周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 51 周 ★ 风险提示 模型风险、政策风险、末日轮极端行情 报告日期： 2025 年 12 月 21 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.12.15-2025.12.19）商品期权市场成交小幅萎缩， 日均成交量为 691 万手，日均持仓量为 646 万手，环比变化 分别为-16.35%和-35.33%。分品种来看，本周日均成交活跃的 品种主要包括白银（108 万手）、PVC（34 万手）、玻璃（33 万手）。此外，本周共有 4 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为对二甲苯（+256%）、沥青（+143%）、 镍（+125%）。与此同时，成交量下降较为明显的品种则有 菜油（-84%）、菜粕（-79%）、玉米淀粉（-64%）。从持仓 量数据来看，本周日均持仓量较高的品种为白银（50 万手）、 玻璃（36 万手）和纯碱（36 万手）。日均持仓量环比增长较 为迅速的品种为对二甲苯（+91%）、锡（+49%）。建议投 资者可重点关注交易活跃品种可能存在的市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互见。周度 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 92,400.00 | -1680.00↓ LME3个月铜(日,美元/吨) | 11,646.00 | +131.00↑ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | -90.00 | 0.00 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 165,808.00 | -22841.00↓ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -32,229.00 | +3407.00↑ LME铜:库存(日,吨) | 165,900.00 | +50.00↑ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 89,389.00 | +484.00↑ LME铜:注销仓单(日,吨) | 66,000.00 | -650.00↓ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 42,226.00 | -2856.00↓ | | | | | SMM1#铜现货(日,元/吨) | 92,265.00 | -1330.00↓ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨但持仓量下降，标的期货以下跌为主，多数商品期权隐波周度上涨，不同品种在成交、持仓、涨跌、隐波及市场情绪方面表现各异，建议投资者关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并关注做空波动率或买权机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权日均成交量 825 万手、持仓量 998 万手，环比分别+3.95%和-11.29% [1][9] - 日均成交活跃品种有玻璃、白银、甲醇，成交增长显著的是豆二、LPG、乙二醇，下降明显的有多晶硅、碳酸锂 [1][9] - 日均持仓量较高的是玻璃、豆粕、纯碱，持仓量环比增长迅速的是铅、对二甲苯 [1][9] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以下跌为主 [2][18] - 周度涨幅较高的是白银、多晶硅、碳酸锂，跌幅较高的是玻璃、工业硅、LPG [2][18] 市场波动情况 - 本周多数商品期权隐波周度上涨，27 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 [2][18] - PVC、LPG、白银隐波本周分别上涨 8.46、6.24、4.01 个百分点 [2][18] - 隐波位于近一年历史高位的有白银等品种，建议关注做空波动率机会；位于历史低位的有尿素等品种，买权性价比较高 [2][18] 期权市场情绪 - 棉花等品种成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；铝等品种成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][19] - 铁矿石等品种持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪较高；菜油等品种持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][19] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [23] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [31][36] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [39][40] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [61][62] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [70][72] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][77] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [84][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [92][94] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][106] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [113][118]

