报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端有所增量，部分大修装置逐步恢复带来压力；传统需求旺季表现不及预期，下游订单放缓、观望情绪浓厚、采购意愿不高；整体供需趋势宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 供给 - PE生产企业开工率84.51%，环比增长2.17%；PE周度产量68.48万吨，环比增长2.17% [8] 需求 - PE下游加权开工持稳，下游加权开工率44.3%，环比下降0.39% [8] 库存 - 本周PE企业库存45.4万吨，环比下降9.80%；社会库存47.11万吨，环比下降3.05% [8] 上游与成本 未提及具体总结数据 价格与利润 - 本周PE现货价格环比下降0.40%至7076元/吨，PE期货价格环比下降0.44%至6789元/吨 [8] 基差与月差 - 基差288；（1 - 5）月差 - 60 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端原油反弹给苯乙烯带来支撑，苯乙烯短期有部分装置检修提振，但整体供应仍处高位，本周华东港口库存延续累库，库存高位现状难改，处于近五年同期高位，三大下游利润普遍亏损，整体刚性需求为主，没有明显增量，现货需求预期偏弱，同时三大下游库存处于同期高位，整体供需趋势宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 供给 - EB生产企业开工率67.29%，环比-1.66%；EB周度产量33.47万吨，环比-2.40% [8] 需求 - 三大下游加权开工率59.12%，环比-0.42%；三大下游加权库存10.07万吨，环比0.56% [8] 库存 - 本周EB华东工厂库存19.04万吨，环比1.22%；华东港口库存16.42万吨，环比10.72% [8] 上游与成本 未提及具体总结数据 价格与利润 - 本周纯苯现货价格环比-1.38%至5355元/吨；本周苯乙烯现货价格环比-0.15%至6605元/吨 [8] 基差与月差 - 基差39；（1 - 5）月差-172 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需博弈加剧，供应高位压制与去库、出口预期支撑并存，短期维持震荡格局，关注复合肥开工及淡储节奏 [5] 报告各部分总结 基本面要点 - 企业总库存环比减少7.33万吨至136.39万吨，储备需求释放带动产业去库，支撑价格反弹 [4] - 新增出口配额刺激集港需求，部分港口清库，叠加印标船期临近，市场情绪回暖 [4] - 开工率86.4%，日均产量20.24万吨，处于近五年高位，供应宽松格局未改 [4] - 注册仓单及港口库存环比增加，交割压力抑制盘面 [4]

核心观点 - 成本端原油偏弱与基本面边际改善博弈，但去库预期及供应收缩主导短期情绪，LPG期货或震荡偏强运行，需关注进口到港节奏 [3] - 供应压力边际缓解，企业主动降库叠加进口到港减少，市场对去库周期启动的预期升温，支撑盘面情绪 [2] - 中东丙烷供应收紧，叠加远东到岸贴水企稳，成本端与市场情绪同步改善 [2] - OPEC+维持增产，叠加俄乌和谈预期削弱地缘风险溢价，原油走弱拖累LPG成本支撑 [2] - 下游对高价抵触情绪浓厚，采购以刚需为主，且冬季燃烧需求增量未达预期，抑制现货跟涨动力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫裂解价差高位回调压力显现，但地炼需求提供支撑，短期多空博弈下或震荡运行，关注供应增量与政策落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 - 国内地方炼厂对高硫燃料油采购形成常态性支撑，重油结构性偏紧抑制供应弹性 [3] - 炼厂二次装置升级制约高硫油产能释放，叠加进口货源边际收紧，支撑基本面 [3] - 发电需求因季风降雨缓解高温而减弱，且炼厂进料需求受消费税政策抑制 [3] - 中东等地套利货流入亚洲，叠加供应过剩预期，压制现货价格反弹 [3] 低硫燃料油价格及相关数据 - 2025年12月1日，新加坡低硫燃料油M+2为430.41美元/吨，日度涨跌值8.47，周度涨跌值2.08；鹿特丹低硫燃料油M+2为398.96美元/吨，日度涨跌值11.97，周度涨跌值2.16；美国墨西哥湾低硫燃料油M+2为66.71美元/桶，日度涨跌值0.93，周度涨跌值0.66；中国LU期货M+3为3045元/吨，日度涨跌值19，周度涨跌值 -10 [5] - 新加坡低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为5.12，日度涨跌值0.58，周度涨跌值0.02；鹿特丹低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为0.16，日度涨跌值0.48，周度涨跌值 -0.66；美国墨西哥湾低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为3.87，日度涨跌值0.22，周度涨跌值 -0.33 [5] - 新加坡低硫燃料油月差为 -1.49，日度涨跌值0.51，周度涨跌值 -1.99；鹿特丹低硫月差为 -0.81，日度涨跌值 -0.31，周度涨跌值 -0.16；美国墨西哥湾低硫月差为1.27，日度涨跌值0，周度涨跌值0.4445；LuM+3 - M+4月差为0.2827美元，日度涨跌值0.1414，周度涨跌值 -0.983 [5] - 新加坡高低硫价差M+2为74.43，日度涨跌值 -1.28，周度涨跌值 -5.7 [5] 高硫燃料油价格及相关数据 - 2025年12月1日，新加坡高硫燃料油M+1为353.46美元/吨，日度涨跌值11.51，周度涨跌值2.19；鹿特丹高硫燃料油M+1为356.1美元/吨，日度涨跌值7.63，周度涨跌值7.83；美国墨西哥湾高硫燃料油M+1为54.55美元/桶，日度涨跌值1.12，周度涨跌值1.4；中国FU期货M+1价格为2479元/吨，日度涨跌值14，周度涨跌值 -84 [25] - 新加坡高硫燃料油月差为 -4.28，日度涨跌值 -0.03，周度涨跌值 -0.27；鹿特丹高硫燃料油月差为 -0.51，日度涨跌值 -0.51，周度涨跌值1.25；美国墨西哥湾高硫燃料油月差为0，日度涨跌值0，周度涨跌值1.0795 [25] - FU月差为 -2.9683美元/吨；新加坡高低硫价差M+1为76.2，日度涨跌值 -2.3，周度涨跌值0.35；鹿特丹高低硫价差M+1为42.64，日度涨跌值3.96，周度涨跌值 -5.66；美国墨西哥湾高低硫价差M+1为79.6925，日度涨跌值0，周度涨跌值 -7.3025；中国高硫M+2 - 新加坡高硫M+1为9.7164，日度涨跌值8.4369，周度涨跌值 -2.7712；新加坡高硫燃料油VS布伦特M+1裂解为 -7.24美元/桶，日度涨跌值1.52，周度涨跌值0.13 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SR2501合约还有1个月进入交割月，上周01 - 03价差扩大，01走势偏强因新糖价格高于陈糖和盘面，盘面贴水需期现回归，叠加海外市场回暖，盘面可能小幅反弹进行期现回归 [5] - SR2603和SR2605合约市场呈近月贴水结构，因25/26榨季增产，但远月贴水幅度不大，上周近月下跌使近远月价差收缩 [5] - 长期看03合约消费淡季和库存高峰压力不小，05合约面临进口糖冲击，远期贴水格局难打破，后期价差有扩大可能 [5] 根据相关目录分别总结 市场信息 国内市场 - 柳州中间商站台现货报价5610 - 5620元/吨，昆明中间商报价5400 - 5510元/吨 [3] - 我国10月进口糖75万吨，同比增加21万吨 [3] 国际市场 - ISO将25/26年度全球预估过剩量调整至162.5万吨，因印度、泰国、巴基斯坦产量预期更高 [4] - 巴西11月前三周出口食糖256.37万吨，日均出口18.31万吨，同比增加3% [4] - ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（含乙醇），乙醇用糖340万吨 [4] - 印度NFCSF敦促政府上调国内糖最低销售价格至每公斤41卢比，调整乙醇价格，批准更多甘蔗生产乙醇 [4] - 市场预计巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量增加14.9%至1885万吨，产糖同比增长18.9%至107.5万吨 [4] - 印度开放150万吨出口配额，低于市场预估的200万吨，且国内糖价高于海外，出口可能性低 [4] - 截至11月19日，印度马邦147家糖厂开榨，压榨甘蔗1127.7万吨，产糖868.1公担，平均糖回收率7.4%，去年同期仅91家，压榨甘蔗135万吨，糖回收率4.2% [4] 白糖期货周度价格及价差 |合约|收盘价|涨跌幅|价差|收盘价|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SR01|5400|0%|SR01 - 05|73|0| |SR03|5360|0%|SR05 - 09|-16|0| |SR05|5327|0%|SR09 - 01|-57|0| |SR07|5337|0%|SR01 - 03|40|0| |SR09|5343|0%|SR03 - 05|33|0| |SR11|5339|0%|SR05 - 07|-10|0| |SB|15.21|0%|SR07 - 09|-6|0| |W|435.6|0%|SR09 - 11|4|0| | | | |SR11 - 01|-61|0| [6] 白糖现货周度价格及价差 |地区|价格|涨跌|价差|价格|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |南宁|5450|-30|南宁 - 柳州|10|0| |柳州|5440|-30|南宁 - 昆明|10|0| |昆明|5440|-30|南宁 - 湛江|50|-30| |湛江|5400|0|南宁 - 日照|-350|0| |日照|5800|-30|南宁 - 乌鲁木齐|200|-30| |乌鲁木齐|5250|0|昆明 - 日照|-360|0| [7] 白糖周度基差 |基差|基差|涨跌|基差|基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |南宁 - SR01|70|-10|昆明 - SR01|55|-75| |南宁 - SR03|110|6|昆明 - SR03|95|-59| |南宁 - SR05|143|12|昆明 - SR05|128|-53| |南宁 - SR07|133|11|昆明 - SR07|118|-54| |南宁 - SR09|127|13|昆明 - SR09|112|-52| |南宁 - SR11|131|12|昆明 - SR11|116|-53| [8][10] 糖周度进口价格变化 |进口来源|配额内价格|周涨跌|配额外价格|周涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | |巴西进口价|4157|125|5271|164| |日照 - 巴西|1643|-90|529|-109| |柳州 - 巴西|1248|-129|134|-168| |郑糖 - 巴西|1222|-127|108|-166| |泰国进口价|4206|86|5334|112| |日照 - 泰国|1594|-90|466|-109| |柳州 - 泰国|1199|-90|71|-116| |郑糖 - 泰国|1173|-88|45|-114| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏强但扰动频发，矿端复产预期与政策限仓引发多空博弈，短期锂价维持宽幅震荡，关注库存去化与复产节奏 [12] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 11月预估碳酸锂供需差为负，11月28日电池级碳酸锂现货价格环比上涨1.57%，基差为-2670元/吨，周度库存降至11.6万吨且连续13周下降，产业链供需紧平衡 [10][12] 平衡表 全球 - 2018 - 2025E全球锂需求从24.8万吨LCE增长至138.3万吨LCE，供给从30.9万吨LCE增长至150.0万吨LCE，2025E有效锂供需平衡为22.7万吨LCE，过剩/总需求为16% [15] 国内 - 2025年10 - 12月及2026年1 - 2月等时段碳酸锂有不同的供需差，如11月E供需差为-10792吨，12月E为-5846吨 [16] 基本面数据 原料 - 展示PPA黑德兰港锂辉石精矿发运量、中国锂精矿进口量及锂辉石精矿价格等数据 [20] 供需 - 涵盖碳酸锂、氢氧化锂、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、锂电池、新能源车等产品的产量、产能、开工率等数据 [23][31][41] 库存 - 10月碳酸锂月度库存为84234实物吨，本周SMM碳酸锂周度库存为115968实物吨，百川碳酸锂工厂库存为20030吨 [10][74] 进出口 - 展示中国碳酸锂、氢氧化锂的进口量、进口来源占比及出口量等数据 [80] 价格 - 11月28日电池级碳酸锂现货价格为93750元/吨，环比上涨1.57%，期货价格为96420元/吨，基差为-2670元/吨，还展示其他产品价格数据 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需博弈延续，供应紧缺与高库存矛盾交织，短期铜价维持高位震荡，关注宏观政策与终端补库节奏 [5] - 铜精矿现货加工费维持 -40 美元/吨低位，印尼 Grasberg 铜矿停产等扰动延续，全球铜矿短缺支撑铜价 [4] - 电力、新能源车及 AI 数据中心用铜增长显著，对冲传统领域疲软，需求韧性较强 [4] - 美联储降息预期反复，美元走强增加购铜成本，美国 9 月非农就业超预期但失业率升至 4.4%，加剧流动性担忧 [4] - LME 铜库存周增 16.08%至 15.8 万吨，反映海外需求疲弱，压制铜价反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价 87430，周涨 2.07%，持仓 218257，持仓周增 28039，成交 94508 [6] - 沪铜指数加权最新价 87377，周涨 2.04%，持仓 546511，持仓周增 29036，成交 194048 [6] - 国际铜最新价 78770，周涨 3.21%，持仓 1289，持仓周减 2040，成交 2580 [6] - LME 铜 3 个月最新价 10930，周涨 2.28%，持仓 239014，持仓周减 38282，成交 10519 [6] - COMEX 