报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期权成交量达509万张，银、PTA和碳酸锂期权成交量较大，银和纯碱期权持仓量值得关注，部分品种成交量PCR偏离大，存在交易机会但需提防流动性风险[1][3] - PTA期权IV上升2.26%，农产品、能化类和金属类品种IV有不同涨跌表现[1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情速览 1.1成交持仓量 - 统计多个品种期权成交持仓情况，包括主力合约收盘价、涨跌幅、期权成交量、认购成交量、认沽成交量、期权持仓量、认购持仓量、认沽持仓量、成交量PCR和持仓量PCR等数据[6] 1.2波动率 - 统计多个品种期权波动率行情，包含平值IV、IV涨跌幅、历史波动率（30日、60日、90日）和隐历差等数据，平值IV有特定计算方式[12][13] 二、品种研究 2.1豆粕期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[16][18] 2.2菜籽粕期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[20][23] 2.3 PTA期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[24] 2.4甲醇期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[27][29] 2.5白糖期权 - 未详细提及具体内容 2.6纯碱期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[34][35] 2.7铁矿石期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[38][40] 2.8沪银期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[41][43] 2.9螺纹钢期权 - 展示波动率微笑曲线、期限结构、近一月IV走势和近一月隐历差走势等图表，加权平值IV有特定计算方式[44][45]

周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 51 周 ★ 风险提示 模型风险、政策风险、末日轮极端行情 报告日期： 2025 年 12 月 21 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.12.15-2025.12.19）商品期权市场成交小幅萎缩， 日均成交量为 691 万手，日均持仓量为 646 万手，环比变化 分别为-16.35%和-35.33%。分品种来看，本周日均成交活跃的 品种主要包括白银（108 万手）、PVC（34 万手）、玻璃（33 万手）。此外，本周共有 4 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为对二甲苯（+256%）、沥青（+143%）、 镍（+125%）。与此同时，成交量下降较为明显的品种则有 菜油（-84%）、菜粕（-79%）、玉米淀粉（-64%）。从持仓 量数据来看，本周日均持仓量较高的品种为白银（50 万手）、 玻璃（36 万手）和纯碱（36 万手）。日均持仓量环比增长较 为迅速的品种为对二甲苯（+91%）、锡（+49%）。建议投 资者可重点关注交易活跃品种可能存在的市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互见。周度 ...

合格境外投资者资格获批与制度优化 - 年内已有72家机构获批合格境外投资者资格 自2002年至今累计超900家境外机构获得该资格 [1] - 中国证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》 提出力争用两年左右时间推动落实优化改革举措 [1] - 制度正从“建渠道”向“优生态”深化转型 已放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权及ETF期权等产品的限制 [1] 资本市场开放与外资活动 - 今年以来截至12月16日 外资机构调研A股上市公司超过1100家 重点关注高端制造、科技、数字经济等领域 [2] - 截至今年11月份 境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票 [2] - 合格境外投资者引入成熟市场投资理念和治理标准 如重视ESG因素、高要求信息披露和长期价值投资实践 [2] 制度型开放的未来展望 - 中国证监会党委（扩大）会议提出稳步扩大制度型开放 优化合格境外投资者制度和互联互通机制 [3] - 随着优化工作方案措施落地 预计更多境外中长期资本将选择并扎根中国 [3] - 资本市场将在开放中提升包容性、韧性与活力 更好地服务实体经济高质量发展 [3]

合格境外投资者资格获批与制度优化 - 年内已有72家机构获批合格境外投资者资格，自2002年至今累计超900家境外机构获得该资格 [1] - 中国证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提出力争用两年左右时间推动落实优化改革举措 [1] - 制度正从“建渠道”向“优生态”深化转型，已放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权及ETF期权等产品的限制 [1] 制度型开放的积极市场效应 - 今年以来截至12月16日，外资机构调研A股上市公司超过1100家，重点关注高端制造、科技、数字经济等领域 [2] - 截至今年11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票 [2] - 合格境外投资者引入成熟市场投资理念，如重视ESG因素、高要求信息披露和长期价值投资，产生鲇鱼效应促进上市公司提升 [2] 未来开放方向与预期 - 中国证监会提出将稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效 [3] - 随着优化工作方案措施落地，预计更多境外中长期资本将选择并扎根中国 [3] - 资本市场将在开放中提升包容性、韧性与活力，更好地服务实体经济高质量发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨但持仓量下降，标的期货以下跌为主，多数商品期权隐波周度上涨，不同品种在成交、持仓、涨跌、隐波及市场情绪方面表现各异，建议投资者关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并关注做空波动率或买权机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权日均成交量 825 万手、持仓量 998 万手，环比分别+3.95%和-11.29% [1][9] - 日均成交活跃品种有玻璃、白银、甲醇，成交增长显著的是豆二、LPG、乙二醇，下降明显的有多晶硅、碳酸锂 [1][9] - 日均持仓量较高的是玻璃、豆粕、纯碱，持仓量环比增长迅速的是铅、对二甲苯 [1][9] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以下跌为主 [2][18] - 周度涨幅较高的是白银、多晶硅、碳酸锂，跌幅较高的是玻璃、工业硅、LPG [2][18] 市场波动情况 - 本周多数商品期权隐波周度上涨，27 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 [2][18] - PVC、LPG、白银隐波本周分别上涨 8.46、6.24、4.01 个百分点 [2][18] - 隐波位于近一年历史高位的有白银等品种，建议关注做空波动率机会；位于历史低位的有尿素等品种，买权性价比较高 [2][18] 期权市场情绪 - 棉花等品种成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；铝等品种成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][19] - 铁矿石等品种持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪较高；菜油等品种持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][19] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [23] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [31][36] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [39][40] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [61][62] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [70][72] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][77] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [84][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [92][94] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][106] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [113][118]

、隐波指教分位教与波动军价差分位数排名图 1 ↓ 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平 • 分位数高代表当前稳波偏高 • 分位数低代表稳波偏低 • 2 • 波动率价差书急疫指数•历史玻 动率。 隐含波动率分位数排名 历史波动率分位数排名 波动率数据日报 永安期货期权总部 更新时间:2025/12/10 一、隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 70 -300股指 -- 300股指 IV-HV美 IV-HV差 - 50ETF - 50ETF 20 20 IV-HV美 - 1000股指 -- 1000股指 500ETF - 500ETF IV-HV 70 10 20 10 IV-HV美 日报 rtat IV-HV美 low a OSSALS 60 - 豆粕 IV-HV差 直播 IV-HV差 玉米 王米 30 50 20 30 20 40 10 10 ...

