报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在中美会谈预期下价格区间运行，美豆库销比低位价格偏强，国内9 - 10月到港充裕但成本支撑难大跌，预计在【3030，3130】区间运行 [5][7] - 油脂呈现弱现实强预期，延续高位震荡走势，虽受一些利空因素拖累，但下方支撑仍存 [90][92] 根据相关目录分别总结 豆粕 期现端 - 截至9月12日，华东现货报价2980元/吨，周涨10元/吨；M2601合约收盘3079元/吨，周涨12元/吨；基差报价01 - 110元/吨，基差跌30元/吨，价格区间运行，基差偏弱 [7][9] 供应端 - USDA9月报告上调美豆种植面积，下调单产，结转库存上调，供需边际转松但收紧趋势不变；巴西进入播种阶段，农民加快种植；国内供应充裕，10月中美会谈若贸易改善，11月后到港仍充裕 [7] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，饲料需求同比增幅超7%，豆粕添加比例同比提高，预计四季度需求同比增幅超5%，对应月度大豆压榨量900万吨以上；截至9月5日，大豆和豆粕库存同环比有变化，整体豆粕库存累库 [7] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，底部价格预计980美分/蒲附近，价格围绕1030美分波动；美豆上涨下巴西升贴水报价走弱，国内豆粕成本涨幅不及美豆，成本底部价格抬升至3060元/吨 [7] 行情小结 - 美豆库销比低位，价格预计围绕1030美分/蒲偏强运行；国内9 - 10月到港充裕且受抛储压制，价格上方承压，但成本支撑难大跌，预计在【3030，3130】区间运行 [7] 策略建议 - M2601区间操作，逢下沿布局多单，逢高减仓；现货企业滚动增持头寸 [7] 油脂 期现端 - 截至9月12日当周，棕榈油、豆油主力01合约下跌，菜油主力01合约上涨；对应现货价格有涨有跌；基差方面，棕榈油、豆油、菜油01基差有不同程度上涨；本周油脂先抑后扬整体下跌，受马来出口数据和美国生柴利空消息压制 [92] 棕榈油 - MPOB8月报告显示马棕油产量增长、出口环比下降、期末库存增长至220万吨，影响中性；9月1 - 10日出口量下降，生柴利多不及预期，但产量较上月下降；国内短期供应宽松，库存高位，中长期关注10月后能否去库 [92] 豆油 - USDA8月报告上调美豆播种面积等，但下调单产，市场担忧单产继续下调；美豆油获底部支撑，美豆预计短期温和反弹；国内8月大豆到港量多，库存累积，10月前供应充足，11月后供应量预计收紧 [92] 菜油 - 中国对加菜籽反倾销初审落地，打击进口热情，11月前国内菜系有供应缺口；加拿大若放宽关税限制有助于加菜籽出口；国内寻找替代来源，当前消费差、库存高位，价格上涨空间受限 [92] 周度小结 - 短期油脂受利空因素拖累，但产地棕油库存压力不大，美豆单产有下调可能，国内11月后到港有缺口且菜油现货成交好，下方支撑仍存，整体高位震荡 [92] 策略建议 - 短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议回调多思路；套利端关注菜油11 - 01合约价差正套 [92]

报告行业投资评级 - 无明确整体行业投资评级，各品种给出具体投资建议，如股指中长期看好逢低做多、国债保持观望等 [1] 报告的核心观点 - 不同期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势和投资策略各异，需关注各品种关键因素变化把握投资机会 [1][5][10] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，建议逢低做多，关注成交及高位板块回调风险，在科技+出海领域再平衡 [1][5] - 国债保持观望，债市逐步修复但投资者心态谨慎，维持对长端谨慎观点 [1][5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳，震荡观察等待驱动 [7][8] - 螺纹钢震荡，价格涨跌空间有限，低估值下追空性价比低，逢回落做多为主，关注 RB2601 支撑 [8] - 玻璃逢低做多，基本面改善，存在利多预期，盘面炒作利好因素，建议逢低做多 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，走势趋强，美联储降息预期利好，国内需求提升、供应收紧，有望维持偏强走势 [11] - 铝中性，高位震荡，铝土矿价格获支撑，需求进入旺季，库存拐点将至，建议逢低做多及套利 [13] - 镍中性，震荡运行，基本面供需变动有限，短期受宏观影响，中长期供给过剩，建议逢高适度持空 [18] - 锡中性，震荡运行，供应改善有限，需求偏弱，预计价格有支撑，建议区间交易 [18][19] - 白银中性，震荡运行，市场对降息预期升温，贵金属价格有支撑，建议区间交易 [19] - 黄金中性，震荡运行，市场对降息预期升温，贵金属价格有支撑，建议区间交易 [20][21] 能源化工 - PVC 中性，震荡，库存偏高，供需偏弱势，关注政策及成本扰动，01 暂关注区间 [22] - 烧碱中性，震荡，受仓单和现货影响盘面走跌，关注下游备货和出口情况，01 暂关注区间 [24][25] - 苯乙烯中性，震荡，成本利润、供需偏弱，预计盘面震荡，关注相关因素变化 [27][28] - 橡胶中性，偏弱震荡，海外原料回调，成本支撑弱，库存去化但看空情绪增加，关注支撑位 [28][29] - 尿素中性，震荡，产销转弱，企业库存累库、港口库存去库，关注支撑位和价差正套机会 [30][33] - 甲醇中性，震荡，内地供应恢复，下游需求有增加消耗预期，预计价格区间震荡，关注区间 [33] - 聚烯烃中性，震荡，供应端开工率下降，需求端下游开工改善，库存小幅去库，关注区间和价差 [34][35] - 纯碱空 01 多 05 套利，市场在预期和现实中拉扯，01 受拖累，05 对应产能出清和春检预期 [36][37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球供需好转但新棉产量大增，价格预期复杂，建议做好套期保值 [38] - PTA 中性，震荡，近期去库好但远月供应增加、油价走弱，价格回落，关注区间 [39][40] - 苹果中性，震荡偏强，早熟果上市价格坚挺，有望维持偏强走势 [40] - 红枣压力较大，震荡偏弱，消费偏弱，关注天气对质量影响 [41] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期价格有反弹可能但上方承压，中长期供应增长价格仍承压，关注相关套利 [42][43] - 鸡蛋区间震荡，短期谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气等因素 [44] - 玉米区间震荡，短期供应充足，新季压力或施压价格，关注新作上市和套利机会 [45][47] - 豆粕震荡，美豆价格预计围绕运行，国内 9 - 10 月到港充裕，关注支撑和报告情况 [48][50] - 油脂高位震荡，短期受利空因素拖累但下方有支撑，建议回调多，关注菜油套利 [50][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月CPI增幅符合预期、PPI远低于预期且初请失业金人数大增，近一年非农就业人数大幅下修，美联储9月降息预期强烈，美元走弱利好铜价国内旺季来临需求有提升预期，供应端高检修期市场有收紧预期，虽近期低价进口铜有影响且市场畏高情绪升温，但国内消费复苏前景乐观叠加9月美联储降息预期，铜价有望维持偏强走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：截至9月12日，铜精矿进口粗炼费降至-41.4美元/吨，周环比跌0.9美元/吨，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存57.4万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%，同比增15.59%，9月因冶炼厂检修及政策影响，预计产量环比减少 [5] - 需求端：下游消费暂无起色，金九旺季需求预期未兑现；截至9月11日，国内主要精铜杆企业周度开工率降至67.53%，同比降14.19个百分点；9月铜价高位抑制消费，精废价差扩大使精铜杆消费承压；8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜管开工率因美关税影响下降，铜箔因锂电下游需求强劲开工率上升 [5] - 库存：截至9月12日，上期所铜库存9.40万吨，周环比增14.91%；截至9月11日，国内铜社会库存14.43万吨，周环比增2.63%；截至9月12日，LME铜库存15.40万吨，周环比降2.53%，全球铜库存整体小幅抬升 [6] - 策略建议：美国经济数据为降息打开空间，美联储9月降息预期强烈利好铜价；国内旺季需求有提升但消费难明显好转，供应有收紧预期，近期低价进口铜有影响；国内社会库存平稳，LME铜库存下滑且现货贴水收窄，铜价有望维持偏强走势 [6] 上周行情回顾 - 上周沪铜偏强运行，截至上周五收至81060元/吨，周涨幅1.15%；美国经济数据使美联储9月降息基本成定局；基本面铜精矿加工费下探，9月冶炼厂检修及阳极铜供给不足或使精铜产量环比走低，国内铜库存低位支撑铜价，金九旺季提振需求，铜价或继续偏强 [8] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国8月按美元计价出口同比增4.4%，进口同比增1.3%；8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%；8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元；美国非农年度修正下修91.1万；美国8月CPI同比上涨2.9%，通胀基本符合预期；欧洲央行第二次维持利率不变，下调2027年通胀预测 [14] - 产业资讯概览：美国关键矿产清单扩容，铜等六种矿产被新增列入；秘鲁7月铜产量同比增2%至228,007吨；智利7月铜产量增至44.15万吨；8月中国铜精矿进口量连续两月增长；8月中国未锻轧铜及铜材进口量回落；自由港暂停印尼Grasberg铜矿区全部采矿作业；巴拿马计划2026年初前评估第一量子铜矿重启事宜 [16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：周内进口货源冲击使升水持续走跌，下游采购情绪弱加剧升水下跌，临近周五下游刚需采购使沪铜现货升水企稳；伦铜库存高位，LME铜0 - 3维持贴水但贴水程度收窄，纽伦铜价差小幅抬升 [20] - 内外盘持仓：截至9月12日，沪铜期货持仓量186,876手，周环比降0.15%，周内日均成交量70,615手，周环比降5.01%；截至9月5日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓21,710.13手，周环比降13.19%；截至9月9日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓38,375张，周环比增7.93% [22] 基本面数据 - 供给端：截至9月12日，铜精矿进口粗炼费降至-41.4美元/吨，周环比跌0.9美元/吨；国内铜精矿港口库存57.4万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%，同比增15.59%，9月因冶炼厂检修及政策影响，预计产量环比减少 [31] - 下游开工：截至9月11日，国内主要精铜杆企业周度开工率降至67.53%，同比降14.19个百分点；9月铜价高位抑制消费，精废价差扩大使精铜杆消费承压；8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜管因美关税影响开工率下降，铜箔因锂电下游需求强劲开工率上升 [34] - 进出口：截至9月12日，电解铜沪伦比值为8.04，周内先降后升，铜现货进口盈亏负值走扩后回升；我国7月精炼铜进口数量为29.69万吨，同比增8.20%，7月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主；8月我国未锻造的铜及铜材进口数量42.51万吨，同比增1.22% [38] - 库存：截至9月12日，上期所铜库存9.40万吨，周环比增14.91%；截至9月11日，国内铜社会库存14.43万吨，周环比增2.63%；截至9月12日，LME铜库存15.40万吨，周环比降2.53%，全球铜库存整体小幅抬升 