核心观点 - 零跑汽车第100万台整车下线 不到一年实现从50万到100万的跃升 刷新中国新势力车企百万量产记录 [1] - 公司通过规模效应、全域自研和全球化布局实现三重价值跃迁 构建可持续增长模式 [2][3][4][5][12] 量产规模与盈利表现 - 2025年1-8月累计交付量突破32万台 持续领跑中国新势力销量榜 月销量连续6个月稳居榜首 [2] - 上半年营收242.5亿元 同比增长174% 毛利率跃升至14.1% 净利润0.3亿元实现扭亏为盈 [2] - 规模优势带来成本摊薄效应 形成行业竞争壁垒 为冲击更高盈利目标提供底气 [2] 技术研发与成本控制 - 坚持全域自研战略 核心零部件自研率超过65% 涵盖电池包/电机/电控/智舱/智驾等关键部件 [3] - 通过垂直整合实现部件成本把控 将激光雷达成本压缩至12万元级车型 较同级车型更具成本优势 [3] - 销售费用率仅5.8% 低于行业平均水平 体现高效的技术普惠模式 [3] - 量产200kW油冷电驱技术 提升效率与续航 CTC2.0技术改善空间利用率和安全性 [7] 全球化扩张进展 - 海外渠道突破600家门店 其中欧洲市场达550家 7月单月欧洲订单突破4000台 [5] - 与Stellantis集团强强联合 加速海外市场渗透 推动本地化生产计划 [5][12] - 全球化布局规避单一市场风险 打造逆势增长价值样本 [5] 产品战略与用户运营 - 布局ABCD四大产品系列 C系列满足家庭需求 B系列针对年轻智能时尚需求 [8] - C11累计销量超27万台 C10上市17个月交付量突破16万台 连续4个月居新势力中型SUV榜首 [8] - B10上市次月交付超万台 累计销量超6万台 B01上市37天交付破万台 创最快交付记录 [8] - 通过OTA升级持续服务老车主 辅助驾驶功能全面免费 构建高粘性用户生态 [9][10] - 定位"车圈优衣库" 实现越级配置下放 解决续航焦虑等用户痛点 [7] 未来增长驱动 - B系列持续火爆 C系列改款增强竞争力 Lafa5集多项领先技术 计划四季度国内上市 [12] - D19豪华旗舰SUV定位30万级 推动产品向高价值迈进 [12] - 推进欧洲本地化生产 通过技术输出和本地化运营开拓国际市场 [12]

您的浏览器不支持此视频格式 "全域自研"的核心能力是零跑高质量发展的底气。零跑不像某些品牌，造车就像攒电脑，从供应商那儿 东拼西凑。零跑掌握核心技术，自己写软件、做集成。同时，灵活快速进行OTA升级和功能迭代，把行 业最新技术整合进自己的平台。 100万辆的里程碑时刻，是市场对零跑的最大认可：用实惠价格满足主流用户的核心需求，成为同价位 里给你技术最多、配置最全的那个。"全域自研"的技术护城河，"技术普惠"的亲民路线，零跑以扎实内 功铸就坚强壁垒，终将成就在造车新势力中的王者地位。 校对盛媛媛 从50万台到100万台的跨越，零跑只用了343天。稳中求进、厚积薄发的零跑，打造了中国新能源汽车行 业独一无二的"零跑现象"。十年前从零开始的零跑，现在，开始领跑。 今年初起，零跑便开始跻身新势力销冠阵营，月销量连续突破5万台，9月销量直逼6万台行业新高。 低调务实的"技术直男"零跑汽车，在2025年9月25日这一天，迎来一百万辆整车下线。 ...

