中国有色金属工业协会硅业分会发布的数据显示，本周，多晶硅N型复投料成交均价为5.32万元/吨，N 型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，均环比持平。本周市场成交极为清淡，主流签单企业数量进一步减 少，新签订单几乎停滞，但大多数多晶硅企业均将新单报价上调至约6.5万元/吨以上。 硅业分会认为，业内普遍预期2026年一季度末终端需求有望好转，而1—2月作为关键过渡期，保持产业 链价格体系和库存的稳定至关重要。此时上调报价，主要是向市场传递坚决稳价的信号，为下游硅片、 电池片环节的价格企稳提供底部支撑。 InfoLink指出，由于银价飙涨，为了覆盖电池现金成本，头部电池厂家在上周陆续将三个尺寸报价上扬 至0.3元/W，部分一体化组件厂在该价格水平少量采购。另一方面，一线电池厂家本周陆续将0.3元/W以 下的订单停止发货，并带动二、三线电池厂家跟进锁仓，除去代工订单，电池片厂家于本周大规模停止 交付。 硅片则止住了此前连续多周价格下行态势。硅业分会数据显示，本周，183N单晶硅片成交均价在1.17 元/片，环比上周上涨0.86%；210RN单晶硅片成交均价在1.2元/片，环比上周上涨0.84%；210N单晶硅 片成交均 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：全球铜供应及库存失衡，叠加矿端偏紧格局仍存，铜价下方空间有限，短期价格波动或加剧，主力关注90000 - 91000支撑[1] - 锌：随着国内锌矿步入减产季节，供应端逐步由宽趋紧，精炼锌出口带动现货趋紧，短期沪锌价格或强于伦锌价格，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力关注23000 - 23200支撑[5] - 镍：宏观落地市场情绪有所消化，镍价估值修复后进一步驱动有限，印尼绿矿基准价下跌、国内累库速度加快、中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考114000 - 118000[6] - 不锈钢：宏观预期小幅改善，供应压力稍缓，镍铁止跌成本支撑，但淡季需求疲软，去库力度不足，短期不锈钢处在供需双弱的博弈中，预计震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800[9] - 锡：市场情绪偏好，叠加基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，关注后续宏观以及供应侧变动情况[11] - 氧化铝：市场结构性过剩引发负反馈循环，期货市场悲观情绪宣泄，12日晚空头资金集中止盈带来反弹，盘面波动或放大，短期不宜过度看空，主力合约参考区间2500 - 2700元/吨[12] - 铝：预计铝价将维持高位震荡格局，主力合约本周参考运行区间21500 - 22300元/吨，需密切关注美联储后续政策指引及国内库存的实际演变[12] - 铝合金：强成本与弱需求的拉锯使得ADC12价格上下空间受限，预计短期将延续高位区间震荡走势，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨[13] - 工业硅：维持工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8000 - 9000元/吨，若产量确实大幅下降有望向上冲击10000元/吨，但若多晶硅大幅减产工业硅减产不及预期则价格可能向下跌至7500元/吨[15] - 多晶硅：在需求疲软的背景下，多晶硅价格依旧维持高位震荡，期货价格偏强上涨，大幅升水现货市场，关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605，暂观望，关注减产落实情况[16] - 碳酸锂：近期基本面变动不大维持供需两旺，社会库存维持稳定去化，但表外隐性库存偏高也可能存在一定压力，短期在资金情绪带动下盘面可能维持偏强震荡，主力参考9.5 - 10万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值93222元/吨，日涨1.00%；SMM 1电解铜升贴水 - 20元/吨，日跌25元/吨；精废价差4797元/吨，日涨19.72%等[1] - 锌：SMM 0锌锭现值23700元/吨，日涨2.55%；进口盈亏 - 4588元/吨，日跌320.15元/吨等[5] - 镍：SMM 1电解镍现值118200元/吨，日跌0.55%；期货进口盈亏 - 612元/吨，日涨434元/吨等[6] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，期现价差405元/吨，日跌13.83%等[9] - 锡：SMM 1锡现值329900元/吨，日涨3.09%；SMM 1锡升贴水 - 50元/吨，日跌100元/吨等[11] - 铝：SMM A00铝现值22050元/吨，日涨0.73%；氧化铝（山东） - 半均价2700元/吨，日跌0.92%等[12] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21750元/吨，日涨0.69%；佛山破碎生铝精废价差1946元/吨，日涨2.72%等[13] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨；基差（通氧SI5530基准）765元/吨，日跌16.39%等[15] - 多晶硅：N型复投料 - 平均价现值52300元/千克；N型科基差（平均价） - 4890元/千克，日跌41.13%等[16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值94500元/吨，日涨1.07%；SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨，日涨0.00%等[17] 月间价差 - 铜：2512 - 2601现值 - 60元/吨，日跌30元/吨；2601 - 2602现值 - 90元/吨，日涨10元/吨等[1] - 锌：2512 - 2601现值 - 20元/吨，日涨5元/吨；2601 - 2602现值 - 30元/吨，日跌25元/吨等[5] - 镍：2601 - 2602现值 - 150元/吨，日涨40元/吨；2602 - 2603现值 - 270元/吨，日跌40元/吨等[6] - 不锈钢：2601 - 2602现值 - 120元/吨，日涨5元/吨；2602 - 2603现值 - 70元/吨，日涨5元/吨等[9] - 锡：2512 - 2601现值 - 280元/吨，日涨1610元/吨；2601 - 2602现值 - 720元/吨，日跌10元/吨等[11] - 铝：AL 2512 - 2601现值 - 35元/吨，日涨0元/吨；AL 2601 - 2602现值 - 60元/吨，日涨0元/吨等[12] - 铝合金：2601 - 2602现值 - 40元/吨，日涨15元/吨；2602 - 2603现值 - 65元/吨，日跌15元/吨等[13] - 工业硅：2601 - 2602现值 - 50元/吨，日跌30元/吨；2602 - 2603现值10元/吨，日涨5元/吨等[15] - 多晶硅：主力合约现值57190元/吨，日涨2.56%；当月 - 连一现值 - 1770元/吨，日跌1930元/吨等[16] - 碳酸锂：2601 - 2602现值 - 380元/吨，日跌200元/吨；2601 - 2603现值 - 240元/吨，日涨20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：11月电解铜产量110.31万吨，月涨1.05%；10月电解铜进口量28.21万吨，月跌15.61%等[1] - 锌：11月精炼锌产量59.52万吨，月跌3.56%；10月精炼锌进口量1.88万吨，月跌16.94%等[5] - 镍：中国精炼镍产量33345吨，月跌9.38%；精炼镍进口量9741吨，月跌65.66%等[6] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，月跌0.72%；不锈钢进口量12.41万吨，月涨3.18%等[9] - 锡：10月锡矿进口11632吨，月涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨，月涨53.09%等[11] - 铝：11月氧化铝产量743.94万吨，月跌4.44%；国内电解铝产量363.66万吨，月跌2.82%等[12] - 铝合金：11月再生铝合金锭产量68.20万吨，月涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨，月涨5.84%等[13] - 工业硅：全国工业硅产量40.17万吨，月跌11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，月涨0.83%等[15] - 多晶硅：多晶硅产量11.46万吨，月跌14.48%；多晶硅进口量0.14万吨，月涨11.96%等[16] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量105350吨，月涨3.35%；碳酸锂需求量133451吨，月涨5.11%等[17] 供需和库存 - 铜：境内社会库存现值16.30万吨，周涨2.58%；保税区库存7.55万吨，周跌2.58%等[1] - 锌：中国锌锭七地社会库存现值12.82万吨，周跌8.62%；LME库存6.2万吨，日涨2.61%等[5] - 镍：SHFE库存现值44677吨，周涨5.10%；社会库存58970吨，周涨3.73%等[6] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）现值49.54万吨，周涨0.69%；SHFE仓单6.06万吨，日跌1.27%等[9] - 锡：SHEF库存周报现值7391吨，周涨7.66%；社会库存8460吨，周涨5.59%等[11] - 铝：中国电解铝社会库存现值58.40万吨，周跌2.01%；LME库存52.0万吨，日涨0.17%等[12] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存现值5.47万吨，周跌1.08%；再生铝合金佛山日度库存量34939吨，日跌0.36%等[13] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）现值12.80万吨，周涨3.39%；社会库存（周度）56.10万吨，周涨0.54%等[15] - 多晶硅：多晶硅库存现值29.30万吨，周涨0.69%；硅片库存23.30万吨，周涨9.39%等[16] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（11月）现值64560吨，月跌23.36%；碳酸锂下游库存42030吨，月跌21.13%等[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场短期交易消息面可暂时观望，中期有下行风险；沥青预计延续震荡运行；聚酯中PTA行情预估微幅上涨，乙二醇短期维持偏弱走势；短纤价格预计偏暖运行；聚烯烃呈供增需弱格局，延续底部偏弱运行；纯碱短期盘面或持续磨底震荡运行，中长期以反弹偏空思路对待；纸浆短期谨慎观望 [7][31][58][67][85][124][143] 各行业总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘60.15美元/桶，收盘57.94美元/桶，跌3.66%；Brent主力开盘63.75美元/桶，收盘61.52美元/桶，跌3.66%；SC主力开盘453.7元/桶，收盘437.6元/桶，跌3.55%。美国扣押委内油轮，12月报调整后今年4季度供应过剩深化、累库加快，26年1季度累库略放缓 [7] - 基本面变化：三大机构公布12月报调整供需预期，美国扣押委油轮局势紧张。