2025年12月24日，零跑汽车迎来创立十周年纪念日，公司创始人、董事长兼CEO朱江明向全体员工发布内部信，回顾十年创业历 程并明确未来发展方向。据悉，零跑汽车将于12月28日在杭州奥体中心体育馆（小莲花）举办"向上，领跑"主题十周年发布会，届时将 邀请员工、用户、合作伙伴及投资方代表共同参与，朱江明也将发表主题演讲，系统梳理十年发展成果并展望未来十年规划。 2015年成立的零跑汽车，伴随中国新能源汽车产业从萌芽到全球引领的发展历程，从跨界入局的行业新丁成长为造车新势力头部品牌。 2025年，该企业交出亮眼成绩单：全年销量预计接近60万辆，其中海外交付约6万辆，均位列造车新势力首位，累计销量突破120万辆；海外市 场拓展至35个，门店数量超800家，借助与Stellantis集团的合作完善了全球销交服体系。 在内部信中，朱江明表示，零跑过去十年"九死一生"，目前仅"刚过温饱线"，尚未到庆功之时。他强调，新十年起点上，企业需告别"新 势力"定位，以"可持续发展、值得尊敬的世界级车企"为标准，同时提出"四个必须"：技术必须持续创新、品质必须做到极致、必须加速海外 市场拓展、组织必须保持高效敏捷。 据悉，零跑汽车已 ...

导语：站在十年的路口，朱江明要求零跑汽车不能再以"新势力"自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己。 "过去的十年我们很难，可以说是九死一生。现在我们也才刚过温饱线，远远没到庆功的时候。站在新十年的起点，从跟跑到领跑，这要求我们不能再以'新 势力'自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己。" 智通财经APP获悉，2025年12月24日，在零跑汽车(09863)创立十周年的日子，公司创始人、董事长兼CEO朱江明发布了一封全员信，回顾了零跑汽车十年来 的创业历程。 同时，零跑汽车宣布将于12月28日在杭州奥体中心体育馆(小莲花)举办以"向上，领跑"为主题的十周年发布会。在成立十周年这一重要节点，零跑汽车盛情 邀请十年来砥砺同行的员工代表、用户代表、伙伴代表、投资方代表等，共同见证这一凝聚过往、开启未来的历史性时刻。 2025年，零跑汽车全年销量预计将接近60万辆，其中海外交付约6万辆，均位居造车新势力第一，其创立以来累计销量将突破120万辆。 在出海层面，零跑汽车在2025年累计拓展35个海外市场，海外门店超过800家，借助与Stellantis集团的合作，在全球市场完善了销交 ...

2024年11月中国新能源汽车市场核心数据 - 根据乘联会口径，11月新能源汽车批发销量达170.6万辆，同比增长18.5%，环比增长5.8%，渗透率为56.9%，环比提升1.6个百分点 [1] - 11月新能源汽车零售销量为132.1万辆，同比增长4.0%，环比增长3.0%，零售渗透率达59.4%，环比提升2.2个百分点 [1] - 11月新能源汽车出口量为28.4万辆，同比大幅增长255.0%，环比增长19.3%，出口渗透率为47.3%，环比提升3.1个百分点 [1] - 根据中汽协口径，11月新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，环比增长6.3%，渗透率为53.2%，环比提升1.5个百分点 [2] 主要车企11月销量表现 - **比亚迪**：总销量47.49万辆，其中出口12.81万辆，主力车型包括海鸥(5.01万辆)、宋系列(5.6万辆)、秦DMI(1.57万辆)、海豚(3.1万辆)、汉系列(1.19万辆)及腾势(1.33万辆) [3] - **特斯拉**：中国市场销量8.67万辆，其中出口1.36万辆 [3] - **上通五菱**：销量10.78万辆，其中出口1.25万辆，宏光MINI销量为5.36万辆 [3] - **新势力车企**：蔚来销量3.63万辆(ET5/ET5T为0.6万辆)，理想销量3.32万辆(L7为0.52万辆)，小鹏销量3.67万辆(出口0.51万辆，G6为0.63万辆)，零跑销量7.03万辆(C11为0.72万辆)，问界销量5.17万辆 [3] - **传统车企新能源品牌**：吉利销量18.78万辆(极氪2.88万辆)，奇瑞销量11.16万辆(出口4.81万辆)，长安销量10.7万辆(Lumin为2.04万辆)，广汽埃安销量3.83万辆，长城销量4万辆 [3] - **其他品牌**：小米汽车销量4.62万辆(SU7为1.25万辆，YU7为3.37万辆)，大众ID.