报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅下滑，持仓量上升，标的期货以上涨为主，各品种在成交、涨跌、波动及市场情绪等方面表现各异，投资者可关注交易活跃品种机会、不同隐波状态下的投资机会和市场情绪引导的投资预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.11.24 - 2025.11.28）商品期权日均成交量 771 万手，环比降 9.63%；日均持仓量 1047 万手，环比增 2.79% [1][8] - 日均成交活跃品种有玻璃（73 万手）、碳酸锂（70 万手）、白银（64 万手） [1][8] - 成交量增长显著品种为花生（+222%）、玉米淀粉（+154%）、玉米（+116%）；下降明显品种有白银（-67%）、豆二（-62%）、铝合金（-59%） [1][8] - 日均持仓量较高品种为玻璃（113 万手）、纯碱（91 万手）、豆粕（83 万手） [1][8] - 日均持仓量环比增长迅速品种为瓶片（+48%）、工业硅（+38%）、玉米淀粉（+35%） [1][8] - 建议关注交易活跃品种市场机会 [1][8] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以上涨为主，47 个品种周度收跌 [2][16] - 周度涨幅较高品种有白银（+8.96%）、玻璃（+6.69%）、甲醇（+6.54%）；跌幅较高品种为硅铁（-1.50%） [2][16] 市场波动情况 - 本周 37 个商品期权隐波周度上涨，21 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上，白银、沪锡隐波分别上涨 5.06、4.50 个百分点 [2][16] - 隐波位于近一年历史高位品种有白银、塑料等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；位于近一年历史低位品种有锌、锰硅等，买权性价比较高 [2][16] 期权市场情绪 - 铁矿石、沥青成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；铝、棉花等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [2][16] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪积累较高；黄金、铝等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [20] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [22][24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [29][36] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [38][39] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [53][57] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [60][61] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [68][70] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [76][77] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [84][88] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [92][94] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [99][100] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [105][106] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [112][113]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内11月1 - 23日乘用车零售同比-11%，新能源零售累计同比3%，渗透率61.3%；今年以来乘用车、新能源零售分别累计同比6%、20%；乘联会预计11月狭义乘用车零售225万辆，增速 - 8.7%，新能源135万辆，增速6.5%，渗透率约60% [2][119] - 海外10月美国新能源汽车销量9.4万辆，同比降32.4%，环比降50.9%，1 - 10月累计销量142.5万辆，同比增9.1%，渗透率从9月15%降至10月7%；后市年累计增速将回落趋近0% [2][119] - 宁德时代与Stellantis合资的西班牙电池超级工厂开建，2026年底投产，产能50GWh；其德国工厂已投产，产能14GWh，匈牙利工厂一期预计今年底或明年初投产，规划产能100GWh；印尼项目今年动工，首期产能6.9GWh，2026年底投产，后续目标15GWh [3][120] - 