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三季度有尿素装置投产，因检修装置增加及开工率下滑，短期日均产量低于去年同期；农业用肥需求零散，复合肥供需格局上周稍有改善但仍处季节性累库周期，其他工业需求支撑维稳；尿素产销偏弱，企业库存连续累库，港口库存小幅去库；暂关注01合约下方1630 - 1650支撑，尿素1 - 5价差进一步走弱后正套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格方面，9月12日尿素2601合约收盘价1663元/吨，较上周下调50元/吨，跌幅2.39%；尿素现货河南市场日均价1645元/吨，较上周下调54元/吨，跌幅3.18% [4][7] - 基差方面，9月12日河南市场主力基差 - 18元/吨，周度基差运行区间（ - 22）—（ - 12）元/吨 [4][11] - 价差方面，尿素9 - 1价差走弱，9月12日1 - 5价差 - 55元/吨，周度运行区间（ - 55）—（ - 40）元/吨 [4][11] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率77.46%，较上周降低1.67个百分点，气头企业开工负荷率71.33%，较上周提升0.18个百分点，尿素日均产量18.56万吨；预计下周日均产量18 - 19万吨运行 [4][14] 成本 - 无烟末煤市场延续偏弱，无烟块煤价格仍坚挺，截至9月11日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 900元/吨，山西阳泉地区S1 - 1.5无烟洗块含税价760 - 800元/吨，均较上周收盘价格重心持平 [4][18] 利润 - 煤制尿素毛利率 - 0.59%，气制尿素毛利率 - 11.56%，受尿素价格弱势运行影响，尿素毛利率延续下调 [18] 需求 - 农业需求较分散，复合肥企业产能运行率37.82%，较上周提升4.74个百分点，由降转增；复合肥库存82.62万吨，较上周减少1.5万吨；国内复合肥成品提货不佳，备肥进度缓慢抑制开工，需等待复合肥库存压力有一定缓解 [4][25] - 三聚氰胺企业开工负荷率53.04%，较上周降低2.07个百分点，周度产量2.614万吨；预计下周国内三聚氰胺企业平均开工负荷率将有所提升 [28] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [29] 库存 - 尿素企业库存114.6万吨，较上周增加5.2万吨，连续表现累库；尿素港口库存73.5万吨，较上周减少6.2万吨，港口库存小幅去库；尿素注册仓单8847张，合计17.694万吨 [4][32] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚雨季影响铝土矿开采运输，某大型矿山复产遇变数，矿价获支撑；国内氧化铝产能增加、库存上升，生产高稳；电解铝产能稳中有增；需求旺季下游开工上升，库存去化；再生铸造铝合金需求回暖但开工受制约；宏观上通胀风险可控，国内CPI、PPI有止跌回升迹象；整体思路以逢低做多为主，可考虑多AD空AL套利策略 [4] - 策略建议为氧化铝观望，沪铝逢低做多，铸造铝合金逢低做多或多AD空AL [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、国债收益率、通胀预期、人民币汇率等指标数据 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南价格暂稳，因安全生产监管和环保督察及降雨制约开采活动 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比持稳于75美元/干吨，雨季影响开采运输，发运量下降，某大型矿山复产遇变数，9月中下旬将启动四季度长协价格洽谈 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9755万吨周度环比增加80万吨，开工率85.1% [15] - 国产现货加权价格3047.5元/吨，周度环比下跌53.5元/吨 [15] - 全国氧化铝库存368万吨，周度环比增加7.1万吨，行业生产高稳，新投产能逐步进入稳产状态，本周广西、河北有焙烧炉检修但不影响中期产量 [15] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据图表 [17][18][19][20] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨周度环比持平，运行产能4440.9万吨周度环比增加1万吨 [22] - 运行产能稳中有增，贵州安顺复产和云铝溢鑫置换产能投产基本完成，百色银海技改项目剩余5万吨产能继续复产 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据图表 [26] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存的历史数据图表 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1.8%至55.3% [33] - 四部委发布通知清理地方政府违规税收返还行为 [33] - 9月以来下游采购情绪回暖，需求回升，但开工受原料保障不足、政策不确定性等因素制约 [33] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [36][37][39][40] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.4%至62.1% [46] - 铝型材龙头企业开工率周度环比上升1%至54%，工业型材光伏型材维稳、汽车型材有支撑但加工费下行，建筑型材市场低迷 [46] - 铝板带龙头企业开工率周度环比持稳于68.6%，市场交投情绪回暖但产品表现分化，罐料企业排产渐显颓势 [46] - 铝线缆国内线缆龙头开工率周度环比上升0.4%至65.2%，新增订单有限但存量订单支撑，国网订单下半年集中释放 [50] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1%至57.6%，传统消费旺季部分企业生产积极性提升，但部分中小企业订单稳定性不足 [50]