公司战略与业务规划 - 金龙鱼发布公告，拟继续并扩大2026年度外汇和商品领域的套期保值业务规模 [1] - 2026年套保计划额度为任一交易日收盘持有的最高合约价值不超过3040亿元人民币，其中商品期权业务额度不超过79亿元人民币 [1] - 套保计划不仅提升总体规模，还优化工具结构，包括开展商品期货、商品期权以及汇率、利率衍生品业务 [2] - 开展商品期货业务旨在降低原料及产品价格波动对公司生产经营的影响，提升抗风险能力和财务稳健性 [2] - 开展商品期权业务的目的是平衡期货头寸，延伸期货业务布局，以提升企业盈利能力 [2] - 开展汇率、利率衍生品业务旨在防范外汇汇率和利率风险 [2] 行业趋势与竞争格局 - 粮油加工行业正从“产能竞争”迈向“风险管理竞争”阶段 [2] - 行业龙头开始用衍生品能力替代单一规模优势，以打造新的“护城河” [2] - 期货、期权、基差、跨期、跨品种的组合已成为农产品加工企业的标准配置 [2] - 在A股12家上市粮油公司中，仅金龙鱼、道道全、中粮糖业将期权交易写入年报，行业整体对期权交易仍处于“尝鲜”阶段 [2] - 金龙鱼扩大期权交易规模，可能倒逼交易所推出更多棕榈油、花生、菜油系列期权，形成“龙头—交易所—中下游”的正反馈 [2] 套保业务的战略意义与市场地位 - 专家认为，金龙鱼的决策彰显了套期保值在锁定采购成本、稳定销售利润与规避存货贬值中的刚性价值 [1] - 扩大套保规模释放明确信号：现货端已无法提供利润“安全垫”，需利用衍生品市场保住企业现金流和信用资质 [1] - 套期保值已从企业的“财务附加项”转变为与采购、销售、物流并列的第四大核心职能 [1] - 金龙鱼2026年套保计划额度相当于国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂期货主力合约年成交额的6% [1] - 该套保额度在全球实体企业中处于第一梯队，且基本能覆盖公司的总贸易额 [1] - 公司将套保额度、组织架构、信息披露等全部升级到战略级 [2]

波动率数据日报 1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 1 1000 1000 300 0.1 0.2 0.3 0.4 05 o.6 0.7 0.8 0.9 0.1 0.8 0.2 0.3 0.4 0.5 ore 0.7 0 a ● I 0 1 70 -300股指 -- 300股指 IV-HV差 - 50ETF - 50ETF IV-HV美 ZD 20 -- 1000股指 IV-HV差 500ETF -- 1000股指 - 500ETF IV-HV美 20 10 10 日报 IV-HV美 IV-HV美 tte rop Por 18/12/15 875/226 - 豆粕 IV-HV差 塑和 玉米 IV-HV差 王米 30 50 20 30 20 10 10 0 TO 10 10 30 40 IV-HV美 日 護 25 30 IV-HV美 棉花 棉花 25 20 20 20 10 15 5 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨，能化板块标的期货以下跌为主，金属板块以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，不同品种的成交量和持仓量 PCR 反映出不同的市场博弈预期，投资者可关注交易活跃品种机会、做空高隐波品种波动率及低隐波品种买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 792 万手、日均持仓量 1141 万手，环比+2.59%和+8.99% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等，成交增长超 100%的有沪铝、铝合金、纸浆，成交量下降明显的有对二甲苯、苹果、红枣 [1][9] - 日均持仓量较高的品种为玻璃、纯碱和豆粕，日均持仓量环比增长迅速的有白银、锡、合成橡胶，建议关注交易活跃品种机会 [1][9] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 能化板块以下跌为主，金属板块以上涨为主 [2][19] - 周度涨幅较高的品种有白银、铜、纸浆，跌幅较高的有氧化铝、玻璃、烧碱 [2][19] 市场波动情况 - 大部分商品期权隐波周度上涨，212 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上，沪铜、沪铝隐波本周上涨 8.03、5.48 个百分点 [2][19] - 隐波位于近一年历史高位的品种有玉米、铜等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；位于近一年历史低位的有尿素、玻璃等，买权性价比较高 [2][19] 期权市场情绪 - 碳酸锂、苹果、生猪成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期 [3][20] - 铝、锌等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][20] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪较高；黄金、铝等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [3][20] 3、主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [24] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [26][28] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [32][33][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [40][41][43] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [47][48][49] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54][56] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [60][61][62] 3.4、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [67][68][71] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][76][77] 3.5、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [83][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [91][92][94] 3.6、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [97][99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][108][110] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [111][112][113]

报告核心信息 波动率指数说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 隐波分位数与波动率价差说明 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 各品种相关数据呈现 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融品种以及豆粕、塑料、玉米等商品品种的IV - HV差走势图 [4] - 呈现了各品种隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名，如玉米隐波分位数为0.84等 [6]