中国新能源汽车市场2023年渗透率突破30%，2024年突破50%，2025年高竞争力新车持续推出；海外欧美贸易保护主义影响出口，可关注一带一路、中东等新增长点；自主品牌份额扩大，应关注产品力强、出海顺利、供应稳定的企业 [4][121] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块、上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪一周涨跌幅2.66%，赛力斯2.26%等 [12][15] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 涵盖中国市场销量及出口量、库存变动、车企交付量相关图表数据 [16][25][29] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 包含全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车销量、渗透率等图表数据 [42][47][60][64] 动力电池产业链 - 涉及动力电池装车量、出口量、电芯价格、材料成本、各材料开工率及价格等图表数据 [80] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格图表数据 [102] 热点资讯汇总 行业动态：中国 - 乘联会数据显示11月1 - 23日乘用车零售、新能源零售、批发情况及渗透率，预计11月狭义乘用车零售225万辆，新能源135万辆 [109][110][111] 行业动态：海外 - 英国发布新关键矿产战略，获5000万英镑资金支持，目标到2035年减少进口依赖，提高国内产量等 [111] - 泰国电动汽车政策委员会采取措施防市场供应过剩，如加强出口激励、引入“Reverse Exit”选项 [112][113] - 印尼计划2026年不再提供汽车激励措施，工业部与政府立场有分歧 [115] 企业动态 - 宁德时代西班牙萨拉戈萨LFP超级工厂开建，投资41亿欧元，产能50GWh [116] - 蔚来瑞典换电站获批接入当地电网调频系统 [117][118] 行业观点 - 阐述国内、海外新能源汽车市场销售及增速情况，以及宁德时代工厂建设进展 [119][120] 投资建议 - 关注中国新能源汽车市场发展，海外关注一带一路、中东等新增长点，关注产品力强等企业 [4][121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周市场显著反弹，各品种成交环比下行、基差走弱，期债行情偏震荡，商品市场总体上涨多跌少；建议关注股指期货跨期正套、期债跨期价差正套机会，对商品因子中长期表现乐观 [3][4][42][57] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略 - 行情简评：市场上周显著反弹，电子、有色等行业贡献各指数主要涨幅，各品种成交环比下行、基差走弱 [3][4] - 基差策略推荐：各品种基差走弱，IF浅贴水、IC和IM深贴水，预计IC和IM深贴水格局维持，建议关注跨期正套机会，展期策略多近空远 [4] - 套利策略跟踪：跨期套利策略上周普遍盈利，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.4%、0.1%、0.0%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周走平，最新信号推荐50%仓位多IF空IC、100%仓位多IM空IC [5][6] - 择时策略跟踪：日度择时策略上周普遍盈利，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别亏损1.0%、亏损0.4%、盈利1.0%、盈利0.6%；择时模型最新信号看空程度显著增加，看空上证50、沪深300、中证500 [7] 国债期货策略 - 基差与跨期价差：本周期债IRR下行、基差走强，跨期价差震荡偏弱，可关注跨期价差小幅走扩的正套空间 [42] - 单边策略：上周期债行情偏震荡，日频择时策略信号以多头为主，主要看多因子有基差、日内量价和高频资金流，主要看空因子有日间技术和会员持仓 [43] - 利率择时信号：预测利率上行，生产因子和库存因子多头占比较高 [44] 商品CTA因子及跟踪策略 - 商品因子表现：上周商品市场上涨多跌少，玻璃等涨幅超5%，焦煤跌幅明显；量价趋势和部分价值类因子涨幅超0.5%，仓单类因子小幅上涨，其他类因子小幅下跌；近期市场波动或引发中长期趋势头寸平仓，影响因子收益，但中长期仍对商品因子表现乐观 [57] - 跟踪策略表现：各策略年化收益、夏普比率等指标表现不同，如CWFT策略年化收益9.4%，夏普比率1.62等；上周C_frontnext & Short Trend策略表现最好，今年以来CWFT策略表现最好 [58][79]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 金价再度转涨表现偏强，一是对美联储降息预期快速提升，二是白银现货紧张炒作逼空推动贵金属板块上涨；多位美联储官员讲话基调转鸽，市场对美联储后续利率路径预期持续宽松，美元指数回落，大宗商品整体反弹 [1] - 美国 9 月零售销售环比增加但消费动能放缓，黑五网上销售额增加但通胀压力增加，9 月耐用品订单环比增加，PPI 符合预期，核心 PPI 