张大伟 制图 ◎记者 费天元 2025年，全球大宗商品市场供需两端都经历深刻重构：贸易博弈与地缘竞合交织，重塑全球产业链格 局；科技革命与绿色转型提速，为经济发展注入新动能。站在新旧周期交替的关键节点，大宗商品价格 全年波动剧烈，金银铜等价格屡创新高，能化及农产品则整体弱势。 面对充满不确定性的市场环境，越来越多的经营主体开始关注并参与期货市场。数据显示：今年前11个 月，我国期货市场累计成交额为675.45万亿元，超过去年全年，创出历史新高；10月9日，期货市场资 金总量突破2万亿元；12月8日，期货公司客户权益突破2万亿元；产业客户、境外客户参与度均明显提 升。 针对各方的风险管理诉求，我国期货市场的服务能力及配套制度持续完善。今年以来，上海证券报记者 多次走进一线采访，深刻感受到期货不再是一串晦涩难懂的字母与数字，而是真正融入了千行百业，在 促进商品保供稳价和产业转型升级方面发挥了突出且独特的作用。 品种体系扩容 品种创新是近年来中国期货市场发展的重要主线，也是提升期货服务实体经济广度深度的主要抓手。中 期协数据显示，截至今年11月末，我国共上市期货期权品种164个，较去年底增加18个。 三是紧扣行业绿 ...

报告行业投资评级 - 丙烯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 短纤：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 瓶片：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 甲醇：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 尿素：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等各板块化工产品市场受供需、成本、装置检修等多种因素影响，呈现不同的价格走势和市场格局，部分产品短期震荡，部分产品中线有不同预期，投资需综合考虑各因素并关注市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅整理，聚丙烯利润倒挂致装置停工增多，丙烯外放量预期增加，下游采购意愿降低，市场成交重心下移 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯供应有增加预期，下游备货积极性不高；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价日内震荡，进口压力下降，港口库存平稳，后市供需压力或缓解，中线可考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅波动，成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难有提振 [3] 聚酯 - 油价下跌致 PX 和 PTA 价格重心回落，二者周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，PX 中线预期偏强，PTA 加工差预期修复 [4] - 部分乙二醇装置检修，价格反弹，但春节前后累库预期仍在，新年度装置投产预期使其承压 [4] - 短纤供需季节性转弱，新年度投产量低，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇 05 合约震荡走强，港口持续去库，但本周若卸货速度恢复预计大幅累库，短期市场供需格局难改善，区间内偏弱震荡 [5] - 尿素期货近月合约窄幅震荡，日产高位波动，储备需求放缓，东北地区到货量下降，复合肥企业需求坚挺，出口订单推进，企业持续去库，价格区间震荡 [5] 氯碱 - PVC 日内上涨，供应维持高位，出口好转但内需疲软，短期跟随宏观情绪波动，长期关注政策落地情况 [6] - 烧碱日内窄幅波动，库存环比下降但仍高压，开工增加，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动，关注能耗细则 [6] 纯碱 - 玻璃 - 统碱日内上涨，周一库存上涨，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动 [7] - 玻璃弱势运行，行业去库但产销走弱，产能降至 15.5 万吨，利润压缩，长期或倒逼冷修，需求不足，短期观望 [7]

