周度报告—铸造铝合金 旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡 | 走穷伴级: | | --- | | 叔止口如· | [Table_Rank] 走势评级： 铸造铝合金：震荡 报告日期： 2025 年 9 月 21 日 [Table_Summary] ★旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡 上周（09/15-09/19）再铸铝合金锭价格震荡偏弱运行。AD2511 收盘价环比-1.6%至 20,325 元/吨；保太集团 ADC12 销售价格环 比下跌 200 元/吨至 20,400 元/吨。 基本面上，本周废铝价格高位运行但周内环比走跌，主要系原铝 价格走弱带动，供应紧缺格局未改，尤其是破碎生铝资源紧缺， 一方面价格得到支撑，另一方面破碎生铝持货商具备较强议价能 力，冶炼厂对价格较为波动。SMM 数据显示，本周龙头再生铝 企开工率继续回升，但旺季预期较难兑现，新能源汽车高频数据 有走弱迹象，因此再生铝企开工持续回升可能不具备持续性，废 铝供需博弈仍将剧烈，短期预计维持高位震荡。ADC12 方面， 进入传统消费旺季后，市场表现不及预期，社会库存也环比继续 上行，9 月 22 日起将启动铸造铝合金期货标准仓单生产业务， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解读《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》和《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，把握行业政策环境和发展方向 [7] - 汽车行业反内卷驱动从规模扩张向价值创造转向，短期防范不良竞争行为，企业竞争策略将调整 [31] 根据相关目录分别进行总结 《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》 - **2025年销量目标**：力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口稳定增长，汽车制造业增加值同比增长6%左右；与年初预期比，新能源汽车年销量降50万辆 [2][8] - **当前数据表现**：1 - 8月汽车累计销量2112.8万辆，同比增长12.6%，完成全年目标65.4%；新能源汽车累计销量962万辆，同比增长36.7%，完成全年目标61.9%；预计9 - 12月新能源汽车销量增速较低 [9] - **增长驱动分析**：公共领域和县域市场带来增量，推动25个试点城市新增推广新能源汽车70万辆以上；以旧换新补贴措施，2025年政策进一步优化；智能网联技术产业化，将有条件批准L3车型量产 [2][13][20] 《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 - **倡议内容**：明确订单确认、交付验收、支付结算、合同期限等环节操作标准，如验收不超3个工作日，支付账期最长不超60个自然日等 [3][24] - **反内卷背景和发力点**：汽车行业降价幅度攀升，整体利润率下降，整车企业向供应商转移成本压力；国常会提出加强成本调查等三大举措构建正向循环和协作共赢生态 [25] 总结和思考 - **行业发展趋势**：汽车行业反内卷驱动转向价值创造，短期防范不良竞争，企业竞争策略调整，市场份额争夺烈度放缓，但立刻停止降价或拉高车价较难 [31] - **其他市场激励政策**：贷款贴息政策，2025年9月1日至2026年8月31日，符合条件个人消费贷款可贴息；购置税减免政策，2024 - 2025年新能源汽车免征，2026 - 2027年减半征收 [35][36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业的市场动态、影响因素及投资建议，如金价短期震荡下行、A股应降低多头敞口、部分商品价格维持震荡等[13][16][58]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国上周初请失业金人数23.1万人，表现好于预期，就业市场走弱方向未变；英国央行维持利率在4%不变，将量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑 [12][13] - 金价下跌约1%，短期预计震荡下行，建议多头阶段性获利了结 [13][14] 宏观策略（股指期货） - 商务部回应TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、对欧盟猪肉产品反倾销调查等问题 [15] - A股放量下跌，上证指数跌1.15%报3831.66点，应降低多头敞口减小回撤，建议减少各股指多头敞口暴露 [16][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，美联储隔夜逆回购协议使用量降至2021年4月以来最低，特朗普政府要求最高法院允许解雇美联储理事丽莎·库克 [18][19][20] - 美元短期走势震荡，建议以震荡思路对待 [20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 微软将在美国威斯康星州建立全球最大AI数据中心，美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万 [22][23] - 市场风险偏好维持高位，科技板块和小盘股涨幅领先，建议以偏多思路对待 [23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4870亿元7天期逆回购操作，单日净投放1950亿元 [25] - 9月份美联储利率会议利多落地后国内股债资产下跌，短期债市以震荡思路对待，Q4债市或有修复行情，建议短线震荡操作，不追涨，若调整可布局中线多单 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA周度出口销售报告符合预期，截至9月11日当周美国25/26年度大豆出口销售净增92.3万吨，CONAB预计巴西25/26年度大豆产量继续增加 [27][28] - CBOT大豆收盘下跌，DCE豆粕弱势运行，豆粕持续大幅下跌概率不大，但中美关系是重要不确定因素 [28][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 中国8月棕榈油进口量34万吨，同比增加16.5%；豆油进口量10万吨，同比猛增113.9%；菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增加18.7% [31] - 油脂市场大幅回调，政策不确定性高，建议观望为主 [31][32] 黑色金属（铁矿石） - Cadence Minerals重启巴西阿马帕铁矿石项目，签署460万美元预付款融资协议 [33] - 铁矿石价格延续震荡市，年末长协谈判对供应端影响有限，矿价阶段性有支撑但高度受限，建议维持震荡思路 [33][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格暂稳，河北、山东等地主流钢厂招标下调焦炭采购价格，焦企成本让利空间有限，供应稳定，钢厂库存充足，供需宽松 [35] - 焦煤价格小幅反弹，短期预计继续震荡调整，建议以震荡思路对待 [36][37] 农产品（红枣） - 新疆产地红枣生长正常，处于上糖期，期货主力合约CJ601价格震荡下跌，收盘价10620元/吨，较前一交易日变动幅度-1.67% [38] - 建议观望或短线操作，关注产区天气异动 [39] 有色金属（镍） - 中国减少对国有企业购买俄罗斯铜、镍的补贴，美联储如期降息25BP [40] - 镍矿Q4有看涨预期，镍铁供需偏紧价格偏强，建议关注逢低布局多单和内外正套机会 [40][41] 有色金属（多晶硅） - 中电建1 - 8月能源电力领域新签合同额达5162.4亿元，同比增长14.3%，光伏同比下降27.55%，风电同比增长61.27% [42] - 多晶硅价格或持平略涨，组件价格终将上涨但终端需求不乐观，期货在5 - 6万元/吨之间宽幅震荡，建议关注PS2511 - PS2512反套机会 [43][44][45] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业发布部分股份质押及解质押公告 [46] - 短期工业硅价格或在8200 - 9200元/吨运行，关注逢低做多机会 [47] 有色金属（铅） - 社会库存由升转降，9月17日【LME0 - 3铅】贴水46.43美元/吨 [48][49] - 外盘LME库存高位运行，需求端有所改善但需观察持续性，9月观望，若回调可布局中线多单 [49] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，Orion Minerals与嘉能可签署融资协议 [50][51] - 海外炼厂复产是长周期行为，关注中线正套和内外正套机会，单边观望 [52][53] 有色金属（碳酸锂） - Sayona Mining发布北美锂矿扩建项目初步可行性研究报告，扩建后产量与成本双重优化 [54] - 供应扰动后重回基本面，旺季内价格下跌空间有限，年末或下跌，建议偏空思路，关注反弹沽空和反套机会 [55] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比下降，样本企业库容率下降，港口库存累库 [56][57] - 价格维持震荡走势 [58] 能源化工（碳排放） - 9月18日CEA收盘价60.33元/吨，较前一日下跌0.41% [59] - 碳市场成交量未扩大，价格下跌，CEA短期仍有下跌空间 [59][61] 能源化工（天然气） - 截止9月12日，美国天然气库存周度环比增加90Bcf，市场预期增加80Bcf [62] - 建议观望 [63] 能源化工（烧碱） - 9月17日，山东地区液碱市场重心下移，供应充足，需求疲软，价格弱势走跌 [64][65] - 烧碱现货价格下跌，盘面往下空间不大 [65] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格跌多涨少，不同浆种走势分化 [66][67] - 纸浆基本面不佳，行情震荡偏弱 [68] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格下行，主流市场下跌15 - 40元/吨，期货震荡走低，成交偏弱 [69] - PVC盘面反弹高度有限 [69] 能源化工（PX） - 9月18日PX价格下跌，原料端走势弱，供需格局弱化，结构有由B往C切换迹象 [70][72] - 短期单边价格震荡偏弱 [71] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率基本维持，加弹综合开工率78%，织机综合开工率66%，印染综合开工率72% [72] - TA装置检修使去库转累库节点推迟至11月，11 - 12月有季节性累库压力，价格震荡调整 [73][74] 能源化工（尿素） - 2025年9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88% [75] - 尿素盘面弱势运行，中期累库趋势难改，关注淡储节奏和政策变量 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，市场成交气氛一般 [78][79] - 瓶片需求向季节性淡季过渡，厂家接单不佳，减产难改善加工费 [79] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨，较上期降0.72万吨，环比 - 2.03% [80] - 纯苯中期压力偏大，苯乙烯短期震荡，关注旺季结束后库存矛盾和油价波动 [81][82] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存较周一小幅增加，截止9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较周一增加0.85万吨，涨幅0.49% [82] - 纯碱期价下跌，现货市场趋稳震荡，建议逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 本周原片厂家库存延续小幅下降态势，截止9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比 - 67.5万重箱，环比 - 1.10% [84] - 玻璃期价下跌，01合约升水现货，推荐关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [84][85] 航运指数（集装箱运价） - 美国征收港口费，中远海运回应，MSK W41沿用W40 1400美元/FEU报价，10月中旬供应压力缓解 [86][87] - 10盘面仍有下跌空间，前期空单可逢低部分止盈 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第37周新能源乘用车市场有发展也有挑战 单周零售量同比增长但增速放缓 市场格局不断变化 部分车企表现出色 部分车企面临负增长[1][2][27] 根据相关目录分别进行总结 乘用车市场周度概述 - 2025年第37周乘用车单周零售45.3万辆 同比下降4.1% 今年以来零售1518.2万辆 同比增长6.3%[1][11] - 新能源乘用车单周零售27.0万辆 同比增长6.3% 今年以来零售791.5万辆 同比增长22.7% 受高基数和部分地区补贴终止影响 同比增速放缓[1][11] - 新能源单周渗透率达59.6% 年累计渗透率为52.1% 呈缓慢上升趋势[21] - 分动力方式 传统燃料、油电混合、新能源分别零售16.7万辆、1.6万辆、27.0万辆 分别同比-16.2%、-15.1%、6.3% 分别占乘用车的36.8%、3.6%、59.6%[22] - 新能源乘用车中 纯电、插混、增程式分别零售18.0万辆、6.8万辆、2.3万辆 分别同比23.0%、-14.5%、-21.3% 分别占新能源乘用车的66.5%、25.1%、8.4%[22] - 分生产属性 乘用车中 自主、合资品牌分别零售30.7万辆、14.7万辆 分别同比2.9%、-16.0% 占乘用车的67.7%、32.3%[24] - 新能源乘用车中 自主、合资品牌分别零售24.3万辆、2.7万辆 分别同比7.9%、-6.1% 占新能源乘用车的89.8%、10.2%[24] 重点新能源车企销量分析 整体情况 - 第37周各车企新能源乘用车周销量 比亚迪7.1万辆 吉利汽车3.3万辆 上汽通用五菱1.9万辆 特斯拉（中国）1.5万辆 长安汽车1.4万辆 奇瑞汽车1.0万辆 鸿蒙智行1.0万辆 新势力车企中 零跑1.3万辆 小米1.0万辆 问界0.9万辆 小鹏、理想0.8万辆 蔚来0.6万辆[2][27] - 比亚迪、特斯拉、理想等同比负增长 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较高增速[2][27] - 新能源汽车市场格局不断变化 小鹏和零跑成绩较好 新品牌加入带来变数 传统车企后来居上[2][27] 各车企情况 - 比亚迪周销量7.1万辆 7月起同比增速由正转负 今年以来累计销量228.0万辆 同比增速2.6% 纯电和插混车型销量基本占比五五开 1 - 8月全球累销286.4万辆 其中乘用车及皮卡海外累销63万辆[31] - 吉利汽车周销4.9万辆 其中新能源3.3万辆 车企电动化率约67% 今年以来累销159.1万辆 同比增长48.2% 新能源累计94.2万辆 同比增长99.3%[33] - 上汽通用五菱乘用车整体销量2.0万辆 其中新能源1.9万辆 车企电动化率高达91% 今年以来累计销量57.3万辆 增速19.8% 新能源49.2万辆 增速36.1% 纯电车型占主导[36] - 长安汽车乘用车整体销量2.3万辆 其中新能源销量1.4万辆 车企电动化率约为59% 今年以来累计82.1万辆 同比2.0% 新能源40.8万辆 同比18.7%[41] - 奇瑞汽车乘用车整体销量2.3万辆 其中新能源1.0万辆 车企电动化率约为43% 今年以来累计84.3万辆 同比24.0% 新能源30.2万辆 同比66.7%[46] - 特斯拉（中国）该周销量1.5万辆 今年以来累计39.5万辆 同比负增长 - 6.7% 今年多次推出优惠活动 7月1日起Model 3长续航版售价上调 反映行业“反内卷”趋势 且首次进入新能源汽车下乡目录[51] - 鸿蒙智行该周销量1.0万辆 其中问界销量约0.9万辆 与上汽合作的尚界H5计划于9月正式发布[54] - 造车新势力中 零跑1.3万辆 小米1.0万辆 问界0.9万辆 小鹏、理想0.8万辆 蔚来0.6万辆 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较好同比增速[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月利率会议降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示今年继续降息2次，各品种受此及自身基本面因素影响呈现不同走势，多数品种短期呈震荡态势，部分品种需关注特定风险和机会 