报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂族金属价格随金银价格上涨而表现强势，自身上涨驱动偏弱，更多受金银价格尤其是白银价格影响，国际银价进入加速上涨阶段，下周铂金与钯金价格仍有短期加速上涨空间，但需警惕触及压力位后冲高回落风险 [9] - 铂族金属租赁利率处于相对高位但短期已明显走弱，策略上建议持有在手多单，关注短期价格冲高回落风险，若小级别层面技术形态出现显著走弱迹象则进行止盈操作，新开多单或逢高抛空均存在较大风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金主力合约价格上涨10.94%至1683.7美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨8%至1499美元/盎司，成交量、持仓量、库存、CFTC持仓、ETF持仓等有不同变化 [9] - 受美联储新任主席人选消息与现任票委鸽派表态影响，贵金属和铂族金属价格表现强势，当前铂族金属自身上涨驱动偏弱，更多受金银价格影响 [9] - 国际银价进入加速上涨阶段，下周铂金与钯金价格有短期加速上涨空间，但需警惕冲高回落风险 [9] - 铂族金属租赁利率处于近五年同期最高水平但短期已走弱，铂金现货一月期隐含租赁利率为13.03%，钯金一月期隐含租赁利率为7.91% [9] - NYMEX铂金主力合约在趋势线附近获支撑，短期关注上方1770美元/盎司一线压力位；NYMEX钯金主力合约触及趋势线后上升，在1700美元/盎司一线受压制，价格表现弱于铂金，短期关注上方1638美元/盎司一线压力位 [12][15] 市场回顾 - NYMEX铂金主力合约价格上涨10.94%至1683.7美元/盎司，总持仓截至10月14日为88642手；NYMEX钯金主力合约价格上涨8%至1499美元/盎司，总持仓量截至10月14日为21673手 [21][22] - 截至11月21日，上海金交所铂金现货价格为432.36元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升 [25] - 铂金现货一月期隐含租赁利率为13.03%，钯金一月期隐含租赁利率为7.91%，均处于近五年同期最高水平，但短期已出现明显走弱迹象 [29] - 截至10月14日报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓为16064手，NYMEX钯金管理基金净空持仓为1839手 [34][37] 库存及ETF持仓变动 - 截至11月28日，铂金ETF总持仓量为75.32吨，钯金ETF总持仓量为14.74吨 [48][51] - 美国铂金交易所库存维持在高位，截至11月28日，CME铂金库存为19.17吨；CME钯金库存截至11月28日为5387.88千克，持平 [55][60] 供给和需求 - 全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量将达33.18吨，2025年全年产量127.47吨，较2024年下降1.9%，铂金矿端供给有收缩预期 [66] - 全球前十五大钯金矿山四季度产量总和为41.36吨，2025年全年产量165.78吨，较2024年下降0.86%，总体小幅收缩 [69] - 中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月回升；9月钯金进口量为6.5吨，较8月大幅上升 [72][75] 月差及跨市场价差 - 展示了NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差及NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差的相关数据 [91][105] - 展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格的相关数据 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铂族金属价格延续强势，周五夜盘价格回落，预计铂钯价格进入高位盘整区间，中期受宏观及现货影响难趋势性回落，后续呈高位震荡格局，总体易涨难跌 [8][9] - 美联储宽松进程延续，宏观环境利多铂族金属价格，海外铂金租赁利率处高位，海外现货呈中期结构性紧缺态势 [8] - NYMEX铂金主力合约后续或高位震荡，关注1511美元/盎司支撑；NYMEX钯金主力合约预计高位盘整，关注1447美元/盎司支撑 [12][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金主力合约价格涨0.56%至1629.8美元/盎司，钯金主力合约价格涨4.23%至1516美元/盎司，受美国小银行危机及鲍威尔鸽派表态影响，贵金属板块强势驱动铂族金属上涨 [8] - 铂族金属部分数据周度变化：铂金成交量五日均值涨24.60%，持仓量主力合约跌3.69%，库存涨2.63%等；钯金成交量五日均值跌0.23%，持仓量主力合约跌6.28%等 [8] - 市场已充分定价联储10月及12月降息25个基点，12月新联储主席人选将确认，美联储宽松进程延续，宏观环境利多铂族金属价格 [8] - 海外铂金租赁利率持续超10%，矿端收紧和需求增长使海外现货中期结构性紧缺 [8] 市场回顾 - 铂金价格：NYMEX铂金主力合约价格涨0.56%至1629.8美元/盎司，总持仓截至9月23日为97978手；上海金交所铂金现货价格截至10月17日为398.79元/克 [21][25] - 钯金价格：NYMEX钯金主力合约价格涨4.23%至1516美元/盎司，总持仓量截至最新报告期为20282手 [22] - 租赁利率：截至10月17日，铂金一月期隐含租赁利率涨至18.93%，钯金一月期隐含租赁利率为3.25% [29] - 铂金CFTC净持仓：截至9月23日，NYMEX铂金管理基金净多持仓升3638手至18285手 [32] - 钯金CFTC净持仓：截至9月23日，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手 [35] 库存及ETF持仓变动 - 铂金ETF持仓：截至10月17日，铂金ETF总持仓量为76.28吨 [46] - 钯金ETF持仓：截至10月17日，钯金ETF总持仓量为14.84吨 [49] - 铂金库存：截至10月17日，CME铂金库存为21.19吨 [53] - 钯金库存：截至10月17日，CME钯金库存为5819.47千克 [58] 供给及需求 - 矿产铂金：2025年前十五大矿山全年产量127.47吨，较2024年降1.9%，四季度产量将达33.18吨 [63][64] - 矿产钯金：2025年前十五大矿山全年产量降0.86%至165.78吨，四季度产量总和为41.36吨 [66][67] - 中国铂金进口量：8月进口量为8.21吨，较7月回升 [70] - 中国钯金进口量：8月进口量为2.06吨，较7月回落 [73] - 全球铂金供需：2025F全球矿端供应量172.38吨，需求总量229.75吨，供需平衡为-14.29吨 [84] - 全球钯金供需：2025年全球矿端供给量198.19吨，总需求量289.80吨，供需平衡为3.50吨 [85] 月差及跨市场价差 - NYMEX铂金月差：展示了1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差相关数据 [89][90][91] - NYMEX钯金月差：展示了3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差相关数据 [102][98] - 伦敦市场现货与NYMEX价差：展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格数据 [104]

纪要涉及的行业 黄金、铂族金属（PGM，包括铂和钯）行业 纪要提到的核心观点和论据 黄金 - **短期价格目标上调**：因美国最新关税升级，将0 - 3个月黄金价格目标上调至3500美元/盎司，预计价格在3100 - 3500美元/盎司区间盘整，此前5月12日预计区间为3000 - 3300美元/盎司 [1] - **需求旺盛**：约0.5%的世界GDP用于购买黄金，为半个世纪以来最高，反映出高不确定性提升投资需求，且中印无实际衰退支撑珠宝需求 [2] - **长期持谨慎态度**：一是美国中期选举和美联储降息可能使增长及相关股票风险释放，二是家庭持有黄金头寸处于半个世纪以来最长状态 [1][2] 铂族金属（PGM） - **价格上周强劲反弹**：铂突破0 - 3个月目标价1050美元/盎司，钯触及6个月高位 [3] - **铂**：虽WPIC强调提升中国珠宝和投资需求，4月进口数据显示珠宝制造商补货，但无消费者口味转变证据，中国消费者仍青睐黄金，需关注营销活动能否改变消费者行为以实现可持续上涨 [3] - **钯**：基本面看空，近期反弹是矿商套期保值和投机者卖空机会，维持看空观点 [1][3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师信息**：Kenny Hu、Maximilian J Layton等多位分析师参与报告，给出联系方式 [4] - **重要披露**：分析师薪酬与公司整体盈利能力相关，公司在金融工具交易中有多种角色，可能与研究对象有商业关系等 [12][13][26] - **产品分发**：通过公司专有电子平台向机构和零售客户分发研究内容，部分内容可通过第三方聚合器分发，不同客户服务水平和类型可能不同 [25] - **各地区产品提供情况**：介绍产品在澳大利亚、巴西、智利等多个国家和地区的提供实体及监管情况 [29][30][31] - **投资风险提示**：投资有价格和价值波动风险，CMO收益率和平均寿命会波动，部分投资有税收影响，报告建议为一般性建议 [47] - **数据来源及使用限制**：数据来自dataCentral等，部分数据使用有版权和限制，报告研究数据使用有禁止性规定，报告禁止未经授权使用和分发 [48][49][51]