报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美国11月非农数据喜忧参半影响市场，A股港股回调后或受国家队呵护，债市短期弱势但明年初或改善；商品方面动力煤、铁矿石、农产品、有色金属、能源化工等各品种因供需、政策等因素呈现不同走势与投资机会 [11][14][25] 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 11月非农就业人数增6.4万超预期，但失业率升至4.6%；12月美国制造业和服务业PMI初值不及预期 [11][12] - 金价震荡收跌，市场对1月降息预期回升，2026年预计降息两次，短期金价延续震荡 [12] - 投资建议：金价走势震荡，白银注意回调风险 [13] 1.2、宏观策略（股指期货） - A股三大股指和港股单边下行，创业板指跌逾2%，恒生指数跌1.54% [14] - 市场传言或因高科技企业税收认定趋严，高估值股市回调，后续国家队会呵护市场 [15] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [16] 1.3、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普反对美联储主席不能是密友说法，拟面试美联储理事沃勒 [17][18] - 11月非农新增就业超预期，但失业率升至4.6%，薪资增速不及预期，美元指数走弱 [19] - 投资建议：美元指数走弱 [20] 1.4、宏观策略（美国股指期货） - 12月美国综合产出、就业指数下滑，制造业和服务业调查低于预期 [21] - 11月非农就业略好于预期，但失业率升至4.6%，就业数据对美股提振有限，美股弱势源于对AI资本支出担忧 [22] - 投资建议：短期美股高位震荡 [23] 1.5、宏观策略（国债期货） - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购操作，单日净投放180亿元 [24] - 积极宏观叙事难证伪，债市短期弱势，明年初微观交易结构或改善，预计央行会防止超长债利率无序上行 [25] - 投资建议：交易盘关注右侧做多机会 [26] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） - 12月16日印尼低卡动力煤报价偏弱，国内需求不济，成交稀少 [27] - 港口煤价跌破750元，预计跌至1月中旬，5500港口煤价或测试700元 [27] - 投资建议：煤价继续下行，关注700元关键点位 [27] 2.2、黑色金属（铁矿石） - Fenix Resources计划2028财年实现600万吨年化产量 [28] - 铁矿石价格弱势震荡，基本面疲软，供需压力堆积，关注1月1日后政策变化 [28] - 投资建议：关注政策变化，价格延续弱势震荡 [28] 2.3、农产品（豆粕） - 12月16日进口大豆拍卖成交比例下降，19日将再拍卖55万吨 [29][30] - 南美丰产及美豆出口担忧使CBOT大豆下跌，EPA政策致CBOT豆油下挫，豆粕期价弱势震荡 [30] - 投资建议：豆粕5月合约逢高沽空 [30] 2.4、农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格平稳，部分企业试探性降价，购销气氛一般 [31][32] - 华北玉米走弱，淀粉持稳，现货价差走强，企业利润尚可 [32] - 投资建议：短期米粉价差接近前低后或走阔 [32] 2.5、农产品（玉米） - 12月16日国内玉米价格稳中偏弱，期货偏弱震荡 [33] - 受政策拍卖和农户销售预期影响，03、05合约或震荡偏弱，新年度玉米估值政策不确定性大 [34] - 投资建议：3 - 7、3 - 9反套，03、05逢高做空，07、09逢低做多 [34] 2.6、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 12月1 - 15日马棕产量环比减少2.97% [35] - 油脂市场偏弱震荡，棕榈油减产幅度有限，豆菜油缺乏驱动 [35] - 投资建议：未到单边做多时机，可卖出虚值看跌期权 [37] 2.7、农产品（生猪） - 巨星农牧控股股东质押1800万股，天康生物拟12.75亿元收购羌都畜牧51%股权 [37][38] - 行业亏损但未大规模去产能，短期现货取决于供应，中长期产能出清远月合约或修复 [38] - 投资建议：谨慎持近月空单，关注远月低位布局机会 [38] 2.8、有色金属（铅） - 12月15日【LME0 - 3铅】贴水51.52美元/吨，新疆火烧云铅锌矿首批铅锭下线 [39] - 安徽阜阳启动应急响应，当地再生铅企业减产50%，铅基本面趋松 [40][41] - 投资建议：单边逢高沽空，套利和内外观望 [41] 2.9、有色金属（锌） - 12月15日【LME0 - 3锌】贴水31.61美元/吨，中矿资源冶炼厂一期点火，Nyrstar出售资产 [41][42] - LME库存回升，伦锌走弱，国内炼厂减产，需求走强，社库下降 [43] - 投资建议：单边中期回调买入，月差正套持有，内外反套 [43] 2.10、有色金属（铜） - 英美资源与泰克资源合并案获加拿大批准，秘鲁10月铜产量同比增4.8%，韩国锌业美建冶炼厂 [44][45][46] - 美国11月非农转弱，美元转弱支撑铜价，国内政策刺激预期强，库存回升，下游需求有担忧 [47] - 投资建议：单边逢低买入，套利观望 [47] 2.11、有色金属（镍） - LME镍库存减少，SHFE仓单增加 [48] - 美联储降息，印尼供应扰动或推迟，菲矿挺价，镍铁价格回暖，硫酸镍需求下行 [49] - 投资建议：短期盘面低位偏弱，不追空，反弹布局空单，关注印尼配额 [50] 2.12、有色金属（碳酸锂） - Li - FT Power 8680万美元收购Winsome Resources [51] - 2026年国补或增加，动力需求有支撑，市场传矿山复产推迟，紫金湘源项目有增量 [52] - 投资建议：中长线回调做多 [53] 2.13、有色金属（锡） - 12月15日【LME0 - 3锡】升水50美元/吨，国内库存累库，印尼11月出口大增 [54] - 矿端供应增加，现货交投平淡，需求弱势，交易手续费调整 [55] - 投资建议：短期高位震荡，警惕价格回落 [55] 2.14、能源化工（原油） - 美国至12月12日当周API原油库存大降，但汽油和精炼油库存上升 [56] - 油价延续跌势，过剩担忧和俄乌谈判进展打压油价 [56] - 投资建议：短期震荡偏弱 [57] 2.15、能源化工（碳排放） - 12月16日CEA收盘价58.71元/吨，较前一日涨1.4% [59] - 结转政策情绪影响大于实质，短期市场横盘震荡 [59] - 投资建议：CEA价格短期震荡 [60] 2.16、能源化工（纯碱） - 12月16日西北市场纯碱价格窄幅波动，企业装置稳定，库存变化不大 [61] - 纯碱期价反弹，基本面无利好，存量供应高，下游需求一般 [61] - 投资建议：中期逢高布局远月合约空单 [62] 2.17、能源化工（浮法玻璃） - 12月16日湖北市场浮法玻璃价格持平 [63] - 玻璃盘面震荡，原片厂家产销偏弱，库存压力大，现货价格偏弱 [63] - 投资建议：中期逢高沽空 [63] 2.18、航运指数（集装箱运价） - MSC向以星航运提出收购要约，与赫伯罗特竞争 [64][65] - MSK上海 - 鹿特丹未开舱，1月运力充裕，涨价落地不确定 [65] - 投资建议：关注MSK报价，未超预期可逢高沽空 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中国港口整体运营良好，近期出口货量改善，部分港口拥堵程度略有增加，东南亚地区港口拥堵较前期有所回落；欧洲罢工风险仍然高悬，拥堵存在恶化风险；北美港口运营状况良好 [2] 各目录总结 数据点评 - 亚洲港口洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量不同，中国港口整体运营良好但部分港口拥堵略增，东南亚港口拥堵回落但需注意反复风险 [2] - 欧洲港口鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量不同，罢工风险高悬，拥堵有恶化风险 [2] - 北美港口长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间不同，运营状况良好 [2] 数据概览 - 展示重点集装箱港口在港时长汇总及变化，包括洋山、宁波、新加坡等港口的最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期数据 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 呈现中国和东南亚集装箱船在港规模、部分港区在锚和在泊集装箱船数变化情况 [8][12][13] - 展示东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间变化 [17] 欧洲港口动态跟踪 - 展示欧洲集装箱船在港规模、西北欧部分港区在锚和在泊集装箱船数变化情况 [20][21] - 呈现西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间变化 [24][28] 北美港口动态跟踪 - 展示北美部分港区在锚和在泊集装箱船数、集装箱船在港规模及美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间变化 [35][37][40] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 展示洋山港、宁波港、新加坡港大型集装箱船抵港情况及联盟1.2w + 集装箱船抵港情况 [42] - 展示Gemini联盟、OA联盟、PA + MSC 1.2w + 集装箱船抵港情况 [45][51] - 展示好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况 [47]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 11月经济数据继续走弱，总量层面走弱，供强需弱结构性问题仍存，市场关注后续稳增长政策力度和节奏，今年末明年初或有行业性政策落地，服务消费和投资是稳增长抓手 [1][2] - 债市对基本面脱敏，各类资产对经济数据敏感度低，超长债下跌，机构行为主导债市，TL调整风险仍存 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 11月经济数据继续走弱 - 11月工增当月同比4.8%，社零增速1.3%，1 - 11月固投累计增速 - 2.6%，均不及预期，债市对基本面数据敏感度低，数据公布后TL大幅下跌 [9] 需求端 投资累计增速跌幅继续扩大 - 1 - 11月固投累计增速 - 2.6%，民间投资累计增速 - 5.3%，均下降；广义基建累计增速0.13%，狭义基建增速 - 1.1%，均下降，11月当月广义基建增速 - 11.9%，跌幅收窄；房地产数据走弱，1 - 11月房地产开发投资增速 - 15.9%；1 - 11月制造业累计投资增速2.7%，11月当月增速 - 4.5%，累计增速下降但当月跌幅收窄 [15][18][20][26] 社零增速加速下降，餐饮强于商品 - 11月社零增速1.3%，同、环比均走弱，消费端压力增加，原因包括居民收入预期未改善、“双十一”前置透支需求、以旧换新政策退坡；结构上地产后周期等商品零售增速下降，服务消费优于商品零售；政策发力可带动社零增速回升，但中枢上升需较长时间 [34] 生产端 外需走强对冲内需走弱，工业生产稳定 - 11月工增当月同比4.8%，环比增速0.44%，工业生产稳定，因出口增速回升；服务业生产增速由4.6%降至4.2%，有所降温；各行业增加值增速有升有降，高技术制造业增加值增速上升；年内工业生产稳定，明年生产增速回落概率大 [35][39] 债市对基本面脱敏，TL调整风险仍存 - 经济数据走弱但债市不敏感，因宏观叙事惯性和基本面走弱难驱动宽货币预期上升；机构行为导致超长债大幅调整，大行等配置力量弱，交易盘抛售致现券下跌，期货易引发负反馈行情；市场交易结构脆弱问题未解决，TL有挑战前低可能，建议关注右侧做多机会，空头套保策略继续持有，曲线策略观望 [40][41]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 11月经济数据增长放缓，股市跟随调整，各行业受不同因素影响呈现不同走势，金融和商品市场均面临一定机遇和风险，需关注政策变化、供需关系及市场情绪等因素 [2][22] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡微涨一度接近前高，日内振幅加大，市场关注美国11月非农就业数据，降息预期已充分定价，美联储官员发言基调偏中性 [15] - 投资建议：金价延续震荡走势，白银波动加大，不建议继续追高 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员密集发言，内部分歧大，对新任主席人选博弈再生变数，美债收益率曲线走陡，科技板块疲弱拖累指数 [21] - 投资建议：短期波动难降，美股高位震荡 [21] 宏观策略（股指期货） - 11月经济数据走弱，股市跟随调整，基本面交易者主导定价，高估值股市上行有压制，需关注政策变化 [22][23] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 11月经济数据走弱，供强需弱，机构行为主导债市下跌，T下跌压力相对可控 [25][27] - 投资建议：做多赔率高但胜率不足，关注右侧做多机会 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存下降，NOPA压榨数据低于预期，美豆出口担忧情绪不减，巴西出口增加、新作播种情况良好 [29][32] - 投资建议：豆粕近月合约偏强，主力震荡，南美丰产预期下或维持弱势，关注采购、国储及南美天气 [32] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业理论利润尚可，CS - C期货价差略有走强 [33] - 投资建议：米粉价差预计继续震荡运行 [34] 农产品（玉米） - 现货涨跌不一，期货尾盘跳水或与政策拍卖预期有关，03、05合约可能震荡偏弱 [35] - 投资建议：3 - 7、3 - 9在农户售粮季或走出反套行情，中短期对03、05逢高做空，中长期关注07、09逢低做多 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月经济数据公布，建材需求疲弱但未超预期，制造业需求有韧性，钢价震荡运行 [41] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [42] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格弱稳，供应减量，下游补库力度一般，铁水下降，基本面供需双弱 [43][44] - 投资建议：关注后续补库对盘面的支撑 [45] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 油脂市场震荡下行，印度11月植物油进口下降但棕榈油略增，12月1 - 15日马棕出口疲弱，有望累库 [46][47] - 投资建议：短期震荡偏弱，等待供应压力缓解信号后择机做多 [48] 有色金属（氧化铝） - 几内亚大型矿企复产，下游企业库存偏高，供给过剩压力仍存 [49] - 投资建议：观望 [50] 有色金属（多晶硅） - 市场传言多晶硅拟上调报价，若配额执行或带动供应偏紧，关注企业产量调整，现货成交变化不大 [52] - 投资建议：单边关注贴水现货后的逢低做多机会，套利关注1 - 5反套及01合约价格 [54] 有色金属（工业硅） - 云南2026年机制电价公示，硅厂有停减产计划，库存增加，12月紧平衡，明年一季度或累库 [55][56] - 投资建议：关注逢高沽空机会 [57] 有色金属（铅） - LME铅贴水，社库小幅回升，需求走强，基本面边际趋松 [58][59] - 投资建议：单边短期逢高沽空，套利和内外观望 [59] 有色金属（锌） - 2026年锌锭长单价未定但趋涨，LME库存回升，国内炼厂减产兑现，需求走强，社库下降 [60][63] - 投资建议：单边回调买入，月差正套持有，内外反套 [63] 有色金属（镍） - 俄罗斯Nornickel上调镍供应过剩预期，宏观、消息和基本面因素影响下，盘面或低位偏弱 [64][65] - 投资建议：不建议追空，等反弹布局空单，中线关注印尼配额收缩，配合看涨期权 [66] 有色金属（碳酸锂） - 磷酸铁锂涨价，碳酸锂成本推动，天齐锂业采购运输正常，市场预期下窝矿山复产推迟 [67][68] - 投资建议：中长线回调做多 [69] 有色金属（铜） - BHP项目申请激励计划，纽蒙特金矿遭非法开采，宏观中期有支撑但短期预期差大，库存回升，现货升水承压 [70][72] - 投资建议：单边短线观望、中线逢低做多，套利观望 [72] 有色金属（锡） - LME锡升水，海内外库存累库，矿端供应增加，需求弱势 [73][75] - 投资建议：短期高位震荡，警惕价格回落风险 [75] 能源化工（原油） - 美国扣押油轮致部分船只掉头，油价下跌，过剩担忧和俄乌谈判消息影响价格 [76] - 投资建议：短期震荡偏弱 [77] 能源化工（沥青） - 炼厂库存上升、社会库存下降，部分炼厂复产，终端消耗减弱，冬储合同落地有支撑 [78][79] - 投资建议：短期震荡偏弱 [80] 能源化工（甲醇） - 伊朗两套甲醇装置停车，盘面反应有限 [80] - 投资建议：观望，基本面矛盾不大，单边行情有限 [81] 能源化工（PTA） - PTA现货商谈一般、基差偏强，期货震荡整理，聚酯负荷高位，供应偏低，近月去库 [82] - 投资建议：短期备货有支撑，中期淡季回调是单边和月间5 - 9价差买入机会 [83] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率提升，尿素震荡走弱，受现货储备和煤化工情绪影响 [85][86] - 投资建议：01合约运行区间不变，05合约关注春耕备货和出口配额，低多博弈预期 [87] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东港口库存稳定，近端压力增大，下游开工下降，海外美湾纯苯偏紧，苯乙烯基本面变化不大 [88][90] - 投资建议：关注基本面修复力度，纯苯恐慌下杀时可逢低轻仓布局远月多单 [90] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格回涨，期货夜盘反弹，下游采购积极性不高，供需矛盾节前难缓解 [91][92] - 投资建议：若情绪消退重回弱现实，主力移仓后关注明年预期，春检或带来趋势性上行驱动 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年12月12日当周，光伏玻璃需求持续走弱、亏损程度扩大，因下游订单不足、供需差大，短期价格仍有下行压力 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周供给端稳定，在产产能88680吨/天、产能利用率67.18%均环比持平，预计本周两座窑炉引头子出玻璃、产出增加，后期或有多座窑炉预期外冷修或减产 [1][6][11] - 需求层面，上周需求持续走弱，临近年末需求端缩水幅度大，终端停工致组件采购和玻璃消费量减少 [1][6][19] - 库存方面，上周厂家库存继续增长，需求走弱、供给降幅小致供需矛盾加剧 [1][6][21] - 成本利润方面，上周毛利率跌幅扩大，目前约为 -13.56%，天然气执行冬气价致成本上涨、价格下行，亏损程度加大 [1][6][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至12月12日，2.0mm镀膜（面板）主流价格12元/平方米，环比下跌；3.2mm镀膜主流价格19.5元/平方米，环比持平 [1][7] 供给端 - 上周供给稳定，在产产能88680吨/天、产能利用率67.18%均环比持平，预计本周两座窑炉引头子出玻璃、产出增加，后期或多座窑炉预期外冷修或减产 [1][6][11] 需求端 - 上周需求持续走弱，临近年末需求端缩水幅度大，终端停工致组件采购和玻璃消费量减少 [1][6][19] 库存端 - 上周厂家库存继续增长，需求走弱、供给降幅小致供需矛盾加剧 [1][6][21] 成本利润端 - 上周毛利率跌幅扩大，目前约为 -13.56%，天然气执行冬气价致成本上涨、价格下行，亏损程度加大 [1][6][25] 贸易端 - 2025年1 - 10月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长23.5%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货和商品期货市场进行分析并提供量化策略建议，上周股指期货市场震荡各品种成交环比上行，国债期货冲高回落基差下行，商品市场总体偏弱但商品因子多数上涨，建议关注股指期货跨期正套、展期策略及不同期货品种的择时策略等[3][4][59] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略 - 行情简评：上周市场震荡，非银、医药推动上证50上涨，通信、电子带动沪深300上涨，电子贡献中证500和中证1000涨幅，各品种成交环比上行，IH、IF基差走弱，IC、IM基差走强[3] - 基差策略推荐：各品种基差震荡，IH转贴水，IF浅贴水，IC、IM深贴水，预计IC、IM深贴水格局将维持，建议关注跨期正套机会，展期策略为多近空远[4] - 套利策略跟踪：跨期套利策略上周净值震荡，年化基差率、正套和动量因子分别亏损0.4%、盈利0.1%、盈利0.0%（6倍杠杆），跨品种套利时序合成策略净值走平，最新信号推荐50%仓位多IC空IM、IF/IC空仓[5][6] - 择时策略跟踪：上周择时策略有所回撤，日度择时策略上证50盈利、其余指数亏损，最新信号看空上证50、沪深300，看多中证1000[7] 国债期货量化策略 - 行情简评：上周四个期债品种均冲高回落，30年期主力合约报112.47元，10年期主力合约报107.985元，5年期主力合约报105.82元，2年期主力合约报102.464元，期债基差下行、IRR持续上行，跨期价差震荡偏强[42] - 择时策略：十年期国债今年夏普比排名为基差因子、风险资产和会员持仓，分别为1.68、1.93和0.59；五年期国债为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78；两年期国债为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，分别为2.45、1.82、1.59和0.82[42] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品总体偏弱，仅少数品种上涨，白银周度涨幅超10%，焦煤跌超10%，商品因子普遍上涨，价值类及量价趋势类因子单周涨幅近2%，期限结构类因子涨超1%，基差动量表现较好，仓单类因子无收益，短期市场波动可能持续，但中长期对商品因子表现乐观[59] - 跟踪策略表现：各跟踪策略表现不同，如CW FT策略年化收益9.5%，夏普比率1.64等，上周表现最好的是CWFT，收益1.05%，今年以来表现最好的也是CWFT，收益5.64%，截面策略的等权复合策略年化收益12.8%，夏普比率1.81等[60][82]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石供应恢复，氧化铝供应变动不大；上周氧化铝期价偏弱运行，行业维持过剩局面，库存持续累积，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，空单可适度止盈，多单尚不具备介入条件，后续需观察是否有相关政策出台 [1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，国产矿市场“以矿定产”，春节前生产节奏平稳；几内亚主流报价稳定，一季度长单定价预期 69 - 70 美元/吨，大型矿企 12 月 13 日恢复生产，1 - 7 月发货约 1700 万湿吨，期内新到矿石 354.4 