报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银价格进入加速上涨阶段，预计下周仍会出现当日大幅上涨情况，关注上方14500元/千克压力位，价格日内走弱需及时止盈离场，此阶段新开多单或逢高做空风险大 [2][3] - 沪金处于三角收敛末端的突破形态，建议逢低布局多单 [3] - 沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.97%，报959.82元/克，沪银涨5.17%，报13191.00元/千克；COMEX金报4256.40美元/盎司，COMEX银报57.09美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报99.49 [2] - 白银进入加速冲顶阶段，联储货币政策驱动下银价上涨呈“两段”走势，本轮8月22日至10月6日为第一轮上涨，11月7日至今为第二轮上涨，每轮第二段国际银价加速上涨，当前白银技术走势符合特征 [2] - COMEX白银12合约持仓截至周五收盘为9866手，折1534吨，总库存当前为14207吨，处于近五年同期高位，海外持仓和库存水平难言“交割困难” [2] 策略观点 - 白银价格已进入加速上涨阶段，预计下周仍有当日大幅上涨情况，关注上方14500元/千克压力位，价格日内走弱需及时止盈离场，此阶段新开多单或逢高做空风险大 [3] - 沪金处于三角收敛末端的突破形态，建议逢低布局多单 [3] - 沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX活跃合约收盘价4256.40美元/盎司，上涨1.44%；成交量14.99万手，下跌-19.20%；持仓量48.58万手，上涨0.05%；库存1131吨，下跌-0.57%；LBMA黄金收盘价4191.05美元/盎司，上涨0.89%；SHFE黄金活跃合约收盘价953.92元/克，上涨0.71%；成交量23.53万手，下跌-32.04%；持仓量33.97万手，上涨1.02%；库存90.87吨，上涨0.50%；沉淀资金518.51亿元，流入1.74%；AuT+D收盘价947.41元/克，上涨0.45%；成交量30.25吨，下跌-34.50%；持仓量229.10吨，下跌-1.82% [5] - 白银：COMEX活跃合约收盘价57.09美元/盎司，上涨6.18%；持仓量17.24万手，上涨3.57%；库存14207吨，下跌-0.29%；LBMA白银收盘价53.91美元/盎司，上涨0.96%；SHFE白银活跃合约收盘价12727.00元/千克，上涨1.61%；成交量203.44万手，下跌-11.08%；持仓量78.50万手，上涨4.97%；库存558.88吨，上涨2.18%；沉淀资金269.74亿元，流入6.66%；AgT+D收盘价12669.00元/千克，上涨0.99%；成交量1248.78吨，上涨44.53%；持仓量4008.616吨，上涨0.64% [5] 金银内外价差统计 - 2025年11月28日，黄金：COMEX黄金连一4240.00美元/盎司，沪金近月949.66元/克，SHFE - COMEX价差-15.40元/克；LBMA黄金价格4218.55美元/盎司，IAU9999为951.41元/克，SGE - LBMA价差-7.67元/克 [49] - 2025年11月28日，白银：COMEX白银连一56.64美元/盎司，沪银近月12724.00元/千克，SHFE - COMEX价差-151.82元/千克；LBMA白银价格56.40美元/盎司，Ag(T+D)为12669.00元/千克，SGE - LBMA价差-152.71元/千克 [49][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] - 尿素盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] - 橡胶目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] - PVC基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，预计11月小幅累库，存在小幅回调估值风险 [24] - PTA供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] - 乙二醇国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.80元/桶，涨幅1.98%，报453.90元/桶；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存去库0.90百万桶至13.52百万桶，环比去库6.23%；柴油库存去库1.95百万桶至8.01百万桶，环比去库19.62%；燃料油库存累库0.19百万桶至24.71百万桶，环比累库0.78%；总成品油去库2.66百万桶至46.24百万桶，环比去库5.44% [2][9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+5，鲁南持平，内蒙+2.5，盘面01合约+21元，报2135元/吨，基差 - 25；1 - 5价差+10，报 - 84 [4] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东+20，河南+10，湖北+10；盘面01合约+9元，报1677元，基差 - 27；1 - 5价差 - 7，报 - 66 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国橡胶主产区洪灾渐退，利多边际减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%，中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（+1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯7000（+50）元，华北顺丁9900（+50）元 [11] - 策略观点：目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨32元，报4549元，常州SG - 5现货价4490（+40）元/吨，基差 - 59（+8）元/吨，1 - 5价差 - 290（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2475（+25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（0）元/吨；PVC整体开工率80.2%，环比上升1.4%，其中电石法83.6%，环比上升2.3%，乙烯法72.