股权结构与质押情况 - 公司控股股东及实际控制人叶继跃直接持有公司股份约3.75亿股，占总股本36.32% [1] - 叶继跃及其一致行动人张桂玉合计持有公司股份约4.39亿股，占总股本42.62% [1] - 本次解除质押后，叶继跃及张桂玉累计质押股份约2.1亿股，占其持股总数47.7%，占总股本20.33% [1] 公司财务与业务构成 - 公司市值约为113亿元 [1] - 2025年1至6月营业收入构成：聚酯化纤占比34.23%，BDO及电石占比32.76%，橡胶行业占比24.6%，混凝土枕占比4.78%，其他业务占比3.62% [1]

市场行情表现 - 10月27日盘中PTA期货主力合约最高上探至4640.00元，收盘报4636.00元，涨幅2.29% [1] - PTA期货主力合约涨超2% [2] 五矿期货观点 - 短期供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱导致加工费难以走扩 [2] - 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但聚酯负荷进一步提振概率较小 [2] - PXN受到PTA低加工费下持续检修压制，PTA低加工费现实下存在负反馈风险 [2] - 对PTA短期建议采取观望策略 [2] 国信期货观点 - 当前终端需求偏稳，织造负荷波动回升，下游聚酯开工高位，成品库存环比去化 [3] - 上周PTA延续去库，短期供应压力不大，但新线计划投产使中期看大概率累库，盘面价差结构偏弱 [3] - PX裂解价差震荡，PTA加工费低位，地缘因素推升油价使成本端支撑走强 [3] - PTA短期或跟随原料震荡反弹，建议依据成本短多思路，1-5月差滚动反套 [3] 广州期货观点 - 近期俄乌、委内瑞拉地缘扰动加剧，美国能源部拟采购100万桶原油，油价短线低位反弹使成本支撑走强 [4] - PX近期供应有所下滑，PTA低加工费下装置负荷开工不高 [4] - 面临旺季预期，原料低价下下游聚酯补库产销放量 [4] - 在成本支撑及PTA弱改善下，聚酯类期价震荡偏强，PTA2601合约运行区间4400-4800 [4]

公司股东股权质押情况 - 持股5%以上股东吴善国持有公司股份约1.47亿股，占公司总股本14.24% [1] - 吴善国累计质押股份5030万股，占其持股总数34.25%，占公司总股本4.88% [1] - 吴善国及其一致行动人叶继艇合计持有公司股份约1.78亿股，占公司总股本17.27% [1] - 吴善国及其一致行动人累计质押股份5810万股，占其合计持股总数32.63%，占公司总股本5.63% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中聚酯化纤占比34.23% [1] - BDO及电石业务收入占比32.76% [1] - 橡胶行业收入占比24.6% [1] - 混凝土枕业务收入占比4.78% [1] - 其他业务收入占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为120亿元 [2]

股东股权与质押情况 - 股东吴善国的一致行动人叶继艇持有公司股份3120万股，约占公司总股本的3.03% [1] - 吴善国及其一致行动人叶继艇合计持有公司股份约1.78亿股，约占公司总股本的17.27% [1] - 本次质押后，吴善国及其一致行动人累计质押公司股份5810万股，约占其持有公司股份总数的32.63%，约占公司总股本的5.63% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：聚酯化纤占比34.23%，BDO及电石占比32.76%，橡胶行业占比24.6%，混凝土枕占比4.78%，其他占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为120亿元 [1]

股东股权质押 - 持股5%以上股东吴善国将2750万股无限售流通股质押给华西证券的股票质押式回购交易延期至2026年8月28日 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月营业收入构成：聚酯化纤占比34.23%、BDO及电石占比32.76%、橡胶行业占比24.6%、混凝土枕占比4.78%、其他占比3.62% [1] - 公司当前市值为123亿元 [1]

公司业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中BDO及电石占比32.86% [1] - 聚酯化纤业务收入占比32.56% [1] - 橡胶行业贡献26.18%的营业收入 [1] - 轨道交通业务占比4.78% [1] - 其他业务收入占比3.36% [1] 股东增持情况 - 吴善国通过交易所系统累计增持公司股份约251万股 [3] - 增持股份占公司总股本比例0.243% [3] - 累计增持金额约3100万元 [3] - 增持金额超过计划下限3000万元 [3] - 增持计划实施期限至2025年8月10日届满 [3]

PTA期货仓单及装置动态 - 8月4日郑商所PTA期货仓单27131张 环比减少600张 [1] - 逸盛海南200万吨装置计划检修 逸盛新材料720万吨短暂降负 嘉兴石化220万吨可能检修 [1] 化纤织造行业数据 - 7月31日江浙地区化纤织造综合开工率55.51% 较上期下降0.08% [1] - 终端织造订单天数平均水平7.33天 较上周增加0.39天 [1] 机构观点：PTA市场分析 东海期货观点 - PTA价格跌至支撑位 加工费维持100左右低位 [2] - 大装置检修对冲海伦石化160万吨新产线投产 现货基差贴水10元 [2] - 下游开工率降至88.1% 进货节奏放缓 终端订单维持低位 负反馈持续 [2] 五矿期货观点 - 8月PTA检修量增加但新装置投产 预期持续累库 加工费空间有限 [2] - 聚酯化纤库存压力下降 下游及终端即将结束淡季 [2] - PXN因PTA投产格局改善有支撑向上动力 建议关注PX逢低做多机会 [2]

