期 货 研 究 2025 年 09 月 26 日 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 MEG：1-5 月差反套 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com | 期货 | PX 主力 | PTA 主力 | MEG 主力 | PF 主力 | SC 主力 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨日收盘价 | 6674 | 4678 | 4246 | 6372 | 490.6 | | 涨跌 | 72 | 52 | 12 | 76 | 8.3 | | 涨跌幅 | 1.09% | 1.12% | 0.28% | 1.21% | 1.72% | | 月差 | PX1-5 | PTA1-5 | MEG1-5 | PF12-1 | SC11-12 | | 昨日收盘价 | -42 | -40 | -64 | -44 | -1.1 | | 前日收盘价 | -22 | -36 | -64 | -50 | -0.5 | | 涨跌 | -20 | -4 | 0 | 6 | -0.6 | | 现货 | PX CFR 中国（美 ...

| | | | | | M E G | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品 种 新 期 单 位 值 前 值 涨 跌 幅 2 0 2 5 / 9 / 2 4 更 日 现 ( ) 现 货 价 中 间 价 石 脑 油 C F R 日 本 2 0 2 5 / 9 / 2 3 美 元 / 吨 5 9 7. 5 0 5 9 5. 6 3 0. 3 1 % ( ) : : 化 纤 价 格 指 数 乙 烯 东 北 亚 2 0 2 5 / 9 / 2 2 美 元 / 吨 8 4 6. 0 0 8 4 6. 0 0 0. 0 0 % : : 上 游 成 本 出 均 价 氧 乙 烷 华 东 地 区 2 0 2 5 / 9 / 2 4 / 吨 6 3 0 0. 0 0 6 3 0 0. 0 0 0. 0 0 厂 : 环 : 元 % 现 货 价 甲 醇 M A 2 0 2 5 / 9 / 2 3 元 / 吨 2 2 5 0. 0 0 2 2 5 0. 0 0 0. 0 0 % : 坑 口 价 含 税 褐 煤 3 5 0 0 内 蒙 古 2 0 2 5 / 9 / 2 3 元 / 吨 2 ...

南华期货聚酯产业周报（20250921） 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428 ） 周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：商品情绪与累库预期压制估值，短期下方空间有限 【库存】华东港口库至46.5万吨，环比上期增加0.6万吨。 【装置】新疆天业三期60w近期重启后再次停车，预计下旬重启；海外装置方面，美国壳牌两套共37.5万吨装 置近期停车检修一个月。 【基本面情况】 基本面方面，供应端油降煤升，总负荷持稳74.93 %（+0.02%）；其中，煤制方面，新疆天业三期重启 后再度停车，部分装置负荷波动，煤制负荷升至79.38%（+2.69%）；后续9月下旬天业60、天盈15、卫星裂 解计划重启，关注兑现情况。效益方面，原料端油价小幅走弱、动力煤大幅走强，EG现货价格继续小幅走 弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润大幅承压至-64（-103）；比价方面，近期EG跌幅较大，EO与HDPE相 对EG经济性均小幅反弹，但仍处低位。库存方面，本周到港计划中性，港口发货不佳，下周一港口显性库存 预计累库1万吨左右。 需求端，聚酯负 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯中期仍偏弱，下游PTA利润低、检修增加使PX供应边际宽松，需关注浙石化装置检修时间及盛虹重整装置停车影响 [1][11] - PTA检修增加、加工费修复，但中期仍偏弱，01/05合约PTA加工费短期反弹，单边趋势仍弱，聚酯负荷提升空间有限、四季度需求转弱对其利空，终端9月底补库结束后中期或仍偏弱 [1][11] - MEG建议1 - 5月差反套，市场关注反内卷政策、煤炭价格反弹使乙二醇估值短期回暖，但中期单边趋势或仍偏弱，供应压力逐步显现，聚酯开工高点已现、四季度需求转弱，供需平衡表近端强、远端供应压力显现、估值向下 [1][12] 各品种行情数据 期货数据 - PX主力昨日收盘价6684，涨跌 - 1.30%；PTA主力昨日收盘价4666，涨跌 - 0.98%；MEG主力昨日收盘价4268，涨跌 - 0.67%；PF主力昨日收盘价6344，涨跌 - 0.91%；SC主力昨日收盘价491.8，涨跌 - 1.50% [2] - PX11 - 1月差昨日收盘价18，前日收盘价32，涨跌 - 14；PTA11 - 1月差昨日收盘价 - 