铜最新价 516.25，周涨 4.22%，持仓 134293，持仓周增 65265，成交 12165 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1 铜最新价 87400 元/吨，周涨 1585，涨幅 1.85% [11] - 上海物贸最新价 87360 元/吨，周涨 1490，涨幅 1.74% [11] - 广东南储最新价 87390 元/吨，周涨 1490，涨幅 1.73% [12] - 长江有色最新价 87440 元/吨，周涨 1460，涨幅 1.7% [12] - 上海有色升贴水最新价 110 元/吨，周涨 20，涨幅 22.22% [12] - 上海物贸升贴水最新价 65 元/吨，周涨 5，涨幅 8.33% [12] - 广东南储升贴水最新价 105 元/吨，周涨 20，涨幅 23.53% [12] - 长江有色升贴水最新价 115 元/吨，周涨 15，涨幅 15% [12] - LME 铜（现货/三个月）升贴水最新价 16.56 美元/吨，周涨 35.45，跌幅 -187.67% [12] - LME 铜（3 个月/15 个月）升贴水最新价 166.25 美元/吨，周涨 48.57，涨幅 41.27% [12] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -860.94 元/吨，周涨 -370.97，涨幅 75.71% [13] - 铜精矿 TC 最新价 -42.15 美元/吨，周涨 -0.43，涨幅 1.03% [13] - 铜铝比最新比值 4.0517，周涨 0.0447，涨幅 1.12% [13] - 精废价差最新价 3543.83 元/吨，周涨 868.94，涨幅 32.49% [13] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计 35244 吨，周减 14546，跌幅 -29.21% [18] - 国际铜仓单总计 5502 吨，周减 700，跌幅 -11.29% [18] - 沪铜库存 97930 吨，周减 12673，跌幅 -11.46% [18] - LME 铜注册仓单 151100 吨，周增 2650，涨幅 1.79% [18] - LME 铜注销仓单 6075 吨，周减 3400，跌幅 -35.88% [21] - LME 铜库存 157175 吨，周减 750，跌幅 -0.47% [21] - COMEX 铜注册仓单 194336 吨，周增 20085，涨幅 11.53% [21] - COMEX 铜未注册仓单 223330 吨，周增 5903，涨幅 2.71% [21] - COMEX 铜库存 417666 吨，周增 25988，涨幅 6.64% [21] - 铜矿港口库存 59.6 万吨，周增 6.6，涨幅 12.45% [21] - 社会库存 41.82 万吨，周增 0.43，涨幅 1.04% [21] 铜中游产量（月度） - 2025 年 10 月精炼铜产量当月值 120.4 万吨，同比 8.9%，累计值 1229.5 万吨，累计同比 9.7% [24] - 2025 年 10 月铜材产量当月值 200.4 万吨，同比 -3.3%，累计值 2012.4 万吨，累计同比 5.9% [24] 铜中游产能利用率（月度） - 2025 年 10 月精铜杆产能利用率 56.2%，总年产能 1584 万吨，当月环差 -9.03，当月同差 -5.35 [26] - 2025 年 10 月废铜杆产能利用率 24.11%，总年产能 819 万吨，当月环差 -1.26，当月同差 -1.69 [26] - 2025 年 10 月铜板带产能利用率 63.84%，总年产能 359 万吨，当月环差 -2.4，当月同差 -8.4 [26] - 2025 年 10 月铜棒产能利用率 50.13%，总年产能 228.65 万吨，当月环差 -0.77，当月同差 0.1 [26] - 2025 年 10 月铜管产能利用率 52.57%，总年产能 278.3 万吨，当月环差 -6.87，当月同差 -15.63 [26] 铜元素进口（月度） - 2025 年 10 月铜精矿进口当月值 245.1487 万吨，同比 6%，累计值 2511.8228 万吨，累计同比 8% [30] - 2025 年 10 月阳极铜进口当月值 55239 吨，同比 -8%，累计值 634011 吨，累计同比 -15% [30] - 2025 年 10 月阴极铜进口当月值 279944 吨，同比 -22%，累计值 2817921 吨，累计同比 -6% [30] - 2025 年 10 月废铜进口当月值 196607 吨，同比 7%，累计值 1895530 吨，累计同比 2% [30] - 2025 年 10 月铜材进口当月值 440000 吨，同比 -13.5%，累计值 4460000 吨，累计同比 -3.1% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁水环比下降，港钢累积，厂库存下降，铁矿石上行空间有限 [6] - 铁矿石2601合约震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格和价差 - 展示铁矿指数、最低交割品折盘面价、普氏指数58%、普氏指数62%等价格数据及走势 [15] - 呈现青岛港65%卡粉、61.5%PB粉、56.5%超特粉等不同品种矿石价格走势 [19][21][23] - 展示河北迁安66%铁精粉、废钢指数、山东沂水62%球团矿、青岛港62.5%PB块等价格走势 [25][27][29][31] - 包含铁矿石1 - 5、5 - 9、9 - 1等合约价差，高中品、中低品、高低品价差，球团溢价、块矿溢价等价差数据及走势 [33] - 展示指数基差率、铁矿石01、05、09合约基差率及基差，热卷指数盘面利润、河北和华东五大成材加权平均利润、螺纹指数盘面利润等数据及走势 [44][58][60][62] - 呈现华北和华东废钢 - 铁水无税价差数据及走势 [64] 供给 - 1 - 10月国产原矿累计产量85173.6万吨，同比 - 3.2%；10月中国进口铁矿砂及其精矿11131万吨，同比 + 7.19%；1 - 10月累计进口102889万吨，同比增加0.62% [9] - 2025年11月17日 - 11月23日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨；澳洲发运量1839.6万吨，环比减少210.9万吨，发往中国量1553.6万吨，环比减少319.4万吨；巴西发运量797.8万吨，环比减少60.4万吨 [9] - 展示铁矿石当月进口、累计进口、月度进口数据及同比、MA6、MA12等指标走势 [67][68][69] - 呈现澳大利亚 + 巴西19港、澳大利亚10港、巴西7港周度发货量，澳大利亚10港至中国周度发货量，全国26港、45港周度到港量数据及走势 [74][76][77][79][81][83] - 展示BDI指数、BCI指数，西澳 - 青岛、巴西图巴朗 - 青岛运费，全国266座矿山产能利用率及铁精粉日均产量数据及走势 [84][86][88] 需求 - 铁水 - 1.6万吨至234.68万吨，同比去年增加0.82万吨；Mysteel统计全国45个港口日均疏港量331.58万吨，环比增加1.66万吨 [10] - 展示统计局生铁月度累计产量、月度产量数据及同比走势 [90][91] - 呈现全国45港口日均疏港量、247家钢厂日均铁水产量、补库力度、247家钢厂高炉产能利用率、64家钢厂国产粉矿和进口粉矿日耗、进口矿烧结配比、烧结矿入炉品位等数据及走势 [95][97][99][102][104][105][106] - 展示烧结矿、球团矿、块矿入炉配比，247家钢厂高炉开工率、盈利率数据及走势 [108][110] 库存 - 本期45港口库存15210.12万吨，环比增加155.47万吨，同比增加163.23万吨；钢厂库存8942.48万吨，环比减少58.75万吨，同比减少343.06万吨，库存天数30.90天，环比增加0.04天 [11] - 展示全国45港口总库存、贸易矿库存、非澳巴矿库存、澳洲矿库存、巴西矿库存、粗粉库存、块矿库存、铁精粉库存、球团矿库存数据及走势 [112][114][116][120][121][124][125][128] - 呈现247家钢厂进口矿总库存、库存天数，64钢厂进口粉矿库消比、库存，64钢厂国产粉矿库存，266座矿山铁精粉库存数据及走势 [127][129][131]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月房地产新开工环比下降；本期螺纹钢产降库降表需下降，热卷产增库降表需下降，五大材表需环比下降 [5] - 螺纹钢2601合约震荡，热卷2601合约震荡 [5] 根据相关目录分别总结 宏观 - 2025年10月我国出口钢材978.2万吨，环比减少68.3万吨、降幅6.5%，均价684.4美元/吨，环比上涨5.3美元/吨、涨幅0.8%；1 - 10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增加602.4万吨、增幅6.6% [7] 供给 - 铁水产量234.68万吨，环比 - 1.6万吨，同比 + 0.81万吨 [7] - 五大材产量855.71，环比 + 5.8，同比 - 5.79；螺纹产量206.08，环比 - 1.88，同比 - 21.8；热卷产量319.01，环比 + 3，同比 + 12.92 [7] - 电炉开工69.13%，环比 + 0% [7] 库存 - 五大材总库存1400.81，环比 - 32.29，同比 + 227.34；螺纹531.48，环比 - 21.86，同比 + 83.84；热卷400.9，环比 - 1.21，同比 + 95.18 [7] 需求 - 五大材周度表需888，环比 - 6.16，同比 + 10.49 [7]