报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场维持风险偏好温和回升走势，美国经济数据显示经济下行趋势未改，12月降息基本成定局，美元指数下行压力上升，等待美联储利率会议确认降息 [36][37] 各部分总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.14%，美元指数跌0.47%至99，非美货币多数升值，金价跌1%至4198美元/盎司，VIX指数降至15.4，现货商品指数收涨，布油涨0.4%至64.6美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨0.31%，上证指数涨0.37%，港股恒生指涨0.87%，日经225指数涨0.47%，国内股市走势震荡微涨 [10][11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回升至4.14%，日本长债收益率走高带动欧美债券收益率同步回升，中国10年期国债收益率震荡收涨于1.833%，中美利差倒挂扩大至230bp [18][19][21] 外汇市场 - 美元指数跌0.47%至99，非美货币多数升值，离岸人民币微涨0.02%，欧元涨0.38%，英镑涨0.7%，日元涨0.54%，加元、澳元、兰特涨超1%，新西兰元、比索、泰铢、林吉特收涨，雷亚尔跌超2% [25][28] 商品市场 - 现货黄金跌1%至4198美元/盎司，短期延续震荡走势，布伦特原油涨0.4%至64.6美元/桶，大宗商品现货指数收涨 [31] 热点跟踪 - 美国核心PCE不及预期，就业减少，9月核心PCE同比2.8%，11月ADP新增就业 -3.2万人 [32][36] 下周重要事件提示 - 周一中国11月进出口数据，周二美国11月NFIB小型企业信心指数和10月JOLTs职位空缺，周三中国11月CPI和加拿大央行利率会议，周四美联储利率会议决议、美国当周首申和11月PPI，周五德国、法国11月CPI终值 [38]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货走势分化，TL大跌，展望下周，资金面均衡，中短端品种企稳概率较高，超长债企稳的有利因素在增加，但年末银行有卖出老券兑现收益的需求，配置力量能否有效改变市场情绪尚需观察 [2][3] - 投资建议方面，中短端品种下跌风险基本解除，若认为价格相对合理，空头可适度兑现浮盈，多头入场尚需谨慎；密切关注市场情绪，若市场情绪回暖，空头套保策略便可离场；暂继续持有做陡曲线策略，但需密切关注市场情绪变化 [16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（12.01 - 12.07）国债期货走势分化，TL大跌，周一中短端品种因反弹需求表现较强，周二因市场担忧风险下跌，周三中短端小幅走强、TL因政策预期跌幅大，周四市场情绪弱大幅下跌，尾盘现券利率下行，周五中短端因降准降息预期上涨，TL由跌转涨 [2][12] - 截至12月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.412、105.755、107.890和112.570元，分别较上周末变动+0.034、+0.020、 - 0.025和 - 1.890元 [2][12] 下周观点 - 中短端品种企稳概率较高，下跌风险基本解除，受资金面均衡和配置型机构买入影响，下周重要会议前后资金面均衡且政策表述难超预期，企稳或上涨概率高 [14] - 超长债是否企稳尚需观察，本轮下跌幅度大，因缺乏有效锚、政策发力预期强和交易结构脆弱，下周TL企稳有利因素增加，但年末银行有兑现收益需求，配置力量能否改变市场情绪待察 [15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债78只，总发行量和净融资额分别为4307.17亿元和 - 797.67亿元，分别较上周变动 - 2853.52亿元和 - 5572.33亿元 [21] - 地方政府债共发行56只，总发行量和净融资额分别为1087.17亿元和604.93亿元，分别较上周变动 - 2426.42亿元和 - 2653.83亿元 [21] - 同业存单发行361只，总发行量和净融资额分别为4959.10亿元和471.0亿元，分别较上周变动 - 634.40亿元和 + 2897.90亿元 [21][22] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至12月5日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.41%、1.63%、1.85%和2.27%，分别较上周末收盘变动 - 1.10、+1.41、+0.53和+8.20个bp [24] - 国债10Y - 1Y利差走阔0.56bp至44.86bp，10Y - 5Y利差收窄0.88bp至21.77bp，30Y - 10Y利差走阔7.67bp至41.62bp [24] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.61%、1.84%和2.01%，分别较上周末变动+0.27、+3.53和+3.58bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货走势分化，TL大跌，截至12月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.412、105.755、107.890和112.570元，分别较上周末变动+0.034、+0.020、 - 0.025和 - 1.890元 [33] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为32320、73177、101358和150455手，分别较上周变化 - 10101、 - 20366、 - 31250和 + 8160手 [36] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为67038、143326、238115和169766手，分别较上周变化 - 2505、 - 11924、 - 22264和 - 5537手 [36] 基差、IRR - 本周短端品种相对稳定，超长债大跌，盘中基差以震荡走阔为主，目前各品种IRR普遍下降，正套机会不明显 [40] 跨期、跨品种价差 - 截至12月5日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价分别为+0.024、 - 0.035、+0.195和+0.160元，分别较上周末变动 - 0.012、+0.015、 - 0.020和 - 0.070元 [45] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展6638亿元逆回购操作，因15118亿元逆回购到期，实现净回笼8480亿元，此外，1万亿元91天期买断式逆回购到期，央行开展1万亿元91天期买断式逆回购操作 [48][49] - 资金利率方面，截至12月5日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.50%、1.44%、1.30%和1.42%，分别较上周末收盘变动 - 2.59、 - 2.88、+0.00和 - 2.10bp [51] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为7.93万亿元，比上周多0.84万亿元，隔夜占比为89.52%，低于前一周水平 [53] 海外周度观察 - 