20，前日收盘价 - 18，涨跌 - 2；MEG1 - 5月差昨日收盘价 - 62，前日收盘价 - 61，涨跌 - 1；PF11 - 12月差昨日收盘价18，前日收盘价24，涨跌 - 6；SC11 - 12月差昨日收盘价1.6，前日收盘价2.7，涨跌 - 1.1 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格826.67美元/吨，前日价格835.67美元/吨，涨跌 - 9；PTA华东昨日价格4626元/吨，前日价格4620元/吨，涨跌6；MEG现货昨日价格4362元/吨，前日价格4373元/吨，涨跌 - 11；石脑油MOPJ昨日价格599.38美元/吨，前日价格608.88美元/吨，涨跌 - 9.5；Dated布伦特昨日价格67.76美元/桶，前日价格68.31美元/桶，涨跌 - 0.55 [2] 现货加工费数据 - PX - 石脑油价差昨日价格232.83，前日价格234.33，涨跌 - 1.5；PTA加工费昨日价格107.46，前日价格123.98，涨跌 - 16.52；短纤加工费昨日价格239.06，前日价格236.21，涨跌2.85；瓶片加工费昨日价格82.22，前日价格54.45，涨跌27.77；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 6.01，前日价格 - 6.01，涨跌0 [2] 各品种基本面情况 PX基本面 - 尾盘石脑油价格略偏强维持，10月MOPJ目前估价在596美元/吨CFR，今日PX价格下跌，估价在827美元/吨，较昨日下跌9美元 [4] - 东北一套70万吨PX装置停车检修，预计45天左右；华东两套70万吨PX装置原计划四季度检修，现推迟至明年 [4] PTA基本面 - 本周PTA装置暂无明显变化，至周四负荷在76.8%，按日产计算开工率在82.7%附近 [4] - 今日PTA现货价格涨至4630元/吨，主流基差在01 - 77，月均价格4631.43元/吨，月结价格4670元/吨 [4] MEG基本面 - 今日MEG本周及下周现货日均价4362元/吨，10月下期货日均价4355元/吨，宁波市场现货均价4385元/吨，华南市场非煤制现货均价4395元/吨 [5] - 内蒙古一套30万吨/年合成气制乙二醇装置计划10月10日起停车检修20 - 30天；新疆一套60万吨/年合成气制乙二醇装置近日重启，负荷逐步提升 [5] - 截至9月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷74.93%（环比上升0.02%），其中合成气制乙二醇开工负荷79.38%（环比上升2.69%） [5] - 美国两套共计38万吨/年的MEG装置近日停车检修，预计时长一个月 [6] 聚酯及终端情况 - 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，国内总体理论开工负荷在75%左右；本周一套聚酯装置停车，其他装置负荷微调，国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近 [6] - 江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4 - 5成；直纺涤短销售一般，平均产销60% [6] - 江浙加弹综合开工率维持在78%，织机综合开工率维持在66%，印染综合开工率维持在72% [7] - 本周聚酯熔体成本端窄幅震荡，涤丝价格重心下移，下游原料备货量下降，生产工厂备货分化 [8] - 织造端新订单和出货偏弱，库存高位压制布价，常规坯布品种名义现金流亏损 [9] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0 [10] - PTA趋势强度为0 [10] - MEG趋势强度为0 [10]

贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com 期 货 研 究 2025 年 09 月 18 日 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 MEG：1-5 月差反套 | 期货 | PX 主力 | PTA 主力 | MEG 主力 | PF 主力 | SC 主力 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨日收盘价 | 6772 | 4712 | 4297 | 6402 | 499.3 | | 涨跌 | 6762 | 24 | 25 | 42 | 5.3 | | 涨跌幅 | 0.15% | 0.51% | 0.59% | 0.66% | 1.07% | | 月差 | PX11-1 | PTA11-1 | MEG1-5 | PF11-12 | SC11-12 | | 昨日收盘价 | 32 | -18 | -61 | 24 | 2.7 | | 前日收盘价 | 42 | -22 | -50 | 12 | 3.1 | | 涨跌 | -10 | 4 | -11 | 12 | -0.4 | | 现货 | PX CFR 中国（ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX、PTA、MEG短期有反弹，中期仍偏弱；MEG进行1 - 5月差反套 [1][5][6][7][8] - PX短期跟随油价反弹，11 - 01正套持有，1 - 5反套，PXN压缩头寸220美金以下止盈；受终端需求不佳影响价格上冲乏力；关注浙石化装置检修及盛虹重整装置停车影响 [5] - PTA短期跟随油价反弹，11 - 01正套持有，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空；聚酯开工高点已现，四季度需求转弱对其利空 [6] - MEG短期估值回暖，中期单边趋势偏弱，1 - 5反套；供应压力逐步显现，01合约供应宽松；供需平衡表近端偏强，远端供应压力显现、估值向下 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX：9月16日价格环比下跌，因下游PTA基本面疲软；生产利润率好坏参半，非综合生产商利润率较高，综合生产商利润率缩小；中国PTA和涤纶市场疲软，未来PTA库存增加不可避免；尾盘石脑油价格僵持，11月和12月现货有成交及商谈 [2][3] - PTA：现货价格上涨，主流基差在01 - 80，有月均价格和月结价格 [3] - MEG：内盘重心低位整理，基差偏弱；9月15 - 21日主港计划到货总数约9.4万吨 [4] - 聚酯：江浙涤丝9月16日产销整体偏弱，平均产销约4成；直纺涤短销售一般，平均产销64% [4] 趋势强度 - PX、PTA、MEG趋势强度均为0 [5] 观点及建议 - PX：国内开工率87.8%（ + 4.1%），需求PTA负荷76.8%（ + 4%）；关注浙石化装置检修及盛虹重整装置停车影响；10月关注独山能源PTA新装置投产进度，英力士125万吨计划10月中旬检修，10 - 11月恒力大连装置或有检修 [5] - PTA：近期福海创450万吨装置可能重启；10月关注独山能源PTA新装置投产进度，英力士125万吨计划10月中旬检修，10 - 11月恒力大连装置或有检修；聚酯负荷高点不超过92%，开工高点已现，四季度需求转弱 [6] - MEG：供应压力逐步显现，裕龙石化试车顺利，巴斯夫湛江80万吨装置投产在即；聚酯开工率91.6%（ + 0.3%），负荷高点不超过92%，开工高点已现，四季度需求转弱 [8]

行业 MEG 日报 日期 2025 年 09 月 17 日 料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 业硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA短期跟随油价反弹，中期单边趋势仍偏弱；MEG短期估值回暖，中期单边趋势仍偏弱 [1][8][10][11] - PX 11 - 01正套持有，1 - 5反套，PXN压缩头寸220美金以下止盈；PTA 11 - 01正套持有，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空；MEG 1 - 5反套 [8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 9月15日亚洲对二甲苯日增3.67美元/吨，10 - 11月结构从持平转为期货溢价；韩国8月对二甲苯出口量同比降16.4%至426,317吨，较7月增4.7%，出口下降因部分生产商检修和定期降开工率，韩华道达8月关闭120万吨/年PX生产线至9月底，8月对中国和Unv1出口量分别降12.1%和19%，对美国出口量从20,000吨降至零，8月运往Unv1销量环比增超一倍至52,428吨，1 - 7月出口量同比降0.36%至269万吨；9月15日PX价格上涨，10月、11月亚洲现货有成交 [2][3][4] - 9月15日PTA现货价格涨至4600元/吨，主流基差在01 - 80，月均价格4634.55元/吨，月结价格4680元/吨 [5] - 9月15日MEG本周及下周现货日均价4378元/吨，10月下期货日均价4352元/吨，宁波市场现货均价4401元/吨，华南市场非煤制现货均价4405元/吨；9月8 - 14日张家港某主流库区MEG日均发货约3900吨，太仓两主流库区日均发货约4900吨；9月15日华东主港地区MEG港口库存约46.5万吨，环比增0.6万吨 [5][6] - 华东一套年产60万吨聚酯瓶片装置近日停车，重启时间未定；9月15日江浙涤丝产销高低分化，平均产销约5成；9月15日直纺涤短销售一般，平均产销63% [6][7] 期货及现货价格数据 |品种|主力合约昨日收盘价|主力合约涨跌|主力合约涨跌幅|月差昨日收盘价|月差前日收盘价|月差涨跌|昨日现货价格|前日现货价格|现货涨跌|昨日现货加工费|前日现货加工费|加工费涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX|6752|6712|0.60%|46|46|0|835.67|832|3.67|232.83|234.33|-1.5| |PTA|4672|24|0.52%|-18|-18|0|4610|4565|45|107.46|123.98|-16.52| |MEG|4288|16|0.37%|-45|-47|2|4377|4378|-1|未提及|未提及|未提及| |PF|6342|10|0.16%|16|18|-2|未提及|未提及|未提及|239.06|236.21|2.85| |SC|489.3|14|2.95%|1.6|-0.1|1.7|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| [2] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 观点及建议 PX - 短期跟随油价反弹，关注消费支持政策落地情况，9月底终端补库结束后中期单边趋势或偏弱，11 - 01正套持有，1 - 5反套，PXN压缩头寸220美金以下止盈 [8] - 国内PX开工率87.8%（+4.1%），本周福海创部分装置升温重启，福佳大化检修计划未兑现，中海油惠州装置恢复近满负荷运行，后续关注浙石化装置检修及盛虹重整装置停车影响；海外SK仁川着火未影响开工，日本部分装置有望重启；PTA负荷76.8%（+4%），独山能源、恒力惠州装置重启，未来福海创装置可能重启，10月关注独山能源新装置投产进度，10 - 11月部分装置或有检修 [8][9] PTA - 短期跟随油价反弹，11 - 01正套持有，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空，当前现货及合约加工费均处下行通道，限制PX加工费扩张空间 [10] - 近期福海创450万吨装置可能重启，10月关注独山能源新装置投产进度，10 - 11月部分装置或有检修；聚酯方面天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超92%，上周长丝工厂计划对POY减产但因利润高未实施，可能POY转产FDY，聚酯开工高点已现，四季度需求预计转弱 [10] MEG - 市场关注反内卷政策影响，煤炭价格反弹，乙二醇估值短期回暖，中期单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套 [11] - 供应压力逐步显现，裕龙石化试车顺利，巴斯夫湛江80万吨装置投产在即，01合约供应宽松；聚酯开工率91.6%（+0.3%），部分装置提负荷或重启，后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超92%，开工高点已现，四季度需求预计转弱；乙二醇供需平衡表近端偏强，远端供应压力显现，估值向下 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA基本面驱动不足，延续弱势震荡；MEG供应压力难解，偏弱运行 [1] - 预计下周国际油价承压运行，PX-石脑油价差有修复反弹预期；PTA产量维持增长态势，MEG总供应预计上涨；国内聚酯产量持稳，终端织造负荷持稳 [6] - 短期PTA延续弱势震荡格局，MEG偏弱运行，关注下方支撑位 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：地缘局势支撑油价小幅上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱，截至9月12日，亚洲PX收盘价831.33美元/吨CFR中国，较9月5日涨1.33美元/吨 [16] - PX产能利用率：本周无装置变动，产量稳定，国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周持平，亚洲PX周度平均产能利用率74.71%，环比+0.27% [19] - PX-石脑油价差：截止9月12日，PX-石脑油价差收于232.8美元/吨，较9月5日下跌0.92美元/吨；下游PTA开工率提升，PX进入去库通道，预计下周PX-石脑油价差修复性反弹 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：恒力惠州、新凤鸣等前期检修装置重启，传统旺季终端订单一般，PTA平衡表依旧去库，但商品整体不佳，需求端缺乏实质驱动，本周PTA窄幅震荡；截止9月12日，PTA现货价格4565元/吨，现货基差2601 - 79 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率至74.95%，环比+4.30%，同比-6.33%，前期检修的恒力惠州、新凤鸣装置重启使产能利用率提升；9月台化、惠州等装置计划及预期重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [28] - 