报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为全球锌板供应短缺，1 - 3月累计短缺10.16万吨，库存持续下降；LME和上期所锌库存减少，基差升水支撑价格 [3] - 利空因素为进口锌精矿TC回升叠加炼厂复产，供应过剩预期增强；消费进入传统淡季，镀锌需求走弱，下游采购低迷 [3] - 交易咨询观点为沪锌ZN2507合约短期维持震荡盘整，基本面多空因素交织 [3] 加工环节和终端需求 - 涉及镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性，镀锌板（带）净出口季节性，压铸锌合金净进口季节性等数据 [5][6] - 涉及房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比、100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性等数据 [11][13][15] - 涉及基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [17] 期货盘面和现货市场回顾 - 涉及彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性数据 [20] - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量、LME锌收盘价与美元指数关系等数据 [21][22] - 涉及LME期限结构、LME锌（现货/三个月）升贴水及季节性、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性等数据 [23][25][27] 供给与供给侧利润 - 涉及锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC、SMM锌锭月度产量季节性、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性等数据 [31][32][34] - 涉及精炼锌企业生产利润与加工费、锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性、SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存等数据 [34][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：沪镍及伦镍库存周度下降，国内不锈钢社会总库存减少，去库支撑价格；镍矿价格坚挺，镍铁及中间品价格企稳回升，成本端形成支撑 [2] - 利空因素：精炼镍产量维持高位，全球库存回升，供强需弱格局延续；现货需求整体偏弱，补库短暂后交投转淡，需求改善不足 [2] - 交易咨询观点：供需矛盾暂未深化，库存去化难以持续，短期维持区间震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值121100元/吨，周跌1070元，周环比-0.88%；沪镍连一最新值121100元/吨，周跌1900元，周环比-1.54%；沪镍连二最新值121350元/吨，周跌1800元，周环比-1.46%；沪镍连三最新值121510元/吨，周跌1860元，周环比-1.46%；LME镍3M最新值15305美元/吨，周跌265美元，周环比-1.51% [3] - 沪镍持仓量94854手，周增65523手，周环比223.4%；成交量145554手，周增93246手，周环比178.26%；仓单数22057吨，周减193吨，周环比-0.87%；主力合约基差-1625元/吨，周增355元，周环比-17.93% [3] - 不锈钢主连最新值12685元/吨，周跌170元，周环比-1%；不锈钢连一最新值12685元/吨，周跌190元，周环比-1.48%；不锈钢连二最新值12730元/吨，周跌195元，周环比-1.51%；不锈钢连三最新值12735元/吨，周跌195元，周环比-1.51% [3] - 不锈钢成交量124523手，周增25621手，周环比25.91%；持仓量90669手，周减1757手，周环比-1.90%；仓单数129990吨，周减9131吨，周环比-6.56%；主力合约基差985元/吨，周增190元，周环比23.90% [3] - 金川镍最新值123525元/吨，日涨900元，涨跌幅0.73%；进口镍最新值121175元/吨，日涨800元，涨跌幅0.66%；1电解镍最新值122325元/吨，日涨800元，涨跌幅0.66%；镍豆最新值120475元/吨，日涨800元，涨跌幅0.67%；电积镍最新值120925元/吨，日涨800元，涨跌幅0.67% [3] 一级镍供给和库存 - 国内社会库存41553吨，较上期减少836吨；LME镍库存200310吨，较上期增加930吨；不锈钢社会库存967.5吨，较上期减少6.4吨；镍生铁库存31462吨，较上期增加1907.5吨 [3][5] 下游硫酸镍 - 报告展示了电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价、电池级硫酸镍-平均价、1进口镍-平均价等数据走势 [22] - 报告展示了镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性数据走势 [23][24] 不锈钢 - 报告展示了中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性数据走势 [27] - 报告展示了不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性数据走势 [28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：印尼镍矿供应偏紧，雨季影响装船受阻，镍矿价格小幅上涨，成本支撑增强；矿端价格抬升带动一体化产线成本中枢上移，下方支撑稳固 [3] - 