电池 - 国内锂电池市场价格总体稳定 9月份锂电池产量环比增长约10% 四季度头部电池厂将保持较高开工率以冲量和备货 [1] - 受下游材料价格上涨影响 后期电芯价格存在上涨预期 [1] 新能源车 - 国内新能源车销售情况良好 车企不缺订单 主要比拼交付能力 [2] - 10月1-12日新能源车市场零售36.7万辆 同比小幅下降1% 环比增长1% 新能源车零售渗透率达53.5% [2] - 新能源车累计零售923.6万辆 同比增长23% 年累计新能源车渗透率为52.0% [2] 储能 - 本周储能电芯市场价格变化不大 预计至明年一季度国内前几位储能电芯厂将满负荷生产 [3] - 比亚迪发布2710Ah电芯及14.5MWh浩瀚产品 价格对现有储能产品形成较大压制 受海外客户欢迎 有望引领未来储能集成产品发展 [3] - 河北省发改委发布项目清单 包含97个混合技术独立储能项目 总规模13.82GW/47.03GWh 市场普遍看好北方几大省份 [3] - 浙江省发改委优化分时电价政策 调整工商业用户季节性峰谷时段设置 预计对工商业储能产生影响 [3] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [7] - 宁德时代储能市场增长速度高于动力电池市场 [7]

公司战略与前景 - 公司通过性价比、全域自研和全球化构建三角闭环，目标在2025年实现盈利拐点，并跻身全球前十 [1] - 公司预计2025年实现净利润5-10亿元，达到盈亏平衡转折点，2026年净利润预计达到25亿元，对应市盈率22倍 [1] - 公司手握等同现金288亿元，资产负债率为71.9% [1] 销量与市场表现 - 公司预计2025年销量达到58-65万辆，同比增长97%，有望进入新势力前三 [1] - D19车型切入20-30万元价格市场 [1] - 海外市场销量占比达到15%，欧洲市场C10车型首月订单突破1万辆 [1] 成本控制与毛利率 - 公司65%的核心部件实现自研，推动物料清单成本下降15%-20% [1] - 第二季度毛利率达到13.6%，已逼近特斯拉水平 [1] - 通过应用800V平台、激光雷达和半固态电池等技术持续降本增效 [1] 全球化布局与产能 - 西班牙工厂计划于2026年第三季度投产，年产能为15万辆 [1] - B10车型在欧洲市场售价降低30%，毛利率提升至20% [1] - 技术授权业务预计从2026年起每年贡献5-8亿元收入，东南亚和北美市场同步推进 [1] - 公司金华和杭州工厂总年产能为80万辆，其中金华工厂预留20万辆年产能 [1] 行业动态 - 主机厂在电芯采购策略上需兼顾性能与成本 [3] - 比亚迪出海战略聚焦东南亚市场 [6] - 宁德时代的储能市场增长速度高于动力电池市场 [6]

负极材料行业动态 - 山西贝特瑞（贝特瑞持股47%）通知部分订单涨价2000~3000元 [1] - 负极行业整体产能利用率持续抬升，头部企业订单饱满 [1] - 头部企业已实现给部分客户的涨价，预计给大客户的涨价在Q4落地 [1] - 目前头部负极公司均处于满产状态，并向外寻求外协产能 [1] - 锂电需求持续超预期，中游材料环节供需态势呈现逐步逆转的态势，负极等环节反馈价格调涨 [1] 行业趋势与公司战略 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [3] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代（CATL）在储能市场的增长高于动力市场 [6]