公司治理 - 公司于2025年8月4日召开第五届第十八次董事会会议 审议选举执行事务董事等议案 [2] 业务构成 - 2024年营业收入构成：BDO及电石占比32.86% 聚酯化纤占比32.56% 橡胶行业占比26.18% 轨道交通占比4.78% 其他业务占比3.36% [2] 市场信息 - 公司证券代码SH 603033 当前收盘价10.71元 [2]

报告公司投资评级 - 评级为买入，维持原评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司启动建设新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿，投资61.44亿元，年产煤炭500万吨，可完善聚酯化纤主业原料供应、保障燃料稳定供应，实现煤炭资源就地转化，提升产业链韧性与安全，促进企业转型升级高质量发展 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1106.81、1195.76、1315.08亿元，归母净利润分别为20.95、36.06、46.98亿元，BPS分别为16.03、17.46、19.33元，行业周期处于历史底部，给予公司2025年1.0 - 1.2倍PB，维持“买入”评级 [9] 交易数据 - 当前价格10.91元，52周价格区间10.00 - 15.20元，总市值26236.15百万，流通市值26139.25百万，总股本240477.98万股，流通股239589.81万股 [3] 涨跌幅比较 - 桐昆股份1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为0.74%、 - 5.95%、 - 28.49%，炼化及贸易分别为0.76%、 - 0.76%、 - 7.72% [5] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(亿元)|826.40|1013.07|1106.81|1195.76|1315.08| |归母净利润(亿元)|7.97|12.02|20.95|36.06|46.98| |每股收益（元）|0.33|0.50|0.87|1.50|1.95| |每股净资产（元）|14.75|15.20|16.03|17.46|19.33| |P/E|32.07|21.27|12.20|7.09|5.44| |P/B|0.72|0.70|0.66|0.61|0.55|[7] 报表预测及财务和估值数据摘要 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为826.3985、1013.0683、1106.8140、1195.7623、1315.0760亿元，增长率分别为33.30%、22.59%、9.25%、8.04%、9.98% [10] - 归属母公司股东净利润分别为7.9704、12.0190、20.9540、36.0618、46.9779亿元，增长率分别为512.12%、50.80%、74.34%、72.10%、30.27% [10] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为102446.1、104386.1、105594.8、107437.0、110141.2百万元，负债合计分别为66662.65、67403.60、66543.35、64824.88、62890.58百万元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营性现金净流量分别为3109.19、8780.50、9767.91、8183.34、9733.44百万元，投资性现金净流量分别为 - 10484.3、 - 9903.75、 - 3073.31、 - 3095.31、 - 3128.31百万元，筹资性现金净流量分别为6526.66、3758.60、 - 9465.87、 - 4198.56、 - 5412.00百万元 [10] 估值指标 - 2023 - 2027年PE分别为32.07、21.27、12.20、7.09、5.44，PB分别为0.72、0.70、0.66、0.61、0.55，PS分别为0.31、0.25、0.23、0.21、0.19 [10]

PTA期货市场表现 - PTA期货主力合约开盘报4820 00元 吨 盘中最高触及4958 00元 最低探至4798 00元 涨幅达3 49% [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 短期供需与价格驱动因素 - 短期PTA受成本推升及下游积极补库影响 期价震荡偏强 [1] - PTA基差大幅走高至+250-280 仓单累积入库量超15万吨 现货流动性紧张 港口库存降至18万吨 [2] - 上半月PTA装置检修偏多 现货紧张情况将持续至6月下旬仓单流通及装置回归后缓解 [2] 中期供应与产能动态 - PTA盘面加工费修复 6-7月装置检修落实执行情况或不及预期 [1] - 虹港石化三期和海伦石化三期新产能将在6-7月投产 远期供应偏宽松 [1] - 供给端检修季结束 PTA去库放缓 加工费承压 [2] 下游需求与库存压力 - 中国对美抢出口预期6月下旬收尾 内销淡季来临 聚酯高开工导致高库存压力增加 [1] - 下游工厂近期减产确定性较大 聚酯减产及新产能投放将压制PTA期价反弹空间 [1] - 聚酯化纤库存压力下降 预期不会大幅减产 但瓶片后续计划大幅减产 [2] - 下游受成本刺激及5月囤库量接近用完 库存向下转移略有好转 [2] 机构价格预测与操作建议 - PTA2509合约价波动区间预计为4700-5100元 [1] - PXN在PTA投产格局改善预期下有支撑 建议关注跟随PX逢低做多机会 [2] - PTA近期维持偏强震荡 需关注后期瓶片减产情况 [2]