丙烯期货周报 大宗商品研究所 温健翔 从业资格证号： F03118724 投资咨询资格证号： Z0022792 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析】 目录 第一章 综合分析与交易策略 本周丙烯负荷继续上升，本周丙烯开工负荷在79.31%，环比上升1.51%，丙烷及混烷脱氢周度开工在74.46%，环比上升 4.25%。丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启， 恒通化工、青海盐湖共计34 万吨MTO装置近期重启。国内丙烯负荷整体预计高位，丙烯进 口减少，下游整体需求弹性仍显弱。下游产品价格走势整 体偏弱，工厂入市采购积极性降 低，市场整体交投气氛趋弱。高库存压制下，价格向上驱动不强。 【交易策略】 GALAXY FUTURES 3 丙烯基差走强 单边：丙烯价格受制于库存高企，目前供应端国内丙烯负荷仍然高位，上方空间有限，逢高做空。 套利：观望。 期权：卖看涨期权。 GALAXY FUTURES 2 目录 第一章 综合分析与交易策略 第一章 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 第二章 核心逻辑分析和 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向及下一任主席人选，资产价格将结构性分化；国内经济边际改善但向好基础不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议企业采取相应策略 [4] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] - 集运欧线多空因素交织，短期波动或加剧 [7] - 有色品种中，铂钯、黄金白银、铜、铝产业链、锌、锡、碳酸锂、工业硅&多晶硅、铅等走势受宏观和基本面影响，各有不同策略建议 [11][12][14][15][17][18][20][21][22][24] - 螺纹&热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁&硅锰等黑色品种受供需和宏观因素影响，价格走势各异，有相应策略 [25][27][29][32] - 能化品种中，原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、尿素、PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯等价格受多种因素影响，各有走势判断和策略 [34][37][40][43][47][49][52][55][57][58][59][61][64][67][69][71] - 农产品中，生猪、油料、油脂、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等受供需、政策等因素影响，有不同投资观点 [73][74][76][77][78][80][81][83] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国11月CPI同比涨0.7%创2024年3月来最高，PPI同比降幅略扩大；房地产板块午盘大涨；美联储降息25基点，预计明年降息一次并买短债400亿美元；特朗普对美联储主席人选将做最终决定 [1] - 海外聚焦美联储政策及主席人选，资产价格或分化；国内经济边际改善但基础不牢，需关注政策节奏 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及中间价上涨；中国11月物价数据公布，美联储降息及主席人选受关注 [3] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议出口企业7.10附近结汇，进口企业7.05关口附近购汇 [4] 国债 - 周三期债反弹，资金面宽松，现券收益率多数下行；11月CPI同比回升、PPI同比低于预期；美联储降息 [5] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约及远月合约收盘情况，SCFIS欧线上涨，02合约升水12合约 [6] - 市场多空因素交织，利多为船司挺价和地缘不确定性，利空为运价松动、航线复航和贸易摩擦风险 [7] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘震荡回调，美联储降息及持仓有变化；中长期贵金属价格重心或上移，建议关注铂期限结构异动补多，钯金短期宽幅震荡 [11] - 黄金&白银：周三上涨，白银易涨难跌；关注美国数据、COMEX交割量、美元指数等；短期震荡整理，中长期上涨，建议支撑位布多 [12][13] - 铜：隔夜各盘铜价上涨，基差和沪伦比有变化；库存有变动，LME阴极铜品牌注册；联储降息后铜价回归基本面，若开盘反弹无力不宜追高 [14][15] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收盘有变动；铝短期受鹰派发言影响有压力，中长期震荡偏强；氧化铝过剩，维持弱势；铸造铝合金震荡偏强 [15][16][17] - 锌：上一交易日收盘价及成交量等情况；锌价受有色压制下跌，短期基本面支撑足，维持高位震荡 [17][18] - 锡：沪锡加权收盘价及成交持仓情况；刚果金冲突升级；短期沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调入场 [18][19][20] - 碳酸锂：期货主力合约收盘价及成交量等变动；锂电产业链现货市场情绪一般；短期有回调压力，中长期有逢低布多价值 [21] - 