2、行业集中度高，合作基础良好，龙头有望开启联合减产。 消息面上，PTA-聚酯产业链或将联合减产，反内卷加速行业上行。 目前逸盛、恒力、桐昆、新凤鸣、盛虹、三房巷6家产能集中度已经达到74%，联合减产条件良好。龙 头以及行业协会正在商讨PTA的联合减产形式，或将对低加工费采取修复行动。 3、PTA-长丝有望进入双重景气周期，反内卷加速拐点到来。 1、行业景气基本触底，效益改善诉求明显。 过去五年PTA行业快速扩张，产能年均复合增速达到11%，至25年8月底国内产能总量已达到8,855万 吨。供给端快速释放导致PTA盈利逐步收窄，尤其今年9月份PTA价差已经降低至100元/吨以内。不考虑 正在停车的1100万吨产能，PTA平均开工率已经降低至78%，行业景气触底，大厂效益改善诉求明显。 2025年PTA新增产能盛虹、三房巷、新凤鸣三套装置共计870万吨新增，目前已投2套，10月份新凤鸣 300万吨装置投放之后， 这一轮新增产能周期结束。PTA后续目前没有新增产能，行业有望触底回升。 同时，2026年长丝新增产能也较少，产能增速仅3%左右。PTA-长丝供给拐点同时到来，两者有望进入 双重景气周期，本次联合反内卷加 ...

装置检修动态:据悉华南两套共计500万吨PTA装置近期因天气影响降负运行,恢复时间待跟踪。 ·PTA现货价格 - MEG内盘 基差 -- PTA现货价格 -- PTA主力期货价格 8000 - 1700 9200 1500 7000 1300 8200 1100 6000 7200 900 700 5000 6200 500 4000 5200 300 100 4200 3000 -100 3200 -300 2000 2024- 2023- 2023- 2023- 2024- 2024- 2025- 2025- 2025- 2024-12 2024-10 2025-02 2025-04 2025-06 2025-08 02 09 01 02 09 01 05 01 0d 数据图表 800 现货加工区间 -- 盘面加工区间 POY现金流 -FDY现金流 -DTY现金流 800 涤短现金流 切片现金 600' 700 400 600 500 200 400 0 300 -200 200 -400 100 0 -600 2025- 2024- 2023- 2024- 2025- 2025- 2023- 2024- ...

化工日报 | 2025-09-24 旺季不旺，聚酯产业链偏弱运行 市场要闻与数据 无 市场分析 成本端，近期油价震荡运行，关注俄乌动态。随着欧美炼厂进入传统检修季，需求面临季节性回落，前期EFS已经 跌至历史低位，近期油轮运费飙升表明未来数月内会有大量西区套利船货流入东区，从而冲击沙特的市场与定价 策略，东区市场的实货偏紧将得到彻底缓解，当前多头仅有中国SPR补库这一话题可供炒作，但从船期和库存上看， 无法得到印证。 PX方面，上上个交易日PXN212美元/吨(环比变动-6.88美元/吨）。近期PX四季度供需面转弱，PXN走弱。中国PX 负荷陆续恢复至偏高负荷运行，同时短期内海外开工将进一步走高。由于综合生产效益较好，国内部分PX装置四 季度检修推迟至明年，以及个别装置四季度扩能，PX供应较预期继续增加。而下游PTA工厂在效益大幅压缩后， 新装置投产推迟和部分装置检修落地，且时间较长，PX四季度供需面预期明显弱化，去库转为累库下方支撑转弱。 关注后续利润压缩下的检修情况。 TA方面，TA主力合约现货基差 -79 元/吨(环比变动+5元/吨），PTA现货加工费159元/吨（环比变动-12元/吨），主 力合约盘面 ...