美元指数走弱，10Y美债收益率上行，截至12月5日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.46%至98.9830；10Y美债收益率报4.14%，较上周末上行12BP；中美10Y国债利差倒挂229.1BP [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格普涨，截至12月5日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3511.97、6612.13和1537.11点，分别较上周末变动+12.72、+112.05和 - 16.74个点 [63] - 本周农产品价格普涨，截至12月5日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为17.68、5.93和7.41元/公斤，分别较上周末变动 - 0.15、+0.14和+0.19元/公斤 [63] 投资建议 - 中短端品种下跌风险基本解除，若认为价格相对合理，空头可适度兑现浮盈，多头入场尚需谨慎 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业；指出各行业受经济数据、政策、企业生产及库存等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如黄金短期震荡、铜价高位震荡可能性大等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特预计下次美联储会议降息25bp，美国首申人数下降，就业市场未快速恶化；金价震荡收涨在4200美元关口附近，白银价格高位回落，大宗商品上涨势头缓和；短期黄金延续震荡走势，白银高位回落风险增加，金银比预计回升[10][11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国未偿国债首破30万亿美元，特朗普收紧移民工作许可，申领失业救济人数低于预期；最新首申数据低于20万水平，市场风险偏好温和，美元指数短期震荡[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 高盛暂停为CyrusOne发债，美国首申人数降低至19.1万人；三大股指盘中窄幅震荡，在降息预期发酵下持续修复接近前高，进一步上涨需更多驱动因素，短期高位震荡，整体仍以偏多思路对待[17][18] 宏观策略（股指期货） - 全国16省已完成本年度老旧小区改造计划，中法两国领导人举行会谈；股市成交清淡，市场缩量跌破1.6万亿，流动性退坡下情绪偏向冷静，建议各股指多头均衡配置[19][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展10000亿元买断式逆回购操作，开展了1808亿元7天期逆回购操作；市场消息面平静但情绪面极弱，国债期货大幅下跌，当前期货大幅下跌是此前大幅上涨的镜像；在情绪企稳被确认之前，建议持有空头，多头不急入场[22][23][25] 商品要闻及点评 农产品（玉米淀粉） - 箱板纸/瓦楞纸行业开工提升，全国开机率微增，企业库存继续去化；部分企业利润承压选择停机，下游终端需求虽无明显好转趋势，但替代品价格上涨支撑淀粉需求；米粉价差策略上建议围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作[26][27] 黑色金属（动力煤） - 12月4日北港市场动力煤报价偏弱，成交重心下移，下游采购节奏慢，市场延续观望运行；伴随日耗持续不及预期，煤价温和回落，预计12月 - 1月延续跌势至750元附近[28] 黑色金属（铁矿石） - 全球新船订单成交量同比降超四成；现货相对疲弱，终端成材矛盾不突出，价格延续震荡市，12月铁水预计下行至231万吨，港口铁矿石库存继续累库1000万吨，但掉期买盘强，支撑价格横盘震荡[29] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁孝义市场炼焦煤线上竞拍价格有涨，焦炭第一轮提降落地；盘面反弹上行，基本面变化不大，供应恢复缓慢，现货价格下行，需求下降，短期震荡走势为主[30][31] 农产品（玉米） - 深加工企业库存环比止跌，同比降幅扩大；基层售粮进度同比偏快，中下游库存累库难，若无新增供应，中下游库存可能处于历史同期低位；1月市场预计强现实定价和基层情绪偏强，短期01带动盘面偏强运行，中线关注政策粮拍卖带来的03、05回调机会，远月合约逢低做多，价差关注3 - 7、3 - 9反套机会[32][33] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 阿根廷2025/26年度大豆种植进度滞后；油脂市场震荡走弱，菜油跌幅较大，棕榈油价格反弹趋势受阻；未来关注MPOB数据和暴雨对产量影响，棕榈油下方有支撑，可关注反弹做多机会[34][35] 有色金属（铜） - 卡莫阿 - 卡库拉铜矿脱水工程进展顺利，高品位矿区即将复产，摩科瑞计划从LME亚洲仓提取超4万吨铜；宏观因素短期对价格偏支撑，LME注销仓单增加，挤仓预期升温；单边建议关注逢低做多机会，套利建议继续观望[36][37][38] 有色金属（多晶硅） - 陕西机制电价出炉，多晶硅排产预计11.2万吨，下游环节降价减产；基本面走弱，但头部企业挺价意愿坚决，短期多晶硅波动率放大，建议投资者谨慎操作，末日期权关注期权双买机会[39][40] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业控股股东部分股份质押，西南减产但需求弱于预期，12月至明年一季度难去库；基本面驱动不强，盘面或在8800 - 9500元/吨之间震荡运行，关注区间操作机会[41][42] 有色金属（铅） - 12月3日【LME0 - 3铅】贴水43.64美元/吨，铅锭社库降至15个月新低；外盘伦铅震荡整理，沪铅震荡上行，社库下行，交割风险仍存，需求偏强，回收商惜售；单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望为主[43][44] 有色金属（锌） - 12月3日【LME0 - 3锌】升水186.85美元/吨，七地锌锭社会库存减少；LME库存回升，0 - 3现金升贴水高位回落，社库去化速度增加，需求中性偏弱；单边多单继续持有，观察23000元/吨附近压力，月差正套头寸继续持有，内外短期观望为主[45][46] 有色金属（镍） - 淡水河谷2026年镍产量预计为17.5万至20万吨；宏观上市场风险偏好受支撑，消息上精炼镍供需过剩边际修复但仍过剩，基本面上矿价或高位平稳，镍铁价格预计企稳；冶炼端减产但平衡表仍过剩，当前位置预计震荡等待新驱动，中线评估印尼资源收缩情况[47][48] 有色金属（碳酸锂） - 盐湖股份本年碳酸锂生产计划有望超额完成；本周碳酸锂产量环比增加，去库但后续去库斜率或放缓，明年一月有累库压力；可轻仓关注逢高沽空策略，中线待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会[49][50] 有色金属（锡） - 12月3日【LME0 - 3锡】升水133美元/吨；库存方面上期所仓单增长，LME锡库存减少，矿端供应偏紧，冶炼端产量增长有限，需求整体维持弱势；预计锡价短期延续高位震荡走势，关注回调买入机会，不建议追高[51][52] 能源化工（碳排放） - 12月4日CEA收盘价60.03元/吨；结转政策情绪影响高于实质影响，市场不确定性高，有需求企业可根据实际需要逢低买入，CEA价格短期震荡[53][54] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比下降12Bcf；Nymex首行突破5USD/MMBtu，TTF - HH价差收窄，nymex处于顶部位置，进一步上行空间有限，面临下行压力[55][57] 能源化工（LLDPE） - 