报告行业投资评级 - 投资策略为逢低做多 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货震荡运行，主力合约周线收十字星小阴线；供给上日熔量不变、多条产线改产，全国厂家库存下降；需求上中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖；传统旺季背景下基本面较七八月份改善，沙河改气事件发酵有利多预期，技术上盘面在1150 - 1200区间反复调整，建议逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：现货大幅跟涨 - 截至9月12日，5mm浮法玻璃市场价华北1150元/吨（+10）、华中1110元/吨（+20）、华东1220元/吨（+20）；上周五玻璃01合约收在1180元/吨，周+9 [10][11] 行情回顾：碱玻价差继续收缩 - 截至9月12日，纯碱期货价1290元，玻璃期货价1180元，两者价差110元/吨（-3）；上周五玻璃01合约基差 - 110元/吨（+29）；上周五01 - 05价差为 - 212元/吨（-14） [16] 利润：现货涨价，毛利改善 - 天然气制工艺成本1578元/吨（-1），毛利 - 358元/吨（+21）；煤制气制工艺成本1159元/吨（+4），毛利 - 9元/吨（+6）；石油焦制工艺成本1092元/吨（-1），毛利18元/吨（+21）；9月12日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤554元/吨 [20] 供给：保持不变 - 上周五玻璃日熔量159455吨/天（0），目前在产225条；有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况 [22][24] 库存：继续降库 - 截至9月12日，全国80家玻璃样本生产厂库存6158.3万重量箱（-146.7），各地区库存有不同变化，沙河厂库247万重量箱（-43），湖北厂库449万重量箱（-28） [26] 深加工：产销回升 - 9月11日浮法玻璃综合产销率96%（+88%）；9月12日，LOW - E玻璃开工率47.1%（-1%）；9月初，玻璃深加工订单天数10.4天（+0.75） [28] 需求：汽车价格内卷 产销同比增长 - 8月份我国汽车产量281.5万辆，环+22.4万辆，同+32.3万辆，销量285.7万辆，环+26.4万辆，同+40.4万辆；8月份我国新能源乘用车零售110.1万辆，渗透率55.2% [39] 需求：房地产数据同比均有下降 - 7月我国房地产竣工2467.39万m²，同比 - 29%，新开工4841.68万m²（-15%），施工5409.57万m²（-16%），商品房销售5709.45万m²（-8%）；9月2 - 7日，30大中城市商品房成交面积总计144万平方米，环 - 31%，同 - 3%；7月房地产开发投资6922.4亿元，同 - 17% [46] 成本端 - 纯碱：盘面震荡调整 - 上周五，重碱华北1325元/吨（0）、华东1250元/吨（0）、华中1300元/吨（0）、华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1290元/吨（-12），纯碱华中09基差10元/吨（-12） [48][52][53] 成本端 - 纯碱：利润亏损 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1276元/吨（-11），毛利 - 36元/吨（+1）；联碱法成本1682元/吨（-5），毛利 - 55元/吨（-7）；上周五，湖北合成氨市场价1989元/吨，徐州丰成氯化铵湿铵出厂价310元/吨（0） [55][56][57] 成本端 - 纯碱：产量回升 - 上周国内企业纯碱产量76.11万吨（环+0.94），其中重碱42.17万吨（环+1.05）、轻碱33.94万吨（环 - 0.11）；上周末交易所纯碱仓单6916张（环 - 1268）；截至9月12日，纯碱全国厂内库存179.75万吨（环 - 2.46），其中重碱103.45万吨（环 - 3.74）、轻碱76.3万吨（环+1.28） [69] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需45.91万吨，周环 - 0.24；轻碱表需32.66万吨，周环 - 0.90；上周纯碱产销率为103.23%，环 - 2.81%；8月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.6天 [72][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息在即，需求仍在恢复中，钢材回落做多，煤焦区间交易，铁矿观望或区间交易[2][4] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 上周黑色板块走势分化，铁矿一度上涨后回落，双焦下半周走强，热卷平稳，螺纹表需下滑价格跌破前一周低点，卷螺价差扩大；美国非农就业人数下修，美联储9月降息预期提升，有色板块走强，关注9月16 - 17日议息会议，国内反内卷消息传出，钢铁行业政策待观察[3] 钢材 估值上螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值偏低；驱动上宏观端反内卷预期反复、美联储降息预期升温，产业端现实供需偏弱但9 - 10月是传统旺季，短期产业弱、宏观强，价格涨跌空间有限，低估值下追空性价比低，回落做多为主，RB2601关注【3000 - 3100】支撑[4] 煤焦 上周焦煤产量回升但未达高位，总库存去化，短期供需格局好，下方支撑强，但焦炭第一轮提降落地，焦煤大涨难，观望或短线交易，关注焦煤复产进度，JM2601关注【1060 - 1230】[4] 铁矿 近期钢厂利润回落但长流程钢厂盈利面高，上周日均铁水产量回升至240万吨以上，短期负反馈路径不顺畅，除非钢材需求不及预期等连锁反应，目前铁矿在黑色系中估值偏高，螺矿比价低，继续上行动力不足，观望或区间交易为主，I2601关注【760 - 810】[4] 黑色板块走势对比 走势分化，铁矿强双焦弱[5] 期货市场涨跌对比 有色偏强，其余下跌为主[7] 现货价格 螺纹双焦下跌，热卷铁矿上涨[9] 利润与估值 钢厂盈利尚可，期螺估值偏低[11] 钢材供需 产量略有下滑，累库速度放缓[13] 铁矿供需 铁矿发运骤降，铁水产量大幅回升[22] 焦煤供需 产量低位回升，库存大幅去化[25] 焦炭供需 产量回升，总库存小幅累积[27] 品种价差 螺纹盘面利润走低，卷螺价差扩大[30] 重点数据/政策/资讯 工信部召开“十五五”规划座谈会；中国8月末黄金储备增持；美国8月非农就业数据差提升降息预期，非农就业人数下修；日本首相辞职；欧佩克+10月增产；8月中国出口钢材环比下降；卡塔尔多哈爆炸；中国8月PPI、CPI数据；黑龙江煤矿停产[37]

