12月23日，蓝丰生化盘中上涨2.07%，截至11:19，报6.90元/股，成交7255.43万元，换手率4.07%，总市 值25.92亿元。 资金流向方面，主力资金净流入879.41万元，特大单买入123.81万元，占比1.71%，卖出0.00元，占比 0.00%；大单买入1278.28万元，占比17.62%，卖出522.68万元，占比7.20%。 蓝丰生化今年以来股价涨54.02%，近5个交易日涨3.92%，近20日跌9.57%，近60日涨17.75%。 今年以来蓝丰生化已经18次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月11日，当日龙虎榜净买入612.18万 元；买入总计1.74亿元 ，占总成交额比19.49%；卖出总计1.68亿元 ，占总成交额比18.81%。 蓝丰生化所属申万行业为：基础化工-农化制品-农药。所属概念板块包括：TOPCon电池、壳资源、生 物农药、生态农业、生物医药等。 截至9月30日，蓝丰生化股东户数4.17万，较上期增加48.71%；人均流通股6360股，较上期减少 32.41%。2025年1月-9月，蓝丰生化实现营业收入18.30亿元，同比增长28.26%；归母净利润-7718.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间；多晶硅供需表现差，库存持续增加，库存压力大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，预计震荡为主 [1][3][4][6] 各行业总结 工业硅 - 市场分析：2025年12月22日，工业硅期货主力合约2605开于8685元/吨，收于8595元/吨，较前一日结算变化（-45）元/吨，变化（-0.52）%；2601主力合约持仓221606手，12月21日仓单总数9019手，较前一日变化0手；现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300（50）元/吨等；12月18日主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周变化 - 1.43% [1] - 消费端：有机硅DMC报价13500 - 13700（0）元/吨；12月多晶硅预计排产在11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限；有机硅12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近；铝硅合金企业开工率维持稳定，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] - 策略：现货价格基本持稳，供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，需关注产能退出政策，目前估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间，单边短期区间操作 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年12月22日，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于60000元/吨，收于58845元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 2.08%；主力合约持仓134949手，当日成交213280手；现货价格小幅走弱，N型料49.80 - 55.00（0.00）元/千克等；多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存29.30，环比变化0.00%，硅片库存21.50GW，环比 - 7.73%，多晶硅周度产量25000.00吨，环比变化 - 0.40%，硅片产量10.67GW，环比变化 - 12.18%；还给出了硅片、电池片、组件的价格情况 [4][5] - 策略：供需表现较差，库存持续增加，库存压力大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，平台公司成立后需关注后续限产限销力度，近期盘面波动较大，参与者需注意风险管控，预计盘面震荡为主，单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡 [6]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月23日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口亏损为080元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为634.77元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高 位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产 ...

