案6个月完成开发并应用于B平台 [9] - 计划2025年底实现城市NOA功能，目标达到第一梯队水平 [9][27] - AR-HUD技术首次应用于C11，支持60英寸三模式切换 [10] 渠道建设 - 截至2025年6月销售网络覆盖286城，新增88城，门店总数806家 [1][12] - 单店店效同比提升超50%，经销商盈利比例70-80% [12][29] - 计划2025年底新增覆盖60城，城市覆盖率提升至90% [1][12] - 香港开设全球第1,500家零跑中心，连接欧亚市场 [17] 全球化布局 - 2025年上半年出口20,375台，新势力品牌第一 [4][26] - 欧洲7月订单超4,000台创纪录，德国BEV市占率超1% [26] - 与Stellantis合作在马来西亚启动C10本地化组装 [26] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [26][44] - B10将于9月欧洲上市，B系列车型2026年陆续海外上市 [28][41] 研发投入 - LEAP 3.5架构采用高通8650+8295芯片组合，实现舱驾一体 [9] - CTC电池通过1,029项安全测试，已搭载超25万套 [11] - 电驱系统效率提升1%，压缩机NVH达行业最佳 [10] - 零部件外供取得进展，获国内外主机厂定点 [3][33] 财务表现 - 2025年上半年收入242.5亿元，同比增长174% [6] - 经调整净利润3.3亿元（非国际准则），同比改善23.5亿元 [6] - 全年毛利率目标14-15%，净利润指引5-10亿元 [4][34] - 碳积分交易及其他业务贡献收入增长 [36]

乐道L90的设计与定价体系 - 超大储藏空间来源于换电体系 通过采用高压平台和3C快充方案 散热系统仅A4纸大小 释放了前备箱和后深坑空间 突破了大型纯电设计的不可能三角 [1] - 能耗方面采用高压平台达到第一梯队水平 补能依赖换电体系 同行难以模仿这种设计 [1] - 60度电池的低价策略同样基于换电体系 蔚来用户数据显示75度和100度电池选择比例从50:50变为95:5 因换电站网络完善降低了续航焦虑 [1] 乐道的市场竞争优势 - 换电体系使60度电池成为可行选择 预计将为车主节省3万元购车成本 在当前小米YU7标配102度电池的市场环境下形成差异化竞争 [2] - 换电体验的传播将推动品牌放量 需要配合换电站网络扩张 [2] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略聚焦性能与成本平衡 [5] - 比亚迪在东南亚市场加速布局 [5] - 宁德时代储能业务增速超过动力电池业务 [5]