报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期宽幅调整，关注31支撑，上方33.5存在压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锡主力高位回调，周线涨跌幅为 -4.62%，振幅9.82%，截止本周主力合约收盘报价322920元/吨 [4] - 宏观面，美联储多数官员预计12月后适合继续降息，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [4] - 基本面供应端，国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产提供部分增量但整体进口量仍低；冶炼端原料紧张，企业原料库存偏低，精炼锡产量受限；进口方面，印尼11月出口量增加，进口亏损有所修复，若窗口打开进口供应压力将增加 [4] - 基本面需求端，锡价高位回调后市场采购意愿改善，库存小幅回落，LME库存增加明显 [4] - 技术面，成交放量持仓减量，多头氛围下降，面临上行通道上沿关键阻力 [4] 期现市场情况 - 本周期货价格下跌，现货升水持稳；截至2025年12月31日，沪锡收盘价为327680元/吨，较12月24日下跌13110元/吨，跌幅3.85%；截至2025年12月30日，伦锡收盘价为42195美元/吨，较12月22日下跌1032美元/吨，跌幅2.39%；截至2025年12月31日，沪锡基差为500元/吨，较上周0元/吨 [6][9] - 本周锡镍比值下跌，沪伦比值下跌；截至2025年12月31日，上期所锡镍价格当前比值为2.45，较12月24日增加0.23；截至2025年12月29日，锡沪伦比值为8.34，较12月23日上涨0.32 [11][13] - 沪锡持仓量下降，前20名净持仓减少；截至2025年12月31日，沪锡持仓量为87788手，较12月24日减少20845手，降幅19.19%；截至2025年12月26日，沪锡前20名净持仓为 -6558手，较2025年12月22日减少5187手 [16][18] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口量低位，精锡产量受限；2025年11月，当月进口锡矿砂及精矿15099.34吨，环比增加29.81%，同比增加24.42%；1 - 11月，进口锡矿砂及精矿118119.99吨，同比减少21.51%；2025年10月，精炼锡产量为15618吨，环比60%；1 - 10月，精炼锡累计产量142971吨，同比减少 -1.25% [20][24][25] - 锡矿加工费低位；2025年12月26日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，较2025年12月24日持平；锡精矿(40%)加工费为10500元/吨，较2025年12月24日持平；2025年12月26日，锡精矿(40%)平均价为322750元/吨，较2025年12月24日下跌1600元/吨，跌幅0.49%；锡精矿(60%)平均价为326750元/吨，较2025年12月24日下跌1600元/吨，跌幅0.49% [26][30] - 精锡进口窗口打开可能；截至2025年12月30日，锡进口盈亏为 -7431.1元/吨，较2025年12月24日下跌3624.44元/吨；2025年11月精炼锡进口量为1194.53万吨，环比增加127.04%，同比减少66.05%；1 - 11月精炼锡累计进口20949.89万吨，同比减少5.21%；2025年11月精炼锡出口量为1948.49万吨，环比增加31.62%，同比增加33.73%；1 - 11月精炼锡累计出口20620.28万吨，同比增加34.87% [31][35][36] - 国内库存小降，LME库存增加；截至2025年12月30日，LME锡总库存为5330吨，较12月19日增加685吨，增幅14.75%；截至2025年12月31日，锡库存小计为7936吨，较上周减少541吨，降幅6.38%；截至2025年12月31日，锡库存期货为7442吨，较12月24日减少889吨，降幅10.67% [37][39] 需求端 - 费城半导体指数震荡；2025年12月30日，费城半导体指数为7169.1，较12月22日上涨23.53，涨幅0.33%；2025年1 - 11月，集成电路产量为43184000万块，较去年同期增加3657072万块，增幅9.25% [40][42][43] - 国内镀锡板出口增长；截至2025年11月，镀锡板产量为10万吨，较2025年10月下跌1万吨，跌幅9.09%；截至2025年11月，镀锡板出口数量为147375.58吨，较10月下降75214.24吨，降幅33.79% [44][46]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，沪镍涨2.44%至132850元/吨，盘中最高135570元/吨，创2025年3月以来新高；沪铝涨2.25%至22925元/吨，盘中最高23030元/吨，创2022年3月以来新高；沪铜涨0.84%；沪锌微涨0.06%；沪铅跌0.66%；沪锡跌0.45% [1] - 