锂电行业 - 2025年前三季度锂电池出货量超1.2TWh，同比增长60% [1] - 动力与储能电池需求旺盛，材料价格触底回升 [1] - 固态电池技术迭代加速，预计2027年实现量产 [1] - 2030年全球固态电池出货量有望达614.1GWh，锂金属负极需求将快速增长 [1] 储能行业 - 2025年上半年国内新型储能装机首次突破100GW，同比增长110% [1] - 储能行业市场化进程推进 [1] - 海外AI用电高增长推动储能需求提升 [1] 风电行业 - 风电行业招标规模景气 [1] - 海上风电向深远海发展，漂浮式技术加速落地 [1] - 全球风电新增装机预计2030年达36GW [1] 行业整体态势与指数 - 行业整体呈现细分beta（锂电储能、海风增速显著）与科技alpha（核聚变、固态电池、AIDC）共振的复苏态势 [1] - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - 该指数从沪深市场选取涉及电动车、电池及相关产业链的上市公司证券，反映行业整体表现 [1] - 指数具有较高的行业集中度和技术导向特征，能较全面展现中国新能源汽车行业发展态势 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为新能源与电力相关行业，具体包括人工智能数据中心供电系统、储能、氢能、固态电池、光伏、风电及电网投资[1][2][15] * 纪要未明确提及具体上市公司名称，而是围绕产业链环节和技术趋势进行分析[7] 核心观点与论据 **AIDC供电系统** * 能源供应是AI发展的关键瓶颈，传统电网发展滞后于AI算力需求增长[1][3] * 数据中心自建发电系统（燃气、燃油、新能源、小型核电）或将成为趋势[1][3] * 800伏直流供电将成为主流技术路线，将推动固态变压器、固态断路器及高功率PSU发展[1][4] * 北美地区电力问题在于缺乏功率而非总量，通过削峰填谷可缓解紧张，因此看好北美AIDC配置储能的前景[4][5] **储能市场** * 全球储能需求强劲，2025年全球储能装机规模约为265吉瓦时，预计2026年将超过400吉瓦时，未来五年复合增速有望达到30%[1][6] * 需求驱动因素包括政策（如容量电价）以及海外数据中心需求增长[6] * 2025年前11个月国内储能累计招标量约为340吉瓦时，预计2026年国内储能装机容量将达到250至300吉瓦时[11] * AI浪潮带动的储能需求可能成为下一个重要风口，海外由电力系统因素推动AIDC配储，国内AIGC建设预计明年提升[11][12] **氢能领域** * 氢能被定位为新经济增长点，市场空间大且国家位置低[7] * 建议重点布局绿氢生产设备（如电解槽）以及氯氨氯醇制备环节，这些环节容易找到标的映射[1][7] * 绿氢制备设备潜力巨大，目前以价格较低的电解槽为主[1][7] **固态电池** * 固态电池产业化加速，出现颠覆性边际变化，下游应用进展迅速[8] * 例如韩国政府计划投入2,800亿韩元用于研发固态电池，竞争加剧有望推动研发加速及产业化落地[1][8] * 建议重点关注新材料（如硫化锂、锂金属负极）以及新设备（如干法工艺、高温高压成分容设备）[1][8] **光伏产业** * 光伏产业正处于反内卷落地前夕，上游库存高企导致行业困难，但这也是下一轮周期起点[1][9] * 一旦反内卷措施落实，上游供给受到控制，将带来价格修复机会，产业链即将筑底并蓄势待发[1][9] * 站在2026年角度，光伏板块尤其是主链侧可能会迎来急剧爆发的行情，可类比2025年下半年锂电材料市场的周期表现[10] * 国内政策和海外供电紧张局面可能成为2026年光伏需求的重要驱动因素，需求端可能不似当前市场预期般悲观[10] **风电产业链** * 12月份应重点关注风电产业链进展，包括零部件和主机厂议价[13] * 2025年主机厂招标中标价格已有较好修复，预计2026年零部件端仍有较大机会实现价格修复，建议重点关注风电零部件[13] * 海风和海外两个市场方向应作为长期布局和关注对象[13] **电网投资** * 传统电网方面应重点关注特高压项目，例如潘溪特高压交流项目已获批，有望在2026年开工建设[14] * 未来应继续关注电网投资及特高压“十五”规划进展[14] 其他重要内容 * 当前市场风格发生变化，风险偏好有所收敛，坚定看好AIDC供电系统、固态电池、光伏反内卷和氢能四个方向，这些方向在2026年都可能有系统性的机会[2] * 展望2026年及12月份的交易阶段，应围绕AIDC、固态电池、光伏反内卷、储能、氢能等方向进行重点布局，对整个新能源板块持坚定看好态度[15]