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [12] - 策略观点：基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5479元/吨，无变动，纯苯基差 - 149元/吨，缩小42元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6566元/吨，上涨46元/吨，基差 - 16元/吨，走弱71元/吨；BZN价差99元/吨，下降7.37元/吨；EB非一体化装置利润 - 265.2元/吨，上涨60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6789元/吨，上涨90元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱90元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小4元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，季节性淡季来临需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6409元/吨，上涨114元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱114元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差380元/吨，环比缩小24元/吨 [22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] PX、PTA和乙二醇 PX - 行情资讯：PX01合约上涨112元，报6830元，PX CFR上涨10美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 29），1 - 3价差 - 28元（+12）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为260美元（ - 11），韩国PX - MX为109美元（0），石脑油裂解价差105美元（+5） [23] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预计11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱，存在小幅回调估值风险 [24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨68元，报4700元，华东现货上涨25元，报4635元，基差 - 38元（ - 2），1 - 5价差 - 52元（+2）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；PTA现货加工费下跌30元，至160元，盘面加工费下跌5元，至220元 [24] - 策略观点：后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨12元，报3885元，华东现货下跌18元，报3882元，基差4元（ - 7），1 - 5价差 - 93元（ - 20）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修，海外方面，美国南亚意外停车，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月27日1.3万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为 - 828元，国内乙烯制利润 - 668元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂族金属价格随金银价格上涨而表现强势，自身上涨驱动偏弱，更多受金银价格尤其是白银价格影响，国际银价进入加速上涨阶段，下周铂金与钯金价格仍有短期加速上涨空间，但需警惕触及压力位后冲高回落风险 [9] - 铂族金属租赁利率处于相对高位但短期已明显走弱，策略上建议持有在手多单，关注短期价格冲高回落风险，若小级别层面技术形态出现显著走弱迹象则进行止盈操作，新开多单或逢高抛空均存在较大风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金主力合约价格上涨10.94%至1683.7美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨8%至1499美元/盎司，成交量、持仓量、库存、CFTC持仓、ETF持仓等有不同变化 [9] - 受美联储新任主席人选消息与现任票委鸽派表态影响，贵金属和铂族金属价格表现强势，当前铂族金属自身上涨驱动偏弱，更多受金银价格影响 [9] - 国际银价进入加速上涨阶段，下周铂金与钯金价格有短期加速上涨空间，但需警惕冲高回落风险 [9] - 铂族金属租赁利率处于近五年同期最高水平但短期已走弱，铂金现货一月期隐含租赁利率为13.03%，钯金一月期隐含租赁利率为7.91% [9] - NYMEX铂金主力合约在趋势线附近获支撑，短期关注上方1770美元/盎司一线压力位；NYMEX钯金主力合约触及趋势线后上升，在1700美元/盎司一线受压制，价格表现弱于铂金，短期关注上方1638美元/盎司一线压力位 [12][15] 市场回顾 - NYMEX铂金主力合约价格上涨10.94%至1683.7美元/盎司，总持仓截至10月14日为88642手；NYMEX钯金主力合约价格上涨8%至1499美元/盎司，总持仓量截至10月14日为21673手 [21][22] - 截至11月21日，上海金交所铂金现货价格为432.36元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升 [25] - 铂金现货一月期隐含租赁利率为13.03%，钯金一月期隐含租赁利率为7.91%，均处于近五年同期最高水平，但短期已出现明显走弱迹象 [29] - 截至10月14日报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓为16064手，NYMEX钯金管理基金净空持仓为1839手 [34][37] 库存及ETF持仓变动 - 截至11月28日，铂金ETF总持仓量为75.32吨，钯金ETF总持仓量为14.74吨 [48][51] - 美国铂金交易所库存维持在高位，截至11月28日，CME铂金库存为19.17吨；CME钯金库存截至11月28日为5387.88千克，持平 [55][60] 供给和需求 - 全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量将达33.18吨，2025年全年产量127.47吨，较2024年下降1.9%，铂金矿端供给有收缩预期 [66] - 全球前十五大钯金矿山四季度产量总和为41.36吨，2025年全年产量165.78吨，较2024年下降0.86%，总体小幅收缩 [69] - 中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月回升；9月钯金进口量为6.5吨，较8月大幅上升 [72][75] 月差及跨市场价差 - 展示了NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差及NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差的相关数据 [91][105] - 展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格的相关数据 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国大型科技公司财报好于预期，资本市场情绪转暖，国内能化品种回归各自基本面，涨跌各现；聚烯烃甲醇制利润转正，总体供应端产量偏宽，LL2601合约压力尚存，但LL2605合约无新增产能压力；需求端进入季节性淡季，聚乙烯农膜订单数虽大幅好于预期，待需求端情绪减退，高产量压力背景下聚烯烃价格或将继续震荡下行；推荐做空LL2601 - LL2605（反套策略）[17][18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端美国大型科技公司财报好于预期，资本市场情绪转暖，国内能化品种回归各自基本面，涨跌各现；估值方面，聚乙烯周度跌幅（期货＞成本＞现货），聚丙烯周度跌幅（期货＞现货＞成本）；成本端上周WTI原油下跌 - 1.33%，Brent原油下跌 - 0.60%，煤价下跌 - 1.80%，甲醇上涨4.49%，乙烯上涨0.23%，丙烯上涨2.27%，丙烷上涨0.88%，成本端支撑尚存；供应端PE产能利用率84.12%，环比上涨0.42%，同比去年上涨3.44%，较5年同期下降 - 5.17%，PP产能利用率77.97%，环比上涨0.33%，同比去年上涨3.07%，较5年同期下降 - 11.65%，聚烯烃煤制利润转负，煤制生产厂家面临减产压力，2026年上半年无新增投产计划，利多LL2605合约；进出口方面，9月国内PE进口为101.12万吨，环比下降 - 1.07%，同比去年下降 - 16.22%，8月国内PP进口16.92万吨，环比下降 - 4.63%，同比去年下降 - 12.41%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小，9月PE出口8.33万吨，环比下降 - 16.04%，同比上涨35.30%，9月PP出口20.64万吨，环比下降 - 0.83%，同比上涨19.83%；需求端PE下游开工率44.80%，环比上涨0.25%，同比上涨3.11%，PP下游开工率53.70%，环比上涨0.24%，同比上涨2.95%，季节性淡季到来，聚烯烃下游开工或将走低；库存方面，PE生产企业库存45.4万吨，环比去库 - 9.80%，较去年同期累库9.77%，PE贸易商库存4.71万吨，环比去库 - 6.60%，PP生产企业库存54.63万吨，环比去库 - 8.00%，较去年同期累库15.79%，PP贸易商库存20.05万吨，环比去库 - 6.04%，PP港口库存6.53万吨，环比去库 - 0.76%，聚烯烃整体库存压力较大，同期高位出现去化[15][16] - 策略观点：本周预测聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600）；推荐做空LL2601 - LL2605（反套策略）[17] 期现市场 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、价差、成交和持仓量、注册仓单量、虚实比等相关图表及数据变化情况[32][34][47][50] 成本端 呈现了PE和PP期现价格及成本相关图表，以及原油、动力煤、石脑油、丙烷等成本端相关价格走势图表，还涉及LPG的期现价格、基差、供应端构成、产量、进口量等多方面数据及图表[74][80][87] 聚乙烯供给端 - 生产原材料占比：油制占80.00%，轻烃制占12.00%，煤制占5.00%，甲醇占2.00%，外购乙烯占1.00%[136] - 产能情况：展示了PE产能（万吨，%）变化，2025年已投产多项聚乙烯项目，产能达533万吨，2026年有多笔计划投产项目，未投产产能520万吨[140][142] - 产能利用率及产量：展示了PE产能利用率（%）、检修减损量(万吨/日)、产量（万吨/日）、LLDPE产量（万吨/日）及LLDPE检修减损量(万吨/日)等相关图表及数据[145][147][150] 聚乙烯库存&进出口 - 库存情况：呈现了PE库销比（%）、总库存预测（万吨/周）、生产企业库存（万吨/周）、两油企业库存（万吨/周）、煤制企业库存（万吨/周）、贸易商库存（万吨/周）等相关图表及数据[162][166][167] - 进出口情况：展示了LLDPE进口来源（吨/月）、PE进口量（万吨/月）、PE进口量（YTD）、LLDPE进口利润（元/吨）等相关图表及数据[170][173] 聚乙烯需求端 - 下游需求占比：包装膜占51.00%，中空占12.31%，管材占11.65%，注塑占10.00%，农膜占7.03%，拉丝占4.51%，电线、电缆占3.50%[178] - 开工率及库存情况：展示了PE下游总开工率（%）、下游包装膜可用天数（日）、农膜订单天数（天）、农膜原料库存（万吨/周）、下游原料库存（万吨/周）、管材成品库存（万吨/周）等相关图表及数据[188][193][195] 聚丙烯供给端 - 生产原材料占比：油制占53.00%，PDH制占25.00%，煤制占18.00%，甲醇制占2.00%，外购丙稀占2.00%[202] - 产能情况：展示了PP产能（万吨，%）变化，2025年已投产多项聚丙烯项目，产能达580万吨，2026年有多笔计划投产项目，未投产产能437万吨[207][209] - 产能利用率及产量：展示了PP产能利用率（%）、检修减损量(万吨/日)、产量（万吨/日）、产量(YTD)等相关图表及数据[210][212][214] 