报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，主力合约价格窄幅震荡，月差倾向收窄，部分港口出货量增加但总库存去库，不同材种和地区的现货价格有不同表现，海运指数和汇率有一定波动[4][6][20] 各目录总结 综述 - 主流交割品3.9米30 +辐射松，山东市场报价765元/方，较上周增加10元/方，江苏市场报价765元/方，较上周持平；山东地区3.9米40 +辐射松、5.9米30 +辐射松报价较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货[4] 供应 - 截止9月21日，9月从新西兰出发27条船，22条去往中国大陆，5条去往中国台湾、韩国减载；预计9月到港15条，10月到港12条，9月到货141万方[5] 需求及库存 - 截至9.19当周，岚山港日均出货量2.08万方（周环比+0.06万方），太仓港日均出货量1.26万方（周环比+0.07万方）[6][13] - 港口库存方面，岚山港库存约114.08万方（周环比+0.29万方），太仓港库存约47.69万方（周环比+1.20万方），新民洲库存约29.05万方（周环比 - 3.09万方），江都港库存约14.64万方（周环比 - 0.83万方），四大港口总库存量205.46万方，较前一周去库2.43万方[6][13] 行情走势 - 截至9月26日，主力合约LG2511合约收盘价808.5元/立方米，较上周+0.2%，本周盘面整体窄幅震荡，基本面维持供需偏弱格局；本周月差倾向收窄趋势，11 - 01月差为 - 11.5元/立方米，11 - 03月差为 - 16.5元/立方米，01 - 03月差为 - 5元/立方米[20] 其他 - 截至9月21日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2266.00点，较上周上升79点（+2.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得832点，较上周+2.1%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1114.52点，较上周 - 7.0%[6][61] - 汇率方面，美元指数震荡上行，美元兑人民币汇率录得7.134，周环比上升0.30%，美元兑新西兰汇率上升2.5%至1.720[6][61]

在当前美国国债过度发行冲击全球金融格局的背景下，黄金信用的优势越发凸显。金价逼近每盎司3800美元大关，其未来走势也成为大家关心的话题。 在"2025全球资管中心评价指数发布暨CLF50秋季会议"上，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成借助详实数据与深刻洞察，揭示了黄金价格的演 变逻辑，为理解黄金市场的未来走向提供了较具价值的参考。本文基于盛教授演讲整理编辑而成。 马克思在《资本论》中曾留下这样一句经典论断："金银天然不是货币，但货币天然是金银。"凡研读过《资本论》的学者，想必都会对这句话留下深刻印 象。在漫长的历史演进过程中，黄金凭借其独特魅力赢得了世人的广泛认可与信赖。它兼具美观、耐磨与稀缺等诸多天然属性，正是这些卓越特质，共同 铸就了黄金的非凡价值，使其在货币体系中占据着举足轻重的地位。 01 黄金的货币属性趋向衰弱 纵观货币发展史，黄金曾长期作为货币流通的重要支撑，尽管黄金并非直接作为日常交易货币，但其价值稳定性和公信力为货币体系奠定了坚实基础。当 前，全球货币体系已转变为法币流通，这一转变经历了两个关键阶段。 首先，早期法币体系依托黄金支撑，即"典型金本位制"。在这一制度下，国家货币的发行与黄金 ...

1美元兑换149.44日元，低于前一交易日的149.89日元；1美元兑换0.7975瑞士法郎，低于前一交易日的 0.8004瑞士法郎；1美元兑换1.3937加元，低于前一交易日的1.3943加元；1美元兑换9.4041瑞典克朗，低 于前一交易日的9.4766瑞典克朗。 （文章来源：新华社） 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.41%，在汇市尾市收于98.152。 截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1704美元，高于前一交易日的1.1653美元；1英镑兑换1.3410美元，高 于前一交易日的1.3335美元。 新华财经纽约9月26日电美元指数26日下跌。 ...

每经AI快讯，9月26日纽约尾盘，美元指数跌0.28%报98.19，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.29%报 1.1700，英镑兑美元涨0.44%报1.3400，澳元兑美元涨0.11%报0.6547，美元兑日元跌0.20%报149.5015， 美元兑加元涨0.02%报1.3944，美元兑瑞郎跌0.17%报0.7982。 （文章来源：每日经济新闻） ...

美元四季度观点 东证衍生品研究院 元涛 从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 美国经济-劳动力市场韧性降低 劳动力市场冷却速度上升 职位空缺降低 失业率上升但是通胀未必下行 资料来源：Bloomberg 美国劳动力市场韧性在明显降低，失业率开始趋势性上升，职位空缺趋向于中性水平。劳动力市场 很明显比预期要弱。 美国经济-劳动力市场中期弱势难免 资料来源：Bloomberg 经济基本面数据已经走弱，劳动力市场表现在目前很明显开始跟随经济基本面走弱，远期预期明显 下行，但是薪资增速继续维持相对韧性。 劳动力市场走弱速度可能加快 薪资增速继续制约核心通胀下行速度 经济远期预期波动加剧 美国经济-滞胀前景愈发明显 美国通胀短期压力继续存在 核心服务业通胀回升 资料来源：Bloomberg 短期通胀压力持续存在，核心通胀尤其是服务业通胀没有明显下行倾向，短期通胀压力很明显在上 升。 美国经济-滞胀前景愈发明显 通胀预期高位震荡 能源价格对于降息影响并不高 资料来源：Bloomberg 但是真正的关键在于远期通胀预期明显上升，并且达到一个非常高的水平，能源价格的上升对于通 胀预期的影响并不是非常显著 ...