量化模型与构建方式 1. 股指期货分红点位预测模型 1. **模型名称**：股指期货分红点位预测模型[9] 2. **模型构建思路**：基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法，对股指期货标的指数未来一年及合约存续期内的分红点位进行预测[9]。 3. **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程，仅提及了预测结果。构建过程应参考其系列报告，核心是预测指数成分股在特定期间内的现金分红，并汇总为对指数点位的调整值[9]。 2. 基差修正模型 1. **模型名称**：分红调整年化基差计算模型[19] 2. **模型构建思路**：为剔除指数成分股分红对股指期货合约基差的影响，获得更纯粹反映市场情绪和供需关系的基差水平，对原始基差进行分红调整和年化处理[19]。 3. **模型具体构建过程**： * **步骤1**：计算实际基差。基差定义为期货合约收盘价与标的指数收盘价的差值[19]。 * **步骤2**：计算预期分红调整后的基差。公式为： $$预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红$$[19] 其中，“存续期内未实现的预期分红”即使用前述分红点位预测模型得到的数值[9]。 * **步骤3**：将调整后的基差进行年化处理，以便于不同期限合约间的比较。公式为： $$年化基差 = \frac{实际基差 + (预期)分红点位}{指数价格} \times \frac{360}{合约剩余天数}$$[19] 报告中后续提及的“基差”均指此分红调整后的年化基差[19]。 3. 期现对冲策略模型 1. **模型名称**：连续对冲策略[44] 2. **模型构建思路**：通过持续做空股指期货合约，对冲持有现货指数（全收益指数）的市场风险，旨在获取相对稳定的收益或降低组合波动[43][44]。 3. **模型具体构建过程**： * **回测区间**：2022年7月22日至2025年12月12日[44]。 * **现货端**：持有对应标的指数的全收益指数[44]。 * **期货端**：做空与现货端等名义本金的中证500、沪深300、上证50或中证1000股指期货合约[44]。 * **资金分配**：现货端使用70%资金，期货端占用剩余30%资金。每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货头寸数量[44]。 * **调仓规则**：连续持有季月或当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月或当月合约[44]。 * **备注**：不考虑交易手续费、冲击成本及合约不可无限细分性质[44]。 4. 期现对冲策略模型（衍生） 1. **模型名称**：最低贴水策略[45] 2. **模型构建思路**：在连续对冲策略的基础上进行优化，通过动态选择年化基差贴水幅度最小的合约进行对冲，旨在降低对冲成本或获取更高的基差收敛收益[45]。 3. **模型具体构建过程**： * **回测区间**：2022年7月22日至2025年12月12日[45]。 * **现货端与期货端设置**：与连续对冲策略相同[45]。 * **调仓规则**： * 调仓时，计算当日所有可交易期货合约的年化基差[45]。 * 选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[45]。 * 同一合约至少持有8个交易日，或该合约离到期剩余不足2日时，才可重新选择新合约（排除剩余到期日不足8日的合约）[45]。 * 每次选择后，即使结果仍是持有原合约，也继续持有8个交易日[45]。 * **备注**：不考虑交易手续费、冲击成本及合约不可无限细分性质[45]。 5. 信达波动率指数 (Cinda-VIX) 1. **因子名称**：信达波动率指数 (Cinda-VIX)[61] 2. **因子构建思路**：借鉴海外VIX指数编制经验，结合中国场内期权市场实际情况进行调整，编制能够反映市场对标的资产未来波动率预期的指数[61]。 3. **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但指出其具体算法基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》[61]。该因子具有期限结构，可以反映投资者对同一标的资产在不同期限内的波动预期[61]。 6. 信达波动率偏度指数 (Cinda-SKEW) 1. **因子名称**：信达波动率偏度指数 (Cinda-SKEW)[67] 2. **因子构建思路**：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期[67]。该指数又被称为“黑天鹅指数”[68]。 3. **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。其原理是，当市场对下跌的担忧加剧时，看跌期权需求增加，会导致波动率曲线出现偏斜，SKEW指数值升高（通常超过100）[67][68]。 模型的回测效果 （回测区间：2022年7月22日至2025年12月12日[44][45]） 1. **IC当月连续对冲模型**，年化收益-3.41%，波动率3.80%，最大回撤-11.20%，净值0.8893，年换手次数12，2025年以来收益-6.53%[47] 2. **IC季月连续对冲模型**，年化收益-2.42%，波动率4.70%，最大回撤-8.34%，净值0.9205，年换手次数4，2025年以来收益-3.35%[47] 3. **IC最低贴水策略模型**，年化收益-1.94%，波动率4.51%，最大回撤-8.70%，净值0.9360，年换手次数16.58，2025年以来收益-4.28%[47] 4. **IF当月连续对冲模型**，年化收益0.36%，波动率2.89%，最大回撤-3.95%，净值1.0121，年换手次数12，2025年以来收益-1.12%[52] 5. **IF季月连续对冲模型**，年化收益0.70%，波动率3.24%，最大回撤-4.03%，净值1.0240，年换手次数4，2025年以来收益0.42%[52] 6. **IF最低贴水策略模型**，年化收益1.08%，波动率3.01%，最大回撤-4.06%，净值1.0370，年换手次数15.10，2025年以来收益0.34%[52] 