聚丙烯库存&进出口 - 库存情况：呈现了PP库销比（%）、总库存推演（万吨/周）、生产企业库存（万吨/周）、两油库存（万吨/周）、煤制企业库存（万吨/周）、PDH制企业库存（万吨/周）、贸易商库存（万吨/周）、港口库存（万吨/周）等相关图表及数据[219][222][226][230] - 进出口情况：展示了PP进口量（万吨/月）、进口利润(元/吨)、出口国组成（万吨/月）、出口量（万吨/月）、出口利润（元/吨）等相关图表及数据[233][235][238] 聚丙烯需求端 - 下游需求占比：拉丝占34.00%，高低熔共聚占24.00%，注塑占17.00%，BOPP占6.00%，高熔纤维占6.00%，透明料占5.00%，管材(冷热水)占5.00%，CPP占3.00%[243] - 开工率及库存情况：展示了PP下游总开工率（%）、注塑开工率（%）、管材开工率（%）、塑编开工率（%），以及PP塑编原料库存（万吨/周）、塑编成品库存（万吨/周）、BOPP原料库存（万吨/周）、BOPP成品库存（万吨/周）等相关图表及数据[249][254][260][262]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑，棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼当前高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，但若一直维持高产，棕榈油则会继续弱势，因印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂止跌反弹，外资三大油脂总持仓减空加多，棕榈油减空，菜油减多；印尼9月出口220万吨棕榈油，低于去年同期和今年8月，产量环比降124万吨；菜油因沿海油厂缺籽停机库存去化，但俄菜油及澳菜籽填补空缺，上方空间承压；豆油跟随震荡 [11] - 国际油脂：按正常水平，来年一季度棕榈油将快速去库，今年马、印尼产量同比偏大，若一季度东南亚产量仍高，去库可能反转，当前印尼9月产量下滑数据提振市场，去库预期稍许强化 [11] - 国内油脂：本周油脂现货基差小幅上涨，总库存持续去化，供应较充足；大豆压榨量因到港量下滑而下降，豆油产量降，菜油库存因进口少去化，棕榈油库存因进口量低维持稳定 [11] - 交易策略：单边建议尝试回调做多，套利未提及 [13] 期现市场 - 展示马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关基差及基差季节性图表 [18][20][22][24] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口相关图表 [28][29][30][32] - 棕榈产区天气：展示印尼、马来西亚产区加权降水叠加预报，NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响相关图表 [34][35] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存相关图表 [41] - 棕榈油利润库存：展示棕榈油近月进口利润、商业库存相关图表 [44] - 豆油利润库存：展示广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存相关图表 [46] - 菜油利润库存：展示菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存相关图表 [47] - 产地棕榈油库存：展示马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存相关图表 [49] 成本端 - 棕榈油成本：展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价相关图表 [51][53] - 菜油、菜籽成本：展示CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价相关图表 [55] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油、豆油作物年度累积成交相关图表 [58] - 生柴利润：展示POGO价差、BOHO价差相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体调整，成材价格底部震荡；螺纹钢供需双降、库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量升、需求降、库存微降；韩国对中国热轧厚板征反倾销税或影响出口；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产执行情况；十二月初美联储和中央政治局会议将召开，需跟踪政策定调及影响；交易策略建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 成本端：热卷高炉利润 -50 元/吨，毛利小幅上升，盘面升水约 3 元/吨，估值中性 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 319 万吨，环比增 3.0 万吨，同比约 +2.3%，累计同比约 +2.0%；铁水日均产量 234.68 万吨，回落幅度略超预期；热卷产量偏高，供应压力大 [7] - 需求端：本周热轧板卷消费 320 万吨，环比降 4.2 万吨，同比约 +0.4%，累计同比约 +1.4%；受基建和制造业需求疲弱影响，板材需求偏弱 [8][109] - 库存：本周热卷库存 400.9 吨，库存水平偏高，压力较大 [9] 交易策略建议 - 策略类型为观望，未提及盈亏比、推荐周期、核心驱动逻辑、推荐等级和首次提出时间 [11] 期现市场 - 包含热轧现货价格、区域价差、合约基差、期货合约价差、热卷与其他品种期货价差及价比、内外盘面价差等图表 [17][20][22] 利润库存 - 包含热轧、冷轧、螺纹钢等品种的吨毛利、高炉及电炉利润图表，以及热轧、冷轧、涂镀板的库存合计、社会库存和钢厂库存图表 [56][60][65] 成本端 - 包含铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，铁水成本，炼钢生铁和方坯价格等图表 [76][78][81] 供应端 - 包含热轧、冷轧、彩涂板、镀锌板等品种的周度产量、累计同比及产能利用率图表，分区域展示产量情况 [91][99][104] 需求端 - 包含热轧、冷轧表观消费及累计同比图表，以及汽车、拖拉机、家电、集装箱、铁路机车等下游产品的产量或销量图表 [108][110][111]

