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能化强势领涨,贵金属与农产品分化|期货周报
21世纪经济报道· 2025-12-21 11:56
(原标题:能化强势领涨,贵金属与农产品分化|期货周报) 南方财经记者 翁榕涛 实习生 李欣彤 广州报道 周内(12月15日至12月19日),本周期货市场整体震荡,板块间走势分化。能源化工表现突出,贵金属 延续强势,农产品普遍走低。 库存方面,12月PTA维持去库态势,1至2月聚酯开工负荷大概率季节性下降,有小幅累库预期,但整体 累库压力明显偏低,短期基本面的稳健表现为行情提供了有力支撑。 供需方面,聚酯行业周产量155.72万吨,环比微增0.07%,产能利用率86.9%。其中涤纶长丝产能利用率 89.27%,聚酯瓶片73.05%,涤纶短纤86.71%,整体供应保持稳定。10月下旬PTA和瓶片"反内卷"座谈会 提振市场信心,且PTA新装置投产进入尾声,同时降温后冬季服装需求也边际好转,PTA供需面好转, 带动聚酯链底部反弹。11月中旬美国调油需求增加,美亚价差走扩,PX涨幅明显,但终端需求改善有 限,短纤和瓶片在成本反弹后,加工费被动压缩。 中信建投期货能化高级分析师李思进认为,尽管市场存在终端需求走弱的预期,但本周聚酯产销放量, 下游企业开工负荷保持稳定,叠加较高的装置检修数量,PTA基本面表现尚可。 紫金天 ...
铝类市场周报:供给稳定需求韧性,铝类或将震荡运行-20251219
瑞达期货· 2025-12-19 09:10
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段,主力合约建议轻仓震荡交易,注意操作节奏及风险控制 [4] - 沪铝基本面或处于供需紧平衡阶段,产业库存略有去化,长期预期向好,主力合约建议轻仓震荡交易,注意操作节奏及风险控制 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅下降、需求放缓局面,产业库存保持高位且小幅去化,主力合约建议轻仓震荡交易,注意操作节奏及风险控制 [8] - 鉴于后市铝价震荡运行,波动率或收敛,期权可考虑构建双卖策略做空波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾:沪铝先跌后升,周涨跌幅 +0.07%,报 22185 元/吨;氧化铝先升后降,周涨跌 +1.21%,报 2500 元/吨;铸铝主力合约先跌后升,周涨跌幅 +0.57%,报 21235 元/吨 [4][7] 期现市场 - 价格表现:截至 2025 年 12 月 19 日,沪铝收盘价为 22120 元/吨,较 12 月 12 日上涨 45 元/吨,涨幅 0.2%;伦铝收盘价为 2916 美元/吨,较 12 月 12 日上涨 21 美元/吨,涨幅 0.73%;氧化铝期价为 2524 元/吨,较 12 月 12 日上涨 78 元/吨,涨幅 3.19%;铸铝合金主力收盘价为 21235 元/吨,较 12 月 12 日上涨 120 元/吨,涨幅 0.57% [11][15] - 比值与价差:截至 2025 年 12 月 19 日,电解铝沪伦比值为 7.51,较 12 月 12 日下降 0.34;铝锌期货价差为 880 元/吨,较 12 月 12 日减少 555 元/吨;铜铝期货价差为 70995 元/吨,较 12 月 12 日减少 915 元/吨 [12][21] - 持仓情况:截至 2025 年 12 月 19 日,沪铝持仓量为 653552 手,较 12 月 12 日减少 22193 手,降幅 3.28%;沪铝前 20 名净持仓为 4602 手,较 12 月 12 日增加 8825 手 [18] - 现货情况:截至 2025 年 12 月 19 日,河南、山西、贵阳地区氧化铝均价分别为 2750 元/吨、2770 元/吨、2770 元/吨,较 12 月 12 日均下跌 30 元/吨,跌幅 1.08%;全国铸造铝合金平均价(ADC12)为 21700 