7. **IH当月连续对冲模型**，年化收益1.08%，波动率2.97%，最大回撤-4.22%，净值1.0369，年换手次数12，2025年以来收益0.60%[56] 8. **IH季月连续对冲模型**，年化收益2.02%，波动率3.36%，最大回撤-3.75%，净值1.0699，年换手次数4，2025年以来收益2.05%[56] 9. **IH最低贴水策略模型**，年化收益1.68%，波动率2.98%，最大回撤-3.91%，净值1.0578，年换手次数15.69，2025年以来收益1.66%[56] 10. **IM当月连续对冲模型**，年化收益-6.43%，波动率4.74%，最大回撤-14.00%，净值0.8316，年换手次数12，2025年以来收益-12.68%[58] 11. **IM季月连续对冲模型**，年化收益-4.70%，波动率5.76%，最大回撤-12.63%，净值0.8489，年换手次数4，2025年以来收益-7.26%[58] 12. **IM最低贴水策略模型**，年化收益-4.38%，波动率5.51%，最大回撤-11.11%，净值0.8684，年换手次数15.62，2025年以来收益-7.93%[58] 因子的回测效果 （截至2025年12月12日） 1. **上证50VIX (30日)**，取值15.93[61] 2. **沪深300VIX (30日)**，取值17.03[61] 3. **中证500VIX (30日)**，取值22.82[61] 4. **中证1000VIX (30日)**，取值20.49[61] 5. **上证50SKEW**，取值101.80[68] 6. **沪深300SKEW**，取值108.04[68] 7. **中证500SKEW**，取值104.65[68] 8. **中证1000SKEW**，取值108.10[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨，能化板块标的期货以下跌为主，金属板块以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，不同品种的成交量和持仓量 PCR 反映出不同的市场博弈预期，投资者可关注交易活跃品种机会、做空高隐波品种波动率及低隐波品种买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 792 万手、日均持仓量 1141 万手，环比+2.59%和+8.99% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等，成交增长超 100%的有沪铝、铝合金、纸浆，成交量下降明显的有对二甲苯、苹果、红枣 [1][9] - 日均持仓量较高的品种为玻璃、纯碱和豆粕，日均持仓量环比增长迅速的有白银、锡、合成橡胶，建议关注交易活跃品种机会 [1][9] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 能化板块以下跌为主，金属板块以上涨为主 [2][19] - 周度涨幅较高的品种有白银、铜、纸浆，跌幅较高的有氧化铝、玻璃、烧碱 [2][19] 市场波动情况 - 大部分商品期权隐波周度上涨，212 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上，沪铜、沪铝隐波本周上涨 8.03、5.48 个百分点 [2][19] - 隐波位于近一年历史高位的品种有玉米、铜等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；位于近一年历史低位的有尿素、玻璃等，买权性价比较高 [2][19] 期权市场情绪 - 碳酸锂、苹果、生猪成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期 [3][20] - 铝、锌等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][20] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪较高；黄金、铝等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [3][20] 3、主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [24] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [26][28] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [32][33][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [40][41][43] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [47][48][49] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54][56] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [60][61][62] 3.4、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [67][68][71] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][76][77] 3.5、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [83][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [91][92][94] 3.6、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [97][99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][108][110] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [111][112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.11.17 - 