报告行业投资评级 - 短多维持持有，结构空配继续 [1] 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局判断不变，但当前估值超跌，短期有止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口打开，柴油裂差可做摸顶空配 [15] - 科威特炼厂复工，受ICE限制俄柴交割品影响，中国出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油维持底部震荡，俄乌缓和预期下日内急跌后收复失地，基本面健康提供底部支撑 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量微降，炼厂增强柴油出率，表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱，俄罗斯出口未受阻；中东科威特炼厂早于预期复工，低硫燃料油支撑减弱 [15] - 宏观政治：中美关系预期向好，美方延长关税豁免，特朗普计划访华；美国9月PPI、零售销售数据公布，美联储12月降息预期仍在；地缘溢价减弱，俄乌局势缓和，拉美局势不明朗，红海地缘局势缓解 [15] - 观点小结：4季度末油价弱势但短期止跌；柴油裂差可空配；低高硫价差做阔止盈 [15] - 短期油价影响因子评估：欧美政策偏空，地缘政治中性偏空，宏观因子短多，非OPEC供需短多，OPEC供需短空长多 [17] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表数据 [19] - 中期影响因子评估：全球供需方面中国中性偏空、美国偏多、中东偏空；宏观政治中性偏空；整体下半年油价上行空间有限，震荡偏空 [22] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图表 [24] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比等关联资产关系图表 [28] - CFTC持仓回顾：展示管理基金、商业净多持仓等与WTI油价关系图表 [31] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、OECD库存预测、全球原油产量和需求预测图表 [36] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数等与WTI油价关系图表 [43] - 宏观中期预测指标：展示欧元区、美国投资信心指数与PMI，美国GDP增长率预测与原油消费增长率等图表 [50] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系，敏感油高频出口统计图表 [52] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差和M1价格图表 [56] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差图表 [60] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图表 [67] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图表 [75][78][81] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国、OPEC+19国原油产量与配额，OPEC闲置产能等图表 [87][89] - 供应：美国：列举美国相关政策和事件，展示美国钻机单产效率、活跃原油钻机数等供应相关图表 [121][123] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测图表 [130] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、进出口、引申需求、微观需求等相关图表 [137][140][143] - 需求：中国：展示中国原油投料、主营炼厂开工率、引申需求、微观需求等相关图表 [159][164][173] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、进口量、引申需求等相关图表 [178][180][183] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量和需求预测图表 [187] - 需求：其他：展示不同油轮日均航速图表，介绍油运质量模型 [191][195] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、PADD2库欣库存、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及可用天数等图表 [202][204][206] - 库存：中国：展示中国原油港口库存、汽油、柴油库存及产销率等图表 [211][214][217] - 库存：欧洲：展示ARA库存、欧洲16国库存相关图表 [222][227][230] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [234] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [239] - 库存：海上：展示成品油、轻重油、原油海上库存相关图表 [244][248][252] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图表 [257][263] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图表 [269]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周在美联储主席人选消息驱动下，贵金属价格强势，国际银价加速上涨，金银比大幅向下修复至74.6，白银已进入加速冲顶阶段，预计下周银价仍可能大幅上涨，关注14500元/千克压力位，走弱需止盈，此时新开多单或逢高做空风险大；沪金处于三角收敛末端突破形态，建议逢低布局多单，沪银主力合约参考区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考区间927 - 982元/克 [11] 各目录总结 周度评估及行情展望 - 