元/吨,较 12 月 12 日下跌 50 元/吨,跌幅 0.23%;A00 铝锭现货价为 21840 元/吨,较 12 月 12 日下跌 230 元/吨,跌幅 1.04%,现货贴水 160 元/吨,较上周下跌 100 元/吨;截至 2025 年 12 月 18 日,LME 铝近月与 3 月价差报价为 -44.27 美元/吨,较 12 月 11 日减少 17.59 美元/吨 [28][30][31] 产业情况 - 库存情况:截至 2025 年 12 月 18 日,LME 电解铝库存为 519600 吨,较 12 月 11 日增加 850 吨,增幅 0.16%;上期所电解铝库存为 120510 吨,较上周增加 515 吨,增幅 0.43%;国内电解铝社会库存为 510000 吨,较 12 月 11 日减少 21000 吨,降幅 3.95%;上期所电解铝仓单总计为 76212 吨,较 12 月 11 日增加 6802 吨,增幅 9.8%;LME 电解铝注册仓单总计为 445800 吨,较 12 月 11 日减少 39600 吨,降幅 8.16% [34] - 原料情况:截至最新数据,国内铝土矿九港口库存为 2616 万吨,环比增长 6 万吨;2025 年 10 月,当月进口铝土矿 1376.61 万吨,环比下降 13.3%,同比增加 12.31%;1 - 10 月,进口铝土矿 17095.96 万吨,同比增加 30.05%;截至本周最新数据,山东地区破碎生铝废料报价为 16600 元/吨,较上周环比下降 150 元/吨;2025 年 10 月,铝废料及碎料进口量 158360.01 吨,同比增加 19%;出口量 32.46 吨,同比减少 2% [37][43] - 产量与产能:2025 年 11 月,氧化铝产量为 813.8 万吨,同比增加 7.6%;1 - 11 月,氧化铝累计产量 8465.7 万吨,同比增加 8.4%;2025 年 10 月,氧化铝进口量为 18.93 万吨,环比增加 215.64%,同比增加 2927.91%;出口量为 18 万吨;2025 年 11 月,电解铝产量为 379.2 万吨,同比增加 2.5%;1 - 11 月,电解铝累计产出 4116.5 万吨,同比增加 2.5%;2025 年 11 月,国内电解铝在产产能为 4443.4 万吨,环比持平 0%,同比增加 1.13%;总产能为 4524.2 万吨,环比增加 0.02%,同比增加 0.49%;开工率为 98.21%,较上月下降 0.03%,较去年同期下降 0.62%;2025 年 11 月,铝材产量为 593.1 万吨,同比减少 0.4%;1 - 11 月,铝材累计产量 6151.1 万吨,同比减少 0.1%;2025 年 11 月,铝材进口量 24 万吨,同比减少 14%;出口量 57 万吨,同比减少 14.8%;1 - 11 月,铝材进口量 360 万吨,同比增加 4.4%;出口量 559 万吨,同比减少 9.2%;2025 年 11 月,再生铝合金当月建成产能为 126 万吨,环比减少 0%,同比增加 15.96%;再生铝合金产量为 70 万吨,环比增加 15.07,同比增加 7.12%;2025 年 11 月,铝合金产量为 173.9 万吨,同比增加 17%;1 - 11 月,铝合金累计产量 1745.6 万吨;2025 年 10 月,铝合金进口量 7.64 万吨,同比减少 33.77%;出口量 3.09 万吨,同比增加 50.65%;1 - 10 月,铝合金进口量 84.15 万吨,同比减少 16.24%;出口量 22.87 万吨,同比增加 13.81% [46][53][57][60][63] - 市场情况:2025 年 11 月,房地产开发景气指数为 91.9,较上月减少 0.52,较去年同期减少 0.61;2024 年 1 - 11 月,房屋新开工面积为 53456.7 万平方米,同比减少 20.58%;房屋竣工面积为 39453.93 万平方米,同比减少 17.58%;2024 年 1 - 11 月,基础设施投资同比增加 0.13%;2025 年 11 月,中国汽车销售量为 3428998 辆,同比增加 3.4%;中国汽车产量为 3531579 辆,同比增加 2.76% [66][69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行,波动率或收敛,可考虑构建双卖策略做空波动率 [71]