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储降息25基点，金价高位回落进入震荡阶段，短期缺乏突破上涨动力，多头或获利了结，注意回调风险 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 巴西央行维持利率在15%不变，美联储降息25基点符合预期，美元指数走势震荡，短期建议震荡思路对待 [14][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储降息25基点，市场预计年内继续降息两次，支撑市场风险偏好，建议以偏多思路对待，但需关注后续经济数据变化 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，股债双牛，9月末 - 10月央行存在降息可能，但博弈复杂，不建议追涨，需保持谨慎 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 国际煤报价跟涨，国内电厂日耗季节性走弱，预计短期煤价延续震荡但空间有限，难有亮眼表现 [21][22] 黑色金属（铁矿石） - 矿价延续震荡市，基本面支撑尚可但成材限制上方高度，预计延续震荡，警惕十月后需求下行风险 [23] 农产品（豆粕） - 乌克兰对大豆征关税，关注中美采购协议，目前豆粕累库，若达成协议短期豆粕或弱于外盘，持续大跌概率不大 [24][25] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 油脂市场冲高回落，马棕9月减产预期加强但出口平淡，价格短期向上驱动不足，受中美关系影响大，建议单边观望，关注棕榈油和菜油15正套机会 [26][27] 农产品（红枣） - 红枣价格暂稳，处于供需偏弱格局，价格缺基本面指引，警惕资金炒作，建议观望或短线操作，关注产区天气 [28][29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价延续震荡，现实需求弱但稳增长政策预期升温，成本支撑高，反内卷政策预期支撑钢价，但需求改善不明显限制反弹空间 [33][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤竞拍涨跌互现，焦煤供应产量回升需求尚可，预计短期震荡调整 [35][36] 农产品（生猪） - 供应偏宽松，市场对明年5月后去产带动价格好转有预期，近月关注出栏量，建议短中期逢高布空近月合约，关注反套 [37][38] 有色金属（铜） - 美联储降息对铜价影响偏中性，宏观利多发酵空间有限，库存或阶段转去化，预计价格高位震荡，建议单边逢低做多，套利观望 [41][42] 有色金属（多晶硅） - 国标征求意见，硅料价格或持平略涨，组件价格上涨但终端需求不乐观，期货预计5 - 6万元/吨宽幅震荡，关注PS2511 - PS2512反套 [44][46] 有色金属（工业硅） - 四川硅厂计划减产，市场传言新疆大厂复产，短期价格8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [47] 有色金属（铅） - 外盘贴水扩大，需求端有改善但持续性待察，中期沪铅有偏多逻辑，建议单边回调买入，套利观望 [49] 有色金属（锌） - 伦锌升水，海外软挤仓风险攀升，预计出口窗口开启后内外反套有盈亏比，单边建议观望，关注中线正套和内外正套 [50][51][52] 有色金属（碳酸锂） - 供应增加需求旺季，预计9 - 10月去库后累库，建议偏空思路，短期谨慎追空，中线反弹沽空，关注反套 [55][56] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货价格上涨，美国C3库存累库速率放慢，预计价格短期震荡 [57][59] 能源化工（原油） - 美EIA原油库存大幅下降，关注地缘冲突对油价扰动，四季度关注累库与季节性差异 [60][61] 能源化工（PX） - PX价格小幅上涨后回吐涨幅，供应无明显变化，受需求拖累PXN下降，建议短期单边震荡调整，11 - 1月间逢低正套 [62][63] 能源化工（PTA） - 装置检修增加，需求疲弱抑制价格，预计短期单边价格震荡调整 [65][66] 能源化工（苯乙烯） - 装置停车检修，供应下降需求有韧性，港口累库压力缓解，短期震荡，关注旺季结束后库存矛盾和油价波动 [68][69] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场零星有降，供应充足需求疲软，预计价格下行，盘面贴水继续下跌空间有限 [70][72] 能源化工（纸浆） - 进口木浆价格走势分化，基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [73][74] 能源化工（PVC） - 市场价格变动不大，反内卷使盘面反弹，但基本面弱，预计反弹高度有限 [75] 能源化工（瓶片） - 需求向淡季过渡，厂家接单不佳，库存未有效去化，加工费亏损，或进一步减产，加工费难改善 [77] 能源化工（纯碱） - 期价小幅震荡，基本面驱动不强，市场走势坚挺，建议逢高沽空，关注供给端扰动 [78][79] 能源化工（浮法玻璃） - 期价小幅震荡，现货价格上涨，01合约升水现货制约上行空间，推荐多玻璃2601空纯碱2601套利 [80][81] 航运指数（集装箱运价） - 阳明海运签造船合同，10月中旬供应压力缓解，10盘面有下跌空间，前期空单可持有 [82][83]

