周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 38 周 报告日期： 2025 年 9 月 21 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.9.15-2025.9.19）商品期权市场成交维持低位，日 均成交量为 628 万手，日均持仓量为 819 万手，环比变化分 别为-11.80%和-11.10%。分品种来看，本周日均成交活跃的品 种主要包括白银（62 万手）、鸡蛋（40 万手）、玻璃（39 万手）。此外，本周共有 2 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为对二甲苯（+405%）、氧化铝 （+141%）。与此同时，成交量下降较为明显的品种则有原 油（-80%）、碳酸锂（-71%）、尿素（-60%）。从持仓量数 据来看，本周日均持仓量较高的品种为豆粕（92 万手）、螺 纹钢（62 万手）和纯碱（57 万手）。日均持仓量环比增长较 为迅速的品种为对二甲苯（+52%）、苹果（38%）、氧化铝 （+34%）。建议投资者可重点关注交易活跃品种可能存在的 市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互现，共有 30 个 品 种 周 度 收 跌 。 周 度 涨 幅 ...

周度报告-黄金 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | | | 黄金：震荡 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 9 | 月 21 | 日 | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金涨 1.2%至 3685 美元/盎司。10 年期美债收益率回升至 4.13%， 通胀预期 2.39%，实际利率回升至 1.74%，美元指数涨 0.1%至 97.6， 标普 500 指数涨 1.2%，人民币走势震荡，沪金维持折价。 贵 金 属 金价震荡收涨，美联储降息落地后一度出现多头获利了结带来的 回调，但随后米兰的鸽派讲话以及中美贸易谈判再度推动金价走 强。美联储 9 月利率会议落地，降息 25bp，点阵图显示年内仍有 两次降息预期，符合市场预期，降息主要是看到就业市场走弱， 而关税尚未明显抬升通胀，通过预防式降息，美联储预测经济将 实现软着陆，上调了 2026 年的经济增长和通胀预期。鲍威尔讲话 表示倾向于判断关税对通胀的抬升是一次性的，不会大幅提升通 胀，而就业市场走弱的速度需要关注，对于美联储独立性问题给 予肯定回答 ...

周度报告-国债期货 短线暂偏震荡，中期逐渐转多 | 走势饼级: | | --- | [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡 国 债 期 货 本周（09.15-09.21）国债期货先涨后跌，整体震荡。周一，8 月 经济数据不及市场预期，早盘债市表现偏强，但午后市场拉升 乏力，尾盘期货小幅回落。周二，周一尾盘受反内卷等消息影 响，现券利率上行，国债期货低开。但市场对央行重启公开市 场国债买卖等政策的预期上升，国债期货高走。周三，早盘资 金面均衡略偏紧，债市震荡，但由于中午一级市场发行情况较 好，午后国债期货震荡上涨。周四，美联储降息幅度符合市场 预期，股市先涨后跌，国债期货全天震荡偏弱。周五，早盘国 债期货横盘震荡；午间市场较为担忧中美领导人通话，同时稳 地产预期也在上升，一级市场发行情况欠佳，午后市场情绪转 弱，国债期货大幅下跌。截至 9 月 19 日收盘，两年、五年、十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为 102.358 、 105.630 、 107.755 和 114.880 元 ， 分 别 较 上 周 末 变 动 -0.006 、 +0.05 ...

周度报告—碳酸锂 [Table_Summary] ★盘面震荡企稳，关注节前备货 盘面震荡企稳，关注节前备货 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | 陈祎萱 CFA | 高级分析师（有色金属） | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 9 月 21 日 | 从业资格号： | F3074710 | | [Table_Summary] | | 投资咨询号： | Z0017769 | | ★盘面震荡企稳，关注节前备货 | | Tel: | 8621-63325888-2722 | | | | Email: | yixuan.chen@orientfutures.com | 主力合约行情走势图（碳酸锂） [相Ta关bl报e_告Report] | 如何理解碳酸锂的春季躁动？ | 2024/03/29 | | --- | --- | | 过剩已至，产业链如何出清？ | 2023/12/28 | | 博弈加剧，不破不立 | 2023/09/29 | | 渐趋理性，波动收敛 | 2023/06/29 | 上周锂盐价格震荡企稳。LC2510 收盘价环比+3.9 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美联储如期降息，美元继续看跌 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好略有降温，股市多数下跌，债券收益率多数上 行，美债收益率回升至 4.13%。美元指数涨 0.1%至 97.6，非美货 币多数贬值，离岸人民币涨 0.07%，欧元涨 0.11%，英镑跌 0.62%，日元跌 0.18%，瑞郎涨 0.14%，新西兰元跌 1.6%、澳 元、韩元、泰铢贬值，加元、雷亚尔、林吉特、兰特、比索微 微升值，金价涨 1.2%至 3685 美元/盎司，VIX 指数回升至 15.5， 现货商品指数收跌，布油跌 0.8%至 67.05 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 美联储 9 月利率会议落地，如期降息 25bp，点阵图显示年内仍 有两次降息预期，降息主要是看到就业市场走弱，而关税尚未 明显抬升通胀，通过预防式降息，美联储预测经济将实现软着 陆，上调了 2026 年的经济增长和通胀预期。鲍威尔讲话表示倾 向于判断关税对通胀的抬升是一次性的，不会大幅提升，而就 业市场走弱速度需要关注。此外，值得注意的是，刚刚上任的 美联储理事米兰投出反对票，支持降息 ...