行业现状与困境 - 2025年上半年光伏行业境遇被总结为“举步维艰”，全产业链各环节均陷入前所未有的大面积亏损状态[3] - 2025年一季度，仅31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3%[3] - 2024年以来，有超40家企业公告退市、破产或兼并重组[3] - 2025年上半年，五家一线企业（隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能、TCL中环）合计亏损172.64亿元，其中通威股份和TCL中环两家亏损近百亿元[4] - 行业困境源于前期产能大规模无序扩张，导致严重的供需失衡和价格跌至成本线以下[3] “反内卷”举措与政策支持 - 2025年下半年起，围绕“反内卷”的相关举措开始密集推进[6] - 2025年6月29日，《人民日报》头版评论文章明确表示要深化要素市场化配置改革，主动破除“内卷式”竞争[6] - 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议指出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[6] - 2025年7月3日，工业和信息化部组织14家光伏企业召开座谈会，表示将加大宏观引导和行业治理[6] - 2025年6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，对“不低于成本销售”的规定影响了产业链价格[7] - 工信部表示将进一步加强产能调控，强化项目管理，并健全价格监测机制，打击价格违法等行为[9][10] 行业整合平台落地 - 2025年12月12日，光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，正式落地[1] - 该平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题[1] - 通威集团和协鑫集团成为该平台前两大股东，合计持股47.14%[1] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，通过推动多晶硅环节产能优化整合方案的落地，将以最小代价、最快速度破除过度内卷竞争的局面[8] 价格与供需变化 - 受行业自律减产及政策影响，2025年下半年起，光伏产业链各环节价格逐步回暖[6][7] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均比2025年年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月的低点回调约50%[7] - 2025年1月至10月，国内多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均迎来多年来首次同比下滑[7] - 2025年5月起，产业链需求已逐步降温，叠加产能供需失衡和库存压力，产品价格持续下跌[5] - 上半年光伏分布式市场“抢装潮”短期提振了市场需求，但并未长期延续[4] 企业盈利改善迹象 - 供需矛盾缓和及价格回暖带动了企业业绩改善，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%）[7] - 部分上游硅料企业2025年三季度业绩环比报喜，例如通威股份、协鑫科技、大全能源均实现单季度盈利改善，大全能源自2024年二季度以来首次实现利润转正[7] - 隆基绿能管理层预计2025年四季度公司可实现主营业务毛利与费用基本持平[8] 未来展望与行业共识 - 业内认为，2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期[1][10] - 2025年是光伏产业从“内卷”走向“破卷”的一年，但2026年行业治理将步入攻坚期[9] - 行业需通过限制低效低质产品进入市场、兼并重组与分级治理等方式优化竞争结构，提升集中度和协同效率[10] - 光伏“反内卷”不能只在单一环节见效，必须覆盖硅料、硅片、电池、组件乃至辅料等全产业链，实现整体盈利修复[10] - 未来需要积极推动硅片、组件等环节的横向协同，避免仅上游盈利而中下游持续亏损的结构性失衡[11] - “短期逐利、堆砌产能没有出路”已成为行业共识，促成“反内卷”的执行和落地是2025年工作的重点[1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月22日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口亏损为104元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为636.83元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高 位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅05合约本周上涨 周涨幅2.18% 预计下周供给端排产减少但仍处高位 需求复苏低位 成本支撑上升 盘面偏多震荡调整[4][5] - 多晶硅05合约本周上涨 周涨幅5.69% 预计下周供给端排产持续减少 需求端各环节生产持续减少 总体需求衰退 成本支撑持稳 盘面中性震荡调整[7][8] 各目录总结 回顾与展望 工业硅 - 供给端本周供应量8.8万吨环比持平 样本企业产量45710万吨环比减少0.21% 多地样本企业开工率有降 预计本月开工率64.7%较上月降0.12个百分点[4] - 需求端本周需求8.1万吨环比增长8.00% 多晶硅库存高于同期 硅片和电池片亏损 组件盈利 有机硅库存低于同期 生产盈利 综合开工率持平 铝合金锭库存高于同期 进口亏损 