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报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍价因冶炼累库与矿端预期博弈呈低位震荡，不锈钢因短线供需与成本博弈钢价震荡运行 [4][5] - 工业硅短期基本面有改善预期，多晶硅情绪明显降温 [29] - 碳酸锂受储能需求强劲影响偏强震荡 [59] - 棕榈油产地累库预期下回调压力逐步消化，豆油因中美贸易情绪反复区间震荡 [83] - 豆粕因贸易预期变化或低位反弹，豆一需关注豆类市场情绪呈低位震荡 [97] - 玉米震荡寻底 [107] - 白糖低位整理 [131] - 棉花需关注新棉上市情况 [158] - 生猪近端矛盾初启动，建议反套持有 [176] - 花生需关注产区天气 [189] 各品种总结 镍和不锈钢 - 沪镍基本面受现实累库与弱预期共振压制，印尼镍矿矛盾增加空头风险，过剩集中于纯镍环节，非标镍基本面边际改善但仍需化解累库矛盾；不锈钢短线供需与成本博弈，供应弹性限制上方空间，成本支撑逻辑限制下方空间 [4][5] - 库存方面，中国社会库存增加144吨至39298吨，LME镍库存增加9666吨至225084吨；9月15日SMM镍铁库存28652吨，月环比 -14%，同比 +26%；9月18日，不锈钢社会总库存987082吨，周环比减2.51%；中国14港港口镍矿库存增加13.95万湿吨至1400.11万湿吨 [6][8] - 市场消息包括印尼计划缩短采矿配额期限、批准2025年工作计划和预算、部分镍铁冶炼产业园停产、强调重新提交2026年工作计划和预算、严惩非法采矿行为、接管部分矿区以及中国暂停对俄镍非官方补贴等 [9][11][12] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面价格重心抬升，现货价格上涨，多晶硅盘面冲高回落，现货报价稳定 [29] - 供需基本面，工业硅周度行业库存小幅累库，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅短期周度产量维持高位，上游库存有所去库，需求端硅片利润修复后产量提升 [30][31] - 后市观点，工业硅短期供需有所改善，关注仓单进度；多晶硅情绪降温，短期建议观望 [34] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约价格偏强运行，2511合约收于73960元/吨，周环比上涨2800元/吨，2601合约收于74040元/吨，周环比上涨2780元/吨，现货周环比上涨1050元/吨为73500元/吨 [59] - 供需基本面，国内储能需求大幅超预期，9月澳矿和智利锂盐发运量提升，周度产量创历年新高，需求端受容量电价补偿利好，国内储能市场超预期放量，3C消费端超预期，周度碳酸锂库存减少，期货仓单数量增加 [60] - 后市观点，储能需求强劲，偏强震荡，期货主力合约价格运行区间预计7.0 - 7.5万元/吨，基差小幅走强但仓单增量明显不建议套利，基差逐步修复建议对库存进行卖出保值 [61][62][63][64] 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油基本面驱动暂时充分，盘面消化产地累库预期回调压力，01合约周跌0.28%；豆油市场交易四季度缺豆情形暂缓，上涨动能不足，01合约周跌0.10% [83] - 本周棕榈油欧美需求支撑暂未结束，9月产量预计持平或转降，出口或夺回部分份额但印度采购放缓，库存仍有压力，关注产区库存压力回调情况，销区印度棕榈油进口或受抑制；豆油美豆油四季度前以50 - 56美分区间震荡为主，国内豆油关注美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果 [84][86] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价先涨后跌，国内豆粕和豆一期价偏弱，国际大豆市场美豆净销售周环比上升、优良率周环比下降、巴西大豆升贴水等有变化，新作巴西大豆种植推进；国内豆粕成交量周环比下降、提货量周环比微增、基差周环比略升、库存周环比上升、压榨量周环比上升，豆一价格稳定、东北新豆零星上市、国储拍卖暂停、销区需求分化 [97][98][100] - 下周预计连豆粕和豆一期价或反弹，豆粕修正前期预期，豆一跟随豆类市场情绪波动 [101] 玉米 - 9月19日当周，玉米现货和期货市场均下跌，主力合约C2511收盘价2168元/吨，基差走强 [107][108] - 市场展望，CBOT玉米下跌，小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续，玉米淀粉库存下降，关注新粮上市情况，盘面短期震荡 [109][110][111][113] 白糖 - 本周国际市场纽约原糖活跃合约价格上涨，基金净多单大幅增加，25/26榨季巴西中南部累计产糖同比减少，印度、泰国产糖有变化；国内市场广西集团现货报价下跌，郑糖主力报下跌，主力合约基差小幅走高 [131][132] - 