IEA下调2025、2026年供应增速，EIA上调2025年供应预期、下调2026年预期；EIA上调2025、2026年需求预期，IEA预计2025年需求增速低、2026年消费化工增量占比超60% [8][9][10] 沥青 - 行情回顾：BU2602开盘2965元/吨，收盘2962元/吨，涨0.1%；山东、华东、华南现货价周环比分别跌0.34%、0.95%、1.3%。油价震荡，供应端华南开工或稳、山东或降，需求端受寒潮影响难有支撑 [30] - 基本面变化：成本端美国扣押委油轮对总供应影响有限，12月报调整后供应过剩深化、累库加快。现货价格大多承压下行，供应端装置检修损失量环比减少、开工负荷率窄幅上涨，利润小幅上涨，需求端受天气影响刚性需求或回落、后期或反弹，库存厂库及社库同步回落 [32][33][34] 聚酯 - 行情回顾与操作建议：上周PTA均价下跌后周四因消息推涨，乙二醇震荡下探。本周成本端原油小幅上行、PX稳中趋涨，PTA产能运行率稳定、预估行情微幅上涨，乙二醇利润压缩但供需压力仍存、预计短期维持偏弱走势 [57][58] - 主要驱动力梳理：下游消费端短期需求稳中偏好，对PTA和乙二醇支撑将转弱。PTA产能运行率稳定、维持低加工费，预计行情微幅上涨。乙二醇上周开工负荷率有降有升、港口库存增加、利润下行，预计短期维持偏弱走势 [59][60][62] 短纤 - 行情回顾与操作建议：上周涤纶短纤价格下滑，本周原油、PX成本支撑犹存，PTA微涨、乙二醇偏弱，预计短纤价格偏暖运行 [67] - 主要驱动力梳理：下游消费端织厂销售不畅、纱厂订单转弱但开机率暂稳，对短纤支撑转弱预期强。短纤上周开工负荷率下滑、产销疲软、库存累积，预计本周价格偏暖运行 [68][69] 聚烯烃 - 行情回顾与操作建议：行情弱势探底，现货价格下行。后市供应宽松、需求疲软，呈供增需弱格局，延续底部偏弱运行，关注PP6000、塑料6300元/吨支撑 [84][85] - 基本面变化：石化检修聚丙烯周产量减少、下周部分装置有检修和重启计划，聚乙烯周产量增加、下周检修损失量仍处高位；生产利润煤制PE毛利持平、煤制PP毛利下跌，油制PP毛利增加、油制PE亏损缩减，PDH制PP盈利下跌；石化库存两油库存窄幅波动，聚丙烯商业库存减少、聚乙烯社会样本库存增加；下游开工PE下游多数下滑，PP主要下游领域基本平稳 [86][92][99][103] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：行情回顾主力合约探底后震荡偏弱，价格重心下移，周产回升、需求或降、库存降幅大。操作建议供应增量、需求疲软，供大于求，不建议做多，短期磨底震荡、中长期反弹偏空，注意换月价差和流动性变化 [119][124] - 纯碱市场情况：供应开工率和产量回升，供应压力不减；库存下降但基础不稳固，可持续性存变数；现货价格持稳，预计下周1200 - 1300元/吨区间窄幅波动；下游浮法玻璃供需双弱、光伏玻璃日熔量稳定但需求不足、库存高企，重碱需求或下降 [125][131][135][137] 纸浆 - 纸浆行情回顾及展望：行情回顾截至周四01合约收涨2.86%，现货市场价格上涨为主。基本面智利公司外盘报价有涨有平，海外消费起色、供给压力缓和，11月进口量增加、库存下降，供应好转但需求端利润不足，难有趋势性行情，短期谨慎观望 [142][143] - 基本面变化：主要产浆国10月针叶浆发运量下降、阔叶浆上升；11月我国纸浆进口量环比和同比均上升；10月底全球生产商针叶浆库存天数上升、阔叶浆有升有降，11月底主要地区及港口库存上升；下游市场未提及具体内容 [144][149][156]

黄金市场前景 - 2026年下半年，央行购金、对财政主导风险的担忧以及稳健的投资需求可能推动黄金价格进一步上行 [1][5] - 黄金价格在2026年初阶段可能仍将承压，下行趋势至少会持续一段时间，因市场此前经历了快速上涨并创下历史高位，价格需要整理和消化 [1][5] - 黄金可能在下半年重新获得动力，但在恢复上涨前仍可能经历数月的横盘整理 [1][5] - 央行持续购金将为黄金提供坚实的价格支撑，尤其是在利率保持低位、实际利率可能下降的环境下 [1][5] - 世界黄金协会数据显示，约43%的央行计划增加黄金储备，同时减少美元持有，这一趋势加上投资需求持续增长将成为推动黄金长期上涨的重要因素 [2][6] - 即使短期内出现获利回吐，金币和金条投资需求预计在2026年仍将保持强劲，ETF持仓仍有增加空间 [2][6] - 高价抑制了珠宝消费，但若价格回落，珠宝购买可能会有所回升 [2][6] 白银市场前景 - 白银在主要需求领域（如工业、珠宝）可能会出现放缓，但仍可能跟随黄金走势上扬 [1][3][5][7] - 白银的高价抑制了部分工业和消费需求，但若黄金价格持续上涨，白银仍有望跟随其趋势上行 [1][5] - 2026年白银需求可能面临压力，光伏银需求预计将下降，工业和珠宝消费增长有限，但投资需求仍可能支撑市场 [3][7] - 尽管白银价格在2025年创下历史新高，但ETF和零售投资者的兴趣显示市场仍有潜在上行动力 [3][7] - 白银作为高波动性资产，其价格走势仍会受到黄金市场、经济状况以及货币政策的影响 [3][7] 铂族金属市场前景 - 铂在2026年的供应偏紧，但需求下降可能导致赤字缩小 [2][6] - 钯和铑市场因内燃机轻型车辆销售下滑而供应紧张减弱 [2][6] - 小型铂族金属中，铑的市场紧张程度高于铱，主要受到数据中心建设推动硬盘需求的支撑，但价格在短期内可能已经走高 [2][6] - 总体而言，贵金属市场仍存在下行风险，尤其是在经济增长放缓或潜在衰退出现的情况下，铂族金属价格可能承压回落 [2][6] - 存在关于部分铂族金属可能被征收关税的不确定性 [1][5] 整体市场格局与驱动因素 - 2026年的贵金属市场将呈现“整理后再上行”的格局 [3][7] - 黄金受益于央行购金、低利率环境和稳健投资需求 [3][7] - 白银在工业需求受限的情况下，依靠投资需求维持上涨动力 [3][7] - 铂族金属的价格波动将更多受到汽车和工业需求变化的影响，但整体市场仍具有投资价值和避险属性 [3][7] - 