报告概况 - 报告名称为《重点集装箱港口及关键枢纽监测20250916》，由东证衍生品研究院黑色与航运部的兰淅撰写，从业资格号为F03086543，投资咨询号为Z0016590 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 对亚洲、欧洲、北美等地区重点集装箱港口的运营数据进行监测分析，包括等泊时间、在泊时间、在港时长等，指出中国港口近期反弹后仍处高位，东南亚港口运营波动大、拥堵反复，欧洲港口拥堵或阶段性改善但德国港口压力延续，北美港口运营状况良好 [2] 各地区港口数据总结 亚洲港口 - 洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量有具体数据，洋山、宁波、盐田港平均周转时长分别约1.9天、2.1天、1.6天，中国港近期反弹后仍处高位，东南亚港口运营波动大、拥堵反复，新加坡港船舶平均在港时间为1.4天，巴生港为2.2天 [2] - 洋山、宁波、新加坡、巴生等港口在港时长有最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期等数据 [6] 欧洲港口 - 鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量有具体数据，随着北半球夏季结束，劳动力改善、内河水位修复、发运旺季接近尾声，欧洲港口拥堵状况或迎来阶段性改善，但因铁路施工持续，德国港口拥堵压力延续，安特卫普港平均在港时长约为1.5天、鹿特丹2.2天、汉堡港3.0天、不来梅港1.6天 [2] 北美港口 - 长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间及在锚、在泊集装箱船数量有具体数据，北美港口运营状况良好 [2] 大型船抵港及关键枢纽情况 - 展示洋山港、宁波港、新加坡港不同规模大型集装箱船抵港情况，以及联盟、Gemini联盟、OA联盟、PA + MSC等1.2w + 集装箱船在亚洲、西北欧、地中海抵港情况 [42][45][47] - 呈现好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况，包括抵达船数、通行数、通行量等数据 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、有色金属、能源化工等行业，指出各行业受经济数据、政策、企业动态、地缘政治等因素影响，市场表现不一，投资者需关注各行业具体情况和相关风险 [11][15][24] 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 美国8月零售销售环比增0.6%，核心零售销售环比增0.7%，经济未衰退，金价震荡上涨，伦敦金首破3700美元 [11] - 市场对降息定价充分，关注美联储表态，多头或获利了结致短期回调 [11] - 投资建议：等待会议落地，注意风险 [12] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 微软等承诺投资超400亿美元，美财长称美联储反应滞后，市场消化降息预期 [13][14] - 美国8月零售销售环比增0.6%，利率会议前部分投资者获利了结，关注会议对降息路径指引 [15] - 投资建议：降息预期回摆，短期或回调 [16] 1.3、宏观策略（股指期货） - 国务院总理调研强调发展产业，九部门发布扩大服务消费政策，A股V型反转成交放量 [17][18] - 投资建议：各股指多头缩减敞口 [19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 九部门发布扩大服务消费政策，央行开展逆回购操作，单日净投放400亿元 [20][21] - 央行重启公开市场买卖紧迫性不强，9月中下旬利空多，不建议追多 [22] - 投资建议：保持谨慎，多看少动 [23] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） - 9月16日北港煤价偏强，受库存、成本和需求影响，后期受供需博弈，预计稳中偏强 [24] - 内蒙安监推动煤价，下游电厂库存高日耗负增，预计短期震荡空间有限 [24] - 投资建议：短期震荡，难有亮眼表现 [24] 2.2、黑色金属（铁矿石） - 力拓确认西芒杜项目11月首船计划 [25] - 铁矿石价格震荡，下游钢价难传导，铁水高位部分钢厂补库，预计短期震荡有支撑 [25] - 投资建议：短期震荡，下方有支撑上方难突破 [25] 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美豆出口检验量超预期，本周对中国大陆为0吨，本作物年度累计高于去年 [26] - 油脂市场反弹，菜油增仓突破10000元，棕榈油受水灾影响走强，豆油关注政策和谈判 [26] - 投资建议：短期谨慎追多，关注白宫决定和棕榈油产量 [27] 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月末乘用车库存下降，9月上旬钢企粗钢日产增，钢材库存增 [28][29] - 钢价反弹后震荡，需求弱矛盾未化解，价格估值降政策预期升温，成本支撑难下跌，需求改善限制反弹 [29][30] - 投资建议：震荡思路对待 [31] 2.5、农产品（玉米淀粉） - 新季玉米上市成本压力缓和，加工利润有望修复 [32] - 华北玉米价格下行，淀粉企业盈利改善开机率或升，利空远期盈利 [32] - 投资建议：中长期和短期对米粉价差不利 [33] 2.6、农产品（玉米） - 华北玉米价格偏弱，山东企业下调价格，市场传闻进口玉米拍卖增量 [33] - 9月16日进口玉米拍卖成交率降，华北上量销售压力大 [33] - 投资建议：卖压兑现前合约有支撑，兑现后或下行，中期偏空持空单 [33] 2.7、农产品（红枣） - 