下周国际市场偏弱运行，国内市场基差偏空，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [133] 棉花 - 截至9月19日当周，ICE棉花先涨后跌低位震荡，国内棉花期货继续小幅回落，新作丰产和即将上市预期及轧花厂抢收心态不强令市场担忧籽棉价格，套保预期对郑棉期货价格构成压力，但需求稳定和高基差支撑下暂无大跌驱动 [158] - 操作建议，关注新作籽棉成交价格，暂时维持郑棉期货震荡判断 [174] 生猪 - 本周现货市场生猪价格弱势运行，供应宽松，需求短期疲软；期货市场生猪期货价格弱势运行，LH2511合约收盘价为12825元/吨，基差为105元/吨 [177] - 下周现货价格偏弱运行，9月供需双增但库存周期从累库转去库，期货市场LH2511合约关注成本锚定，考虑做空5月合约估值 [178][179] 花生 - 现货市场花生价格平稳，期货市场9月12日当周花生期货上涨 [189] - 市场展望，河南天气影响品质及上市，9月底供应增加需求分流价格承压，期货盘面继续上行驱动弱，关注天气对产量及品质兑现、农户卖货意愿及油厂开秤影响 [190]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求表现平淡，关注电炉节奏，旺季大概率旺季不旺，需关注电炉减产节奏[3][6] - 铁矿石宏微观预期均有支撑，高位震荡，基本面形成供需双强局面，维持原料强于成材观点[3][78] - 煤焦基本面支撑仍存，偏强震荡，节前补库操作开启，供需边际双强，宏观有国内强预期支撑[3][134] - 铁合金基本面与市场共振，合金走势震荡偏强，需求端和成本端对价格有支撑，但需警惕需求不及预期使价格下移[3][215] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 基差价差：螺纹仓单压制，10 - 01走反套逻辑；热卷关注正套[19][41] - 需求：螺纹新房成交维持低位，市场信心低迷，但需求季节性回升；热卷处于季节性旺季，需求环比回升，但家电、汽车行业排产不佳，出口维持高位[23][45] - 生产利润：螺纹和热卷现货利润因焦炭现货提降扩大，主力合约利润缩小[39][58] - 品种价差结构：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会[59] - 品种区域差：关注螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差[67] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据[73] 铁矿石周度观点 - 合约表现：主力01合约价格震荡偏强，持仓增加，日均成交量减少[82] - 现货价格表现：上一周现货与盘面呈高位窄幅震荡态势[86] - 供给端：主流矿巴西恢复，全球供应V型反弹，淡水河谷有恢复空间；非主流矿秘鲁与乌克兰未恢复发运；国内矿山产能利用率趋稳[91][93][95] - 需求端：铁水产量升至240万吨上方，港口疏港量随下游开工和补库需求走高；废钢价格回升使废 - 铁价差回升[105][109] - 库存端：港库拐点未到，近期铁精粉库存去化明显[113][115] - 下游利润：现货与盘面利润分化[117] - 现货品类价差：超特价格偏强，中低品价差收窄[121] - 盘面月差：1 - 5价差走势平稳[123] - 基差表现：盘面强势，05基差环比收缩[128] 煤焦周度观点 焦煤基本面数据 - 供给：国内上游产量恢复，蒙煤口岸通关量维持高位，现实供给边际变化小[137] - 库存：坑口、港口、焦化厂、钢厂库存有不同变化[158][162][166][172] 焦炭基本面数据 - 供给：焦化厂和钢厂产能利用率及产量有相应数据表现[174][181] - 库存：焦化厂、钢厂库存及可用天数有不同变化[184][185] 煤焦期现价格 - 期货：焦煤和焦炭2601、2605合约有不同行情表现[200][202] - 月差：JM2601 - JM2605、J2601 - J2605有相应价差表现[205] - 现货：展示了焦煤和焦炭不同品种现货价格[208] - 基差：盘面价格走强，基差走弱[211] 硅铁&锰硅产业链周度报告 硅铁&锰硅观点 - 本周合金价格走势震荡偏强，宏观上国内外有相关政策和利率调整；微观上钢厂复产对原料需求有支撑，成本端重心上移[215][217] 锰硅基本面数据 - 产量：产量持续小幅下调，供给环比收缩，各地区减产贡献不同[230][231] - 需求：钢厂生产维持高位，铁水产量环比回升，锰硅整体需求弱稳；河钢钢招定价超出市场预期[237][240] - 库存：厂内库存小幅上升，仓单、钢厂、样本企业库存有不同变化[243][244][248] - 锰矿：海外矿企报价趋稳，港口询盘活跃，港口报价坚挺，出港量环比微缩，到港量环比收缩，成本重心偏稳[252][253][261] 硅铁基本面数据 - 产量：产量环比持平，工厂维持高负荷开工，后续有开炉计划[265][269] - 需求：炼钢需求维持，非钢需求中不锈钢粗钢和金属镁产量有变化，7月出口量上升[276][277][278] - 