公司品牌结构分析 - 公司中高端品牌（极氪与领克）合计销量达38.5万辆，同比增长14% [1] - 中低端银河品牌累计销量87.5万辆，同比增长206%，是公司销量增长的主要驱动力 [1] - 受价格竞争影响，公司毛利率面临下行压力 [1] 新能源汽车转型进展 - 公司新能源车渗透率从去年底的不到50%稳步提升至今年8-9月的60% [3] - 公司新能源转型速度在传统车企中领先，仅次于比亚迪，其他传统车企新能源渗透率最高仅约30% [3] - 全国新能源车总渗透率为58%，新势力品牌及比亚迪已实现100%新能源化 [3] 海外市场表现 - 公司9月出口量为4.06万辆，同比增长1%，出口占比为15% [3] - 公司1-9月累计出口29.45万辆，同比累计下降7% [3] - 对比同行，比亚迪累计出口增速达134%，奇瑞出口量达95万辆（占总销量45%），海外市场基础与认可度优于公司 [3] 综合评估与展望 - 公司在新能源转型和高端品牌影响力方面表现强劲，未来规模化效应有望改善成本与毛利 [4] - 公司需加速海外市场拓展，包括经销商网络建设和海外建厂，以弥补当前短板 [4]

诉讼事件概况 - 新加坡政府投资公司于2025年8月起诉蔚来汽车，指控其涉嫌证券欺诈 [1] - 核心指控为蔚来通过其电池资产公司武汉蔚能虚增收入和利润，误导投资者 [1] - 蔚来通过电池即服务模式将电池卖给蔚能并一次性确认全部收入 [1] 争议焦点 - 起诉方认为收入应按用户支付租金的进度分期确认，才符合美国会计准则 [1] - 争议点包括蔚来对蔚能是否拥有实质控制权，应否将其纳入合并报表 [1] 诉讼背景 - 此次诉讼的导火索是2022年6月美国做空机构Grizzly Research发布的质疑报告 [1] - 该报告已引发两起美国投资者的集体诉讼，目前仍在审理中 [1] - 新加坡政府投资公司在2020年8月至2022年7月期间累计持有约5445万股蔚来ADS [1] - 蔚来股价从2021年1月的66.99美元高点大幅下跌至目前的不到7美元 [1] 当前进展 - 此案已于2025年10月初被美国法院暂缓审理，需等待集体诉讼案的结果 [2] - 蔚来方面表示相关指控毫无依据，将积极应诉 [2] 诉讼参与方 - 被告方包括蔚来汽车、蔚来CEO李斌以及前CFO奉玮 [4] - 起诉地点为美国法院 [4]

市场竞争与销量表现 - 公司在2024-2025年超越特斯拉成为全球纯电汽车市场领导者，2025年第三季度纯电车型累计销量达160.59万辆，领先特斯拉的121.79万辆近38.8万辆 [1] - 2025年第三季度公司总销量为39.63万辆，同比下降5.52%，其中纯电车型销量20.5万辆，同比增长24%，插混车型销量18.8万辆，同比下降26% [2] - 2023-2024年公司通过价格战巩固国内市场领先地位，但压缩行业利润并削弱技术优势，导致插混市场份额下滑 [3] - 2025年1-8月公司海外销量累计630,728辆，同比增长135.7%，占总销量22%，欧洲市场增长显著，如法国2025年9月销量同比增长239.9%至1,040辆 [4] - 特斯拉2025年第三季度全球销量49.71万辆，环比增长29.4%，但中国市场增速放缓，且依赖中国供应链 [4] 供应链管理与成本控制 - 公司拥有垂直整合供应链，涵盖电池、电机、电控到整车制造，有效控制成本并快速响应市场，如2025年推出第五代DM技术优化电池和油耗 [5] - 特斯拉依赖全球化供应链，尤其中国市场零部件供应集中，2025年9月宣布从中国进口零部件用于Cybercab和Semi生产，面临地缘政治风险 [6] - 公司通过本地化生产提升供应链稳定性，如巴西第二家工厂2025年7月量产，滚装船队增至8艘，匈牙利工厂预计2025年底或2026年投产 [7] - 广汽埃安供应链依赖乘用车销售和贸易，主营收入中乘用车占57.24%，汽车相关贸易占36.37%，资源分散难以形成统一优势 [6][7] 技术转化与商业化进程 - 公司技术研发领先，如"天神之眼"辅助驾驶系统累计搭载超140万辆，灵鸢车载无人机和超级e平台推动销量增长 [8] - 公司面临技术转化效率挑战，需加强高端车型和智能化领域变现能力，防止技术壁垒被竞争对手侵蚀 [8] - 特斯拉技术转化成熟，自动驾驶技术、电池管理系统和超级充电网络已商业化，2025年第三季度储能业务贡献13.1936%收入 [8] - 公司2025年推出第五代DM技术、超级e平台和TBC高速爆胎稳行系统，2026款海豹07 DM-i调整产品策略聚焦长续航和智能化 [10] - 广汽埃安技术转化能力较弱，产品线集中于传统乘用车和轻型卡车，技术升级有限 [9][10] 品牌管理与市场认知 - 公司品牌从"性价比"向"高端化"转型，通过王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望等多品牌矩阵覆盖不同群体，2025年9月王朝和海洋家族销量35.6万辆，占总销量90% [11] - 公司在海外市场采取品牌分级策略，腾势计划2025年第四季度登陆欧洲，仰望品牌逐步出海，提升全球影响力 [11] - 特斯拉品牌定位高端、科技感、环保，但中国市场优势减弱，如法国2025年9月比亚迪销量同比增239.9%，特斯拉仅增7.4% [11] - 公司积极管理品牌形象，如2025年5月针对R挡与D挡设计质疑进行反击，通过"500万悬赏打击网络黑产"维护声誉 [12] - 广汽埃安品牌定位中端市场，海外影响力较弱，需加强创新和国际化策略 [12]