周度报告——股指期货 市场生态割裂，股指动荡加剧 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：aAry股] 市场割裂、分化 扫描二维码，微信关注"东证繁微"小程序 股 指 期 货 本周（09/15-09/19）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 0.99%，其中新兴市场（+1.55%）>发达市场（+0.97%）> 前沿市场（-0.01%）。荷兰股市涨 6.23%领跑全球，澳大利亚股 市跌 2.17%全球表现最差。中国权益资产分化，分市场看，港股> 中概股>A 股。A 股沪深京三市日均成交额 25181 亿元，环比上 周（23267 亿元)放量 1914 亿元。A 股各指数分化明显，其中创 业板指涨 2.34%表现最好，上证 50 指数跌幅 1.98%表现较差。本 周 A 股中信一级行业中共 26 个上涨（上周 10 个），4 个下跌（上 周 20 个）。领涨行业为电子（+5.98%），跑输最多的行业为银 行（-0.64%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率上行，1Y 下行， 利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周减少 6 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 ...

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周国内氧化铝现货价格下跌，期货周中反弹，成交量增加，进口利润扩大，供应增加，需求国内增海外持平，库存增加，仓单增加；期价预计震荡偏弱，建议逢高沽空 [3][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南、贵州矿价分别为700元/吨、658元/吨、596元/吨，北方矿山整治及安全管控收紧，南方雨季有影响但未干扰下游，几内亚矿现货报价下调至74.5美元/干吨，四季度长协价格未定，新到矿石359.9万吨，几内亚船运费回升至24.5美元/吨 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，北方综合价、国产加权指数、进口港口报价均降，期货反弹成交量升，进口利润扩大至108元/吨，国内完全成本2900元/吨，实时利润177元/吨，建成产能11462万吨，运行9795万吨，开工率85.15% [3][13] - 需求方面，国内云南企业运行产能增4万吨，国内电解铝运行产能4420.3万吨，海外无变化，海外电解铝运行产能2969.4万吨 [14] - 库存方面，截至9月18日全国氧化铝库存371.9万吨，较上周增3.9万吨，电解铝企业、氧化铝企业、在途等库存有不同变化 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单150393吨，较上周增加17703吨，国内期价预计震荡偏弱 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 2025年8月进口氧化铝9.4万吨，环比降25.4%，同比增1392%，出口18万吨，环比降21.4%，同比增25.6%，1 - 8月累计净出口126.5万吨 [16] - 9月19日巴西成交3万吨氧化铝，离岸价351美元/吨，11月船期 [16] - 9月19日印度成交3万吨氧化铝，离岸价336美元/吨，较上一笔涨4.93美元/吨，12月船期 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 监测国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项原料及成本相关数据 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 监测国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等价格数据及国内氧化铝周度供需平衡数据 [34][39][40][42][43] 氧化铝库存及仓单 - 监测电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等库存及仓单相关数据 [45][48][51][53]

周度报告—铸造铝合金 旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡 | 走穷伴级: | | --- | | 叔止口如· | [Table_Rank] 走势评级： 铸造铝合金：震荡 报告日期： 2025 年 9 月 21 日 [Table_Summary] ★旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡 上周（09/15-09/19）再铸铝合金锭价格震荡偏弱运行。AD2511 收盘价环比-1.6%至 20,325 元/吨；保太集团 ADC12 销售价格环 比下跌 200 元/吨至 20,400 元/吨。 基本面上，本周废铝价格高位运行但周内环比走跌，主要系原铝 价格走弱带动，供应紧缺格局未改，尤其是破碎生铝资源紧缺， 一方面价格得到支撑，另一方面破碎生铝持货商具备较强议价能 力，冶炼厂对价格较为波动。SMM 数据显示，本周龙头再生铝 企开工率继续回升，但旺季预期较难兑现，新能源汽车高频数据 有走弱迹象，因此再生铝企开工持续回升可能不具备持续性，废 铝供需博弈仍将剧烈，短期预计维持高位震荡。