利空因素：纯镍供应边际走松，叠加海外库存高位及国内库存持稳，上方压力增加；下游不锈钢需求修复缓慢，新能源领域支撑有限，硫酸镍企业持续亏损 [3] - 交易咨询观点：基本面供需双弱，镍价上下两难，短期维持震荡格局，建议关注区间波段操作及期权策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连收盘价122610元/吨，周跌260元，周环比-0.21%；沪镍连一收盘价123450元/吨，周跌150元，周环比-0.12%；沪镍连二收盘价123690元/吨，周跌120元，周环比-0.10%；沪镍连三收盘价123890元/吨，周跌110元，周环比-0.10%；LME镍3M收盘价15490美元/吨，周跌115美元，周环比-0.09% [4] - 持仓量47440手，周减16079手，周环比-25.3%；成交量87677手，周减21490手，周环比-19.69%；仓单数22418吨，周减1053吨，周环比-4.49%；主力合约基差-1735元/吨，周涨1510元，周环比671.11% [4] - 不锈钢主连收盘价12875元/吨，周涨35元，周环比0%；不锈钢连一收盘价12870元/吨，周跌65元，周环比-0.50%；不锈钢连二收盘价12910元/吨，周跌85元，周环比-0.65%；不锈钢连三收盘价12925元/吨，周跌85元，周环比-0.65% [4] - 不锈钢成交量109100手，周减23935手，周环比-17.99%；持仓量117183手，周减11494手，周环比-8.93%；仓单数140425吨，周减15937吨，周环比-10.19%；主力合约基差790元/吨，周涨85元，周环比12.06% [4] - 金川镍价格125475元/吨，日跌50元，日环比-0.04%；进口镍价格123575元/吨，日环比0%；1电解镍价格124525元/吨，日跌50元，日环比-0.04%；镍豆价格122925元/吨，日环比0%；电积镍价格123575元/吨，日涨50元，日环比0.04% [4] - 国内社会库存44151吨，较上期增加63吨；LME镍库存198636吨，较上期减少2274吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期减少8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期增加1158吨 [4][6] 一级镍供给和库存 - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价、中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存、LME镍库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）、中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [8][9][11][12][13][14] 镍铁 - 展示Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）均价、中国镍铁月度产量季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价、印尼镍生铁月度产量季节性等图表 [16][17][18][19] 下游硫酸镍 - 展示镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国硫酸镍月度产量、三元前驱体月度产能季节性等图表 [21][22][23][24] 不锈钢 - 展示中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表 [26][27][28][29]

核心观点 利多因素 - 社会库存较上周减少0.25万吨，下游逢低补库带动现货升水持稳，需求阶段性支撑 [3] - 现货价格日涨0.72%，基差升水扩大至138元/吨，显示现货偏强 [3] 利空因素 - 矿端供应逐步恢复，进口体量充足，市场维持过剩格局 [3] - 冶炼端利润充分，供应维持高位，需求中期存走弱预期 [3] 交易咨询观点 - 行业去库难度大，西南地区开炉或加剧过剩，建议维持空配思路 [3] 加工环节和终端需求 镀锌板卷 - 涉及镀锌板卷市场情绪指数（周）、周度库存-季节性、钢厂周产量-季节性等数据 [5] 进出口情况 - 包含镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性、彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性等内容 [6][19] 房地产相关 - 有房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比、100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性等数据 [11][13][15] 基建相关 - 涉及基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [16] 期货盘面和现货市场回顾 锌价走势 - 有内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数对比等内容 [20][21] 期货合约情况 - 包含沪锌主力成交量和持仓量、LME期限结构、LME锌升贴水情况、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性等数据 [20][22][26] 供给与供给侧利润 原料供应 - 涉及锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC、锌精矿原料库存天数等内容 [30][31][35] 产量情况 - 包含SMM锌锭月度产量季节性、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性等数据 [33][34] 企业利润与加工费 - 有精炼锌企业生产利润和加工费相关数据 [33] 库存情况 - 涉及LME锌库存总计季节性、SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存等内容 [35][36]