实物金属流向市场的变化（如流向美国的金属数量）影响了市场供需平衡和流动性 [1][5] - 关注央行动向及全球经济走势，这将成为判断贵金属价格的重要参考 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，SHFE白银期货期限结构接近平水，因现货端偏紧，递延费空付多，1月后或缓解回归CONTANGO结构 [3] - 铜方面，当周关注美联储利率决议和美国CPI同比数据，谨防价格高位调整 [14] - 铝方面，短期沪铝震荡偏强，关注降息预期；氧化铝过剩，需检修企业达一定量级改善现状；铸造铝合金有支撑 [34][35] - 锌方面，宏观回暖但基本面僵持，沪锌在有色中被低估，资金推动下偏强震荡 [59] - 镍方面，镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限，关注印尼政策和降息预期 [75] - 锡方面，宏观或激进降息，基本面供给问题难解决，沪锡高位震荡，刚果金扰动或缓和 [88] - 碳酸锂方面，短期需谨慎追高，价格或阶段性回调，基本面供需双强，价格有底部支撑 [103] - 工业硅方面，短期供需双弱，维持震荡，中长期下方空间有限；多晶硅市场交易逻辑或向供需基本面切换 [117][118] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 月差上SHFE白银期货期限结构接近平水与以往CONTANGO形成反差，因现货端偏紧，递延费空付多，1月后现货紧张或缓解，CONTANGO结构有望回归 [3] 铜 - 展望当周关注美联储利率决议和美国CPI同比数据走向，因上周宏观和微观共振助推铜价大涨，本周需谨防价格高位调整 [14] - 期货盘面数据显示沪铜主力最新价92970元/吨，日涨跌190元，日涨跌幅0.2%；沪铜连一最新价92780元/吨，日涨跌1800元，日涨跌幅1.98%等 [15] - 现货数据显示上海有色1铜最新价92300元/吨，日涨跌715元，日涨跌幅0.78%；上海物贸最新价92150元/吨，日涨跌750元，日涨跌幅0.82%等 [20] - 进口盈亏及加工数据显示铜进口盈亏最新价 -1227.97元/吨，日涨跌392.78元，日涨跌幅 -24.23%；铜精矿TC最新价 -42.83美元/吨，日涨跌 -0.13美元/吨，日涨跌幅0.3% [25] - 精废价差数据显示目前精废价差（含税）最新价5510.64元/吨，日涨跌367.24元，日涨跌幅7.14%；合理精废价差（含税）最新价1620元/吨，日涨跌5.8元，日涨跌幅0.36%等 [29] - 上期所仓单数据显示沪铜仓单总计最新价29956吨，日涨跌 -980吨，日涨跌幅 -3.17%；国际铜仓单总计最新价4929吨，日涨跌0吨，日涨跌幅0%等 [30][32] 铝 - 沪铝震荡偏强因宏观情绪改善和铜带动，美国11月私营部门就业岗位减少强化降息预期，基本面社库震荡，短期矛盾不大，关注降息预期和资金获利了结 [34] - 氧化铝过剩，国内产能高位，进口窗口打开，仓单到期加剧供需不平衡，需检修企业达一定量级改善 [34] - 铸造铝合金对沪铝跟随性强，因原材料紧俏和违规税收返还政策，下方支撑较强 [35] - 盘面价格数据显示沪铝主力最新价22275元/吨，日涨跌 -70元，日涨跌幅 -0.31%；氧化铝主力最新价2585元/吨，日涨跌30元，日涨跌幅1.17%等 [36] - 现货数据显示华东铝价最新价21920元/吨，日涨跌 -10元，日涨跌幅16.67%；佛山铝价最新价21810元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%等 [45] - 期货库存数据显示沪铝仓单总计最新价67736吨，日涨跌903吨，日涨跌幅1.35%；伦铝库存总计最新价528300吨，日涨跌 -2600吨，日涨跌幅 -0.49%等 [53] 锌 - 宏观上12月降息板上钉钉，后续或激进降息；基本面TC下降，冶炼端减产意愿上升，需求步入淡季，国内库存去库支撑沪锌，LME库存累库，沪锌在有色中被低估，资金推动下偏强震荡 [59] - 盘面价格数据显示沪锌主力最新价23285元/吨，日涨跌 -20元，日涨跌幅 -0.09%；LME锌收盘价最新价3098美元/吨，日涨跌7.5美元/吨，日涨跌幅0.24%等 [60] - 现货数据显示SMM 0锌均价最新价23130元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；上海升贴水最新价70元/吨，日涨跌 -5元，日涨跌幅 -6.67%等 [68] - 期货库存数据显示沪锌仓单总计最新价58397吨，日涨跌 -2332吨，日涨跌幅 -3.84%；伦锌库存总计最新价55375吨，日涨跌1050吨，日涨跌幅1.93%等 [72] 镍产业链 - 镍矿稳中偏强，菲律宾和印尼矿区进入雨季影响产量和装船量；新能源跟随镍价下调，采购意愿降低；镍铁跌势暂缓，铁厂减产，上下游博弈；不锈钢基本面改善有限，关注印尼政策和降息预期 [75] - 镍期货数据显示沪镍主连最新价118030元/吨，环比差值240元，环比0%；成交量最新值124513手，环比差值17296手，环比16.13%等 [76] - 不锈钢期货数据显示不锈钢主连最新价12510元/吨，环比差值10元，环比0%；成交量最新值101640手，环比差值 -7869手，环比 -7.19%等 [76] 锡 - 宏观上12月降息板上钉钉，后续或激进降息，关注周四利率会议；基本面上供给端原料问题难解决且扰动频繁，沪锡维持高位震荡，刚果金扰动或缓和 [88] - 期货盘面数据显示沪锡主力最新价319200元/吨，日涨跌1700元，日涨跌幅0.54%；伦锡3M最新价40175美元/吨，日涨跌 -365美元/吨，日涨跌幅 -0.9%等 [89] - 现货数据显示上海有色锡锭最新价314000元/吨，日涨跌 -800元，日涨跌幅 -0.25%；1锡升贴水最新价0元/吨，日涨跌150元，日涨跌幅 -100%等 [94] - 