报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，指出各市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各市场特点和投资建议进行决策 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国8月ISM制造业PMI为48.7，多项指数有变化，特朗普称需强力降息，国际金价创新高，市场避险情绪增加，新订单分项重回荣枯线上方，关注周五非农数据 [3][14][15] - 投资建议：金价走势偏强，注意波动增加 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普对普京表示失望，英国经济担忧加剧，日本自民党多名高官表达辞职意向，美元指数短期大幅上升，市场风险偏好走低 [2][17][20] - 投资建议：美元短期走强 [21] 宏观策略（股指期货） - 8月A股新开户数265万户，同比增长165%，9月2日A股市场回调，多个指数跌超2%，高位科技股多数下跌，属正常调整，后续走势待重大事件落地后演绎 [4][22][23] - 投资建议：各股指均衡配置 [24] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院上诉，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，贝森特将面试美联储主席候选人，美股大幅调整，高估值科技板块跌幅领先 [25][26][28] - 投资建议：关注波动率回升是否持续，市场情绪扰动下的回调提供参与机会 [28] 宏观策略（国债期货） - 9月央行未进行公开市场国债买卖，开展2557亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1501亿元，债市偏震荡走势，预计明日股债双牛概率较高 [29][30] - 投资建议：做多需把握节奏，上涨后不建议追多 [31] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆优良率降至65%，美国周度出口检验数据符合预期，国内油厂保持高开机，豆粕供应充足但需求强劲 [32] - 投资建议：期价暂时仍以震荡为主，继续关注中美关系发展 [33] 农产品（棉花） - 巴西棉花收割进度73%，美国得州南部棉花产量料高于均值，截至8月31日美棉优良率降至51%，生长进度偏慢但整体长势良好，外盘面临季节性供应压力，ICE棉花12月合约有未点价订单 [34][35][36] - 投资建议：郑棉短期料震荡为主，等待新棉上市收购价指引，上方空间受限 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 8月印度棕榈油进口环比增长16%，食用油进口总量环比增加3.6%，8月1 - 31日马来西亚棕榈油产量环比减少2.65% [37][38][39] - 投资建议：逢低做多 [39] 黑色金属（动力煤） - 9月2日广州港内贸动力煤价格弱稳运行，需求走弱，阅兵期间运输受限，港口煤价跌势加快，预计运输限制后甩货压力放大，煤价维持季节性跌势，在650元附近有支撑 [40] - 投资建议：考虑港口库存和政策调控，预计煤价在650元附近支撑 [40] 黑色金属（铁矿石） - Grangex宣布重启Sydvaranger开采，成材库存堆积，钢厂被动减产压力增加，阅兵期间钢厂和下游生产受抑制，运输限制缓解后终端和钢厂有小幅补库，9月原料有支撑，走势震荡 [5][41] - 投资建议：维持震荡市思路 [42] 农产品（红枣） - 9月2日广州如意坊市场红枣价格暂稳运行，期货主力合约缩量下跌，新疆产区红枣进入上糖期，销区现货价格稳定，库存有变化 [43] - 投资建议：观望为主，关注产区天气及后续实地调研情况 [44] 农产品（玉米淀粉） - 9月2日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 - 44元/吨、 - 81元/吨、 - 51元/吨、 - 122元/吨，受益于开机率下降，淀粉现货价格企稳，但供需趋弱 [45] - 投资建议：米粉价差进一步走弱空间预计较小 [45] 农产品（玉米） - 9月2日进口玉米拍卖成交率提升至23%，现货继续走强，期货冲高回落，新玉米上市增加，现货价格或缓慢走弱，期货反弹空间有限 [45][46] - 投资建议：关注后期卖压兑现期的逢高做空机会 [47] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷批准力拓Rincon锂项目，盘面回吐涨幅，需求环增下供应缩量带来的阶段性供需偏紧或于9月起兑现至高频数据，基本面对价格有支撑 [6][48] - 投资建议：关注去库周期内仓单见顶及基差走强后的试多机会和正套机会 [49] 有色金属（多晶硅） - 0.66元/W组件限价作废，招标规模和型号变更，不设招标控制价，9月多晶硅排产或增加，关注限产限销政策执行力度 [50][51] - 投资建议：盘面回落至现货或以下时博弈后续政策性价比提升，预计多晶硅价格在48000 - 55000元/吨之间运行，单边回调看涨，套利观望 [53] 有色金属（铅） - 9月1日【LME0 - 3铅】贴水42.47美元/吨，LME库存降至26万吨以下但处季节性高位，国内废电瓶下跌，9月再生铅开工率或大幅下行，需求或边际改善，社库缓慢去库 [54] - 投资建议：关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会 [54] 有色金属（工业硅） - 7月全国光伏发电利用率96.4%，上周新疆、宁夏新增开炉，南方开工基本稳定，预计8月工业硅去库约1万吨，9 - 10月或累库约3万吨，11 - 12月枯水期有望去库约10万吨，关注9月10 - 12日硅领域标准化工作研讨会 [56][57] - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，短期工业硅价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [58] 有色金属（锌） - 9月1日【LME0 - 3锌】升水14.98美元/吨，LME库存延续去化至季节性史低水平，河北多地镀锌板厂停产放假，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现 [59] - 投资建议：单边观望，关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [60] 有色金属（铜） - Mount Polley铜金矿露天矿扩建项目获批，智利7月采矿业同比萎缩3.3%，Mantoverde铜矿暂时停产，预计铜精矿产量损失3000 - 4000吨 [61][63][64] - 投资建议：单边短线偏多，套利观望 [65] 有色金属（镍） - 9月2日LME镍库存较上一日增加390吨，雅加达等城市游行示威活动，供应侧有不确定性，镍矿价格坚挺，镍铁报价坚挺但国内铁厂亏损，9月300系粗钢排产环比增加，镍价预计区间震荡 [66][67] - 投资建议：在区间低位布局多单更具性价比 [67] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦8月产量预计环比上升2%，达到188万桶/日，油价反弹，市场等待OPEC +会议结果，对未来供应过剩担忧未消除 [68] - 投资建议：油价维持震荡 [68] 能源化工（碳排放） - 9月2日CEA收盘价68.75元/吨，较前一日下跌0.95%，全国碳市场成交量扩大，价格缓慢下跌，CEA走势震荡偏弱 [69] - 投资建议：CEA价格短期震荡偏弱 [70] 能源化工（PX） - 9月2日PX价格小幅下跌，国内PX负荷变动不大，海外PX负荷边际有小幅提升，短期化工反内卷情绪退潮，PXN小幅回落，估值中性 [72] - 