工业硅&多晶硅：期货主力合约收盘价及成交量等变动；产业链现货市场情绪弱；工业硅供需双弱，中长期有逢低建仓价值；多晶硅震荡走弱 [22][23] - 铅：上一交易日收盘价及现货均价；铅价偏弱运行，冶炼端减产，需求旺季和库存去库支撑，震荡区间16900 - 17500 [24] 螺纹&热卷 - 昨日成材受铁矿影响小幅反弹；上周大材供需双减，库存去库，高炉和电炉利润好转；热卷库存高，去库或依赖减产；板材出口好但内需走弱；铁水减产；成本端铁矿和焦煤有变化；成材价格区间震荡，关注去库和消费情况 [25][26] 铁矿石 - 价格大幅拉涨后回落；地产股异动，中国11月CPI数据公布 [27] - 交易基本面权重略升，价格下方空间有限，关注宏观会议，预计下行后有买盘支撑 [27][28] 焦煤焦炭 - 煤焦盘面低位震荡，近端焦化利润走扩；美联储降息，中国11月物价数据公布，IMF上调中国经济增长预期，钢厂下调焦炭价格 [29][30] - 焦煤供应边际变化有限，终端减产致过剩加深，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，焦炭不建议追空 [30][31] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金弱势震荡；铁水减产，铁合金需求下滑，库存高位，成本端焦煤影响反弹 [32] - 铁合金面临高库存和弱需求矛盾，下方空间有限，震荡偏弱，关注利润亏损导致的减产驱动 [32] 能化 - 原油：纽约商品交易所和ICE原油价格上涨；美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，美国能源信息数据公布 [34][35] - 委内瑞拉地缘局势紧张主导短期价格，降息利好已计价，关注美委局势变化 [36] - LPG：盘面和现货价格有变动；供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端化工需求持稳，库存有变动 [37] - 内盘估值偏高但基本面有支撑，短期维持震荡 [39] - PTA - PX：PX供应负荷波动，供需平衡偏紧张，效益良好；PTA装置停车多，加工费低位；聚酯需求短期高位维持，12月下旬或降负；PX - PTA随商品情绪走弱，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [40][41][42] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有停车和重启情况；供应端负荷油降煤升，效益有变化，库存预计累库；需求端聚酯需求基数提升，终端订单下滑；乙二醇向下驱动力度减弱，中长期估值承压，逢高布空 [43][44][46] - 尿素：盘面和现货价格有变动，库存有变化；上半周成交走强下半周走弱，日产预计维持高位，出口政策调节，短期稳中偏强，01合约震荡 [47][48] - PP：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，后续供应预计持平或回升；需求端下游开工率变化不大，成交缩量，市场情绪悲观；不建议做空，关注PDH装置和现货市场 [50][51] - PE：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，供应压力大；需求端下游需求旺季尾声，需求增长空间有限；库存LLDPE社会库存去化但绝对水平高，供需压力大，短期底部震荡，关注现货和基差 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变动；纯苯港口库存累库，需求增加，近弱远强；苯乙烯近端供应收缩，需求有变动，近强远弱 [55][56] - 燃料油：收盘价格情况；供应端11月部分地区出口有变动，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化；观望 [57] - 低硫燃料油：收盘价格情况；供应端11 - 12月出口缩量，需求端加注和进口有变动；11月低硫裂解大跌，基本面好转有向上驱动；观望 [58] - 沥青：收盘和现货价格有变动；供应端开工率有变化，需求端出货量增加，库存有变动；冬储或围绕2750 - 2830元/吨，可用期权策略或关注基差多配，短期震荡 [59][60] - 橡胶：沪胶和20号胶仓单有变动；天胶供应收紧，下游需求支撑弱，库存增加；泰柬冲突或扰动供应；橡胶系震荡，关注RU区间下沿，做扩价差 [62] - 合成橡胶仓单有变动，原油价跌，顺丁橡胶装置重启，价格持稳；下游需求无利好，供需压力大；天胶带动合成胶回升，价差走扩，BR单边观望 [63] - 玻纯&烧碱：纯碱盘面价格下跌，库存有变动，新产能投产预期加剧过剩，刚需走弱，出口缓解压力，库存限制价格 [65] - 玻璃盘面价格下跌，全国样本企业库存下降，12月冷修预期再起，近月跟随现实，关注现货和仓单 [66] - 烧碱盘面价格下跌，华北等地出货有压力，基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡 [66][67] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货夜盘上涨，胶版纸期货夜盘回升后回落；现货价格有变动，港口库存下降；纸浆期价受供应和资金影响上涨，但基本面未大变，港口库存有压制；胶版纸期货反弹和挺价；暂时观望 [67][68] - 原木：盘面价格下跌，01 - 03价差回归反套；现货价格有变动，仓单成本和库存有数据；新注册仓单影响盘面，买方接货意愿主导，博弈性强；谨慎参与，关注01 - 03反套 [69][70] - 丙烯：盘面和现货价格有变动；供应端产量和开工率有变动，需求端整体变动不大；原油低位震荡，丙烯基本面宽松，维持震荡偏弱 [70][71][72] 农产品 - 生猪：期货收盘价变动，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强 [73] - 油料：盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应和需求有表现，菜粕供需双弱；外盘美豆区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注供应修复 [74][75] - 油脂：外盘和国内油脂震荡；棕榈油MPOB报告偏空，豆油供应压力大，菜油供应或缓解；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策 [76] - 棉花：洲际交易所和郑棉上涨；11月巴西棉出口量大，全国新棉公检量增加，下游负荷稳定，有刚性补库需求；新棉上市下游有韧性，突破压力位或上行，关注订单情况 [77] - 白糖：国际原糖期货收高，郑糖横盘震荡；印度、巴西产糖和出口有数据，国内进口有数据；糖价维持疲软 [78][79] - 鸡蛋：期货主力合约收盘价上涨；全国鸡蛋市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [80] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高；现货价格有参考，库存有变动，库存减少；苹果持续偏强 [81][82] - 红枣：产区收购尾声，新枣情况有描述，销区价格持稳，库存有变动；新枣采收完成，减产下价格下方空间有限，关注下游采购 [83][84]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告核心观点：CP价格上调利好国内丙烷市场成本端存支撑，周内丙烯负荷下降但整体预计高位，进口减少，下游需求弹性弱，高库存压制价格向上驱动，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖看涨期权 [5][6] 分组3 - 综合分析与交易策略：CP价格上调利好丙烷市场成本有支撑，丙烯负荷下降但整体预计高位，进口减少下游需求弱，高库存压制价格；单边交易逢高做空，套利观望，期权卖看涨期权 [5][6] - 核心逻辑分析和数据追踪：本周丙烯期货价格涨后回落，山东市场主流6020 - 6080元/吨环比涨120元/吨，远东丙烯价格周环比涨20美元/吨；12月CP丙烷较上月上调，1月CP预期丙烷为502美元/吨；截至周四国内丙烯整体开工负荷77.7%周环比降0.45%；截至十月国内丙烯月度供应552万吨环比降2%同比升11.7%，场内库存4.89万吨环比增8%同比增108%；10月丙烯进口量13.32万吨环比降7.54万吨同比降7.02万吨，出口量0.19万吨；11月丙烯下游衍生品价格普遍下跌，多数下游产品盈利差，聚丙烯12月下游开工率或下滑需求预期弱 [10][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [4] - 地缘政治影响下，原油供应压力延续，化工品跟随原油震荡整理，各品种受自身供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种观点总结 原油 - 观点：地缘溢价摇摆，供应压力延续，12月在基本面预期内的弱格局下反弹空间有限，关注地缘端扰动 [8] - 市场要闻：委内瑞拉总统与美国总统通话、特朗普提议削减燃油经济性要求、暗示打击贩毒集团，俄乌和平条款进展波折，加勒比海局势不确定 [8] - 主要逻辑：EIA数据显示美国原油库存增加、炼厂开工率回升，中国炼厂开工率接近季节性低位，后期关注成品油库存累积情况 [8] 沥青 - 观点：沥青期价超跌后向现货修复，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [10] - 主要逻辑：欧佩克+增产、油价回落使沥青期价下跌后反弹，定价回归山东现货，供需双弱，累库压力大，较部分品种估值仍高 [10] 高硫燃油 - 观点：燃油期价弱势震荡，地缘升级对价格的扰动短暂，关注俄乌局势变动 [10] - 主要逻辑：欧佩克+增产、俄乌有望达成框架协议使高硫燃油裂解价差下跌，进入淡季需求偏弱 [10] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油弱势震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [11] - 