聚酯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741 投资咨询证号：Z0017025 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第一章 综合分析与交易策略 GALAXY FUTURES 2 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析 5 | | | GALAXY FUTURES 1 目录 第二章 核心逻辑分析 5 第一章 产业综述与交易策略 2 第三章 周度数据追踪 20 GALAXY FUTURES 4 | | | 品种 逻辑分析 交易策略 目录 | | 本周美联储降息25个基点，符合市场预期，就业下行、通胀上行的风险增加，宏观情绪偏弱；俄罗斯石油设施遭到袭击，欧美施压制 | | | --- | --- | --- | | | 裁俄油贸易，中东地缘冲突持续，地缘局势持续升温，油价高位震荡。PX供需双降，现货浮动价、基差月差延续走弱。长短流程装置 | | | | 利润小幅压缩 。供应方面，福佳大化一套年产能70万吨PX装置本周按计划检修，预计检修至10月下旬；天津石化年产能39万吨PX装 | | | | 置计划下周重启，四季度上海石化和金陵石化两套年产能各70万吨的PX装置检修推迟到26年，目前PX开工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周震荡下行，检修计划推迟且下游PTA意外检修多、新装置投产延期，导致PX难以去库，预期累库周期持续，PXN承压，短期建议观望 [11] - PTA上周价格小幅下跌，加工费反弹但上方空间有限，后续去库格局延续但远期格局偏弱，加工费受限，需求端聚酯负荷有望维持高位但终端表现偏淡，短期建议观望 [12] - MEG上周震荡下跌，产业基本面海内外装置负荷高位，短期港口库存偏低，中期将转为累库，估值同比偏高，建议逢高空配 [13] 各部分内容总结 周度评估及策略推荐 PX - 价格表现：11合约单周下跌118元，报6594元；现货端CFR中国下跌16美元，报816美元；现货折算基差下跌2元，截至9月19日为96元；11 - 1价差下跌46元，截至9月19日为0元 [11] - 供应端：中国负荷86.3%，环比下降1.5%；亚洲负荷78.2%，环比下降0.8%；福佳大化检修，盛虹负荷下降，大榭负荷提升；9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨；后续国内检修量少，多套装置提负，负荷持续偏高 [11] - 需求端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；中泰检修，周末预计福海创重启；PTA九月检修量高，低加工费下意外检修增多，整体负荷偏低 [11] - 库存：7月底社会库存389.9万吨，环比去库24万吨；8月小幅累库，9 - 10月因PTA意外检修增加，预期延续累库格局 [11] - 估值成本端：截至9月18日，PXN为227美元，同比下跌7美元；石脑油裂差下跌9美元，截至9月18日为108美元；原油走势震荡；美国汽油裂差低位震荡，美韩芳烃价差上升 [11] - 小结：PXN震荡下行，PX难去库且终端表现弱，PXN难走扩；目前PX负荷高，下游PTA意外检修多、新装置投产推迟，预期PX累库持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，关注终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [11] PTA - 价格表现：01合约单周下跌44元，报4604元；现货端华东价格下跌20元，报4555元；现货基差下降9元，截至9月19日为 - 82元；1 - 5价差下跌4元，截至9月19日为 - 44元 [12] - 供应端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；中泰检修，周末预计福海创重启；PTA九月检修量高，低加工费下意外检修增多，整体负荷偏低 [12] - 需求端：聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%；长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%；涤纶库存和利润压力小，终端旺季，预期负荷维持高位；甁片受库存和利润压力，负荷短期持稳；终端产成品库存回落，订单持稳；加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%；纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%，出口同比 - 9.2% [12] - 库存：截至9月12日，PTA整体社会库存（除信用仓单）207.9万吨，环比累库0.9万吨；下游负荷高，PTA九月检修量多，预期维持去库格局 [12] - 利润端：现货加工费上涨59元，截至9月19日为167元/吨；盘面加工费上涨3元，截至9月19日为278元/吨 [12] - 小结：PXN持续偏弱，PTA加工费反弹，价格小幅下跌，估值小幅修复但空间有限；终端表现弱，PTA远期预期弱；供给端意外检修多，去库延续但加工费空间有限；需求端聚酯负荷有望维持高位，但终端偏淡对原料有压力；估值受终端和PTA检修影响，短期建议观望 [12] MEG - 价格表现：01合约单周下跌15元，报4257元；现货端华东价格下跌35元，报4351元；基差下跌11元，截至9月19日为92元；1 - 5价差下降13元，截至9月19日为 - 60元 [13] - 供应端：EG负荷73.8%，环比下降1.1%；合成气制76.5%，环比下降0.2%；乙烯制负荷72.3%，环比下降1.6%；合成气制天业重启后停车，油化工三江石化、中海壳牌降负，卫星重启；海外伊朗装置重启，美国壳牌检修；后续检修装置少，负荷将维持高位；上周到港预报9.4万吨，环比上升0.1万吨，7月进口59万吨，环比有所下降 [13] - 需求端：聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%；长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%；涤纶库存和利润压力小，终端旺季，预期负荷维持高位；甁片受库存和利润压力，负荷短期持稳；终端产成品库存回落，订单持稳；加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%；纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%，出口同比 - 9.2% [13] - 库存：截至9月15日，港口库存46.5万吨，环比累库0.6万吨；下游工厂库存天数12.8天，环比下降0.4天；短期港口库存预期低位震荡，国内外负荷高位，后续到港量上升后预计转为累库周期 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下跌26元至 - 604元/吨，国内乙烯制利润下降104元至 - 810元/吨，煤制利润下跌172元至812元/吨；成本端乙烯850美元/吨，榆林坑口烟煤末价格570元/吨，成本乙烯、煤炭反弹，整体估值仍然中性偏高 [13] - 小结：海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口到港量少，库存偏低；中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库；估值同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡、价差走弱 [32] - 成交、持仓：持仓上升，成交放量 [35] PTA - 基差、价差：基差下行，价差走弱 [43] - 成交、持仓：持仓、成交低位 [46] MEG - 基差、价差：基差下降，价差走弱 [54] - 成交、持仓：持仓、成交低位 [62] 对二甲苯基本面 - 产能：2023年盛虹炼化、广东石化等新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [76] - 开工率：中国开工率和亚洲开工率有波动 [78] - 进口：7月进口持稳 [82] - 库存：7月库存持续下降 [93] - 成本利润：PXN走弱，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡向上 [97] - 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有波动，韩国芳烃库存有变化，韩美芳烃贸易有数据 [104][113][115][118][126] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套装置新增产能 [137] - 负荷：有波动 [140] - 出口：7月出口量回升 [142] - 库存：库存维持低位 [144] - 利润估值：加工费小幅修复 [147] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套装置新增产能 [151] - 供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 [154] - 进口：7月小幅下滑，美国无进口量 [156] - 库存：港口本周小幅累库 [157] - 成本：煤炭回升，乙烯小幅上涨 [167] - 利润：石脑油制利润偏高 [170] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：长丝有新装置投产 [184] - 基差：短纤、甁片基差震荡 [187] - 供给：开工率小幅下降 [190] - 库存：长丝库存压力中性 [197] - 产销率：有相关数据 [203] - 利润：长丝利润中性，甁片、短纤利润持稳 [206][209] 终端 - 开工：持稳 [211] - 纺织企业订单库存：订单持稳，库存下降，原料备库下降 [219] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱 [223] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [225]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PTA装置逐步回归产量回升，基差快速下滑，欧佩克+提高石油产量，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [2] - 乙二醇基差走弱，裕龙石化装置即将投产带来盘面压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从488.1元/桶涨至493.6元/桶，涨幅5.5元/桶，PTA成本支撑较强但现货充足抑制涨幅 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4352 - 4354元/吨，较上一工作日下跌27元/吨，期货冲高回落，现货价格跟随回调，基差商谈震荡下行 [2] 指标变动 - PTA - SC价差从1124.9元/吨降至1101.0元/吨，PTA/SC比价从1.3171降至1.3069，CFR中国PX从836降至834，PX - 石脑油价差从238降至226 [2] - PTA主力期价从4672元/吨涨至4688元/吨，现货价格从4600元/吨涨至4610元/吨，现货加工费从115.4元/吨涨至127.9元/吨，盘面加工费从187.4元/吨涨至215.9元/吨，主力基差不变，仓单数量从9893张降至7889张 [2] - MEG主力期价从4288元/吨降至4272元/吨，MEG - 石脑油从 - 130.89元/吨升至 - 127.08元/吨，MEG内盘从4378元/吨涨至4385元/吨，主力基差从105降至85 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG开工率和聚酯负荷均无变动，分别为87.16%、78.25%、62.20%、88.78% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格不变，POY、FDY、DTY现金流分别下降11.0，长丝产销从53%降至40% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短价格从6535元涨至6540元，涤短现金流从235降至229，短纤产销从50%升至65% [2] 聚酯切片 - 半光切片价格从5750元涨至5755元，切片现金流从0降至 - 6，切片产销从80%升至120% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置已于上周末重启，该装置8.26附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA基本面驱动不足，延续弱势震荡；MEG供应压力难解，偏弱运行 [1] - 预计下周国际油价承压运行，PX-石脑油价差有修复反弹预期；PTA产量维持增长态势，MEG总供应预计上涨；国内聚酯产量持稳，终端织造负荷持稳 [6] - 短期PTA延续弱势震荡格局，MEG偏弱运行，关注下方支撑位 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：地缘局势支撑油价小幅上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱，截至9月12日，亚洲PX收盘价831.33美元/吨CFR中国，较9月5日涨1.33美元/吨 [16] - PX产能利用率：本周无装置变动，产量稳定，国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周持平，亚洲PX周度平均产能利用率74.71%，环比+0.27% [19] - PX-石脑油价差：截止9月12日，PX-石脑油价差收于232.8美元/吨，较9月5日下跌0.92美元/吨；下游PTA开工率提升，PX进入去库通道，预计下周PX-石脑油价差修复性反弹 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：恒力惠州、新凤鸣等前期检修装置重启，传统旺季终端订单一般，PTA平衡表依旧去库，但商品整体不佳，需求端缺乏实质驱动，本周PTA窄幅震荡；截止9月12日，PTA现货价格4565元/吨，现货基差2601 - 79 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率至74.95%，环比+4.30%，同比-6.33%，前期检修的恒力惠州、新凤鸣装置重启使产能利用率提升；9月台化、惠州等装置计划及预期重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [28] - 加工费：前期检修装置重启，国内供应增量，供需偏紧格局改善，传统旺季终端恢复缓慢，需求端表现不及预期，远端供需有转弱预期，PTA加工费再次走弱；但估值偏低，进一步向下空间有限，预计短期PTA加工费延续弱势格局 [30] - 供需：9月PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [33] MEG基本面分析 - 行情：乙二醇供需结构无明显变化，主港库存再创年内新低，但新增产能试车以及国产开工率维持高位，价格跌势扩大，一度跌破4400整数关口；截止9月12日，张家港乙二醇收盘价格4378元/吨，华南市场收盘送到价格4460元/吨 [38] - 产量：乙二醇总产能利用率66.55%，环比降0.90%，其中一体化装置产能利用率66.92%，环比升0.09%，煤制乙二醇产能利用率65.96%，环比降2.47%；9月国产部分存量装置重启，检修季已过，预计9月乙二醇整体产量继续上行 [42] - 港口库存：截至2025年9月18日，国内乙二醇华东总到港量预计11.28万吨；截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量36.32万吨，较9月8日降低2.36万吨，较9月4日降低1.31万吨 [43] - 加工利润：乙二醇主港库存维持低位，但新装置投产，供应预期悲观，本周价格下跌，原料价格涨跌不一，各工艺样本利润涨跌均存；截止9月12日，石脑油制乙二醇利润为-102.41美元/吨，较上周跌3.99美元/吨，煤制乙二醇利润为-53.39元/吨，较上周涨3.31元/吨 [48] 产业链下游需求端分析 - 