本周我国聚乙烯产量总计68.11万吨，较上周减少0.54%，LLDPE产量同比 + 1.06%，供需仍然偏宽松；供需面仍然偏弱，做空需关注宏观扰动[58][59] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降；织造负荷小幅下降，聚酯负荷维持高位，12月需求有韧性，PTA装置偏低，社会库存压力不大，01合约高度有限，资金低多05合约意愿维持，短期内回调空间有限，逢低试多思路不变[59][60][61] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格局部下行；供应较充足，需求温和，市场价格局部下调；装置维持高开工，下游接货不佳，基本面供需仍偏宽松，短期盘面或继续维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量[62][63] 能源化工（尿素） - 2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%；本周尿素盘面重心上移，冬储节奏延后，近期淡储及下游补库提速，后续日产有望下降但总量压力仍大，盘面核心在需求端；企业库存高位去化增强工厂挺价意愿，关注12月后宏观面能否给出新一轮上行驱动[64][65][66] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅走低，下游采购积极性不高；本周检修企业减少，开工负荷率小幅提升，供应量高位，出口接单欠佳，库存略增；冬季检修偏少供应维持高位，下游刚需采购，地产压制需求弹性，PVC估值低位，继续下跌空间有限，但缺乏持续上行驱动，盘面预计维持低位震荡格局[67][68][69] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存环比周一继续下滑；今日纯碱盘面小幅走弱，厂家库存下滑因成本上涨亏损，联碱厂家检修增加；下游玻璃厂原料库存不低，社会库存总量高位，浮法玻璃冷修和光伏玻璃厂亏损，后续冷修和堵窑口行为或增多，纯碱盘面继续承压；扩能周期中，中期纯碱以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单[70][71] 能源化工（浮法玻璃） - 本周浮法玻璃原片厂家库存环比继续下滑；今日玻璃盘面继续走弱，前期产线冷修传闻扰动结束，本周盘面持续下挫，厂家产销前高后低；虽产线冷修增加，但需求步入淡季，基本面过剩，01合约承压；建议投资者谨慎观望，中期以逢高沽空思路为主[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国劳动力市场走弱，经济下行压力加剧，市场对美联储降息预期增强，大宗商品获提振；各行业受不同因素影响，价格走势各异，部分行业如铜、白糖等有上涨支撑，部分如沥青、纸浆等面临供应压力，投资建议因行业而异 [1][2][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国11月ISM非制造业PMI为52.6，ADP就业人数 -3.2万人，劳动力市场走弱，金价震荡收涨在4200美金附近，市场对美联储宽松政策预期增强，大宗商品获提振，短期黄金和白银走势震荡 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普亲信探讨美联储新主席人事安排，美国财长拟推动美联储改革，11月ADP就业人数意外减少3.2万，劳动力市场走弱，美元短期继续走弱 [14][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 美国11月ISM服务业PMI升至52.6，9月进口价格指数持平前值，11月ADP就业人数减少3.2万人，市场预计12月降息概率接近90%，市场短期波动加大，但整体仍以偏多思路对待 [18][19][20] 宏观策略（股指期货） - 李强强调推进新型城镇化，1 - 10月中国服务贸易逆差同比减少2693.9亿元，A股行情清淡，各股指多头均衡配置 [22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展793亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1340亿元，市场消息面平静，资金面整体均衡，国债期货大幅下跌，TL走势相对较弱，但持续低于9月前低的概率不高 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 阿根廷大豆产量预计4690万吨，播种延迟，我国采购美豆不足1200万吨，仍在采购巴西大豆，国内豆粕库存压力大，内外盘期价暂时维持震荡 [28] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季截至11月底产混合糖13.39万吨，泰国甘蔗基准收购价890泰铢/吨，印度截至11月底产糖413.5万吨，巴西中南部11月上半月产糖98万吨，制糖比下降，国际糖市巴西糖源减少，不看好郑糖1月合约下方空间 [30][32][34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 232家钢企完成超低排放改造公示，前11个月家电以旧换新超12844万台，钢价延续震荡略有反弹格局，空间有限 [36][37] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场主流大矿炼焦配煤价格下跌，焦炭第一轮提降落地，盘面反弹上行，基本面变化不大，短期震荡走势为主 [38][39] 农产品（玉米淀粉） - 全国玉米淀粉开机率微增，库存继续去化，供应压力不大局面预计持续，米粉价差策略围绕华北加工费区间操作 [40][41] 农产品（生猪） - 温氏股份推动猪业成本下降，市场呈现“期货企稳、现货承压”格局，近端合约震荡承压，远端合约宽幅震荡，操作策略不同 [42] 黑色金属（动力煤） - 12月3日北港市场动力煤报价偏弱，补库结束后价格回落，12 - 1月季节性回落，供需基本平衡 [44] 黑色金属（铁矿石） - 淡水河谷预计2026年铁矿石产量在3.35 - 3.45亿吨之间，铁矿石价格延续震荡市 [45][46] 农产品（玉米） - 北港季节性累库缓慢，南港低位去库，期现价格有走强助推作用，不同合约投资建议不同 [47][48] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚棕榈油库存可能达6年半以来最高水平，出口下滑，油脂市场震荡，关注MPOB报告与市场预测预期差，棕榈油预计维持震荡走势 [49][50][51] 有色金属（铜） - 嘉能可下调2026年铜产量预期，LME铜提货申请量激增，宏观与基本面利多因素共振，铜价再创新高，推荐逢低做多 [52][54][56] 有色金属（多晶硅） - 阿曼联合太阳能多晶硅项目40万伏变电站并网，预计2026年第一季度投产，多晶硅供需矛盾恶化，短期波动率放大，建议谨慎操作 [57][60] 有色金属（工业硅） - 10月全国新能源并网消纳情况公布，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库，盘面短期在8800 - 9500元/吨之间震荡 [61][62] 有色金属（铅） - LME铅企稳，沪铅震荡，上期所仓单下降，交割风险上升，铅价以逢低试多思路为主 [63][64] 有色金属（锌） - LME锌宽幅震荡，国内社库下降，锌基本面好转，内外锌价易涨难跌，单边关注逢低买入机会，正套头寸可持有 [65] 有色金属（镍） - 我国科学家创造镍基超导体转变温度新纪录，镍供需过剩边际修复，可轻仓关注逢低布局多单机会 [66][67] 有色金属（碳酸锂） - Vulcan获近25亿美元融资建设锂项目，大厂复产临近，淡季需求走弱，短期逢高沽空，中线逢低做多 [68][69] 有色金属（锡） - AMD投资的云计算服务商将建设AI芯片集群，工信部筹备人工智能终端行业协会，锡基本面矿端供应偏紧，需求弱势，短期延续高位震荡，关注回调买入机会 [70][72][73] 能源化工（原油） - EIA商业原油库存小幅上升，油价微涨，短期维持震荡走势 [74][75] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加，沥青市场整体弱势，建议观望 [76][77][78] 能源化工（LLDPE） - 12月中国聚乙烯生产企业预估产量环比和同比均增长，LLDPE增速最高，供需面偏空，做空注意宏观扰动风险 [79] 能源化工（甲醇） - 本周甲醇港口库存小幅下降，基本面矛盾不大，正套更具性价比 [80][81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格上涨，狮牌关停点燃市场乐观情绪，但供应过剩格局难改，关注加针后续减停产 [83][84] 能源化工（苯乙烯） - 华东主港苯乙烯库存环比下降，近期纯苯苯乙烯震荡，关注国内外纯苯增量检修预期兑现程度，关注码头核心货权方行为 [85][86][88] 航运指数（集装箱运价） - 甲醇船用燃料全面推广仍存挑战，市场维持偏强震荡，适当关注轻仓低多02的机会 [89][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 提供各领域要闻、点评及投资建议 涉及宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等行业 分析市场动态和价格走势 为投资者提供参考[11][23] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普明年初公布美联储主席人选 暗示哈塞特是合意人选 其经济政策主张符合特朗普偏好且主张降息 市场预期货币政策继续降息维持宽松 对黄金构成支撑 俄乌谈判达成协议难度高 扰动市场 关注美国11月ADP就业人数[11] - 投资建议：短期金价延续震荡走势 注意波动增加[12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普拟将禁入令扩大至约30个国家 还将很快打击委内瑞拉贩毒集团 这或意味着对委内瑞拉动武 美元指数维持震荡 需观察打击方式 目前市场风险偏好未受负面影响[13][14][15] - 投资建议：美元短期维持震荡[16] 宏观策略（美国股指期货） - 普京表示俄罗斯无法接受欧洲对俄乌“和平计划”的修改 特朗普称明年初宣布美联储主席人选 暗示哈塞特 强化市场对哈塞特成为下任主席预期 提升市场对远期流动性宽松预期 2年期美债收益率下行 提振科技板块表现 支撑指数上涨 但多数板块下跌 市场偏好未显著提升[17][18] - 投资建议：市场短期波动加大 整体以偏多思路对待[19] 宏观策略（股指期货） - OECD预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 全球经济潜在风险累积 全国27省份实现生育补贴直接发放至个人 A股缩量调整 是在重磅会议前压缩风险敞口以便调仓[20][21] - 投资建议：各股指多头均衡配置[22] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 12月2日印尼低卡动力煤报价弱势运行 补库结束后动力煤价格回落 跌幅有限 12 - 1月供应端维持偏紧 需求端冬季表现不强 煤价预计高位震荡并季节性回落[23] - 投资建议：供应端偏紧 需求端冬季不强 整体煤价预计高位震荡 12 - 1月季节性回落[23] 黑色金属（铁矿石） - 西芒杜项目首船20万吨铁矿石成功发运 项目将形成1.2亿吨/年产能规模 铁矿石价格震荡 基本面疲态 但终端需求下滑慢 供应端有扰动 跌势不顺畅 12月下游钢厂铁水每周降1万吨左右 年末约231万吨 港口库存年末增1000万吨左右[24] - 投资建议：年末铁水约231万吨 港口库存年末增1000万吨左右 基本面疲态 但跌势不顺畅[24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格偏弱 产地部分煤矿停减产 多数正常生产 市场观望 采购积极性差 下游焦企消耗库存 煤矿新订单少 竞拍成交降价 焦炭首轮降价已落地 市场有进一步看降预期 近期盘面反弹但基本面变化不大 供应部分恢复 现货价格下行 需求铁水降至234万吨左右且继续下降 短期下游补库放缓 现货弱势 盘面震荡[25][26] - 投资建议：短期下游补库放缓 现货弱势 盘面反弹但基本面变化不大 震荡走势为主[26] 农产品（生猪） - 新希望拟联合央企基金等设立合资公司 市场呈现“期货企稳、现货承压”格局 养殖端出栏增加 屠宰量增加 但现货价格加速下跌 削弱市场信心 期货上行空间受限[26][27] - 投资建议：近端合约震荡承压 反弹沽空 远端合约宽幅震荡 逢低波段做多 密切跟踪核心基本面指标变化[27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月重卡销量同比涨近5成 今年1 - 11月累计销量超100万辆 同比增长约26% 钢价偏强震荡 基本面变化有限 仓单少支撑盘面 市场对明年稳增长政策有预期 但现实基本面矛盾积累 成材去库 卷板去库慢 铁水温和下滑 卷板高库存抑制上方空间 钢价反弹后钢厂交货意愿提升 12月重要会议前钢价预计震荡略有反弹 空间有限[28][29] - 投资建议：短期钢价偏强震荡 以震荡思路对待[29] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格分化 华北偏弱 东北坚挺 全国主产区均价稳定 木薯淀粉 - 玉米淀粉价格走扩 玉米淀粉需求回归 开机率提升但库存下降 供应压力不大局面预计持续[30] - 投资建议：米粉价差策略围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作[31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 巴西2025/26年度大豆播种进度86% 高于一周前和五年同期均值 低于去年同期 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购 因豆油在此期间较棕榈油有价格优势 油脂市场反弹 供应压力缓解 产地暴雨引发产量下降担忧 但需求疲弱抑制反弹幅度 印度采购或影响远月棕榈油需求[32][33][34] - 投资建议：棕榈油缺乏持续上涨驱动 等待产量影响评估和11月数据指引 进入减产季下方支撑将稳固[34] 农产品（玉米） - 12月2日全国玉米均价上涨 东北产区基层上量不足 加工企业提价收购 价格走高但高价成交不理想 贸易商惜售 西南沿海市场采购成本提升 价格跟随上涨 现货强势 期货高位窄幅震荡 01合约无大跌基础 03合约因库存结转和卖压后移有回调空间但底部抬升[34] - 投资建议：单边上 01合约不做空 可轻仓关注03合约逢高做空机会 灵活操作 价差上 关注3 - 7、3 - 9反套机会[35] 有色金属（多晶硅） - 江苏新型金属化TOPCon高效电池下线 核心转换效率突破26.5% 采用新型金属化工艺 未来可降低成本20%以上 工厂总规模10GW 一期5GW 根据Infolink 上周现货交付前期订单 龙头一线厂家价格维持 低价区间有松动迹象 12月多晶硅排产预计11.2万吨 SMM数据显示 截至11月30日企业工厂库存28.1万吨 环比增1万吨 下游环节降价减产 多晶硅现货价格上涨难 头部企业挺价 中小厂低价货源有松动可能 硅片、电池片价格下跌 组件价格基本持稳 12月组件境内排产37GW 硅片排产45GW 供需矛盾恶化 组件现金利润修复 但成本端松动酝酿跌势[36][37][38] - 