油脂油料产业日报 2025/05/21 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观 点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不 能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许 可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东 亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：印尼镍矿供给紧张推升矿价，成本端支撑增强；现货升水维持高位，反映现货需求相对坚挺 [3] - 利空因素：纯镍社会库存持续累库，沪镍及LME库存维持高位；新能源领域消费增速放缓，三元电池占比下降削弱镍需求 [3] - 交易咨询观点：基本面多空交织，短期震荡偏强对待，建议关注矿端成本支撑及库存边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值124060元/吨，周涨200元，周环比0.16%；沪镍连一最新值124230元/吨，周跌1900元，周环比 -1.51%；沪镍连二最新值124430元/吨，周跌1860元，周环比 -1.47%；沪镍连三最新值124660元/吨，周跌1780元，周环比 -1.47%；LME镍3M最新值15805美元/吨，周跌45美元，周环比 -1.41% [4] - 持仓量55628手，周跌16009手，周环比 -22.4%；成交量124511手，周跌35372手，周环比 -22.12%；仓单数23501吨，周涨279吨，周环比1.20%；主力合约基差 -825元/吨，周涨900元，周环比 -52.17% [4] - 不锈钢主连最新值12965元/吨，周涨35元，涨跌幅0%；不锈钢连一最新值12965元/吨，周涨75元，涨跌幅0.58%；不锈钢连二最新值13005元/吨，周涨75元，涨跌幅0.58%；不锈钢连三最新值13025元/吨，周涨60元，涨跌幅0.46% [4] - 不锈钢成交量94985手，周跌24475手，周环比 -20.49%；持仓量125581手，周涨567手，周环比0.45%；仓单数157878吨，周跌2366吨，周环比 -1.48%；主力合约基差675元/吨，周涨25元，周环比3.85% [4] - 金川镍最新值127125元/吨，日跌200元，涨跌幅 -0.16%；进口镍最新值125175元/吨，日跌200元，涨跌幅 -0.16%；1电解镍最新值126125元/吨，日跌200元，涨跌幅 -0.16%；镍豆最新值124575元/吨，日跌200元，涨跌幅 -0.16%；电积镍最新值125225元/吨，日跌150元，涨跌幅 -0.12% [4] - 国内社会库存44151吨，较上期涨63吨；LME镍库存195222吨，较上期跌3924吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期跌8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期涨1158吨 [4][6] 一级镍供给和库存 - 展示中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格及中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [13][14][15] 镍铁 - 展示Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）均价、中国镍铁月度产量季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、印尼镍生铁月度产量季节性等图表 [17][18][20] 下游硫酸镍 - 展示镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性等图表 [22][23][24] 不锈钢 - 展示中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表 [26][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：现货升水维持高位，炼厂惜售导致流通货源偏紧，支撑锌价；美国经济复苏及需求增长超预期，叠加中美关税缓和提振市场情绪 [3] - 利空因素：国内炼厂开工动能强，叠加海外项目复产顺利，供应端压力增大；进口锌锭陆续到港，现货升水走弱，下游淡季需求疲软抑制价格 [3] - 交易咨询观点：国内锌市基本面支撑有限，供应增长与淡季需求博弈，短期或维持震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口季节性数据 [6][7] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [11][12][13] - 展示100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [15] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关行业累计同比数据 [17][18] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性数据 [20] - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量数据 [21] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME期限结构、锌锭三地基差走势数据 [22][23][27] - 展示天津锌锭基差季节性数据 [28][29] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC数据 [31][32][33] - 展示SMM锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [34][35] - 展示精炼锌企业生产利润和加工费、锌精矿原料库存天数数据 [34][36] - 展示LME锌库存、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存数据 [36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期受政策预期扰动或企稳，但高库存与过剩格局未改，成本端下行打开价格空间，预计维持弱势震荡 [12] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 短期受政策预期扰动或企稳，但高库存与过剩格局未改，成本端下行打开价格空间，预计维持弱势震荡 [12] 平衡表 全球 - 2018 - 2025E全球锂需求总量从24.8万吨LCE增长至138.3万吨LCE，有效需求总量从25.4万吨LCE增长至142.3万吨LCE，供给总量从30.9万吨LCE增长至165.0万吨LCE，供需平衡从过剩5.5万吨LCE变为过剩22.7万吨LCE [15] 国内 - 2024 - 2025年5 - 12月及2025年1 - 5月E，碳酸锂总供给量在73619 - 97075吨之间，总需求量在64644 - 92567吨之间，供需差在 - 10322 - 20681吨之间 [16] 基本面数据 基本面要点 - 4月预估碳酸锂供需差为2268吨，5月预估为829吨 [10] - 4月月度库存为96202实物吨，本周SMM周度库存为131920实物吨，百川数据显示工厂库存为34785吨 [10] - 5月16日电池级碳酸锂现货价格环比下跌1.15%，基差为2700元/吨 [10] 基本面信息 - 美国对华储能电芯关税豁免带动5 - 6月排产回升，边际需求小幅改善 [12] - 外购矿石冶炼厂检修减产，供应端阶段性收缩 [12] - 全口径库存超13万吨，供应过剩矛盾未缓解 [12] - 澳矿CIF报价下跌，成本支撑下移 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观利好推动短期反弹，但基本面未实质改善，高供应与需求疲软制约价格上行空间，预计震荡承压运行为主[12] 根据相关目录分别进行总结 基本面-原料 - 镍铁方面，今年4月中国镍铁产量略有下降，印尼镍铁产量回升，整体供应增加，5月16日NPI价格为955元/镍，与上周价格一致[16] - 废不锈钢方面，5月16日废不锈钢304价格为9450元/吨，较上周价格上涨2.16%[19] - 铬铁方面，铬铁产量持续回升，今年4月产量为69.82万吨，环比+15.31%，同比-6.82%，5月16日高碳铬铁价格为8200元/50基吨，较上周下跌1.20%[22] 基本面-供需 - 供应端，4月不锈钢产量为350.25万吨，环比-0.27%，5月排产为348.99万吨，环比-0.36%，减量出现在300系[28] - 需求端，3月不锈钢表观需求量较2月有大幅回升[28] 基本面-价格 - 本周不锈钢现货价格小幅上扬，5月16日现货价格为13370元/吨，较上周上涨1.13%[43] 基本面-库存 - 截至2025年5月16日，不锈钢社会库存（78家样本）约105.84万吨，其中300系库存约68.32万吨[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地产量预估环比走高，季节性增产临近增加供给预期，国内港口库存当前低位但后续买船增加，消费端因豆棕价差倒挂无增量消费，库存预期增长需收缩豆棕价差寻找消费 [3] - 豆油供应端买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升，消费端无增量消费，预期库存进入累库周期，后续豆棕价差可能远月修复争夺市场份额 [3] - 菜油近期中加关系预期改善打击政策溢价，现实供应处于阶段性高峰，后续新增供给有限，边际去化速度二季度末至三季度初加快，消费端因政策溢价抑制消费，当前高库存压制但政策不确定性对远月托底 [3] - 进口大豆买船方面内盘成本支撑走弱，四季度或有买船机会但进度预计偏慢，到港方面近月供应充裕；国内豆粕供应逐渐恢复，库存探底回升，价格下调，需求端后续以刚需补库为主 [15] - 菜粕现货库存偏高，库存去化艰难，交割月仓单注册达历史峰值，上周五公告使远月多头预期偏强 [16] 油脂月间及品种间价差 - 给出P 1 - 5、P 5 - 9、P 9 - 1、Y - P 01、Y - P 05、Y - P 09、Y/M 01、Y/M 05、Y/M 09、OI 1 - 5、OI 5 - 9、OI 9 - 1、OI/RM 01、OI/RM 05、OI/RM 09等价差数据及今日涨跌情况 [4] 棕榈油期现日度价格 - 给出棕榈油01、05、09合约，BMD棕榈油主力，广州24度棕榈油及基差，POGO，国际毛豆 - 毛棕等价格及涨跌幅或价差 [7] 豆油期现日度价格 - 给出豆油01、05、09合约，CBOT豆油主力，山东一豆现货及基差，BOHO，国内一豆 - 24度棕榈价差等价格及涨跌幅或价差 [12] 油料期货价格 - 给出豆粕01、05、09合约，菜粕01、05、09合约，CBOT黄大豆，离岸人民币收盘价、今日涨跌及涨跌幅 [17][19] 豆菜粕价差 - 给出M01 - 05、M05 - 09、M09 - 01、RM01 - 05、RM05 - 09、RM09 - 01等价差，豆粕日照现货及基差，菜粕福建现货及基差，豆菜粕现货及期货价差数据及今日涨跌 [20] 国际大豆及菜籽对盘压榨利润 - 展示国际大豆美湾CNF、巴西CNF对盘压榨利润，中国从海外进口菜籽加拿大盘面及现货榨利情况 [30]