报告行业投资评级 报告未对行业给出整体投资评级，而是对各期货品种给出了投资建议，如股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望等[1]。 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议，认为不同品种受宏观经济、供需关系、成本等多种因素影响，走势和投资机会各异，投资者需综合考虑各因素并关注关键信息[1]。 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周四A股市场走强，三大指数反弹，成交额放量，但结构性行情突出，资金在“高景气成长”与“低估值修复”间动态平衡，建议逢低做多[1][5] - 国债保持观望，周四市场波动大，短端3年以内政金品种价值凸显，超长端在寻顶，离顶部可能越来越近[1][5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场热度下降，行情趋于僵持平稳，等待驱动出现[7][8] - 螺纹钢震荡，周四期货价格震荡偏弱，基本面表需、产量减少，库存增加，估值偏低，预计9月先跌后涨，不宜追空，逢回落做多，关注RB2601【3000 - 3100】支撑[1][8] - 玻璃逢低做多，供给上开工率回升，库存有地区差异，需求方面中下游补库，交投回暖，预计基本面改善，建议前期01多单部分止盈，关注1130 - 1140支撑区间，回踩做多[1][10] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价区间运行，宏观上市场对降息押注加大但对经济前景担忧影响利多，基本面现货压力大，供应紧张，消费旺季和炼厂检修增多提供支撑，预计短期上冲动力不足，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨[1][11] - 铝中性，几内亚铝土矿开采运输受影响，氧化铝、电解铝产能有变化，需求进入旺季，库存有变动，宏观上国内外因素利好，建议逢低做多，考虑多AD空AL套利策略[1][12] - 镍中性，印尼示威游行引发供给担忧，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨但受不锈钢价格压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空[1][17] - 锡中性，8月国内精锡产量减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求淡季消费偏弱，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 27.5万元/吨[1][18] - 白银中性，美国8月非农就业人数低于预期，市场对9月降息预期升温，白银价格反弹，预计贵金属价格下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间9100 - 10000，关注美国8月CPI通胀数据[1][18] - 黄金中性，与白银类似，受美国经济数据和政策影响，价格反弹，预计下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间790 - 835，关注美国8月CPI通胀数据[1][19] 能源化工 - PVC中性，震荡，01暂关注4700 - 5000，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，出口有风险，库存偏高，预计短期震荡，关注政策及成本端扰动[1][20] - 烧碱中性，震荡，01暂关注2530 - 2680，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观远期向好，供应库存回升，需求边际增加，预计震荡，关注下游备货和出口情况[1][23] - 苯乙烯中性，震荡，暂关注6900 - 7200，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡，关注多方面因素[1][25] - 橡胶中性，震荡，暂关注15600一线支撑，原料价格回调，库存去化，持货商报价坚挺，下游按需采购，预计短期震荡整理[1][27] - 尿素中性，震荡，供应开工负荷率降低，成本无烟煤价格稳定，需求农业分散、复合肥开工低，库存累库，预计震荡，关注阶段性价格底部支撑，01合约关注1650 - 1700支撑[1][28] - 甲醇中性，震荡，浙江兴兴装置预计恢复缓解库存压力，供应产能利用率高，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加消耗预期，传统下游维稳，预计价格区间震荡，01合约关注区间2350 - 2450[1][30] - 聚烯烃中性，震荡，L2601关注区间7200 - 7500，PP2601关注区间6900 - 7200，供应PE开工率上升、PP产量增加，需求下游开工率上升，库存PE去库、PP累库，预计LL主力合约区间震荡，PP震荡偏弱，LP价差走扩[1][30] - 纯碱空01多05套利，现货市场疲弱，库存高，产量过剩，预计市场在预期和现实中拉扯，建议空01多05套利[1][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期先强后有下跌压力，建议做好套期保值准备[1][35] - PTA中性，震荡，关注区间4600 - 4950，原油库存增长、市场担忧增产，现货价格下跌，供需装置重启开工回升、下游聚酯开工稳定，去库较好但远月供应增加、油价走弱，短期价格回落[1][35] - 苹果中性，震荡偏强，陕西早熟富士上色上市，价格高于去年，山东产区交易量不大，库存富士行情稳淡，未来基于早熟果价格坚挺有望维持偏强走势[1][37] - 