ADC12 方面， 进入传统消费旺季后，市场表现不及预期，社会库存也环比继续 上行，9 月 22 日起将启动铸造铝合金期货标准仓单生产业务， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解读《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》和《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，把握行业政策环境和发展方向 [7] - 汽车行业反内卷驱动从规模扩张向价值创造转向，短期防范不良竞争行为，企业竞争策略将调整 [31] 根据相关目录分别进行总结 《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》 - **2025年销量目标**：力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口稳定增长，汽车制造业增加值同比增长6%左右；与年初预期比，新能源汽车年销量降50万辆 [2][8] - **当前数据表现**：1 - 8月汽车累计销量2112.8万辆，同比增长12.6%，完成全年目标65.4%；新能源汽车累计销量962万辆，同比增长36.7%，完成全年目标61.9%；预计9 - 12月新能源汽车销量增速较低 [9] - **增长驱动分析**：公共领域和县域市场带来增量，推动25个试点城市新增推广新能源汽车70万辆以上；以旧换新补贴措施，2025年政策进一步优化；智能网联技术产业化，将有条件批准L3车型量产 [2][13][20] 《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 - **倡议内容**：明确订单确认、交付验收、支付结算、合同期限等环节操作标准，如验收不超3个工作日，支付账期最长不超60个自然日等 [3][24] - **反内卷背景和发力点**：汽车行业降价幅度攀升，整体利润率下降，整车企业向供应商转移成本压力；国常会提出加强成本调查等三大举措构建正向循环和协作共赢生态 [25] 总结和思考 - **行业发展趋势**：汽车行业反内卷驱动转向价值创造，短期防范不良竞争，企业竞争策略调整，市场份额争夺烈度放缓，但立刻停止降价或拉高车价较难 [31] - **其他市场激励政策**：贷款贴息政策，2025年9月1日至2026年8月31日，符合条件个人消费贷款可贴息；购置税减免政策，2024 - 2025年新能源汽车免征，2026 - 2027年减半征收 [35][36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业的市场动态、影响因素及投资建议，如金价短期震荡下行、A股应降低多头敞口、部分商品价格维持震荡等[13][16][58]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国上周初请失业金人数23.1万人，表现好于预期，就业市场走弱方向未变；英国央行维持利率在4%不变，将量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑 [12][13] - 金价下跌约1%，短期预计震荡下行，建议多头阶段性获利了结 [13][14] 宏观策略（股指期货） - 商务部回应TikTok、欧盟对中国电车征反补贴税、对欧盟猪肉产品反倾销调查等问题 [15] - A股放量下跌，上证指数跌1.15%报3831.66点，应降低多头敞口减小回撤，建议减少各股指多头敞口暴露 [16][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，美联储隔夜逆回购协议使用量降至2021年4月以来最低，特朗普政府要求最高法院允许解雇美联储理事丽莎·库克 [18][19][20] - 美元短期走势震荡，建议以震荡思路对待 [20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 微软将在美国威斯康星州建立全球最大AI数据中心，美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万 [22][23] - 市场风险偏好维持高位，科技板块和小盘股涨幅领先，建议以偏多思路对待 [23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4870亿元7天期逆回购操作，单日净投放1950亿元 [25] - 9月份美联储利率会议利多落地后国内股债资产下跌，短期债市以震荡思路对待，Q4债市或有修复行情，建议短线震荡操作，不追涨，若调整可布局中线多单 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA周度出口销售报告符合预期，截至9月11日当周美国25/26年度大豆出口销售净增92.3万吨，CONAB预计巴西25/26年度大豆产量继续增加 [27][28] - CBOT大豆收盘下跌，DCE豆粕弱势运行，豆粕持续大幅下跌概率不大，但中美关系是重要不确定因素 [28][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 中国8月棕榈油进口量34万吨，同比增加16.5%；豆油进口量10万吨，同比猛增113.9%；菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增加18.7% [31] - 油脂市场大幅回调，政策不确定性高，建议观望为主 [31][32] 黑色金属（铁矿石） - Cadence Minerals重启巴西阿马帕铁矿石项目，签署460万美元预付款融资协议 [33] - 铁矿石价格延续震荡市，年末长协谈判对供应端影响有限，矿价阶段性有支撑但高度受限，建议维持震荡思路 [33][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格暂稳，河北、山东等地主流钢厂招标下调焦炭采购价格，焦企成本让利空间有限，供应稳定，钢厂库存充足，供需宽松 [35] - 焦煤价格小幅反弹，短期预计继续震荡调整，建议以震荡思路对待 [36][37] 农产品（红枣） - 新疆产地红枣生长正常，处于上糖期，期货主力合约CJ601价格震荡下跌，收盘价10620元/吨，较前一交易日变动幅度-1.67% [38] - 建议观望或短线操作，关注产区天气异动 [39] 有色金属（镍） - 中国减少对国有企业购买俄罗斯铜、镍的补贴，美联储如期降息25BP [40] - 镍矿Q4有看涨预期，镍铁供需偏紧价格偏强，建议关注逢低布局多单和内外正套机会 [40][41] 有色金属（多晶硅） - 中电建1 - 8月能源电力领域新签合同额达5162.4亿元，同比增长14.3%，光伏同比下降27.55%，风电同比增长61.27% [42] - 多晶硅价格或持平略涨，组件价格终将上涨但终端需求不乐观，期货在5 - 6万元/吨之间宽幅震荡，建议关注PS2511 - PS2512反套机会 [43][44][45] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业发布部分股份质押及解质押公告 [46] - 短期工业硅价格或在8200 - 9200元/吨运行，关注逢低做多机会 [47] 有色金属（铅） - 社会库存由升转降，9月17日【LME0 - 3铅】贴水46.43美元/吨 [48][49] - 外盘LME库存高位运行，需求端有所改善但需观察持续性，9月观望，若回调可布局中线多单 [49] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，Orion Minerals与嘉能可签署融资协议 [50][51] - 海外炼厂复产是长周期行为，关注中线正套和内外正套机会，单边观望 [52][53] 有色金属（碳酸锂） - Sayona Mining发布北美锂矿扩建项目初步可行性研究报告，扩建后产量与成本双重优化 [54] - 供应扰动后重回基本面，旺季内价格下跌空间有限，年末或下跌，建议偏空思路，关注反弹沽空和反套机会 [55] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比下降，样本企业库容率下降，港口库存累库 [56][57] - 价格维持震荡走势 [58] 能源化工（碳排放） - 9月18日CEA收盘价60.33元/吨，较前一日下跌0.41% [59] - 碳市场成交量未扩大，价格下跌，CEA短期仍有下跌空间 [59][61] 能源化工（天然气） - 截止9月12日，美国天然气库存周度环比增加90Bcf，市场预期增加80Bcf [62] - 建议观望 [63] 能源化工（烧碱） - 9月17日，山东地区液碱市场重心下移，供应充足，需求疲软，价格弱势走跌 [64][65] - 烧碱现货价格下跌，盘面往下空间不大 [65] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格跌多涨少，不同浆种走势分化 [66][67] - 纸浆基本面不佳，行情震荡偏弱 [68] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格下行，主流市场下跌15 - 40元/吨，期货震荡走低，成交偏弱 [69] - PVC盘面反弹高度有限 [69] 能源化工（PX） - 9月18日PX价格下跌，原料端走势弱，供需格局弱化，结构有由B往C切换迹象 [70][72] - 短期单边价格震荡偏弱 [71] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率基本维持，加弹综合开工率78%，织机综合开工率66%，印染综合开工率72% [72] - TA装置检修使去库转累库节点推迟至11月，11 - 12月有季节性累库压力，价格震荡调整 [73][74] 能源化工（尿素） - 2025年9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88% [75] - 尿素盘面弱势运行，中期累库趋势难改，关注淡储节奏和政策变量 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，市场成交气氛一般 [78][79] - 瓶片需求向季节性淡季过渡，厂家接单不佳，减产难改善加工费 [79] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨，较上期降0.72万吨，环比 - 2.03% [80] - 纯苯中期压力偏大，苯乙烯短期震荡，关注旺季结束后库存矛盾和油价波动 [81][82] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存较周一小幅增加，截止9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较周一增加0.85万吨，涨幅0.49% [82] - 纯碱期价下跌，现货市场趋稳震荡，建议逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 本周原片厂家库存延续小幅下降态势，截止9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比 - 67.5万重箱，环比 - 1.10% [84] - 玻璃期价下跌，01合约升水现货，推荐关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [84][85] 航运指数（集装箱运价） - 美国征收港口费，中远海运回应，MSK W41沿用W40 1400美元/FEU报价，10月中旬供应压力缓解 [86][87] - 10盘面仍有下跌空间，前期空单可逢低部分止盈 [87]