文章核心观点 - 对于机构投资者而言，增加黄金在投资组合中的比重几乎是一个必然的选择 [5] - 黄金价格今年以来最高上升六成，远超纳指、恒生指数，表明黄金已经走出了自身的投资逻辑 [6] 黄金的历史定价逻辑与表现 - 黄金的传统定价逻辑基于“避险”和“抗通胀”两条主线 [6] - 2010年前后黄金价格快速上升，重要推手之一是中国“四万亿”刺激后出现的通胀和资产泡沫，中国居民的购金热情在很大程度上推升了黄金价格 [6] - 彼时美元利率较低，黄金在国际市场上的收益率也追随美元的低利率，通过进口套取境内外利差的操作使黄金成为香饽饽 [6] - 伴随商品贸易的“去杠杆”，黄金逐步失去了“吸金能力” [6]

受供应中断以及市场对美国关税政策的担忧引发的需求激增推动，铜价今年大幅飙升，多次创下历史新 高。这轮涨势预计将持续到2026年。 持续的矿山生产中断削弱了未来供应增长的预期，也为铜价上涨提供了支撑。德意志银行在上周三发布 的一份报告中称2025年是"严重受干扰的一年"，生产受挫迫使几家主要矿商下调产量预估。德意志银行 汇编的数据显示，过去一周，几家主要铜生产商更新了产量指引，将2026年铜产量预估下调了约30万 吨。 花旗集团分析师预计，在能源转型和人工智能领域引领的强劲需求支撑下，这种红色金属的价格将大幅 上涨。电气化、电网扩张和数据中心建设需要大量铜用于布线、电力传输和冷却基础设施。 "总体而言，我们认为市场将明显处于短缺状态，其中矿山供应在2025年第四季度和2026年第一季度最 为疲弱，"该行表示，并预计价格和市场紧张状况将在2026年上半年达到顶峰。 花旗集团指出，矿山供应受限导致的预计短缺，以及美国因套利机会继续"囤积"铜库存，预计都将助推 价格上涨："我们预计美国将继续囤积全球铜库存，并且在牛市情景下，将进一步抽走美国以外本已枯 竭的库存。"该行预计，铜价将在2026年初达到每吨13000美元， ...

苯乙烯期货市场行情 - 12月10日苯乙烯期货主力合约开盘报6577.00元/吨，盘中低位震荡，最高触及6595.00元，最低下探6425.00元，截至发稿跌幅达2.33%附近 [1] - 当前苯乙烯行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构对后市观点与驱动因素分析 - 国投安信期货观点：原油价格下跌，纯苯或区间整理，难对苯乙烯形成上涨驱动，但苯乙烯供需结构暂无转弱迹象或将继续支撑价格 [2] - 新湖期货观点：供应端有增量，连云港石化装置近日重启，东明国恩装置今日重启中，叠加港口货源释放流动性，基差走弱，现货价格小幅下跌 [2] - 新湖期货补充：日内存补空刚需，成交尚可，山东与江苏市场价差在-175元/吨，套利窗口关闭，存东北货源流向华东、华北 [2] - 新湖期货指出：周内港口库存继续去化提供支撑，中期看苯乙烯压力将继续减轻，未来半年并无新产能压力，存量开工向上调节空间有限，预计环节估值整体偏强运行 [2] - 南华期货观点：近端供应收缩，辽宁宝来传出12月计划外短停10天，需求端EPS和PS开工率提升，但ABS利润恶化下边际装置出现降负 [3] - 南华期货补充：12月三大白电排产数据显示，家用空调排产较上期继续下修，冰箱和洗衣机预期小幅改善，总体终端需求预期仍偏差 [3] - 南华期货指出：当前苯乙烯港口库存较高但货权相对集中，市场警惕流动性风险，近端补货积极，月初近月基差明显走强，受现货端支撑盘面偏强运行，月间走正套 [3] - 南华期货总结：苯乙烯基本面与纯苯相反，呈现为近强远弱格局 [3]

核心观点 - 文章核心观点：股指期货“贴水”现象是市场对未来预期悲观的体现，其到期收敛的特性是交易制度和套利行为决定的必然结果，贴水产生的对冲成本是影响市场中性策略收益的关键因素，而贴水深度受上市公司分红和市场对冲需求两大因素影响 [2][7][8][10][12][26][29] 期货与现货价格关系 - 现货价格指当前买卖价格，主要受实时供需关系影响 [3][5] - 期货价格指未来约定交割日的买卖价格，主要受未来预测因素影响 [3][5] - 当期货价格低于现货价格时，称为“贴水”，意味着市场对未来预期悲观 [7][8] - 无论期现价格如何波动，在交割日两者价格必将收敛至同一水平，这是交易制度和套利行为决定的必然结果 [10][12] 期现价格收敛机制 - 在商品期货市场，套利行为会推动期现价格趋同，例如当现货苹果10元/斤、期货8元/斤时，套利者可在现货市场卖出苹果，同时在期货市场买入期货合约，到期履约以低价购入实物，实现无风险套利，大量套利行为会推高期货价格、压低现货价格，迫使两者收敛 [12][13][15][17][19][20][21] - 在金融期货市场，交易所强制规定期货价格与对应现货指数价格在到期时收敛，例如沪深300股指期货 [22][23][25] 贴水对市场中性策略的影响 - 在贴水状态下，市场中性策略在空头端卖出未来会上涨的股指期货资产，会产生亏损，这部分亏损称为“对冲成本”，是影响策略最终收益的重要因素 [25][26] - 只要处于贴水状态，无论到期价格如何，做空股指期货都会产生对冲成本 [28] 影响贴水深度的因素 - **上市公司分红**：每年5月至7月是分红旺季，股票分红除权会导致股价下跌，进而使相关指数点位下降，期货价格会提前反应这种预期下跌，导致贴水加深，分红率较高的上证50、沪深300指数受影响较大，贴水影响通常在1%左右 [29][30][32][33][34][36][37] - **对冲需求增大**：对于中小盘指数，分红影响较小，其出现深度贴水主要源于资金博弈，当股指期货市场上卖方力量（供给）远大于买方力量（需求）时，期货价格将下跌，贴水加深 [29][37][39] - 以今年六月数据为例，四大股指期货年化贴水率分别为：IF -14.72%、IH -13.83%、IC -18.95%、IM -24.53% [30] 投资实操参考 - 对于私募投资人，考虑购买市场中性策略时，当年化贴水率达到15%及以上时，不建议买入 [39]