系列销量0.48万辆 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司收入为194.5亿元，同比增长97.3% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润1.5亿元 [1] - 2025年第三季度公司毛利率为14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点 [1] - 第三季度经营活动产生的现金净额为48.8亿元，自由现金流为38.4亿元，账面资金及等价物合计339.2亿元 [1] 运营交付 - 2025年第三季度整车交付量为173,852台，同比增长101.77%，环比增长29.63% [1] - 2025年10月销量达70,289台，同比增长84.11%，核心车型C10单月销量突破2万台，B01、B10、C11、C16等多车型月销破万 [1] - 2025年第三季度出口17,397台，1-9月累计出口37,772台 [2] - 2025年10月海外终端客户签约数量较9月增幅超过100% [2] 研发与技术 - 2025年第三季度研发费用为12.1亿元，同比增长55.4%，环比增加11.4% [1] - 2025年10月公司发布全新旗舰D平台六大技术，涵盖旗舰增程、旗舰千伏纯电、双8797智驾平台、旗舰驾控、旗舰安全和旗舰舒适等关键技术 [2] 全球化布局 - 截至2025年9月30日，公司在欧洲、中东、非洲、亚太等国际市场建立了超过700个海外销售与服务网点 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为640亿元、1024亿元、1311亿元，同比增长率分别为99%、60%、28% [2] - 当前股价对应2025-2027年市销率分别为1.02倍、0.64倍、0.50倍 [2]

投资评级 - 报告给予零跑汽车"买入"评级，评级由前次的"增持"调高[6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入达194.5亿元，同比增长97.3%，净利润为1.5亿元，实现单季盈利[1] - 毛利率持续改善，Q3毛利率为14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应、成本管控和产品组合优化[1] - 交付量创历史新高，Q3单季交付173,852台，同比增长101.77%，环比增长29.63%，10月销量首次突破7万台至70,289台[1] - 全球化布局加速，10月海外终端客户签约数量较9月增幅超100%，Q3出口17,397台，1-9月累计出口37,772台[2] - 研发投入加大，Q3研发费用12.1亿元，同比增长55.4%，环比增加11.4%，公司于10月发布全新旗舰D平台六大关键技术[2] - 财务状况稳健，Q3经营活动现金净额48.8亿元，自由现金流38.4亿元，账面资金及等价物合计339.2亿元[1] - 未来增长可期，预计2025-2027年营收分别为640亿元、1,024亿元、1,311亿元，同比增长99%、60%、28%[2] 财务表现 - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率提升至14.5%，预计2025-2027年毛利率将稳定在14.7%-15.0%，净利率由2024年的-8.77%改善至2025E的1.46%、2026E的3.58%和2027E的4.80%[11] - **成长能力**：营收增长率预计从2024年的92.1%进一步提升至2025E的99.0%，随后逐步回落至2027E的28.0%，税后利润增长率在2026E达到峰值291.5%[11] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年市销率分别为1.02倍、0.64倍、0.50倍，市盈率从2025E的69.75倍下降至2027E的10.36倍[2][11] 运营与战略 - **产品交付**：核心车型C10单月销量突破2万台，B01、B10、C11、C16等多车型实现月销破万，推动10月整体销量创新高[1] - **技术研发**：全新旗舰D平台技术覆盖旗舰增程、千伏纯电、双智驾平台、底盘系统、安全与舒适等关键领域，强化产品竞争力[2] - **海外扩张**：截至2025年9月30日，公司在欧洲、中东、非洲、亚太等国际市场建立超700个海外销售与服务网点，全球化网络持续完善[2]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7% [1] - 2025年第三季度毛利率达14.5%，同比提升6.3个百分点，环比提升0.9个百分点 [1] - 2025年第三季度实现净利润1.5亿元，前三季度总计实现净利润1.8亿元 [1] - 毛利率改善得益于销量上行带来的规模效应、成本管理、产品结构优化及二氧化碳积分等其他业务收入占比提升，其中25Q3二氧化碳积分营收贡献约2.5亿元 [1] - 2025年第三季度公司期间费用率约为14.3%，同比及环比分别下降2.6个百分点和1.8个百分点，显示费用管控持续推进 [1] 销量与产品 - 2025年第三季度公司交付量达17.4万辆，10月交付量再次突破新高，达7.0万辆，已连续8个月位列新势力交付榜首 [1] - 产品结构优化，低价格带车型T03占比由2025年第二季度的18.0%下降至2025年第三季度的8.8% [1] - 新品B01于7月推出，推出次月起月销均突破万辆，根据10月数据，公司C10、C11、B01车型批发量均超万辆，C16、B10批发量均突破9000辆 [1] - 未来产品线将扩充，Lafa5将于11月27日国内上市，D19及A10将亮相广州车展，D系列向上突破，A系列向下延伸 [1] 渠道扩张 - 截至2025年第三季度末，公司销售服务网络覆盖292个城市，较去年同期增加88个城市，销售门店达866家 [1] - 更密集的销售网络有助于触达更多消费群体 [1] 海外业务 - 2025年第三季度出口1.74万辆，2025年前三季度合计出口3.78万辆，位列新势力出口第一 [2] - 10月海外终端客户签约数量环比增幅超过100% [2] - 在海外已建成超700家销售网点，其中欧洲超过650家 [2] - 公司将于11月21日携产品亮相圣保罗车展，正式进军南美市场 [2] - 马来西亚本地化项目预计于2026年上半年落地，欧洲本地化项目预计于2026年底前落地，以强化当地市场盈利能力和产品供应能力 [2] 盈利预测 - 预计2025年至2027年营收分别为639亿元、1132亿元、1740亿元 [2] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为7.4亿元、62.7亿元、84.3亿元 [2]

财务业绩表现 - 第三季度营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%，创季度营收新高 [2] - 第三季度实现归母净利润1.5亿元，相比2024年同期亏损6.9亿元实现扭亏为盈，并已连续两个季度盈利 [7] - 第三季度毛利率提升至14.5%，较2024年同期的8.1%增长6.4个百分点，环比提升0.9个百分点 [7] 销量与交付 - 第三季度整车交付17.39万辆，同比增长101.77%，环比增长29.63% [4] - 自3月起连续8个月位居新势力销冠，9月交付破6万辆，10月交付破7万辆 [4] - 11月15日提前一个半月完成全年50万辆销量目标，正朝60万辆目标冲刺，并计划明年冲击100万辆销售目标 [4] 产品与研发 - 公司将在今年完成"A、B、C、D四大产品系列"全面布局 [4] - 7月24日推出的A级智能轿车B01上市次月销量破万，截至10月底累计交付超4.67万辆，10月单月销量达1.37万辆 [4] - 第三季度研发费用达12.1亿元，同比增长55.4%，环比增长11.4%，投入方向包括三电、辅助驾驶等汽车电子、新品研发及未来技术储备 [7] 渠道与海外拓展 - 截至9月30日，销售服务网络覆盖292个城市，同比增加88城，拥有866家销售门店及499家服务门店，单店店效同比增长30.26% [5] - 