铝年报:现货需求不乐观,沪铝可能冲高回落
弘业期货· 2025-12-19 08:44
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年铝价走势受美联储货币政策、关税影响、俄乌谈判情况、中美等主要国家经济数据和现货供需等因素影响;当前铝价处于历史高位但下游现货需求不理想,后续投机性买盘消退且中长期能源价格走低时,铝价面临较大压力;氧化铝价格跌破成本线,电解铝冶炼行业受产能天花板制约保持高利润率,但中长期产业面不确定性较高,上方压力较大;总体而言,现货需求不乐观,沪铝可能冲高回落 [2][3][44][46] 各部分总结 行情回顾 - 2025年沪铝价格总体震荡上行,一季度受美联储降息预期和中国经济温和反弹支撑走势偏强,4月美国对等关税政策冲击后大跌,后随关税推迟执行和贸易谈判开展反弹,5 - 8月震荡,9月突破,12月创新高;伦铝走势与沪铝基本一致,但中国取消铝出口退税后内外供需分化,外盘铝价长期强于内盘 [10] - 2024 - 2025年美联储多次降息,宽松周期和通胀因素是驱动铝价上涨主要逻辑;展望2026,美联储可能还有2次降息空间,中国央行可能适度宽松,欧洲和日本央行有加息可能,美元可能被动贬值支撑外盘铝价,内盘铝价可能继续弱于外盘 [12][13] 国内宏观经济情况 - 2025年中国货币政策适度宽松,M2增速上升,物价指数回暖,2026年宏观经济政策可能进一步发力利好有色金属 [16] - 2025年中国制造业总体稳定,PMI在临界点附近,服务业PMI多数时间在扩张区间;2026年外贸出口面临挑战,投资增长空间有限,多地可能扩大消费券政策提振消费 [17][19] - 2025年国内固定资产投资数据不佳,反映市场对实体经济增长信心不足,经济复苏脆弱,需政策支持稳定预期 [22][24] 重点相关产业分析 - 2024 - 2025年房地产行业政策影响下下滑态势逐步得到控制,但开发投资完成额继续走弱 [25] - 2025年国内汽车行业景气度高,1 - 11月汽车总产量同比上升11%,新能源汽车产量同比上升28.1%;2026年新能源汽车购置税调整,出口需求或成增长点,汽车行业情况将影响有色金属供需 [27] 供需状况分析 - 2025年全球铝产量上半年增长、下半年下降,国内产量走势与全球一致且增速更高,1 - 10月全球铝产量同比上升0.58%,中国同比上升0.88%,供需小幅过剩 [30] - 2025年铝进口量保持高位,1 - 10月进口总量同比上升9.38%,出口因退税取消受影响,1 - 11月出口量同比下降14.93%,预计2026年出口量每月约50万吨 [32] - 2025年铝原材料价格波动大,动力煤年末持平年初,烧碱价格创新低,铝土矿价格回落;预计2026年原材料成本可能下降,铝价下方支撑强 [33] - 2025年电解铝库存年初升、二季度降、后稳定,较年初小幅下降,氧化铝库存低位回升仍偏低,低库存对铝价有支撑 [35] 宏观热点分析 - 2025年中国经济基本稳定,中央经济工作会议强调2026年坚持稳中求进,实施积极财政和适度宽松货币政策;预计2026年财政和货币政策与当前一致,财政支出和政府投资小幅上升托底有色金属需求,资金面适当宽松 [39][40] - 2025年美国经济压力大,制造业不佳,美联储多次降息;欧洲受地缘政治影响经济停滞,制造业和服务业数据走弱;2026年美国关税政策或不变,美联储换届后下半年可能再次降息带动有色金属上涨 [42][43]
Metal Futures Daily Strategy:有色金属月度策略-20251218
方正中期期货· 2025-12-18 03:28