库存数据显示仓单数量锡合计最新价7266吨，日涨跌583吨，日涨跌幅8.72%；LME锡库存合计最新价3085吨，日涨跌 -90吨，日涨跌幅 -2.83% [98] 碳酸锂 - 基本面12月锂矿到港量预计增加，矿端紧张或缓解，锂盐厂高开工，需求“淡季不淡”，供需双强为价格提供支撑；技术面价格在10万元/吨关口有压力，需警惕多头获利回吐，短期谨慎追高，价格或回调 [103] - 期货盘面价格数据显示碳酸锂期货主力当日收盘94840元/吨，昨日收盘92160元/吨，上周收盘95820元/吨，日变动2680元，周变动 -980元等 [104][108] - 现货数据显示锂云母均价2% - 2.5%最新价2535元/吨，日涨跌20元，日涨跌幅2.36%，周涨跌 -65元，周涨跌幅 -2.5%等 [111] - 交易所库存数据显示广期所仓单库存最新数量10922，日增减500，日增减幅度4.8%，周增减5481，周增减幅度100.74%等 [115] 硅产业链 - 工业硅短期供需双弱，基本面难改善，期货价格跟随关联品种波动，维持震荡，中长期下方空间有限；多晶硅市场交易逻辑或向供需基本面切换 [117][118] - 现货数据显示华东553最新价9300元/吨，日涨跌 -150元，日涨跌幅 -1.59%；黄埔港421最新价9950元/吨，日涨跌 -50元，日涨跌幅 -0.5%等 [119] - 盘面数据显示工业硅主力最新价8675元/吨，日涨跌 -130元，日涨跌幅 -1.48%；工业硅连续 - 连三最新价135元/吨，日涨跌105元，日涨跌幅350%等 [120]

报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面不乐观，后续或单月累库1 - 2万吨，价格或在8500 - 9500元/吨间运行，可关注反弹高空机会 [1][11][16] - 有机硅价格预计高位震荡，单体厂减产，库存压力可控，挺价意愿强 [12] - 多晶硅现货价格预期持平，头部企业挺价，新增交割品牌或影响库存交割，PS2601合约若大幅低开可关注低位做多，PS2605合约可关注1 - 5正套机会 [2][12][16] - 硅片价格或低位震荡，不排除继续下跌可能，12月排产45GW [13] - 电池片价格预计持稳，厂家减产挺价但终端需求疲软 [13] - 组件价格酝酿跌势，12月排产或大幅走低至37GW [14] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2601合约环比-325元/吨至8805元/吨，华东通氧553环比-100元/吨至9450元/吨，新疆99持平于8900元/吨 [9] - 多晶硅PS2601合约环比-915元/吨至55510元/吨，N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [9] 2、新疆大厂增产，多晶硅新增交割品牌 - 工业硅期货主力合约震荡下行，新疆大厂复产致基本面不乐观但周五期现出货尚好 [11] - 有机硅价格上行，企业开工率73.31%，周产量4.85万吨环比-2.81%，库存4.56万吨环比+2.01%，预计价格高位震荡 [11][12] - 多晶硅期货主力合约震荡运行，12月排产11.2万吨，库存29.1万吨环比+1万吨，现货价格预期持平 [12] - 硅片价格下跌，各尺寸均价击穿现金成本，12月排产45GW，库存21.3GW环比+1.8GW [13] - 电池片价格持稳，12月排产47.8GW，厂家挺价但终端需求疲软 [13] - 组件价格基本持稳，12月排产或降至37GW，库存30.5GW环比+0.3GW，价格酝酿跌势 [14] - 12月5日广期所新增“晶诺”“东方希望”为多晶硅期货注册品牌，东方希望和晶诺月基准交割品产量约3000吨和1000吨 [15] 3、投资建议 - 工业硅关注反弹后的高空机会 [16] - 多晶硅近月合约若周一大幅低开关注低位做多机会，PS2605合约关注1 - 5正套机会 [16] 4、热点资讯整理 - 广期所新增“晶诺”“东方希望”为多晶硅期货注册品牌 [17] - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约交易保证金标准及交易限额 [17] - 2025年10月光伏发电利用率94.8%，风电96.4% [18] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川等地周度产量，社会及样本工厂库存等数据图表 [20][23][26] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据图表 [30][31] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [34][38] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [39][41] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据图表 [47][49][51] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节利润测算、成品库存、企业月度产量等数据图表 [54][56][60]