低于预期，通胀未明显上行强化降息预期；当周首申人数低于预期和前值但劳动力市场走弱趋势未改，政府关门数据扰动增加，美联储褐皮书显示关税拖累企业利润；感恩节假期间 CME 交易所故障致市场流动性不足放大波动 [2] - 短期金价走势震荡，地缘政治风险会增加市场波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差、内外期货价差变化率较大，上期所黄金库存增加 0.5%，COMEX 黄金库存减少 1.11%，SPDR ETF 持有量增加 0.47%，CFTC 黄金投机净多仓减少 18.2%，美债收益率下降 1.0%，美元指数下降 0.71%，SOFR 上升 3.6%，美国 10 年期盈亏平衡利率下降 0.56%，标普 500 指数上涨 3.7%，VIX 波动率指数下降 30.2%，黄金跨市套利交易下降 1.8%，美国 10 年期实际利率下降 4.1% [9] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌 0.72%，美债收益率降至 4%，标普 500 涨 3.73%，VIX 指数降至 16.5，美国隔夜担保融资利率 4.05%，油价涨 3.2%，美国通胀预期 2.24%，实际利率回落至 1.76%，金价涨 4.3%，现货商品指数收涨 [16][18][20] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市悉数上涨，标普 500 涨 3.73%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨 1.4%；美债、德债下行，美德利差 1.31%，英国国债收益率 4.44%，日债 1.81%；欧元升值 0.74%，英镑升值 1.02%，日元升值 0.15%，瑞郎升值 0.53%，美元指数跌 0.72%至 99.45，非美货币悉数反弹 [21][27][29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变化，SPDR 黄金 ETF 持有量微升至 1045 吨，人民币小幅升值，沪金折价扩大，黄金、白银大涨，金银比回落至 74.8 [32][35] 周度经济日历 - 周一公布美国 11 月 ISM 制造业 PMI，周二公布欧元区 11 月 CPI，周三公布美国 11 月 ADP 就业人数和美国 11 月 ISM 非制造业 PMI，周四公布美国当周首申、11 月挑战者企业裁员人数，周五公布美国 12 月密歇根大学消费者信心指数 [36]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 几内亚矿价持稳，氧化铝供应继续修复，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，产业仍处过剩阶段，若反弹可偏空思路对待 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南部分停产矿山恢复但增量有限，国产矿供应短时难改善，进口几内亚矿报价70 - 71美元/干吨，发货量在恢复，12月开始签2025年长单和确定一季度价格，期内新到矿石398.7万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价24.5美元/吨 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，铝厂库存高位、长单执行充足，现货成交有限，进口窗口打开，国内氧化铝完全成本为2817元/吨，实时利润为45元/吨，运行产能近两周回升，全国建成产能11462万吨，运行9670万吨，较上周增60万吨，开工率84.4% [2][12] - 需求方面，国内新疆天山铝业新产能启动，国内电解铝运行产能周环比增加1万吨；海外印尼KAI、印度Balco电解铝厂有投产或扩建，海外电解铝运行产能周环比增加3.8万吨 [13] - 库存方面，截至11月27日全国氧化铝库存量为441.5万吨，较上周增7.1万吨，电解铝企业库存稳步增加，氧化铝企业库存相对低位，港口库存相对高位 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单258413吨，较上周增加7503吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论进口利润上涨，截至11月28日澳洲氧化铝报价下跌，北方理论进口利润涨至52元/吨 [16] - 2025年10月中国氧化铝进口量环比大幅增长、出口环比下降，净进口1.3万吨，结束9个月净出口格局 [16] - 阿拉丁认为12月中旬后市场供应承压态势预计更强烈，氧化铝和电解铝企业库存变动是后期判断主要动态参考变量 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测 [32][34][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测 [42][45][50]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面驱动不强，平衡表或更不乐观，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会；多晶硅基本面走弱，但头部企业挺价，短期波动率放大，建议投资者谨慎操作 [3] 根据相关目录分别总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2601合约环比+170元/吨至9130元/吨，SMM现货华东通氧553环比持平于9550元/吨，新疆99环比 - 100元/吨至8900元/吨；多晶硅PS2601合约环比+3065元/吨至56425元/吨，N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [9] - 给出工业硅、有机硅、硅粉、多晶硅、硅片、电池片、组件等各品类本周价格、上周价格、环比绝对值及百分比变化 [10] 2、11月集中注销，关注新仓单注册情况 - 工业硅：本周主力合约震荡运行，云南减2台，四川增1台，内蒙古增1台，12月川滇开炉或降至20台内，关注北方环保限电影响；社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.18万吨，12月至明年一季度难去库；北方硅厂套保，下游刚需采买 [11] - 有机硅：本周价格小幅上行，部分装置停车或调整负荷，企业总体开工率75.43%，周产量4.99万吨，环比+1.42%，库存4.47万吨，环比+2.05%；单体厂有减产计划但不明显，预售订单足，挺价意愿强，需求淡季乏力 [12] - 多晶硅：本周主力合约震荡运行，现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，低价区间有松动；12月排产预计11.5万吨，截至11月30日工厂库存28.1万吨，环比+1万吨；价格上涨难，挺价依赖头部企业 [12] - 硅片：本周价格明显下跌，各尺寸均价跌至现金成本，减产明显，12月排产45GW，截至11月27日库存19.5GW，环比+0.78GW；终端需求弱，价格难反弹 [13] - 电池片：本周价格继续下跌，12月有减产计划，但难改善供需，价格或仍悲观 [13] - 组件：本周价格基本持稳，需求回落，12月排产或大幅走低，境内排产37GW，截至11月10日库存30.2GW，环比 - 0.1GW；成本松动，价格酝酿跌势 [14] 3、投资建议 - 工业硅：基本面驱动弱，平衡表不乐观；盘面8800 - 9000元/吨时需求承接好，仓单去化；上涨靠减产或炒作，上涨给硅厂套保机会；11月注销后剩余仓单6596手，后续有新仓单待注册；短期盘面8800 - 9500元/吨震荡 [15] - 多晶硅：11月注销后剩余仓单1330手，少于预期；基本面走弱，头部企业挺价，PS2601合约虚实比高；短期波动率放大，建议谨慎操作 [3] 4、热点资讯整理 - 摩洛哥将建年产3万吨多晶硅厂，85%产品将出口 [18] - 1 - 10月太阳能新增发电装机量252.87GW，同比增长39.48%，10月新增12.6GW，同比下降38.3%，环比增长30% [18] - 内蒙兴发工业硅项目一期余热发电工程主体结构封顶 [18] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川周度产量，社会及样本工厂库存等图表 [20][23][26] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等图表 [30][31] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等图表 [34][38] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存、企业周度产量等图表 [40][42][45] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等图表 [47][50][52] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存、企业月度产量等图表 [54][57][59]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（11/24 - 11/28）锂盐价格震荡偏强，大厂复产临近，淡季需求有边际走弱迹象，12月去库斜率预计放缓，短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季回落风险释放后逢低做多 [1][2][12][15] 根据相关目录分别总结 大厂复产临近，需求成色有待验证 - 上周锂盐价格震荡偏强，LC2512、LC2601收盘价环比+4.0%至9.46万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+1.6%，氢氧化锂价格跟随上行，电工价差环比+50元/吨，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔650元至1.2万元/吨 [1][12] - 上周盘面偏强，限仓使主力合约加速换月至05合约；自然资源部发布枧下窝采矿权变更受理通知，预计12月中旬复产；国内碳酸锂周度产量环比-265吨，库存-2452吨；需求侧数据有差异，需求成色待验证 [2][15] 周内行业要闻回顾 - 2025Q3津巴布韦锂精矿出货量约35.8千吨LCE，创历史新高，同比增87%，环比增32%，四季度将抵中国；Bikita等业务产量激增，PLZ硫酸锂工厂接近完工 [16] - 雅化集团预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨，现有产能9.9万吨，新建3万吨生产线正在调试 [16] - Frontier Lithium Inc.