万吨，几内亚至中国 Cape 船价下行 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，期货价格下跌使新疆仓单出货增多倒逼产地价格下行；12 月 9 日东澳成交氧化铝价格下跌；国内氧化铝完全成本 2804 元/吨，实时利润 21 元/吨；此前检修企业已恢复满产，全国建成产能 11462 万吨，运行 9590 万吨，开工率 83.6% [3][13] - 需求方面，国内新疆天山铝业新产能启动，内蒙古项目计划投产，国内电解铝运行产能 4430.3 万吨周环比持平，海外需求无变化，海外电解铝运行产能 2959.6 万吨周环比持平 [14] - 库存方面，截至 12 月 11 日全国氧化铝库存 458.5 万吨，较上周增 10.2 万吨，铝厂库存攀升，企业袋装库存增加，港口库存窄幅波动，交割库及在途降低 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 254887 吨，较上周增加 1567 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝期货再创新低，期现商仓单出货意愿强但成交一般，新疆铝厂库存高、卸车难，常规招标铝厂停招，其他铝厂观望 [16] - 2025 年 10 月中国氧化铝进口量 18.9 万吨环比增 215%、同比增 2923%，出口 17.6 万吨环比降 28.6%、同比增 3.4%，净进口 1.3 万吨，结束 9 个月净出口格局 [16] - 进口矿应用短期内有现金成本竞争优势，晋豫部分企业进口矿石专项运输优势体现，降本有利；自采矿企业产量受限，国产外购矿企业成本压力大 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][23] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，资料来源有上海钢联、Wind、阿拉丁和东证衍生品研究院，还给出了 2025 年 8 - 12 月氧化铝和电解铝运行产能及供给 - 需求数据 [34][37][41] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测，资料来源为阿拉丁和 Wind 以及东证衍生品研究院 [44][47][51]

周度报告-黄金 美联储降息落地，金价震荡收涨 [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金涨 2.4%至 4299 美元/盎司。10 年期美债收益率升至 4.18%， 通胀预期 2.27%，实际利率上行至 1.91%，美元指数跌 0.6%至 98.4， 标普 500 指数跌 0.63%，人民币走势震荡，沪金折价扩大。 贵 金 属 金价震荡收涨，白银大涨，金银比一度下降至 67，美联储降息 25bp 落地后，市场情绪一度攀升推动金银铜有色金属联袂上涨，但股 债汇市场表现不如大宗商品，周五两位投票反对降息的鹰派票委 发表讲话后，市场风险偏好降温，股市和大宗商品集体回调。本 次会议整体表态没有超预期鹰派，但美联储上调明年的经济增长 预期，点阵图显示 2026、2027 年各有一次降息，未来的降息空间 有限，美联储内部分歧空前加大，后续市场对降息节奏的博弈增 加。同时，市场等待下任美联储人选落地，继哈塞特之后，特朗 普再度表示前美联储理事凯文·沃什当选的可能性位居榜首，不 管是选谁，标准都是满足特朗普的降息倾向。除了降息以外，美 联储开始准备金管理计划维持准备金规模充足，到期再投资也用 来购买短债，12 月 R ...

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，盘面估值偏低，策略上关注逢高沽空机会；多晶硅产能整合收购平台落地，预期现货价格或难跌，单边建议关注贴水现货后的逢低做多机会，套利方面需观察 01 合约绝对价格情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 -370 元/吨至 8435 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -250 元/吨至 9200 元/吨，新疆 99环比 -150 元/吨至 8750 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +3260 元/吨至 58770 元/吨，多晶硅 N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [9] 2、工业硅部分启动减停产，多晶硅产能整合收购平台落地 - 工业硅：本周期货主力合约大幅下跌，新疆减少 1 台，云南减少 1 台，甘肃增加 1 台，后续新疆大厂西部基地受环保影响将有停炉，内蒙、新疆个别硅厂有检修计划；SMM 工业硅社会库存环比 +0.3 万吨，样本工厂库存环比 +0.45 