零跑国际已在约30个国际市场布局超700家网店，11月份海外订单预计超12000辆，明年海外销量目标为10万至15万辆 [6] - 明年规划两个海外本地化项目，马来西亚项目预计上半年落地（首款量产车型C10），欧洲项目预计下半年落地 [9] 战略合作 - 今年3月与中国一汽达成合作，首个合作项目已于4月落地，预计明年下半年实现车型量产并在海外市场销售 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对零跑汽车（09863.HK）维持“买入”评级 [3] - 报告核心观点：公司25Q3财报显示盈利能力持续改善，毛利率同环比双升，首次实现单季盈利；国内外销量持续高速增长，产品矩阵丰富且渠道扩张；海外业务表现亮眼，产能本地化将进一步提升竞争力 [4][5][7][8] - 基于公司盈利能力的持续改善和业务高增趋势，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.4亿元、62.7亿元、84.3亿元 [3][8] 财务表现与预测 - **25Q3业绩亮眼**：25Q3实现营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%；实现净利润1.5亿元，前三季度总计净利润1.8亿元，首次实现单季盈利 [4] - **盈利能力显著提升**：25Q3整体毛利率达14.5%，同比提升6.3个百分点，环比提升0.9个百分点；25Q3期间费用率约14.3%，同比降低2.6个百分点，环比降低1.8个百分点，费用管控有效 [5] - **盈利预测高增长**：预计营业收入将从2024年的321.64亿元增长至2027年的1740.00亿元，年复合增长率显著；归母净利润预计从2024年亏损28.21亿元扭转为2025年盈利7.38亿元，并在2026年大幅增长至62.65亿元 [3] - **关键财务比率改善**：预计毛利率从2024年的8.4%提升至2025年的14.7%并进一步稳定；净资产收益率（ROE）从2024年的-25.0%转为2025年的7.1%，并在2026年达到44.9% [10] 运营与业务发展 - **销量持续领先**：25Q3交付达17.4万辆，10月交付量再创新高达7.0万辆，已连续8个月位列新势力交付榜首 [7] - **产品矩阵丰富且结构健康**：新品B01于7月推出，次月起月销均突破万辆；根据10月数据，C10、C11、B01批发均超万辆，C16、B10批发均突破9000辆；低价格带车型T03占比从25Q2的18.0%下降至25Q3的8.8%，产品结构优化 [5][7] - **未来产品管线清晰**：Lafa5将于11月27日国内上市，D19及A10将亮相广州车展；D系列向上突破，A系列向下延伸，共同打开成长边界 [7] - **渠道持续扩张**：截至25Q3末，销售服务网络覆盖292个城市，较去年同期增加88城，销售门店达866家 [7] 海外业务拓展 - **出口表现强劲**：25Q3出口1.74万辆，25年前三季度合计出口3.78万辆，位列新势力出口第一；10月海外终端客户签约数量环比增幅超100% [8] - **海外渠道广泛**：在海外已建成超700家销售网点，其中欧洲超650家；11月21日将亮相圣保罗车展，正式进军南美市场 [8] - **海外产能本地化推进**：马来西亚本地化项目将于2026年上半年落地，欧洲本地化项目预计于2026年底前落地，将强化当地市场盈利能力和产品供应 [8] 公司基本状况 - 公司总股本为1,421.81百万股，流通股本为1,131.05百万股 [1] - 以2025年11月19日收盘价52.25元计算，公司总市值约为74,289.71百万元，流通市值约为59,097.36百万元 [1]