嘉元科技 - 2026年出货目标17万吨 2025年底产能约13-14万吨 公司对2026年大幅扩产持审慎态度 不排除整合外部产能[1] - 固态铜箔2025年出货约100吨 2026年计划出货1千吨[1] - 散单价格已上涨1000-2000元/吨 头部客户长单价格暂未调整 明年单吨净利润预计2000-3000元 若涨价落实则盈利更高[1] 中一科技 - 2025年锂电铜箔出货目标超6万吨 电子铜箔出货1-1.5万吨 2026年锂电铜箔目标6-6.5万吨 电子铜箔目标2万吨[1] - 当前锂电铜箔产能4万吨 电子铜箔产能1.5万吨 2026年初将投产1万吨高端电子铜箔产能 超产和代工可快速补充产能[1] - 2024年9月对小客户涨价1000-2000元/吨 计划12月初与大客户洽谈涨价 目标涨幅2000元/吨[1] - 电子铜箔以中低端产品为主 目前微亏 高端产品2025年出货目标1千吨 2026年计划8千吨 单吨净利润约2万元[1] - 自生成负极中试线预计2026年中期建成[1] 诺德股份 - 出货量从2024年8月前的月均5-5.5千吨 逐月提升至11月/12月排产接近8千吨/8千吨以上 预计2025年1-2月将爬升至月出货1.1万吨[1] - 目前总产能14万吨 其中3万吨可生产AI铜箔 2025年预计新增产能1.5万吨[1] - 供需缺口带来涨价动力 预计价格持续向上修复 单次涨幅约2000元/吨[1] - 2025年上半年4.5μm产品占比超60% 当前超70% 其加工费较6μm产品高出至少5000元/吨 2025年AI铜箔预计出货1万-1.5万吨[1] 天际股份 - 2025年出货目标超5万吨 2024年出货3.8万-3.9万吨 近期月度出货3800-4000吨 散单占比约40%[2] - 1.5万吨产能厂房已建好 设备安装约需10个月[2] - 部分核心客户已接受月度议价 2024年12月价格不低于15万元/吨 部分客户已接受涨价[2] - 硫化锂2025年预计投产20-30吨产能 单吨价格超200万元 公司持股20%的硅碳负极项目有100吨中试线[2] 安达科技 - 2025年出货目标11万吨 2026年计划排产15万吨 预计2026年第一季度满产 排产环比不降[2] - 前驱体一期30万吨产能预计2026年第四季度释放部分 磷酸铁锂一期15万吨产能预计2026年底建成投产[2] - 客户结构中B公司占比超70% 现执行2024年6月招投标价格 2026年上半年价格需待12月中旬招投标确定[2] - 目前小客户价格较大客户高2000-3000元/吨 预计2026年磷酸铁锂不含税加工费为1.6万元/吨 涨幅超2000元[2] 英联股份 - 公告签署固态电池用复合铝箔采购协议 2026年采购2000万平方米 2027年采购3000万平方米 预计单价7-8元/平方米 总额3-4亿元 2024年12月首批出货[2] - 目前国内有5条生产线 产能5000万平方米（对应5GWh） 另有5条产线在日本可随时发货安装[2] - 锂金属负极量产线2024年12月开始安装 计划2026年第一季度可供应批量产品[2] 行业动态 - 主机厂采购电芯策略兼顾性能与成本[5] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场[5] - 宁德时代储能市场增长速度高于动力电池市场[5]