库存：厂内库存小幅去库，排单需求好，但显性库存处于高位，样本企业、仓单、钢厂库存有不同变化[283][284] - 成本：兰炭价格上行，内蒙结算电价下移，北方生产成本偏稳[289]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对动力煤产业链进行周度分析，显示动力煤港口现货报价小幅回升，供应端国内和全球均有增加，需求端电力需求减弱但化工需求环比回升，库存方面矿山和港口有不同变化，运价指数重心上行 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 - 动力煤港口现货报价小幅回升 [4] 动力煤供应 - 国内供应环比继续回升，截至9月19日，462家样本矿山动力煤产量约3934.7万吨，环比上升1.7%，产能利用率回升 [6] - 国内生产总量月环比上升，2025年8月原煤生产总量39049.7万吨，环比增加2%，同比下降1.5%，陕、晋、蒙地区原煤生产同步下降 [9] - 全球出港总量小幅抬升 [11] - 海漂至中国增量以澳大利亚为主 [13] - 到港中国环比抬升，整体到港总量区间震荡，截至9月12日，动力煤主要到港量841万吨，环比增加24万吨，同比增加47万吨 [16] 动力煤需求 - 电力需求减弱明显，25省本周平均日耗合计557万吨，同比 - 37万吨，环比 - 7万吨；沿海八省本周平均日耗223.21万吨，同比 - 6.11万吨，环比 - 10.286万吨；内陆十七省本周平均日耗333.41万吨，同比 - 30.443万吨，环比 - 1.75万吨 [20][22] - 高炉开工生产下降，冶金需求支撑转弱，水泥熟料产能利用率同环比微增，但建筑需求下降明显 [21] - 化工需求环比回升 [23] - 沿海8省电厂库存小幅抬升 [25] - 内陆17省电厂库存累库 [27] 动力煤需求替代 - 新能源发电能力减弱，火力发电同比抬升 [32] - 替代能源贡献增强 [35] 动力煤总需求 - 用电需求支撑明显，建筑与冶金用煤同环比下降 [38] 动力煤库存 - 矿山库存继续下降，仍处历史较高水平，截至9月19日，动力煤样本企业矿山库存296.3万吨，环比下降10万吨，同比增长152.8万吨 [41] - 环渤海港口库存小幅去库 [44] 动力煤运输 - 动力煤运价指数重心上行 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱本周宽幅震荡，山东现货承压，但氧化铝投产乐观预期短期无法证伪，期货在现实和预期间博弈，需关注9月中下旬下游补库和10月之后氧化铝投产前备货情况 [5] - PVC本周区间震荡，市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，中期趋势仍有压力，01合约上方压力5000、5150，下方支撑4800 - 4850 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 烧碱观点 - 供应方面，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比 - 1.5%，西北、华中、华东、华北有装置减产、停产，华北减产、提负装置并存，整体负荷小幅下调 [5] - 需求方面，氧化铝高产量、高库存格局使利润持续压缩，区域性供需错配问题未解决，边际装置供应可能受利润影响，广西氧化铝企业未来有备货需求但9月暂未开启，非铝需求环比上升，后期“金九银十”下游有阶段性旺季补库，近期出口有好转但50碱 - 32碱价差仍偏弱 [5] - 估值方面，山东边际装置成本计算为2188 [5] - 策略方面，单边宽幅震荡，跨期和跨品种无操作建议 [5] PVC观点 - 供应方面，PVC高产量结构短期难改变，检修量低于2023年同期，氯碱产业链以碱补氯加大PVC因亏损大规模减产难度，9月将面临新增产能投放，供应压力大 [7] - 需求方面，2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，下半年出口需求增速或放缓，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [7] - 估值方面，基差偏弱，月差偏弱，仓单持续上升，估值中性偏高 [7] - 策略方面，单边低位震荡，01合约上方压力5000、5150，下方支撑4800 - 4850，跨期不参与，跨品种无操作建议 [7] 烧碱价格及价差 - 价格方面，山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨，烧碱01基差走弱，11 - 1月差走弱 [12][14] - 出口方面，2025年预计同比去年至少增加30%，全年出口或超400万吨，1 - 7月累计出口240万吨，同比增加51.7%，出口利润有所扩张 [16][20][21] - 价差方面，山东 - 广东区域套利空间上升，片碱 - 液碱价差高位，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本，市场矛盾先体现在价差上，中期价差要回归 [23][28][31] 烧碱供应 - 市场结构为产量下滑，库存上升，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比 - 1.