公司里程碑 - 公司成为第二家进入百万产量俱乐部的新势力车企 [1] - 从第50万台到第100万台仅用343天 创中国新势力最快纪录 [3][12] - 创始人提出未来一年实现下一个百万辆目标 [12] 财务与商业表现 - 2025年1-8月累计交付量突破32万台 连续6个月居新势力销量榜首 [9] - 2025年上半年首次实现半年度净利润转正 毛利率创历史新高 [9] - 2025年同时入围财富中国500强、民营企业500强和制造业企业500强三大榜单 [9] 产品战略 - 形成ABCD四大产品系列 覆盖轿车/SUV/MPV多元化矩阵 [14] - C11累计销量超27万台 C10全球交付突破16万台 [14] - B10上市次月交付破万 累计超6万台 B01上市37天交付破万 [14] - Lafa5亮相慕尼黑车展 计划2025Q4中国上市/2026年全球推出 [16] - D系列旗舰产品D19将于10月发布 搭载百万级技术 [20] 技术研发体系 - 全域自研战略与科技普惠理念构成核心竞争壁垒 [8] - 技术沉淀全面转化为市场与商业成功 [8] 全球化进展 - 通过Stellantis合作进入全球30多个国家 建立近700家终端网点 [18] - 欧洲市场网络超640家 1-8月海外交付超3万台居新势力榜首 [18] - 8月登顶德国纯电市场 进入法/意/西等核心市场前列 [18]

投资评级 - 报告给予零跑汽车(09863 HK)"买进"评级 目标价87港元[2][7][11] 核心观点 - 公司产品储备丰富 即将发布多款新品 产品矩阵进一步丰富[8] - 零跑D19定位豪华旗舰全尺寸SUV 预计售价25-30万元 是首款20万元以上车型 将于10月16日发布 26Q1上市[8][9] - 纯电两厢车零跑Lafa5已在慕尼黑车展亮相 定位年轻运动 开启盲订 预计售价10-15万元 Q4国内上市[8][9] - 公司产品定位高性价比 在10-20万价格区间确立差异化竞争优势 未来将上攻20万元以上市场[9] - 坚持全域自研 核心零部件自研自造占比超70% 支持产品快速迭代和高性价比[9] - Stellantis入股助力品牌知名度和海外渠道拓展 已在30多个国家和地区布局业务[9] - 预计2025年实现盈利 2025/2026/2027年净利润分别达8 95/40 95/56 62亿元[9][11] - 当前股价对应2026/2027年P/E为19/13 7倍[9][11] 财务表现 - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0 67/3 06/4 24元[9][11][13] - 2026年净利润预计同比大幅增长357 54%[13] - 2025年产品销售收入预计达679 71亿元 2027年将增长至1400 68亿元[16] - 现金及现金等价物从2024年63 78亿元预计增至2027年167 36亿元[16] 销售表现 - 1-8月累计销售汽车32 88万辆 同比增长136%[11] - 8月销量57,066辆 环比增长13 8% 同比增长88 3% 月销创新高[11] - 连续6个月位居国产新势力销量首位[11] - 1-8月海外交付超3万台 占总销量9 4%[9] - 2026年销量目标100万辆 较2025年目标增长54%-72%[11] - 全国已有843家销售门店和134家服务中心[11] 公司基本信息 - H股股价64 95港元(2025/09/19)[3] - 总发行股数1,421 81百万股 H股数1,131 05百万股[3] - H股市值558 85亿港元[3] - 主要股东陈爱玲持股25 29%[3] - 股价/账面净值6 68倍[3] - 一年股价涨幅183 62%[3]

"从T03（零跑重点车型）开始，我们在第一年大约销售1万台，第二年销售4.3万台，然后来到约11.7万 台。"朱江明指出，T03使得零跑能在市场中加速拓展，因为它是价格较低的小型车辆。T03是零跑从危 难中走出的起点，C11更加决定零跑命运。 新华财经慕尼黑9月16日电（记者马悦然）在2025慕尼黑车展上，零跑汽车无疑是备受瞩目的"黑马明 星"。记者在零跑展台亲身感受到，络绎不绝的欧洲观众被新款Lefa5车型深深吸引，他们或驻足详细了 解，或亲自上车体验，展台内外洋溢着对这一中国新势力的浓厚兴趣。 这份现场的热度，正是零跑在全球市场强劲表现的缩影。据介绍，2025年前8月，零跑全球累计交付量 已突破32万台，迅速跻身新能源车市场头部阵营，并呈现出快速跃升的销售态势。仅9月7日，其在中国 市场的单日订单量便刷新纪录，突破5000台。零跑汽车创始人、董事长朱江明更是信心满满地表示，到 2026年，零跑有望实现单月交付量突破10万辆的目标。 在欧洲市场，零跑的吸引力正日益凸显。近年来，记者在德国街头已不时见到零跑车型的身影，这与其 数据表现不谋而合：8月，零跑在德国纯电动车市场中，销量位列中国品牌之首，海外整体月度 ...