周度行情：COMEX白银主力合约价涨14.5%至57.085美元/盎司，沪银主力合约价涨12.6%至13191元/千克，均创新高；COMEX黄金主力合约价涨4.6%至4256.4美元/盎司，沪金主力合约价涨2.77%至959.82元/克 [11] - 上涨驱动：上周五纽约联储主席威廉姆斯称美联储近期有降息空间，市场对12月降息25个基点定价升至70%；本周外媒传哈塞特成下任美联储主席热门人选，其曾表示若为主席会降息，市场对12月降息25个基点概率预期升至80%以上 [11] - 冲顶特征：联储货币政策驱动的银价上涨常呈“两段”走势，本轮8月22日至10月6日为第一轮，11月7日至今为第二轮，当前技术走势符合二段上涨特征；COMEX白银12合约持仓9866手折1534吨，总库存14207吨，海外持仓和库存难言“交割困难” [11] - 行情总结：白银进入加速上涨阶段，下周或大幅上涨，关注14500元/千克压力位，走弱止盈，此时操作风险大；沪金处于三角收敛末端突破形态，建议逢低布局多单，沪银参考区间12366 - 14500元/千克，沪金参考区间927 - 982元/克 [11] 市场回顾 - 价格：COMEX白银主力合约价涨14.5%至57.085美元/盎司，沪银主力合约价涨12.6%至13191元/千克；COMEX黄金主力合约价涨4.6%至4256.4美元/盎司，沪金主力合约价涨2.77%至959.82元/克 [11][30] - 持仓：本周沪金总持仓量升3.06%至33.97万手，COMEX黄金总持仓量截至10月14日为48.58万手；本周沪银总持仓量升12.88%至78.5万手，COMEX白银总持仓量截至10月14日为17.24万手；截至10月14日，COMEX金银管理基金净持仓均回落 [32][34][36] - ETF持仓：路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至11月28日为2318吨，外盘白银ETF总持仓量为28359吨 [42] 利率与流动性 - 美国长短债收益率：展示美国十年期国债与两年期国债利差及短期国债收益率变化 [54] - 利率及通胀预期：展示美国联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期变化 [57] - 美联储资产负债表：本周总资产65524.19亿美元，较上周降28.64亿美元；总负债65065.56亿美元，较上周降29.02亿美元 [59] 宏观经济数据 - 美国CPI&PCE：9月CPI同比3%，低于预期3.1%和前值2.9%，环比0.3%，低于预期和前值0.4%；核心CPI同比3%，低于预期和前值3.1%，环比0.2%，低于前值0.3% [67] - 美国就业情况：截至11月22日当周初请失业金人数21.6万人，低于预期22.5万人和前值22.2万人 [70] - 美国PMI&PPI：10月ISM制造业PMI为48.7，低于预期49.5和前值49.1；10月ISM非制造业PMI为52.4，高于预期50.8和前值50 [73] - 美国新房数据：8月新建住房销售折年数80万户，高于前值66.4万户；8月营建许可数年化值133万户，新屋开工数年化值130.7万户 [76] 贵金属价差 - 黄金基差：展示黄金TD - SHFE价差变化 [79] - 白银基差：展示白银TD - SHFE价差变化 [82] - 金银内外价差：展示黄金、白银内外价差变化 [85] 贵金属库存 - 白银库存：展示上海金交所、上海期货交易所、COMEX、LBMA白银库存变化 [91][93][95] - 黄金库存：展示COMEX、LBMA黄金库存变化 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场氛围有所好转，但黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势；未来12月宏观事件对市场情绪的积极影响值得期待，建议关注市场情绪和价格的拐点；对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想但难再大幅压低价格，需关注宏观风险和煤炭价格及锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [15][95] 根据相关目录分别进行总结 锰硅报告 周度评估及策略推荐 - 天津6517锰硅现货报价5630元/吨，环比降20元/吨；期货主力收盘报5612元/吨，环比涨12元/吨；基差208元/吨，环比降26元/吨，基差率3.60%，处于高位 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -585元/吨，环比降39元/吨；宁夏 -682元/吨，环比持平；广西 -874元/吨，环比降20元/吨 [14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6085元/吨，环比涨19元/吨；宁夏6161元/吨，环比涨19元/吨；广西6404元/吨，环比持平 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量19.48万吨，环比降0.21万吨，周产累计较上年同期增约0.76% [14][44] - 螺纹钢周产量206.08万吨，环比降1.88万吨，周产累计同比降约2.60%；日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37% [14][58] - 测算锰硅显性库存49.29万吨，环比增2.34万吨，处于同期高位 [14][70] - 锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑，若无法支撑，下方至5400元/吨空间或打开 [15][79] 期现市场 - 天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，环比降20元/吨；期货主力收盘报5612元/吨，环比涨12元/吨；基差208元/吨，环比降26元/吨，基差率3.60%，处于历史统计值高位 [20] 利润及成本 - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -585元/吨，环比降39元/吨；宁夏 -682元/吨，环比持平；广西 -874元/吨，环比降20元/吨 [25] - 主产区电价环比持平，测算内蒙锰硅即期成本6085元/吨，环比涨19元/吨；宁夏6161元/吨，环比涨19元/吨；广西6404元/吨，环比持平 [30] - 10月锰矿进口量310.01万吨，环比增1.53万吨，同比增17.17万吨；1 - 10月累计进口2687.38万吨，累计同比增234.58万吨或9.56% [33] - 