2025.11.21）商品期权市场成交小幅反弹 日均成交量 854 万手、持仓量 1019 万手 环比变化分别为 +10.09%和 -0.74%；标的期货以下跌为主 48 个品种周度收跌；29 个隐波周度上涨 17 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上；不同品种成交量和持仓量 PCR 显示不同市场博弈预期 建议关注交易活跃品种机会、警惕单边风险、关注做空波动率或买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场成交小幅反弹 日均成交量 854 万手、持仓量 1019 万手 环比变化分别为 +10.09%和 -0.74% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等 4 个品种成交增长超 100% 原油、烧碱和 PTA 成交量下降明显 [1][9] - 日均持仓量较高品种为玻璃、豆粕和纯碱 工业硅、对二甲苯、碳酸锂日均持仓量环比增长迅速 [1][9] - 建议关注交易活跃品种可能存在的市场机会 [1][9] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以下跌为主 48 个品种周度收跌 [2][16] - 周度涨幅较高品种有碳酸锂、铁矿石 跌幅较高品种有白银、纸浆、燃油 [2][16] 市场波动情况 - 本周 29 个商品期权隐波周度上涨 17 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 碳酸锂隐波本周上涨 16.18 个百分点 [2][16] - 当前隐波位于近一年历史高位的品种包括苹果、碳酸锂等 警惕单边风险 建议关注做空波动率机会；当前隐波位于近一年历史低位的品种包括尿素、菜粕等 买权性价比较高 [2][16] 期权市场情绪 - 纸浆、LPG 等成交量 PCR 位于历史高位 市场短期集中博弈下跌预期；苯乙烯、工业硅等成交量 PCR 处于近一年低位 市场集中博弈上涨预期 [3][17] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位 市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；玻璃、塑料等持仓量 PCR 位于近一年低位 市场对看涨的博弈情绪积累 [3][17] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种的关键数据 包括成交情况、波动情况以及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [21] - 分别对能源、化工（PTA、烧碱、玻璃、纯碱）、贵金属、黑色金属（铁矿石、锰硅）、有色金属（铜、铝）、农产品（豆粕、棕榈油、棉花）等品种给出期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等相关图表及数据来源 [22][29][57][65][81][98]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周（2025.11.3 - 2025.11.7）商品期权市场成交小幅反弹，投资者可关注交易活跃品种机会；商品期权标的期货涨跌互现，大部分板块隐波周度下跌；不同品种成交量和持仓量 PCR 显示出不同市场情绪，需关注相应风险和机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周日均成交量 722 万手、日均持仓量 1001 万手，环比分别+13.63%和+17.96% [1][7] - 日均成交活跃品种有玻璃（65 万手）、碳酸锂（61 万手）、多晶硅（52 万手） [1][7] - 成交量增长显著品种为沥青（+161%）、乙二醇（+158%）、尿素（+156%） [1][7] - 成交量下降明显品种有对二甲苯（-83%）、原木（-58%）和氧化铝（-47%） [1][7] - 日均持仓量较高品种为玻璃（105 万手）、纯碱（87 万手）和玻璃（84 万手） [1][7] - 日均持仓量环比增长迅速品种为合成橡胶（+83%）、苯乙烯（+66%）、LPG（+51%） [1][7] - 建议关注交易活跃品种市场机会 [1][7] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 周度涨幅较高品种包括菜粕（+6.32%）、纸浆（+3.49%）、尿素（+2.58%） [2][15] - 周度跌幅较高品种包括沥青（-6.04%）、多晶硅（-5.66%）、红枣（-5.47%） [2][15] 市场波动情况 - 本周大部分板块商品期权隐波周度下跌，17 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 [2][15] - 隐波位于近一年历史高位品种有生猪、甲醇、沥青，警惕单边风险，关注做空波动率机会 [2][15] - 隐波位于近一年历史低位品种有白糖、锡、棉花、锰硅，买权性价比较高 [2][15] 期权市场情绪 - 苹果、鸡蛋等品种成交量 PCR 处于历史高位，短期看跌情绪强，注意回调风险 [2][15] - 铝、乙二醇等成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中 [2][15] - 硅铁、豆粕等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累较高 [2][15] - 铝、玉米等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][15] 主要品种重点数据一览 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标数据，更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交维持低位 日均成交量和持仓量环比下降 投资者可关注交易活跃品种机会 部分品种涨跌、波动及市场情绪呈现不同特征 可据此把握相应投资机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.9.8 - 2025.9.12）商品期权市场日均成交量 653 万手、日均持仓量 921 万手 环比分别降 