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在《人民日报》发表文章，核心是阐述如何通过提高资本市场制度的包容性和适应性，以培育更多体现高质量发展要求的上市公司，并提出了六项重点任务举措 [2][11] - 文章是解读《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的组成部分，其核心在于指导接下来的具体行动 [4][14] - 必须坚守市场供需平衡理念，以此作为推进各项改革、治理和内外统筹工作的基本原则 [6][16] 重点任务举措 - **积极发展股权、债券等直接融资**：包括发展多元股权融资、精准支持优质企业发行上市、发展私募股权和创投基金、发展科创债券与绿色债券、稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化、完善期货品种布局和产业服务功能，旨在完善优质证券品种体系 [5][15] - **推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司**：关键在于识别、评估、筛选优质企业，坚持信息透明原则是解决问题的关键 [5][15] - **营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境**：重点是建立长周期考核机制，以及将基金利益与投资者利益进行绑定，以促进机构投资者建设，让公众共享发展红利 [5][15] - **着力提升资本市场监管的科学性、有效性**：手段包括加强战略性力量储备和稳市机制建设、强化重点领域和跨市场跨行业跨境风险防范化解、运用大数据和人工智能识别违法违规线索，核心是增强为民监管的政治意识，倾听基层声音以应对资本游说 [5][15] - **稳步扩大资本市场高水平制度型开放**：坚持“以我为主、循序渐进”的原则，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，目标是增强中国经济实力和治理水平 [5][15] - **共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态**：这是当前最重要的工作，需要各方齐心协力、集思广益，因为市场氛围关系到广泛利益 [5][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外就业数据好坏参半，日元因日央行加息预期走高，美元指数震荡回升，国内A股缩量震荡、债市加速回调，各商品价格走势分化，需关注国内外政策、经济数据及市场情绪变化 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外就业数据好坏参半，美国11月挑战者裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，初申失业金人数降至19.1万，续申失业金人数回落至193.9万；日元因日央行加息预期走高，长债收益率飙至数十年新高，美元指数震荡回升至99，10Y美债利率升至4.10%，美股震荡走平，油价涨超1%，金、铜微跌 [2] - 国内A股周四缩量震荡整理、结构显著分化，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.56万亿，债市加速回调，30年期国债期货创年内新低，10Y、30Y收益率分别上行至1.85%、2.25% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货微涨，白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司，铂、钯期货价格也下跌；白银价格回调带动铂钯价格回吐，黄金受避险需求支撑；美国就业数据无碍本月降息预期，预计银价短期延续调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力91000附近震荡，伦铜围绕11500美金高位震荡，国内近月C结构缩小，电解铜现货市场成交偏弱；LME库存维持16.3万吨，COMEX库存累至43.6万吨 [6] - 美国上周首申失业金人数降至19.1万人，为近三年多以来最低，有助于缓和市场对就业市场迅速恶化的担忧；大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜仓单，将加剧海外非美地区货源紧缺 [6] - 嘉能可计划明年年底前重启阿根廷Alumbrera铜矿运营，2028年复产，同时将2026年铜产量指引从93万吨下调至81 - 87万吨；预计铜价短期在高位区间保持强势 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收22115元/吨，涨0.8%，LME收2887.5美元/吨，跌0.33%，现货价格上涨，电解铝锭库存持平，铝棒库存环比减少0.7万吨 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称可能降息25个基点左右，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低；市场对美联储鸽派预期未改，非美货币强势，美元持续遭遇抛压，金属或振 [8][9] - 年底储能消费预期升温，现实端传统消费淡季铝锭社会库存未进入累库周期，下游消费韧性持续，沪铝持仓走高，多头情绪延续，沪铝延续偏好 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2615元/吨，跌1.17%，现货氧化铝全国均价2851元/吨，跌4元/吨，升水284元/吨，澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启 [10] - 年底洽谈长单时期，氧化铝减产意愿仍弱，极低现货成交价格打压市场氛围，前期减产预期未兑现，成本支撑逻辑弱化，供应过剩利空情绪主导市场，氧化铝继续寻底 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21070元/吨，跌0.17%，SMM现货ADC12价格为21100元/吨，涨200元/吨，江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨200元/吨，上海、佛山型材铝精废价差上涨 [11] - 原料端废铝紧缺格局难改，进口及回收约束仍存，废铝价格紧随原铝上行，成本支撑抬升；铸造铝年末冲量需求支撑行业韧性，但短时价格冲高过快，下游消费节奏放缓，整体基本面健康，价格偏好 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锌收涨，现货市场货源偏紧，贸易商挺价，升水走强，下游畏高观望，社会库存较周一减少0.4万吨 [12] - 美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，但招聘计划大幅下降，就业市场结构性压力并存不改市场对美联储12月降息的押注，美元维持偏弱，利好锌价 [12] - 基本面呈现边际改善迹象，国内外现货均维持偏强升水结构，国内炼厂减产增多，社会库存延续去库，高供应压力略有缓解，短期宏微观均有利好，支撑锌价震荡偏强，但消费淡季下高价格负反馈显现，预计整数关口期价走势反复 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏强，夜间重心延续上抬，伦铅收涨，现货市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，出货有分歧，下游企业采购积极性有限 [13][14] - 安徽、江西及云南等地原生铅炼厂维持检修，市场货源偏紧，呈现升水报价，下游采买倾向于周边仓库货源，带动去库幅度扩大，社会库存降至今年低位，利好铅价走势 [14] - 随着当月合约交割临近，部分持货商交仓，库存进一步下滑节奏将放缓，预计短期铅价震荡偏强，关注期价能否有效突破均线压力 [14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘运行，现货市场不同品牌对1月合约贴水或升水情况不一 [15] - 美联储12月降息强化，美元回落，利好风险资产走势；刚果（金）和卢旺达签下和平协议，增加了刚果（金）军方与反政府武装冲突持续性的不确定性，叠加锡价短期涨幅过大，资金略显谨慎，预计锡价短期高位盘整 [15] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2601合约升水540元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月4日广期所仓单库升至7228手，较上一交易日增加336手 [16] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求侧多晶硅头部企业挺价撑市，上月产量降至11万吨，硅片、组件市场需求有不同表现 [17] - 上周工业硅社会库存升至55万吨，近期基本面供需矛盾不突出，预计期价短期维持震荡 [17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交9.4万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3310元/吨 [18][19] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [19] - 钢材供需双弱格局不变，螺纹钢减产加速，供需关系改善，库存持续下降，支撑增强；热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价793元/吨，超特粉682元/吨 [20] - 12月3日，淡水河谷预计达成2025年铁矿产量指导目标上限3.35亿吨，同比增加2%，2026年产量预计在3.35 - 3.45亿吨之间 [20] - 供应宽松预期背景下，现货成交弱稳，港口成交价小幅下跌，海外铁矿发运与到港量均处高位，港口库存高位增加，需求端钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，预计期价承压运行 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，山西主焦煤价格1373元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，日照港准一级1400元/吨 [21] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [21] - 焦企连续三周盈利，开工提升，焦炭产量增加，但下游需求偏弱，出货不畅库存增加，焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱；上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收涨0.03%，报3040元/吨，华南豆粕现货跌10收于3000元/吨，菜粕01合约收涨0.62%，报2422元/吨，广西菜粕现货涨10收于2500元/吨，CBOT美豆1月合约涨3.5收于1119.75美分/蒲式耳 [22] - 截至10月30日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较之前一周减少14%；巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨 [22] - 加拿大油菜籽单产创历史新高，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨；巴西降水条件良好，阿根廷产区降水低于常态；预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.80%，报8666元/吨，豆油01合约收跌0.29%，报8254元/吨，菜油01合约收跌1.09%，报9618元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4106林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.14收于51.85美分/磅 [24] - 印度炼油商取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单，因全球价格上涨和卢比贬值，使得本地豆油比进口更便宜 [24] - 关注下周美联储利率决议，俄乌和平谈判或陷入僵局，油价低位收涨；11月马棕油库存增加预期不改，预计短期棕榈油区间震荡运行 [24]

