报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在中美会谈预期下价格区间运行，美豆库销比低位价格偏强，国内9 - 10月到港充裕但成本支撑难大跌，预计在【3030，3130】区间运行 [5][7] - 油脂呈现弱现实强预期，延续高位震荡走势，虽受一些利空因素拖累，但下方支撑仍存 [90][92] 根据相关目录分别总结 豆粕 期现端 - 截至9月12日，华东现货报价2980元/吨，周涨10元/吨；M2601合约收盘3079元/吨，周涨12元/吨；基差报价01 - 110元/吨，基差跌30元/吨，价格区间运行，基差偏弱 [7][9] 供应端 - USDA9月报告上调美豆种植面积，下调单产，结转库存上调，供需边际转松但收紧趋势不变；巴西进入播种阶段，农民加快种植；国内供应充裕，10月中美会谈若贸易改善，11月后到港仍充裕 [7] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，饲料需求同比增幅超7%，豆粕添加比例同比提高，预计四季度需求同比增幅超5%，对应月度大豆压榨量900万吨以上；截至9月5日，大豆和豆粕库存同环比有变化，整体豆粕库存累库 [7] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，底部价格预计980美分/蒲附近，价格围绕1030美分波动；美豆上涨下巴西升贴水报价走弱，国内豆粕成本涨幅不及美豆，成本底部价格抬升至3060元/吨 [7] 行情小结 - 美豆库销比低位，价格预计围绕1030美分/蒲偏强运行；国内9 - 10月到港充裕且受抛储压制，价格上方承压，但成本支撑难大跌，预计在【3030，3130】区间运行 [7] 策略建议 - M2601区间操作，逢下沿布局多单，逢高减仓；现货企业滚动增持头寸 [7] 油脂 期现端 - 截至9月12日当周，棕榈油、豆油主力01合约下跌，菜油主力01合约上涨；对应现货价格有涨有跌；基差方面，棕榈油、豆油、菜油01基差有不同程度上涨；本周油脂先抑后扬整体下跌，受马来出口数据和美国生柴利空消息压制 [92] 棕榈油 - MPOB8月报告显示马棕油产量增长、出口环比下降、期末库存增长至220万吨，影响中性；9月1 - 10日出口量下降，生柴利多不及预期，但产量较上月下降；国内短期供应宽松，库存高位，中长期关注10月后能否去库 [92] 豆油 - USDA8月报告上调美豆播种面积等，但下调单产，市场担忧单产继续下调；美豆油获底部支撑，美豆预计短期温和反弹；国内8月大豆到港量多，库存累积，10月前供应充足，11月后供应量预计收紧 [92] 菜油 - 中国对加菜籽反倾销初审落地，打击进口热情，11月前国内菜系有供应缺口；加拿大若放宽关税限制有助于加菜籽出口；国内寻找替代来源，当前消费差、库存高位，价格上涨空间受限 [92] 周度小结 - 短期油脂受利空因素拖累，但产地棕油库存压力不大，美豆单产有下调可能，国内11月后到港有缺口且菜油现货成交好，下方支撑仍存，整体高位震荡 [92] 策略建议 - 短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议回调多思路；套利端关注菜油11 - 01合约价差正套 [92]