聚酯产量：聚酯周均产能利用率87.9%，环比+0.56%，周内中泰短纤装置重启，且前期新装置投产和检修装置重启带来供应增量；下周聚酯装置暂无明确供应变动预期，预计国内聚酯产量持稳 [51] - 聚酯产能利用率：8月聚酯阶段性产销较好且有新装置投产，开工率窄幅波动；9月有传统旺季预期，部分前期减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计9月聚酯月度负荷存在上涨预期 [54] - 聚酯长丝产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.43%，较上期上涨0.15%，宁波卓成装置周内负荷提升；涤纶短纤产能利用率均值为86.82%，环比提升0.37%，常规短纤产能利用率均值为90.04%，环比提升0.57%，新疆中泰装置重启；纤维级聚酯切片产能利用率81.99%，环比上周上升1.57% [57] - 产品库存：下游采购谨慎，整体产销水平一般，周内涤纶长丝工厂成品库存小幅累积 [60] - 聚酯产品现金流：聚合成本下降，聚酯产品成交重心同步下调，跌幅小于原料，局部现金流修复 [62] - 织造负荷：截至9月11日江浙地区化纤织造综合开工率为62.42%，较上期数据持平，终端织造订单天数平均水平14.55天，较上周增加0.66天；当前订单复苏不及预期，冬季保暖面料询单氛围较好，但大规模订单未下达，整体观望氛围浓，市场以去库为主，工厂做库意愿不强，原料备货积极性不高，库存承压 [67] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：地缘局势支撑油价上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率环比下降，其中一体化装置升、煤制降 [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率提升，江浙地区化纤织造综合开工率持平，终端织造订单天数增加，但订单复苏不及预期，观望氛围浓 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，远端供需累库预期较强；MEG华东主港地区港口库存总量降低 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX、PTA和MEG单边趋势或仍偏弱，聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱 [3][4][6] - 各品种给出了相应的投资策略，如PX的11 - 01正套、1 - 5反套等 [3] 各产品情况总结 PX 估值与利润 - 成本坍塌、需求转弱，PX估值大幅下挫，工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱，海外油品裂解价差偏强，调油需求有所修复，PXN维持在233美元/吨（ - 1），PX - MX价差145（ - 12.5）美元/吨 [16][23][30][49] 供需与库存 - 国产供应逐步回升，国内PX开工率87.8%（ + 4.1%），8月PX国产量317万吨，表观消费量8月份393万吨，8月份PX损失量回升跌至55万吨，7月进口量78万吨，亚洲地区PX装置本周开工率79%（ + 2.7%），8月隆众PX月度库存降至390万吨（ - 24） [50][53][55][57][77] PTA 估值与利润 - 1 - 5月差反套，成本坍塌，价格大幅回落，聚酯开工回升不及预期，基差回落，加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [83][90] 供需与库存 - 供应逐步回升，本周PTA负荷76.8%（ + 4%），7 - 8月出口回升，库存低位，2025年1 - 8月PTA产量累积4811万吨，同比 + 3.56% [93][96][109][95] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 基差大幅上涨，相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，煤制利润回落但仍有利润，石脑油制乙二醇亏损扩大至 - 850（ - 80）元/吨，MTO利润转差 [126][130][133] 供需与库存 - 供应压力逐步显现，国产乙二醇开工率74.9%（ + 0.8%），煤制76.7%（ + 2%），7月份预计进口59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升，欧洲套利窗口逐步关闭，港口库存低位 [138][140][143][148] 聚酯环节 开工与产量 - 开工率91.6%（ + 0.3%），产量同比 + 8%，聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱 [155][161][157] 库存与出口 - 长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，1 - 7月累计出口839万吨，同比 + 16.8% [164][169] 利润情况 - 原料价格下跌，聚酯开工积极性或有所回升 [170] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工66%（ - %），加弹开机78%（ - %），国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平 [190][175][177] 订单与库存 - 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存，坯布开机基本稳定，但库存去化非常有限，高库存压力难以缓解 [193] 零售与出口 - 1 - 7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比 + 2.9%，1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [196][203] 海外情况 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑 [207][214]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 终端恢复速度较慢，上游估值难以走扩 [1] - PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，PX累库幅度不大，终端和聚酯数据逐渐好转，估值下方空间较小，但缺乏驱动，PXN难有较强上行动力，可关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA供给端意外检修量增加，累库格局转为去库，但部分检修暂未执行，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存压力较低，下游及终端开工好转，但终端恢复速度偏慢，可关注旺季终端表现好转后跟随PX逢低做多的机会 [12] - MEG港口库存持续去化，整体估值有较强支撑，但随着新装置投产计划消息出现估值走弱，短期到港偏少支撑估值，中期估值存在下行压力 [13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：上月价格冲高回落，截至9月4日，11合约收盘价6810元，月同比上涨88元；PX CFR价格828美元，同比下跌12美元；折算基差101元，月同比下降41元；11 - 1价差162元，同比上涨116元 [11] - 供应端：月末中国负荷83.3%，同比上升2.2%；亚洲负荷75.6%，同比上升2.2%；八月检修量较少，整体负荷持续维持高位，九月检修量进一步减少，产量环比预期上升；8月韩国PX出口中国37.6万吨，环比上升0.2万吨 [11] - 需求端：月底PTA负荷72.2%，月环比下降0.4%；八月检修装置增加，整体负荷小于七月，九月整体检修量下降，预期平均负荷高于八月 [11] - 库存：7月底社会库存389.9万吨，同比去库24万吨，8月平衡表将累库5万吨左右，9月延续累库预期 [11] - 估值成本端：上月PXN下降33美元，截至9月4日为236美元，上月估值震荡走弱；石脑油裂差上升18美元，截至9月4日为102美元，原油端走势偏弱；芳烃调油方面，美国汽油表现小幅好转，汽油裂解价差弱势，美亚芳烃价差震荡 [11] PTA - 行情回顾：上月价格冲高回落，截至9月4日，01合约收盘价4656元，月同比下跌48元；华东现货价格4620元，同比下跌70元；基差 - 57元，月同比下降42元；1 - 5价差 - 36元，同比上升6元 [12] - 供应端：月底PTA负荷72.2%，月环比下降0.4%；八月检修装置增加，整体负荷小于七月，九月整体检修量下降，预期平均负荷高于八月 [12] - 需求端：月底聚酯负荷91.3%，同比上升3.2%，其中长丝负荷93.4%，上升2.9%；短纤负荷93.9%，上升3.6%；甁片负荷72.9%，上升2%；涤纶库存压力中性，长丝利润好转，短期负荷将持续维持高位；甁片库存及利润有所改善，后续负荷预期持稳回升；终端产成品库存去库，订单持续回升，终端情况有所恢复，但同比偏弱；纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口同比 - 6% [12] - 库存：截至8月29日，PTA整体社会库存（除信用仓单）212万吨，月同比去库12万吨，9月意外检修量仍然较多，聚酯开工逐渐改善，预期延续去库 [12] - 利润端：现货加工费月同比上升13元，截至9月4日为172元/吨；盘面加工费上升39元，截至9月4日为295元/吨 [12] MEG - 行情回顾：上月冲高回落，截至9月5日，01合约收盘价4355元，月同比下跌67元；华东现货价格4451元，同比下跌35元；基差108元，月同比上升30元；1 - 5价差 - 32元，同比上涨13元 [13] - 供应端：EG月底负荷74.1%，月同比上升5.5%；其中合成气制负荷74.7%，同比上升0.6%；乙烯制负荷73.8%，同比上升8.4%；8月乙二醇负荷大幅上升，预期9月维持高位；合成气制装置方面，新疆天业检修，山西沃能提负；油化工方面，远东联提负；海外方面，沙特拉比格低负荷运行；8月进口预计67万吨，同比预期上升，短期因到港量偏少，整体进口下降，预期9月中旬后到港逐渐回升 [13] - 需求端：同PTA需求端聚酯及终端情况 [13] - 库存：截至9月1日，港口库存44.9万吨，月同比去库6.7万吨；下游工厂库存天数13.4天，同比下降0.1天，港口库存量下降至低位，下游库存偏高；进入九月虽然国内产量提升，但船期集中在中后期到港，因此预期港口库存持续维持偏低水平 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下降155元至 - 468元/吨，国内乙烯制利润下降137元至 - 689元/吨，煤制利润上升312元至1154元/吨；成本端乙烯上升至840美元/吨，榆林坑口烟煤末价格下跌80元至510元/吨，国内利润位于中性偏高位水平 [13] 期现市场 - PX基差震荡走弱，价差走强 [32] - PTA基差逐渐走弱，价差弱势 [45] - MEG基差下跌后走强，价差震荡偏弱；持仓低位，成交下降 [57][63] 对二甲苯基本面 - 新增产能方面，2023年盛虹炼化、广东石化等有新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [76] - 开工率方面，中国和亚洲开工率有一定变化 [78] - 进口方面，7月进口持稳 [82] - 库存方面，7月库存持续去化 [91] - 成本利润方面，PXN震荡走弱，短流程利润偏强 [95] - 芳烃调油方面，汽油表现小幅好转，涉及辛烷值、美韩芳烃价差、韩国芳烃库存及贸易等情况 [102] PTA基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多家企业新增产能 [127] - 负荷方面，有一定波动 [130] - 出口方面，7月出口回升，出口土耳其及印度数量较大 [132] - 库存方面，八月再度去库 [135] - 利润估值方面，加工费持续偏弱 [138] 乙二醇基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多家企业新增产能 [142] - 供给方面，整体负荷上升至高位水平 [145] - 进口方面，7月小幅下降 [147] - 库存方面，到港量较少，累库预期后移 [157] - 成本方面，煤炭弱势震荡，乙烯价格小幅上升 [167] - 利润方面，估值偏高 [170] 聚酯及终端 聚酯 - 长丝有新装置投产 [184] - 基差方面，短纤、甁片基差震荡 [188] - 供给方面，开工持续回升 [190] - 库存方面，长丝库存压力中性，短纤库存同比中性，甁片库存仍然偏高 [197][200] - 产销率方面，涉及长丝、短纤、切片产销率情况 [203] - 利润方面，长丝利润好转 [206] 终端 - 开工同比持续偏弱 [210] - 纺织企业订单库存方面，订单持续好转，库存下降，原料备库增加 [219] - 纺织服装及软饮料方面，纺服内需增速下降、出口偏弱 [224] - 美国服装库存方面，批发库存低于疫情前高点，库存边际下降 [227]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场原油行情偏强震荡但PTA现货充足、下游聚酯产销平淡，多空消息交织下PTA现货均价稳定、基差走弱；PX与石脑油价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量提升，国内PTA装置逐步回归产量回升，近期产销转好、库存去化、利润修复，但部分下游装置检修预期较强 [2] - 乙二醇市场张家港本周现货商谈价格下跌，期货震荡下行、现货市场价格下探、基差商谈走强；韩国石脑油裂解装置计划减产、烯烃品种大幅上涨，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯库存尚可、下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年9月2日价格490.4元/桶，较9月1日涨6.9元/桶；PTA - SC价差9月2日为1192.2元/吨，较9月1日降66.14元/吨；PTA/SC比价9月2日为1.3345，较9月1日降0.0236 [2] - CFR中国PX 9月2日价格846，较9月1日降2；PX - 石脑油价差9月2日为250，较9月1日降1 [2] - PTA主力期价9月2日为4756元/吨，较9月1日降16元/吨；PTA现货价格9月2日为4725元/吨，较9月1日涨5元/吨；现货加工费9月2日为179.6元/吨，较9月1日降0.4元/吨；盘面加工费9月2日为215.6元/吨，较9月1日降6.4元/吨；主力基差9月2日为(49)，较9月1日降7；PTA仓单数量9月1 - 2日为29742张 [2] - MEG主力期价9月2日为4339元/吨，较9月1日降88元/吨；MEG - 石脑油9月2日为(110.15)元/吨，较9月1日降9.2元/吨；MEG内盘9月2日为4468元/吨，较9月1日降45元/吨；主力基差9月2日为88，较9月1日涨4 [2] 产业链开工情况 - PX开工率9月1 - 2日为82.59%；PTA开工率9月2日为74.26%，较9月1日升1.71%；MEG开工率9月1 - 2日为62.03%；聚酯负荷9月1 - 2日为87.99% [2] 产品产销及现金流情况 - 涤纶长丝POY150D/48F 9月1 - 2日价格6860元/吨，POY现金流9月2日为73，较9月1日涨10；FDY150D/96F 9月1 - 2日价格7130元/吨，FDY现金流9月2日为(157)，较9月1日涨10；DTY150D/48F 9月1 - 2日价格8035元/吨，DTY现金流9月2日为48，较9月1日涨10；长丝产销9月2日为38%，较9月1日降2% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短9月2日价格6590元/吨，较9月1日降15元/吨；涤短现金流9月2日为153，较9月1日降5；短纤产销9月2日为42%，较9月1日升3% [2] - 聚酯切片半光切片9月1 - 2日价格5815元/吨，切片现金流9月2日为(72)，较9月1日涨10；切片产销9月2日为61%，较9月1日降4% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置9月2日起停车检修，另一套250万吨预计8月23日附近停车检修，预计检修时间一个月以上 [2]