内盘其他工业金属中，氧化铝主连涨1.42%，铸造铝主连涨1.75%，碳酸锂主连涨0.86%，多晶硅主连涨1.03%，工业硅主连跌0.17% [1] - 黑色系普遍下跌，仅不锈钢主连上涨0.57%；焦炭主连跌1.25%，焦煤主连涨0.45%；热卷、螺纹钢、铁矿石主连跌幅在0.48%至0.57%之间 [1][4] - 外盘基本金属普遍下跌，伦锡跌1.67%，伦镍跌1.47%；伦铝涨0.4%，伦铅涨0.2% [1] - 贵金属价格大幅下跌，COMEX白银大跌8.66%，COMEX黄金跌1.16%；沪银跌4.27%，沪金跌0.85%；铂主连暴跌12.04%至527.25元/克，钯主连跌5.26%至425.2元/克 [1][2] 宏观与政策动态 - 中国12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间；新订单指数为50.8%，上升1.6个百分点；生产指数为51.7%，上升1.7个百分点 [5] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点；消费品制造业PMI为50.4%，上升1个百分点；制造业生产经营活动预期指数为55.5%，上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [5] - 国家发改委下达2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，并批复多个重大基础设施项目 [6] - 中国汽车流通协会初步测算，2026年汽车以旧换新政策下，享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，拉动新车消费近150万辆 [6] - 央行今日开展5288亿元7天逆回购操作，因有260亿元到期，实现净投放5028亿元 [7] - 12月31日人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0288元；美元指数上涨0.09%报98.31 [8] 原油市场动态 - 截至15:04分，美油跌0.1%报57.89美元，布油跌0.11%报61.26美元 [4][11] - 2025年两市油价预计将下跌近20%，布油价格可能创下有史以来最长的年线连跌，主因市场供过于求 [11] - OPEC+自2025年4月起增产290万桶/日，并计划在2026年第一季暂停增产；下一次OPEC+会议将于1月4日召开 [11] - 多数分析师预计明年供应将超过需求，过剩规模预测从国际能源署的384万桶/日到高盛的200万桶/日不等 [11] 金融市场安排 - 12月31日，全球多家交易所因元旦前夕调整交易时间或休市，例如ICE布伦特原油期货提前至北京时间1月1日04:00收市，伦敦证券交易所提前于20:30收市，香港交易所半日交易 [9][10] - 2026年1月1日，CME、ICE、LME、NYSE、HKEX等主要交易所休市 [10]

2025年国内期货市场年度表现总结 - 2025年国内期货市场年度收官，贵金属、有色等品种表现惊艳，部分化工品则普遍下跌 [1] 年度涨幅领先品种 - 沪金年涨幅达58.17%，沪银年涨幅达127.8%，领涨市场，主要受地缘政治冲突、美联储降息及全球央行增持等因素影响 [1] - 碳酸锂价格触底回升，今年以来涨近60% [1] - 多晶硅价格上涨36% [1] - 国际铜价格上涨34.5%，沪铜价格上涨33.1%，沪锡价格上涨32%，除碳酸锂外均创出上市以来年度收盘新高 [1] - 年底上市的铂、钯期货表现波动，铂期货12月份录得5个涨停和2个跌停，最终铂收涨21%，钯收涨14% [1] 年度跌幅显著品种 - 氧化铝以42%的幅度领跌 [1] - 上期所原油价格下跌22.37% [1] - 乙二醇价格下跌超21%，塑料价格下跌21.24% [1] - 烧碱价格下跌21.5% [1] - 玻璃价格下跌18.6%，甲醇价格下跌超18% [1] - 纯碱价格下跌16.11%，沥青价格下跌18% [1] 其他品种表现 - 焦煤价格收跌4%，焦炭价格收跌6.6%，两者均触底收出下影线 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考。商品投资方面，2026年国补方案发布影响相关行业，金属、能源化工、农产品等市场有不同表现；财经新闻涉及政策、债市、汇市等动态；股票市场中A股和港股有各自走势与热点[1][2][30]。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6%[1] - 2025年11月制造业PMI 49.2%，较上期49.0%上升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50.0%[1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值未公布，上期24885亿元，去年同期8161亿元；金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期2200亿元，去年同期5800亿元[1] - 2025年11月M0同比10.6%，与上期持平，去年同期12.7%；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期 - 0.7%；M2同比8.0%，较上期8.2%下降，去年同期7.1%[1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期 - 2.5%[1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期3.3%；社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，去年同期3.5%[1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期 - 4.03%[1] 商品投资参考 综合 - 2026年国补方案发布，下达625亿元资金支持消费品以旧换新，新增智能眼镜等产品，剔除家装等，新车和家电补贴有调整[2] - 商务部公布2026 - 2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业名单[2] - 12月30日国内商品31个品种基差为正，37个为负，沪镍、菜油、郑棉基差大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差小[3] - 美联储12月会议同意降息，官员分歧大，通胀下降多数官员认为可进一步降息，还将购买短期国债等[3] 金属 - 12月30日国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金涨0.20%报4352.30美元/盎司，COMEX白银涨7.88%报76.02美元/盎司[4] - 印尼计划2026年削减镍产量，其控制全球近70%镍产量[5] - 周二白银价格反弹，此前马斯克警告及芝商所提高期货保证金[5] - 多因素助推铜价创新高，机构认为2026年有望进一步上行[5] - 12月29日锡库存5330吨创逾1年零9个月新高，铜、铝库存创阶段新低，铅库存增加，锌、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳[6] - 12月30日SPDR Gold Trust黄金持仓量1071.99吨，与上一交易日持平[6] 煤焦钢矿 - 截至2025年12月中旬，焦炭准一级冶金焦流通领域价格环比下跌2.79%，报1454.7元/吨，创2025年10月下旬以来新低[7] - 铝土矿开采商Axis向几内亚索赔290亿美元[7] 能源化工 - 12月30日美油主力合约收跌0.22%报57.95美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.24%报61.34美元/桶，美国至12月26日当周API原油库存增加174.7万桶，远超预期[9] - 美国至1月2日当周石油钻井总数412口，前值409口；总钻井数546，前值545[9] - 美国能源信息署预计上周美国天然气库存减少500亿立方英尺[9] - 俄罗斯2025年对欧洲管道天然气出口量下降44%至180亿立方米，为20世纪70年代初以来最低[9] - 欧佩克+代表预计周末会议坚持暂停增产计划[9] 农产品 - 2025年国内生猪价格震荡下滑，2026年猪价或下半年修复性上涨，行业进入“微利时代”[10] - 2025年全国各类企业累计收购粮食8300亿斤，连续三年稳定在8000亿斤以上，粮食市场运行顺畅，价格企稳回升[10] - 全国农业农村厅局长会议提出聚焦粮食和重要农产品稳产保供等工作[10] - 香港食物环境卫生署因禽流感暂停从部分地区进口禽肉及禽类产品[11] - 美国农业部报告出口商售出23.1万公吨大豆，2025/2026年度交付，目的地未知[11] - 巴西12月豆粕出口量预计187万吨，玉米出口量预计635万吨[11] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月30日央行开展3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日593亿元逆回购到期，单日净投放2532亿元[12] 要闻资讯 - 2026年国补方案发布，下达625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴对象和标准有调整[13][14] - 国家提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，将强化资金监管[14] - 2026年起个人住房增值税政策调整，不足2年住房对外销售征收率从5%降至3%，满两年及以上免征[14] - 美联储12月会议同意降息，官员分歧大，通胀下降多数官员认为可进一步降息，还将购买短期国债等[15] - 中央农村工作会议召开，习近平对“三农”工作作重要指示，强调抓好粮食生产等[15] - 2026年1月5日新增地方政府专项债券与置换债券“开闸”，山东省拟发行246.09亿元再融资专项债券，6万亿元置换债券将发行完毕[16] - 《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行[16] - 1 - 