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.83万吨（湿吨），环比上调6.02%，同比上调18.22% [35][36][37] - 需关注10月山东和河北地区检修情况 [41] - 2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，产能增幅或在2 - 3%左右，虽有较多产能投产但考虑耗氯下游情况整体投产或不及预期，需关注天津渤化等企业7 - 9月投产和产能释放 [42][45] - 液氯弱势导致烧碱整体利润下滑，今年电价整体下滑对烧碱成本影响较大，液氯价格大幅补贴影响烧碱企业综合利润，当前液氯处于正常波动区间 [46][49][54] - 耗氯下游环氧丙烷开工下滑、利润下滑，环氧氯丙烷开工回升、利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工高位、利润下滑 [55][65][67] 烧碱需求 - 氧化铝开工高位，库存上升，利润下滑，年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，新建氧化铝企业投产前灌槽需求会使短期烧碱囤货需求大幅上升 [75][81][82] - 纸浆行业产能扩张持续，需求逐步向旺季转变，成品纸行业开工环比回升 [83][89] - 粘胶短纤开工上升，印染开工回升，短期需求环比上升 [94] - 水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升 [96][98] PVC价格及价差 - PVC基差震荡，1 - 5月差震荡偏弱 [105] PVC供需 - 供应方面，PVC开工环比下滑，2025年9 - 10月仍有季节性检修，目前行业新增产能到2025年将有220万吨产能投放，西北一体化装置利润尚可，氯碱产业链以碱补氯加大PVC因亏损大规模减产难度，PVC生产企业去库，社会库存累库 [110][114][115] - 需求方面，地产终端需求未有明显回暖，PVC下游开工整体环比上升，1 - 7月出口累计229.10万吨，累计同比增加56.91%，后期出口或受印度反倾销政策干扰，仓单持续上升 [126][132][141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡承压，驱动中性向下，但估值角度下方空间有所收窄，丁二烯短期供需双增，库存偏中性，中长期供应压力仍是主要矛盾 [2][4][5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，个别装置负荷下降，高顺顺丁产量及产能利用率走低，预计下周期部分装置维持检修 [4] - 需求：刚需方面样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎内销雪地胎订单支撑开工，预计下周期或小幅下调，部分企业或灵活控产；替代需求方面NR - BR主力合约价差使替代需求维持高位，整体需求端同比高增速；截至9月17日，样本企业库存量环比下降，下游逢低采购使现货商谈重心承压 [4] - 库存：未提及 - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值预计下移，上方11700 - 11800元/吨为高位，下方11000元/吨为理论底部区间 [4] - 观点：短期震荡承压，驱动中性向下，估值角度下方空间收窄，基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯成本端承压，宏观端影响有限 [4] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，不追空，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑11000 - 11100元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期产量环比下降，多装置停车或降负，预计下周产量略有增加，关注部分装置恢复及新增产能产出情况 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期样本总库存继续小幅下降，港口库存降幅较大，但后期有船货到港预期，商家预期9月进口量充裕 [5] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力仍是主要矛盾，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2025年有多个企业新增产能投产或计划投产 [10][12] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率及产量数据，同时列出了部分企业装置检修情况 [14][15] - 