投资建议：短期单边价格震荡调整 [73] 能源化工（PTA） - 今日PTA期货小幅收跌，现货基差偏弱，终端织造负荷未提升，新单跟进乏力，供应端近期检修偏多，近月累库转去库格局，估值中性 [74] - 投资建议：短期震荡调整 [75] 能源化工（烧碱） - 9月2日中国32%液体烧碱市场均价942.33元/吨，较上一日上涨3.49元/吨，国内液碱市场成交重心上移 [76] - 投资建议：预计盘面高位震荡为主 [77] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场基本持稳运行，上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅震荡，纸浆基本面偏弱 [77] - 投资建议：盘面震荡偏弱 [78] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性不高，现货成交偏弱 [79] - 投资建议：盘面震荡 [80] 能源化工（苯乙烯） - 8月纯苯月产量评估为196.33万吨，较上月上升7.89万吨，今日苯乙烯盘面持续下探，买气一般，成交偏淡，9月供需边际或有修复，Q4远端矛盾未解决 [81][82][83] - 投资建议：短期苯乙烯偏弱运行，关注下游库存消化情况 [83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部小幅下调，聚酯瓶片市场成交气氛一般，部分大厂装置有变动，行业维持20%减停产目标，平均负荷有所提升，四季度有新产能投放计划，下游需求向淡季过渡 [84][85] - 投资建议：瓶片定价跟随聚酯原料波动，加工费有压力 [85] 能源化工（纯碱） - 9月2日华南市场纯碱价格淡稳运行，碱厂装置无明显波动，下游需求不温不火，按需补库，纯碱期价小幅震荡，市场趋弱调整 [86] - 投资建议：逢高沽空，关注供给端扰动 [87] 能源化工（浮法玻璃） - 9月2日沙河市场浮法玻璃价格行情，5mm大板和小板价格与上一交易日持平，玻璃期价继续下跌，供给端扰动结束，需求端缺乏提振，盘面走势偏弱 [88] - 投资建议：单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [89] 航运指数（集装箱运价） - 达飞开通亚非新航线，MSC公布国庆空班、宣停4趟欧线航次，欧线10月周均运力和去年同期基本持平，9月后两周供应承压，运价下行趋势未改 [90][91] - 投资建议：短期震荡，关注10情绪性拉高后的空配机会和12在现货带动下涨幅回吐后的多配价值 [92]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂钯波动率高对供应扰动和资金流动敏感 1997 - 2001 年和 2017 - 2023 年为钯金牛市 2002 - 2008 年为铂金牛市 价格受供需结构和宏观环境影响 需求替代是长期逻辑 价格极值由宏观波动等因素决定 [2][132] - 原生铂钯供应与 Capex 相关性弱 矿端成本中期对铂钯价格形成底部支撑 2024 年全球铂矿总维持成本上升 矿企进一步减产可能性降低 刺激更多供应或需更高价格 [2][134] - 铂钯比反映需求替代与金融属性溢价 替代核心驱动是长期显著相对溢价 周期通常 3 - 5 年 至少 18 个月持续溢价才会有汽车催化剂载量明显变化 价差收敛后大概率倒挂 [2][134] - 金铂比能隔离黄金避险与铂金工业属性 反映经济前景和市场风险偏好 是预测股市收益率有效领先指标 与未来一年同期美股收益率高度相关 和 A 股相关性弱 [3][134] - 铂钯与其他品种联动 金融属性上与黄金正相关、与美元指数负相关 工业属性上与铜价正相关 成本结构上铂价与原油价格趋势相关 [4][134] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 上一篇报告梳理了铂钯产业链等情况 本文将深度复盘历史价格 分析影响因素 探寻投资机会 [14] 铂钯历史供需梳理 铂历史供需 - 供应总量从高速增长到高位震荡回落 南非长期主导 2005 年后再生铂供应放量 2008 年后原生铂供应低位震荡 再生铂产量震荡 [16] - 需求总量持续上行后震荡 汽车、珠宝和投资需求贡献边际弹性 2008 年后投资需求弹性加大 2015 年后需求再平衡 [17] 钯历史供需 - 供应总量震荡上行 波动大于铂金 原生钯供应从俄罗斯垄断到俄与南非双寡头格局 2017 年后再生钯成重要来源 [19] - 需求总量 1990 - 2002 年冲高回落 后长期震荡上行 2020 年后震荡偏弱 增长主要来自汽车领域 [21] 铂钯历史价格复盘 1990 - 2001 年 - 1990 年初至 1997 年 3 月 铂钯价格宽幅震荡 钯金供应集中化 1997 年起价格日均波动率上升 2000 年钯价加速上涨 2001 年初涨至高点后替代效应广泛发生 [22][25] - 2001 年中俄罗斯恢复钯金出口 投机资金流出 钯价暴跌 铂钯比回升 市场回归基本面交易 [26] 2002 - 2008 年 - 钯金市场供需过剩 价格承压 虽有投机性补库和区域需求增量 但整体仍在低位震荡 2008 年次贷危机致钯价回吐涨幅 [38] - 铂金多数年份供应短缺 基本面紧缺与金融属性共振刺激铂价大幅上涨 2008 年金融危机爆发 铂价大幅下跌 [41][42] 2009 - 2018 年 - 铂价冲高回落 钯价震荡上行 2009 - 2012 年钯价涨幅优于铂价和黄金 需求替代现象出现 2013 - 2015 年市场受宏观政策和行业结构变化冲击 钯价抗跌性强 [45][47] - 2015 年排放门事件后 铂钯需求结构性分化 2016 - 2018 年排放标准升级推动钯金走牛 铂金走弱 [50][57] 2019 - 2025 年 - 2019 年钯金需求增长 供应刚性 供需缺口扩大 宏观与基本面共振 钯价加速上行 铂金涨幅不及钯金 [62] - 2020 年疫情爆发 钯价回落 后因刺激政策和需求回补回升 2021 年经济反弹但芯片短缺致需求预期下滑 2022 年俄乌冲突推高价格 后因加息和需求担忧价格下行 [63][67] - 2023 年钯金牛市结束 铂金震荡 2024 年铂钯价格震荡修整 基本面边际改善 2025 年初至 8 月铂强钯弱 供应受限 宏观支撑和实物囤货推动铂价上涨 [67][73] 铂钯定价逻辑和品种间联动关系 矿端成本形成底部支撑 Capex 与供应相关性弱 - 铂族金属开采资本密集 生产周期与消费周期错位 原生铂钯供应与 Capex 相关性弱 主因南非和俄罗斯矿端扰动多 [84] - 矿山成本构成铂钯价格底部支撑 2024 年全球铂矿总维持成本同比上升 当下铂价仅处矿企完全现金成本区间中位数 刺激更多供应或需更高价格 [92] 铂钯比 长期高溢价驱动需求替代 - 铂钯比反映需求替代与金融属性溢价 历史上发生过三次替代效应 替代核心驱动是长期显著相对溢价 次要驱动有供应链安全和政策刺激等 [97][101] - 替代周期通常 3 - 5 年 近年来可能缩短至 2 - 3 年 分为技术验证、OEM 认证和规模化推广三个阶段 [101] - 2022 年 10 月以来铂钯比上升 2024 年震荡 2025 年 6 月上行至 1.2 后续仍有上升空间 [108] 金铂比 优秀的股市收益率预测指标 - 金铂比反映对经济前景和市场风险偏好的变化 1990 年至今经历多个阶段演变 2025 年二季度铂价上行 金铂比回落 [113] - 金铂比是预测股市收益率有效领先指标 与未来一年同期美股收益率高度相关 和 A 股相关性弱 [116][117] 铂钯与其他指标的联动性 - 金融属性上 铂钯与黄金正相关、与美元指数负相关 钯金融属性弱于铂 [126] - 工业属性上 铂钯价格与铜价正相关 尤其在 2002 - 2015 年汽车制造业高速发展时期高度联动 [126] - 成本结构上 铂价与原油价格趋势相关 油价上涨推高矿山成本并间接支撑铂钯价格 [127] 总结和梳理 - 铂钯波动率高 历史上不同时期分别出现钯金牛市和铂金牛市 价格受供需和宏观环境影响 需求替代是长期逻辑 [132] - 不同阶段价格走势受供应、需求、宏观政策和外部事件等因素影响 2025 年铂钯价格因供应收紧等因素小幅走强 [132]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对重点集装箱港口及关键枢纽进行监测，呈现不同地区港口运营状况，中国港口拥堵有改善但周转时长仍高，巴生港拥堵反弹，欧洲港口压力回升，北美港口运营良好 [2] 各部分总结 数据点评 - 亚洲港口方面，中国港口拥堵较前期改善但周转时长仍处高位，巴生港拥堵有反弹迹象，新加坡港船舶平均在港时间1.4天，巴生港2.2天 [2] - 欧洲港口方面，夏季密集休假、港口缺工、德国铁路施工、莱茵河水位偏低等问题持续，港口压力持续回升，鹿特丹拥堵恶化，汉堡港拥堵自高位略有回落 [2] - 北美港口方面，运营状况良好 [2] 数据概览 - 重点集装箱港口在港时长汇总及变化情况显示，不同港口在港时长月环比、年同比有不同变化，如洋山港最新一期36.3小时，月环比 -4.3小时，年同比7.4小时 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 展示中国和东南亚集装箱船在港规模、主要亚洲港口集装箱船在港规模等数据，以及东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [9][17] 欧洲港口动态跟踪 - 呈现欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模等数据，以及西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [20][27][34] 北美港口动态跟踪 - 展示北美集装箱船在港规模、美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间等数据 [39][40] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 包括洋山港、宁波港、新加坡港等大型集装箱船抵港情况，联盟1.2w + 集装箱船抵港情况，以及好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况 [49][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货等多个领域，指出不同市场受美国政策、国际形势、供需关系等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注市场动态并谨慎决策[2][3][4] 分目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国财长表态美联储应独立，但市场担忧其独立性，亚洲盘贵金属强势上涨，黄金接近前高，白银突破40美金创2011年以来新高，中长期对金价构成利多，短期关注美国8月非农就业数据[2][14] - 投资建议：金价维持偏强走势，但波动增加，能否突破前高需观察[15] 宏观策略（股指期货） - 暑期全社会跨区域人流量同比增7%，上合组织发布加强数字经济发展的声明，A股情绪强劲，成交额在高位，短期内资金未退坡，以多头为主[16][17][18] - 投资建议：各股指均衡配置[19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国财长表态联储主席候选人可当理事，美国政府对美联储影响强化，美元维持弱势[3][23] - 投资建议：美元指数走弱[24] 宏观策略（美国股指期货） - 临近重要数据公布，市场波动降低，贝森特和特朗普向美联储施压，增强市场降息预期，支撑美股风险偏好[25] - 投资建议：降息预期下市场风险偏好维持高位，指数仍将震荡偏强运行[26] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，股债同时上涨受汇率、机构行为等因素影响，近期部分时刻有做多国债机会，但需把握节奏[27][28] - 投资建议：做多需把握节奏[29] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 8月全国油厂大豆压榨量增加，油厂豆粕库存上升，但明显低于去年同期水平，美盘休市，国内豆粕期价略有上涨[29][30] - 投资建议：期价暂时以震荡为主，关注美国平衡表调整及中美关系发展[31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 9月沿海地区进口菜籽到港大幅减少，10 - 11月暂无到港，8月马来西亚棕榈油出口量环比增长10.22%，国内油脂市场企稳反弹[32][33][34] - 投资建议：关注马棕8月产量以及MPOB报告情况，逐步布局多单[34] 农产品（白糖） - 美糖净空持仓两连增，空头力量强化，印度2025 - 26年度糖有出口空间，8月广西食糖销量预计与去年同期相当，国内正处进口加工糖供应时期，期现货价格承压[35][36][38] - 投资建议：郑糖下方空间有限，1月合约等待回调逢低做多机会，目标位5500左右或9月合约交割后[38][39] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格企稳运行，市场购销气氛好转，因亏损压力高企，企业对价格调整谨慎，供需趋弱态势未改[40] - 投资建议：关注原料区域价差等方面驱动，是否带来做阔机会[40] 农产品（玉米） - 8月饲料企业玉米库存天数环比下降但同比仍高，期现价格小幅反弹，预计现货价格随新玉米上市缓慢走弱，期货反弹空间有限[41] - 投资建议：待后期卖压兑现，关注逢高做空机会[42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月CMI指数同比增5%，国内工程机械市场仍处淡季，8月重卡销量大涨35%，汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，钢价延续下跌格局，基本面压力增加[43][44][46] - 投资建议：以回调思路对待钢价[47] 黑色金属（动力煤） - 暑运期间国家铁路发送电煤2.43亿吨，日耗进入季节性高点尾声，动力煤价格进入弱势盘整，供应端有扰动，需求端进入季节性淡季，预计煤价维持650 - 700元区间震荡[48] - 投资建议：煤价维持650 - 700元区间震荡[48] 黑色金属（铁矿石） - 8月CMI指数同比增5%，国内市场处于年度周期性淡季，成材破位下行，铁矿石价格弱势跟随，但现货买盘尚可，基差略有走强[49][50] - 投资建议：以震荡市思路为主，空单追空谨慎[50] 农产品（红枣） - 新疆主产地红枣长势正常，进入上糖期，期货价格震荡，现货价格稳定，注册仓单和有效预报减少，样本企业物理库存下降[51] - 投资建议：基本面中长期偏空，短期多空博弈激烈，建议观望，关注产区天气及后续调研情况[52] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 部分煤矿生产正常，线上竞拍成交整体偏弱，蒙煤通关效率下滑，近两周山西安全检查频繁，供应端缩减，需求端压力显现，盘面震荡[53][54] - 投资建议：短期无政策影响下盘面震荡走势为主[54] 有色金属（多晶硅） - 午盘消息多，多晶硅现货报价提涨，9月起限售配额10万吨，9月产量或增加，下游库存充裕，预计短期内观望，现货价格易涨难跌，组件价格或上涨但终端需求不乐观[56][57] - 投资建议：多晶硅价格预计在46000 - 55000元/吨之间运行，单边多单适时止盈，未参与者不追多，套利关注11 - 12反套机会，关注限产限销执行和平台公司成立情况[58][59] 有色金属（镍） - 