截至2025/11/21，锰矿港口库存429.6万吨，环比增3.3万吨；澳洲锰矿港口库存58.1万吨，环比增4.8万吨；高品锰矿港口库存100.9万吨，环比增8.3万吨 [36][39] 供给及需求 - 钢联口径锰硅周产量19.48万吨，环比降0.21万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.76%；2025年10月产量91.57万吨，环比增1.73万吨，1 - 10月累计同比降1.23万吨或0.15% [44] - 河钢集团2025年11月锰硅招标量16000吨，环比降500吨，同比增3700吨；招标价5820元/吨，环比持平 [55] - 钢联口径锰硅周表观消费量12.17吨，周环比增0.03万吨；螺纹钢周产量206.08万吨，环比降1.88万吨，周产累计同比降约2.60% [58] - 日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37%；2025年10月统计局口径粗钢产量7200万吨，环比降150万吨，同比降990万吨，1 - 10月累计产量7.12亿吨，累计同比降2490万吨或2.98% [61] - 11月钢厂盈利率环比降2.6pct，报35.06%，延续下行 [62] 库存 - 测算锰硅显性库存49.29万吨，环比增2.34万吨，处于同期高位 [70] - 钢联口径63家样本企业库存36.8吨，环比增0.5万吨 [73] - 11月锰硅钢厂库存平均可用天数15.84天，环比增0.14天，仍处于历史同期偏低水平 [76] 图形走势 - 上周锰硅盘面价格在区间下沿窄幅波动，周度涨幅2元/吨或0.04%；日线级别走势弱势，关注5600元/吨支撑，若无法支撑，下方至5400元/吨空间或打开 [79] 硅铁报告 周度评估及策略推荐 - 日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37% [94] - 2025年1 - 10月金属镁累计产量70.19万吨，累计同比降2.55万吨，同比降3.51% [94] - 2025年1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比降3.1万吨或8.42% [94] - 测算硅铁显性库存12.77万吨，环比增0.83万吨，处于同期相对偏高水平 [94] - 天津72硅铁现货报价5400元/吨，环比持平；期货主力合约收盘价5390元/吨，环比降82元/吨；基差10元/吨，环比增82元/吨，基差率0.19%，处于历史统计值低位 [94] - 硅铁测算即期利润，内蒙 -654元/吨，环比降83元/吨；宁夏 -610元/吨，环比降33元/吨；青海 -747元/吨，环比降23元/吨 [94] - 主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，环比涨3元/吨；宁夏5710元/吨，环比涨3元/吨；青海5898元/吨，环比涨3元/吨 [94] - 钢联口径硅铁周产量10.72万吨，环比降0.11万吨，周产累计同比增约0.48% [94] - 上周硅铁盘面价格下跌，周度跌幅74元/吨或1.36%；日线级别走势偏弱，考验下方关键支撑5328元/吨 [95] 期现市场 - 天津72硅铁现货报价5400元/吨，环比持平；期货主力合约收盘价5390元/吨，环比降82元/吨；基差10元/吨，环比增82元/吨，基差率0.19%，处于历史统计值低位 [100] 利润及成本 - 硅铁测算即期利润，内蒙 -654元/吨，环比降83元/吨；宁夏 -610元/吨，环比降33元/吨；青海 -747元/吨，环比降23元/吨 [105] - 西北地区硅石报价210元/吨，环比持平；兰炭小料报价850元/吨，环比持平 [108] - 主厂区电价环比持平，主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，环比涨3元/吨；宁夏5710元/吨，环比涨3元/吨；青海5898元/吨，环比涨3元/吨 [111] 供给及需求 - 钢联口径硅铁周产量10.72万吨，环比降0.11万吨，周产累计同比增约0.48%；2025年10月产量50.53万吨，环比增1.71万吨，1 - 10月累计同比增5.52万吨或1.24% [116] - 河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量2716吨，环比降240吨，同比增1216吨；钢招价5680元/吨，环比增20元/吨 [122] - 日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37%；2025年10月统计局口径粗钢产量7200万吨，环比降150万吨，同比降990万吨，1 - 10月累计产量7.12亿吨，累计同比降2490万吨或2.98% [125] - 2025年1 - 10月金属镁累计产量70.19万吨，累计同比降2.55万吨，同比降3.51%；截至2025/11/28，金属镁府谷地区报价16050元/吨，环比持平 [128] - 2025年1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比降3.1万吨或8.42%；截至2025/11/28，硅铁测算出口利润 -13元/吨，环比下滑，处于同期低位 [131] - 2025年1 - 10月海外粗钢产量合计7.13亿吨，累计同比降10万吨或0.01% [132] 库存 - 测算硅铁显性库存12.77万吨，环比增0.83万吨，处于同期相对偏高水平 [140] - 11月硅铁钢厂库存平均可用天数15.8天，环比增0.13天，处于历史同期相对低位 [143] 图形走势 - 上周硅铁盘面价格下跌，周度跌幅74元/吨或1.36%；日线级别走势偏弱，考验下方关键支撑5328元/吨 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至11月28日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.07%至2739元/吨，持仓增加3.5万手至60.8万手，本周氧化铝期价位于低位横盘震荡；山东现货价格报2770元/吨，升水12合约148元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 112元/吨，现货弱势导致近月合约相对偏弱[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格跌幅有所收窄，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌5元/吨、15元/吨、0元/吨、5元/吨、0元/吨、15元/吨，累库趋势持续，多数地区现货价格仍然承压[11][21] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库5.9万吨至494.