9月16日河北市场红枣到货，价格不一，期货主力合约下跌 [34] - 新疆产区气温降，需警惕天气，分销区价格暂稳，到货增多，注册仓单减少 [34][35] - 投资建议：观望或短线操作，关注产区天气和节前补货 [35] 2.8、有色金属（铜） - 加拿大总理提并购条件，英美与Codelco联合采矿，哈萨克斯坦1 - 8月铜产量增1.5% [36][37][38] - 宏观上关注美联储降息和中美谈判，基本面短期限制上涨，中期有改善预期，加剧波动 [38] - 投资建议：单边短期高位震荡转观望，套利观望 [38] 2.9、有色金属（碳酸锂） - 龙蟠与宁德时代签采购协议 [39][40] - 供应扰动后回归基本面，供应增加需求旺季，9 - 10月去库后续或累库 [40] - 投资建议：复产前旺季下跌空间有限，年末或下跌，策略偏空，谨慎追空关注反弹沽空和反套 [40] 2.10、有色金属（铅） - 9月15日LME铅贴水扩大，废电瓶报价坚挺，部分炼厂复产 [41] - 需求端短期改善，当前做多盈亏比不佳，10月有改善预期，中期偏多 [41] - 投资建议：单边观望，回调布局多单，套利观望 [41] 2.11、有色金属（锌） - 9月15日LME锌升水，库存去化至史低，出口盈亏收窄 [42] - 全球显性库存将再平衡，单边不确定，出口窗口开启内外反套有盈亏比 [42][43] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套，内外正套逢低止盈 [43] 2.12、有色金属（镍） - LME镍库存创四年新高 [44] - 关注美联储会议，原料价格坚挺，镍铁供需偏紧价格或偏强，纯镍成交一般 [44] - 投资建议：关注逢低布局多单机会 [44] 2.13、能源化工（原油） - 美国API原油库存下降，俄石油运输公司否认限制接收石油报道 [45][46] - 油价反弹，俄罗斯供应稳定性受关注，出口有下降风险利多替代资源 [47] - 投资建议：关注地缘冲突风险波动 [48] 2.14、能源化工（碳排放） - 9月16日CEA收盘价下跌，成交量未扩大，价格下跌 [49] - 发电行业配额发放，短期供应释放施压，供需均衡偏松，价格中枢或降低 [49] - 投资建议：CEA短期有下跌空间 [50] 2.15、能源化工（PX） - 9月16日PX价格下跌，受基本面和PTA期货影响，估价换月 [51] - 海内外供应无明显变化，受聚酯拖累PXN估值中性偏低，中期有去库预期 [52] - 投资建议：短期单边震荡调整，11 - 1月间逢低正套 [53] 2.16、能源化工（PTA） - 江浙涤丝产销偏弱，终端纺服订单未改善，织造开工率低 [54][55] - PTA开工率回升，Q4供应增加，现货加工费和基差偏弱，单边震荡偏弱 [55] - 投资建议：短期震荡偏弱 [55] 2.17、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价多稳，市场成交气氛一般 [56][57] - 需求向淡季过渡，厂家接单不佳，库存未有效去化，加工费亏损，部分减产 [57] - 投资建议：四季度需求转弱，减产难改善加工费 [57] 2.18、能源化工（尿素） - 8月中国化肥进口减少出口增加 [58] - 盘面下行至前低，关注空头止盈和现货入场，短期企稳，中期有下行风险 [59] - 投资建议：短期企稳，中期注意下行风险 [59] 2.19、能源化工（烧碱） - 9月16日山东液碱价格下滑，供应稳定，需求疲软 [60] - 下游需求不佳，厂家出货信心不足，预计价格下行 [60] - 投资建议：现货由涨转跌，盘面贴水下跌空间有限 [61] 2.20、能源化工（苯乙烯） - 浙江苯乙烯装置停工检修，纯苯和苯乙烯低位震荡 [62][63] - 纯苯中期压力大，苯乙烯供应检修需求有韧性，港口累库缓解，短期震荡，关注产业链库存和油价 [63] - 投资建议：主力合约阶段性震荡 [64] 2.21、能源化工（纸浆） - 9月16日进口木浆现货市场涨多跌少，期货主力合约趋强 [65] - 投资建议：基本面不佳，行情震荡偏弱 [66] 2.22、能源化工（PVC） - 9月16日PVC粉市场价格上涨，成交清淡 [67][68] - 投资建议：盘面反弹但基本面弱，反弹高度有限 [68] 2.23、能源化工（纯碱） - 9月16日华南纯碱价格趋稳，期价受宏观带动上涨 [69] - 现货趋稳，装置恢复，下游节前补库 [69] - 投资建议：逢高沽空，关注供给扰动 [69] 2.24、能源化工（浮法玻璃） - 9月16日湖北玻璃价格持平，期价受宏观驱动上涨 [70] - 基本面沙河出货好，其他地区表现不一，市场对政策有预期 [70] - 投资建议：01合约升水制约上行，关注多玻璃2601空纯碱2601套利 [70] 2.25、航运指数（集装箱运价） - 美国征港口费，三大船司不征附加费，马士基和MSC调整部署 [71] - 现货下行，10月中旬供应压力缓解，运价或止跌难反弹，12合约受和谈提振 [71][72] - 投资建议：10盘面有下跌空间，前期空单持有 [72]