再生铝开工率持平且高于同期[5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存55.3万吨环比减少1.42% 样本企业库存192500万吨环比增加2.94% 主要港口库存13.8万吨环比增加1.47%[5] 多晶硅 - 供给端上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产11.35万吨较上月环比减少0.95%[7] - 需求端硅片、电池片、组件生产均有减少 12月排产较上月不同程度下降 目前硅片和电池片生产亏损 组件生产盈利[7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨 生产利润13800元/吨[7] - 库存端周度库存29.3万吨环比持平 处于历史同期高位[8] 基本面分析 工业硅价格 - 展示基差和交割品价差走势[14] 工业硅库存 - 呈现交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势[17][18][19] 工业硅产量和产能利用率 - 展示SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）走势及多地产能利用率走势[21][22][23] 工业硅成本 - 展示样本地区成本利润走势[28][29][30] 工业硅供需平衡 - 展示周度和月度供需平衡表情况[33][36][37] 工业硅下游 - 有机硅：展示DMC价格和生产、下游价格、进出口及库存走势[39][40][47] - 铝合金：展示价格及供给、库存及产量、需求（汽车及轮毂）走势[51][54][56] - 多晶硅：展示基本面、供需平衡、硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电走势[61][64][67] 技术面分析 - SI主力05合约本周上涨 预计下周偏多震荡调整[84][85] - PS主力05合约本周上涨 预计下周窄幅震荡调整[86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅低位反弹，主因多晶硅去产能进入实质性阶段，硅料行业供需结构持续改善，中国工业增加值同比增速稳健 [2][5][9] - 从供应看，新疆地区开工率维持88%高位，西南地区枯水期开工率较弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端继续收敛；需求侧，多晶硅龙头厂家有调整现货价格计划，市场以执行历史订单为主，硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货减少，电池片因银价上涨成本压力攀升，一线企业释放涨价信号，组件端头部企业提价遭下游抵触，终端市场对价格敏感 [2][5][9] - 上周工业硅社会库存升至56.1万吨，现货市场因期货价格回落重心有所下移；多晶硅新平台成立使硅料市场供需结构持续改善，中国工业产出增速呈现复苏迹象，主力合约回踩8300一线后企稳反弹，预计工业硅期价延续反弹走势 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 12月19日较12月12日，工业硅主力合约价格从8390元/吨涨至8690元/吨，涨幅3.58%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格及有机硅DMC现货、多晶硅致密料现货价格均无涨跌；工业硅社会库存从55.3万吨升至56.1万吨，跌幅1.43% [3] 市场分析及展望 - 宏观方面，11月我国规模以上工业增加值同比+4.8%，1 - 11月同比+6%，各行业有不同增长或下降情况 [6] - 供需方面，截止12月20日，工业硅周度产量为8.01万吨，环比-2.5%，同比+4.7%，上周三大主产区开炉数降至240台，整体开炉率降至30.1%，新疆开炉数升至146台，云南、四川和重庆持平，内蒙古降至30台 [6][7] - 需求端情况同核心观点中需求侧描述；多晶硅产能出清平台成立将改善光伏行业中游硅料市场供需平衡 [7] - 库存方面，截止12月19日，工业硅全国社会库存降至55.3万吨，环比降0.8万吨，终端消费减速，广期所仓单库存升至9019手，合计4.5万吨，主流5系货源成交割主力型号，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下因企业减产预期强化 [8] 行业要闻 - 2月18日，广期所通知自2025年12月22日交易时起，多晶硅期货PS2601 - PS2612合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手，最小平仓下单数量维持1手 [10] - 12月18日，2025光伏行业年度大会在西安举行，中国光伏行业协会名誉理事长未对下一年度新增装机数据作预测，业内预计2026年装机量可能负增长，国金证券分析师预测保守/中性/乐观情景下，2026年国内新增装机185/225/275GW，对应增速同比-35%/-21%/-4%；多位企业代表呼吁转向高技术、高品质竞争，机构预测行业恢复合理盈利时，一体化组件单瓦价格可能升至0.9 - 1元左右 [11] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [12][18][14]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 