报告行业投资评级 - 短多维持持有，结构空配继续 [1] 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局判断不变，但当前估值超跌，短期有止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口打开，柴油裂差可做摸顶空配 [15] - 科威特炼厂复工，受ICE限制俄柴交割品影响，中国出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油维持底部震荡，俄乌缓和预期下日内急跌后收复失地，基本面健康提供底部支撑 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量微降，炼厂增强柴油出率，表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱，俄罗斯出口未受阻；中东科威特炼厂早于预期复工，低硫燃料油支撑减弱 [15] - 宏观政治：中美关系预期向好，美方延长关税豁免，特朗普计划访华；美国9月PPI、零售销售数据公布，美联储12月降息预期仍在；地缘溢价减弱，俄乌局势缓和，拉美局势不明朗，红海地缘局势缓解 [15] - 观点小结：4季度末油价弱势但短期止跌；柴油裂差可空配；低高硫价差做阔止盈 [15] - 短期油价影响因子评估：欧美政策偏空，地缘政治中性偏空，宏观因子短多，非OPEC供需短多，OPEC供需短空长多 [17] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表数据 [19] - 中期影响因子评估：全球供需方面中国中性偏空、美国偏多、中东偏空；宏观政治中性偏空；整体下半年油价上行空间有限，震荡偏空 [22] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图表 [24] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比等关联资产关系图表 [28] - CFTC持仓回顾：展示管理基金、商业净多持仓等与WTI油价关系图表 [31] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、OECD库存预测、全球原油产量和需求预测图表 [36] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数等与WTI油价关系图表 [43] - 宏观中期预测指标：展示欧元区、美国投资信心指数与PMI，美国GDP增长率预测与原油消费增长率等图表 [50] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系，敏感油高频出口统计图表 [52] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差和M1价格图表 [56] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差图表 [60] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图表 [67] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图表 [75][78][81] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国、OPEC+19国原油产量与配额，OPEC闲置产能等图表 [87][89] - 供应：美国：列举美国相关政策和事件，展示美国钻机单产效率、活跃原油钻机数等供应相关图表 [121][123] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测图表 [130] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、进出口、引申需求、微观需求等相关图表 [137][140][143] - 需求：中国：展示中国原油投料、主营炼厂开工率、引申需求、微观需求等相关图表 [159][164][173] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、进口量、引申需求等相关图表 [178][180][183] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量和需求预测图表 [187] - 需求：其他：展示不同油轮日均航速图表，介绍油运质量模型 [191][195] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、PADD2库欣库存、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及可用天数等图表 [202][204][206] - 库存：中国：展示中国原油港口库存、汽油、柴油库存及产销率等图表 [211][214][217] - 库存：欧洲：展示ARA库存、欧洲16国库存相关图表 [222][227][230] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [234] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [239] - 库存：海上：展示成品油、轻重油、原油海上库存相关图表 [244][248][252] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图表 [257][263] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图表 [269]