行业与公司 * 纪要涉及中国有机硅行业 特别是以DMC（二甲基环硅氧烷）为代表的有机硅单体领域[1][2] * 核心公司包括会议发起方鲁西化工 以及和胜硅业 恒盛硅业等头部企业 福贵协会也参与协调[2] * 提及国外公司如美国陶瓷 陶氏 瓦克化学 埃肯等 其欧洲工厂面临挑战[1][8] 行业核心动态与措施 * 鲁西化工牵头于2025年11月18日召开行业协调会议 11家国内主要企业参与 旨在应对行业自2024年下半年开始的普遍亏损[2] * 会议决定自12月1日起限产30% 后续可能调整至20% 并对因安全事故或经济性停运超过一年半的装置不计入有效产能基数[1][4][5] * 设定价格上限为15,000元/吨 以防价格过快上涨吸引新资本涌入或对下游造成冲击[1][4] * 通过安装流量计监控生产 并成立核查小组定期检查 以确保限产执行[1][4] * 行业内企业达成共识 未来三至五年内不进行大规模扩建[1][7] 成本与盈利分析 * 行业内企业成本差异显著 多数公司含税成本约11,000元/吨 新疆的恒盛硅业凭借能源优势成本低于10,000元/吨 部分国企成本高达13,000元/吨[1][6] * 售价12,000元/吨对部分高成本企业仍可能亏损[1][6] * 新建20万吨有机硅装置需投资15-16亿元 按当前每吨DMC盈利约2,000元计算 10万吨DMC利润约2亿元 投资回报率约5%[3][20] 供需与市场状况 **供给端** * 全球有机硅行业开工率普遍在75%-85%之间 国外整体开工率不到80%[1][8] * 欧洲因能源成本高企开工率下降 美国陶瓷计划2026年关闭占全球约5.2%市场份额的英国工厂[1][8] * 国内有机硅装置开工率约75% 较前几年88%-82%的水平有所下降 主因2023年和2024年产能增速过快[9] * 技术已成熟 新进入者具备条件可较快投产[7] **需求端** * 2025年国内DMC实际增速为4.2% 远低于去年的16.7% 主要受出口影响 而非市场普遍认为的15%[1][12] * 传统需求领域：建筑密封胶需求因建筑业放缓而萎缩 纺织业需求呈低速增长[10] * 新兴需求领域：新能源汽车对有机硅需求增速维持在15%-20% 光伏领域因发展放缓及替代材料使用增加 2025年增速预计不超过10%[11] * 海外需求展望乐观 中国占全球70%以上产能 且国外呈减产趋势 中东 非洲 印度等地区依赖进口 出口是消化国内过剩产能的重要途径[14] 其他重要信息 * 中国凭借成本优势（如新疆电力成本约300元/吨）和13%的出口退税政策 在国际市场（尤其是东南亚）具显著竞争力[3][16][17] * 国内外技术水平存在差距 国外如陶氏单体提纯率可达94-95% 国内一般为91-92% 每个百分点差距意味每吨成本增加100多元[16] * 下游企业数量极多（仅浙江省超3万家） 库存难以全面统计 上游企业库存通常不超过当月产量的10-15天[13] * 有机硅行业为国家鼓励发展的新材料产业 目前无明确限制新进入者的政策 但银行对行业贷款持谨慎态度[19] * 不同下游产品对DMC消耗比例不同 例如高温胶约需650公斤/吨 室温胶需450-500公斤/吨[15]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，但宏观政策有望适度宽松，盘面下方有支撑，短期或延续震荡格局 [2] - 铁矿走势预计震荡为主，市场开始交易边际宽松的现实基本面 [3] - 焦炭价格或偏强震荡，下游对第四轮接受程度较差，碳元素供应充裕需求下降 [4] - 焦煤价格或偏强震荡，碳元素供应充裕需求下降，临近安监进驻关注影响 [5] - 硅锰价格底部支撑较强，关注大型钢厂招标定价情况，库存缓慢累增 [6] - 硅铁价格易涨难跌，需求有韧性，供应高位库存去化，成本端有触底反弹情绪 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹稍强于热卷，本周螺纹表需下滑、产量回落、库存下降，热卷需求趋稳、产量回落、累库放缓 [2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，近期基差偏高，全球发运略强于去年，西芒杜续矿投产但短期产能释放少 [3] - 国内到港量处同期高位，港存累增，澳矿库存有结构性变动，淡季钢材需求下滑，铁水有减产空间 [3] - 宏观层面前期事件落地，对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，下游对第四轮接受程度差，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕需求下降 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，近期蒙煤通关数维持高位，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常价格持稳 [5] - 终端库存和炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，临近安监进驻关注影响 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，北方某大型钢厂招标第一轮询盘价5750元/吨，10月招标定价5820元/吨，关注招标定价 [6] - 需求端铁水产量下行，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - Comilog远期锰矿报价环比抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换快，上周无变动，锰矿库存小幅增加 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量下行，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升 [7] - 需求整体有韧性，硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调有触底反弹情绪 [7]