净进口量：展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等数据 [16] - 需求端 - 顺丁及丁苯橡胶：介绍了相关企业投产产能、时间及配套上游情况，展示了开工率数据，并列出部分企业装置运行及未来变动计划 [20][24][26] - ABS及SBS：介绍了2024 - 2025年产能增量情况，展示了开工率、净利润、库存及产能利用率等数据 [31][32][33] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率数据，列出部分企业装置运行及未来变动计划 [40][41] - 成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率数据 [42][43][44] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需数据 [45][46][47] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [49][50][51] - 顺丁橡胶需求：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率数据 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供增需减结构转弱，PTA加工费短期反弹但中长期向下，单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套 [3][4] - MEG未来转为累库格局，单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，四季度需求预计转弱 [5] - 聚酯环节长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度；终端需求改善有限，需警惕旺季不及预期负反馈风险 [161][188] 各产品观点总结 PX - 供应：中国福佳大化70万吨装置停车检修2个月，国产开工率86.3%（-1.5%）；海外韩华113万吨装置计划9月底重启，周内ENEOS19万吨已重启，亚洲整体开工率78.2%（-0.8%） [3][51] - 需求：本周PTA开工率76.8%（持平），但加工费低多套装置计划检修，新装置投产推迟 [3][4] - 观点：PX供增需减，结构转弱，月差反套，PTA加工费短期反弹但中长期向下 [3] - 估值：PXN维持在227美元/吨（-5），PX - MX价差138（+11）美元/吨，调油需求差，PX - MX或长期高位 [3] - 策略：单边无，跨期1 - 5反套，跨品种无 [3] PTA - 供应：本周开工率76.8%（持平），因加工费低多套装置计划检修，新装置投产推迟 [4][93] - 需求：江浙织造终端需求改善有限，坯布库存压力大且去化慢，下游投机需求减，刚性需求为主，四季度内外需不乐观 [4] - 观点：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空 [4] - 估值：现货加工费修复至190（+82），11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨（-9） [4] - 策略：单边趋势偏弱，跨期1 - 5反套持有，跨品种无 [4] MEG - 供应：国产开工率维持在74.9%，新疆天业60，煤制开工率79.4%（+2.7%），通辽金煤10月中旬检修，山东裕龙90万吨新装置负荷提升，宁夏鲲鹏新装置计划11月投产 [5] - 需求：聚酯检修、提负并存，总体负荷维持在91.4%（-0.2%），未来装置重启计划不多；江浙织造终端需求改善有限 [5] - 观点：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，聚酯开工高点已现，四季度需求预计转弱，供需近端偏强远端供应压力显现，估值向下 [5] - 估值：煤制利润回落至400元/吨（-70），石脑油制利润 - 840（+10）元/吨，MTO利润 - 1030（+40）元/吨 [5] - 策略：单边4000 - 4400区间操作，跨期1 - 5反套，跨品种多L空MEG [5] 行业其他情况 投产计划 - 2025年下半年PX - PTA - 聚酯投产计划中，PX下半年合计300万吨，PTA下半年合计600万吨，MEG下半年合计100万吨，聚酯下半年合计305万吨 [7] 终端情况 - 国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平 [172][174] - 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存 [191] - 1 - 8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比 + 2.9%；8月当月值1045亿元，同比 + 3.1% [193][196] - 1 - 8月中国纺织服装累计出口10276亿元，累计同比 - 1.7% [200] - 海外纺织服装零售美国欧洲数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比 + 5.7%；2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比 + 6.88%；英国1 - 8月零售309亿英镑，同比 + 6.7%；8月零售38.6亿英镑，同比 + 8% [204] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比 + 6.5%；零售库存7月576.5亿美元，环比[未提及具体变化] [211][213]