报告行业投资评级 - 欧线走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 欧洲出口疲弱或抑制经济，补库动能减弱、去库启动或抑制欧洲进口需求增长，但亚欧集装箱贸易需求仍将保持较高水平，2025 年下半年增速将放缓 [2][13][14] - 欧线运力过剩压力持续，新船交付对欧线实际增量贡献有限，但其他航线利润收缩可能传导至欧线加剧过剩压力 [3][41] - 年末旺季和长协签约季船公司推涨意愿强，运价有短期反弹可能，但难以长期维持，12 合约在 1500 点以上多头配置价值有限，可关注现货带动 12 合约估值回落时的低位做多机会 [4][48][49] 根据相关目录分别进行总结 欧线需求增速放缓 - 美欧贸易短期内增长动力减弱，欧洲出口疲弱或抑制经济，经济复苏态势将放缓 [13] - 美国可能进入主动去库阶段，欧洲零售商库存也出现触顶信号，补库动能减弱、去库启动或抑制欧洲进口需求增长 [13] - 产能替代支撑下，亚欧贸易维持较高基数，中欧商品价格差距难收窄，产能外迁趋势短期内不可逆转，亚欧集装箱贸易需求将保持较高水平，但 2025 年下半年增速将放缓 [13][14] 春节延后影响旺季货量节奏 - 10 月亚欧贸易需求环比回落，11 月需求逐步回升，12 月进入传统旺季 [29] - 2026 年春节推迟约 20 天，旺季货运压力缓解，12 月至次年 2 月货运量分布更均衡 [29] 新船交付放缓，对欧线影响趋弱 - 四季度欧线运力增长压力缓解，新船交付节奏放缓，17000 TEU 以上和 12000 - 17000 TEU 船型增速均放缓 [34] - 当前欧线运力饱和，新船预计投入其他航线或置换现有船舶，对欧线额外运力供给有限 [34][35] - 四季度欧线运力供应稳定，新船交付实际增量贡献有限，但过剩压力仍在 [40] 过剩压力持续，警惕边际扰动 - 欧线供应上限提高与运力缺口收窄决定市场过剩格局，需求增长难突破上限运力压制 [41] - 联盟格局变动与过剩压力加剧，市场竞争加剧，船司协同能力减弱 [41] - 其他航线利润收缩可能传导至欧线，加剧过剩压力，欧线承受的结构性压力可能更突出 [44][45] 行情展望与投资建议 - 现货价格接近成本线，船公司可能停航，但实际停航规模有限，运价企稳回升难度大 [48] - 年末旺季和长协签约季船公司推涨意愿强，运价有短期反弹可能，但难以长期维持，签约季后运价预计回落至成本线附近震荡 [48] - 10 月上旬供应过剩压力大，运价有下行空间，之后过剩压力或缓解，运价有止跌可能，但短期内难有效反弹 [49] - 10 - 12 合约价差超 400 点，12 合约升水高，1500 点以上多头配置价值有限，可关注低位做多 12 合约机会 [49] - 建议以震荡思路看待 12 - 02 价差走势，关注 12 合约估值回落时 12 - 02 价差收敛至平水或贴水的短期正套机会 [49]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 8月经济数据继续走弱，经济增长动能边际放缓，供给强于需求格局延续，新经济表现强于旧经济 [1][9][10] - 出台增量稳增长政策必要性上升，但力度不宜高估，今年经济增速前高后低，股债资产后续会回归基本面交易 [2][11] - 债市对基本面不敏感，近期偏弱，长期转熊概率不高，Q4有望因基本面推动走强 [3][37][38] 根据相关目录分别进行总结 8月经济数据继续走弱，供给仍强于需求 - 8月多项经济指标显示经济增长动能放缓，转型未完成、内生动力不足及政策转向调结构使数据走弱 [1][9][10] - 供给强于需求格局延续，生产增速有韧性，新经济表现优于旧经济，传统投资增速低且下降 [1][10] - 需求端投资增速降至2021年以来最低点，制造业、基建、地产投资均不佳，社零增速小幅下降 [12][17][18] - 生产端需求走弱和反内卷政策致生产增速小幅下降，高技术制造业增加值增速较高 [29][33][36] 债市尚未关注基本面，近期仍然偏弱 - 债市对基本面不敏感，9月中下旬利空集中，逆风期未结束 [3][37] - 债市长期转熊概率不高，市场最终会转回交易基本面，Q4有望走强 [38] - 短期债市偏弱，建议防御，继续持有空头套保策略，股市强时推荐用T或TL套保 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涵盖宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等板块，指出各板块受不同因素影响，如政策、供需、天气等，给出各板块走势判断和投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普敦促鲍威尔大幅降息推动黄金由跌转涨，市场等待美联储9月会议，需关注降息落地后多头获利了结回调风险，国内黄金供需偏宽松，维持折价状态，建议短期注意金价波动风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美就TikTok问题达成框架共识，市场风险偏好回升，美元继续维持弱势，美国降低中国关税可能性不高，建议美元指数短期走弱 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 科技公司大额订单带动指数上涨，大盘科技股有望延续上涨动能，但需关注利率会议降息落地后回调风险，建议降息预期下美股震荡偏强运行，但经济数据和降息预期会加大市场波动 [22] 宏观策略（股指期货） - 8月经济数据回落，A股市场震荡分化，指数冲高遇阻，成交缩量，高位特征明显，建议缩减多头敞口应对高位震荡格局 [23][26] 宏观策略（国债期货） - 8月经济数据不及预期，经济增长内生动能未修复，9月稳增长政策可能发力但力度有限，债市走强动能不足，9月中下旬需保持警惕，建议多看少动 [27][30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆优良率符合预期且开始收割，NOPA压榨数据好于预期，巴西新作开始播种，国内油厂豆粕累库，建议期价维持震荡，关注中美会谈结果 [33][34][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚沙巴州水灾影响棕榈油产量和运输，印度棕榈油进口增加，预计油脂短期震荡偏强，但缺乏实质性利多驱动，突破动力不足 [36][38][40] 农产品（红枣） - 