核心观点 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞于12月2日从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜（价值4.6亿美元）运往美国 此举创下LME自2013年以来最大单日提货增幅 并直接导致全球铜库存分布扭曲与现货市场紧张 凸显了在地缘政策预期驱动下的跨市场套利行为及其对全球资源流动与定价的深远影响 [1][3][6][13] 市场动态与价格套利 - **大规模实物转移**：摩科瑞单日申请从LME位于韩国和台湾的仓库提走超过4万吨铜 按当日价格计算价值4.6亿美元 导致LME仓库铜提货申请量暴增5万多吨 [1] - **跨市场套利驱动**：行动核心驱动力是捕捉美国与全球市场的价差 因市场预期美国可能在2026年下半年重新评估对精炼铜的关税 贸易商争相在潜在关税落地前向美国囤货 [3] - **显著价差存在**：纽约商品交易所铜期货价格一度比LME基准价每吨高出1400美元以上 被摩科瑞高管称为“最佳的套利机会” [3] - **庞大的在途库存**：据估计 当时全球约有50万吨铜正在运往美国途中 而美国正常月进口量仅约7万吨 其中摩科瑞自身就有8.5万至9万吨铜在运往美国 [5] 库存影响与现货市场紧张 - **库存分布严重扭曲**：大量铜流向美国导致美国仓库爆满 而全球其他地区库存快速下降 摩科瑞提取的4万多吨铜占当时LME总库存的35% [6] - **现货升水急剧扩大**：LME现货铜对三个月期货的溢价在12月初飙升至每吨88美元 而在11月中旬市场还处于期货升水状态 表明即期供应极度紧张 [8] - **逼空风险积聚**：12月17日LME合约结算日前 空头面临实物交割困境 当时沪铜和LME铜的持仓量远大于可用仓单库存 虚实比过高 存在逼空风险 [8] 行业供需基本面 - **供应端干扰频发**：2025年全球两大铜矿遭遇生产问题 印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流预计2025年减产约20万吨 2026年减产扩大至27万吨 智利多座铜矿也遭遇运营问题并下调产量目标 [11] - **长期需求结构支撑**：新能源汽车（用铜量为传统燃油车的4到5倍）、光伏、风电及AI数据中心等绿色与数字化领域 为铜的长期需求提供了坚实基础 [11] - **市场观点分歧**：高盛认为当时铜价飙升更多由“预期情绪”驱动 已严重脱离基本面 并预测2026年全球铜市场将有16万吨的小幅过剩 价格可能回落至1万到1.1万美元区间震荡 [10] 公司战略与行业影响 - **公司商业模式**：摩科瑞采用“轻资产”模式 通过金融手段锁定上游矿山包销权 并利用其全球35个办事处的网络捕捉地区价差进行套利 此次行动是该模式的经典操作 [13] - **展示定价影响力**：通过大规模实物转移 摩科瑞不仅赚取价差 还直接影响了LME的库存结构和现货溢价 展示了其在铜市场日益强大的定价影响力 [13] - **折射地缘政治焦虑**：美国将铜列为关键矿产试图保障自身供应 此次“铜搬家”行动反映了政策不确定性下的资源安全焦虑 可能导致全球最大铜消费市场中国等地区面临库存被蚕食和支付更高价格的压力 [13]

白酒行业与贵州茅台 - 飞天茅台酒批发参考价持续下跌，从2025年11月22日的1,650元/瓶跌至12月2日的1,550元/瓶，在约10天内下跌约100元 [1] - 若按年初约2,000元/瓶的价格计算，飞天茅台酒年内价格下跌幅度将达到33% [3] - 拼多多等电商平台出现大幅补贴价，飞天茅台酒价格低至1,399元/瓶，美团闪购平台“歪马送酒”的自营售价为1,699元/瓶 [3][6] - 市场担忧一旦茅台批发价正式击破1,499元/瓶的官方指导价，可能引发整个白酒价格体系的崩塌风险 [3] - 白酒行业仍处于下行期，财务数据显示截至2025年第三季度，行业未来需经历出清初期、中期、末期才能到达回升期 [7] - 行业景气度下行对龙头企业同样产生影响，类比新能源电池行业产能过剩时期，龙头公司宁德时代股价曾从高位下跌60% [6] 铝行业 - 铝价逆势大涨，相关公司股价单日涨幅在3%至5%以上 [11] - 全球电解铝库存处于历史同期低位，而开工率处于历史高位，表明供给已跟不上需求，库存被大幅消耗 [11] - 中国电解铝产能因供给侧改革被政策限制在4,500万吨，多年未增长，当前行业开工率已达98.27%，创历史新高 [16] - 由于产能限制，即使铝价上涨，短期内也不会有明显新增产能，行业竞争格局稳定 [16][17] - 与年初的黄金股类似，铝行业当前存在关注度不高和被低估的可能 [11] 商业航天 - 朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨成功，但在回收过程中发生异常燃烧，火箭回收失败 [9] - 商业航天相关的直接投资标的有限，卫星ETF和卫星产业ETF是可能吸引资金关注的工具，但其前十大持仓中仅包含少量商业航天个股 [11] 交易策略与产品表现 - 白银LOF（161226.SZ）存在套利机会，单日收益率约11%，累计收益率达24%，当前溢价率接近8% [18][19][21] - 展示了多个ETF的网格交易触发记录，涉及黄金股ETF、机器人50ETF、自由现金流ETF、新能源车ETF、港股通50ETF、煤炭ETF、化工ETF、传媒ETF、房地产ETF基金、新能车ETF、创业板成长ETF等品种 [24] - 自由现金流ETF（159201）最新净值为1.1975，实时参考净值为1.1881，溢价率为0.16% [24] - 多个投顾组合展示了自成立以来的表现，例如“银河战舰”组合相对沪深300涨幅为16.51%，“宇宙奇兵”组合涨幅为18.80%，“星际穿越”组合涨幅为13.63% [25] - “一网打尽”行业ETF网格模型展示了不同时期的历史收益率，例如2023年10月27日记录的收益率为133.08%，2024年5月31日记录的收益率为60.4% [25][26] - 药师趋势量化监控模型今年以来收益为23.20% [26]

报告行业投资评级 - 短多维持持有，结构空配继续 [1] 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局判断不变，但当前估值超跌，短期有止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口打开，柴油裂差可做摸顶空配 [15] - 科威特炼厂复工，受ICE限制俄柴交割品影响，中国出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油维持底部震荡，俄乌缓和预期下日内急跌后收复失地，基本面健康提供底部支撑 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量微降，炼厂增强柴油出率，表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱，俄罗斯出口未受阻；中东科威特炼厂早于预期复工，低硫燃料油支撑减弱 [15] - 宏观政治：中美关系预期向好，美方延长关税豁免，特朗普计划访华；美国9月PPI、零售销售数据公布，美联储12月降息预期仍在；地缘溢价减弱，俄乌局势缓和，拉美局势不明朗，红海地缘局势缓解 [15] - 观点小结：4季度末油价弱势但短期止跌；柴油裂差可空配；低高硫价差做阔止盈 [15] - 短期油价影响因子评估：欧美政策偏空，地缘政治中性偏空，宏观因子短多，非OPEC供需短多，OPEC供需短空长多 [17] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表数据 [19] - 中期影响因子评估：全球供需方面中国中性偏空、美国偏多、中东偏空；宏观政治中性偏空；整体下半年油价上行空间有限，震荡偏空 [22] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图表 [24] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比等关联资产关系图表 [28] - CFTC持仓回顾：展示管理基金、商业净多持仓等与WTI油价关系图表 [31] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、OECD库存预测、全球原油产量和需求预测图表 [36] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数等与WTI油价关系图表 [43] - 宏观中期预测指标：展示欧元区、美国投资信心指数与PMI，美国GDP增长率预测与原油消费增长率等图表 [50] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系，敏感油高频出口统计图表 [52] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差和M1价格图表 [56] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差图表 [60] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图表 [67] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图表 [75][78][81] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国、OPEC+19国原油产量与配额，OPEC闲置产能等图表 [87][89] - 供应：美国：列举美国相关政策和事件，展示美国钻机单产效率、活跃原油钻机数等供应相关图表 [121][123] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测图表 [130] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、进出口、引申需求、微观需求等相关图表 [137][140][143] - 需求：中国：展示中国原油投料、主营炼厂开工率、引申需求、微观需求等相关图表 [159][164][173] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、进口量、引申需求等相关图表 [178][180][183] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量和需求预测图表 [187] - 需求：其他：展示不同油轮日均航速图表，介绍油运质量模型 [191][195] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、PADD2库欣库存、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及可用天数等图表 [202][204][206] - 库存：中国：展示中国原油港口库存、汽油、柴油库存及产销率等图表 [211][214][217] - 库存：欧洲：展示ARA库存、欧洲16国库存相关图表 [222][227][230] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [234] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [239] - 库存：海上：展示成品油、轻重油、原油海上库存相关图表 [244][248][252] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图表 [257][263] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图表 [269]

投资理念的多样性 - 资本市场存在多种有效的投资策略，包括量化轮动、银行股轮动、涨价题材、套利、可转债、期权、小市值轮动、摘帽、大类资产配置、北交所打新、价值投资、重整、量化投资等，这些策略被验证可赚取几十倍上百倍收益且可复现 [2] - 段永平的价值投资是众多有效投资策略中的一种，并不比其他策略更高级 [3] - 投资是非常个性化的事情，重要的是吸收各方面智慧来完善自我体系，刻舟求剑似的有样学样行不通 [6][7] 段永平投资方法的适用性与挑战 - 段永平的投资方法基于企业家的认知，对网易、拼多多、苹果的成功投资门槛极高，普通投资者可能难以复制 [3] - 其成功投资多集中在美股市场，对A股市场生态和隐性规则缺乏认知，因此其方法在A股的适用性存疑 [3] - 段永平的投资理念在腾讯200多和茅台300多时具有参考价值，但在茅台2000+时讨论大道缺乏实际指导意义，难以在当前低价股或低总市值股票中挑出未来的领先公司 [5] - 段永平表里如一、执行力强、信念强大，严格遵循巴菲特的打孔理论，投资标的寥寥无几，打的孔不到十个 [12] 成功投资的关键要素 - 每个人需要找到匹配自身条件的投资之道，自身能挣钱的方法就是适合自己的道 [3] - 段永平最像巴菲特的地方在于拥有"无限子弹"，即通过未上市的OPPO、VIVO、小天才等实业现金流反哺投资，OPPO和VIVO 2024年营收合计3900亿，净利润率约5%达195亿，其持股10-15%每年可获得10~15亿分红，这为股票投资提供了零资金成本的持续弹药 [9] - 拥有实业的无限现金流支持是成为股神的重要条件，当具备无限子弹时，投资者也可以复制成功 [9][10] - 找到好公司并长期持有虽然正确但执行起来非常困难，需要强大的信念和执行力 [11][12]

中国粮食进口策略的核心观点 - 中国在稻谷库存高企（超1亿吨）的背景下，2025年1-5月大米进口量同比猛增86.8%，是利用国际低价进行的主动套利和供应结构优化，而非被动抢购或国内粮仓出现问题 [1][3][5] 进口数据与价格变动 - 2025年1-5月大米及相关产品进口量达122万吨，进口均价为3545元/吨，同比下跌17.2% [3][5] - 2025年1-4月整体粮食进口量为3182万吨，同比下降39.9%，但大米进口逆势增长，部分弥补了玉米、大豆进口的减少 [7] 国际市场价格驱动因素 - 印度在2024年底松绑大米出口限制，导致全球米价大幅下跌，越南碎米价格下跌20.1%，泰国香米价格跌至两年低点 [3] - 印度5%碎米的到岸价仅为中国国产米价格的60%，形成显著价差 [3] - 2024-2025年全球大米产量预计超5亿吨，供应宽松，泰国、越南等国因雨季丰收库存压力大而降价出货 [7] 企业行为与市场动态 - 国内稻谷拍卖成交率低迷（一季度仅1.4%），市场主体转向采购更便宜的国际大米 [3] - 人民币汇率稳定在7.15至7.21区间，企业敢于签订长单囤货，而阿根廷比索贬值超100%、土耳其里拉跌60%等风险促使出口商倾向人民币结算 [5] - 从越南进口的大米从去年同期几乎为零跃升至近10万吨，印度和泰国的进口量也显著增加 [5] 国内供应与战略定位 - 中国稻谷自给率超过100%，产大于需，进口主要用于调剂而非依赖 [7] - 高库存（超1亿吨）主要用于市场调控，并非全部投入流通环节 [5] - 通过进口低价国际大米填补市场空缺，既保障供应，又节省财政补贴 [5] 区域贸易格局影响 - 