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上有色板块强势但波动增加,美降息预期兑现,我国重要会议公布下一年政策及经济方向,市场有获利了结意愿,科技股波动,日本加息可能性提升带来避险需求,随着利空消化和市场调整,基本面强势品种有逢低买盘,部分品种受利多消息提振回升;各品种因基本面不同强弱分化,需关注日本加息情况及本周多国重要数据和决议公布[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑:美降息预期兑现,我国重要会议公布下一年政策及方向,市场有获利了结意愿,科技股、日本加息等因素带来波动,随着利空消化和市场调整,有色多现回升走势;中国房地产、消费、工业等数据有不同表现,日本制造业信心新高,LME计划实施持仓限额新规,美国就业和零售情况复杂;关注日本加息及本周多国重要数据和决议公布[11][12] - 各品种分析: - 铜:美就业和失业率数据及市场对日本央行加息预期影响,全球风险偏好回升使沪铜止跌回升,中长期上行逻辑未动摇;基本面美国总统启动人工智能计划打开需求想象空间,国内下游接受度提升,部分终端进入旺季,美国虹吸效应使全球库存结构矛盾难解,出口利润逆周期打开,11月产量环比增1.15万吨,12月预计继续增加,未来铜价中枢有望上移,建议逢低做多,上方压力94500 - 95000元/吨,下方支撑90000 - 91000元/吨[13][15] - 锌:美国降息、日本或加息及科技股调整使市场有阶段调整,锌基本面较好,国内部分检修,矿端利润改善,冶炼端利润转弱,11 - 12月减产供应收缩,下游需求偏淡,开工涨跌互现,进口窗口关闭,LME库存回升,现货升水转贴水,伦锌引导偏空,建议观望,上方压力23500 - 23800,下方支撑22800 - 23000[15] - 铝产业链:沪铝资金微幅流出,主力多头增仓,供应上山西复产、新疆投产,本周理论开工产能增加;氧化铝周运行产能环比增10万吨,整体供应过剩格局未改;需求上国内下游加工龙头企业开工率下降,各板块表现不同,库存上国内铝锭和伦铝库存均增加;建议铝观望或逢低做多,上方压力23000 - 24000,下方支撑21000 - 21300;氧化铝逢反弹适量沽空,上方压力2800 - 3000,下方支撑2000 - 2200;再生铝合金观望,上方压力21500 - 21800,下方支撑20000 - 20400[15] - 锡:基本面供给上国内冶炼厂加工费持平,云南江西开工率环比降0.41个百分点,江西再生原料供应不足,刚果金局势影响矿生产和运输,10月进口量环比降33.49%、同比降22.54%,1 - 10月累计同比降26.23%;需求上11月锡焊料企业开工率小幅增长,华南韧性强,华东受传统领域抑制明显,12月第2周铅蓄电池企业开工率上升,冬季电池更换需求向好;库存上上期所、LME和社会库存均增加;建议暂时观望,上方压力335000 - 340000,下方支撑290000 - 300000[15][16] - 铅:宏观情绪多变使铅价波动,供应上原生铅冶炼厂检修未恢复,再生铅原料紧缺预期减产或停产;需求上12月铅蓄电池企业尤其是汽车用生产好转有采购需求;进出口上进口窗口打开,LME铅库存波动,国内现货库存修复;建议双卖策略,上方压力17200 - 17300,下方支撑16500 - 16600[16] - 镍:宏观情绪影响市场,印尼可能缩减RKAB配额带来提振,供应上矿端强,镍生铁利润下滑,印尼镍矿基准价下调;需求端镍生铁价格下行后成交价暂稳,硫酸镍成本高,供应有改善预期,价格下行;库存上国外精炼镍库存波动,国内期货库存回升;建议短线回升,上方压力120000 - 122000,下方支撑110000 - 112000[16] - 不锈钢:旺季已过,供需偏淡,出口转淡,负反馈延续;供应上12月粗排产328.57万吨,月环比减5.02%,同比减4.55%,中印镍生铁预计12月减产;需求端平淡;期货库存波动回落至6万吨附近;建议暂观望,上方压力12700 - 12800,下方支撑12200 - 