投资建议：基本面走弱 但头部硅料企业挺价意愿坚决 广期所调整多晶硅期货合约保证金和限额 缓解仓单问题 对现货保持环比持平观点 预计12月平台公司消息扰动 短期波动率放大 投资者谨慎操作[38] 有色金属（工业硅） - 97硅在产工厂增加 产量增加 订单稳定 无大量库存积压 部分停产硅厂有库存 出厂价低于9000元/吨不出货 价格无提振无复产计划 宁夏地区97硅出厂含税报价8800元/吨左右 价格稳定 跟随工业硅波动 短期稳定为主 12月四川云南合计开炉数或降至20台左右 北方关注环保、限电对开工的阶段性影响 SMM工业硅社会库存和样本工厂库存环比增加 西南减产但有机硅和出口需求弱于预期 12月至明年一季度难去库 北方硅厂盘面上涨后套期保值 下游刚需采买 盘面逢高观望、逢低小量备货[39][40] - 投资建议：基本面驱动不强 平衡表不乐观 盘面8800 - 9000元/吨时下游买盘释放 关注新仓单注册情况 盘面向上靠突发性减产或消息炒作 每次大幅上涨给硅厂套保机会 短期盘面8800 - 9500元/吨震荡 关注区间操作机会[40] 有色金属（铅） - 12月1日【LME0 - 3铅】贴水41.63美元/吨 持仓增加 LME库存去化 0 - 3现金升贴水回落 伦铅企稳 沪铅震荡 上期所仓单下降 交割风险上升 社库下行 供需趋紧预期强烈 铅价下行试探部分再生炼厂成本线 若反弹有限供应或收紧 电池厂逢低采购积极性增加 年底前备货需求显现 需求偏强[41] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会 套利和内外方面观望为主[42] 有色金属（锌） - 12月1日【LME0 - 3锌】升水268.39美元/吨 持仓减少 LME库存回升 0 - 3现金升贴水上行 伦锌宽幅震荡 特朗普声称将公布重大事件 市场解读多样 商品市场风险偏好回升 股市偏弱 市场谨慎 周一国内社库下降 部分炼厂11月底检修 供应减产 部分地区到货减少 现货升水走强 月差收窄 三大初端需求中性偏弱 镀锌需求受天气影响走弱 下游原料库存增加 年底前需求难大幅回升 国内需求上行驱动不足 但供应减产 社库或去化 叠加TC转弱 伦锌现货风险高 内外锌价易涨难跌 风险是资金关注度低和短期宏观波动大[43] - 投资建议：单边观察逢低买入机会 套利上月差正套头寸继续持有 内外方面短期观望为主[44] 有色金属（铜） - 艾芬豪矿业位于刚果（金）的铜冶炼厂开始烘炉 年产能50万吨 预计年底前投料 配套电源保障运行 投产初期处理选矿厂铜精矿 剩余送往其他冶炼厂代加工 全面投产后 现场铜精矿库存预计到2026年降至1.7万吨 中金公司称AI PCB电镀铜粉行业迎景气周期 铜粉用量占比有望提升 趋势上 日本央行鹰派加息声明使市场流动性收缩预期再现 风险偏好下降利空铜价 后续流动性焦虑缓和 风险偏好变化 国内经济数据引发需求担忧 政策预期托底 年底宏观预期多变 加剧铜价波动 结构上 国内库存阶段去化 铜价走高后需求待观察 若库存继续去化 基本面支撑增强 现货相对偏紧 预计升水偏强[45][46][47] - 投资建议：单边宏观预期反复加剧铜价波动 基本面支撑托底 盘面震荡 逢低做多 套利观望[47] 有色金属（镍） - LME伦镍库存区间波动 处于逾四年高位 上期所沪镍库存累积 增至逾七年新高 宏观上联储官员释放12月降息信号 市场风险偏好支撑 需跟踪12月FOMC及俄乌战争进展 消息上印尼QMB项目恢复产量 12月预计正常排产 但SMM数据显示11月精炼镍环比减产超25% 12月预计减产近千吨 平衡表显示供需过剩边际修复 但单月仍过剩数千吨 基本面认为盘面低估值难使矿端跌价 矿价高位平稳 镍铁市场跌价快 跌至印尼高边际现金成本 预计企稳 修复程度待观察下游钢厂去库存进展[48][49] - 投资建议：冶炼端减产 平衡表仍过剩 但盘面定价跌穿产能成本 轻仓关注逢低布局多单机会 中线评估印尼资源收缩情况[49] 有色金属（碳酸锂） - Kodal将Bougouni矿第一批28950吨锂辉石精矿运往中国 布古尼选矿厂累计生产4.5万吨精矿 剩余1.6万吨将分批出口 消息上自然资源部发布采矿权变更受理通知书 预计复产12月中旬启动 基本面上 SMM数据显示上周国内碳酸锂周度产量环比降265吨 盐湖侧减量明显 其他原料端生产小幅增长 周度库存降2452吨 贸易环节累库放缓 需求侧SMM排产数据显示12月动力电池、储能电池、正极材料产量环比下降 但鑫椤锂电排产显示电池侧环比增2% 正极材料环比持平 需求成色待验证 大厂复产临近 淡季需求走弱 12月去库斜率预计放缓 短期面临回调压力[50][51] - 投资建议：短期关注逢高沽空策略 中线待淡季回落风险释放后逢低做多[51] 有色金属（锡） - 受全球AI算力需求激增影响 存储芯片价格飞涨 512GB存储较上月涨近500元 手机终端市场面临涨价风险 部分厂商暂停采购 预计手机产品将涨价 12月1日【LME0 - 3锡】升水150美元/吨 持仓减少 沪锡日内下跌0.24% 基本面无明显变化 宏观降息预期支撑锡价 海外主产地地缘政治风险带来供应扰动预期 但刚果（金）矿山实际生产和运输未受影响 印尼11、12月出口量预计回暖 库存方面 LME市场锡库存减少 注册仓单和注销仓单情况变化 现货升水扩大 上期所期仓单增加 现货市场交投平淡 下游订单刚需采买 需求弱势[52][53] - 投资建议：锡价短期高位震荡 关注回调买入机会 不建议追高 警惕地缘动乱缓和或资金流出导致价格回落风险[53] 能源化工（原油） - 美国至11月28日当周API原油、汽油、精炼油库存上升 俄罗斯表态继续以有竞争力价格向印度提供能源 贸易以本国货币进行 油价下跌 市场关注俄乌谈判进展 11月俄罗斯原油出口量温和下降 预期新销售渠道建立使贸易流恢复 9月以来海上浮仓库存和在途原油上升 引发供应过剩担忧[54][55][56] - 投资建议：油价短期区间震荡[57] 能源化工（碳排放） - 12月2日全国碳排放权交易市场CEA收盘价59.75元/吨 较前一日下跌0.15% 挂牌协议和大宗协议交易成交量分别为626,682吨和240,000吨 生态环境部公布配额分配方案并提升基础结转量后 CEA价格仅短期上涨后回吐涨幅 重新横盘震荡 成交量下降 结转政策情绪影响大于实质影响 排放体量小或配额缺口小企业无采购10万吨配额强烈意愿 短期市场不确定性高 有需求企业可按需逢低买入[58] - 投资建议：CEA价格短期震荡[59] 能源化工（甲醇） - 12月2日外盘远月到港非伊甲醇船货参考商谈价格及报盘情况 买家心里价位低 中东某国家甲醇装置停车检修增多 卖方捂货惜售 商谈和成交重心走高 中国和东南亚价格走高 2025年12月2日MA2605、MA2609、MA2601收盘价及持仓变化情况 基本面现货涨价 期现接近平水 无负反馈 伊朗进口甲醇折扣变少 进口利润由正转负 加强现货价格支撑 短期期价难以下跌 单边做多缺乏性价比 可考虑正套[60][61] - 投资建议：不建议做空 高库存近月合约现货压力大 期货难大幅上涨 单边观望 套利正套思路为主[63] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 10月全国港口货物吞吐量同比增长4.3% 集装箱吞吐量同比增长6.4% MSC 12月下半月宣涨但实际落地价格未超预期 运价提前见顶逻辑打破 驱动盘面向上 但MSK W51开舱未超预期 叠加供应压力增加 后续挺价反复 02继续修复动能有限[64] - 投资建议：短期盘面震荡 适当关注轻仓低多02机会[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对欧线航运市场进行多维度分析，涵盖装载率、船期运力、延误情况和港口拥堵等方面，为市场参与者提供决策依据 [4][8][13] 各部分总结 欧线装载率追踪 - W48欧线船队中国离港平均装载率92.6%，环比微跌0.6%；W47亚洲离港装载率99.7%，环比上涨1.2%，中转需求增加使亚洲和中国离港装载差扩大至6.5% [7] - OA中国离港装载率92.2%，环比下降1.5%；PA和MSC中国离港装载率95.9%，环比微涨0.8%，W47亚洲离港装载率涨至100.7%；Gemini中国离港装载率89.7%，环比微涨0.9%，W47亚洲离港装载率至98.6% [7] 欧线船期与运力 - 1月TBN完全排船时周均运力将增至32.3万TEU，略高于去年同期 [10] - 12月月均周度运力30.8万TEU，略高于去年同期，下半月供应约30.5万TEU，市场过渡至旺季整体供应有改善 [12] 船期延误与现货概览 - W48有3趟船期晚开至W49，中国港口运营正常；SCFIS（欧线）指数收于1483.65点，环比下跌9.5% [16] - W48欧线上海港实际离港运力29.19万TEU，26%为W47延误船期，分联盟看，Gemini、OA、PA+MSC权重分别为22%、42%、37% [16] 船期延误观察与预警 - 不同联盟不同船期有多艘船晚开并推迟到后续周次，各周次计划运力、前期DELAY、实际离港运力有相应数据 [18][19][24] 相关港口拥堵数据 - 中国洋山、宁波、盐田港平均周转时长分别约1.4天、2.2天、1.4天，整体运营良好，需关注旺季货量和冬季大雾影响 [35] - 东南亚港口拥堵加剧，新加坡港船舶平均在港时间1.4天，巴生港1.5天 [35] - 欧洲比利时罢工后恢复运营但隐患未消，法国港口本周预计罢工，安特卫普、鹿特丹、汉堡、不来梅港平均在港时长分别约1.8天、2.1天、3.4天 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对重点集装箱港口及关键枢纽进行监测，涵盖亚洲、欧洲、北美港口数据及大型船抵港、关键枢纽通行状况，指出中国港口整体运营良好，东南亚港口拥堵加剧，欧洲罢工隐患未消，北美港口运营状况良好 [2] 各部分总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等有不同的周均等泊时间、在泊时间及在锚/在泊集装箱船数量，中国港口整体运营良好，但需关注旺季货量和冬季大雾影响，东南亚港口拥堵加剧 [2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普等有各自的周均等泊时间、在泊时间及在锚/在泊集装箱船数量，比利时罢工后恢复运营，但欧洲罢工隐患未消，法国港口预计本周罢工 [2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶等港口运营状况良好，各港口有不同的周均等泊时间、在泊时间及在锚/在泊集装箱船数量 [2] 数据概览 - 重点集装箱港口在港时长汇总及变化方面，洋山、宁波等港口有最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期等数据及对应时长 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 中国和东南亚集装箱船在港规模有相关数据展示 [9] - 东南亚和中国部分港区在锚、在泊集装箱船数有时间序列数据 [14][15] - 东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间有时间序列数据 [19] 欧洲港口动态跟踪 - 欧洲集装箱船在港规模有西北欧和地中海/黑海相关数据 [23] - 西北欧部分港区在锚、在泊集装箱船数有时间序列数据 [25][26] - 西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间有时间序列数据 [29][37] 北美港口动态跟踪 - 北美集装箱船在港规模有北美东和北美西相关数据 [42] - 美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间有时间序列数据 [43] - 北美部分港区在锚、在泊集装箱船数有时间序列数据 [46] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 洋山港、宁波港、新加坡港大型集装箱船抵港情况有不同船型数量的时间序列数据 [50] - 联盟1.2w + 集装箱船抵港情况在亚洲、西北欧、地中海有相关港口的时间序列数据 [50] - Gemini联盟和OA联盟1.2w + 集装箱船抵港情况在亚洲、西北欧、地中海有相关港口的时间序列数据 [53] - 好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况有时间序列数据 [55] - PA + MSC 1.2w + 集装箱船抵港情况在亚洲、西北欧、地中海有相关港口的时间序列数据 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及美国经济数据、日本央行政策、各行业企业动态等因素，影响各类资产价格走势，给出不同投资建议 [12][13][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国11月ISM制造业PMI为48.2不及预期，连续九个月收缩；日央行加息预期升温，金价震荡收涨但未摆脱震荡区间，市场风险偏好下降 [12][13] - 投资建议：短期金价走势震荡、波动加大，注意回调风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储关注地区性银行商业地产敞口，美国工厂活动萎缩，美军袭击运毒船行动惹争议，美元指数看跌 [15][16][17] - 投资建议：美元短期继续看跌 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 日本央行行长释放加息信号，美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，市场流动性紧缩，风险资产承压 [19][20] - 投资建议：市场短期波动加大，整体以偏多思路对待 [21] 宏观策略（股指期货） - 公募基金产品审批启动逆周期调节机制，A股12月开门红，成交放量 [22][23] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1076亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2311亿元，债券弱反弹，债市无持续走强基础 [25][26] - 投资建议：短线或有修复，市场依旧偏空 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 11月全国油厂大豆压榨量增加，油厂豆粕库存上升，美豆出口销售增加，巴西大豆播种落后 [28][29] - 投资建议：豆粕期价维持震荡概率大，关注采购、国储及南美天气情况 [29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月CMI指数同比增4.78%，唐山违规上马钢铁项目，钢价震荡走强但基本面矛盾积累 [30][31][32] - 投资建议：短期钢价略有反弹，以震荡思路对待 [33] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 11月马来西亚棕榈油出口量环比减少19.68%，产量环比下降0.2%，菜油走势受消息影响 [34][35] - 投资建议：棕榈油预计11月累库，维持8500 - 8700元震荡，等待数据指引 [36] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华中市场炼焦煤价格暂稳，供应提升但恢复缓慢，需求下降，盘面震荡 [37] - 投资建议：短期盘面震荡走势为主 [37] 农产品（玉米淀粉） - 