储能全球需求旺盛，预计2026年全球装机量将实现60%以上增长，未来三年复合增长率达30-50%[3] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，2025-2026年为国内外量产元年，远期市场空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元[3][13] - 电动车销量稳健增长，2025年1-11月中国累计销量1473万辆，同比增长31%，欧洲市场全年增长预期上修至30-35%[3] - 光伏产业链价格在成本压力下酝酿上涨，但终端需求偏弱，传导存在不确定性[32][34][35] - 风电行业2025年招标量达121.62GW，同比增长12.84%，其中海风招标10.63GW，同比增长10.25%[3][40] - 电网投资持续增长，2025年1-9月累计投资4378亿元，同比增长10%，特高压项目持续推进[42][48] 储能板块 - **美国市场**：2025年10月大储新增装机1674MW，同比增长131%，环比增长72%，对应4333MWh[8]。2025年1-10月累计装机10.692GW，同比增长38%，对应31.8GWh，同比增长43%[8]。Wood Mackenzie数据显示，2025年第二季度美国储能装机15.8GWh，同比增长37%，环比增长214%，全年指引52.5GWh，增长45%[8] - **德国市场**：2025年11月大储装机178MWh，同比增长14.84%，环比大幅增长883.43%[15]。1-11月大储累计装机971MWh，同比增长66.4%[15]。户储需求下行，11月户储装机149MW，同比下降42%[15] - **澳大利亚市场**：2025年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高[21]。2025年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%以上[21] - **英国市场**：2025年第三季度新增并网大储372MW，同比增长830%，环比增长27%[24]。预计全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50%[24] - **国内需求**：上修2025年国内储能装机需求至150GWh以上，同比增长35%，预计2026年增长60%以上至250GWh左右[33] - **全球展望**：预计2025年全球储能装机量增长60%至330GWh以上，对应电池需求600GWh，2026年维持50-60%增长至900-1000GWh[33] 电动车与锂电板块 - **国内销量**：2025年11月电动车销量182万辆，同比增长21%，环比增长6%，电动化率达53%[3][28]。1-11月累计销量1473万辆，同比增长31%[3]。比亚迪11月销量48.0万辆，创年内新高，海外销售突破13万辆[28] - **欧洲销量**：2025年11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同比增长40%，环比增长9%，渗透率33.7%[3][29]。1-11月累计销量261万辆，同比增长32%[29]。预计欧洲全年销量近400万辆，增长35%[29] - **美国销量**：2025年1-10月电动车销量142万辆，同比增长9%[33]。10月注册9.4万辆，同比下降32%，环比下降51%[33] - **产业链排产与价格**：电池供不应求，2025年12月排产环比持平略增，2026年一季度预计淡季不淡，环比仅个位数下降[3]。储能需求超预期带动电池价格上涨3-5分/瓦时，六氟磷酸锂（6F）年内散单价格预计达20万元/吨[3] - **固态电池进展**：固态电池进入中试关键期，预计2025年下半年至2026年上半年中试线密集落地，比亚迪、国轩高科等企业已有60Ah车规级电芯下线[33] 机器人板块 - **市场空间**：预计人形机器人远期市场空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元[13]。当前产业处于0-1阶段，类比电动车发展初期[13] - **产业进展**：特斯拉Gen3预计2026年第一季度推出，2030年产量预期仍为100万台[3]。人形机器人已批量上岗宁德时代电池产线，国内科技大厂及产业链进展提速[3][13] - **投资逻辑**：当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，该部分利润仅对应10-15倍估值，长期成长空间巨大[13] - **核心环节**：看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手、传感器、结构件及整机等核心环节[13] 光伏板块 - **硅料价格**：主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/公斤以上，但新报价无成交，实际交付均价在47-55元/公斤区间[32]。海外硅料均价为17-18美元/公斤[32] - **硅片价格**：价格持稳酝酿上涨，183N主流成交价1.18元/片，210RN为1.20-1.23元/片，210N为1.50元/片[34] - **电池片价格**：N型电池片全面上涨，183N、210RN、210N均价均涨至0.30元/瓦，头部厂家已给出0.32元/瓦以上报价[35] - **组件价格**：国内TOPCon集中式项目价格在0.64-0.70元/瓦，分布式在0.66-0.70元/瓦[37]。