5.20%和 1.17% [1][7] - 日均成交活跃品种有玻璃、纯碱、白银 成交增长显著的是铅、苹果、原油 成交量下降明显的是碳酸锂、多晶硅、工业硅 [1][7] - 日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和纯碱 日均持仓量环比增长迅速的是苹果、铅、氧化铝 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货涨跌互现 化工板块以下跌为主 有色板块以上涨为主 33 个品种周度收跌 涨幅高的有黄金、白银、铝 跌幅高的有多晶硅、合成橡胶、碳酸锂 [2][16] - 市场波动：本周大部分商品期权隐波周度下跌 35 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以下 隐波位于近一年历史高位的有多晶硅等 警惕单边风险 关注做空波动率机会 隐波位于近一年历史低位的有铅等 买权性价比较高 [2][16] - 期权市场情绪：瓶片、塑料等品种成交量 PCR 处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 注意标的价格回调风险 有色金属类等成交量 PCR 处于历史低位 短期看涨情绪集中 多晶硅、铅持仓量 PCR 位于历史高位 市场看跌情绪积累至较高水平 螺纹钢等持仓量 PCR 位于历史低位 市场看涨情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交维持低位但环比有所增长建议关注交易活跃品种机会；标的期货涨跌互现化工板块以下跌为主；大部分商品期权隐波周度上涨不同品种隐波处于不同历史分位有不同投资建议；不同品种成交量和持仓量 PCR 处于不同位置反映不同市场情绪需注意价格波动风险 [1][2] 各目录内容总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.9.1 - 2025.9.5）商品期权市场日均成交量 689 万手、日均持仓量 932 万手环比分别+15.91%和+13.41% [1][8] - 日均成交活跃品种有多晶硅、碳酸锂、玻璃；成交增长超 100%的品种有黄金、多晶硅、碳酸锂；成交量下降明显的有苹果、对二甲苯 [1][8] - 日均持仓量较高的品种有玻璃、纯碱、豆粕；日均持仓量环比增长迅速的品种有锡、铅、铜 [1][8] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货涨跌互现化工板块以下跌为主共有 28 个品种周度收涨 [2][15] - 周度涨幅较高的品种有多晶硅、工业硅、白银；周度跌幅较高的品种有红枣、碳酸锂、乙二醇 [2][15] 市场波动情况 - 本周大部分商品期权隐波周度上涨 30 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以下 [2][15] - 隐波位于近一年历史高位的品种有多晶硅、工业硅、碳酸锂、鸡蛋建议关注做空波动率机会；隐波位于近一年历史低位的品种有油脂油料、有色金属部分品种买权性价比较高 [2][15] 期权市场情绪 - 瓶片、LPG、碳酸锂等品种成交量 PCR 处于历史高位市场短期看跌情绪强烈；橡胶、锡等成交量 PCR 处于历史低位短期看涨情绪集中 [2][15] - 多晶硅、铅、碳酸锂持仓量 PCR 位于历史高位市场看跌情绪积累；乙二醇、尿素等持仓量 PCR 位于历史低位市场看涨情绪积累 [2][15] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [20][21][22] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [27][28][30] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [36][37][39] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [43][44][45] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [49][50][51] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [55][56][57] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [63][64][67] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [71][72][73] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [78][79][84] - **氧化铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [87][88][90] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [93][95][98] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [100][101][102] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [108][109][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 轮动风向标由期权市场情绪和传统资金面两部分构成，二者共振形成大/小盘偏强信号，可日度根据信号对大小盘进行多空，或以IM为底仓，信号指示小盘较弱时调整风格暴露实现指增 [1] - 9月最新轮动风向标信号显示期权情绪1、资金面 -1，提示暂观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略样本外表现（2025/4/1 - 2025/9/4） - 300/1000多空子策略区间收益8.56%、年化收益20.72%、卡玛比率5.39%、最大回撤3.84 [2] - 1000指增子策略区间收益13.21%、年化收益32.93%、卡玛比率6.58%、最大回撤5.00 [2] - 中证1000子策略区间收益13.08%、年化收益32.57%、卡玛比率12.44%、最大回撤2.62 [2]