11月全国社会物流总额331.2万亿元，同比增长5.0%，11月当月增长4.5%，再生资源物流总额同比增长14.7%[16] - 中国证券业协会公布2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果，有利于提升证券公司执业质量等[17] - 2025年度信用评级机构联合市场化评价结果公布，13家评级机构参与排序[17] - 2025年9月末我国银行业对外金融资产18114亿美元，对外负债14399亿美元，对外净资产3716亿美元[17] - 2025年日本基准国债最后交易日下跌，10年期收益率上涨2个基点至2.075%，年内累计飙升近1个百分点[18] - 韩国财政部计划2026年面向个人投资者发行2万亿韩元政府债券，较今年增加8000亿韩元[18] - 多家公司有债券相关事件，花样年集团到期未偿付借款本金144.11亿元等[19] - 穆迪维持株式会社商船三井和Janus Henderson Group Plc主体信用评级不变[19] 债市综述 - 大跌后超长债情绪修复，30年国债收益率下行0.3bp，国债期货表现分化，30年期收涨0.17%，央行净投放银行流动性稳定偏松，非银融资成本攀升，万科债多数上涨，中航产融债多数下跌[20] - 交易所债券市场收盘，万科债和中航产融债有涨跌表现，万得地产债30指数涨0.06%，万得高收益城投债指数涨0.01%[20][21] - 中证转债指数收盘上涨0.14%，报491.83点，成交金额750.57亿元，万得可转债等权指数上涨0.17%，报240.14点[21] - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率、银存间同业拆借加权平均利率、Shibor短端品种、银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率有不同表现[22][23] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一[23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9901，较上一交易日上涨197个基点，人民币对美元中间价报7.0348，较上一交易日调贬17个基点[25] - 纽约尾盘美元指数涨0.22%报98.22，非美货币涨跌互现，离岸人民币对美元上涨57.0个基点报6.9923[25] 研报精粹 - 华泰固收认为周一债市调整源于“交易性”因素等，一季度债市偏震荡，难摆脱震荡略偏弱格局[26] - 中金固收称2026年央国企地产主体总体信用风险较可控，地产债投资需谨慎，优质头部央企可适度配置[26] - 中信证券预计2026年财政政策更积极，支出扩张并平衡“扩支出”与“防风险”，货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间[27] - 中金固收认为跨年后理财对信用债需求或增长，信用债收益率或跟随利率债波动，需关注相关情况[28] 今日提示 - 12月31日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[29] 股票市场要闻 - A股窄幅整理，上证指数微跌报3965.12点，深证成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，市场成交额2.16万亿元，人形机器人题材爆发等[30] - 港股震荡走高，恒生指数收涨0.86%报25854.6点，恒生科技指数上涨1.74%，恒生中国企业指数上涨1.12%，市场成交额1997.69亿港元，半导体等产业链走强[30] - 2025年港股IPO规模重返全球榜首，德勤预测2026年香港约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元[31] - 中证协修订券商投行业务质量评价办法，完善评价指标等[31] - 第八届中国证券业协会风险管理专业委员会会议提出推动行业完善风险管理体系，提升风险管理水平[31]

隔夜受商品情绪转弱影响，沪锡大幅下挫，今日跌幅有所收窄，主力合约收跌4.68%，报326330元/吨。 此前贵金属及铜价屡创新高，在资金外溢效益下，基本面供需偏紧的沪锡获资金关注，最高上探35万关 口。但下游需求仍然疲软，对当前价格接受度有限，叠加缅甸复产进度提升，基本面边际出现走弱迹 象，沪锡高位回落。 2025年11月，中国锡矿砂及其精矿进口量为15,099.34实物吨（折合约5,578.04金属吨），同比微降 0.67%，但环比增长12.73%，显示进口节奏有所加快。其中，自缅甸进口量达7,190.21实物吨（折合约 1,636.05金属吨），同比大幅增长92.16%，环比激增89.94%，表明佤邦地区锡矿复产进程正逐步兑现。 据行业人士反馈，12月自缅甸进口的锡矿量保持稳定，且有望维持在2,000金属吨以上的水平，进一步 印证供应端边际改善的趋势。 由于锡价近期仍处于高位震荡区间，市场交投氛围冷清。贸易商普遍持谨慎态度，报价积极性下降，主 要反映当前价格已处相对高位，而下游接货意愿薄弱。终端用户多以观望为主，仅在价格回调时释放少 量刚需订单。整体来看，下游订单表现疲软，消费电子领域需求持续低迷，终端采 ...