欧洲市场价格为8.4-8.8美分/瓦，美国东南亚输美项目价格为0.27-0.28美元/瓦[39] - **需求展望**：预计2025年全球光伏装机增速为15%，2026年为-2%[3] 风电板块 - **招标情况**：2025年累计招标121.62GW，同比增长12.84%，其中陆风110.99GW（同比+5.93%），海风10.63GW（同比+10.25%）[3][40]。2025年12月当月招标5.57GW，同比下降16.19%[40] - **中标价格**：本月陆风（含塔筒）开标均价为1645.41元/KW[40] - **海风展望**：预计2025年国内海风装机8GW以上，欧洲海风进入持续景气周期[3] 电网与工控板块 - **电网投资**：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10%[42] - **特高压进展**：2025年11月国网启动特高压第五批前期服务项目招标，包括青海-广西、库布齐-上海等直流项目，预计2026年中核准开工[48] - **工控需求**：2025年工控需求总体弱复苏，9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点[42][47]。锂电、风电、机床等领域需求向好[3] 投资建议与关注公司 - **核心推荐**：报告重点推荐宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、三花智控、汇川技术、科达利等公司，覆盖电池、储能、机器人、工控等多个环节[3] - **细分领域龙头**：同时看好天赐材料、湖南裕能、思源电气、东方电缆、宏发股份、锦浪科技等在各自领域的领先企业[3][6] - **关注名单**：报告还列出了包括伊戈尔、信捷电气、TCL中环等在内的数十家建议关注公司[4]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅减产未落地，多晶硅现货报价抬高 ，工业硅供需取决于企业减停产节奏 ，多晶硅新报价成交关键在于涨价向下游传导及“以量换价” [1][2][3] - 工业硅策略关注逢高沽空机会 ，多晶硅建议投资者谨慎持仓 [4][18] 根据相关目录分别总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比+300元/吨至8690元/吨 ，SMM现货华东通氧553环比持平于9200元/吨 ，新疆99环比持平于8750元/吨 [10] - 多晶硅PS2605合约环比+3055元/吨至60245元/吨 ，本周多晶硅N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [10] - 有机硅DMC、99硅粉等部分产品价格环比持平 ，部分硅片、电池片价格有上涨 [11] 2、工业硅减产尚未落地，多晶硅现货报价抬高 工业硅 - 本周工业硅期货主力合约震荡上行 ，新疆增开2台、云南减少2台、四川减少1台、甘肃减少3台 ，产量减少不明显 [2][12] - SMM工业硅社会库存环比 - 0.8万吨 ，样本工厂库存环比+0.55万吨 ，若按计划减产12月紧平衡 ，否则明年一季度或累库 [2][12] - 工厂库存压力不大 ，现货不愿低价出售 ，厂家封盘不报 ，盘面反弹 ，期现走货一般 ，基差走强50 - 100元/吨 [2][12] 有机硅 - 本周有机硅价格持稳 ，鲁西等部分装置降幅生产 ，山东东岳一期装置停车 ，星火等装置恢复生产 [13] - 企业总体开工率70.74% ，有机硅周产量4.68万吨 ，环比+1.3% ，库存4.49万吨 ，环比+1.13% [13] - 供应收缩、库存低位 ，价格上涨支撑力度稳固 ，部分企业上调报价 ，但终端需求进入淡季 ，预计涨幅受限 [13] 多晶硅 - 本周多晶硅期货主力合约大幅上行 ，平台公司成立后现货报价再度上涨 ，新报价无成交 ，下游对前期订单加速拉货 [14] - 截至12月18日 ，多晶硅企业工厂库存29.3万吨 ，环比持平 ，截至11月底 ，硅片企业多晶硅原材料库存20.8万吨 ，较上月减少1万吨 [14] - 硅料拟一季度销量配额规划20万吨 ，若执行企业有必要控制一季度产量 ，现货价格或难跌 ，新报价成交需产业链“以量换价” [14] 硅片 - 本周硅片价格止跌回升 ，12月明显减产 ，预期排产45GW ，截至12月18日 ，硅片厂库存21.5GW ，环比 - 1.8GW [15] - 硅料报价上调后 ，硅片拟上调报价 ，库存健康 ，部分头部企业试探性报价提高 ，叠加下游电池片报涨 ，价格有望小幅上涨 [15] 电池片 - 本周电池片价格上涨 ，受银浆价格攀升影响 ，多家电池厂上调全尺寸报价 ，12月开始减产 ，预计境内排产47.8GW [16] - 截至12月15日 ，中国光伏电池外销厂库存9.44GW ，环比+0.37GW ，价格上涨未带动组件跟涨 ，上调概率大但幅度看组件端接受程度 [16] 组件 - 本周组件价格基本持稳 ，受电池片价格上涨影响 ，部分龙头企业更新报价上调2 - 4分/瓦 [17] - 需求回落 ，新签订单能见度低 ，12月境内排产仅37GW ，截至12月15日 ，中国光伏组件成品库存31.2GW ，环比+0.8GW [17] - 最终组件价格上涨取决于能否大幅减产使一季度去库 [17] 3、投资建议 工业硅 - 目前减产规模不足以逆转累库格局 ，仓单数量有限且消化困难 ，盘面估值偏低 ，下方空间取决于企业减停产行为 ，关注逢高沽空机会 [4][18] 