核心财务业绩 - 2025年第三季度营收达194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7% [1] - 毛利率为14.5%，较去年同期的8.1%显著提升 [1] - 净利润为1.5亿元，连续多个季度实现盈利 [1] - 经营活动现金流净额为48.8亿元，在手资金达339.2亿元 [8] 规模效益与成本控制 - 提前一个半月完成50万台年销量目标，规模效应推动固定成本摊薄 [1][5][8] - 销售费用率和管理费用率分别仅为4.88%和3.24%，优于行业同行 [8] - 产品矩阵全面爆发，C11车型上市以来累计销量约30万台，10月单月销量突破1.1万台 [5][7] - B系列车型B01上市后次月起月销均破万台，以十万元出头价格配备激光雷达、800V等高端配置 [7] 技术战略与研发投入 - 贯彻“车圈优衣库”战略，通过全域自研实现精准技术打击和成本优化 [4][10][12] - 三季度研发投入12.1亿元，同比增长55.4%，研发费用率控制在6.22% [12] - 自制率高达65%，覆盖三电、智能座舱、智驾及AR-HUD、座椅等关键零部件 [12] - 率先量产CTC电池底盘一体化技术，Lafa5车型搭载的CTC2.0技术使电池布局空间提升17.5%，续航较同级提升15% [10][12] 未来增长前景 - 提出2026年销量达百万台的目标，基于行业渗透率上行和公司多维布局 [14][15][21] - 产品线将覆盖“ABCD”四大系列，D19定位30万级市场，A10为精品入门纯电车，2026年将推出多款新车型 [17] - 国内销售渠道预计年底突破1000家，并加速向四、五线城市下沉 [17][19] - 加速国际化布局，拓展欧洲、中东、非洲、亚太及南美市场，并借助大股东Stellantis集团助力实现本地化生产 [19][21]

文章核心观点 - 零跑汽车2025年第三季度财报表现强劲，营收同比增长97.3%至194.5亿元，毛利率提升至14.5%，并实现净利润1.5亿元，标志着其“车圈优衣库”战略下的盈利模式已得到验证 [2][5] - 公司通过规模效应、技术密度和清晰的增长路径构建核心驱动力，并基于此提出2026年实现百万台销量的目标，其长期价值值得展望 [5][31] 规模效益 - 公司借鉴“优衣库”少款多量的规模化策略，通过精简SKU和单款大规模生产优化成本，形成产品矩阵全面爆发、用户口碑建立和固定成本摊薄的正向循环 [7] - C系列作为主力车型深耕主流家用市场，例如C11在15-20万价格区间的“红海”市场中站稳脚跟，10月单月销量突破1.1万台，累计销量约30万台 [9] - B系列面向更广阔的基盘市场，B01车型上市后次月销量即破万台，以十万元出头的价格提供了激光雷达、800V等高端配置 [10] - 规模效应带来费用端优化，三季度销售费用率和管理费用率分别仅为4.88%和3.24%，显著优于行业同行，同时核心零部件成本因订单量大而被摊薄，推动毛利率持续改善 [10][11] - 公司经营活动现金流净额达48.8亿元，在手资金339.2亿元，展现出强大的现金创造能力和抗风险能力 [11] 技术密度 - 公司坚持全域自研战略，自制率高达65%，覆盖三电、智能座舱、智驾以及AR-HUD、座椅等关键零部件，通过技术优化挤掉无效成本，实现“好而不贵”的定位 [13][17] - 技术应用实例包括率先量产CTC电池底盘一体化技术，其CTC2.0技术能提升电池布局空间17.5%，续航较同级提升15%，并实现720分钟无热蔓延 [14] - 2022年造出国内首家量产200kW油冷电驱，相比水冷电驱在效率和续航上均有提升 [16] - 三季度研发投入12.1亿元，同比增长55.4%，但研发费用率仅为6.22%，体现了精准的研发投入和成本控制能力 [17] - “技术普惠”理念打破了高端技术必须高价的惯性思维，筑起了“技术落地快、用户体验实”的护城河 [18] 增长引擎 - 公司提出2026年百万台销量目标，该目标基于对新能源车市场渗透率持续上行、国内需求稳步增长及海外市场爆发潜力的理性判断 [20][21] - 产品矩阵上已布局“ABCD”四大系列，其中D19定位30万级市场，A10为精品入门纯电小车，Lafa5有望在全球市场打开空间，未来产品将覆盖更广泛价格带 [23] - 渠道建设方面，国内销售渠道预计今年底突破1000家，并加速向四五线城市下沉，以触达渗透率仍有提升空间的庞大潜在用户群体 [23][25] - 国际化战略加速推进，将持续拓展欧洲、中东、非洲、亚太市场，并于第四季度进入南美市场，借助大股东Stellantis集团助力，有望通过本地化生产降低成本、提升竞争力 [26][28] - 实现百万台销量后，规模效应将更显著，毛利率有望迈入行业第一阵营，带动业绩“量利齐升” [28]