红枣压力较大，震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，需关注天气，河北和广东市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大[1][37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利，9月12日生猪价格止跌企稳，政策调控和双节备货支撑价格，但供应增加和体重偏高压制反弹高度，中长期供应增长，价格仍承压[1][41] - 鸡蛋区间震荡，短期12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气，近期需求提振蛋价反弹，但冷库蛋出库拖累涨势，中长期存栏或维持增势但增速放缓，建议持有看跌期权，关注3100 - 3200压力位[1][43] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，11估值不宜过分看空，当前基差中性，未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套，关注天气、政策、替代品情况[1][44] - 豆粕震荡，短期关注M2601合约3030支撑表现，关注本周美豆优良率及USDA供需报告情况，美豆库销比低位有支撑，国内买船进度减慢、进口成本抬升，11月前到港高位、豆粕累库，11月后去库预期，价格稳中偏强[1][46] - 油脂高位震荡，短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议回调多，套利关注菜油11 - 01合约价差正套，美豆油、马棕油价格有变动，国内油脂受多种因素影响，下方有支撑，走势高位震荡[1][51]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1] - 有色金属中铜观望或逢低持多、短线交易，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡区间交易，黄金和白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行，纯碱空01多05套利，橡胶偏强震荡，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - A股市场短期震荡，中期在货币政策、资金增持和政策预期支撑下值得关注；国债市场受资金、供给和股债跷跷板影响，反弹动能不足，需等待市场出清 [5] - 黑色建材市场中双焦和螺纹钢震荡，关注螺纹钢需求恢复进度；玻璃基本面改善，建议逢低做多，关注碱玻价差套利 [7][8] - 有色金属市场中铜高位震荡，驱动力来自宏观因素；铝基本面偏多，建议逢低做多和考虑套利；镍受宏观影响短期震荡，中长期供给过剩，建议逢高持空；锡震荡运行，关注供应和需求情况；黄金和白银受降息预期和市场担忧支撑，建议回调后逢低买入 [10][11][14][17][19] - 能源化工市场中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇、聚烯烃震荡，关注政策、成本、库存和需求等因素；纯碱建议空01多05套利；橡胶偏强震荡，关注库存和下游需求 [20][22][25][30][33] - 棉纺产业链市场中棉花棉纱震荡，关注新棉产量和套期保值；PTA震荡，关注区间和供需情况；苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [34][36][37] - 农业畜牧市场中生猪供应偏大，价格承压，关注产能调控和套利机会；鸡蛋短期震荡，关注淘汰和冷库蛋情况；玉米区间震荡，关注新作上市和库存情况；豆粕震荡，关注美豆供需和成本支撑；油脂高位回调，关注下方支撑和套利机会 [39][40][43][46][51] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周三A股市场震荡拉升，成交额缩量，市场进入信心修复期，行业轮动加快，中期驱动力未变 [5] - 国债保持观望，周三债市收益率曲线熊陡，悲观情绪蔓延，受资金、供给和股债跷跷板影响，反弹动能不足，市场出清需时间 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳，等待驱动出现 [7] - 螺纹钢震荡，周三期货价格窄幅震荡，基本面供需转弱，9月预计先跌后涨，低估值不宜追空，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，供给方面日熔量回升，库存有地区差异；需求方面中下游补库，产销率良好；基本面改善，建议前期多单部分止盈，回踩做多，关注碱玻价差套利 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价区间运行，宏观上降息预期与经济担忧对冲，基本面上现货压力大但供应紧张，消费旺季和检修增多提供支撑，预计短期调整，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨 [10][11] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿价格上涨，发运量下降；氧化铝和电解铝产能增加；需求进入旺季，库存有变化；宏观利好，建议逢低做多和考虑多AD空AL套利 [11] - 镍震荡运行，印尼示威和降息预期影响镍价，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨但受不锈钢压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [14][15] - 锡震荡运行，8月国内精锡产量和7月锡精矿进口减少，消费端半导体有望复苏，库存增加，供应改善有限，需求偏弱，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖 [16][17] - 白银震荡运行，美国非农数据和降息预期影响白银价格，市场对贸易协议乐观，关税政策落地，预计价格下方有支撑，建议回调后逢低买入，关注8月CPI数据 [17] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议回调后逢低买入，关注8月CPI数据，运行区间790 - 835 [19] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4700 - 5000，成本利润低位，供应高开工，需求受地产和出口影响，库存偏高，基本面弱势但关注政策和成本扰动 [20][21] - 烧碱震荡，01暂关注2530 - 2680，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观远期向好，供应库存回升，需求有边际增加，关注下游备货和出口情况 [22] - 苯乙烯震荡，暂关注6900 - 7200，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡，关注油价、投产、宏观等因素 [25] - 橡胶偏强震荡，暂关注15600一线支撑，原料价格回调，库存去化，持货商报价坚挺，下游按需采购，预计短期震荡整理，关注库存和产能利用率 [25][26] - 尿素震荡，供应开工率下调，成本稳定，需求分散，库存累库，预计复合肥需求延后，关注阶段性价格底部支撑，01合约关注1650 - 1700支撑，关注复合肥开工等因素 [27][28] - 甲醇震荡，浙江装置预计恢复，供应产能利用率持平，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加预期，传统下游维稳，库存增加，预计价格区间震荡，01合约关注2350 - 2450 [28] - 聚烯烃震荡，L2601关注7200 - 7500，PP2601关注6900 - 7200，供应PE开工率增加、PP有变化，需求下游开工改善，库存PE去库、PP累库，预计LL区间震荡、PP震荡偏弱，LP价差走扩，关注下游需求等因素 [30] - 纯碱空01多05套利，现货疲弱，下游补货但库存高、产量高，市场供应充裕，预计在预期和现实中拉扯，01受拖累，05有预期，建议维持套利 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期先强后有下跌压力，建议做好套期保值 [34] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，原油价格下跌，现货价格下降，供需装置重启开工回升、下游稳定，近期去库但远月供应增加，油价走弱，短期价格回落 [35][36] - 苹果震荡偏强，陕西和山东产区早熟果上市，价格高于去年，库存富士行情稳淡，未来有望维持偏强走势 [36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注天气影响，市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月供应增加，需求增长慢，供大于求压制价格，但政策、备货和二育等支撑价格，中长期供应仍有压力，建议11、01空单滚动止盈、待反弹加空，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，短期受需求提振和淘汰加速支撑蛋价，但冷库蛋出库拖累，中长期供应压力仍大，预计存栏维持增势但增速放缓，建议持有看跌期权，12、01谨慎追空，关注淘鸡等因素 [40] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，新季生长适宜但上市集中有压力，成本下移，建议未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力，套利关注1 - 5反套，关注天气等因素 [43] - 豆粕震荡，美豆库销比低位，国内买船减慢、进口成本抬升，近期到港充裕但11月后去库，价格上方承压但有成本支撑，关注M2601合约3030支撑和USDA供需报告 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议暂时观望，套利关注菜油11 - 01合约价差正套，棕榈油供需双弱但有支撑，豆油多空交织，菜油受政策和供应影响 [47][51]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤和螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属：铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金和白银区间交易 [1][9][10][16] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空01多05套利；橡胶偏强震荡；聚烯烃宽幅震荡 [1][19][20][24] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][34][36][37] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][39][40][46] 报告的核心观点 - 各期货品种因宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需结合具体品种基本面和市场情况进行投资决策 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，短期市场波动加剧，建议聚焦出海高景气赛道、把握AI链内外需轮动机会、布局非银高赔率品种，关注业绩确定性强的出海方向和低拥挤有色板块，科技线向国产AI及下游应用延伸 [5] - 国债保持观望，市场情绪脆弱，收益率突破前高易改变投资者预期，短期内对长端、超长端维持谨慎和规避态度 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，钢厂铁水产量预计恢复，焦企复产，9月矿山增产受限，需求旺季补库预期增强，价格处于宽幅震荡区间下沿，后续有望偏强，建议逢回调低位布局多单，关注政策和下游需求 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格冲高回落，铁矿价格受几内亚政策影响，基本面供需转弱，9月预计先跌后涨，低估值下不宜追空，逢回落做多，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，供给日熔量小幅回升，库存有区域差异，需求中下游阶段性补库，交投情绪回暖，基本面较七八月份改善，建议前期01多单部分止盈，回踩做多，关注碱玻价差套利机会 