12月1日多地玉米淀粉企业理论利润不同，木薯淀粉价格上涨使玉米淀粉需求回归，库存下降 [38] - 投资建议：米粉价差策略区间操作 [39] 农产品（玉米） - 全国玉米现货强势，期货震荡回落，农户惜售，供应偏紧，销区价格稳定 [40][41] - 投资建议：01合约不建议做空，关注03合约逢高做空机会及3 - 7、3 - 9反套机会 [41] 黑色金属（铁矿石） - 澳大利亚矿业公司与托克集团签署铁矿石承购合同，基本面疲软但价格高位震荡 [42] - 投资建议：价格延续震荡市，上行乏力 [42] 黑色金属（动力煤） - 10月南非煤炭出口量增加，补库结束后煤价回落，预计高位震荡、季节性回落 [43] - 投资建议：煤价预计高位震荡，12月 - 1月季节性回落 [43] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约交易保证金及限额，现货价格难涨，供需矛盾恶化 [44][45][46] - 投资建议：关注盘面回调至贴水现货后的逢低做多机会 [46] 有色金属（工业硅） - 甘肃公司有机硅一体化项目变更，12月至明年一季度难去库，盘面或在8800 - 9500元震荡 [47][49] - 投资建议：关注区间操作机会 [49] 有色金属（铜） - 五矿资源项目勘探进展，卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，铜价预计震荡上行 [50][51][52] - 投资建议：单边逢低做多，套利关注C - L价差走扩 [52] 有色金属（碳酸锂） - 宜昌新建动力电池回收项目，大厂复产临近，需求走弱，12月去库放缓 [53][54] - 投资建议：短期逢高沽空，中线逢低做多 [54] 有色金属（铅） - 11月28日【LME0 - 3铅】贴水，库存下降，新国标落地，铅价逢低试多 [55][56][57] - 投资建议：单边中线逢低做多，套利观望 [57] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，【LME0 - 3锌】升水，供应减产，需求中性偏弱 [58][59][60] - 投资建议：单边逢低买入，月差正套持有，内外观望 [60] 有色金属（镍） - 格林美项目12月排产正常，精炼镍减产，供需过剩有修复但仍过剩 [61][62] - 投资建议：轻仓逢低布局多单，中线评估印尼资源收缩情况 [62] 有色金属（锡） - 11月28日【LME0 - 3锡】升水，库存累库，消费疲软，价格高位震荡 [63] - 投资建议：关注回调买入机会，不建议追高 [63] 能源化工（沥青） - 沥青厂库增加、社会库下降，市场情绪弱，关注冬储政策 [64][65] - 投资建议：沥青短期震荡 [66] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率提升，尿素盘面反弹，企业库存下降，关注需求释放和宏观驱动 [66][67] - 投资建议：关注12月后宏观面能否给出上行驱动 [68] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存累库，需求无明显驱动，关注检修预期兑现和逢低布局远月多单机会 [69][71][72] - 投资建议：关注国内外检修预期兑现，12月恐慌下杀可逢低布局远月多单 [72] 能源化工（PTA） - PTA期货震荡上行，现货商谈清淡，年末供需紧平衡，资金做多意愿强 [73] - 投资建议：中长期逢低试多，套利端PTA5 - 9月差正套、PTA - 油头寸逢低布局 [74] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格下滑，装置高开工、下游接货差，烧碱供需宽松，盘面偏弱 [75][76] - 投资建议：短期盘面偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量 [76] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，成交气氛一般，处于需求淡季与备货空窗期 [77][78] - 投资建议：瓶片供需矛盾不突出，绝对价格随聚酯原料波动 [78] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存下降，远兴二期计划投产，浮法玻璃冷修增加，中期偏空 [79][80] - 投资建议：逢高布局远月合约空单 [80] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃价格上涨，期价下跌，库存向中下游转移，反弹空间有限 [81] - 投资建议：谨慎观望，中期逢高沽空 [81] 航运指数（集装箱运价） - 和记港口交易受阻，YML调降报价，市场分歧大，短期震荡 [82][83] - 投资建议：短期以震荡思路对待行情 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货中有色金属、黑色及航运、能源、化工、农产品板块呈现不同走势，金融期货中四大指数震荡、部分国债期货品种看跌，整体市场有结构性机会，建议结合技术信号与仓位管理把握操作时机[1][2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块整体震荡，无明显价格信号；有色板块中铜、铝合金等显示看涨信号，氧化铝显示看跌信号，其余品种震荡为主[9] - 沪铜主力本周上涨，周线在关键支撑区间之上，均线多头排列，但在89000 - 90500元/吨区间面临强阻力，日线MACD出现“金叉”，短期大幅下跌风险较低[11] 黑色及航运板块 - 螺纹钢显示看涨信号，焦炭和锰硅显示看跌信号，欧线集运及黑色系其余品种震荡为主[19] - 螺纹钢主力本周大幅上涨，周线未出现长期上涨信号，日线有向上突破原下降通道的可能性，若价格上涨并伴随布林带带宽扩张，上方仍有上涨空间[24] 能化板块 - 能源板块LPG显示看涨信号，其余品种震荡为主；化工板块PTA等显示看涨信号，烧碱显示看跌信号，其余品种震荡为主[29] - 甲醇主力合约本周上涨，均线系统MA5上穿长期均线出现上涨信号，但布林带带宽收窄，价格或将面临回调风险，多头需注意仓位管理[33] 农产品板块 - 豆一、油菜籽和花生显示看涨信号，豆油、苹果等显示看跌信号，其余品种震荡为主[39] - 白糖主力合约本周价格上涨，但价格中枢降低，周线显示中期价格仍有向下波动空间，日线显示价格震荡反弹但力度不足，建议关注后续价格波动，注意仓位管理[44] 股指期货板块 - 四大指数均显示震荡信号，暂无明显信号指引[50] - IC中证500期货周线略有反弹，但下周反弹空间有限，日线显示短期内价格仍面临较大波动压力，支撑区间看到MA120均线附近，注意仓位管理[54] 国债期货板块 - 5年期和10年期国债期货震荡为主，2年期和30年期国债期货显示看跌信号[56] - T十年国债期货本周整体价格大幅下跌，周线下穿MA60均线，中期需关注价格是否持续低于MA60均线，日线显示短期内具有明显下跌压力，需关注布林带和价格走势的联动效果，注意仓位管理[60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运指数等行业，对各行业市场动态、价格走势进行点评并给出投资建议，如预计美元指数走弱、铜价震荡上涨等 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 周五芝商所期货与期权交易因数据中心冷却系统问题中断数小时，金价涨约1.5%、白银大涨5%，受美联储降息等预期推动，上金所白银库存下降引发逼空交易，cme故障致市场流动性不足、波动放大 [10] - 投资建议：短期金价震荡、波动加剧，注意降低风险敞口 