万吨；测算 12 月工业硅紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；当前盘面价格打到单月 50%产量的现金成本线，需警惕多晶硅减产致需求走弱 [1][11] - 有机硅：本周价格持稳，部分装置降幅生产、恢复生产或进入检修，企业总体开工率 69.84%，周产量 4.62 万吨，环比 -4.74%，库存 4.44 万吨，环比 -2.63%，预计后续价格高位震荡 [12] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，现货龙头一线厂家 N 型致密复投料价格维持 51 - 53 元/千克以上，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，东方希望 N 型致密 49 - 51 元/千克；预计 12 月排产 11.2 万吨；企业工厂库存 29.3 万吨，环比 +0.2 万吨，硅片企业多晶硅原材料库存 20.8 万吨，较上月减少 1 万吨；“多晶硅产能整合收购平台”落地，预期现货价格或难下跌 [2][13] - 硅片：本周价格止跌，12 月明显减产，预期排产 45GW，截至 12 月 11 日，硅片厂库存 23.3GW，环比 +2GW，预期后续累库速度放慢，受平台落地影响下游有抄底现象，价格止跌企稳或依赖硅料价格 [14] - 电池片：本周价格仍下滑，12 月厂家减产，预计境内排产 47.8GW，截至 12 月 8 日，外销厂库存 9.07GW，环比 -0.45GW，目前亏损 0.03 - 0.04 元/瓦，预计价格持稳并酝酿上涨 [14] - 组件：本周价格基本持稳，12 月后中标价格有所走高，需求回落，新签订单能见度低，12 月排产或将大幅走低，境内排产仅 37GW，截至 12 月 8 日，成品库存 30.4GW，环比 -0.1GW，预计价格持稳运行 [15] 3、投资建议 - 工业硅：关注逢高沽空机会 [16] - 多晶硅：单边关注贴水现货后的逢低做多机会，套利观察 01 合约绝对价格情况 [17] 4、热点资讯整理 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，拟采取“承债式收购 + 弹性利用产能”双轨模式运行，通威、协鑫等 10 家企业参与 [18] - 三峡 2.5GW 组件集采中标公示，晶科、隆基等入围，投标单价范围 0.75 - 0.763 元/W，平均价格 0.756 元/W [19] 5、产业链高频数据跟踪 - 包含工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、周度产量、库存、利润等数据图表 [20][21][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过期货技术指标分析，商品期货和金融期货各品种走势呈现分化，商品期货中贵金属、有色金属、黑色系、能源、化工、农产品板块部分品种看涨或看跌，部分震荡；金融期货中股指期货部分品种看涨或震荡，国债期货部分品种看跌或震荡，投资者需结合技术信号谨慎应对，注意仓位管理 [1][2] 根据相关目录分别总结 有色及贵金属板块 - 贵金属中黄金和钯金看涨，白银和铂金震荡；有色板块铝、锌和铝合金看涨，镍看跌，其余震荡 [9][10] - 沪铜主力本周上涨，周线阻力在 93800 - 94700 元/吨，中长期上涨趋势未变，短期或有小幅回调，91000 元/吨附近有支撑 [11] 黑色及航运板块 - 锰硅和硅铁看涨，螺纹钢和线材看跌，欧线集运及黑色系其余品种震荡 [19][20][21] - 螺纹钢主力本周大幅下跌，受 MA60 均线压制，重回下降通道，反弹动力有限，阻力关注 3200 - 3250 区间 [22] 能化板块 - 能源板块燃料油和低硫燃料油看涨，LPG 看跌，其余震荡；化工板块合成橡胶和乙二醇看涨，甲醇等其余品种震荡 [29][30] - 甲醇 2601 合约本周价格持平，成交量和持仓量缩量，均线空头排列，短期或围绕布林带中轨震荡，多头注意仓位管理 [33] 农产品板块 - 花生、豆粕和生猪看涨，棕榈油、菜籽油、玉米、红枣和豆油看跌，其余品种震荡 [38][39][40] - 白糖主力本周创新低，贴近布林带下轨运行，短期超卖或反弹修复，整体以震荡为主，注意仓位控制 [43] 股指期货板块 - 上证 50 期货、沪深 300 期货强烈看涨，中证 500 期货看涨，中证 1000 期货震荡 [49][50] - IC 中证 500 期货周线反弹至布林带中轨附近，上方空间有限，日线有上修动力，中期震荡为主，注意仓位管理 [51] 国债期货板块 - 2 年期和 10 年期国债期货震荡，5 年期和 30 年期国债期货看跌 [56][57] - T 十年国债期货本周价格持平，日线在 MA120 均线下方承压，短期支撑 107.06 - 107.39 区间，支撑力度弱，若上修至 MA250 上方则高位震荡 [58]