报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 美委关系紧张加剧市场对原油供应中断担忧，布伦特原油价格重新站上60美元/桶，国内原油系品种市场情绪回暖 [4] - 高硫燃料油市场中期供应趋于宽松，但近期地缘局势或成主要变量；低硫燃料油市场中期供应也趋于宽松，预计将持续承压 [5] - 2026年1月地炼沥青排产环比与同比均下滑明显，北方需求平淡，华东刚需平稳，受委内瑞拉局势影响，预计远期原料供应趋紧，成本端支撑偏强带动BU反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 12月21日美方人员在委内瑞拉附近拦截油轮并登船检查，美委关系紧张升级加剧市场对原油供应中断担忧，布伦特原油价格重新站上60美元/桶 [4] - 受外盘油价上涨带动，国内原油系品种市场情绪回暖，整体呈现看涨氛围 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油中东出口维持较高水平，整体供应充裕，但俄罗斯装船量回落，美委关系紧张及美国可能对俄制裁或影响后续高硫原料，市场将在中期供应宽松与短期地缘波动间博弈 [5] - 低硫燃料油市场中期供应趋于宽松，东非地区低硫重质原料供应预计逐步恢复，海外关键炼厂复产，部分RFCC装置进入检修周期，可能推动低硫供应边际增加，市场预计将持续承压 [5] 沥青 - 2026年1月地炼排产106万吨，环比与同比均下滑明显 [6] - 北方市场需求平淡，华东市场刚需平稳 [6] - 受委内瑞拉局势影响，市场预计沥青远期原料供应趋紧，原油反弹带动成本端支撑偏强，推动BU反弹 [6]

| 原油 | 女女女 | | --- | --- | | 燃料油 | 女女女 | | 低硫燃料油 ☆☆☆ | | | 沥青 | ☆☆☆ | | 能源日报 | | --- | | 2025年12月22日 | | 王盈敏 中级分析师 | | F3066912 Z0016785 | | 李海群 中级分析师 | | F03107558 Z0021515 | | 010-58747784 | | gtaxinstitute@essence.com.cn | | | | --- | | 1914 | | . . | | . = | | 40 D œ | | 4 | | 4 | | 14 œ 1 | 【沥青】 2026年1月地炼排产106万吨，环比与同比均下滑明显。需求方面，北方市场需求表现平淡，华东市场刚需平 稳。受委内瑞拉局势影响,市场预计沥青远期原料供应趋紧,原油今日反弹，成本端支撑偏强带动BU反弹。 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 1 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 【原 ...

2025年12月22日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：趋势偏强 | 2 | | --- | --- | | PTA：成本支撑偏强 | 2 | | MEG：区间震荡市 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20251222 | 4 | | 合成橡胶：逐渐步入震荡格局 | 6 | | 沥青：低位震荡，关注地缘 | 8 | | LLDPE：全密度部分转产，估值支撑有限 | 10 | | PP：PDH利润环比修复，趋势震荡偏弱 | 11 | | 烧碱：后期仍有压力 | 12 | | 纸浆：震荡偏强20251222 | 13 | | 玻璃：原片价格平稳 | 15 | | 甲醇：震荡有支撑 | 16 | | 尿素：震荡运行 | 18 | | 苯乙烯：短期震荡 | 20 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 22 | | LPG：短期趋势偏弱 | 23 | | 丙烯：供减需增预期，短期走势存支撑 | 23 | | PVC：趋势偏弱 | 26 | | 燃料油：震荡走势为主，下方存在支撑 | 27 | | 低硫燃料油：夜盘偏强，外盘现货高低硫价差小幅回弹 | 27 | | 集运指数（欧线）：02关注交割机 ...