印尼多地示威，但镍产业链运行正常，LME库存增加，SHFE仓单减少，市场担忧供应，镍矿价格坚挺，镍铁后市偏强，纯镍价格走强，交投一般[60][61] - 投资建议：原料价格坚挺，新逻辑主导短期盘面，区间低位布局多单更具性价比[62] 有色金属（工业硅） - 新疆、宁夏新增开炉，云南、四川减少，社会库存和样本工厂库存下降，下游刚需采购，9 - 10月或累库，11 - 12月枯水期有望去库，关注硅领域标准化工作研讨会[63][64] - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，短期价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会[64] 有色金属（碳酸锂） - Sayona完成与Piedmont的合并，停产消息后盘面冲高回落，9月供需偏紧或进一步兑现[65] - 投资建议：关注去库和基差走强后的试多机会和正套机会[66] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存变化不大，电动自行车“新国标”实施，LME库存季节性高位，0 - 3升贴水深度贴水，国内现货成交转好，9月再生铅开工率或下行，需求或改善，社库缓慢去库[67][68][70] - 投资建议：关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会[70] 有色金属（铜） - 交易员计划大规模交割COMEX铜期货，MAC铜业股东批准被收购，智利7月铜产量同比微升，市场交易降息预期，对铜价形成阶段支撑，国内期待政策加码，需求有改善预期，库存整体低位[71][72][73] - 投资建议：单边偏多思路，套利观望[74] 有色金属（锌） - SMM七地锌锭库存增加，LME 0 - 3升贴水震荡回升，库存延续去化，内外宏观偏多，国内社库累增，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现[75][76] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路[76] 能源化工（液化石油气） - 华东现货价格走势，9月CP持平出台，成本面利多支撑有限，炼厂操作谨慎，短线以稳为主[77][78] - 投资建议：关注CP向上估值修复的操作机会[79] 能源化工（原油） - 沙特和伊拉克暂停向纳亚拉炼厂供货，受美国假期影响，原油震荡偏强，本周OPEC +会议受关注，主流预期四季度产油国暂停增产，库存相对合理[80] - 投资建议：维持区间震荡[81] 能源化工（PX） - 9月1日PX价格偏弱维持，成本端支撑不足，个别工厂检修延长，对现货市场影响有限，供需无明显变化，短期化工反内卷情绪退潮，PXN小幅回落，估值中性[82][83] - 投资建议：短期单边价格震荡调整，逢低轻仓滚动试多[84] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下跌，基差走弱，期货跌后反弹，终端织造负荷未提升，新单跟进乏力，聚酯瓶片降负，供应端检修偏多，近月累库转去库，短期化工反内卷情绪退潮，估值中性[85][87] - 投资建议：短期单边价格震荡调整，逢低轻仓滚动试多[88] 能源化工（沥青） - 沥青库存下降，主要靠炼厂下调开工负荷，需求回升作用有限，期价主力与现货价格基本持平，基本面无特别驱动[88] - 投资建议：观望[89] 能源化工（尿素） - 中国三聚氰胺产能利用率增加，山东和河南尿素市场疲软下滑，新单交投清淡，山东装置生产正常，河南部分装置负荷短停[90] - 投资建议：近期盘面震荡，供应压力持续，需求待改善，关注新一轮印标情况[91] 能源化工（瓶片） - 工厂出口报价局部下调，报价多稳，成交气氛偏淡，部分大厂装置变动，行业维持减停产目标，平均负荷提升，有新产能投放计划，下游需求向淡季过渡，瓶片定价跟随聚酯原料[92][93] - 无明确投资建议表述 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口样本库存增加，纯苯四季度或累库，苯乙烯9月供需边际或修复，远端矛盾未解决，需关注下游库存消化情况[94][95] - 投资建议：短期累库压力边际放缓，Q4偏弱预期压制产业链估值，远端变量在政策端[95] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少，期价下跌，市场走势偏弱，价格阴跌，装置运行波动不大，下游需求一般[97][98] - 投资建议：多头情绪消退，盘面回调，基本面主导下逢高沽空，关注供给端扰动[97] 能源化工（浮法玻璃） - 9月1日沙河市场浮法玻璃价格持平，玻璃面临高库存、供给刚性和下游补库力度弱的压力，市场观望情绪浓厚，成本端有弱支撑，部分企业提涨探市[98] - 投资建议：单边谨慎操作，以套利为主，关注多玻璃空纯碱套利策略[98] 航运指数（集装箱运价） - 马来西亚丹戎帕拉帕斯港上半年吞吐量同比增长15.4%，现货端持续走弱，9月下旬 - 10月上旬供应压力高，若无超预期空班，运价下跌或持续到10月中下旬，关注船司跟进调降节奏和幅度[99][100] - 投资建议：关注其他船司跟进调降节奏和幅度，现货端持续走弱[100][102]

周度报告——光伏玻璃 出货持续向好，短期光伏玻璃价格或呈上涨态势 [T报ab告le日_R期a：nk] 2025 年 9 月 1 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/8/29 当周）： 截至 8 月 29 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 11 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 18 元/平米， 亦环比上周持平。八月份光伏玻璃价格主要受到行业内部会议的 拉动，玻璃集团挺价拉涨，效果明显。 ★ 风险提示： 光伏行业贸易政策反复。 | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3013434 | | 投资咨询号： | Z0013049 | | Tel: | 8621-63325888-3521 | | Email: | lu.cao@orientfutures.com | 未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考 ...

报告行业投资评级 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面，多晶硅在产能重组背景下现货价格或维持坚挺，各环节价格走势受供需、政策等因素影响，投资上工业硅关注区间操作，多晶硅以回调做多为主并关注反套机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约环比 -355 元/吨至 8390 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -200 元/吨至 9050 元/吨，新疆 99环比持平于 8450 元/吨；多晶硅 PS2511 合约环比 -1850 元/吨至 49555 元/吨，N 型复投料成交价持平于 47900 元/吨 [8] - 有机硅 DMC 现货均价等部分指标环比无变化，部分硅粉、多晶硅等指标有价格变动 [9] 2、新疆大厂缓慢复产，组件终端激烈博弈 - **工业硅**：期货主力合约震荡下跌，新疆大厂本周复产 4 台但不及预期，南方开工或 10 月底枯水期减产，下游刚需采购，预计 8 月去库 1 万吨，9 - 10 月或累库 3 万吨，11 - 12 月枯水期有望去库 10 万吨，大厂全面复产则枯水期难去库 [1][10] - **有机硅**：价格震荡运行，部分装置停车或轮检致周产量下降 4.37%，库存累积 1.02%，预计低位震荡，关注旺季需求 [10][11] - **多晶硅**：期货主力合约震荡下行，下游补库使现货成交均价抬升，9 