的PAK锂项目可行性研究显示31年矿山寿命内税后净现值9.32亿美元，内部收益率17.9%，C1成本每吨602美元，已启动锂转化设施可行性研究 [16] - 工信部组织召开座谈会，强调治理动力和储能电池产业非理性竞争，推动产业高质量发展 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格跟随盘面波动上行 - 锂精矿价格跟随盘面波动上行，锂辉石精矿现货均价环比+5.6%至1150美元/吨 [13][18] 锂盐：复产扰动博弈加剧 - 碳酸锂期货主力合约加速换月至05合约，价格震荡偏强；国内碳酸锂周度产量受天气影响盐湖侧减量，库存下降；复产扰动博弈加剧 [2][15] 下游中间品：钴酸锂延续强势上行 - 钴酸锂价格延续强势上行，现货均价维持在377000元/吨；磷酸铁锂、三元材料价格有小幅变动 [13][33] 终端：动力电池装机维持高增 - 动力电池装机维持高增，中国新能源车产销同比增速和渗透率保持增长态势 [42][47][51]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 下周流动性退坡 A 股将窄幅震荡 本周全球股市修复 中国股市也修复 但修复力度偏弱 上证指数周度涨幅仅 1.4% 未收于 3900 点以上 市场缩量 周五成交跌破 18000 亿元 微盘股涨幅大 融资余额放量 地缘因素不确定 市场观望情绪重 建议关注 12 月重磅会议 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点为流动性退坡下 A 股窄幅震荡 本周全球股市修复 中国股市修复但有三方面超预期 一是修复力度弱 二是市场缩量 三是微盘股涨幅大 建议关注 12 月重磅会议 [10] - 本周重点事件包括 11 月 24 日何立峰副总理和法国官员视频通话 11 月 25 日阿里巴巴 2026 财年二季报超预期 11 月 26 日六部门发文增强消费品供需适配性促消费方案 11 月 27 日 10 月工企利润同比降 5.5% 国常会部署推进基本医疗保险省级统筹工作 11 月 28 日中央政治局会议召开 发改委召开服务业民营企业座谈会 [11][12][13][15][16][17][18] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览 本周以美元计价全球股市收涨 MSCI 全球指数涨 3.54% 发达市场>新兴市场>前沿市场 加拿大股市涨 5.07% 沙特股市跌 2.98% [1][19] - 中国股市周度概览 本周中国权益资产上涨 中概股>港股>A 股 A 股沪深京三市日均成交额 17370 亿元 环比缩量 1282 亿元 A 股宽基指数全部收涨 微盘股指数涨 6.11% 上证 50 指数涨幅 0.47% [1][22] - 中外股市 GICS 一级行业周度概览 全球 GICS 一级行业全部收涨 材料涨幅最大 能源涨幅最小 中国市场中信息技术涨幅最大 能源落后 [26] - 中国 A 股中信一级行业周度概览 本周 A 股中信一级行业 25 个上涨 5 个下跌 涨幅最大为通信 跌幅最大为石油石化 [1][29] - 中国 A 股风格周度概览 小盘成长占优 [33] - 期指基差概览 展示 IH、IF、IC、IM 近 6 个月基差 [34][39] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值 展示上证 50、中证 100 等宽基指数本周 PE、PB 等数据及年内变化 [42] - 一级行业估值 展示石油石化、煤炭等一级行业本周 PE、PB 等数据及年内变化 [43] - 宽基指数股权风险溢价 沪深 300、中证 500、中证 1000 的 ERP 本周小幅下行 [44][49] - 宽基指数一致预期盈利增速 沪深 300、中证 500、中证 1000 的 2025 年预期盈利增速调低 2026 年预期盈利增速调高 [50] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率 本周 10Y 上行 1Y 上行 利差扩大 美元指数 99.4 离岸人民币 7.07 [58] - 交易型资金跟踪 本周北向日均成交额较上周减少 34 亿元 融资余额较上周增加 98 亿元 [62] - 通过 ETF 流入的资金跟踪 统计了跟踪沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 A500 的场内 ETF 数量 本周跟踪沪深 300、中证 500、中证 1000 的 ETF 份额减少 跟踪中证 A500 的 ETF 份额增加 [65][66][70] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端 轮胎开工率下降 [73][75] - 消费端 房地产成交持续低迷 乘用车批发销量同比增速回升 原油价格回落至 64.8 美元/桶左右 [81][89] - 通胀观察 生产资料价格快速上升 农产品价格走平 [91][92]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币反弹，金价和布油价格上涨 [1][9] - 美联储多位官员表态鸽派，市场降息预期快速回升，12月降息概率达80%，但通胀和就业数据缺乏，市场波动将增加 [2][11] - 美国9月零售销售不及预期，消费动能放缓，通胀压力有所增加，强化了市场的降息预期 [2][11] - 短期市场处于流动性修复阶段，美元指数下行，风险资产上升，避险资产修复 [34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数反弹，发达国家标普500指数涨3.73%，新兴市场上证指数涨1.4% [1][9][11] - 债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.01% [1][9][18] - 美元指数跌0.72%至99.46，非美货币悉数反弹 [1][9][26] - 金价涨4.3%至4239美元/盎司，布油涨3.2%至64.35美元/桶 [1][9][29] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，受美联储官员鸽派表态和AI布局影响，股市受到提振，但市场对AI泡沫担忧下降 [11] - 美国9月零售销售和劳动力市场数据影响市场降息预期，下周非农报告推迟公布，市场波动将增加 [2][11] - 日本财政刺激计划提振股市，但日央行可能加息；国内股市反弹，但经济基本面疲弱和资金获利了结限制反弹高度 [11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，受美联储官员表态鸽派带动，降息预期回升，但长端债券收益率下行空间有限 [18] - 日本政府财政刺激计划推升日债收益率；中国10年期国债收益率震荡收涨，中美利差倒挂收窄，国内债市走势震荡偏弱 [18][20] 外汇市场 - 美元指数跌0.72%，非美货币悉数反弹，离岸人民币、欧元、英镑等货币均有不同程度上涨 [26] 商品市场 - 现货黄金涨4.3%，受美联储官员鸽派讲话和白银库存下降影响，贵金属价格上涨，但市场对黄金做多情绪不如9 - 10月 [29] - 布伦特原油涨3.2%，油价供需格局偏弱，但美国可能打击委内瑞拉引发供应端担忧，美元回落，大宗商品现货指数收涨 [29] 热点跟踪 - 美国9月零售数据不及预期，零售增速放缓意味着居民消费动能走弱，实体经济下行压力上升，更表明需要降息 [33] - 市场对12月降息预期反转，流动性紧缩不会维持太长时间，系统内低流动性未影响市场对远期流动性的预期 [33] - 消息称哈赛特可能成为美联储主席，其立场与特朗普一致，当选后美联储政策利率将大幅降低，影响会逐渐上升 [34] 下周重要事件提示 - 周一公布美国11月ISM制造业PMI - 周二公布欧元区11月CPI - 周三公布美国11月ADP就业人数和11月ISM非制造业PMI - 周四公布美国当周首申和11月挑战者企业裁员人数 - 周五公布美国12月密歇根大学消费者信心指数 [35]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡转弱，市场大幅下跌主因情绪面脆弱，下周债市有温和修复动力，但调整压力未解除 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（11.24 - 11.30）国债期货震荡转弱，各期限合约结算价较上周末有不同程度变动 [1][11] - 下周债市有温和修复动力，但宽货币预期难发酵，情绪面脆弱问题难缓解，仍有调整压力 [2][12][13] 利率债周度观察 一级市场 - 本周利率债总发行量 7160.69 亿元，净融资额 4774.66 亿元；地方债总发行量 3513.59 亿元，净融资额 3258.76 亿元；同业存单总发行量 5594.50 亿元，净融资额 -2425.90 亿元 [18] 二级市场 - 截至 11 月 28 日，不同期限国债和部分国开债到期收益率较上周末有不同变动，国债利差有走阔和收窄情况 [21] 国债期货 价格及成交、持仓 - 截至 11 月 28 日，各期限国债期货 2603 合约结算价较上周末变动，成交量和持仓量较上周也有变化 [32][36] 基差、IRR - 本周市场震荡转弱，各品种基差震荡，TL 基差波动大，各品种主力合约 IRR 普遍在 1.5% - 1.6%之间，正套机会不明显 [39][40] 跨期、跨品种价差 - 截至 11 月 28 日，各期限国债期货 2512 - 2603 合约跨期价差较上周末有变动，本周跨期价差多数小幅上升 [45] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场净回笼 1642 亿元，资金利率有不同变动，银行间质押式回购日均成交量减少，隔夜占比降低 [47][49][54] 海外周度观察 - 截至 11 月 28 日，美元指数较上周末跌 0.71%，10Y 美债收益率下行 4BP，中美 10Y 国债利差倒挂 217.7BP [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，农产品价格涨跌互现，各指数和价格较上周末有不同变动 [60] 投资建议 - 债市温和修复后仍有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略，适度关注空头套保、做陡策略，跨期价差策略离场 [2][15][19]