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 上游观点汇总 瓶片：震荡偏弱 2 02 观点小结 01 本周短纤观点：成本支撑不足震荡偏弱 | 供应 | 工厂开工小幅提升，本周工厂平均开工率小幅提升至95.4%，纺纱用直纺涤短开工98%，开工高位已经充分体现，后续预计在93%-95%区间 震荡，进一步上升难度高。 | | --- | --- | | 需求 | 下半周价格下跌至低位附近下游采购较多，贸易商及期现商开始提前销售下个月合约，部分低价抛货。短纤去库，1. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合金需求端持续高位和成本端价格上行使价格重心略有上移，河钢招标价超出市场预期，短期基本面与情绪共振推动合金价格走势震荡偏强 [5] 各部分总结 硅铁&锰硅整体情况 - 本周硅铁2511合约走势震荡，收于5736元/吨，周环比上升128元/吨，成交1126280手，持仓211764手，持仓环比减少6200手；锰硅2601合约走势震荡，收于5964元/吨，周环比上升132元/吨，成交986446手，持仓334501手，持仓环比增加8931手 [8] - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势继续攀升，75B硅铁主产地汇总报价为5280 - 5430元/吨，较上周环比变化70 - 120元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5580 - 6020元/吨，价格波动0 - 270元/吨 [9] 锰硅基本面数据 - 锰硅本周产量为20.88万吨，产量较上周环比下降0.54万吨，环比变化率为 - 2.6%，周开工率为45.68%，较上周下降1.7个百分点 [17] - 下游钢厂生产维持高位，247家钢铁企业本周高炉开工率90.35%，较上周上升0.17个百分点，高炉日均铁水产量为241.02吨，较上周环比上升0.47万吨，螺纹钢本周产量环比下降5.48万吨，锰硅整体需求弱稳 [23] - 9月17日江苏某钢厂6517规格锰硅采购价5888（折基），采购量5000吨；9月18日河北某大型钢厂6517规格锰硅采购价6000，较之前下降200，采购量17000吨 [26] - 截至9月19日，锰硅仓单数量为60676张，环比减少764张，折算库存量为303380吨，仓单去库3820吨；8月钢厂硅锰库存平均可用天数为14.98天（+0.74天）；Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为198900吨，较一周前环比增加32100吨 [29][30][33] - 2025年10月埃赫曼.康密劳集团加蓬块报4.27美元/吨度，环比上月持平；联合矿业对华Mn＞46% Fe＜6% SiO2<18%澳块报4.57美元/吨度，环比上月持平；South32南非半碳酸块报盘4.1美元/吨度，环比上升0.05美元/吨度，澳块报价4.5美元/吨度，环比上涨0.05美元/吨度等 [37] - 锰矿全球出港量环比微缩，主要港口汇总9月12日为92.22万吨，较9月5日的116.04万吨减少23.82万吨；锰矿到港量环比收缩，9月19日天津港到港量29.64万吨，上周为43.81万吨 [40][46] 硅铁基本面数据 - 硅铁本周产量为11.31万吨，周开工率为34.84%，产量及开工情况较上周环比不变 [54] - 9月15日首钢75B规格硅铁采购价5800，较之前下降230，采购量3280吨；9月16日山东某钢厂日照公司75B规格硅铁采购价5740现金，较之前下降40，采购量200吨等 [61] - 下游钢厂生产维持高位，247家钢铁企业本周高炉开工率90.35%，较上周上升0.17个百分点，高炉日均铁水产量为241.02吨，较上周环比上升0.47万吨；不锈钢粗钢8月产量290.28万吨，环比上升7.87万吨，9月排产环比增加4.4%；金属镁8月总产量6.95万吨，环比上升1.4%；硅铁7月出口量为3.59万吨，环比上升3.52% [66][67][68] - 截至9月19日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为63390吨，周环比下降6550吨；硅铁仓单数量为17628张，环比增加1163张，折算库存量为88140吨，本周仓单累库5815吨；8月钢厂硅铁库存平均可用天数为14.67天（+0.42天） [74]