行业会议概况 - 2025起点固态电池行业年会暨金鼎奖颁奖典礼在广州南沙举办，汇聚500多家产业链企业和1000多位高层代表，共同探讨行业新趋势与机遇 [2] - 会议设有“固态电解质及固态电池关键材料技术专场”，举办圆桌对话讨论全固态电池关键材料体系演变，由巴斯夫杉杉首席技术官夏昕博士主持，多位行业专家参与 [2] 固液混合电池市场定位 - 固液混合电池不被视为过渡技术，而是有望替代液态电池成为独立产品路线，因其安全性更好且能量密度更高 [4] - 氧化物固态电解质成本预计从2026年起迅速下降，从十几二十万元降至几万元，推动半固态电池整体成本可能低于液态电池 [4] - 半固态电池因解决安全性问题和极端环境性能表现，在全固态电池大规模应用前将长期存在，并找到特定市场定位 [5][6] - 固液电池体系将与液态、全固态路线共存，在不同应用场景（如动力电池、消费电子）中发挥主力作用 [7] 固态电解质技术路线 - 四大固态电解质路线（硫化物、氧化物、聚合物、卤化物）均存在长板与短板，尚未发现完美材料体系 [7][9] - 通过掺杂改性提升性能：聚合物可掺杂提高离子电导率，氧化物掺杂后离子电导率提升至3（单位未明确），硫化物掺杂改善空气稳定性 [7][8] - 复合材料体系（如聚合物与氧化物复合）是普遍探索方向，但需避免“创可贴”式堆叠，期待学术界实现材料重大创新 [9] - 硫化锂作为电解质前驱体，工艺从追求高纯度向纳米级颗粒处理发展，以满足客户需求 [10] 负极材料发展趋势 - 硅碳负极被认定为固态电池负极有希望的解决方案，若成本下降将更合理 [10] - 锂金属负极虽能实现高能量密度，但产业应用难度高，存在循环后粉化等安全性风险，需载体承担风险 [11] - 锂金属负极已在低空经济领域实现产业化，通过摸清安全边界积累数据经验，未来可控性将增强 [12] 全固态电池挑战与展望 - 全固态电池核心挑战包括固态电解质本身性能、界面问题及制造工艺，但行业对通过材料创新解决这些问题持乐观态度 [6][12] - 负极材料中硅基是提升能量密度的必要选择，锂金属路线需突破安全性障碍方可推广 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 当前是关注固态电池的合适时点，因技术持续突破、设备交付及板块估值具备弹性 [5][13] - 固态电池选用锂金属负极的核心原因在于其能显著提升电芯能量密度，锂的比容量达3860mAh/g，远高于传统石墨负极的372mAh/g [3][18] - 锂金属负极是固态电池核心部件，其厚度（当前目标20µm以下，理想为5-6µm）直接影响电芯性能与成本 [18][27] - 锂金属负极存在枝晶、死锂、循环寿命短及体积膨胀等问题，对策包括集流体改性、锂/铜一体化和无负极技术 [4][31][35][41][44] - 投资关注制备工艺领先及新技术确定性高的环节，如压延法与蒸镀沉积法，以及多孔铜箔、锂/铜一体化材料和无负极技术等新方向 [3][22][47][48] 各部分内容总结 一、估值 - 当前万得固态电池板块估值36倍，所处分位数约为76% [5][13] - 近期多个头部研究院在电解质性能、固-固界面接触等问题上取得突破，板块有望进一步催化 [5][13] - 行业近期催化事件包括华为公布固态电池专利、行业技术交流大会、各厂商推出干法电极工艺及头部设备厂进展加速等 [14] 二、痛点 - 锂金属负极优势：比容量高（3860mAh/g）、氧化还原电位低（-3.04V）、自身密度小（0.534g/cm³），替代石墨后电芯能量密度有望提高到440Wh/kg [3][18] - 锂金属制备方式多样，压延法因技术简单安全有望率先规模化，长期关注蒸镀沉积法（物理气相沉积法） [3][22] - 压延法以锂锭为原料轧制锂箔，但难以制备超薄锂箔（理想厚度5-6µm），需通过系统设计、润滑剂辅助、合金化等方式优化 [22][27] - 物理气相沉积法可制备高纯度、附着力强、厚度小于10µm的超薄锂箔，锂利用率超25%，但设备成本高 [30] - 锂金属负极存在问题：锂枝晶生长、死锂产生、循环寿命挑战（容量保持率低）、锂的体积膨胀 [31] 三、环节 - 看好方向一：制备路径收敛，压延法向超薄化、更优致密性迭代；蒸镀沉积法是最具潜力的方向之一 [47] - 看好方向二：新技术方向，包括多孔铜箔（降低电流密度、提供缓冲空间）、锂/铜一体化材料（增强结合力、抑制枝晶）、无负极技术（提升能量密度，如宁德时代自生成负极技术使体积能量密度提升60%） [35][41][44][48] - 关注制备工艺领先、新技术高确定性的相关公司：天铁科技、英联股份、中一科技 [6][48]