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，美就业数据和贸易逆差影响降息前景，现货市场压力大，精铜产量或减少，消费旺季和炼厂检修增多提供支撑，多空博弈明显，预计短期调整，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨 [9][10] - 铝中性，几内亚铝土矿供应受雨季和矿山复产影响，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季，库存有变动，整体思路逢低做多，建议考虑多AD空AL套利策略 [10] - 镍中性，印尼示威游行和美国非农数据影响镍价，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨受不锈钢价格压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [13] - 锡中性，8月国内精锡产量和7月锡精矿进口减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等水平，供应改善有限，需求淡季，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 27.5万元/吨 [15][16] - 白银中性，美国非农就业数据和贸易谈判影响，市场对降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格下方有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间9100 - 10000 [16] - 黄金中性，与白银类似，受美国经济数据和政策影响，预计价格下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间790 - 835，关注美国8月CPI通胀数据 [18] 能源化工 - PVC中性，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口有风险，库存偏高，供需整体偏弱势，预计短期震荡，01暂关注4700 - 5000，关注宏观数据、出口、库存等因素 [19] - 烧碱中性，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观预期向好，供应库存回升、关注液氯胀库，需求氧化铝和非铝需求有变化，震荡，01暂关注2530 - 2680，关注下游备货和出口情况 [21] - 苯乙烯中性，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，下游旺季备货需求有限，预计盘面震荡，暂关注6900 - 7200，关注油价、纯苯等因素 [24] - 橡胶中性，天胶基本面变动不大，成本有支撑，下游抵触高价，库存有变化，产能利用率受检修影响，价格下调，预计偏强震荡，暂关注15600一线支撑 [25] - 尿素中性，开工率下调，日均产量降低，农业需求分散，复合肥开工和库存有变化，企业和港口库存累库，仓单增加，预计震荡，01合约关注1650 - 1700支撑，关注复合肥开工等因素 [27] - 甲醇中性，浙江装置预计恢复缓解港口库存压力，供应产能利用率稳定，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加预期，传统下游维稳，库存增加，预计价格区间震荡，01合约关注2350 - 2450 [28] - 聚烯烃中性，供应端PE开工率上升、PP有变化，需求端下游开工率环比改善，库存PE去库、PP累库，预计LL主力合约区间震荡，关注7200 - 7500，PP震荡偏弱，关注6900 - 7200，LP价差预计走扩，关注下游需求等因素 [30] - 纯碱空01多05套利，现货市场疲弱，下游补货但库存高、产量高，供应充裕，市场在预期和现实中拉扯，01合约受现货和库存拖累，05合约对应产能出清和春检预期 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期偏强但有下跌压力，建议做好套期保值准备 [34] - PTA中性，原油价格下跌，现货价格回落，开工回升，下游聚酯开工稳定，近期去库较好，但远月供应增加，油价走弱，短期价格回落，关注区间4600 - 4950 [35][36] - 苹果中性，早熟果上市价格坚挺，有望维持偏强走势，陕西早熟富士少量上市，价格高于去年，山东产区交易量不大，库存富士行情稳淡 [36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨对质量影响，河北和广东市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月供应增加，需求增长偏慢，供大于求压制价格，但国家可能启动收储政策，双节备货等因素支撑价格，中长期供应增长，价格继续承压，建议11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，短期受开学和中秋备货提振需求，养殖端淘汰加速缓解供应压力，但冷库蛋出库拖累蛋价，中长期供应压力仍大但增速或放缓，建议持有看跌期权，12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气 [40] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，11估值不宜过分看空，未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套，关注天气、政策、替代品情况 [43] - 豆粕上涨有限，美豆库销比低位，价格预计围绕1030美分/蒲附近运行，国内9 - 10月到港充裕，价格上方承压，但成本支撑下难大幅下跌，短期关注M2601合约3030支撑表现，关注美豆优良率及USDA供需报告情况 [46] - 油脂涨势受限，短期受报告和库存压力影响上涨幅度受限，中长期马来及印尼棕油库存压力不大，美豆供需收紧，国内11月后到港缺口仍存，四季度需求转旺，价格有望抬升，短期豆棕菜油01合约下方有支撑，建议回调多，套利关注菜油11 - 01合约价差正套 [46][51]