| 国 内 F U | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | FU 01 | FU 05 | FU 09 | FU 01-05 | FU 05-09 | FU 09-01 | | 2025/12/15 | 2417 | 2474 | 2445 | -57 | 29 | 28 | | 2025/12/16 | 2368 | 2431 | 2400 | -63 | 31 | 32 | | 2025/12/17 | 2384 | 2444 | 2412 | -60 | 32 | 28 | | 2025/12/18 | 2403 | 2464 | 2431 | -61 | 33 | 28 | | 2025/12/19 | 2356 | 2415 | 2382 | -59 | 33 | 26 | | 变化 | -47 | -49 | -49 | 2 | 0 | -2 | 国 内 L U | 日期 | LU 01 | LU 05 | LU 09 | LU 01-05 | LU 05-09 | LU 09-01 | | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油市场价格开始筑底，波动幅度下降 [4] - 高硫方面，中东出口量维持高位，成交升贴水处于低位，1月船燃市场转入淡季，价格难上行；若美委发生大规模军事冲突，高硫价格有反弹可能 [4] - 低硫方面，巴西炼厂本月逐步恢复开工、Dangote炼厂FCC装置检修持续至1月，非洲低硫现货流向亚太，欧洲现货也流向亚太，对价格形成压制；但Al - Zour炼厂渣油加氢装置重启推迟，市场缺口延续到1月，支撑低硫估值 [4] - 燃料油单边价格短期维持弱势；跨期方面，FU、LU月差结构回到contango，供应宽松下难反转；跨品种方面，FU、LU裂解短期到低位，LU - FU价差短期转入震荡 [4] - 估值方面，FU为2400 - 2500，LU为2900 - 3050 [4] 根据相关目录分别总结 供应 - 展示了中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的历史数据 [6] - 呈现了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的历史数据 [9][11][13][14] - 给出了中国燃料油产量、国产商品量、低硫产量的月度历史数据 [18][19] 需求 - 提供了中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量的月度历史数据 [23] 库存 - 展示了新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油的库存历史数据 [27][29][30] 价格及价差 - 呈现了亚太区域（富查伊拉、新加坡）、欧洲区域（西北欧、地中海）、美国地区燃料油现货FOB价格的历史数据 [34][37][44][45] - 给出了纸货与衍生品（西北欧高硫和低硫掉期、新加坡低硫燃料油掉期、新加坡380船燃掉期、FU和LU相关合约）价格的历史数据 [47][49] - 展示了燃料油现货价差（新加坡高低硫、粘度价差）、全球燃料油裂解价差、全球燃料油纸货月差的历史数据 [58][60][65] 进出口 - 提供了中国燃料油进出口数量的月度历史数据 [70][72] - 呈现了全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [74][76] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格转入震荡，舟山市场同步，外盘现货弱，国内期货与海外现货价差走阔 [79] - 逻辑为供应回升使海外现货走弱，国内FU、LU多空持仓相差不大强于外盘，内外价差环比上涨 [80] - 展示了380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡的内外价差数据 [81] - 呈现了380现货、0.5%现货、LU连续、FU主力、FU连一、LU连一的内外价差历史数据 [84][85][87][90][91] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示了燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一的成交量和持仓量历史数据 [94][96][99] FU、LU仓单数量变化 - 呈现了fu_仓单、lu_仓单数量的历史数据 [105][106]

国内商品期市夜盘收盘涨跌参半，能源品涨幅居前，低硫燃料油涨0.79%；农副产品全部上涨，玉米涨 0.46%；非金属建材跌幅居前，PVC跌1.65%；油脂油料多数下跌，菜油跌1.20%；化工品多数下跌，塑 料跌1.13%；黑色系涨跌参半，焦煤跌0.54%。 ...

燃料油日报 | 2025-12-19 俄罗斯12月燃料油发货量回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.01%，报2429元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.59%，报2931 元/吨。 经历了连续下跌后，原油价格近两日有企稳迹象，但油市供过于求的预期并未逆转，俄乌和谈如果顺利推进也在 情绪上利空油价，原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油基本面一般，但裂解价差 大幅回调后已开始有企稳迹象。除了炼厂端需求的支撑外，12月俄罗斯出口再度出现回落。参考船期数据，俄罗 斯12月高硫燃料油发货量预计在172万吨，环比减少68万吨。乌克兰无人机袭击并未中断，俄罗斯炼厂供应受到持 续性扰动。 低硫燃料油方面，市场整体驱动有限，由于装置的动态变动，局部供应存在回升空间，不过目前无论是科威特还 是尼日利亚12月发货量暂未明显增加，且近期船燃终端需求年底受到提振，新加坡11月船燃销量环比增长8%。叠 加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油市场压力暂有限。 策略 高硫方面：短期中性，中性偏空 低硫方面：短期中性，中性偏空 跨品种：无 ...