公司技术研发进展 - 公司持续推进硅碳负极和锂金属负极的开发和产品布局 [1] - 硅碳负极材料准备进入量产导入阶段 [1] - 后续量产时间将结合客户需求及市场情况确定 [1]

核心技术突破 - 中国科学院物理研究所黄学杰团队开发出阴离子调控技术，解决了全固态金属锂电池中电解质和锂电极之间的固-固界面接触难题 [1] - 该技术通过在电解质中引入碘离子，在电场作用下形成富碘界面，自动填充缝隙和孔洞，使电极和电解质紧密贴合，且能在低压、零外压环境下长期贴合与自修复 [3] - 研究成果已于10月7日发表在《自然-可持续发展》期刊，为全固态金属锂电池走向实用化提供了关键技术支撑 [1][3] 技术路径与产业化挑战 - 固态电池核心革新在于固态电解质、负极材料及正极复合结构，其中固态电解质的更换是核心，直接引发负极材料和界面结构的连锁变革 [2] - 硫化物电解质因离子电导率接近液态电解质成为主流路线，但固-固界面问题是阻碍其产业化的关键难题 [4] - 全固态金属锂电池在制造和运行中需应对高、低两种压力环境，高压力下金属锂蠕变易致短路，低压力下界面接触不良 [5] - 含碘材料成本不高，但高纯度含碘锂盐的制备及规模化是难点，硫化锂的制备工艺更复杂，涉及高温高压且易产生有毒气体，限制了大规模生产 [6][7] 产业链现状与机遇 - 固态电池产业链上游材料设备呈现国内厂商主导量产、国外厂商把控核心技术的格局，设备中后端国产化率较高，前端设备仍高度依赖进口 [8] - 硫化物电解质设备国内厂商包括先导智能、赢合科技等，国外厂商包括日本住友重工、德国Manz AG [8] - 硅碳负极设备技术制高点在于CVD与预锂化，国内厂商如纽姆特、北方华创等正在快速替代进口产品 [9] - 固态电池在无人机、机器人等需要高能量密度、轻量化及良好低温性能的场景中优势明显，将逐步打开需求，带动规模化生产 [8] 行业动态与未来展望 - 企业界已关注到碘离子的应用，天齐锂业等公司通过文献研究、自主研发等方式对含碘元素锂盐进行前瞻布局 [6] - 北京卫蓝高性能固态锂离子电池量产建设项目近期实现钢结构主体封顶，标志着项目建设取得关键性进展 [9] - 氧化物和聚合物路线可通过复合原位固化全固态应对界面接触问题，但全固态电池仍面临工程化量产的共同挑战 [10]

核心技术突破 - 中国科学院物理研究所黄学杰团队开发出阴离子调控技术 解决了全固态金属锂电池中电解质和锂电极之间的固固界面接触难题 [1] - 该技术通过在电解质中引入碘离子 使其在电场作用下迁移至电极界面形成富碘界面 自动填充缝隙和孔洞 实现电极和电解质的紧密贴合 [4] - 该革新是在电解质中预置可迁移阴离子 利用充放电电场使其定向迁移 原位生长出自适应富锂界面 即使在低压、零外压环境下也能长期贴合与自修复 [4] - 此项成果为硫化物电解质解决固固界面问题提供了解法 是推进全固态电池工程化应用的全球共性挑战的关键技术支撑 [1][5][7] 固态电池技术路径与优势 - 与传统的液态锂电池相比 固态电池在固态电解质、负极材料及正极复合结构三方面均存在革新 其中固态电解质的更换是核心 [3] - 固态电解质很大程度上可以解决安全性问题 而负极材料尤其是硅碳负极和锂金属负极的应用能大幅提升能量密度 [3] - 硫化物电解质因离子电导率接近液态电解质 成为全固态电池主流路线 但固固界面是阻碍其产业化的主要难题 [5] - 对于氧化物和聚合物路线 主要通过复合原位固化全固态应对固固界面接触问题 不需要解决压力 但仍需优化 [13] 产业链机遇与挑战 - 固态电池产业链上游材料设备呈现国内厂商主导量产、国外厂商把控核心技术的竞争格局 设备中后端强、前端弱 [12] - 硫化物电解质设备国内厂商包括先导智能、赢合科技等 国外厂商包括日本住友重工、德国Manz AG等 [12] - 硅碳负极设备中 CVD与预锂化是技术制高点 国内厂商如纽姆特、北方华创正在快速替代 [13] - 固态电池尚未实现量产 未进入规模降本阶段 替代同等容量液态电池可能导致整车价格大幅提高 [12] - 在无人机、机器人等需要高能量密度、轻量化及低温性能良好的场景中 固态电池优势明显 将逐步打开需求 [12] 企业研发与布局 - 天齐锂业创新实验研究院院长刘杨认为 该研究成果解决了固态电池工程化的一个关键问题 对公司布局固态电池及相关原材料是积极消息 [7][8] - 天齐锂业早在去年初就对含碘元素锂盐进行调研和立项研发 持续更新技术信息以进行前沿布局 [8] - 硫化锂的制备是另一大挑战 其生产路径如爆炸反应、碳热还原法存在高温高压、易产生硫化氢气体等弊端 限制了大规模生产 [10] - 天齐锂业探索采用浆态还原法新技术 希望开拓中低温合成条件下硫化锂合成反应的可行性 以利于连续化生产 [10]

行业转型趋势 - 锂电负极材料正经历从传统石墨向多元高能量密度体系的重大转型 [1][2] - 锂金属负极理论比容量达3860mAh/g 远高于石墨的372mAh/g和硅碳负极的3590mAh/g [1][2] - 全固态电解质凭借高机械强度抑制枝晶 与锂金属负极形成最优适配 [1][2] 技术挑战与突破 - 锂金属负极存在体积膨胀 锂枝晶问题 界面反应复杂 制备工艺难度高等关键瓶颈 [3] - 改善策略主要包括三维储锂基体限和集流体 电解液和添加剂 修饰隔膜和人造SEI等 [3] - 这些策略主要功能在于限制锂体积膨胀 降低离子流和表面电流密度 构建稳定和快离子传输的表面SEI [3] 制备工艺格局 - 锂金属负极制备工艺主流可分为成熟量产导向型压延法 高端技术突破型蒸镀法 前沿研发探索型液相法及无负极方案四大类 [1][4] - 行业形成了多路线并行 高低端场景分化的格局 [1][4] - 蒸镀法成本有望持续优化 成为全固态电池主流工艺 [4] 市场前景与参与者 - 预计到2030年全球固态电池出货量将达到614.1GWh 其中全固态比例近30% [5] - 基于2030年锂金属负极假设渗透率20% 测算对应市场空间近百亿元 [5] - 市场主要由锂企 负极厂商 箔材厂商三类参与者 锂企在原材料制备上具备成本和质量优势 [5] 相关公司 - 建议关注锂金属负极的英联股份(002846 SZ) 天铁科技(300587 SZ) [6] - 关注赣锋锂业(002460 SZ) 璞泰来(603659 SH) 亿纬锂能(300014 SZ) 国轩高科(002074 SZ) 德福科技(301511 SZ) 道氏技术(300409 SZ)等锂电产业链相关企业 [6]

行业盈利结构 - 2024年新能源汽车产业链利润高度集中于电池环节 2025Q2该环节占比虽环比下滑但仍处主导地位 头部企业抗周期能力突出[1] - 2025Q2行业ROE分化延续 铜箔环节明显改善 全行业ROE同比下降企业占比从2024年的70%收窄至57% 锂电产业链整体ROE有所修复[2] - 磷酸铁锂 电池 负极 铜箔盈利拐点在即 龙头企业8个季度以来ROE提升 包括宁德时代 富临精工 尚太科技等 磷酸铁锂 负极 铜箔盈利环比改善[5] 企业财务表现 - 龙头企业2024年及2025H1资产负债率同比下滑 宁德时代2024年同比下降4.10个百分点 2025H1同比下降6.67个百分点 其他公司加杠杆缓解资金压力[3] - 经营性现金持续流向电池龙头 2024/2025Q1/2025Q2全产业链合计2874/420/692亿元 动力电池龙头宁德时代 比亚迪合计905/415/491亿元 占比分别达81%/99%/71%[3] - 2025H1产业链固定资产周转率同比下降企业占比为64% 较2024年的96%显著收窄 资产使用效率提升[4] 运营效率指标 - 存货周转率整体平稳 同比下降企业占比55% 库存水平合理[4] - 应收账款周转率同比下降占比55% 回款压力略有加剧[4] - 资本开支2022Q4达峰后持续低迷 2024年及2025H1呈现供需紧平衡[5] 投资关注方向 - 重点推荐电池环节 建议关注磷酸铁锂 负极 铜箔等龙头企业[1] - 关注固态新技术中的增量环节 包括硫化物电解质和原材料硫化锂 锂金属负极等[1] - 从速动比率和资产负债率看 电池与磷酸铁锂表现较弱 盈利修复迫切性高 从固定资产周转率看 铜箔表现较好 优势企业将率先实现盈利回升[5]