文章核心观点 - 基于蔚来2024年第四季度的盈利目标和车型定价策略，预计到2026年，蔚来ES8和乐道L90两款车型的合计营业收入有望达到约901.2亿元，这将显著提升公司的毛利率水平，帮助公司实现盈利目标 [1][2][3][4] 蔚来ES8营收预测 - 预计2026年蔚来ES8销量为15万辆 [1] - 新ES8起售价为41.68万元，采用BaaS方案后价格降至30.88万元 [1] - 假设50%销量选择BaaS方案，平均单车收入约为36.28万元 [1] - 总营收预测为15万辆乘以36.28万元，约544.2亿元 [1] 乐道L90营收预测 - 预计2026年乐道L90销量为15万辆 [2] - 乐道L90起售价约25万元，BaaS方案下价格约22万元 [2] - 假设60%销量选择BaaS方案，平均单车收入约为23.8万元 [2] - 总营收预测为15万辆乘以23.8万元，约357亿元 [2] 合计营收与盈利影响 - 蔚来ES8与乐道L90合计总营收约为901.2亿元 [3] - 该营收规模接近公司2025年第二季度单季度营收190亿元的4.7倍 [3] - 按季度分摊该营收可推动毛利率达到16%-17%的盈利目标区间 [3] - 若ES8目标毛利率20%（最高25%）和乐道L90目标毛利率15%达成，901.2亿元营收按17.5%综合毛利率估算，毛利润可达约157.7亿元 [4] 关键变量与产能 - 实现销量目标的关键在于ES8和乐道L90的产能爬坡 [4] - 2024年第四季度目标月产能分别为ES8 1.5万辆和乐道L90 2.5万辆 [4] - 达到各15万辆的年销量目标需要持续满产6个月 [4]

六氟磷酸锂价格趋势与谈判 - 当前六氟散单价格为6.97万元/吨，预计10月突破7万元/吨，11月价格看至8万元/吨 [1] - 10月长单正在执行，价格按9月底协商，11月长单正与客户商谈，客户认可价格上调趋势 [1] - 长单价格按月度调整，随散单价格变动 [1][2] 长单机制与销售模式 - 电解液长单采用月度调整机制，每月锁定供应量与价格 [2] - 六氟磷酸锂无单独长单，销售以自供电解液为主，外销为辅 [2][3] - 外销六氟以散单为主，按市场行情实时定价 [3] - 采购模式主要为客户指定转售，价格由客户确定 [3] 行业产能与供需展望 - 2025年行业六氟磷酸锂产能预计约31万吨，2026年预计增至35万吨 [1] - 按1GWh电池需150吨六氟测算，2026年预期2TWh电池装机量对应30万吨六氟需求 [4] - 2026年行业产能35万吨与需求30万吨基本平衡，行业过剩程度低 [1][4]