加工费：前期检修装置重启，国内供应增量，供需偏紧格局改善，传统旺季终端恢复缓慢，需求端表现不及预期，远端供需有转弱预期，PTA加工费再次走弱；但估值偏低，进一步向下空间有限，预计短期PTA加工费延续弱势格局 [30] - 供需：9月PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [33] MEG基本面分析 - 行情：乙二醇供需结构无明显变化，主港库存再创年内新低，但新增产能试车以及国产开工率维持高位，价格跌势扩大，一度跌破4400整数关口；截止9月12日，张家港乙二醇收盘价格4378元/吨，华南市场收盘送到价格4460元/吨 [38] - 产量：乙二醇总产能利用率66.55%，环比降0.90%，其中一体化装置产能利用率66.92%，环比升0.09%，煤制乙二醇产能利用率65.96%，环比降2.47%；9月国产部分存量装置重启，检修季已过，预计9月乙二醇整体产量继续上行 [42] - 港口库存：截至2025年9月18日，国内乙二醇华东总到港量预计11.28万吨；截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量36.32万吨，较9月8日降低2.36万吨，较9月4日降低1.31万吨 [43] - 加工利润：乙二醇主港库存维持低位，但新装置投产，供应预期悲观，本周价格下跌，原料价格涨跌不一，各工艺样本利润涨跌均存；截止9月12日，石脑油制乙二醇利润为-102.41美元/吨，较上周跌3.99美元/吨，煤制乙二醇利润为-53.39元/吨，较上周涨3.31元/吨 [48] 产业链下游需求端分析 - 聚酯产量：聚酯周均产能利用率87.9%，环比+0.56%，周内中泰短纤装置重启，且前期新装置投产和检修装置重启带来供应增量；下周聚酯装置暂无明确供应变动预期，预计国内聚酯产量持稳 [51] - 聚酯产能利用率：8月聚酯阶段性产销较好且有新装置投产，开工率窄幅波动；9月有传统旺季预期，部分前期减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计9月聚酯月度负荷存在上涨预期 [54] - 聚酯长丝产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.43%，较上期上涨0.15%，宁波卓成装置周内负荷提升；涤纶短纤产能利用率均值为86.82%，环比提升0.37%，常规短纤产能利用率均值为90.04%，环比提升0.57%，新疆中泰装置重启；纤维级聚酯切片产能利用率81.99%，环比上周上升1.57% [57] - 产品库存：下游采购谨慎，整体产销水平一般，周内涤纶长丝工厂成品库存小幅累积 [60] - 聚酯产品现金流：聚合成本下降，聚酯产品成交重心同步下调，跌幅小于原料，局部现金流修复 [62] - 织造负荷：截至9月11日江浙地区化纤织造综合开工率为62.42%，较上期数据持平，终端织造订单天数平均水平14.55天，较上周增加0.66天；当前订单复苏不及预期，冬季保暖面料询单氛围较好，但大规模订单未下达，整体观望氛围浓，市场以去库为主，工厂做库意愿不强，原料备货积极性不高，库存承压 [67] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：地缘局势支撑油价上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率环比下降，其中一体化装置升、煤制降 [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率提升，江浙地区化纤织造综合开工率持平，终端织造订单天数增加，但订单复苏不及预期，观望氛围浓 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，远端供需累库预期较强；MEG华东主港地区港口库存总量降低 [68]

期 货 研 究 9 月 11 日，亚洲对二甲苯价格环比小幅上涨，反映出该地区供需基本面稳定。 对二甲苯：油价走低，估值再次下探，11-1 月 差正套 PTA：成本支撑偏弱，11-1 月差正套 MEG：市场关注裕龙石化装置新增情况，1-5 月差反套 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com | 期货 | PX 主力 | PTA 主力 | MEG 主力 | PF 主力 | SC 主力 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨日收盘价 | 6778 | 4688 | 4302 | 6370 | 489.2 | | 涨跌 | 6770 | -10 | -17 | 6 | 3 | | 涨跌幅 | 0.12% | -0.21% | -0.39% | 0.09% | 0.62% | | 月差 | PX11-1 | PTA11-1 | MEG1-5 | PF11-12 | SC11-12 | | 昨日收盘价 | 60 | -14 | -48 | 14 | 1.7 | | 前日收盘价 | 52 | -18 | -37 | 14 | 0.9 ...