期货主力合约下跌，资金流入，成交量上升，新疆产区枣树生长正常，需求端现货价格无明显波动，注册仓单数量下降，建议观望，关注产区天气和节前补货情况 [41][42] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤价格暂稳，供应稳定，需求有支撑，焦煤现货价格偏弱，供应回归，库存累积，焦炭提降，预计短期震荡调整 [43][44] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格弱势下行，市场预期悲观，期现价格均下调，建议中长期和短期对米粉价差持谨慎态度 [45][46] 农产品（玉米） - 期货破位下行，受新玉米年度卖压预期和进口玉米拍卖传闻影响，卖压兑现前期价在2150附近有支撑，兑现后大概率下行，中期偏空，前期空单可持有 [47] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月经济数据显示建材终端需求疲弱，粗钢产量同比基本持平，钢价先抑后扬，预计短期延续震荡格局，建议震荡思路对待 [48][52][53] 黑色金属（动力煤） - 8月原煤产量同比下降，坑口煤价走强带动港口煤价反弹，但日耗负增长，电厂库存高位，煤价涨幅受限，预计短期偏强但涨幅难乐观 [54] 黑色金属（铁矿石） - 8月粗钢日产同环比双降，基本面有压力，价格维持震荡市，钢厂采购需求在，预计短期行情受会议影响有限 [55][56] 有色金属（碳酸锂） - 紫金矿业项目投产，Sigma否认指控，供应扰动后回归基本面，供应增加，需求旺季，预计9 - 10月去库，复产影响库存拐点，建议复产前旺季价格下跌空间有限，需求拐点后价格或下跌，策略偏空 [57][59] 有色金属（铜） - 市场风险偏好回升，海外宏观政策预期发酵，国内关注经济数据和政策，结构上关注库存变化，铜价短期震荡偏强，建议单边逐步兑现盈利，中线多单持有，套利观望 [62] 有色金属（镍） - 印尼查封非法镍矿，本周关注美联储议息会议，原料价格坚挺，镍铁供需偏紧，建议关注逢低布局多单机会 [63][64] 有色金属（铅） - LME库存下降但处高位，再生铅开工或回升，需求短期改善，9月观察需求跟进，中期10月需求有改善预期，建议单边回调买入，套利观望 [66] 有色金属（锌） - 秘鲁锌精矿产量环比下降，LME库存去化，国内库存增加，预计出口窗口开启后内外反套有盈亏比，单边不确定性大，建议单边观望，套利关注中线正套，内外正套逢低止盈 [67][69] 能源化工（原油） - 美国考虑对俄罗斯制裁，油价震荡偏强，需观察制裁对俄罗斯供应实质影响，美国原油出口缓解断供帮助不大，短期受地缘冲突影响加剧 [70][71] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和华东现货价格有变动，PG受宏观和海外市场影响上行，基本面矛盾不大，对边际矛盾敏感，预计内外盘跟随能化板块，基本面无趋势性行情 [72][75] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂和社会库存双降，终端需求好转，但库存仍高，去库幅度不大，对现货价格传导有限，期价预计偏弱震荡，建议观望 [76][77] 能源化工（PX） - 聚酯下游需求拖累，PXN估值中性偏低，PX中期有去库预期，基本面相对强势，建议短期单边震荡调整，11 - 1月间逢低正套 [78][80] 能源化工（PTA） - 现货价格上移，基差走弱，终端纺服订单未改善，织造开工率低，PTA开工率回升，供应增加，单边价格震荡偏弱，建议短期观望 [81][84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价上调，一套装置停车，需求向淡季过渡，厂家接单不佳，库存未有效去化，加工费难改善，建议关注减产预期对加工费影响 [85][88] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格成交下行，供应充足，需求转淡，库存升温，预计后期价格下滑，烧碱现货由涨转跌，盘面贴水且氯碱利润不高，下行空间有限 [88][90] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格涨跌互现，不同浆种走势分化，纸浆基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [91][92] 能源化工（尿素） - 尿素开工负荷率下降，产量下滑，盘面震荡偏弱，内需弱，农需驱动有限，中期累库，建议关注价格逼近成本淡储需求和宏观节点情绪提振，中期2601合约有下行风险 [93][94] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格震荡上行，期货上行，贸易商报价上调，下游采购清淡，印度反倾销利空兑现，基本面承压，但价格低，盘面下行空间不大 [95] 能源化工（苯乙烯） - 港口库存下降，纯苯基本面一般，中期压力大，苯乙烯供应检修，需求有韧性，短期去库，主力合约震荡，关注旺季结束库存矛盾和油价波动 [96][97] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存下降，期价受市场情绪带动上涨，市场震荡调整，需求刚需补库，建议基本面逻辑下逢高沽空，关注供给端扰动 [98][99] 能源化工（浮法玻璃） - 玻璃期价涨幅大，现货旺季不旺，各区域市场表现不一，01合约升水现货，升水幅度偏高制约期价，建议关注多玻璃2601空纯碱2601套利 [100][101] 航运指数（集装箱运价） - SCFIS欧线指数下跌，美西指数上涨，10月停航增加，中旬运力压力缓解，10月运价有止跌可能，建议前期空单持有，12合约关注回落建仓，关注12 - 02正套 [103][104]