行业市场格局 - 源网侧市场供应商入围门槛高，五大六小发电集团的入围供应商固定在10家以内，能同时入围的企业不超过7家，行业集中度显著提升 [1] - 尽管2025年下半年电芯紧张导致二线、三线电芯品牌占比提升，但头部系统厂商仍优先选择主流电芯品牌 [1] 系统与电芯价格趋势 - 储能系统集采价格存在滞后性，无法反映实时供需，但紧急订单价格已上涨，例如2025年9月底国能集团45天交货项目的直流侧报价为0.44元/瓦时，较年初的0.38-0.39元/瓦时上涨0.06元 [1] - 主流品牌314安时电芯接单价涨至0.27-0.28元/瓦时，较2024年底2025年初的0.24-0.25元/瓦时上涨0.03元 [1] - 电芯货期出现溢价，60天内交货需额外上涨0.02元/瓦时，主要因314安时电芯排产已至2026年1月，而280安时电芯供应相对充足 [1] 公司动态与战略 - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代在储能市场的增长高于动力市场 [6] - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能和成本 [3]

2030年中国汽车市场格局展望 - 中国车企格局被预测为“3+3+3+3”角逐下一轮，最终可能仅有约6家留存 [1] - 2030年主流车企年销量“生死线”为100万辆，200万辆以上为具备定价权的“安全线” [4] - 2030年新能源汽车渗透率预计达70%-85%，市场规模将达1800-2100万辆，新增800-1000万替代市场 [5][6] 央企转型评估 - 三大央企中，长安汽车新能源转型最快，自主板块新能源渗透率约35%-40%，风险中等 [2] - 一汽集团对大众/奥迪利润依赖度高，自主新能源渗透率仅15%-20%，风险极高 [2] - 东风集团合资品牌全面萎缩，自主新能源渗透率约20%-25%，风险极高 [2] - 央企最终可能通过合并或整合，实质仅留存1家选手 [1] 地方国企前景 - 北汽因小米和理想的存在，必要性下降 [2] - 上汽属“大而不能倒”，广汽凭借埃安获得续命资本，但盈利前景堪忧 [2] - 除非高层推动重组，否则地方国企实质可能仅留存1家玩家 [2] 民营企业与新势力竞争 - 比亚迪和吉利预计将稳定留存，长城或奇瑞也有留在牌桌的可能 [3] - 新势力中，零跑在8-15万大众主流市场表现强劲，2025年1-9月交付395,516辆，全年超50万辆无悬念，有望达到年销100万及格线 [8][12] - 小鹏汽车MONA M03车型2025年1-9月累计交付约13万台，全年预计16万，后续车型有望实现年销40万 [9] - 小鹏非MONA车型2025年1-9月累计交付约19万台，全年可能接近30万，若在15-25万市场撬动10%份额，可新增40万销量 [9] - 在25-40万入门豪华市场，华为与特斯拉预计将占据一半以上份额，剩余市场难以容纳蔚来和理想两家 [9] - 40万以上高端市场未来属于华为，增量空间有限，但高毛利特性使理想或蔚来仍存长期机会 [10] 细分市场替代空间 - 8万以下经济型市场已基本被新能源占据，替代规模约12-167万辆 [7] - 8-15万大众主流市场是替代主力，规模约280-350万辆，比亚迪和吉利占据近80%份额，零跑是唯一狂飙新品牌 [7][8] - 15-25万中高端市场替代规模约340-420万辆，竞争激烈但比亚迪统治力较弱 [7][9] - 25-40万入门豪华市场替代规模约100-125万辆，仅为中高端市场的1/4-1/3 [7][9] - 40万以上豪华/超豪华市场替代规模约70-85万辆，但增量空间可能有限 [7][10] 影响格局的关键外部因素 - 出口市场是纯新增市场，想象空间巨大，价格段集中在8-15万区间，对零跑和小鹏有利 [11] - 人口结构变化导致奶爸车市场触顶，理想已將出海提升至核心战略高度 [11] - 成熟市场主流车型价格应在8-15万区间，当前国产新能源车价格偏高，成本领先企业如比亚迪、零跑将受益 [11] - 时间是新势力朋友，零跑和小鹏有望通过成本控制和细分市场渗透实现增长 [12]