产品发布与市场表现 - 零跑B01第一万台车辆交付仪式在成都国际车展举行 同时发布B10全球车型"摩根粉"新配色 限时免费选装价值2000元 [1] - 零跑B10自2025年4月上市后累计交付突破5万台 5月交付量突破1万台 6月以14312台销量位居纯电动紧凑型SUV细分市场领先位置 [3][5] - 零跑B01定位"年轻人高品质智能轿车" 上市一个月内大定锁单量超过20000台 完成1万台交付用时37天 [5] 销售业绩与全球扩张 - 2025年1-7月零跑汽车出口销量达24980台 在新势力品牌中出口销量靠前 7月单月销量突破5万台 截至8月21日累计交付量超过90万台 [3] - 公司上半年实现净利润转正 营收创历史新高 成为少数实现半年度盈利的中国新势力车企 入选《财富》中国500强榜单 [3] - 零跑B10于2024年10月巴黎车展首发 2025年6月启动全球18个国家200个城市的百万公里路测 首批车辆8月发往欧洲 预计年内进入超20个国家及地区市场 [3] 产品技术特性 - B系列车型搭载高通8650芯片与激光雷达端到端辅助驾驶系统 支持高速智能领航、通勤辅助及记忆泊车功能 [5] - 智能座舱采用高通8295芯片及Leapmotor OS 4.0 Plus系统 配备双AI语音模型 支持方言识别与多模态交互 [5] - 续航提供600km和650km两种版本 快充30%至80%最快需18分钟 近期完成5000公里长途测试 续航达成率84.68% 百公里电耗13.21kWh [7] 用户偏好与设计创新 - B01车型女性用户占比超40% 超80%用户选择650km长续航版本 激光雷达版本选购率超50% 摩根粉为最受欢迎配色 [5] - 底盘调校由零跑与Stellantis集团共同完成 采用后驱设计 转弯半径5.25米 [7] - 应用CTC2.0 Plus电池底盘一体化技术 车身采用9横7纵笼式结构 使用高强度钢及热成型钢材料 [7] - 外观与内饰设计获2025法国设计奖金奖、2025Muse设计奖铂金奖 [7] 战略定位与发展方向 - 公司坚持"全域自研"理念 致力于推出高配置高品质且价格合理的产品 [7] - 纯电SUV零跑B10已启动欧洲市场交付 计划9月亮相德国慕尼黑车展 标志全球市场布局进入新阶段 [1][3]