月产量或增至 13.2 万吨，关注硅料企业限产限销执行力度，多晶硅价格后续博弈点在于 9 月限产及平台公司成立情况 [2][12] - **硅片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存健康，预计价格短期稳定 [13] - **电池片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存理性，预计价格短期稳定 [13] - **组件**：价格略有上涨，新单少，与终端博弈激烈，组件受主材和辅材成本上涨压力，预计价格上涨但终端需求不乐观 [14] 3、投资建议 - **工业硅**：关注新疆大厂复产进展，短期价格或在 8200 - 9200 元/吨运行，关注区间操作机会 [3][15] - **多晶硅**：现货价格或维持坚挺，价格在 46000 - 55000 元/吨运行，单边回调做多，套利关注 11 - 12 反套机会 [3][15] 4、热点资讯整理 - 华润电力 2025 年第 2 批光伏项目组件集采公布中标候选人及投标单价 [16] - 大全能源上半年营收 14.7 亿元，同比下降 67.93%，第三季度延续减产策略，预计产量 27000 - 30000 吨，全年产量 110000 - 130000 吨 [16] 5、产业链高频数据跟踪 报告列出工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节相关价格、产量、库存等数据的图表，但未详细阐述数据内容 [17][26][30][34][40][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及外汇、期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等多个领域，指出各市场受宏观经济、政策、供需等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会和风险 [15][20][23] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国 7 月核心 PCE 物价指数年率和月率高于前值，通胀压力上升，但不改变降息节奏，美元短期震荡 [15] - 投资建议为美元指数走势震荡 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 7 月核心 PCE 符合预期，美联储官员释放鸽派信号，关税带来的通胀或为一次性，未改变 9 月降息路径，降息预期下科技板块拖累指数表现，但整体风险偏好仍维持高位，市场宽度改善 [20] - 投资建议为降息预期下市场风险偏好维持高位，指数仍将震荡偏强运行 [21] 宏观策略（股指期货） - 中国 8 月制造业 PMI 为 49.4，仍在景气收缩区间，环比涨幅偏小，国内处于供强需弱格局，反内卷对价格因素有提振，但需关注价格传导 [23] - 投资建议为建议各股指配置可考虑减少一些多头敞口 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 7829 亿元 7 天期逆回购操作，市场主线逻辑未变，权益市场走强与基本面偏弱交织，债市整体偏震荡走势，后续需关注通胀变化 [25] - 投资建议为近期偏震荡走势，做多需关注绝对价格、资金及市场情绪 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 上周油脂市场整体弱势调整，预计马棕 8 月库存小幅增长，美豆产量或低于上年，国内进口大豆拍卖成交部分 [29] - 投资建议为棕榈油价格难大跌，后续若情绪企稳具备多配价值，关注马盘 4300 - 4400 林吉特、连盘 9200 至 9300 元一线支撑；豆油长期远月合约具备多配价值 [30] 农产品（白糖） - 印度 9 月糖内销配额与去年同期一致，全球糖供应短缺规模将大幅缩窄，巴西 8 月上半月糖产量同比增长 16% [31][33][34] - 投资建议为郑糖下方空间有限，1 月合约宜等待关注回调逢低做多机会，目标位 5500 左右或 9 月合约交割后 [36] 农产品（棉花） - 印度延长棉花进口关税豁免，美棉产区受旱面积占比扩大，美棉出口周度签约环比大增，但全球需求前景不乐观，外盘面临季节性供应压力 [37][39][41] - 投资建议为郑棉短期震荡，等待新棉上市收购价指引，四季度行情预计不乐观 [41] 农产品（豆粕） - 美豆产区干旱面积比例上升，进口大豆拍卖成交率 64.64%，油厂开机维持高位，预计油厂豆粕库存继续增加 [42][43][45] - 投资建议为四季度至明年一季度进口美豆情况决定豆粕紧缺程度，假设恢复采购美豆，期价内弱外强，预计不会大幅下跌，可逢低做多但不建议追高，持续关注中美关系 [45] 黑色金属（动力煤） - 8 月 29 日进口市场动力煤成交冷清，内贸煤价下行，预计进口煤价走弱，日耗进入季节性高点尾声，动力煤价格进入弱势盘整 [46] - 投资建议为预计后期煤价维持 650 - 700 元区间震荡 [47] 黑色金属（铁矿石） - 力拓宣布运营模式及执委会调整，本周铁矿石价格延续震荡市，基本面震荡偏弱，趋势性行情难以打开，市场情绪分化，商品端下方空间受限 [48][49][50] - 投资建议为预计整体维持震荡市 [50] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 日照钢铁 26.77 亿拿下 466 万吨钢铁产能，广州暂停汽车“置换更新”补贴，五大品种累库，建材需求季节性回升预计偏慢，市场情绪降温，核心关注点回归基本面 [51][52] - 投资建议为短期建议回调思路对待钢价 [53] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉去库，与玉米淀粉价差环比微升，替代端不利影响仍持续，开机率预计震荡，季节性去库拐点可能延后 [54][55] - 投资建议为关注原料区域价差等方面驱动，是否带来做阔机会 [55] 农产品（玉米） - 进口玉米拍卖成交率进一步下滑，现实基本面状态暂未明显改变，关注期货市场情绪转暖后成交率是否反弹 [55] - 投资建议为前期空单宜止盈离场，待后期卖压兑现，关注是否有新一轮逢高做空机会 [56] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格主流趋稳，期货价格高开低走而后尾盘拉升，新疆红枣进入上糖期，需求端现货价格稳定，样本企业物理库存高企 [57] - 投资建议为建议观望，关注产区天气及后续实地调研情况 [59] 有色金属（氧化铝） - 印度尼西亚取消矿产销售最低售价规定，全国氧化铝库存量增加，供需过剩，氧化铝震荡偏弱 [60] - 投资建议为建议观望 [60] 有色金属（铜） - Harmony 加速铜矿业务布局，中天科技研发高速铜缆，Hudbay 重启铜金矿场运营，宏观因素短期对铜价有支撑，全球显性库存边际变化分化 [61][62][63][64] - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [64] 有色金属（多晶硅） - 中国安能宁夏 2GW 光伏组件招标限价 0.66 元/瓦，多晶硅现货价格或维持坚挺，组件价格将上涨，但终端需求不乐观 [65][66][67] - 投资建议为多晶硅价格或在 46000 - 55000 元/吨之间运行，单边回调做多，套利关注 11 - 12 反套机会 [68] 有色金属（工业硅） - 硅价若无回升，云南硅厂或 10 月末 11 月初减产，新疆大厂复产节奏影响基本面，短期工业硅价格或在 8200 - 9200 元/吨运行 [69][70] - 投资建议为关注新疆大厂复产进展，关注区间操作机会 [70] 有色金属（碳酸锂） - 智利欲 2026 年前达锂合作交易，上周盘面偏弱，9 月国内碳酸锂产量大概率见顶回落，9 月下游需求环比增幅约 5%，现货基差有望走强 [71][72] - 投资建议为关注去库和基差走强后的试多机会，关注正套机会 [73] 有色金属（铅） - 内蒙古再生铅开工率大幅下滑，外盘 LME 库存高位运行，0 - 3 升贴水深贴水，国内 9 月再生铅开工率或下行，需求或改善，社库缓慢去库 [74][75] - 投资建议为关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会 [75] 有色金属（锌） - 8 月 28 日【LME0 - 3 锌】贴水 3.3 美元/吨，LME 库存延续去化，内外宏观偏多，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现 [76] - 投资建议为单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [76] 能源化工（碳排放） - 8 月 29 日 EUA 主力合约收盘价 72.99 欧元/吨，欧盟碳价继续震荡，缺乏强劲驱动力，市场参与者交易行为和地缘政治局势影响价格走势 [78] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡 [79] 能源化工（原油） - 美国 6 月原油产量环比上升，石油钻机数量上升，上一周油价震荡略偏强，未来季节性需求转淡，累库预期上升 [79][80] - 投资建议为油价维持区间震荡 [81] 能源化工（烧碱） - 8 月 29 日山东地区高浓碱价格上调，低浓度液碱价格维稳，供应端装置负荷稳定，需求端氧化铝接单积极，非铝下游刚需拿货，中间商谨慎 [82][83] - 投资建议为烧碱现货上涨或接近尾声，预计盘面震荡回落 [85] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场现反弹迹象，部分浆种价格上探，纸浆基本面偏弱 [86] - 投资建议为预计盘面震荡偏弱 [87] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格小幅下行，期货夜盘走低，今日偏弱震荡，下游采购积极性提升，现货成交好转 [88] - 投资建议为预计盘面震荡 [89] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅调整，今日报价局部下调，部分大厂装置变动，平均负荷提升，下游需求向淡季过渡 [90][92] - 投资建议为关注 9 月新产能投放情况，瓶片绝对价格跟随聚酯原料波动 [92] 能源化工（尿素） - 本周尿素市场行情偏弱，各地区企业平均产销比不同，供应压力预计持续存在，需求端农业下游未启动，工业端刚需有限 [93][94] - 投资建议为对 01 盘面暂时维持区间震荡观点，关注对印出口情况 [94] 能源化工（纯碱） - 8 月 29 日沙河地区纯碱市场波动不大，期价小幅走弱，国内纯碱市场走势淡稳，装置运行正常，预期产量增加，下游需求按需采购 [95] - 投资建议为纯碱继续维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [97] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 29 日沙河市场浮法玻璃价格行情稳定，期价上涨，基本面变化不大，市场缺乏驱动，观望情绪浓，原片企业多稳价观市 [98] - 投资建议为单边谨慎操作，以套利操作为主，关注多玻璃空纯碱套利策略 [98] 航运指数（集装箱运价） - 宁波港上半年净利润增长 16.37%，截至 8 月 29 日，SCFI 综合指数收于 1445.06 点，环比上涨 2.1%，SCFI（欧线）收于 1481 美元/TEU，环比下跌 11.2%，现货端走弱，需求边际转弱，运价将继续下行 [99][100] - 投资建议为关注红海局势演变 [101]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格延续回落，盘面偏弱运行，市场担忧价格反弹后增量供应补足产量损失，且仓单及基差未显示实质性利多 [1][2][12][13] - 中国碳酸锂周产量连续两周环比回落，9月国内碳酸锂产量大概率见顶回落，下游需求环比增幅约5%，9月现货基差有望走强，仓单压力需时间消化 [2][13] - 停产消息后盘面冲高回落，需求环增下减产带来的阶段性供需偏紧9月或兑现至高频数据，基本面对价格有支撑，短期建议关注去库和基差走强后的试多机会及正套机会 [2][15] 根据相关目录分别总结 仓单陆续回流，盘面延续回调 - 上周（08/25 - 08/29）锂盐价格延续回落，LC2509收盘价环比 -2.8%至7.70万元/吨，LC2511收盘价环比 -2.3%至7.72万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -5.1%、 -5.2%至7.97、7.74万元/吨；周内氢氧化锂价格微跌，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄 [1][12] 周内行业要闻回顾 - Pilbara Minerals 2025财年锂辉石精矿产量同比增4%，达到754.6吨 [16] - 国投新疆锂业计划投资约8亿元将碳酸锂年总产能从5000吨扩充至1万吨 [16] - 布谷尼Bougouni锂矿遇袭，采矿和加工活动未受影响，目标月产1.1万吨锂辉石精矿 [16] - 磷酸铁锂行业倡议抵制恶性价格竞争，建立“磷酸铁锂产品成本价格指数” [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价回落 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）环比 -4.3%至894美元/吨 [13] 锂盐：盘面冲高回落 - 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -5.1%、 -5.2%，广期所碳酸锂期货近月及主力合约收盘价环比 -2.8%、 -2.3% [13] 下游中间品：报价略回升 - 磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等下游材料价格有不同程度变动 [13] 终端：7月中国新能源车渗透率小幅回升 - 7月中国新能源车渗透率相关数据有变化 [报告未详细提及具体数据]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 近期市场主要矛盾是风险偏好偏强运行和基本面表现偏弱之间的矛盾，国债整体偏震荡运行，缺乏趋势性交易机会，策略应以短线为主 [2] - 展望下周，月初资金面相对宽松，但利率下行幅度有限；股市或有波动，债市以震荡为主，部分时刻会上涨，做多节奏难把握，需关注利率安全边际 [2] - 建议在股市出现波动之前、利率水平相对较高时左侧布局短线多单，快进快出；关注空头套保策略；关注做陡曲线策略；做阔跨期价差策略止盈观望 [2] 各目录总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（08.25 - 08.31）国债期货小幅反弹，周一债市大跌后反弹，美联储表态偏鸽推升流动性宽松预期，股债双牛；周二资金面均衡，股市冲高回落，国债期货由弱走强，TL 强势；周三股市冲高回落，资金面边际转紧，债市涨幅有限；周四早盘股市弱，债市情绪未好转，午后股市拉升，国债期货大跌；周五消息面平静，汇率升值大，资金面均衡，股债双牛 [1][14] - 截至 8 月 29 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 2512 合约结算价分别为 102.420、105.515、107.820 和 116.560 元，分别较上周末变动 +0.102、+0.145、+0.165 和 +0.660 元 [1][14] 下周观点 - 