市场整体表现 - A股主要指数普遍低开，上证指数开盘报3947.87点，下跌0.44% [3]，深证成指开盘报13466.30点，下跌0.52% [3]，创业板指开盘报3208.32点，下跌0.44% [4]，沪深300指数开盘报4617.32点，下跌0.48% [4]，中证500指数开盘报7390.14点，下跌0.54% [5]，中证1000指数开盘报7556.54点，下跌0.50% [6] - 港股恒生指数基本平开，恒生科技指数上涨0.38% [1][7] - 富时中国A50指数期货盘初下跌0.21% [9] - 隔夜美股三大指数收跌，中概股指数下跌0.67% [1] 行业与板块动态 - 半导体板块表现强势，A股东芯股份盘初上涨超10%，佰维存储、灿芯股份上涨超7% [1]，港股中芯国际高开2.8%，公司拟以406亿元交易价格购买中芯北方49.00%股权 [1][7] - 能源金属概念股全线回调，锂矿方向领跌 [1] - 贵金属板块开盘大跌，白银有色触及跌停，沪银期货主力合约开盘下跌近7% [1][3][7] - 商业航天概念盘初调整，天箭科技一字跌停，多只个股下跌超5% [2] - 稳定币概念股逆势活跃 [1] - 光伏、固态电池、海南自贸区等题材走低 [1] 商品期货市场 - 国内商品期市开盘多数下跌，钯、铂期货主力合约跌停，跌幅均为13% [1][7][8]，沪锡主力合约下跌6.60% [8]，碳酸锂主力合约下跌5.16% [8]，国际铜、沪铜主力合约下跌超3.8% [8] - 部分商品上涨，玻璃主力合约上涨2.28%，甲醇主力合约上涨2.27%，沥青主力合约上涨1.44% [9] 债券与汇率市场 - 国债期货开盘多数上涨，30年期主力合约上涨0.11%，10年期主力合约上涨0.02%，5年期主力合约上涨0.05%，2年期主力合约上涨0.01% [1][2] - 人民币兑美元中间价报7.0348，下调17点 [7] - 中证转债指数低开0.03%，神宇转债涨30%触发临停 [3] 新股与个股表现 - 港股6只新股今日挂牌，英矽智能上市首日大涨45.5%，美联股份上涨15.63%，五一视界上涨14.75%，林清轩上涨9.3% [1][7] - 港股大型科技股多数上涨，百度上涨超3%，蔚来上涨超5% [1][7]

市场开盘表现 - A股三大指数集体低开，沪指低开0.44%报3947.87点，深成指低开0.52%报13466.30点，创业板指低开0.44%报3208.32点 [2] - 贵金属板块开盘大跌，白银有色触及跌停，豫光金铅、晓程科技、贵研铂业、湖南白银、江西铜业等纷纷低开 [1] - 盘面上，能源金属全线回调，锂矿方向领跌，黄金、海南自贸区、固态电池、商业航天、光伏题材纷纷走低 [2] - 港股恒生指数平开，恒生科技指数涨0.38% [4][5] 商品期货市场动态 - 国内商品期货市场开盘，沪金主力合约跌超4%，报975.78元/克 [6] - 沪银主力合约跌超7% [6] - 沪锡主力合约跌超7% [6] - 碳酸锂主力合约日内跌幅达8.00%，报115780元/吨 [6] - 钯主力合约触及跌停，跌幅13%，报447.45元/克 [6] 个股与公司事件 - 赣锋锂业低开近5%，公司于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [2] - 港股方面，蔚来大涨逾5%，百度集团涨逾3%，中芯国际涨近3% [5] - 港股紫金矿业、中国宏桥跌逾2% [5] 宏观经济与资金面 - 人民币对美元中间价报7.0348，较前一交易日调贬17个基点 [6] - 央行公开市场开展3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有593亿元逆回购到期 [3]

沪锡期货价格走势 - 沪锡夜盘大幅回落，今日盘初延续弱势，主力合约跌超6% [1] - 此前沪锡价格最高上探35万关口 [1] 价格驱动因素 - 此前贵金属及铜价屡创新高，在资金外溢效益下，基本面供需偏紧的沪锡获资金关注 [1] - 昨日期市情绪转弱，贵金属及有色普遍大跌 [1] - 基本面边际走弱叠加商品市场情绪退潮，沪锡大幅调整 [1] 行业供需状况 - 随着缅甸复产进度加快，以及印尼锡锭出口恢复，供应偏紧格局有望缓解 [1]

国内商品期货市场开盘价格异动 - 贵金属板块普遍大幅下跌，铂主力合约跌停，钯金期货价格下跌超过12%，沪银期货价格下跌接近7%，沪金期货价格下跌超过3% [1] - 有色金属板块全线走低，沪锡期货价格下跌超过6%，国际铜和沪铜期货价格均下跌超过4% [1] - 能源化工板块表现分化，沥青和甲醇期货价格上涨超过1%，而其他多数品种未提及上涨 [1]

国内期货市场主力合约价格变动 - 沪银价格大幅上涨超过9% [1] - 铁矿石和沪铜价格均上涨超过3% [1] - 国际铜和沪锡价格均上涨超过2% [1] - 钯价格显著下跌超过5% [1] - PX和SC原油价格均下跌超过2% [1] - 铂和PTA价格均下跌接近2% [1]