融资概况 - 零跑汽车完成26亿元内资股定向发行 为2024年以来境外上市公司规模最大的内资股发行 [1][4] - 四家浙江国资机构参与投资 包括武义县金投产发控股集团、金华市产业基金、湖州信创股权投资和杭州禾合零跑股权投资 [1][7] - 募集资金75%（19.5亿元）用于新车型研发及现有车型升级 25%（6.5亿元）用于营运资金补充 [4][6] 国资背景分析 - 投资机构呈现省-市-县三级协同体系 全部来自浙江省内且与零跑汽车存在地域产业关联 [3][7][8] - 金华市产业基金对应生产基地所在地 武义县金投体现区域协同 湖州信创助力完善新能源产业链 杭州禾合直接关联总部经济 [9][10][11] 财务表现 - 2025年上半年实现营收242.5亿元 毛利率升至14.1% 现金储备达295.8亿元 [12] - 首次实现半年度盈利 成为继理想之后第二家盈利的中国新势力车企 [12][14] - 上半年交付22.17万辆 同比增长155.7% 但单车净利润仅135元 [12][14][23] 技术研发 - 坚持"全域自研"战略 过去五年研发总投入约47亿元 [14][15] - 2025年上半年研发开支18.91亿元 同比增长54.9% [15] - 自主研发"四叶草"中央集成式电子电气架构 提升智能化水平和响应速度 [15][17] 战略规划 - 计划2025年底前推出8款新车型 涵盖轿车/SUV/MPV等多品类 [18] - 目标2025年销量突破50万辆 2030年达到150万辆 [20] - 规划2026年在德国建设海外生产基地 产能20万辆 [20] 产业协同 - 国资入股带来政策解读、产业引导等战略协同优势 [20][21] - 可获得产业链上下游资源支持 助力降本增效 [22] - 零跑汽车已成为浙江省新能源产业战略重要组成部分 [26] 产品布局 - 计划2026年推出A系列入门车型（售价6-8万元） 2027年推出D系列高端MPV（售价35-45万元） [26] 面临挑战 - 欧盟碳关税政策调整及东南亚市场竞争加剧可能影响海外扩张 [23][25] - 特斯拉Model 2即将进入中端市场 城市NOA落地进度关乎智能化竞争力 [25]

新能源汽车行业8月交付数据概览 - 主流电动汽车品牌延续增长态势 零跑汽车以5.71万辆的单月交付量再度刷新纪录并蝉联新势力销冠 蔚来汽车首次突破月销3万辆大关 成功反超理想汽车 [2] 各车企交付表现及目标进度 - 零跑汽车8月交付5.71万辆 同比增长88% 1-8月累计交付32.89万辆 全年目标完成率56.70% [3][6] - 极氪汽车8月交付4.48万辆 同比增长11% 1-8月累计交付33.39万辆 全年目标完成率47.03% [3][12] - 鸿蒙智行8月全系交付4.46万辆 [3][10] - 小鹏汽车8月交付3.77万辆 同比增长169% 1-8月累计交付27.16万辆 全年目标完成率71.48% [3][14] - 蔚来汽车8月交付3.13万辆 同比增长55.20% 1-8月累计交付16.65万辆 全年目标完成率37.83% [3][9] - 小米汽车8月交付3万+辆 1-8月累计交付17万+辆 全年目标完成率约50% [3][14] - 理想汽车8月交付2.85万辆 同比下滑40.72% 1-8月累计交付26.32万辆 全年目标完成率37.60% [3][9] - 岚图汽车8月交付1.35万辆 同比增长119% 1-8月累计交付8.18万辆 全年目标完成率40.90% [3][14] - 阿维塔8月交付1.06万辆 同比增长185% 1-8月累计交付7.97万辆 全年目标完成率36.23% [3][14] 零跑汽车增长驱动因素 - 外部因素为消费者逐渐趋于成熟走向理性消费更加务实 内部因素为三年前既定战略坚定执行 持续构建做好产品和卖好产品两大能力 坚持全域自研以全打专以快打慢 [6] - 下半年将通过新品发布形成新带老老托品格局 保证每款产品贡献应有销量 [6] 蔚来汽车多品牌战略成效 - 蔚来品牌交付1.05万辆 乐道品牌交付1.64万辆 firefly品牌交付4346辆 多品牌矩阵协同效应释放 [9] - 乐道L90作为新上市车型首月交付达1.06万辆 成为蔚来历史上交付破万辆最快车型 [9] 理想汽车面临的挑战 - 理想i8上市后更改配置版本 以Max版本作为标准配置并将售价下调1万元至33.98万元 [9] - i8车型与卡车正面对撞测试视频引发争议 被质疑刻意设计测试场景 尽管公司与测试执行方致歉 但事件已对市场节奏造成负面影响 [9] 鸿蒙智行产品规划 - 计划于9月推出尚界H5、问界新M7及享界S9T三款新车 通过产品矩阵扩容抢占细分市场 [10] - 尚界H5预售价16.98万元起 是鸿蒙智行品牌中价位最低车型 [10] 小鹏汽车新产品表现 - 全新小鹏P7上市7分钟订单量突破1万辆 创下小鹏汽车新车上市最快破万纪录 [14] 小米汽车渠道建设与出口计划 - 8月新增18家门店 全国105个城市布局370家门店 9月计划新增32家门店覆盖14座城市 [14] - 正式启动SU7和YU7的欧洲出口计划 优先覆盖德国、法国等市场 目标2027年实现欧洲交付 [14] 岚图与阿维塔持续增长 - 岚图汽车实现连续七个月销量同比增长 但对照全年20万辆目标仍存在较大差距 [14] - 阿维塔保持高速增长态势 8月同比增长达185% [14]