12300[16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况:铜收盘价92820,涨0.98%;锌收盘价22970,跌0.26%;铝收盘价21915,涨0.32%;氧化铝收盘价2558,涨0.67%;锡收盘价328600,涨2.49%;铅收盘价16735,跌0.53%;镍收盘价113800,涨1.34%;不锈钢收盘价12380,涨0.49%;铸造铝合金收盘价21045,涨0.45%[17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况:碳酸锂主力强空头,净多空持仓差值 - 82303,空头主力减仓;沪银主力强多头,净多空持仓差值23105,多头主力增仓;多晶硅主力空头较强,净多空持仓差值 - 4941,受非主力资金影响;沪锡主力强空头,净多空持仓差值 - 1983,受非主力资金影响;工业硅主力强空头,净多空持仓差值 - 19891,受非主力资金影响;沪镍主力强空头,净多空持仓差值 - 8463,受非主力资金影响;氧化铝主力强空头,净多空持仓差值 - 17875,受非主力资金影响;铝合金主力强多头,净多空持仓差值329,受非主力资金影响;沪铝主力多头较强,净多空持仓差值6347,空头主力减仓;沪金主强多头,净多空持仓差值86153,多头主力增仓;沪铜主力强空头,净多空持仓差值 - 14921,多头主力增仓;沪锌主力强多头,净多空持仓差值2063,多头主力减仓;沪铅主力空头较强,净多空持仓差值 - 1008,受非主力资金影响[21] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格:铜长江有色现货价92340元/吨,涨0.34%;物贸1均价92125元/吨,涨0.32%;中原有色1铜市场价92340元/吨,涨0.34%;锌长江有色0锌现货均价23020元/吨,跌0.65%;长江有色1锌现货均价22920元/吨,跌0.65%;南储佛山0锌锭平均价22780元/吨,跌0.70%;铝长江有色铝现货均价21750元/吨,涨0.51%;南储佛山A00铝锭均价21640元/吨,涨0.56%;LME铝现货收盘价2833美元/吨,涨0.41%;氧化铝安泰科氧化铝全国平均价2771元/吨,跌0.18%;一水铝土矿河南到厂价535元/吨,持平;氧化铝澳大利亚FOB中间价309美元/吨,跌0.32%;镍俄镍上海112840元/吨,涨0.21%,升贴水850元/吨,持平;不锈钢现货价12650元/吨,持平,废不锈钢无锡9050元/吨,持平;锡1锡长江有色现货平均价325900元/吨,涨1.72%,60%锡精矿平均价广西318500元/吨,涨1.76%;铅铅锭(1)17066元/吨,涨0.51%,废铅9900元/吨,跌0.25%;铸造铝合金铝合金ADC12(上海)21650元/吨,涨0.46%,废铝破碎生铝(上海)10350元/吨,跌0.48%[22][23] 第五部分 有色金属产业链 - 包含各品种产业链相关图表:交易所铜库存变化、LME铜库存、铜精矿粗炼费、美元指数与铜价;锌库存变化、锌精矿加工费变化、锌现货市场价格、镀锌板产量季节性;沪铝库存与铝价走势、LME铝库存与LME铝价走势、LME现货升贴水走势、上海有色铝升贴水走势;氧化铝现货价格走势、氧化铝港口库存变化;沪锡价格和现货升贴水走势、LME锡价和现货升贴水走势、沪锡库存与LME锡库存走势、锡精矿加工费走势;铅精矿50%加工费到厂均价、国内外交易所铅期货库存、LME铅0 - 3升贴水、铅现货价;上期所镍期货库存、LME镍库存、精炼镍现货升贴水、LME镍0 - 3升贴水;仓单数量不锈钢、不锈钢现货价等[26][29][32] 第六部分 有色金属套利 - 包含各品种套利相关图表:铜沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水;锌沪伦比变化、LME锌现货升贴水;铝基差与期现价格走势、铝沪伦比走势、沪铝连一 - 连三走势、氧化铝连二 - 连一走势;沪锡基差走势、沪锡连三 - 连续价格走势、锡沪伦比走势;沪锌与沪铅价差、铅沪伦比;镍沪伦比、镍/不锈钢、沪镍跨期、镍 - 镍生铁[59][60][63] 第七部分 有色金属期权 - 包含各品种期权相关图表:铜期权历史波动率、铜期权加权隐含波动率、铜期权成交持仓变化、铜期权持仓量认购认沽比;锌历史波动率、锌期权加权隐含波动率、锌期权成交持仓变化、锌期权持仓量认购认沽比;铝期权持仓成交走势、铝期权认购认沽比走势、铝历史波动率、铝隐含波动率[78][80][83]