美联储主席鲍威尔一直抱有这种观点：关税政策将会持续推高消费者物价。这也是为什么9月份之前鲍威尔一直坚持不降息的核心原因。虽然美联储迫于 就业市场的压力，在9月份宣布降息，但美联储主席鲍威尔依旧对通胀走向十分担忧。他在最近一次公开讲话中提到：（如果过于激进的降息）我们可能 无法完成控制通胀的任务，之后需要改变策略（转而加息）。显然，鲍威尔仍然认为通胀率可能超预期升高。 如果8月份PCE数据确实如市场预期的那样保持不变，意味着美国的通胀率没有像鲍威尔预判的那样强势，美联储降息的节奏大概率延续，利空美元指 数。 ATFX汇评：今日20:30，美国商务部将公布美国8月核心PCE物价指数年率数据，前值为2.9%，预期值持平。核心PCE物价指数年率是美联储进行货币政 策决定的关键依据，如果数据显著上行，可能导致美联储重新考虑降息幅度与频率。 ▲ATFX图 PCE数据与CPI数据共振。从上图可以看出，核心CPI和核心PCE年率均在2022年2月份创出阶段性高点，又同时在2025年3月份触底。又因为CPI数据的公 布时间远早于PCE数据，所以前者可以作为后者的前瞻指标。8月份核心CPI年率最新值为3.1%，与前值持平。据此判 ...

周五（9月26日）亚欧交易时段，国际现货黄金市场表现平淡，价格围绕3742美元/盎司关口展开震荡， 未能延续前一交易日的温和上涨态势。市场分析显示，最新公布的美国宏观经济数据表现强劲，加剧了 投资者对美联储未来利率政策路径的分歧，推动美元指数稳居于三周高位附近，从而对不产生利息的黄 金资产形成一定压力。 多空因素交织，金价陷入胶着 尽管面临美元走强的外部压力，但金价的下行空间似乎受到多重因素的制约。市场参与者在美国关键通 胀数据——个人消费支出物价指数（PCE）公布前，普遍持谨慎态度，不愿进行大规模的方向性押注。 同时，市场对美联储在未来数月内可能继续实施降息的预期，也一定程度上抑制了美元多头的热情，为 金价提供了支撑。 从技术分析角度来看，金价目前正处于重要关口。下行方面，3720-3715美元区间构成近期的关键支撑 区域，若有效跌破该水平，可能引发技术性卖盘，推动金价进一步下探3650美元乃至3610-3600美元区 域。 上行方面，金价在3753-3754美元附近面临一道短期趋势线阻力，突破该阻力位后，有望重新挑战本周 初创下的历史高点3790美元附近。若能有效站稳3800美元整数关口上方，将强化市场对 ...

影响上，美国周初请失业金人数以外下降和美国第二季度GDP被大幅上修等，推动美元指数继续强势反 弹收涨，创近两周新高，一度打压金价走低，但受到逢低买盘和避险买盘支撑而反弹回升，最终震荡收 线。 展望今日周五(9月26日)：国际黄金开盘早盘有所走弱，但日内短周期来看，走盘依然还是偏向震荡波 动为主，多头暂时一方面受到阻力位的压制，另一方面，受到美元指数近日强势反弹，多头前景转强， 对金价产生利空预期。所以金价在突破阻力3780美元上方收线前，或者是回踩10日及30日均线支撑之 前，暂先保持震荡走盘行情对待。 日内将可关注美国8月核心PCE物价指数年率及月率、美国9月密歇根大学消费者信心指数终值等数据， 市场预期保持不变，但根据昨日公布的数据向好和之前公布的几次趋势来看，大概率将数据好于前值， 而会打压金价走低。反之则会提振金价走强。 上交易日周四(9月25日)：国际黄金震荡收涨，维持在5日均线上方，虽然附图指标多头信号减弱，但主 图走势仍倾向上行，故此，回撤调整触及各均线支撑位置，也都是看涨入场机会。 具体走势上，金价自亚市开于3735.78美元/盎司，整体维持震荡走盘，于欧盘初录得日内高点3761.31美 元， ...

美元指数短期均线呈现上行趋势，但动能有所减弱，显示多头力量趋缓。若指数继续上行，上方关键阻 力位在98.60与99.00附近；而若回落，下方支撑关注97.80与97.40一线。 穆萨勒姆表示，他上周支持降息25个基点，因为他认为劳动力市场面临的风险有所增加。但是，由于通 胀率比美联储2%的目标高出近一个百分点，进一步降息可能意味着对物价上涨的过度自满。"如果公众 开始怀疑通胀能否回归2%的目标，那么恢复价格稳定的工作将变得更加困难，并可能给经济带来更高 代价。"交易员的押注显示，美联储将在今年剩余的两次会议上再降息50个基点。此外，他的观点也与 美联储新任理事米兰相左。米兰在上周的会议上反对小幅降息，主张进行更大幅度的降息。 周五（9月26日）亚盘早盘，美元指数最新价报98.39，跌幅0.07%，开盘价为98.46。 美联储官员穆萨莱 姆对进一步降息表示怀疑，与金融市场普遍预期美联储今年将继续降低借贷成本的观点相左。 ...

贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/9/26 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | CONEX日银 | AU2510 | AG2510 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | 日期 | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盗司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点机 | | | | | | | | | | | 格跟踪 | 2025/9/25 | 3740. 94 | 43. 96 | 3771.60 | 44. 26 | 851.74 | 10370.00 | 850. 58 | 10346. 00 | | (本表数 | | | | | | | | | | | 据来源: | 202 ...