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财务大臣称日元快速贬值非基本面驱动；特朗普确定下任美联储主席人选，预计哈赛特当选，市场风险偏好上升、美元走弱 [11][13] - 投资建议：美元指数走弱 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰新谈判代表赴美商讨结束战争方案；芝商所系统故障致交易中断数小时，美国降息预期升温、市场风险偏好改善，美股波动率回落 [15][16] - 投资建议：美股震荡偏强，以偏多思路对待 [17] 宏观策略（股指期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2，发改委召开民企座谈会；11月PMI小幅回升受出口和物价托举，但内需疲弱、地产拖累服务业，股市成交缩量，短期内无趋势性行情 [18][19] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2符合预期，非制造业PMI不及预期，综合PMI跌破荣枯线；央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [21][22] - 随着增量政策效力显现、中美贸易冲突缓解，制造业景气小幅回升，但经济改善基础不牢，后续稳增长压力上升；债市大跌后赔率改善、自发反弹但力度不强，后续国债有调整风险 [23] - 投资建议：债市温和修复后有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼苏门答腊岛暴雨引发洪灾和山体滑坡；周五棕榈油价格反弹，因马棕高频产量数据增幅收窄、产地暴雨，市场对供应压力预期缓解 [25] - 投资建议：进入传统减产和去库季，棕榈油价格有望支撑反弹，可布局短线多单，关注8900元附近阻力 [25] 农产品（白糖） - 25/26榨季广西、云南已有30家糖厂开榨，广西开榨糖厂同比减少、新糖产量预计大幅低于去年，云南开榨糖厂和产能同比增加；巴西榨季后期，制糖比下滑，StoneX下调巴西中南部26/27榨季食糖产量预期 [26][29] - 投资建议：国内产区开榨推进，郑糖注册仓单少、制糖成本或抬升，预计郑糖1月合约震荡，主力资金将移仓5月合约 [31] 农产品（棉花） - 10月棉制品出口量同比减环比增，1 - 10月出口量同比增；三季度欧盟对中国服装进口量和金额同比增长；10月16日当周美棉出口签约及装运环比回升 [32][33][34] - 投资建议：郑棉盘面突破但行情或震荡反复，短期偏强震荡，长期谨慎偏乐观 [35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2030 - 35年马来西亚新增钢铁产能将达4840万吨；11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，位于荣枯线之上 [36][37] - 周五夜盘钢价回升，但基本面驱动有限，临近12月市场对政策有预期，现实矛盾积累，卷板去库慢、库存高抑制上方空间，成本端变化不大 [38] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [39] 农产品（豆粕） - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，预计第49周开机率和压榨量小幅下降；截至11月27日阿根廷大豆种植率为39%；USDA报告私人出口商向中国销售31.2万吨大豆 [39][40][41] - 投资建议：国际关注我国采购美豆及南美天气，国内豆粕成本支撑强但供需面疲弱，期价大概率震荡 [41] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第48周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差601元/吨，环比走扩147元/吨，国外水灾致木薯原料供应减少，国内木薯淀粉价格跟涨 [42] - 投资建议：单边上淀粉短期随玉米偏强运行，价差上中短期区间操作，中长期或走强 [43] 农产品（玉米） - 截至11月27日，东北产区平均售粮进度26%，华北产区25%，均较去年同期偏快 [43] - 投资建议：01合约难跌，03、05合约后期有回落预期但短期不建议逆势做空 [44] 有色金属（铜） - CSPT达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上等共识；智利10月铜产量同比下降7% [45][46] - 投资建议：单边逢低做多，套利关注C - L价差走扩交易 [48] 有色金属（多晶硅） - 海南机制电价按上限出清；本周多晶硅现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，12月排产预计11.5万吨，企业工厂库存环比增加，下游环节降价减产，价格上涨困难 [49][50] - 投资建议：短期多晶硅波动率放大，投资者谨慎操作 [51] 有色金属（工业硅） - 11月21 - 27日，新疆样本硅厂开工率稳定，云南、四川样本硅企开工率稳定但12月云南或下行；SMM工业硅社会和工厂库存环比增加，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库 [52][53] - 投资建议：工业硅基本面驱动不强，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会 [54] 有色金属（铅） - 11月27日【LME0 - 3铅】贴水38.94美元/吨；12月1日起旧标电动自行车CCC证注销撤销 [55] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望 [56] 有色金属（锌） - 11月27日【LME0 - 3锌】升水165.44美元/吨；Antamina锌矿招标价低于30美元/干吨 [57] - 投资建议：单边短期观望，观察右侧逢低买入机会；套利月差正套头寸持有，内外短期观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Frontier Lithium发布中期财报；上周盘面偏强，主力合约换月至05合约，预计12月中旬左右有复产行动；国内碳酸锂周度产量和库存下降，需求成色待验证 [59][60] - 投资建议：短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季风险释放后逢低做多 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼能矿部简化RKAB审批流程；宏观上市场对12月降息预期提升，基本面上菲律宾矿价高位持稳，印尼HPM边际下滑，中间品方面钢厂NPI成交价企稳，印尼MHP项目有减产和复产消息 [63][64] - 投资建议：镍价预计当前位置震荡，中线评估印尼资源侧收缩决心和力度 [64] 能源化工（碳排放） - 11月28日EUA主力合约收盘价83.26欧元/吨，较上一日和上周上涨；12月中旬EUA拍卖暂停和2026年拍卖供应减少支撑碳价，但CWE地区温暖多风天气或短期压制碳价 [65] - 投资建议：欧盟碳价下方支撑较强 [66] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认明年一季度暂停增产计划；EIA数据显示美国9月原油产量升至历史新高 [67][69] - 投资建议：短期油价震荡，关注俄乌谈判进展 [70] 航运指数（集装箱运价） - 英国将取消小额包裹关税豁免；截至11月28日，SCFI指数和SCFI（欧线）环比上涨，下周有宣涨预期，MSK发布12月下半月涨价函，但供应压力大，02估值修复不确定 [71] - 投资建议：短期震荡思路，适当关注轻仓试多02机会 [72]