2025 年 12 月 19 日 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 燃料油趋势强度：0；低硫燃料油趋势强度：0 燃料油：短线盘整，下方存在支撑 低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差 收窄 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日 漆 跌 | | 昨日结算价 | 结算价涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2601 | 元/吨 | 2, 403 | 0. 80% | | 2.407 | 1.86% | | | | FU2602 | 元/吨 | 2.435 | 1.86% | | 2, 433 | 1.93% | | | | LU2601 | 九/晚 | 2,901 | 1. 29% | | 2.885 | 1.05% | | | | LU2602 | 元/吨 | 2.926 | 1.05% | | 2.906 | 1.18% | | | 期货 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，给出趋势强度和观点建议，如PX利润创新高，PTA估值向上，MEG区间震荡等，各品种受供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势[11][13][18] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - PX利润创新高，供应存缺口，浙石化2026年1月有检修计划，聚酯高开工带动去库[11] - PTA成本端PX供需偏紧，聚酯高开工，估值向上，建议4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场[11] - MEG开工上升，供应减量难改累库格局，呈区间震荡市[11] 橡胶 - 本周天然橡胶市场基本面与商品联动共振，胶价多次冲高，受泰柬局势和合成胶上涨带动，但库存压力大，上方高度受限[15] 合成橡胶 - 顺丁橡胶价格涨势趋缓，基本面数据边际转弱，丁二烯及顺丁橡胶本周库存数据中性略偏弱，短期丁二烯现货成交放缓[18] 沥青 - 沥青低位震荡，炼厂开工率和库存率有变化，华南地区厂库库存增加，华南、山东地区社会库去库明显[20][32] LLDPE - LLDPE供应弹性有限，估值继续承压，需求边际转弱，产业持货意愿差，基差走弱，预计26年Q1到港增多[34][35] PP - PP厂库仓单注销，盘面横盘震荡，成本端支撑有限，需求偏弱，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化[37][38] 烧碱 - 烧碱后期仍有压力，基本面呈高产量、高库存格局，需求难有支撑，供应压力大，春节前面临降价去库压力[41] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，针叶浆价格受期货资金博弈影响，需求疲软；阔叶浆外盘价格上涨，国内货源紧俏；港口库存连续去库，但终端需求增量有限[47][49] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，国内浮法玻璃价格主流稳定，市场交投一般，中游贸易商关注回款，盘面低位震荡，观望情绪浓[52] 甲醇 - 甲醇震荡有支撑，港口库存窄幅去库，卸货缓慢格局延续，港口基本面有所改善，受宏观政策推动[56] 尿素 - 尿素震荡有支撑，企业库存下降，期货价格反弹，中期受政策和刚需支撑[60][61] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，企业装置运行稳定，产量高位徘徊，下游需求平稳，采购积极性不佳[64] LPG、丙烯 - LPG短期坚挺，趋势承压；丙烯短期窄幅调整，关注PDH和液化气工厂装置检修计划[67][68] PVC - PVC反弹难持续，社会库存增加，虽期货价格反弹，但冬季检修淡季，高开工、弱需求格局难改，仓单高位[76][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油短线盘整，下方存在支撑；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差收窄[79][80] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）震荡市，主力合约减仓下跌，即期运费有调整，运力端1、2月有变化，需求端月底船司能装满，1月货量有峰值[90] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期低位震荡，中期有压力，短纤期货上涨，现货交投气氛尚可；瓶片上游原料期货上涨，工厂局部调价，成交气氛一般[93][94] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，山东、广东市场价格稳定，市场需求偏弱，经销商出货一般，观望情绪浓[97][99] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主，港口库存有变化，12月江苏和中国纯苯港口库存累库，12月18日山东纯苯价格下跌[102]

燃料油日报 | 2025-12-18 油价小幅反弹，高硫燃料油裂差有企稳迹象 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.84%，报2415元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.22%，报2905 元/吨。 原油价格近期连续下跌，昨日出现反弹，但油市供过于求的预期并未逆转，近期俄乌和谈出现积极进展也在情绪 上利空油价，原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油市场结构处于调整阶段， 裂解价差大跌后开始有企稳迹象。值得一提的是，近期美国开始扣压委内瑞拉油轮，导致其原油发货阶段性下滑。 如果没有局势升级，国内沥青炼厂原料不足，则可能会增加对燃料油的采购需求，对市场存在间接利好。 低硫燃料油方面，市场整体驱动有限，由于装置的动态变动，局部供应存在回升空间，不过目前无论是科威特还 是尼日利亚12月发货量暂未明显增加，叠加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油供应压力暂有限。 策略 高硫方面：短期中性，中性偏空 低硫方面：短期中性，中性偏空 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等、 ...