中国在东亚粮食贸易中占据主导地位，例如韩国从中国进口低价米后高价转卖给日本（日本每年从韩国进口约2万吨） [5] - 中国的进口行为推动国际米价理性回落，并重塑贸易规则，使全球资源配置更优化 [5][9] - 中国的角色从被动进口转向主动调控，体现了其作为农业大国利用市场手段优化供需的智慧 [7][9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锡 - 近期宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [2] 工业硅 - 维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产的落实情况 [5] 多晶硅 - 维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度和累库压力下现货报价是否下跌，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司成立、产量控制情况以及需求端是否有订单增加支持，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [6] 铜 - 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87500 [7] 锌 - 基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，短期或仍以震荡为主，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库，沪伦比值迎来修复，主力参考22000 - 22800 [10] 氧化铝 - 预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格进一步下探，需重点关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局 [12] 铝 - 铝价短期将在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，在22000元以上需警惕高位回调风险，建议重点关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [12] 铝合金 - 短期ADC12价格将维持偏强运行，成本支撑依然稳固，后续需重点关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [13] 不锈钢 - 短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格 [15] 镍 - 宏观情绪好转、基本面改善幅度有限、镍中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱震荡为主，主力参考116000 - 122000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [18] 碳酸锂 - 短期盘面可能加剧博弈，后续跟踪大厂复产落地节奏和旺季效应逐步淡化后需求边际变化情况，当前价格无仓位建议谨慎追多，待回调后再进一步观察 [20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格变化**：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌0.75%，LME 0 - 3升贴水跌幅达671.90%，进口盈亏上涨1.62%，部分月间价差变化明显 [2] - **基本面数据**：9月锡矿进口环比降15.13%，SMM精锡10月产量环比增53.09%，印尼精锡9月出口量环比增50.00%，SMM精锡9月平均开工率环比降31.77% [2] - **供需情况**：供应上，现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内锡矿供应改善幅度有限；需求上，华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区开工率受抑制 [2] 工业硅 - **价格变化**：部分品种价格持平，部分基差和月间价差有变化 [5] - **基本面数据**：全国工业硅产量、开工率上升，部分地区产量和开工率有降有升，有机硅DMC产量微降，多晶硅产量升3.08%，再生铝合金产量降2.42%，工业硅出口量降8.36% [5] - **供需情况**：11月市场供需双降，供应降幅大但基数大且仓单注销可补充供应，预计有累库压力，12月预计产量降幅收窄，若有机硅减产则累库压力增加 [5] 多晶硅 - **价格变化**：现货价格企稳，期货价格大幅下跌1390元/吨，套利窗口关闭 [6] - **基本面数据**：硅片产量周度降2.45%，多晶硅产量周度降0.74%，月度升3.08%，多晶硅进口量升28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83% [6] - **供需情况**：维持供需双降，各环节有累库预期，短期内产量在下游排产下降背景下仍相对较高 [6] 铜 - **价格变化**：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差降6.23%，进口盈亏降114.89元/吨，部分月间价差有变化 [7] - **基本面数据**：10月电解铜产量降2.62%，9月进口量增26.50%，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存升2.89%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率上升 [7] - **供需情况**：供应上，铜矿供应紧缺格局不变；需求上，终端需求有韧性，下游畏高但价格回落有采购订单释放 [7] 锌 - **价格变化**：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [10] - **基本面数据**：10月精炼锌产量升2.85%，9月进口量降11.61%，出口量升696.78%，镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率有降有升，中国锌锭七地社会库存降1.88%，LME库存升2.57% [10] - **供需情况**：供应上，供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限；需求上，需求端无超预期表现，锌价重心上移后加工行业成品库存累库，国内锌锭维持贴水 [10] 氧化铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区平均价持平，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝产量升2.39%，电解铝产量升3.52%，进口量升13.57%，出口量升13.07%，部分铝加工开工率有升有降，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内运行产能高位，前期进口窗口开启加剧供应压力，几内亚雨季结束后铝土矿供应预期增加；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压 [12] 铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，升贴水部分有变化，比价和盈亏有变化，月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝、电解铝产量有升，进口量、出口量有升，部分铝加工开工率有变化，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内供应稳定，海外供应风险升温；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压，铝材开工率月度下降 [12] 铝合金 - **价格变化**：SMM铝合金ADC12等价格下跌，部分精废价差下降 [13] - **基本面数据**：10月再生铝合金锭产量降2.42%，原生铝合金锭产量升1.06%，废铝产量降1.63%，进口量升15.77%，出口量降19.24%，部分开工率有降有升，再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山日度库存量升2.55% [13] - **供需情况**：供应上，行业受制于原料供应不足，产能释放受限；需求上，下游压铸企业对高价接受度不高，采购意愿受抑制 [13] 不锈钢 - **价格变化**：部分304/2B卷价格有降，期现价差降7.14%，部分原料价格有降，部分月间价差有变化 [15] - **基本面数据**：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微升，不锈钢进口量升2.70%，出口量降6.55%，净出口量降9.83%，300系社库升1.73%，冷轧社库降0.63%，SHFE仓单降1.53% [15] - **供需情况**：供应上，钢厂联合减产保价多集中在200系，300系产量仍维持高位；需求上，下游采购积极性不足，以刚需备货为主 [15] 镍 - **价格变化**：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水微升，期货进口盈亏升13.97%，部分电积镍成本有变化，新能源材料价格部分有变化，部分月间价差有变化 [18] - **基本面数据**：中国精炼镍产量升0.84%，进口量升124.36%，SHFE库存升9.11%，社会库存升8.10%，LME库存升2.22%，SHFE仓单升2.28% [18] - **供需情况**：供应上，镍矿市场菲律宾供应减少、印尼供应宽松，精炼镍现货成交走弱；需求上，不锈钢需求偏弱，硫酸镍下游三元有备库需求 [18] 碳酸锂 - **价格变化**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分月间价差变化明显 [20] - **基本面数据**：10月碳酸锂产量升5.73%，需求量升8.70%，进口量降10.30%，出口量降59.12%，产能升0.80%，开工率升1.82%，总库存降10.90%，下游库存降13.50%，冶炼厂库存降6.03% [20] - **供需情况**：供应上，上周产量小增，盐湖项目推进使供给增加；需求上，下游需求持续乐观，社会库存去化 [20]