多晶硅 - 现货价格或难跌 ，新价格成交核心在于向下游传导及“以量换价” ，盘面波动大 ，交易所出台风控措施 ，建议投资者谨慎持仓 [4][18] 4、热点资讯整理 - 自2025年12月22日交易时起 ，多晶硅期货PS2601等合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 ，平仓维持1手 [19] - 新疆2026年机制电价出炉 ，光伏0.15元/度、风电0.21元/度 ，电量198.26亿度 [19] - 云南2026年机制电价结果公示 ，光伏0.329元/度 ，风电0.335元/度 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553、99硅现货价格 ，全国及新疆、云南、四川等地工业硅周度产量 ，中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [22][25][28] 5.2、有机硅 - 包含中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据 [31][33] 5.3、多晶硅 - 有中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据 [35][38] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存、企业周度产量等数据 [39][41][42] 5.5、电池片 - 包括中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据 [47][50][52] 5.6、组件 - 有中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存、企业月度产量等数据 [55][58][60]

行业核心观点 - 光伏行业正经历从“内卷”走向“破卷”的关键转折，通过政府引导、行业协同与市场化手段治理恶性竞争，以解决全行业系统性亏损问题 [1][5] - 2025年是行业治理的启动年，但供需失衡的根本问题尚未完全解决，2026年将被视为行业治理的攻坚期和产能持续出清周期 [9][11] 行业困境与亏损现状 - 2025年上半年光伏行业“举步维艰”，全产业链陷入大面积、前所未有的亏损状态 [3] - 2025年第一季度，31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3% [3] - 2024年以来，有超过40家企业公告退市、破产或兼并重组 [3] - 五家一线企业2025年上半年合计亏损172.64亿元，其中通威股份净亏损49.55亿元，TCL中环净亏损42.42亿元 [3] - 2025年前三季度全行业累计亏损310.39亿元，但第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄约46.7% [7] “反内卷”治理举措与进展 - 高层定调与政策推动：2025年6月底《人民日报》头版发文要求破除“内卷式”竞争，7月初中央财经委员会会议及工信部座谈会相继强调治理低价无序竞争、推动落后产能退出 [6] - 法律保障：新版《中华人民共和国反不正当竞争法》于2025年6月27日通过，规定“不低于成本销售” [6] - 关键平台落地：2025年12月，“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，通威集团与协鑫集团为前两大股东，合计持股47.14% [1] - 行业自律减产：2025年下半年起，行业自律减产促使产业链价格逐步回暖，企业盈利能力改善 [6] 价格与供需变化 - 价格触底回升：受治理措施影响，2025年下半年硅料、硅片、电池环节价格自7月至10月有所回升并保持稳定 [6] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均较年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月低点回调约50% [7] - 产量增速放缓：2025年1月至10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均为多年来首次同比下滑 [7] - 需求波动：2025年上半年分布式市场“抢装潮”未能长期延续，自5月起需求逐步降温 [4] 企业业绩与展望 - 上游企业盈利改善：2025年第三季度，通威股份、协鑫科技、大全能源等上游硅料企业实现单季度盈利改善，大全能源自2024年第二季度以来首次利润转正 [7] - 龙头企业展望：隆基绿能预计2025年第四季度可实现主营业务毛利与费用基本持平 [8] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，产能优化整合方案将以最小代价、最快速度破除过度内卷局面 [7] 未来挑战与治理方向 - 治理进入攻坚期：工信部指出2026年光伏行业治理将步入攻坚期，将加强产能调控、强化制造项目管理、推动落后产能有序退出 [11] - 全产业链协同必要性：行业共识认为“反内卷”需覆盖硅料、硅片、电池、组件全产业链，实现整体盈利修复，仅上游盈利而中下游亏损的结构性失衡不可持续 [12] - 后续措施：预计2026年将围绕产品价格销售措施、企业间并购整合、提高行业准入门槛及产品质量标准等方面持续推进 [11] - 持续挑战：新能源消纳压力与能源转型任务仍然存在，行业尚未完全走出困境 [10]