主要逻辑：跟随成品油波动，受俄罗斯成品油出口下降支撑，但俄乌有望达成框架协议使柴油大跌，低硫燃油跟跌，面临供应增加、需求回落趋势 [11] PX - 观点：成本短期指引有限，PX独立逻辑下利润强势，短期预计偏强整理，PXN维持在【260，300】区间 [12] - 主要逻辑：国际油价僵持，成本端对PX价格指引有限，基本面供需双强，利润有支撑，市场对原料紧缺预期一致 [12] PTA - 观点：市场缺乏新的驱动，跟随成本波动运行，价格跟随成本震荡偏强整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限 [12] - 主要逻辑：国际油价强势，PX利多情绪释放后高位整理，PTA日内情绪转弱，下游聚酯产销受阻，供需端变化不大，平衡表维持去库预期 [12] 纯苯 - 观点：12月累库继续，关注兑现预期差 [12] - 主要逻辑：本周纯苯价格震荡，华东港口库存累库，海外调油不及预期，下游行业减产检修，不过装置检修消息和俄乌停火预期反复带来预期提振 [12][14] 苯乙烯 - 观点：流动性略紧，苯乙烯震荡偏强 [15] - 主要逻辑：苯乙烯格局好于纯苯，11月港口库存去化，12月延续去库，成本端纯苯支撑偏弱，累库压力市场已提前计价，关注下游补库举动 [15] 乙二醇 - 观点：国内供需格局并未明显转弱，但预期压制心态，远期累库压力较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行 [16] - 主要逻辑：投产周期下产能增速扩大预期叠加海外货源集中到港，供应过剩格局难扭转，空配属性显现 [16] 短纤 - 观点：上游成本有支撑，但需求淡季难改短纤博弈格局，价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期 [18][19] - 主要逻辑：上游聚酯原料价格涨幅受阻，涤短价格跟跌成本，传统淡季终端需求难改善 [19] 瓶片 - 观点：价格波动率收窄，成交氛围小幅回落，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [20] - 主要逻辑：上游聚酯原料价格高位震荡，成本涨幅受阻，聚酯瓶片价格跟随下跌，加工费相对坚挺，下游工厂成交升温 [20] 甲醇 - 观点：沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理 [22] - 主要逻辑：12月3日甲醇区域分化，内地市场氛围好，上游低库存支撑价格，需警惕下游采购降温，港口库存减少，但12月进口预期高位影响去库节奏 [22] 尿素 - 观点：淡储稳步推进，盘面震荡整理，窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况和淡储推进进度 [22][23] - 主要逻辑：12月3日尿素供应端日产回落但维持高位，需求端淡储稳定推进，企业库存减少 [23] LLDPE - 观点：需求提振有限，塑料震荡 [24] - 主要逻辑：12月3日塑料主力合约震荡，油价震荡、地缘局势不确定，塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿，产能提升产量压力大，利润支撑有限，需求渐入淡季 [24] PP - 观点：油价小幅反弹，PP震荡 [24] - 主要逻辑：12月3日PP主力震荡，油价震荡、地缘局势不确定，PDH利润短期承压，气头估值支撑抬升，关注检修变化及持续性 [24][25] PL - 观点：现货偏强，PL震荡 [26] - 主要逻辑：12月3日PL主力小幅反弹，供应装置释放重启预期，丙烯企业库存低位，部分报盘探涨，但实单溢价空间收窄 [26] PVC - 观点：低估值弱预期，PVC谨慎偏弱，政策预期转弱，加之高库存压制，盘面偏弱运行，关注上游减产意愿 [28] - 主要逻辑：宏观政策预期降温，微观层面PVC高库存难去化，产量高位、下游开工走弱、出口签单降温，电石价格反弹，成本预计小幅上移 [28] 烧碱 - 观点：库存持续累积，烧碱震荡偏弱，库存累至历史高位，价值仓单压力渐增，谨慎偏弱；若上游减产或投机情绪改善，盘面或企稳 [29] - 主要逻辑：宏观政策预期降温，微观层面烧碱持续累库、供需预期悲观，氧化铝边际装置利润差、魏桥库存高、非铝开工转弱、冬季检修少、产量高位 [29] 品种数据监测总结 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [32] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [33] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同组合的跨品种价差及变化值 [35] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种的基差及价差进行监测，但文档未详细给出各品种具体数据 [36][48][60] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2270.14，变化 - 0.22%；商品20指数2587.91，变化 - 0.13%；工业品指数2219.45，变化 - 0.41% [277] - 能源指数：2025 - 12 - 03指数为1117.42，今日涨跌幅 - 1.10%，近5日涨跌幅 + 0.19%，近1月涨跌幅 - 4.17%，年初至今涨跌幅 - 9.00% [279]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年12月3日多种期货商品进行分析，给出各商品趋势及表现，如黄金因降息预期回升，白银加速冲刺创新高，铜受现货坚挺支撑价格等，还阐述各商品基本面数据、宏观及行业新闻等信息，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期回升 [2] - 白银加速冲刺创新高，沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46% [2][6] - 铂窄幅震荡，各价格指标有不同程度跌幅 [27] - 钯因NYMEX对伦敦价差拉开有上行可能，纽约钯主连涨幅4.31% [2][27] 有色金属 - 铜现货坚挺支撑价格，全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨 [10][12] - 锌下方有支撑，沪锌主力收盘价22745，涨幅0.69% [13] - 铅因库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17210，涨幅0.79% [17] - 锡供应再出扰动，沪锡主力合约收盘价306580，涨幅0.50% [20] - 铝区间震荡，氧化铝继续寻底，铸造铝合金跟随电解铝 [23] - 镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行 [31] - 不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力 [31] 能源化工 - 碳酸锂现货成交偏弱，高位震荡延续 [36] - 工业硅偏弱运行，多晶硅震荡行情，关注后续仓单注册情况 [2][39] - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高 [42] - 螺纹钢和热轧卷板市场多空博弈，宽幅震荡 [2][45] - 硅铁和锰硅宽幅震荡 [2][50] - 焦炭和焦煤宽幅震荡 [2][54] - 原木低位震荡 [2][56] - 橡胶震荡运行，半钢胎和全钢胎样本企业订单整体减弱 [2][60][64] - 合成橡胶短期事件驱动上行，上方空间收窄 [2][66] - LLDPE基差转正，供应仍宽松 [69] - PP短期反弹，中期趋势仍有压力 [72] - 烧碱趋势仍有压力，高产量、高库存格局延续 [76][78] - 纸浆震荡运行，国内纸浆市场期现联动回暖 [2][81] - 玻璃原片价格平稳，产能缩减带动市场信心好转 [85][86] - 甲醇震荡运行，上方空间收窄，短期偏强，中期01合约有高供应压力 [2][88][92] - 尿素价格中枢上移，日内关注库存情况，基本面驱动偏中性 [94][96] - 苯乙烯短期震荡 [97] - 纯碱现货市场变化不大 [100] - LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松 [2][102][103] - PVC低位震荡，期货跌至历史低位，部分装置有减产预期 [111] - 燃料油夜盘下跌，弱势再现，低硫燃料油短线转弱，外盘现货高低硫价差窄幅震荡 [2][114][115] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认，暂时区间操作，马来西亚11月棕榈油出口量减少 [139][140] - 豆油美豆驱动不足，震荡为主 [2][139] - 豆粕缺乏新销售、美豆续跌，连粕调整，现货价格较昨持平或有小变动 [146] - 豆一现货稳定，盘面震荡 [146] - 玉米震荡运行，现货价格部分有变动 [149][151] - 白糖印度产量大幅增加，国内市场预计25/26榨季食糖产量增加 [153][154] - 棉花供需双强，现货交投淡，部分套保成交 [157][158] - 鸡蛋淘汰加量，整体情绪偏强 [163] - 生猪增量将至，产业逻辑回归，各地区现货价格有不同变化 [165][166] - 花生关注现货，各地区现货价格稳中偏弱 [169][170] 集运 - 集运指数（欧线）短期延续修复估值，中期震荡市，主力2602合约收于1534.2点，涨幅2.16% [117][126] 纤维 - 短纤和瓶片成本支撑，短期震荡，中期有压力，短纤产销率回落，瓶片成交气氛偏淡 [129][130] 纸张 - 胶版印刷纸低位震荡，山东和广东市场价格较上一工作日稳定 [132][133][135] - 纯苯短期震荡为主，江苏纯苯港口样本商业库存累库 [136][137]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、聚丙烯、PX、甲醇评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯、苯乙烯、PTA、PVC、纯碱评级两颗星，代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 乙二醇、短纤、瓶片、尿素、烧碱、玻璃评级一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力窄幅波动，现货因下游需求和区外货源输入情况价格探涨；塑料和聚丙烯期货主力震荡整理，聚乙烯供应变化有限、下游开工下滑，聚丙烯供应预计增加、需求偏弱 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯期价低位震荡，港口累库有压力但后市装置检修预期缓和下行压力；苯乙烯期货窄幅波动，成本端受纯苯影响有压力，供需结构趋稳预计短线偏弱运行 [3] - 聚酯方面，PX和PTA主力减仓价格震荡，PX中期预期偏强，PTA春节前成本驱动、加工差预期修复；乙二醇供应改善但春节前后累库预期难改；短纤随原料波动，瓶片需求转淡成本驱动为主 [4] - 煤化工方面，甲醇多空博弈加剧，短期或区间震荡；尿素盘面震荡上行，后续大概率区间波动 [5] - 氯碱方面，PVC震荡偏强，库存高压但不宜过分看空；烧碱震荡偏弱，库存压力大、需求不足 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱震荡偏强，长期供需过剩；玻璃期价偏弱，需求不足，多玻璃空纯碱策略止盈观望 [7] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，现货因下游需求支撑和区外货源输入少价格探涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯检修损失量中等、供应变化有限，下游开工下滑；聚丙烯供应预计增加、需求偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价延续低位震荡，港口累库有压力，后市装置检修预期缓和下行压力 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，成本端受纯苯影响有压力，供需结构趋稳预计短线偏弱运行 [3] 聚酯 - PX和PTA主力减仓价格震荡，PX中期预期偏强，PTA春节前成本驱动、加工差预期修复 [4] - 乙二醇供应改善但春节前后累库预期难改，价格震荡为主 [4] - 短纤无新投压力、负荷高位、库存偏低，随原料波动；瓶片需求转淡、库存微增，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇多空博弈加剧，进口卸货减量与部分货源回流支撑表需，但沿海库存高和需求不足制约上涨，短期区间震荡 [5] - 尿素盘面震荡上行，生产企业去库，日产提升，出口缓解供应压力，后续大概率区间波动 [5] 氯碱 - PVC震荡偏强，出口端好转、电石价格支撑，库存高压但不宜过分看空，预计低位区间运行 [6] - 烧碱震荡偏弱，库存压力大、开工高位，下游需求不足，关注后续利润变化 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强，行业去库，产量下行，后续供给高位震荡，长期供需过剩，多玻璃空纯碱策略止盈观望 [7] - 玻璃期价偏弱，产能压缩但部分厂推迟冷修，需求不足，盘面平水现货，短期离场观望，跨品种套利策略止盈 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各商品进行分析并给出趋势判断，如黄金因降息预期回升，白银加速冲刺创新高，铜因紧张预期价格上涨等，还给出部分商品投资建议，如PX多空策略、PTA正套等 [2][5][10]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期回升，沪金2512收盘价959.64涨幅1.05%，趋势强度1 [5][8] - 白银加速冲刺创新高，沪银2512收盘价13282涨幅4.46%，趋势强度1 [5][8] 有色金属 - 铜紧张预期下价格上涨，沪铜主力合约收盘价89280涨幅2.12%，趋势强度1 [10] - 锌供应减产震荡偏强，沪锌主力收盘价22590涨幅0.74%，趋势强度1 [13] - 铅库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17075跌幅0.09%，趋势强度0 [16] - 锡供应再出扰动，沪锡主力合约收盘价306580涨幅0.50%，趋势强度0 [20] - 铝偏强运行，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度1，氧化铝0，铝合金1 [24][25] - 铂震荡上行，钯横盘整理，铂趋势强度1，钯0 [28][29] - 镍基本面限制上方弹性低位震荡，不锈钢库存偏高供需双弱成本限制下方想象力，镍和不锈钢趋势强度均为0 [31][35] 能源化工 - 碳酸锂矿价稳步上行区间震荡，2601合约收盘价95120涨幅0.51%，趋势强度0 [36][38] - 工业硅震荡偏弱，多晶硅交易所限制开仓情绪降温盘面或大跌，工业硅趋势强度 -1，多晶硅 -2 [39][41] - 铁矿石下游需求空间有限估值偏高，12601合约收盘价801涨幅0.88%，趋势强度0 [42][43] - 螺纹钢和热轧卷板商品情绪较热偏强震荡，RB2601收盘价3134涨幅1.16%，HC2601收盘价3327涨幅1.03%，趋势强度均为0 [46][47][49] - 硅铁和锰硅板块情绪共振震荡偏强，硅铁2603收盘价5466涨幅1.41%，锰硅2601收盘价5724涨幅2.00%，趋势强度均为0 [51][53] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，JM2601收盘价1093涨幅2.4%，J2601收盘价1619.5涨幅2.9%，趋势强度均为0 [55][56][57] - 原木低位震荡，2601合约收盘价766.5涨幅0.2%，趋势强度0 [59][61] - 对二甲苯PXN创新高高位震荡，PTA成本支撑偏强，MEG持货意愿下降单边震荡，趋势强度均为0 [62][64] - 橡胶震荡偏弱，主力合约日盘收盘价15250跌幅1.04%，趋势强度 -1 [67][68] - 合成橡胶短期震荡运行，主力合约日盘收盘价10310跌幅1.01%，趋势强度0 [71][73] - LLDPE基差转正供应仍宽松，L2601收盘价6803涨幅0.21%，趋势强度0 [74][76] - PP短期反弹中期趋势仍有压力，PP2601收盘价6409涨幅1.91%，趋势强度0 [77][79] - 烧碱趋势仍有压力，趋势强度 -1 [81][84] - 纸浆震荡运行，主力合约日盘收盘价5190跌幅0.15%，趋势强度0 [86][87] - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价1053涨幅1.15%，趋势强度0 [90][91] - 甲醇短期偏强，主力合约收盘价2136涨幅0.05%，趋势强度1 [93][97] - 尿素价格中枢上移日内跟随现货情绪，主力合约收盘价1675跌幅0.12%，趋势强度0 [98][100] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2512收盘价6531涨幅0.40%，趋势强度 -1 [101] - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价1176跌幅0.51%，趋势强度0 [104][105] - LPG短期坚挺趋势承压，PG2512收盘价4419跌幅1.89%，趋势强度 -1 [107][112] - 丙烯格局维持宽松，趋势强度 -1 [108][112] - PVC低位震荡，01合约期货价格4553，趋势强度0 [116][117] - 燃料油窄幅震荡短期波动缩小，低硫燃料油夜盘小幅走强外盘现货高低硫价差短线反弹，趋势强度均为0 [119] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认暂时区间操作，豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度均为0 [143][148] - 豆粕缺乏新销售美豆收跌连粕调整震荡，豆一现货稳中偏强支撑盘面，趋势强度均为0 [149][151] - 玉米震荡运行，C2601收盘价2236跌幅0.22%，趋势强度0 [152][155] - 白糖偏弱运行，期货主力价格5405涨幅0.09%，趋势强度 -1 [156][159] - 棉花关注现货基差变化和仓单增速，CF2601收盘价13725涨幅0.62%，趋势强度0 [161][165] - 鸡蛋淘汰加量远端情绪偏强，鸡蛋2512收盘价3201跌幅2.47%，趋势强度0 [167] - 生猪缩量兑现产业逻辑将回归，生猪2601收盘价11495涨幅0.26%，趋势强度0 [169][170] - 花生关注现货，PK601收盘价8152跌幅0.39%，趋势强度0 [172][175]

市场行情表现 - 12月1日盘中丙烯期货主力合约最高上探至6013.0元，报收5962.0元，涨幅1.69% [1] - 11月28日丙烯华东现货报价5950元/吨，山东报价6000元/吨 [1] 新湖期货观点 - 短期丙烯盘面价格跟随原料波动，近期原料丙烷价格持续走强 [1] - 丙烯整体负荷环比下滑，上游企业出货速度放缓 [1] - 下游生产利润持续承压，部分企业选择直接外放丙烯，PP2601-PL2601价差为412元/吨 [1] 华泰期货观点 - 对2026年丙烯价格持单边中性看法，预计价格将持续震荡偏弱 [1] - 2026年丙烯自身基本面承压格局难有改观，炼厂利润和PDH利润均偏收缩 [1] - 2026年下游投产换算丙烯需求增量大于丙烯自身投产量级，但多集中于第四季度投产，上半年丙烯供需宽松格局预期不变 [1]