近期市场主要矛盾决定国债偏震荡运行，展望下周，月初资金面宽松但利率下行幅度有限，股市或有波动，债市震荡，部分时刻上涨，做多需关注利率安全边际 [2][15] - 权益市场偏强运行格局将持续，部分时刻波动调整；基本面改善节奏不及预期，利率调整到一定位置时，债市对股市上涨脱敏 [16] - 下周市场震荡，部分时刻有做多机会，资金面均衡偏松，股市或有投资者止盈离场，但债市上涨幅度有限，建议左侧布局短线多单，快进快出 [16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 101 只，总发行量和净融资额分别为 5025.97 亿元和 -135.92 亿元，分别较上周变动 -4232.43 亿元和 -6694.52 亿元 [23] - 地方政府债共发行 81 只，总发行量和净融资额分别为 3515.97 亿元和 2435.08 亿元，分别较上周变动 -175.53 亿元和 +347.08 亿元 [23] - 同业存单发行 280 只，总发行量和净融资额分别为 5572.20 亿元和 -1945.60 亿元，分别较上周变动 +91.10 亿元和 +520.50 亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至 8 月 29 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.40%、1.64%、1.84% 和 2.14%，分别较上周末收盘变动 -3.04、+0.39、+6.06 和 +6.25 个 bp [27] - 国债 10Y - 1Y 利差走阔 6.18bp 至 47.38bp，10Y - 5Y 利差走阔 5.67bp 至 20.69bp，30Y - 10Y 利差走阔 0.19bp 至 29.92bp [27] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.54%、1.77% 和 1.88%，分别较上周末变动 -3.20、+0.01 和 +1.27bp [28] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货小幅反弹，截至 8 月 29 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.420、105.515、107.820 和 116.560 元，分别较上周末变动 +0.102、+0.145、+0.165 和 +0.660 元 [14][35] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 41387、79707、111765 和 181645 手，分别较上周末变化 -21136、-28327、-35187 和 -47596 手 [38] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 83540、148187、214900 和 153379 手，分别较上周末变化 -12037、-23589、-14531 和 +457 手 [38] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，市场震荡偏弱，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.4% - 1.8% 之间，当前存单利率处于 1.5% - 1.6% 之间，正套策略机会相对偏少 [42] - TL 的基差、IRR 波动较大，主要是期货收盘后现券利率波动导致，交易机会难以把握 [42] 跨期、跨品种价差 - 截至 8 月 29 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2509 - 2512 合约跨期价差分别 - 0.072、+0.140、+0.235 和 +0.460 元，分别较上周末变动 -0.072、+0.040、-0.015 和 -0.080 元 [46] - 本周市场情绪边际回暖，跨期价差普遍震荡收窄，当前临近交割月，前期推荐的做阔跨期价差策略可逐渐止盈 [46] 资金面周度观察 - 本周，央行进行 22731 亿元逆回购操作和 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，因有 20770 亿元逆回购、3000 亿元 1 年期 MLF、4000 亿元 91 天期买断式逆回购、5000 亿元 182 天期买断式逆回购到期，本周实现全口径净回笼 4039 亿元 [50][51] - 资金利率方面，截至 8 月 29 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.52%、1.52%、1.33% 和 1.51%，分别较上周末收盘变动 -4.42、 -0.50、 -8.70 和 +4.70bp [53] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为 7.07 万亿元，比上周（7.13 万亿元）少 0.06 万亿元，隔夜占比为 85.46%，略低于前一周（87.75%）水平 [55] 海外周度观察 - 美元指数和 10Y 美债收益率均窄幅震荡，截至 8 月 29 日收盘，美元指数较上周末收盘涨 0.13% 至 97.8477；10Y 美债收益率报 4.23%，较上周末下行 3BP；中美 10Y 国债利差倒挂 238.7BP [61] - 特朗普正在逐步增加对美联储的影响力；美国上诉法院判定特朗普推行的对等关税被判违法 [61][62] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至 8 月 29 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3614.83、6394.54 和 1664.76 点，分别较上周末变动 -16.12、+29.49 和 -18.61 个点 [65] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 8 月 29 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 19.94、4.94 和 6.85 元/公斤，分别较上周末变动 -0.16、+0.10 和 +0.03 元/公斤 [65] 投资建议 - 近期债市以震荡为主，建议在股市出现波动之前、利率水平相对较高时左侧布局短线多单，快进快出 [2][18] - 建议关注空头套保策略，股市较强的环境下推荐用 T 或 TL 套保 [2] - 建议关注做陡曲线策略，中短端 10Y - 1Y，多 4TS 空 T 均可 [2] - 做阔跨期价差策略止盈观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，指出A股短期情绪未到头但分歧加大，美元震荡走弱，美股震荡偏强，债市偏震荡；商品市场中，豆粕、油脂、红枣等农产品及纯碱、PVC等能源化工品各有供需特点和价格走势，投资建议涵盖多单配置、逢低做多、逢高沽空等多种策略 [2][14][18][21] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中方贸易代表将赴美会见美方官员，城市高质量发展方案推出，A股V型反转成交额破3万亿，市场分歧加大 [13][14] - 投资建议为各股指多单均衡配置 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储理事库克回应特朗普解职理由，德国总理称普京和泽连斯基会晤无望，美国上周首申失业金人数降至22.9万低于预期 [16][17] - 点评认为劳动力市场有韧性，短期风险偏好温和，美元指数走弱 - 投资建议为美元震荡走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周失业金申领人数低于预期，联储理事沃勒支持9月降息25个基点 [20][21] - 点评称就业市场稳定，美联储释放降息信号，市场风险偏好高，美股震荡偏强 - 投资建议为美股短期回调后逢低买入 [22] 宏观策略（国债期货） - 8月28日央行开展4161亿元7天期逆回购操作，单日净投放1631亿元 [23] - 点评指出股债跷跷板现象减弱，债市对股市下跌脱敏，后市债市偏震荡 - 投资建议为做多关注国债绝对价格、资金及市场情绪 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆新作出口销售好于预期，8月29日将抛储16.4万吨进口大豆 [25][26] - 点评称美豆区间震荡，豆粕期价弱于外盘，市场关注中美会谈和巴西新作情况 - 投资建议为关注中国采购美豆情况 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至8月21日当周美国对中国装出大豆0万吨，市场有进口大豆或澳籽GMO传言 [27] - 点评指出油脂市场高位震荡回调 - 投资建议为逢低布局多单 [28] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量增0.25%，玉米淀粉消耗量减2.49% [29] - 点评称行业开机率和库存小幅变化，下游需求转降，开机率或震荡，季节性去库拐点延后 - 投资建议为关注米粉价差做阔机会 [29] 农产品（玉米） - 截至8月27日主要玉米加工企业库存降6.51%，截至8月28日饲料企业平均库存天数降2.50% [30][31] - 点评指出现货涨跌互现，期货反弹，新粮上市卖压或使价格下跌 - 投资建议为前期空单短期止盈，后期关注逢高做空机会 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至8月28日当周Mysteel五大品种库存周环比增26.84万吨 [34] - 点评称五大品种累库，成材供需有压力，工信部方案提振市场情绪 - 投资建议为震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡煤报价松动，港口5500K报价跌破700元 [37] - 点评认为动力煤价格季节性减弱，预计煤价延续弱势但650元下方有支撑 - 投资建议与点评一致 [37] 农产品（白糖） - 截至8月27日巴西港口待运糖船量增至72艘，云南8月食糖销量或略减，Conab下调巴西糖产量预估 [38][39][40] - 点评指出ICE原糖震荡，巴西供应强但利空已部分反应，对25Q4外盘偏乐观 - 投资建议为1月合约回调做多，目标位5500左右或9月合约交割后 [41] 黑色金属（铁矿石） - 力拓宣布运营模式及执委会调整 [42] - 点评称铁矿石价格震荡，短期供需压力不大 - 投资建议为关注价格上涨后成交情况和正套机会 [43] 农产品（红枣） - 8月28日广州如意坊市场红枣价格上涨 [43] - 点评指出期货收涨，现货价格坚挺但成交一般 - 投资建议为观望，关注产区天气和调研情况 [44] 有色金属（碳酸锂） - KoBold获刚果（金）七块锂矿勘探许可证 [45] - 点评认为价格反弹对短期平衡影响有限，库存转移压力可控，高价刺激的边际增量有限 - 投资建议为关注逢低试多及正套机会 [46] 有色金属（多晶硅） - 晶科能源半年报显示光伏产品出货量高但净利润为负，华电20GW集采推迟，多晶硅价格有变化 [47][48] - 点评指出市场对价格上涨传递有博弈，9月产量不确定，过剩压力仍大 - 投资建议为单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会 [49] 有色金属（工业硅） - 合盛发布半年报亏损，上周部分地区开炉有变化，库存有增减 [50][51] - 点评认为新疆大厂复产节奏影响基本面，枯水期去库情况不确定 - 投资建议为关注大厂复产进展，区间操作 [51] 有色金属（铜） - 上半年云南铜业生产阴极铜77.94万吨，江西铜业上半年净利润41.75亿元，Hudbay重启Snow Lake铜金矿场运营 [52][53][54] - 点评指出宏观因素影响反复，国内库存波动小，终端需求和供给有特点 - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（镍） - 印尼镍矿协会关注非法采矿问题 [57] - 点评称LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿和镍铁市场有变化，精炼镍供需矛盾弱化 - 投资建议为短期关注波段机会，中线逢高沽空 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至8月28日当周中国液化气商品量环比增1.94%，样本企业库容率升0.21个百分点，港口库存降2.98% [60][61] - 点评认为供应增加，港口库存去化 - 投资建议为短期内盘震荡 [63] 能源化工（碳排放） - 8月28日CEA收盘价69.45元/吨，较前一日下跌0.39% [64] - 点评指出碳市场成交量未扩大，价格窄幅波动，今年供需均衡偏松 - 投资建议为CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止7月25日美国天然气库存周度环比增18Bcf，低于预期 [66] - 点评称气价下跌难度上升，出口需求强劲，市场需低价压制供应 - 投资建议为Nymex短期震荡 [67] 能源化工（烧碱） - 8月28日山东高浓度液碱价格局部上涨，低浓碱价格稳定 [68] - 点评指出供应相对充足，需求有特点，个别企业价格上涨 - 投资建议为追高需谨慎 [69] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳 [70] - 点评指出纸浆期货价格有变化 - 投资建议为盘面震荡偏弱 [71] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅下行 [72] - 点评指出期货和现货成交情况 - 投资建议为盘面震荡 [73] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量降0.22万吨，产能利用率降0.46% [74] - 点评指出苯乙烯期货价格下跌 - 投资建议为关注内外政策端变量 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，大厂9月维持最低20%减产 [76][77][78] - 点评指出瓶片期货价格下跌 - 投资建议为关注9月新产能投放，瓶片价格跟随原料波动 [78] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降，加弹、织机开工率降低，印染开工率维持 [79][80] - 点评指出终端织造负荷未提升，需求待观察，供应检修多，基本面改善 - 投资建议为逢低轻仓滚动试多 [81][82] 能源化工（纯碱） - 截止8月28日本周国内纯碱厂家总库存降2.27% [83] - 点评指出期价跌幅收窄，市场走势一般，需求观望补库 - 投资建议为逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 8月28日沙河市场浮法玻璃价格有变化 [84] - 点评指出期价跌幅收窄，部分企业产销尚可但供需矛盾未解决 - 投资建议为单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [85] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 7月全国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长 [86] - 点评指出现货端走弱，需求转弱，运价下行，关注10月上半月运价能否企稳 - 投资建议为关注10合约1250支撑力度 [87]