资产配置日报:坚守的回报-20251217
华西证券· 2025-12-17 15:26
权益市场表现 - 万得全A指数上涨1.54%,成交额达1.83万亿元,较前一日放量863亿元[1] - 宽基指数ETF总成交额942亿元,较前一日大幅增加123亿元,其中跟踪中证A500的ETF放量78亿元,沪深300相关ETF放量20亿元[2] - 恒生指数上涨0.92%,恒生科技指数上涨1.03%[1] - 南向资金净流入79.09亿港元,创12月以来新高,其中小米集团和美团分别净流入10.63亿港元和7.51亿港元[1][3] 债市与政策预期 - 10年期国债、30年期国债、10年期国开债收益率分别下行1.7个基点、4.6个基点、3.0个基点至1.84%、2.23%、1.90%[4] - 30年期国债在11-15日两个交易日内急剧拉升5.4个基点,随后在15-17日快速下行3.7个基点,市场波动主要由情绪与预期驱动[5] - 近期政治局会议与中央经济工作会议均提及“稳市场,稳预期”,稳市政策预期对市场产生积极作用[2] 商品市场动态 - 商品指数由前一日净流出40亿元转为净流入28亿元,贵金属板块强势吸金超80亿元,其中沪银独揽超62亿元[6] - 沪金、沪银分别上涨0.42%和5.05%,新上市的钯金与铂金尾盘触及7%的涨停板[6][7] - 碳酸锂期货价格大涨7.61%,多晶硅上涨4.36%,市场情绪受供给侧政策消息(如宜春市拟注销27宗采矿许可证)推动[6][7] - 美国11月就业数据验证劳动力市场疲软,强化了美联储降息预期,但美元指数因日元走弱修复至98.5,与金价短暂背离[7] 市场风险与结构 - 万得全A指数触及筹码峰,前期在12月8-11日及10月底-11月中旬加仓的筹码可能形成上涨压力[3] - 港股12月解禁市值达1168亿港元,截至报告日仍有819亿港元待解禁,可能影响资金配置意愿[3] - 广期所对碳酸锂、多晶硅及铂钯等大涨品种发布公告,提示市场不确定因素增多及价格波动加剧的风险[8] - 机构年末业绩冲刺诉求导致多空博弈加剧,债市收益率波动幅度被显著放大[5]
国新国证期货早报-20251217
国新国证期货· 2025-12-17 02:23
客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 12 月 17 日 星期三 品种观点: 【股指期货】 周二 (12 月 16 日)A 股三大指数集体回调,截止收盘,沪指跌 1.11%,收报 3824.81 点; 深证成指跌 1.51%,收报 12914.67 点;创业板指跌 2.10%,收报 3071.76 点。沪深两市成交额 17242 亿,较昨日 缩量 493 亿。 焦煤:临近年底,产地因年度生产任务完成、井下工作面等因素制约,供应延续偏紧格局,蒙煤三大口岸通 关放量。需求,现货大跌后,下游对高性价比原料煤适当增加采购,但焦炭继续提降,下游需求释放有限。(数 据来源:东方财富网) 【郑糖】受累于供应增加前景美糖周一震荡下跌。受美糖走低与现货报价下调等因素制约空头打压郑糖 2605 月合约周二大幅下行。因短线跌幅较大受技术面影响郑糖 2605 月合约夜盘震荡休整。印度全国合作制糖厂联合 会周一公布的数据显示,2025-26 榨季迄今(截止 12 月 15 日),印度糖产量同比增加 28.33%,达 7,790 万吨。 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示,巴西 12 月前两周出口糖 1,600,790. ...