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库5.9万吨、5.2万吨、去库2万吨、累库2.6万吨、累库0.1万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库0.75万吨至25.84万吨；交割库库存录得26.09万吨，较上周增加0.51万吨，流通现货宽松，周内仓单注册量进一步回升[11][70][72] - 矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价仍维持坚挺，但因利润收缩，氧化铝厂近期压价意愿增加；进口矿方面，发运量持稳，港口库存走高，雨季过后矿石价格进一步承压[12] - 供应端：截至2025年11月28日，氧化铝周度产量录得185.8万吨，较上周小幅增加1.3万吨[12][45] - 进出口：截至11月28日，周内澳洲FOB价格下跌7美元/吨至312美金/吨，进口盈亏录得26元/吨，海外氧化铝价格进一步下探，进口窗口小幅打开[12][52] - 需求端：2025年10月电解铝运行产能4456万吨，较上月持平；10月电解铝开工率维持97.47%[12][62] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格跌幅有所收窄，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌5元/吨、15元/吨、0元/吨、5元/吨、0元/吨、15元/吨，累库趋势持续，多数地区现货价格仍然承压[21] - 期货价格和基差：截至11月28日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.07%至2739元/吨，持仓增加3.5万手至60.8万手，本周氧化铝期价位于低位横盘震荡；山东现货价格报2770元/吨，升水12合约148元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 112元/吨，现货弱势导致近月合约相对偏弱[24] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格维持不变；进口矿方面，几内亚CIF下跌0.5美元/吨至71美元/吨，澳大利亚CIF维持68美元/吨；几内亚雨季影响消退后矿石发运量有所增加，利润收缩导致氧化铝企业压价意愿增强，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行[27] 供给端 - 铝土矿产量：2025年10月中国铝土矿产量477万吨，同比下滑7.00%，环比减少2.25%；2025年前十个月合计生产5052万吨，同比增加2.22%，受雨季及环保政策影响，国产铝土矿产量逐月走低[31] - 铝土矿进口：2025年10月铝土矿进口1377万吨，同比增加12.02%，环比减少13.32%；2025年前十个月合计进口17140万吨，同比增加30.11%[33] - 分进口国：2025年10月中国进口几内亚铝土矿900吨，同比增加18.44%，环比减少14.25%；2025年前十个月累计进口12743万吨，同比进口增加38.37%，受雨季影响下滑，预计后续将逐步恢复；2025年10月中国进口澳大利亚铝土矿382万吨，同比增加3.48%，环比增加2.29%；2025年前十个月累计进口3160万吨，同比减少4.23%[35][37] - 铝土矿库存：10月中国铝土矿库存累库24万吨，总库存达5250万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足；10月山西铝土矿库存去库28万吨，河南地区去库36万吨，库存增量主要来自于山东地区[40] - 氧化铝产量：2025年10月氧化铝产量796.7万吨，同比增加11..88%，环比增加2.85%；2025年前十个月累计产量7480万吨，较去年同期同比增加10.03%[42] - 运行产能：2025年10月氧化铝运行产能9640万吨，同比增加16.57%，环比减少0.64%[45] - 周度产量：截至2025年11月28日，氧化铝周度产量录得185.8万吨，较上周小幅增加1.3万吨[12][45] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压；广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达150元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为10元/吨和90元/吨，已临近亏损局面；山西地区和河南地区使用海外矿石已小幅转亏[48] - 氧化铝进出口：2025年10月氧化铝净进口1.36万吨，前期进口窗口打开驱动年内首次出现月度净出口转为净进口，其中进口量由上个月6万吨增加至18.93万吨，出口量由24.64万吨下滑至17.57万吨；2025年前十个月合计净出口143.75万吨[50] - 海外氧化铝产量：2025年10月海外氧化铝产量541万吨，同比增加4.84%，环比增加3.36%；2025年前十个月累计产量5191万吨，同比增长3.24%[54] 需求端 - 电解铝产量：2025年10月中国电解铝产量380万吨，同比增加3.34%，环比增加2.74%；2025年前十个月合计生产3687万吨，同比增长2.73%[59] - 电解铝开工：2025年10月电解铝运行产能4456万吨，较上月持平；10月电解铝开工率维持97.47%[62] 供需平衡 - 氧化铝平衡表展示了1 - 10月及11、12月预测的氧化铝供需差、总需求量、净出口、总供给量、出口量、进口量、电解铝耗氧化铝、电解铝产量、电解铝运行产能、氧化铝产量、氧化铝运行产能等数据[65] 库存 - 氧化铝期货库存：周内氧化铝社会总库存累库5.9万吨至494.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库5.9万吨、5.2万吨、去库2万吨、累库2.6万吨、累库0.1万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库0.75万吨至25.84万吨；交割库库存录得26.09万吨，较上周增加0.51万吨，流通现货宽松，周内仓单注册量进一步回升[70][72]