核心业绩与里程碑 - 公司于成都国际车展宣布B01车型第一万台正式交付 上市仅37天达成该成绩 [2] - 公司7月单月销量首次突破5万台 截至8月21日累计交付量超过90万台 [2] - 公司上半年实现净利润转正 成为中国新势力车企中第二家达成半年度盈利的企业 [2] 产品战略与技术优势 - B10车型推出全新"摩根粉"配色并搭配限时免费选装权益 强化年轻时尚产品标签 [2] - B系列采用高通8650芯片与激光雷达辅助驾驶系统 支持高速领航和记忆泊车功能 [3] - 智能座舱采用高通8295芯片与Leapmotor OS 4.0 Plus系统 双AI语音大模型日均使用率超过80% [3] - 激光雷达版选购率突破50% 超80%用户选择650km长续航版本 B10上市4个月交付超5万台 [2] - B01女性用户占比超过40% 体现产品市场定位精准度 [2] 技术发展路径与产能布局 - 公司坚持全域自研技术路线 硬件预埋加软件迭代策略将持续深化 [3] - 计划明年上半年将辅助驾驶能力提升至行业第一梯队水平 [3] - 产品线将拓展A系列（覆盖10万元以下市场）与D系列（定位30万元价位） [3][4] - D系列车型计划在30万元价位实现50万级产品的竞争力 [4] 全球化战略进展 - 公司加速从出口模式向本地化运营转型 依托与Stellantis合作实现本地化生产 [3] - B10首批车辆已发往欧洲 计划9月亮相慕尼黑车展 年内登陆超过20个国家与地区 [3] - 欧洲市场已完成近600家销售网点布局 为销量增长奠定渠道基础 [3] 核心商业模式 - 公司贯彻"技术普惠"理念 主张让用户以同等价格获得更高配置与品质 [2] - 通过"高配不高价"产品策略获得市场认可 形成差异化竞争优势 [2]

核心业绩表现 - 8月全系交付量达57066台 创历史新高 同比增长超88% 连续六个月位居新势力品牌月销领先位置[1] - 累计交付量于8月20日突破90万台[10] - 2025年上半年首次实现半年度净利润转正 成为新势力中第二家半年度盈利企业 半年度毛利率创公司成立以来新高[10] 产品与市场动态 - 全球化车型B10自4月上市累计交付超5万台 8月首批车型启程发往欧洲 9月将亮相慕尼黑车展 年内计划登陆超20个国家地区[4] - B01车型在成都车展完成第一万台交付 B10推出全新摩根粉配色[4] - 将于9月慕尼黑车展全球首秀全新个性战略新品Lafa5 定位年轻消费群体[4] 战略与行业地位 - 首次入围全国工商联"中国民营企业500强" 连续入围"中国制造业民营企业500强"榜单[7] - 此前已入围2025《财富》中国500强榜单[7] - 坚持全域自研核心理念 打造高配置优品质产品 定位科技普惠的高品质出行体验[10] 全球化进展 - 出口销量稳居新势力前列 欧洲订单创历史新高[4] - 加速全球化布局 产品已进入欧洲市场并计划快速扩张[4]